短学期财管案例

1、案例一：宏伟公司财务管理总论案例宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。由三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有力地提高了企业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以年60%的递增速度提升。然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。股东王力、张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企

2、业长期发展的赵勇被迫出让持有的1/3股份而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，其他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股份。赵勇的长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境地。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导

3、下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。思考题：1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？1.不矛盾。股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造更多的财富。赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股东财富最大化目标的具体体现，公司管理层不仅要重视企业目前的发展，更要重视企业的长远发展，

4、才能在经营中实现财富最大化目标。2.拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。3.所有权与经营权合二为一，优点是在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲突；缺点是从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大，不利于公司的长远发展。4.重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足。反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。二、 案例介绍 如果你

5、突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额账单吓呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一家银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第2年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日

6、到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计算，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 二、问题提出 （1）你知道1260亿美元是如何计算出来的吗？ （2）如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？ （3）本案例对你有何启示？1、若每周按1%的复利计算:则到1973年时n=365×7年/7天=365周到1973年时的终值为：F=6×（F/P,1%,365）=6×（1+1%）365=226.7亿 到1994年时的终值为：F=6×（F/P,1%,3

7、65）（F/P,8.54%,21）=1267亿2、12=6×（F/P,1%,n） 则，n=70周 3、由于复利是每个后一年的本金都等于前一年的本金加利息，然后乘以利率，所以时间越长本金越大。 即使复利的利率不变， 时间长了也可以使钱越变越多。案例三：海虹公司财务分析案例海虹公司2008年资产负债表和利润表如表312和表313所示。表312 海虹公司资产负债表资产年初数年末数负责及股东权益年初数年末数货币资金交易性金融资金应收账款存货流动资合计固定资产长期权益投资无形资产资产总计11080350304844470821814141161004723321020640

8、180201860短期借款应付账款应付职工薪酬应交税费流动负债合计长期借款应付债券长期应付款负债合计股本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润股东权益合计负责及股东权益总计1801826048470280140449343005084464801414200285656061044026050136030070923850018602008年12月31日单位：万元项目本年累计数二、 营业收入减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益三、 营业利润（亏损以“”

9、号填列）加：营业外收入减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失四、 利润总额（亏损以“”号填列）减：所得税费用五、 净利润（亏损以“”号填列）六、 每股收益（一）基本每股收益（元）（二）稀释每股收益（元）5800348045448656882547843248768254514其他资料：该公司2008年末有一项未决诉讼，如果败诉预计要赔偿对方50万元。2008年是该公司享受税收优惠的最后一年，从2009年起不再享有税收优惠政策，预计营业税金的综合税率将从现行的8%上升到同行业的平均税率12%。(3)该公司所处行业的财务比率平均值如表314所示。财务比率行业平均值表313 海虹公司利润表2008

10、年度单位：万元财务比率行业均值财务比率行业均值流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率21.20.42168.5总资产周转率资产净利率销售净利率净资产收益率2.6519.88%7.5%34.21% 一偿债能力的指标年初： 流动比率=884/470=1.79 速动比率=884-302/470=1.15 资产负债率=934/1414=0.66年末： 流动比率=1020/610=1.67 速动比率=1020-332/610=1.13 资产负债率=1360/1860=0.73短期偿债能力年初年末行业均值流动比率1.81.672速动比率1.151.131.2资产负债率66%73%42%分析：1

11、、流动比率分析根据西方的经验流动比例在2:1左右比较合适，海虹根据公司的流动资产和流动负债的年初、年末比率数1.8和1.67可以得出总的偿债能力都较强。海虹公司每有1元的流动负债就有1.8或1.67元的流动资产作为安全保障。年初的偿还能力比年末的偿还能力强。与同行业相比海虹公司的流动比率略微要低，说明企业偿还流动负债的能力在同行业中不占据有利地位，流动负债得到偿还的保障也不大。所以该企业应该提高自己的流动资产或者降低自己的流动负债，使其企业的偿还能力更强，偿还保障更大2、速动比率分析根据西方经验一般认为速动比率在1左右比较合适，海虹公司的速动资产和流动负债的年初年末比率数1.15和1.13可以

12、得出企业的短期偿还能力都较强，并且都在1:1的范围之内。但年初的偿还能力略微比年末的偿还能力更强，可能是由于企业的应收账款的变现能力、速动资产、流动负债等的影响，使其略有变化。但是与同行业相比略有低于同行，但是速动比率过大有可能是应收账款比例较大，应收账款不一定都能变现，而且可能存在坏账准备。3、资产负债率分析根据海虹公司的企业负责总额与资产总额的比率，可以得出年初、年末的资产负债率分别为66%和73%，他反应了企业的资产总额当中有66%（年初）或73%（年末）是通过举债而得到的，并且可以得到年初偿还债务的综合能力比年末偿还债务的综合能力要强，而且年末的财务风险比年初大。海虹公司的流动比率和速

13、动比率与同行业的平均水平相比要低一些，而资产负债水平同比行的要高很多，说明了海虹公司的偿债能力与行业平均水平相比要低一些。2008年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了一些，而资产负债的水平相比较却上升了，说明海虹公司偿债能力呈下降趋势，所以需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2008年末有一项50万元的未决诉讼，很有可能是公司的一项负债，而且这个数额比较大，对公司的偿债能力有着一定影响力。二、营运能力分析应收账款周转率=5800/（350+472）/2=14.11%存货周转率=3480/(304+332)/2=10.94%总资产周转率=5800/(1414+1860)/2

14、=3.54项目周转比率行业均值应收账款周转率14.1116存货周转率10.948.5总资产周转率3.542.651、应收账款周转率分析根据海虹公司赊销收入净额与应收账款平均余额的比率可得应收账款周转率为14.11。也就是说该公司在一年内应收账款周转次数为14.11次。但根据行业的平均值来讲，该企业的应收账款周转率过低，则说明了企业回收应收账款的效率过低，或则是企业的信用政策过于宽松。这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多，会影响企业的资金利用率和资金的正常周转。所以该企业应调节应收账款的次数，提高周转率，使其增强企业的资金流动性。2、存货周转率分析根据海虹公司销售成本与存货平均余额的比率可得

15、存货周转率为10.94。与行业均值相比略有偏高。说明了该企业在同行业当中存货周转速度快，企业的销售能力强，营运资金占用在存货上的金额少，企业的资产流动性较好，资金利用效率较高。3、总资产周转率的分析根据海虹公司的销售收入与资产平均总额的比率得到总资产周转率为3.54。与行业均值相比略有偏高。说明企业利用其资产经营的效率较高，也会增强企业的盈利能力。三、 盈利能力分析、资产净利率=514/(1414+1860)/2=31.40%销售净利率=514/5800=8.86%净资产收益率=514/(480+500)/2=104.9%项目比率（%）行业均值（%）资产净利率31.4019.88销售净利率8.

16、867.5净资产收益率104.934.211、资产净利率分析根据海虹公司的净利润与资产平均总额的比率可得到资产净利润为31.4%。说明了海虹公司每100元的资产可以为股东赚取31.4元的净利润。与同行业相比该企业净利率较高，在同行业当中处于有利地位，因此企业的盈利能力很强，经营效率较高，经营管理非常得体，所以该企业也应该努力保持好自己的经营管理模式，不断进步。2、销售净利率分析根据海虹公司净利润与营业收入净额的比率得到销售净利率为8.86%。说明每100元的营业收入可为公司创造8.86元的净利润。与同行业相比该企业的的销售净利润略微偏高，从而企业通过扩大销售获取的收益的能力在同行业当中处于有利

17、地位。（3）净资产收益率（股东权益报酬率）分析根据海虹公司净利率和股东权益平均总额可得报酬率为104.9%。表明股东每投入100元资本可以获得104.9元的净利润。远远超过行业均值，从而说明该企业的获利能力很强。但是由于2008年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到了12%，在其他因素不变的情况下，如果将2008年的数据调整为12%的税率进行计算。项目本年累计数税率变动后七、 营业收入减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益八、 营业

18、利润（亏损以“”号填列）加：营业外收入减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失九、 利润总额（亏损以“”号填列）减：所得税费用十、 净利润（亏损以“”号填列）十一、 每股收益（一）基本每股收益（元）（二）稀释每股收益（元）58003480454486568825478432487682545145800348068148656882545573248541135406则其净利润将减少到406万元。则三个指标又分别为：资产净利率（资产报酬率）=净利润÷资产平均总额×100% =406÷1637×100%=24.80%（原 31.40%）销售净利率=净利润&

19、#247;营业收入净额×100% =406÷5800×100%= 7%（原8.86%）净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润÷股东权益平均总额×100% =406÷490×100%= 83.86%（原104.9%）可见，三个指标都下降许多，销售净利率将减少了1.86%，资产净利率减少了21.04%，销售净利率低于行业的平均水平，这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的

20、资产周转率四、结论通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：（1）负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险比较大。可归还部分不必要的负债，减少债务风险。（2）应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。（3）主营业务盈利能力需要提高，应当加强成本管理，提高销售净利率案例四、迅达航空公司筹资案例迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高不下。直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15亿元的债务将于2008年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选择

21、问题。董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他们考虑了包括增发普通股在内的筹资方式，并开始向投资银行咨询。起初，投资银行认为，可按每股20元的价格增发普通股。但经分析，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役飞机机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功的机率不大。最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2000万股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。迅达航空公司2005年底和2006年初增发普通股后（如果接受投资银行的建议），筹资方式组合如下表：迅达航空公司长期筹资方式情况表长期筹资方式2005年底实际数2006年初估计数金额（亿元）百

22、分比（%）金额（亿元）百分比（%）长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.453.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.05100.071.45100.0讨论题：假如你是该航空公司的财务总监：1请你分析普通股筹资方式的优缺点；2你如何评价投资银行对公司的咨询建议；3你将对公司提出怎样的筹资方式建议？1、普通股票筹资具有下列优点：1）股票筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利息无论企业是

23、否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）利用普通股票筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。普通股票筹资也可能存在以下缺点：1）资本成本较高。一般而言，普通股票筹资的成本要高

24、于债务资本。这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。2、评价：1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。所以投资银行对发行股票拟定的