工程项目的经济评价指标

1、第四章第四章 工程项目的经济评价指工程项目的经济评价指标标 经济效果评价的基本概念：经济效果评价的基本概念： 成果和劳动消耗相比较；成果和劳动消耗相比较； 技术方案实施后的效果有好坏之分；技术方案实施后的效果有好坏之分； 劳动消耗包括技术方案消耗的全部人力、物力、财劳动消耗包括技术方案消耗的全部人力、物力、财力，即包括生产过程中的直接劳动的消耗、劳动占用、间力，即包括生产过程中的直接劳动的消耗、劳动占用、间接劳动消耗三部分。接劳动消耗三部分。第四章第四章 工程项目的经济评价指工程项目的经济评价指标标 经济效果表达方式：经济效果表达方式： 差额表示法；差额表示法； 比值表示法；比值表示法； 差额

2、差额-比值表示法。比值表示法。 经济效果的分类：经济效果的分类： 企业经济效果和国民经济效果；企业经济效果和国民经济效果； 直接经济效果和间接经济效果；直接经济效果和间接经济效果； 有形经济效果和无形经济效果。有形经济效果和无形经济效果。 本章要求本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）利息备付率和偿债备付率的

3、含义和计算 本章本章难难点点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算第一节：经济评价指标体系一、经济评价的含义一、经济评价的含义 经济评价经济评价是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计算期内的各种有关技术经济因素、方案投入与产，对工程项目方案计算期内的各种有关技术经济因素、方案投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的案的经济效果经济效果进行计算、评价。进行计算、评价。 经济评价是工程经济分析的经济评价是工程经济

4、分析的核心内容核心内容，目的是，目的是增强决策的正确性和增强决策的正确性和科学性科学性，避免或最大限度地，避免或最大限度地减小工程项目投资的风险减小工程项目投资的风险，明确建设方案，明确建设方案投资的投资的盈利水平盈利水平，最大限度地提高工程项目投资的，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益综合经济效益。第一节：经济评价指标体系二、经济评价指标体系二、经济评价指标体系 按是否考虑资金的时间价值：按是否考虑资金的时间价值： 静态评价指标静态评价指标：静态投资回收期、投资收益：静态投资回收期、投资收益 率、利率、利息备付率、偿债备付率、资产负债率息备付率、偿债备付率、资产负债率 动态评价指标动态

5、评价指标：动态投资回收期、净现值、内部收：动态投资回收期、净现值、内部收益率、动态投资回收期、净现值率、净年值益率、动态投资回收期、净现值率、净年值 第一节：经济评价指标体系 静态评价静态评价计算项目和方案的效益和费用时，不考虑资金的时间价计算项目和方案的效益和费用时，不考虑资金的时间价值值，不进行复利计算不进行复利计算。 经常经常应用于应用于可行性研究初始阶段的可行性研究初始阶段的评价以及方案的初始阶段，或对于短期投资项目以及逐年收评价以及方案的初始阶段，或对于短期投资项目以及逐年收益大致相等的项目，静态评价指标是可以采用的。益大致相等的项目，静态评价指标是可以采用的。 动态评价（经济效益评

6、价的主要评价方法动态评价（经济效益评价的主要评价方法) )计算项目和方案的效益、费用时，充分考虑资金的时间计算项目和方案的效益、费用时，充分考虑资金的时间价值，要采用复利计算方法，把不同时间点的效益流入和费价值，要采用复利计算方法，把不同时间点的效益流入和费用流出折算为同一时间点的等值价值。用流出折算为同一时间点的等值价值。适用于适用于详细可行性研详细可行性研究中对方案的最终决策，对项目整体效益评价的融资前分析究中对方案的最终决策，对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。第一节：经济评价指标体系二、经

7、济评价指标体系二、经济评价指标体系 按评价的目标：按评价的目标： 反映项目盈利能力分析指标反映项目盈利能力分析指标：投资收益率、投资回：投资收益率、投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率、净年值收期、净现值、净现值率、内部收益率、净年值 反映项目清偿能力分析指标反映项目清偿能力分析指标：利息备付率、偿债备：利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率付率、资产负债率、流动比率 反映项目生存能力分析指标反映项目生存能力分析指标：净现金流量、累计盈：净现金流量、累计盈余资产静态评价指标：静态投资回收期、投资收益率、利余资产静态评价指标：静态投资回收期、投资收益率、利息备付率、偿债备付率、资产负债

8、率息备付率、偿债备付率、资产负债率 第一节：经济评价指标体系二、经济评价指标体系二、经济评价指标体系 按指标本身的性质分类：按指标本身的性质分类： 时间型指标时间型指标：静态投资回收期、投资收益：静态投资回收期、投资收益 率、利息率、利息备付率、偿债备付率、资产负债率备付率、偿债备付率、资产负债率 价值型指标价值型指标：动态投资回收期、净现值、内部收益：动态投资回收期、净现值、内部收益率、动态投资回收期、净现值率、净年值率、动态投资回收期、净现值率、净年值 比率型指标比率型指标：无量纲指标，反映资金的利用效率，：无量纲指标，反映资金的利用效率，如投资收益率、净现值率、内部收益率、资产负债率等如

9、投资收益率、净现值率、内部收益率、资产负债率等经济效果评价确定性分析不确定性分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析静态分析静态分析动态分析动态分析投资收益率投资收益率静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率净现值净现值借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率第二节：静态评价指标 静态经济评价指标是指静态经济评价指标是指不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值的技术经的技术经济评价指标。济评价指标。 主要有：主要有：静态投资回收期静态投资回收期、投资收益率投资

10、收益率、利息备付率利息备付率、偿债备付率偿债备付率等。等。 具有具有简单明了简单明了、易于计算易于计算的特点，适用于的特点，适用于对技术方案的对技术方案的初步分析和粗略评价初步分析和粗略评价，或对于或对于短期投资项目以及逐年收益短期投资项目以及逐年收益大致相等大致相等的项目。的项目。 第二节：静态评价指标一、静态投资回收期 1. 静态投资回收期的定义静态投资回收期的定义：投资回收期（投资回收期（Pay back period）又称）又称投资返本期投资返本期，是指用项目各年的净收入（年，是指用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需要的时间。收入减年支出）将全部投资回收所需要的时间。

11、 单位通常用单位通常用 年年 表示。表示。 投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或贷款之日算起。有时也从投产之日或贷款之日算起。第二节：静态评价指标 投产后各年的净收益均相同，则静态投资投产后各年的净收益均相同，则静态投资回收期的计算公式为：回收期的计算公式为：式中式中 I项目投入的全部资金项目投入的全部资金 A每年的净现金流量每年的净现金流量 A=CI-COAIPt2 2静态投资回收期的计算公式静态投资回收期的计算公式 静态投资回收期计算分为两种情况：静态投资回收期计算分为两种情况：第二节：静态评价指标式中：式中：CIC

12、It t 第第t t年的现金流入年的现金流入 COCOt t 第第t t年的现金流出年的现金流出 NCFNCFt t 第第t t年的净现金流量年的净现金流量, NCF, NCFt t=(CI-CO)=(CI-CO)t t P Pt t 静态投资回收期静态投资回收期Ptt0( C IC O )0t 项目建成投产后各年的净收益不相同，则项目建成投产后各年的净收益不相同，则P Pt t就就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。之间的年份。静态投资回收期静态投资回收期, ,可以表示成如下的通式：可以表示成如下的通式：根据表格法，计算静态投资

13、回收期的实用公式为：根据表格法，计算静态投资回收期的实用公式为：式中，式中，T为项目各年累计净现金流量首次出现正值的年份。为项目各年累计净现金流量首次出现正值的年份。3静态投资回收期的表格计算方法静态投资回收期的表格计算方法11tTPTT 第（）年的累计净现金流量的绝对值第 年的净现金流量t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300310040005000 (CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-3100040009000可见，本例项目的静态投资回收期刚好是可见，本例项目的静态投资回收期刚好是7年年对于各年

14、净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解，见表：对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解，见表：t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300330040005000 (CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-31002004200920011tTPTT 第（）年的累计净现金流量的绝对值第 年的净现金流量31007 16.943300tP 0 1 . 6 7 8 T -3100200TP20031003100676PT上例改为：上例改为：第二节：静态评价指标4静态投资回收期的判据静态投资回收期的

15、判据运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准基准投资回收期投资回收期Pc 相比较。相比较。 若若 Pt Pc，则方案可以考虑接受；，则方案可以考虑接受； 若若 Pt Pc，则方案应予拒绝。，则方案应予拒绝。第二节：静态评价指标 概念清晰，简单易行，直观，宜于理解；概念清晰，简单易行，直观，宜于理解； 不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且反不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度；映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度； 既可判定单个方案的可行性（与既可判定单个方案的可行性（与P Pt t比较

16、），也可用于比较），也可用于方案间的比较（判定优劣）。方案间的比较（判定优劣）。 5静态投资回收期的特点静态投资回收期的特点优点优点缺点缺点第二节：静态评价指标 没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值； 由于它舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，由于它舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故难以全面反映方案在整个寿命期内的真实效益；故难以全面反映方案在整个寿命期内的真实效益； 没有考虑期末残值；没有考虑期末残值； 方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定。方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定。5静态投资回收期的特点静态投资回收期的特点第二节：静态评价指标二、投资收益率假设

17、：当投资为假设：当投资为I，每年的净收益为，每年的净收益为A，则，则Pt=I / A ，若，若取其倒数呢？这个倒数的经济含义是什么？取其倒数呢？这个倒数的经济含义是什么？)倒数的经济含义是：每元钱（单位投资）每年的净收益倒数的经济含义是：每元钱（单位投资）每年的净收益 投资效果系数投资效果系数1 1投资收益率的定义投资收益率的定义投资收益率即投资效果系数，是项目在正常生产年份的净投资收益率即投资效果系数，是项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。收益与投资总额的比值。第二节：静态评价指标2. 2. 定义式及其一般表达式为：定义式及其一般表达式为：N BRI式中：式中： I -投资总额，全部

18、投资额或投资者的权益投资额；投资总额，全部投资额或投资者的权益投资额； NB -正常年份的净收益（或平均年收益）。根据不同正常年份的净收益（或平均年收益）。根据不同的分析目的，的分析目的，NB可以是纯利润，可以是利润税金总额，也可以是纯利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等；可以是年净现金流入等； R -投资收益率，根据投资收益率，根据R和和NB的具体含义，的具体含义，R可以表现可以表现为各种不同的具体形态为各种不同的具体形态用投资收益率评价投资方案的经济效果，需要与基准用投资收益率评价投资方案的经济效果，需要与基准投资收益率投资收益率Rc作比较。判别准则为：作比较。判别准则为： 若

19、若R Rc，则项目可以考虑接受；，则项目可以考虑接受； 若若R Rc。则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。 投资收益率未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项投资收益率未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。 投资收益率具有简单明了、综合性强的特点，它表投资收益率具有简单明了、综合性强的特点，它表明了单位投资每年的正常净收益。明了单位投资每年的正常净收益。3. 判断依据判断依据4. 投资收益率的特点投资收益率的特点第二节：静态评价指标1、总

20、投资收益率 总投资收益率总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的正常年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润年息税前利润或运营期内平均息税前利润与与项目项目总资金总资金的比率。它的比率。它反映项目投资支出的获益能力反映项目投资支出的获益能力。 计算公式：计算公式：式中：式中： ROI总投资收益率；总投资收益率； EBIT项目达到设计能力后正常年份的年息税前利项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；润或运营期内年平均息税前利润； TI项目总投资。项目总投资。100TIEBITROI第二节：静态评价指标1、总投资收

21、益率 年息税前利润年息税前利润EBIT=年营业收入年营业收入-年营业税金及附加年营业税金及附加-年年总成本费用总成本费用+利息支出利息支出 年营业税金及附加年营业税金及附加=年消费税年消费税+年营业税年营业税+年资源税年资源税+年年城乡维护建设税城乡维护建设税+教育费附加教育费附加 项目总投资项目总投资TI=建设投资建设投资+建设期利息建设期利息+流动资金流动资金 判断准则判断准则：当计算出的总投资收益率高于：当计算出的总投资收益率高于行业收益率行业收益率参考值参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。时，认为该项目盈利能力满足要求。 第二节：静态评价指标2、项目资本金净利润率（1）项目资本金净利

22、润率的定义）项目资本金净利润率的定义项目资本金净利润率项目资本金净利润率，是项目达到设计生产能力后，是项目达到设计生产能力后正常正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润与与项目资项目资本金本金的比值。的比值。第二节：静态评价指标2、项目资本金净利润率%100ECNPROE式中：式中： EC -项目资本金项目资本金 NP -正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润；正常生产年份的年净利润或运营期内年平均净利润； ROE -资本金净利润率资本金净利润率（2）定义式及其一般表达式为定义式及其一般表达式为第二节：静态评价指标2、项目资本金净利润率（3）判

23、断依据）判断依据用资本金净利润率评价投资方案的经济效果，需要与用资本金净利润率评价投资方案的经济效果，需要与行业净利润率行业净利润率Rc作比较。判别准则为：作比较。判别准则为： 若若ROE Rc，则项目可以考虑接受；，则项目可以考虑接受； 若若ROE Rc。则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。 总投资收益率总投资收益率ROI和资本金净利润和资本金净利润ROE率常用于率常用于项目融项目融资后盈利能力分析资后盈利能力分析。已知某拟建项目资金投入和利润如下表所示，计算该项目的总投资利润率和资本金利润率。序号序号 年份年份项目项目1234567101建设投资建设投资1.1自有资金部分自有资金部分120

24、03401.2贷款本金贷款本金20001.3贷款利息贷款利息60123.692.761.830.92流动资金流动资金2.1自有资金部分自有资金部分3002.2贷款贷款1004002.3贷款利息贷款利息4202020203所得税前利润所得税前利润-505505906206504所得税后利润所得税后利润-50375442.5465487.51200340200060300100400123.692.761.830.9420202020-50550590620650ROI=(595.4/4400)*100%=13.53%1200340300-50375442.5465487.5ROE=(1840/3

25、97.81)*100%=21.62%第二节：静态评价指标三、借款偿还期1 1定义及定义式定义及定义式 借款偿还期是指根据国家财税制度及投资项目的财务情况借款偿还期是指根据国家财税制度及投资项目的财务情况，用，用可以作为偿还贷款的项目收益可以作为偿还贷款的项目收益来偿还项目借款的本金和来偿还项目借款的本金和利息所需要的时间。利息所需要的时间。dP0rtt0(PDR -B )dI第二节：静态评价指标三、借款偿还期2 2计算式计算式 在实际运用中，借款偿还期的计算可以通过在实际运用中，借款偿还期的计算可以通过借款还本付息借款还本付息表表推算，以推算，以年年为单位。为单位。收益额盈余当年可用于还款的盈

26、余当年应偿还借款额）的年份借款偿还开始出现盈余1(dP推算公式：推算公式：3 3例题：例题：已知某项目借款还本付息相关数据见下表：试计算该项目的借款偿还期。已知某项目借款还本付息相关数据见下表：试计算该项目的借款偿还期。序号序号项目项目建设期建设期生产期生产期1234561年初借款累计年初借款累计02本年新增借款本年新增借款4006003本年应付利息本年应付利息（i6）4本年偿还本金本年偿还本金5还本资金来源还本资金来源5.1利润总额利润总额2003103505.2可用于还款的折可用于还款的折旧和摊销旧和摊销1501501505.3还款期企业留存还款期企业留存收益收益5060606年末借款累计

27、年末借款累计解：解： 各年的利息计算如下：各年的利息计算如下：第第1年利息年利息1/2400612万元万元第第2年利息（年利息（40012）6 1/26006 42.72万元万元第第3年利息年利息1054.726 63.28万元万元第第4年利息年利息754.726 45.28万元万元第第5年利息年利息354.726 21.28万元万元序号序号项目项目建设期建设期生产期生产期1234561年初借款累计年初借款累计02本年新增借款本年新增借款4006003本年应付利息本年应付利息（i6）4本年偿还本金本年偿还本金5还本资金来源还本资金来源5.1利润总额利润总额2003103505.2可用于还款的可

28、用于还款的折旧和摊销折旧和摊销1501501505.3还款期企业留还款期企业留存收益存收益5060606年末借款累计年末借款累计1242.724121054.7263.281054.72300400440754.72754.72354.7245.2821.28354.72300400354.7203 5 4 .7 2(51)4 .84 4 0dP年第二节：静态评价指标三、借款偿还期4 4借款偿还期的借款偿还期的判别准则判别准则： 借款偿还期只要满足贷款机构要求的期限，就可认为借款偿还期只要满足贷款机构要求的期限，就可认为项目是具有借款偿还能力的。项目是具有借款偿还能力的。5 5借款偿还期的借款

29、偿还期的适用范围适用范围： 借款偿还期适用于没有预先给定借款偿还期限，而且借款偿还期适用于没有预先给定借款偿还期限，而且按照最大偿还能力还本付息的项目。按照最大偿还能力还本付息的项目。 不适用于那些已经预先给定或约定了借款偿还期的项不适用于那些已经预先给定或约定了借款偿还期的项目。目。第二节：静态评价指标四、利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的用于支付利息的息税前利润息税前利润与与当期应付利息费用当期应付利息费用的比值。的比值。 息税前利润利息备付率当期应付利息费用EBITICRPI评价准则：评价准

30、则：利息备付率不宜低于利息备付率不宜低于2 2。否则，表示项目的付。否则，表示项目的付息能力保障程度不足息能力保障程度不足 。五、偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资各年可用于还本付息的资金金与与当期应还本付息金额当期应还本付息金额的比值。的比值。 式中：式中：可用于还本付息资金可用于还本付息资金，包括可用于还款的，包括可用于还款的折旧和摊销折旧和摊销；成本中列支的；成本中列支的利息利息费用费用；可用于还款的；可用于还款的利润利润等；等；当期应还本付息金额当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。：包括当期应还贷款本

31、金额及计入成本的利息。 评价准则：评价准则：正常情况应大于正常情况应大于1 1，且越高越好。当指标小于，且越高越好。当指标小于1 1时，表示当时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。可用于还本付息资金偿债备付率当期应还本付息金额E B IT D AT a xD S C RP D【例例】已知某企业借款偿还期为已知某企业借款偿还期为4 4年，各年税息前利润总额、税后利润、折年，各年税息前利润总额、税后利润、折旧费和摊销费数额如下表所示。试计算各年的利息备付率和偿债备付率。旧费和摊销费数额如下表所示。试计算

32、各年的利息备付率和偿债备付率。年份年份1234息税前利润息税前利润1031759548109458120636当期应付利息当期应付利息74208649325497743799税前利润税前利润(1-2)所得税（所得税（25%）税后利润税后利润(3-4)折旧费折旧费102314102314102314102314摊销费摊销费42543425434254342543偿还本金偿还本金142369152143162595173774还本付息总额还本付息总额(2+8)利息备付率利息备付率(1/2)还本付息资金来源还本付息资金来源(1+6+7)偿债备付率偿债备付率(10-4)/921657721707521

33、757221757313.90%91.71%199.10%275.43%-63891-5384544817683700015510-63891-538454481613271551742044052543152654930.720.941.171.15注：在各年的所得注：在各年的所得税计税计算中，前算中，前两两年亏年亏损损，不需要，不需要缴纳缴纳所得所得税税，第，第3年的盈利不足以弥年的盈利不足以弥补补前前两两年的亏年的亏损损，第，第4年的利年的利润润弥弥补补亏亏损损后后为为62043元（元（54481+76837-63891-5384=62043），），应缴纳应缴纳620430.25=155

34、10.75元的所得元的所得税税。静态经济评价方法小结 最大优点：最大优点：简便、直观，适用于方案粗略评价。简便、直观，适用于方案粗略评价。 评价时与相应标准值比较，形成方案约束条件。评价时与相应标准值比较，形成方案约束条件。 评价指标为绝对指标，可对单一方案进行评价评价指标为绝对指标，可对单一方案进行评价。 静态评价的缺点：静态评价的缺点： 不能直观反映项目的总体盈利能力（不能计算偿还完投不能直观反映项目的总体盈利能力（不能计算偿还完投资以后的盈利情况）。资以后的盈利情况）。 未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未考虑各方案经济寿命差异

35、对经济效果的影响。考虑各方案经济寿命差异对经济效果的影响。 没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价宜用这种方法进行评价。第三节：动态评价指标 动态经济评价指标是指考虑资金的时间价值的技术经济动态经济评价指标是指考虑资金的时间价值的技术经济评价指标。评价指标。 主要有：动态投资回收期、净现值（主要有：动态投资回收期、净现值（ NPV ） 、净现值指、净现值指数（数（ NPVI ） 、净年值（、净年值（ NAV ） 、净未来值（、净未来值（NFV）费）费用现值（用现值（ PC ）和费用年值（）和费用年值（ AC ） 、内

36、部收益率指标（、内部收益率指标（ IRR ） 、外部收益率（、外部收益率（ ERR ）等。）等。 第三节：动态评价指标一、动态投资回收期 为了克服静态投资回收期为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值未考虑资金时间价值的缺的缺点，在投资项目评价中有时采用动态投资回收期。点，在投资项目评价中有时采用动态投资回收期。 1. 基本概念基本概念：动态投资回收期是在：动态投资回收期是在考虑资金时间价值考虑资金时间价值基基础上，按照给定的基准折现率，用础上，按照给定的基准折现率，用项目净收益的现值项目净收益的现值将将总投资现值总投资现值回收所需的时间。回收所需的时间。 010tPtcttCICOi0)1

37、()1 ()1 ()1 (03032021010PPTTiCiCiCiCC 2 2、定义式、定义式动态投资回收期动态投资回收期 是能使下式成立的值是能使下式成立的值( (单位：年单位：年) )。tP式中式中： 动态投资回收期动态投资回收期 CIt 第第t年的现金流入额年的现金流入额 COt 第第t年的现金流出额年的现金流出额 n 项目寿命年限项目寿命年限(或计算期或计算期) ic 基准收益率基准收益率 Ct= CIt - COttP1tP累计折现值出上年累计折现值的绝对值当年净现金流量的现值现正值的年数3 3、计算式与判别准则、计算式与判别准则动态投资回收期的计算式：动态投资回收期的计算式：

38、用动态投资回收期评价投资项目的可行性，需要与基准投资回收期相比较。判别准则判别准则为： 若 T0 ，则项目可以被接受；否则应予以拒绝。tPt0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300310040005000 (CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-3100040009000例题：某项目有关数据如表（前面静态投资回收期的例子，折现率为例题：某项目有关数据如表（前面静态投资回收期的例子，折现率为6%6%），），试计算该项目的动态投资回收期：试计算该项目的动态投资回收期：(1+6%)-t1.00.94340.89

39、000.83960.79210.74730.70500.66510.62740.5919Ct(1+6%)-t-10000188.68445.0755.66950.511345.071621.412061.692509.642959.50Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32 -8610.66 -7660.15 -6315.09 -4693.68-2631.99-122.352837.15T0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300310040005000)(04. 850.295935.12219年PT1tP累计折现值出

40、上年累计折现值的绝对值当年净现金流量的现值现正值的年数4 4、特点、特点 与静态投资回收期的特点相同。与静态投资回收期的特点相同。 与静态投资回收期指标相比较，动态投资回收期考与静态投资回收期指标相比较，动态投资回收期考虑了资金的时间价值，同样没有全面考虑投资方案整虑了资金的时间价值，同样没有全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量，且计算较为复杂。个计算期内的现金流量，且计算较为复杂。 通常只宜用于辅助性评价。通常只宜用于辅助性评价。在项目个动态投资回收期之外，如果项目以后年份还有净收益，那在项目个动态投资回收期之外，如果项目以后年份还有净收益，那么，多余出来的（投资回收之外多余的）部分是什么

41、？么，多余出来的（投资回收之外多余的）部分是什么？多余出来的部分是现值累加的合计、是现金流入现值与现金流出现值多余出来的部分是现值累加的合计、是现金流入现值与现金流出现值相抵之后的净值相抵之后的净值-净现值净现值NPVNPV通过上述定义式和例题，通过上述定义式和例题， 如果将项目整个寿命期内的净现金流量全部贴现、累加，结果将如果将项目整个寿命期内的净现金流量全部贴现、累加，结果将如何？如何？Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32-8610.66-7660.15-6315.09-4693.68-2631.99 -122.352837.15二、净现值（NPV） 净现值净现

42、值(net present value)指标是对投资项目进行动指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。该指标要求考察项目寿命期态评价的最重要指标之一。该指标要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量。内每年发生的现金流量。 引例：前面投资回收期的例子中，动态投资回收期的引例：前面投资回收期的例子中，动态投资回收期的计算实质是用项目计算实质是用项目各年的净收益各年的净收益来补偿初始投资，在来补偿初始投资，在8.04年刚好补偿完毕。年刚好补偿完毕。 若从项目的整个寿命期来考虑，若从项目的整个寿命期来考虑，9 9年内年内不仅能够补偿不仅能够补偿投资总额投资总额，而且还有富余而且还有富余（累计贴现总

43、额为正值（累计贴现总额为正值-净现值净现值NPVNPV大于零）大于零）Ct(1+6%)-t-10000-9811.32-9366.32-8610.66-7660.15-6315.09-4693.68-2631.99 -122.352837.151 1净现值净现值NPVNPV定义及定义式定义及定义式 所谓净现值是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的所谓净现值是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的净现金流净现金流量量折现到计算期初的折现到计算期初的现值累加之和现值累加之和。净现值的表达式为：净现值的表达式为：式中：式中：NPV净现值净现值 CIt 第第t年的现金流入额年的现金流入额 COt 第

44、第t年的现金流出额年的现金流出额 n 项目寿命年限项目寿命年限(或计算期或计算期) ic 基准收益率基准收益率 Kt 第第t年的投资支出年的投资支出 CO t第第t年除投资支出以外的现金流出，年除投资支出以外的现金流出， 即：即： COt Kt + CO t 01ntcttNPVCICOi01ntcttNPVCIKCOi或：或：2 2净现值净现值NPVNPV的经济涵义的经济涵义一个简单的例子，方案的现金流如图：一个简单的例子，方案的现金流如图：0 1 2 10100万元万元310.58万元万元请计算出，该投资的收益率是多少？请计算出，该投资的收益率是多少？ 如果如果, i0=12%,请计算出请

45、计算出： n=? P=? F=? NPV=? i=12%(10年年)(100万万)(310.58)(0)若净现值等于零若净现值等于零NPV=0，则表明：，则表明：项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求；项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求；有附加收益。有附加收益。若净现值大于零若净现值大于零NPV0，表明：，表明：净现值小于零净现值小于零NPV0，表明：，表明：项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求3.3.判别准则判别准则4.4.计算方法：计算方法： 公式法公式法 表格法表格法由此可见：由此可见：净现值指标的实

46、质：是看方案的现金流的收益水净现值指标的实质：是看方案的现金流的收益水平是否能够达到基准收益率的要求，即平是否能够达到基准收益率的要求，即NPV是否大于零！是否大于零！例：某项目的各年现金流量如下图所示，试用净现值指标例：某项目的各年现金流量如下图所示，试用净现值指标判断项目的经济性？判断项目的经济性？0 1 2 3 4 5 6 7 . 9 1020500100150250ic=10%104321%101250%101250%101150%101100%10150020NPV12320500 1 10%100 1 10%150 1 10%250/,10%,7/,10%,3469.4()NPVP

47、 AP F 万元（1）公式法）公式法5净现值净现值NPV的优缺点的优缺点(1) 计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。(2) 是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝对贡是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝对贡献，与企业追求利润最大化的目标是一致的。所以在多方献，与企业追求利润最大化的目标是一致的。所以在多方案的比选中，净现值最大化准则是合理的。案的比选中，净现值最大化准则是合理的。净现值法的优点：净现值法的优点： (1) 需要预先给定折现率，这

48、给项目决策带来了困难。需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。 因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定；因为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定； 反之，反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。 由此可见，净现值法的运用，折现率由此可见，净现值法的运用，折现率ic对方案的取舍影响很对方案的取舍影响很大，必须对折现率大，必须对折现率ic有较为客观的令人满意的估计。有较为客观的令人满意的估计。 净现值法的缺陷：净现值法的缺陷： (2) 对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值(NPV)指标评

49、价。指标评价。(3) 净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出现失误。投资额相差较大时，可能出现失误。 为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数(NPVI)作为净现值的辅助指标。作为净现值的辅助指标。 净现值法的缺陷：净现值法的缺陷： 由于投资额往往是有限的，如果投资者很重视项目的投由于投资额往往是有限的，如果投资者很重视项目的投资效果，就要依据每单位投资的盈利

50、性来衡量投资方案。资效果，就要依据每单位投资的盈利性来衡量投资方案。式中：NPVI 净现值指数净现值指数 NPV 净现值净现值 IP 技术方案投资现值之和技术方案投资现值之和pNPVNPVII净现值指数净现值指数(the net present value index，简写：，简写：NPVI)，又称又称净现值率净现值率或或净现值比净现值比，是按设定折现率求得的方案计，是按设定折现率求得的方案计算期的算期的净现值与其全部投资现值的比率净现值与其全部投资现值的比率。一般情况下，净。一般情况下，净现值指数定义的表达式为：现值指数定义的表达式为：三、净现值指数（NPVI）说明：说明： 净现值指数的净现

51、值指数的经济含义经济含义，它是表示单位投资现值所取得的净现值额，也，它是表示单位投资现值所取得的净现值额，也就是单位投资现值所获取的就是单位投资现值所获取的超额净效益超额净效益。以。以净现值指数的最大化净现值指数的最大化为决策目为决策目标，将有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。标，将有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值指数法的净现值指数法的判别准则判别准则： 净现值指数克服了净现值指数克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差。有利于投资额大的方案的偏差。 对于单个方案来说与对于单个方案来说与NPV相同，相同， 即：即： 当当NPVI0时，方案可行，可以考虑接受；时，方案可行，可以考虑接

52、受； 当当NPNI0时，方案不可行，应予拒绝。时，方案不可行，应予拒绝。pNPVNPVII 净年值净年值(the net annual value，简写：，简写：NAV)，或称平均年盈利，或称平均年盈利(the average annual benefit ，简写，简写AAB)指标。指标。 其定义为：方案寿命期内的净现值用其定义为：方案寿命期内的净现值用复利方法复利方法平均分摊平均分摊到各个年度而到各个年度而得到的等额年盈利额。得到的等额年盈利额。 /, ,(1)/, ,tccctNAVNPV A P i nCICOiA P i n定义式：定义式：四、净年值（NAV）说明：说明：净未来值净未来

53、值(the net future value，简写：，简写：NFV)或或净终值指标净终值指标，定义为：在，定义为：在寿命期末按复利方式计算的全部现金流量的等效终值之和。寿命期末按复利方式计算的全部现金流量的等效终值之和。其表达式为：其表达式为： 000(/, , )111cntnccttnn tttNFVNPVFP i nCICOiiCICOi/, ,/, ,ccNFVNPV FP i nNAV FA i n五、净未来值（NFV） 从从形式上形式上看，看，NFV是是NPV或或NAV指标的替代。指标的替代。但是，但是，NFV立足于未来的时间基准点立足于未来的时间基准点，在某种程度，在某种程度上有

54、些夸大事实的作用。因此，当投资方案上有些夸大事实的作用。因此，当投资方案可能会可能会遇到高通货膨胀率遇到高通货膨胀率时，时，NFV比较容易显示出通货膨比较容易显示出通货膨胀的影响效果，应用它较佳。胀的影响效果，应用它较佳。 有些策划人员为了说服决策者投资于某个特定有些策划人员为了说服决策者投资于某个特定的方案，常应用的方案，常应用NFV指标来夸大该方案较其他方案指标来夸大该方案较其他方案的优越程度。的优越程度。说明：说明：在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，或者在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态诸方案能够满足同样需要

55、但其产出效益难以用价值形态(货货币币)计量计量(如环保、教育、保健、国防类项目如环保、教育、保健、国防类项目)时，可以通过对时，可以通过对各方案费用现值各方案费用现值PC或费用年值或费用年值AC的比较进行选择。的比较进行选择。 费用现值费用现值PC的定义式为：的定义式为：费用年值费用年值AC的定义式为：的定义式为：01nttctPCCOi01/,/,nttccctACCOiAP inPCAP in六、费用现值和费用年值说明：说明：费用现值和费用年值方法，是费用现值和费用年值方法，是建立在假设基础上建立在假设基础上的。假定：参与评价的各个方的。假定：参与评价的各个方案是可行的；适用于方案的产出价

56、值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产案是可行的；适用于方案的产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态出效益难以用价值形态(货币货币)计量；计量；费用现值和费用年值指标费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选只能用于多个方案的比选，不能用于单个方案评价；，不能用于单个方案评价；其判别准则是：其判别准则是：费用现值或费用年值最小费用现值或费用年值最小的方案为优。的方案为优。NPVic (1) 同一净现金流量的净现值同一净现金流量的净现值随折现率随折现率ic的增大而减小的增大而减小。故基准折现率。故基准折现率ic定得越高，方案能被接受的可能性越小。定得越高，方案能被

57、接受的可能性越小。 (2) 在某一个在某一个i*值上值上(本图中本图中i*22)，曲线与横坐标相交，表示该折，曲线与横坐标相交，表示该折现率现率i*时的时的NPV0，且当，且当i0i*时，时，NPV0；i0i*时，时，NPV0。i*是一是一个具有重要经济意义的个具有重要经济意义的折现率临界值折现率临界值(即内部收益率指标即内部收益率指标)。 (3) 净现值对折现率净现值对折现率ic的敏感性的敏感性。对于不同的方案，由于其现金流量的。对于不同的方案，由于其现金流量的结构不同，当结构不同，当ic的取值从某一值变为另一值时，的取值从某一值变为另一值时，NPV的变动幅度（即斜率的变动幅度（即斜率）是不

58、同的。变动幅度大的方案，其净现值对折现率）是不同的。变动幅度大的方案，其净现值对折现率ic的敏感性就高。的敏感性就高。可见，净现值函数一般有如下特点：可见，净现值函数一般有如下特点： 内部收益率（内部收益率（internal rate of return,简称简称IRR ）又称）又称内部（内部（含）报酬率含）报酬率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要最重要的评价指标之一的评价指标之一，它是对项目进行盈利能力分析时采用的主要，它是对项目进行盈利能力分析时采用的主要指标。指标。七、内部收益率指标简单说，就是净现值为零时的折现率。简单说，就是净现值为零时

59、的折现率。定义：内部收益率定义：内部收益率IRR是指项目在整个计算期内各年净现金是指项目在整个计算期内各年净现金流量的流量的现值累计现值累计等于零等于零(或净现值等于零或净现值等于零)时的折现率。时的折现率。1、内部收益率法的含义、内部收益率法的含义七、内部收益率指标 内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用资金的盈利率内部收益率是效率型指标，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指标。，是考察项目资金使用效率的重要指标。 上述概念及计算式可以看出，内部收益率法实质上也是基于上述概念及计算式可以看出，内部收益率法实质上也是基于现值计算的一种方法。现值计算的一种方法。其定义式

60、为：其定义式为：0)1 ()(0tnttIRRCOCI计算求得的内部收益率计算求得的内部收益率IRR后，要后，要与项目的设定收益率与项目的设定收益率ic(财财务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率)相比较相比较: 当当IRRic时，则表明项目的收益率已达到或超过设定折现时，则表明项目的收益率已达到或超过设定折现率水平，项目可行，可以考虑接受；率水平，项目可行，可以考虑接受； 当当IRRic时，则表明项目的收益率未达到设定折现率水时，则表明项目的收益率未达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。平，项目不可行，应予拒绝。2、内部收