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1、不对称信息下信贷问题的博弈研究1 引言在企业与银行的信贷过程中,银行对企业的经营项目和发展状况等信息的了解程度是非对称的, 这就是银行信贷中的信息不对称现象。这一问题也是企业融资难的重要原因之一。国外有文献对企业融资问题进行定量描述, 但大多采用统计方法 , 其解决方案仍然是从宏观角度进行论述。经济学家认为 : 在信息不对称的情况下,为使融资顺利进行 , 对融资双方必须进行充分的信息交流。因此 , 企业经营者会主动提供有关企业经营状况 ; 财务政策、投资政策及企业整体素质、企业经营者素质等信息 , 这就构成企业与银行之间的信号传递博弈。在这个信号传递博弈中 , 如何选择合适的信号作为信用风险识

2、别就成了重要的问题。杨军选用企业的财务杠杆作为信号研究了信用风险识别的问题 , 并指出财务杠杆的风险识别作用不理想。谭庆美、郝丽萍利用中小企业发出的信号 , 建立了中小企业与金融机构之间信号传递博弈模型 , 得到了不错的效果。陆伟国提出了一个风险度量新指标 ; 风险率 (FL), 并指出 FL 可以更好的进行风险的度量和比较。曾涛、王秋萍、苏丹论证了风险率可以作为信用风险识别的信号。在企业与银行的信号传递博弈中, 企业发出的信号越多,银行了解企业的信息越多, 对企业的融资越有利, 因此引入双重信号传递模型来研究银行信贷问题具有比单一信号的优越性。本文选择企业的预期收益率以及企业的风险率(FL)

3、 作为企业向银行传递的信号, 建立了双重信号传递博弈模型,并运用近代优化方法来求该博弈模型的最优化问题, 找出了高、低风险企业的分离均衡条件。银行可以根据解得的分离均衡条件来判断企业的真实风险类型, 并据此决定是否对企业贷款。2 博弈描述2.1 风险率风险的定义也就可以表述为“投资收益低于无风险收益的可能性”。具体可用风险率(FL) 表示 , 就是指投资收益低于风险收益的概率。数值由 0 到 100%,风险程度依次加大,投资价值依次降低。用数学语言可将上述定义表达为:(1) 已知 : 资产可能有的各种收益及由此计算的期望收益为 E(i),均方差为 ; 无风险收益为(WR)。(2) 投资收益超过

4、无风险收益的部分 , 为风险收益 (FR),也叫风险溢价 , 其计算公式为 :FR=E(i)-WR 。当投资收益低于无风险收益 ,FR 表现为负值 , 即为损失。其负值的数量, 则是损失的程度。(3) 求 FL 先求 Z值:Z=-再用累积分布函数求损失的概率, 即资产的风险率(FL):f(z)=edz F=f(z)×1000F100 (2)根据文献 7 中对风险率的定义: 风险率就是投资收益低于无风险收益的概率, 数值由 0 到 100%,风险程度依次加大,投资价值依次降低。因此可以将企业的风险率理解为 : 企业发出 FL 后银行认为其是高风险企业的概率 , 比如说高风险企业的风险率 1表示 : 企业发出 FL 后银行认为其是高风险企业的概率为 1, 类似地 , 低风险企业的风险率2表示 : 企业

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