第二章财务管理的价值观念教学要求

1、2021/8/21第二章第二章 财务管理的价值观念教学要求财务管理的价值观念教学要求掌握掌握 包括复利的终值与现值包括复利的终值与现值 计算，年金计算，年金( (普通年金、先普通年金、先付年金、递延年金、永续年付年金、递延年金、永续年金金) )的终值与现值计算，贴现的终值与现值计算，贴现率、期数的推算，名义利率率、期数的推算，名义利率 与实际利率的换算方法，风与实际利率的换算方法，风 险的概念及分类，风险程险的概念及分类，风险程 度的衡量度的衡量。 理解理解风险和收益的关系风险和收益的关系掌握掌握资金时间价值的含义，资金时间价值的含义，资金时间价值的计算资金时间价值的计算2021/8/22练习

2、题练习题教材教材P40-41P40-41或习题集或习题集第第3 3、4 4、1111题题重点重点1212、1313题题2021/8/23第二章财务管理的价值第二章财务管理的价值观念观念 资金的时间价值和投资的风险价值，资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理的两个基本观念是现代财务管理的两个基本观念。2021/8/24第一节资金的时间价值第一节资金的时间价值一、资金的时间价值的概念资金的时间价值的概念 是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值价值从量的规定性来看，资金的时间价值是没有风险从量的规定性来看，资金的时间价值是没有风险和没有通货膨

3、胀的条件下的社会平均资金利润率。和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。 由于竞争，市场经济中的各部门投资的利润率趋由于竞争，市场经济中的各部门投资的利润率趋于平均化。于平均化。 由于不同时间的资金收入的经济价值不同，因此由于不同时间的资金收入的经济价值不同，因此不宜直接比较，需换算到相同的时间基础上。不宜直接比较，需换算到相同的时间基础上。2021/8/25 7272法则法则 就是以就是以1%1%的复利来计息，经过的复利来计息，经过7272年年以后你的本金就会变成原来的以后你的本金就会变成原来的1 1倍倍。 例如：年复利收益率9%，本钱翻一番要8年；年收益率18%，则要4年。 举例：某人

4、有2万元，想在5年内变成8万元，则年收益率需为多少？（28.8%）2021/8/26例：某位例：某位20岁的年青人希望通过股票岁的年青人希望通过股票 投资投资65岁时有岁时有100万的家产。假设万的家产。假设 股票年收益率为股票年收益率为8%，需投入本金，需投入本金 多少？多少？2021/8/27等额本息VS等额本金例：贷款例：贷款100100，000000元买房，假设年利率元买房，假设年利率24%24%，月利率月利率2%2%，贷款期限，贷款期限5050个月。个月。 采用等额本息方式还款，每月需还款多采用等额本息方式还款，每月需还款多少？共还利息多少？少？共还利息多少？ 采用等额本金方式还款，

5、每月还款采用等额本金方式还款，每月还款20002000，共需还多少利息？共需还多少利息？2021/8/28名义利率与实际利率例：某人存入银行例：某人存入银行1010，000000元，年利率元，年利率 12% 12%，每季复利一次，每月复利一次，每季复利一次，每月复利一次， 则实际利率各为多少？则实际利率各为多少？ （12.55%12.55%，12.68%12.68%） 名义利率名义利率r r，实际利率，实际利率i i，一年复利，一年复利M M次，次，则则 i= i=（1+r/M1+r/M）M M-1-12021/8/29冒风险就要有额外地收益，否则就不值得冒风险就要有额外地收益，否则就不值得财

6、务活动经常是在有风险的情况下进行的财务活动经常是在有风险的情况下进行的第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值这种投资者由于冒风险进行投资而获得的这种投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。的风险价值，或风险收益、风险报酬。2021/8/210一、风险的概念及其分类一、风险的概念及其分类 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。务后果是不肯定的，就叫有风险。1 1、风险的概念、风险的概念 一般说来，风险是在一定条件下

7、和一定时期内可能发一般说来，风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。 是事件本身的不确定性，具有客观性。是事件本身的不确定性，具有客观性。 特定投资的风险大小是客观的，但你是否去冒风险及特定投资的风险大小是客观的，但你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。2021/8/211一、风险的概念及其分类一、风险的概念及其分类风险随时间的风险随时间的延续而变化，延续而变化，越接近完工则越接近完工则预计越准确。预计越准确。随着时间的续，事随着时间的续，事件的不确定性越小，件的不确定性越小，事件成，其结果就

8、事件成，其结果就肯定了。肯定了。（风险总是（风险总是“一定时期内一定时期内”的风险）的风险）2021/8/212一、风险的概念及其分类一、风险的概念及其分类 风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别。 风险是事先可以知道所有可能的后果，以及每种风险是事先可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。后果的概率。 不确定性是指事先不知道可能的后果，或者虽然不确定性是指事先不知道可能的后果，或者虽然知道可能后果但不知道出现的概率。知道可能后果但不知道出现的概率。 但面对现实问题，两者很难区别，风险问题的概但面对现实问题，两者很难区别，风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可估计一个概率往往

9、不能准确知道，不确定性问题也可估计一个概率，因此实际事物中不加区别。率，因此实际事物中不加区别。 2021/8/213概率的测定有两种概率的测定有两种一种是客观概率，是指根据大量历史的实一种是客观概率，是指根据大量历史的实际数据推算出来的概率；际数据推算出来的概率；另一种是主观概率，是在没有大量实际资另一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下料的情况下, ,人们根据有限资料和经验合人们根据有限资料和经验合理估计的。理估计的。2021/8/2142 2、风险的类别、风险的类别市场风险市场风险经营风险经营风险财务风险财务风险公司特公司特有风险有风险从个别投资从个别投资者的角度者的角度从企业本身

10、从企业本身的角度的角度2021/8/215市场风险市场风险2 2、风险的类别、风险的类别 是指影响所有公司的因素引起是指影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。货膨胀、高利率等。 因不能通过多角投资分散，因不能通过多角投资分散，又称不可分散风险或系统风险又称不可分散风险或系统风险。1)1)从个别投资主体看从个别投资主体看2021/8/216公司特有风险公司特有风险 是指发生在个别公司或特有事是指发生在个别公司或特有事件造成的风险，如罢工、新产品件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败

11、等。诉讼失败等。 因可以通过多角投资分散，因可以通过多角投资分散，又称可分散风险或非系统风险。又称可分散风险或非系统风险。2021/8/2172 2、风险的类别、风险的类别从公司本身来看，风险分为经营风险从公司本身来看，风险分为经营风险( (商业风险商业风险) )和财务风险和财务风险( (筹资风险筹资风险) )两类。两类。2021/8/2182 2、风险的类别、风险的类别生产技术生产技术 生产成本生产成本市场销售市场销售其他其他经营风险经营风险主要来自主要来自 原材料的供应和价原材料的供应和价格、工人和机器的格、工人和机器的生产率都不肯定生产率都不肯定 外部环境的变化，如外部环境的变化，如自然

12、灾害、经济不景气、自然灾害、经济不景气、通货膨胀、协作企业没通货膨胀、协作企业没有履行合同等，企业自有履行合同等，企业自己不能左右，产生风险己不能左右，产生风险 市场需求市场需求、价格、价格、生产数量等不确定，生产数量等不确定，尤其是竞争使供产尤其是竞争使供产销不稳定，加大了销不稳定，加大了风险风险 设备事故、产品设备事故、产品发生质量事故、发生质量事故、新技术的出现等新技术的出现等经营风险经营风险使企业报使企业报酬变得不酬变得不稳稳2021/8/2192 2、风险的类别、风险的类别 财务风险是指因财务风险是指因借款借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也

13、叫筹资风险。也叫筹资风险。 举债加大了企业的风险，但也有可能带来更多的利润。举债加大了企业的风险，但也有可能带来更多的利润。 如果不借款，全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风如果不借款，全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风险，只有经营风险。险，只有经营风险。 如果经营是肯定的如果经营是肯定的( (实际上总有经营风险实际上总有经营风险) )，例如肯定能赚，例如肯定能赚10%10%，那么负债再多也不要紧，只要利率低于那么负债再多也不要紧，只要利率低于10%10%，财务风险只是加大了，财务风险只是加大了经营风险。经营风险。 那么，是否应该负债经营？应该负债多少？那要看风险有多那么，是否应该负

14、债经营？应该负债多少？那要看风险有多大，冒风险预期得到的报酬有多少，以及企业是否愿意冒风险。大，冒风险预期得到的报酬有多少，以及企业是否愿意冒风险。2021/8/220二、风险程度的衡量二、风险程度的衡量 1 1、概率、概率 风险的衡量需要使用概率和统计的方法风险的衡量需要使用概率和统计的方法1 1、概率、概率 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。也可能不发生，这类事件称为随机事件。 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。2021/8/221其计算其计算

15、公式为公式为则期望则期望值为值为设某个随机变量有设某个随机变量有N N个可能的取值个可能的取值，其值分别为，其值分别为X X1 1,X,X2 2,X,X3 3,X,XN N, , 其相其相应的概率分别为应的概率分别为P P1 1,P,P2 2,P,P3 3,P,PN NE= XE= X1 1P P1 1+X+X2 2P P2 2+X+XN NP PN N=X=Xi iP Pi iE E期望值期望值XXi iP Pi i期望值是一概率分布中的所有可能结果，期望值是一概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。2 2、期望值、期望值2

16、021/8/2223 3、离散程度（方差、标准差、离差率）、离散程度（方差、标准差、离差率） 表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准差。准差。方差：衡量各个随机变量偏离期望值的程度，也就是反方差：衡量各个随机变量偏离期望值的程度，也就是反映随机变量的离散程度映随机变量的离散程度. . 标准差是方差的平方根，也叫均方差。标准差是方差的平方根，也叫均方差。 标准差标准差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，亦即离散程度的一个数值。离程度，亦即离散程度的一个数值。其计算公式为：其计算公式为：21

17、()niiiXEP2021/8/223离差率离差率标准离差率是标准差与期望值之比，其计算公式为标准离差率是标准差与期望值之比，其计算公式为离差率离差率( (V)V)/ E/ E期望值期望值期望值不同的情况下，离差率越大，风险越大。期望值不同的情况下，离差率越大，风险越大。2021/8/224离差率（例题）离差率（例题） 比如甲乙两个方案，甲方案期望值比如甲乙两个方案，甲方案期望值1010万，标准差万，标准差是是1010万，乙方案期望值万，乙方案期望值100100万，标准差是万，标准差是1515万。万。 这时如果根据标准差来对比，那么可以明显的看这时如果根据标准差来对比，那么可以明显的看出，乙方

18、案的标准差要大于甲方案，但二者的期望值出，乙方案的标准差要大于甲方案，但二者的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差率，并不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差率，并以此来判断方案选择。以此来判断方案选择。 2021/8/225期望值、方差、标准离差、标准离差率期望值、方差、标准离差、标准离差率指标指标计算公式计算公式结论结论期望值期望值期望值期望值E EXXi iP PI I反映预计收益的平均化，反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。不能直接用来衡量风险。方差方差方差（X XI I-E-E）2 2P PI I期望值相同的情况下，方期望值相同的情况下，方差越大，风险越大差越大，

19、风险越大标准差 （Xi- EXi- E）2 2 0.50.5期望值相同的情况下，标期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大准差越大，风险越大离差率标准离差率标准离差率/E/E期望值不同的情况下，离期望值不同的情况下，离差率越大，风险越大差率越大，风险越大2021/8/2264 4、正态分布、正态分布离散型分布和连续型分布离散型分布和连续型分布如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。实际上，经济情况远不止几种，有无数的可能情实际上，经济情况远不止几种，有无数的可能情况会出现

20、，如果对每种情况都赋予一个概率，并况会出现，如果对每种情况都赋予一个概率，并测定其报酬率，则可用连续型分布描述。测定其报酬率，则可用连续型分布描述。2021/8/2274 4、正态分布、正态分布离散型分布和连续型分布离散型分布和连续型分布实际上并非所有的问题都是正态分布，但按统计实际上并非所有的问题都是正态分布，但按统计学的理论，不论总体分布是不是正态分布，当样学的理论，不论总体分布是不是正态分布，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。本很大时，其样本平均数都呈正态分布。 一般说来，如果被研究的量受彼此独立的大量偶一般说来，如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响

21、中只占然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部分，那么这个总影响所引起的数量上的变很小部分，那么这个总影响所引起的数量上的变化，就近似于服从正态分布。所以，正态分布在化，就近似于服从正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛使用统计上被广泛使用2021/8/228正态分布的特点正态分布的特点曲线关于曲线关于X=EX=E对称；对称；当随机变量等于期望值时，曲线处于最高点当随机变量等于期望值时，曲线处于最高点。并且距离期望值越近，概率越大，距离期。并且距离期望值越近，概率越大，距离期望值越远，概率越小望值越远，概率越小曲线与横坐标所围成的面积等于曲线与横坐标所围成的面积等于1 1，表，表示所有

22、可能的结果都落在此范围内。示所有可能的结果都落在此范围内。2021/8/2295 5、置信概率和置信区间、置信概率和置信区间根据统计学原理，根据统计学原理，在概率分布为正在概率分布为正态分布的态分布的情况下，随机变情况下，随机变量出现量出现在预期值在预期值1 1个标准差范围内的概率个标准差范围内的概率68.26%68.26%在预期值在预期值 2 2个标准差范围内的概率个标准差范围内的概率95.44%95.44%在预期值在预期值 3 3个标准差范围内的概率个标准差范围内的概率99.72%99.72%2021/8/230例例: :书书P36-37P36-37 假设某企业投资的报酬率符合正态分布，期

23、望假设某企业投资的报酬率符合正态分布，期望值为值为16%16%，标准差为，标准差为15.62%15.62%，计算该投资项目，计算该投资项目盈利的概率。盈利的概率。2021/8/2310 016%(16%(均值均值) )的面积。的面积。该区间含有标准差的个数：该区间含有标准差的个数： X=16/15.62=1.02 X=16/15.62=1.02 查表，查表，X=1.02X=1.02时对应的面积是时对应的面积是0.3461 0.3461 16%16%无穷大的部分占总面积的一半，无穷大的部分占总面积的一半，则盈利的概率则盈利的概率=50%+34.61%=84.61%,=50%+34.61%=84.

24、61%, 亏损的概率亏损的概率=50%-34.61% =15.39% =50%-34.61% =15.39% 2021/8/232又如，计算报酬率在又如，计算报酬率在20%20%以上的概率以上的概率 X=(20-16) X=(20-16) % %/15.62/15.62% %=0.26=0.26查表，对应的面积是查表，对应的面积是0.10260.1026则则P(20%P(20%以上以上)=50%-10.26%=39.74%)=50%-10.26%=39.74%2021/8/233三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系1.1.人们对风险的态度人们对风险的态度 一般投资者都在回避风险，他们不愿意

25、做只有一半一般投资者都在回避风险，他们不愿意做只有一半成功机会的赌博，尤其是作为不分享利润的经营管理者，成功机会的赌博，尤其是作为不分享利润的经营管理者，在冒险成功时报酬大多归于股东，冒险失败时，他们的在冒险成功时报酬大多归于股东，冒险失败时，他们的声望下降，职业的前景受威胁。声望下降，职业的前景受威胁。2021/8/234三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系2.2.风险和报酬的关系风险和报酬的关系 在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的项目投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。最的项目投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。最终，高风

26、险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须低风险，否则也没有人投资。低报酬的项目必须低风险，否则也没有人投资。风险和报酬的这种关系是市场竞争的结果。风险和报酬的这种关系是市场竞争的结果。2021/8/235期望投资报酬率期望投资报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率= =风险风险报酬系数报酬系数( (斜率斜率) )* *离差率离差率( (风险程度风险程度) )风险报酬斜率取决风险报酬斜率取决全体投资者的风险全体投资者的风险回避态度，可以通回避态度，可以通过统计方法来测定过统计方法来测定如果

27、大家都愿意冒如果大家都愿意冒险，斜率就小，风险，斜率就小，风险溢价不大；反之，险溢价不大；反之，斜率就大，风险附斜率就大，风险附加率就比较大。加率就比较大。2021/8/236 企业通过筹资，把它投资的风险企业通过筹资，把它投资的风险( (也包括报酬也包括报酬) )不同程不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府。度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府。就整个社会来说，风险是肯定存在的，问题只是由谁来承就整个社会来说，风险是肯定存在的，问题只是由谁来承担及各承担多少。担及各承担多少。 如果大家都要风险小，都不肯承担风险，高风险的项如果大家都要风险小，都不肯承担风险，高

28、风险的项目就没人做，则社会发展就会慢下来。目就没人做，则社会发展就会慢下来。 金融市场之所以能存在，就是它吸收社会资金投放给金融市场之所以能存在，就是它吸收社会资金投放给需要资金的企业，通过它分散风险，分配利润。需要资金的企业，通过它分散风险，分配利润。2021/8/237 风险控制的主要方法是多角经营和多角风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。筹资。 近代企业大多采用多角经营的方针，多近代企业大多采用多角经营的方针，多种经营种经营( (其利润率和风险是独立的或不完其利润率和风险是独立的或不完全相关全相关) )，它们的景气程度不同，盈亏可，它们的景气程度不同，盈亏可以相互补充，减少风险。以相互补充，减少风险。2021/8/238资本资产定价模型资本资产定价模型CAPMCAPMCAPMCAPM模型用来描述风险和报酬率的关系模型用来描述风险和报酬率的关系Ki = Rf +