第六章 现金流量质量分析

1、 现金流量表及现金流量的分类 现金流量的质量分析 影响企业现金流量变化的主要原因分析 现金流量表异常背后的玄机现金流量表异常背后的玄机山东黄金山东黄金2004-2005 山东黄金现金流量表有三大异常：经营性应付项目随着公司生产经营规模的扩大反而减少了；经营性应收项目增加了，但与生产经营密切相关的应收账款增加不多，与生产经营关系不那么密切的其他应收款却增加了不少；在季报中出现金额巨大的“其他”项目，却又没有任何解释，实属罕见。请思考： 企业现金流量表的各个项目之间、现金流量表与其他报表之间的内在联系应该是怎样的？如何认识现金流量质量？ 1关于异常之一 异常之一主要讨论的是经营性应付项目与企业生产

2、经营的规模之间的关系。一般来说，随着企业生产经营规模的扩大，在商业环境没有出现显著变化的情况（如企业采购和销售的结算方式、企业的信用状况保持稳定等）下，企业的经营性应付项目应该相应增长。如果随着企业生产经营规模的扩大，企业的经营性应付项目没有出现相应增长，则一般会导致企业经营活动现金流出量增加。 如果企业的其他应付款在某一年内突然增加，可能的原因之一是企业当年对一些费用进行了确认，并导致当年费用出现异常上升。 2关于异常之二 异常之二主要关注的是其他应收款的巨额增加问题。其他应收款的巨额增加，一般是向关联方提供资金的通道。这个关联方，既可能是本公司的子公司，也可能是本公司的母公司。 3关于异常

3、之三 异常之三关注的是现金流量表的“其他”项目。 需要说明的是，现金流量表是一个新表，且相当多的项目需要从现有的账户中把数据挑出来。因此，很多财会人员并不会完整地编制该表。表现最为明显的是现金流量表的六个“其他”。读者可以找几个上市公司的年度报告，对比一下各个公司现金流量表的六个“其他”项目的构成，就会感觉到企业间对相同项目处理中存在的巨大差易。 因此，出现本案例资料中指出的问题，报表编制错误可能是原因之一。 一、现金流量表的格式与内容经营活动现金流量：与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量投资活动现金流量： 按投资方向分为：正常生产经营活动奠定基础的长期资产对外投资形

4、成的股权、债权筹资活动现金流量：权益资本债务资本不涉及现金流量的三类活动：经营活动：各种摊销性费用，应计性费用；投资活动：用非货币性资产对外投资：债转股，股权互换；筹资活动：债务转股本，非货币入资；非货币还债。现金流量表的基本结构与内在关系 正表 补充资料 内在关系（一）正常情况下的经营活动现金流量最稳定、最持续、最具有可控性 1、要维护企业经营活动的正常周转 2、补偿经营性长期资产折旧与摊销， 3、支付利息和现金股利 4、对内扩大在生产、对外进行股权、债权的投资。 经营活动净现金流量阶段性分析经营活动净现金流量阶段性分析 见下表 经营周期萌芽期成长期成熟期衰退期现金流量经营活动产生的现金流量

5、小于零正常长期持续状态很差很 差经营活动产生的现金流量等于零中等长期持续状态说明回笼现金的能力很差一 般经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本较好长期持续状态仍然不能给予较高评价较 好经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性成本好较好好好经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余很好很好很好很好（二）投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企业利用现金资源的扩张状况。投资活动各主要项目的分析投资活动各主要项目的分析(1)收回投资收到现金。投资扩张是未来创造利润的增长点，缩小投资可能意味着

6、企业存在规避投资风险、战略投资改变或资金紧张等问题。因此不能绝对的追求数额较大（2）取得投资收益收到的现金。此项表明企业进入投资回收期，通过分析可以了解投资回报率的高低。（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额 。此项目一般金额不大，如果数额较大，表明企业产业、产品结构将有所调整。或已经陷入债务危机，靠出售设备来维持经营，其未来的生产能力将受到严重影响。（4）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。此项表明企业扩大再生产能力的强弱，可以了解企业未来的经营方向和获利能力，揭示企业未来经营方式和经营战略的发展变化。（5）投资所支付的现金 表明企业参与市场运作、实施股权及

7、债权投资能力的强弱，可分析企业的投资方向与战略目标是否一致。 （三）筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。 筹资活动现金流量主要项目分析筹资活动现金流量主要项目分析 （1）吸收投资所收到的现金 。 表明企业通过资本市场筹资能力的强弱 （2）取得借款收到的现金 。 表明企业通过银行筹集资金能力的强弱，在一定程度上代表了企业商业信用的高低。 （3）偿还债务所支付的现金 有助于分析企业资金周转是否已进入良性循环状态 （4）分配股利、利润、偿付利息支付的现金。 利润分配情况可以反映企业现金的充裕程度。 在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当有足够

8、的支付能力，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。 经营活动现金流量小于零，不能维持货币运行，应通过其他活动补偿； 经营活动现金流量等于零，恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（A） ； 经营活动现金流量大于零，但小于应计和摊销性费用（A），只能部分补偿A； 经营活动现金流量大于零，且等于A，可全补偿A，但不能为扩大再生产提供货币； 经营活动现金流量大于A，能部分为企业扩大再生产提供货币。经营活动现金流量充足性分析： 补偿折旧与摊销 支付利息 支付现金股利 为扩大再生产提供资金来源 1如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投

9、资支出的合理性和投资收益的实现状况。2如果投资活动产生的现金流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因 对内投资活动现金流量先流出，流出应由经营活动补偿，速度取决于折旧速度，补偿时间滞后；流出量为负数，一般表明企业在扩张； 对外投资应能自求平衡，扩大再生产投资是否纳入正常规划。筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资行为 完全取决于前两项活动具体情况的变化：小于零：动用储存货币开拓新的融资渠道，借款，增发股份；大于零，适时还债。 影响经营活动现金流量变化的主要原因分析 、行业特点 2、发展阶段 3、

10、营削策略 4、收付异常 5、关联交易 6、异常运作 7、错编或编错 影响投资活动现金流量变化的主要原因分析 1、扩张加剧 2、战略收缩与处置不良资产 、投资收益获取 影响筹资活动现金流量变化的主要原因分析 1、融资环境 2、不当融资与理财环境第四节现金流量的比率分析 一、现金流量的结构比率一、现金流量的结构比率 1、现金流入结构分析、现金流入结构分析现金流入结构分析反映企业各项业务活动现金流入占现金流入结构分析反映企业各项业务活动现金流入占全部现金流入的比重以及各项业务活动现金流入的构成情全部现金流入的比重以及各项业务活动现金流入的构成情况。通过现金流入结构分析，可以明确企业现金究竟来自况。通

11、过现金流入结构分析，可以明确企业现金究竟来自何方，哪些项目是企业现金流入的主要项目等。具体分析何方，哪些项目是企业现金流入的主要项目等。具体分析方法：方法：（ 1 ）以企业全部现金流入总额为基数，计算经营活）以企业全部现金流入总额为基数，计算经营活动、投资活动、筹资活动引起的现金流入量分别占企业现动、投资活动、筹资活动引起的现金流入量分别占企业现金总流入量的比重。金总流入量的比重。（ 2 ）以经营活动或投资活动或筹资活动引起的现金）以经营活动或投资活动或筹资活动引起的现金流入总量为基数，计算该类活动的各构成项目的现金流入流入总量为基数，计算该类活动的各构成项目的现金流入量占其总量的比重。量占其

12、总量的比重。通过层层计算，找出重要的流入项目并进行重点分析。通过层层计算，找出重要的流入项目并进行重点分析。 2、现金流出结构分析现金流出结构分析现金流出结构分析反映企业各项业务活动现金流出占全部现金流出的比重以及各项业务活动现金流出的构成情况。通过现金流出结构分析，可以明确企业现金究竟流向何方，哪些项目是企业现金流出的主要项目等。具体分析方法：（ 1 ）以企业全部现金流出总额为基数，计算经营活动、投资活动、筹资活动引起的现金流出量分别占企业总流出量的比重。 （ 2 ）以经营活动或投资活动或筹资活动引起的现金流出总量为基数，计算该类活动中的各构成项目的现金流出量占其总量的比重。通过层层计算，找

13、出重要的流出项目并进行重点分析。 二、现金流量的财务比率二、现金流量的财务比率 1现金流动性分析（偿债能力分析）现金流动性分析主要是考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标有：现金流量与当期债务之比，债务保障率。 （1）现金流量与当期债务之比现金流量与当期债务之比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。计算公式如下： 经营活动现金净流量流动负债 该比率反映了用经营活动现金流量偿还本期到期债务（一年内到期的长期债务及流动负债）的能力。该比率值越高，企业流动性（偿债能力）就越强。 由于该比率的“ 分子”仅仅是“ 经营活动现金流量”，

14、即不包括财务活动（融资与投资活动）产生的现金流量，故该比率事实上旨在说明企业通过“ 经营”活动产生的“ 净”现金流量对于短期债务偿还的保障程度。 （2）债务保障率 债务保障率是该年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。计算公式如下： 经营活动现金净流量负债总额 该比率反映用经营活动现金流量偿还所有债务的能力。该比率值越高，企业流动性就越强。 因反映了所有债务，因此更为长期债权人关注。 2获取现金能力分析 分析获取现金能力的指数有：每元销售现金净流入，每股经营现金流量和全部资产现金回收率。 （1）每元销售现金流入 每元售现金净流入，是指经营

15、净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。（2）每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量。计算公式如下： 每股经营现金流量： 经营活动现金净流量优先股股利/发行在外的普通股股数 该指标反映企业经营活动为每股普通股提供（创造）的净现金流量，从而是衡量企业股利支付能力的一个重要指标。 （3）全部资产现金回收率 全部资产现金回收率，是指经营净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。 财务弹性分析 所谓财务弹性，是指企业自身产生的现金与现金需求之间的适合程度。反映财务弹性的财务比率指标有：现金流量是适合比率、现金再投资比率和现金

16、股利保障倍数。 （1）现金流量适合比率 现金流量适合比率，是指经营活动现金净流入与同期资本支出、存货购置及发放现金股利的比值，它反映经营活动现满足主要现金需求的程度。计算公式如下： 现金净流量（债务偿还额支付股利额资本性支出额）， （）现金股利保障倍数 现金股利保障倍数，是指经营活动净现金流量与现金股利支付额之比，反映企业用年经营活动现金流量支付现金股利的能力。 4收益质量分析 评价收益质量的财务比率是经营运指数，它是经营活动现金净流入与经营所得现金的比值。计算公式如下： 营运指数=经营活动现金净流量经营所得 其中：经营所得现金是指经营活动净收益与非付现成本之和。 营运指数大于1，说明一部分营

17、运资金被收回，返回了现金状态。 营运指数等于1，说明经营所得现金全部实现； 营运指数小于1，说明经营所得现金被营运资金占用；如果营运指数长期小于1，其利润的质量应受到怀疑，甚至可能是操纵的结果. 盈余现金保障倍数=经营活动净现金流量净利润 课堂练习： SS 公司2006年的现金净流量相关资料如下： 单位：万元另外该公司2006年的流动负债，长期负债分别为1000万元、500万元，支付现金股利280万元，支付利息160万元，2006年到期债务本金为300万元，用于资本性支出700万元，实现利润2800万元，所得税税率为40%，经营活动产生的现金流入量为2000万元。2006年项 目经营活动产生的

18、现金流量净额886投资活动产生的现金流量净额-456筹资活动产生的现金流量净额-120汇率变动对现金的影响额0现金及现金等价物净增加额310 要求： （1）根据上述资料分别计算现金比率(现金流动负债)，从现金净流量的组成观察分析该公司所处的发展时期和竞争实力。 （2）根据上述资料计算现金充分性比率现金净流量（债务偿还额支付股利额资本性支出额），并分析该公司的支付能力。 （3）根据上述资料计算盈余现金保障倍数（经营活动净现金流量净利润），并对该公司的净收益质量进行分析评价。 （1）现金比率=现金流动负债=310/1000100%=31% 从现金比率可以看出，该公司的现金具有偿还三分之一左右的流动

19、负债能力，短期偿债能力较强。从现金净流量的组成初步观察结论为： 经营活动产生的现金流量净额为正，说明经营活动有一定回笼资金能力，行业中具有一定实力，应结合行业同比得出进一步结论； 投资活动产生的现金流量净额为负,投资活动现金流入量小于流出量，初步判断处于成长期间，在加大投资力度，扩大经营规模方面占用一定量的资金；筹资活动产生的现金流量净额为负,筹资活动现金流入量小于流出量，其原因可能是本期筹资速度放慢，筹资理财过程中的资本成本较高所致。 （2）现金充分性比率 = 现金净流量（债务偿还额支付股利额资本性支出额）=310/(300+700+280+160)100%=21.53% 从比率观察，现金充

20、分性达到20左右，具有一定的偿债能力，该公司本期经营活动产生的现金流量净额可以偿还大部分的短期债务，偿还一半以上的全部债务。企业应该注重资金预算，以保证到期债务本息、股利以及资本性支出等方面的资金到位。 （3）盈余现金保障倍数= 经营活动净现金流量净利润 =886/1680=52.74% 从比率观察，本期实现净利润中，有52.74%的经营活动净现金流量作保证，利润质量良好；应结合行业同比进一步得出准确结论。 【案例讨论与分析【案例讨论与分析1】泛海建设】泛海建设2009 案例目标：培养读者分析现金流量表的能力。 分析要点：（一）利润表的营业收入与相应现金流量之间的关系 由于企业自身以控制性投资

21、为主，很少开展自身的经营活动，因此，本项分析应该以合并报表为基础。 合并利润表显示，企业当年的营业收入是23.78亿元。合并现金流量表显示，企业销售商品提供劳务收到的现金为24.21亿元。双方虽略有差异，但大体相当。表明企业当年的销售收入带来了相应的现金流入量。再考察一下合并资产负债表的应收票据、应收账款、预收款项等项目的年度内变化情况，我们就会看到，虽然上述项目年末与年初相比均有所变化，但从变化金额的规模来看，波动并不很大。这也证明企业的营业收入带来了相应的现金流入量。（二）投资活动现金流量的特点 在主要以控制性投资为主的条件下，投资活动的实施主要是通过公司主动的现金流量流出安排来实现的。因此，本项分析应该以企业自身的报表为基础进行。 企业自身的现金流量表显示，投资活动的现金流入量为零。这表明，第一，企业没有收缩投资（即转让、收回投资），第二，子公司年度内没有