盘点二季度铜价走势

1、盘点二季度铜价走势摘要:u 2008年第二季度，铜价先扬后抑再扬的格局，价格在四月创出新高之后，在六月再次创出8940的新高，牛市格局未变。u 美国房地产低迷导致次级债危机扩散，并引发一系列经济问题，使发达国家宏观经济面临风险，经济增速将放缓。中国的经济也受到了一定的影响，虽有所放缓，但仍可保持较快增长。u 虽然中国等新兴经济体金属需求依然较强，但其产能也在不断提升中，尤其是中国产能扩展较快，这将导致中国进口需求减弱，加之西方国家因经济减缓而导致的消费大幅下降，第三季度全球铜消费将有所下降。u 美联储的不断降息，国际原油价格的屡创新高，造成了全球一定范围内的通货膨胀，美元连续贬值的情况下，铜成

2、为众多基金机构的一种保值工具。u 展望第三季度，电力中断、罢工、铜精矿的供给瓶颈以及美元贬值和铜加工成本上升、全球通胀加剧等因素的支持，铜价将继续牛市中的高位运行格局。一、 第二季度行情回顾四月的LME铜陷于高位盘整中，居高不下。一个月中两次碰触历史高位，将铜价历史新纪录刷新在8890美元的高位。美元走软仍是关键的推动因素，欧元对美元已立于1.58附近，一度已触及了1.60的历史高位。石油黄金在四月份纷纷触及了历史高位，黄金奔向1000美元，石油120美元已近在咫尺，对金属商品市场形成直接的刺激。而从铜的供应面来讲，库存仍在持续减少中，库存总量维持在11万吨的边缘，仍相当于全球二天的消费量。而

3、智利Codelco公司罢工已经历时17天，旗下两个矿生产停工将使产量损失1.9万吨，经济损失接近1亿美元。现货/3月铜的升水维持在100美元上方的高位，对铜价都形成一定的支持力。4月30日美联储再次宣布美元继减调低0.25个基点，以缓解经济通胀带来的压力。美元利率已达到2004年10月以来的低位。这使得LME铜价将维持8400-8700美元的高位。 相对于LME的高位横盘整理，沪铜却是表现滞涨落后态势。3月份的现货铜价从68500元位置逐步下跌至65000元一线，四月份底部已降至64000元一线，顶部却仅能在4月初时碰触了一次66500元，虽然价格下跌了近3，但现货交易的贴水自3月份的贴水30

4、0-500元，至4月份小幅缩窄至贴水50-200元，虽然进入4月，消费远未达到原有的预期，显示了旺季不旺的特征，但总体消费水平仍较3月份有所提高，SHFE连续三周铜库存报告减少，累计共减少了12500余吨。中国人民银行自4月25日起再次上调存款准备金率0.5个百分点，令国内融资压力更大，货币的紧缩、资金的压力更使消费者采取了按需采购，按订单数量采购的办法，供需双方在64000-65000元互相拉锯，无意跟涨外盘。 五月的LME铜价处于震荡下探、重心下移的态势。从8600美元一路跌穿多个整数关口，破位8000美元关键心理位，收报于月内低位7850美元，月度跌幅8.7，创出2个月来的新低。在这期间

5、更多影响铜市的因素来自于美元。5月份以来美国公布的消费者信贷支出增长了7.2，达到2007年11月以来的最大增幅，消费者信心指数增强，非农就业数据远优于预期，制造业有回暖迹象，美联储开始重新用强硬口吻强调强势美元符合美国利益，汇率将反映美国经济强劲的长期基本面。长达十年的疲弱美元应声探底回升，美元多头人气高涨并有所持续，于是大宗商品价格纷纷落马暴跌，多数跌破关键心理支撑位，石油从130美元高位滑落，黄金破位900美元，作为有色金属领头羊和风向标的LME铜价破位下滑，也可从其净多多头持仓不断减仓达27中看出投机者对铜的重新定位。从铜的供需面来看也越显其薄弱，LME铜库存从月初的10.9万吨边缘一

6、路上增提高，月末时达12.64万吨，累计增加近1.7万吨，增幅达15以上。作为全球铜需求主力的中国，低比价造成进口铜大幅亏损，进口持续减少，4月份进口量较去年同期下降了31。市场需求的担忧显现全球金属统计局公布数据显示，1-3月全球铜消费量为450万吨，其中欧洲27国同比下降了12.7，全球铜供应过剩约4000吨，而去年同期供应却为短缺，并达89700吨，供需面的利空现象也影响着LME铜价承压能力，消费的不足难以支撑铜价维持高位运行，并成为其上升的阻力。近期更多的影响力和决定因素仍来自于美元的波动，导致市场投机方向的变化。而国内铜价跟随LME铜滞涨速跌，表现十分脆弱。从月初的64850元一路破

7、位下滑，在63000元左右短暂徘徊后，快速跌破62000元，5月30日，5月的最后一天成交于月内的最低点61300-61500元，一个月下跌了3500元，月度跌幅达到5.5。但令人侧目的是五月现货升水始终保持在升水100-300元之间，而不再贴水交易，从另一侧面反应了供应方面并不宽裕，进口铜的持续减少萎缩，7.6附近的低比值，令进口商仍处于大幅亏损中，逼迫其将升水提高出货，减少损失。但消费的持续疲软则是国内铜价难有支撑的主要因素。2008年我国为控制通胀所采取的从紧的货币政策，截至目前已四次提高法定存款准备率至16.5的高水平，对国内投资发展影响甚大，人民币的快速升值严重影响到出口创利，订单的

8、大幅减少，融资能力越发困难，令原本3-5月国内消费旺季却明显表现旺季不旺的特点，消费大多观望，采购接货意愿很淡，成交相当困难。当铜价降至61000元一线时，下游似乎提高了认可度和认同感，成交意愿增强，月末时较月中明显活跃。六月的LME铜价自五月底破位8000美元后，六月初时在美元反弹之下一度触低7770美元，达到3月20日时的低位。随后在美元再次走软，国际油价一路飚升超过140美元的历史纪录下，带动了整个商品市场的大幅反弹，铜价一路反弹劲扬月中后连拉6根长阳线，突破各个均线，并在60日均线8300美元处得到支撑，重返8500美元，最高摸及8620美元，有意重触铜价历史高价。一个月反弹力度达到1

9、0以上。LME铜现货升水处在170-180美元的高位，表明了现货的紧缺。秘鲁的劳资纠纷久未解决，令其关闭了其下的两座矿场和一座冶炼厂，6月30日发起全国性罢工。6月底美联储发表声明美元利率不变，美元下跌，铜市表现利多，引起资金的兴趣，基金多头已在近四周持续增仓，全球范围的经济通胀，石油、黄金、农产品的高位震荡对金属形成底部支撑，铜价短期内在被推升之后，向下空间有限。美元走向将决定于七月份的铜市震荡趋势。 沪期铜虽表现跟涨力度有限，但由于铜市的内外比值仍偏低，导致现货铜价虽表现滞涨，但更趋于稳中求升。6月的现货铜价在61000元处得到支撑后，在外盘强劲上扬的刺激下，从61500元一路攀升，反弹至

10、63000元边缘，反弹幅度接近3，市场供应日渐趋紧，由于比值始终在7.4-7.6元之间，进口的亏损导致连续二个月进口大幅减少。中国海关最新公布的同级数据：5月份精炼铜进口94196吨，同比下降19。上海期交所6月份库存报告连续下降，共计减少12153吨。总量仅有3.2万余吨，进口铜锐减，市场供应十分有限，另一边部分国产冶炼厂家利用进入夏季淡季开始维修保养，导致国产铜供应明显减少，特别是平水铜可供量相当少，出现现货交易连续升水坚挺现象。但六月中旬，中国人民银行宣布第五次上调存款准备金率至17.5，资金的流通性紧缩，人民币的升值压力令需求消费市场表现惨淡，接货成交量相当低迷，供方不得已出现少量小幅

11、贴水状态，是抑制铜价滞涨的主要因素。进入7月，本就是消费淡季，供应的下降，将使市场供需相对均衡，现铜也将表现更为被动，将维持6月的区间波动，震荡整理。 二、 基本面分析图1： 伦铜、沪铜叠加图从图1中可以清楚地看到沪铜的走势弱于伦铜的走势，弱在成交量、持仓量的萎缩；弱在在伦铜冲击高点时不仅不跟涨反而下跌。为什么沪铜相比伦铜会这么弱呢？1、 消费旺季不旺 二季度是中国传统的消费旺季，但市场多头寄予厚望的消费增长状况并没有出现。随着旺季渐渐远，中国铜消费终于以“旺季不旺”而收官。整体来说，目前高通胀背景下的宏观经济形势对铜消费是偏负面的。但是对不同国家而言表现又有所不同。美国受制于次贷危机，占铜消

12、费半壁江山的房地产行业持续低迷，与基本金属密切相关的美国制造业采购经理人指数（PMI）持续下滑，目前已经降至50 一线上方，而50 历来是做为制造业扩张与否的分界线；受到美国次贷危机波及，欧洲的PMI 指数也跌至历史低位，但是自3 月底出现反弹，目前反弹至50 一线下方。美国和欧洲PMI指数徘徊在低位，显示经济成长放缓的可能性很大，将在较长范围内打压基本金属需求。图2： 欧洲、美国PMI制造业指数均处牛熊线附近 根据CRU 的预测数据亦得到国外整体消费疲弱的结论，08 年上半年美国和欧洲的精铜消费量较去年同期出现下滑。其中美国08 年上半年铜消费将减少1.6 万吨；欧洲消费减少19.8 万吨；

13、日本、韩国消费量也分别减少了3.9 万吨和3.6 万吨；但新兴市场国家铜消费仍旧保持增长。印度、俄罗斯、东南亚和中东铜消费分别比去年同期增加5.6 万吨、1 万吨、1.8 万吨和2.2万吨。综合来看，08 年上半年中国以外的国家和地区铜消费共减少18.3 万吨；国外铜消费总体表现疲弱，而由于近期东南亚诸国受制于高通货膨胀，预计该地区08 年下半年的铜消费将更趋疲弱，这将使国外铜消费疲弱的格局短期难以改变，且有更趋疲弱的态势。在国外铜消费疲弱的情况下，08 年上半年中国精铜消费量增加24.4 万吨至252.3 万吨，中国铜消费增量抵补了中国以外国家和地区的消费减少。而从国内铜消费行业来看，电力行

14、业仍将保持10-15的速度稳定增长，中国家电行业目前仍然比较健康，预计全年也将保持10-15的速度发展，这有望拉动国内铜消费增加7-10（电力、家电占国内铜消费的70左右）。但是目前市场普遍预期铜消费后期表现不好，中国的铜消费如何表现，将起着重要作用。2、 中国产能的不断提高第二季度，不管是从同比还是从环比来看中国精炼铜的产量都是有大幅增加的，这也是自从1999年以来中国精炼铜的产能不断扩张在最近几年产量得到集中释放的体现，后期产量将继续攀升，这和其他有色金属铝、铅、锌等的产业格局基本相同。但是中国是一个铜精矿匮乏的国家，需要大量的进口，国际铜精矿的供给情况将严重影响我国精炼铜的产量。因此每年

15、中国冶炼商和国际矿业巨头的TC/RC谈判是值得关注的。今年年中的谈判被取消TC/RC回升无望。TC/RC价格可视为铜精矿供应量的晴雨表，因为"铜精矿价格=精铜价格-TC/RC"从这个公式上看TC/RC的价格将能够反映铜精矿的供给状况：TC/RC上升铜精矿价格下降则代表铜精矿供应充足，反之则供应紧张。图3： TC/RC走势从图3可以清楚地看出从2006年以来TC/RC持续下跌，所以也就预示着铜精矿的供给是紧张的，那么为什么中国的精炼铜产量却是在增加呢？原因除了有产能的释放外还有一个原因，那就是铜冶炼厂的副产品硫酸今年价格暴涨：自2 月19 日起江铜所售硫酸均在1200 元/吨

16、以上。进入4月以来，受国际硫磺价格上涨影响，国内硫酸价格随之上涨，江铜所售硫酸价格达1400 元/吨，保守估计08 年硫酸均价将在1250元/吨以上。这也为铜冶炼企业带来了一笔丰厚的利润，激发铜冶炼商的生产积极性，从而间接提升精炼铜的产量。这种格局能维持多久现在不确定，但就目前来看确是实实在在的提高了产量。中国每年还要大量进口精炼铜，而今年的精炼铜的进口量相比去年是大幅减少，这就牵涉到需求的问题。图4 ：中国铜材月度产量 从图4中可以清楚地看到2008年第二季度中国铜材的产量不管是同比还是环比也都是在增加的，这不是表明消费良好吗?这不是和目前的沪铜弱势相矛盾吗？但是从图4给出的铜材产量的增速就

17、能够找到答案。数据表明中国铜材的增速从年初以来是大幅减少的，从31%的增速下降到目前的15%左右，并且其中有一部分是进口铜材的来料加工。据调研结果显示因为国家为了防止高耗能、高污染部门的投资过热实施从紧的货币政策铜材加工企业所承受的资金压力也是在不断加大，今年第二季度平均开工率维持在70%，然而从国家统计局每月给出的CPI指数看通胀压力依然较大，从紧的货币政策将继续实施下去，则铜消费领域所承受的资金压力可见一斑。由于供应速度在不断的增加而消费速度在不断下降，这就是第二季度为何沪铜这么弱的原因。3、 国际金融环境图5： 道琼斯走势分析从图5中可以清晰地看出道琼斯在12000点处的支撑还是比较强的

18、但是最近却有效被击穿从技术上看估计要测试10000整数关了，这在其公布的经济数据中也能找到答案：持续领取失业救济超过一周的人数已连续第八周高于300万人，该迹象说明再就业所需的时间延长；经季节因素调整后，美国5月份耐用品订单额持平于2,136.4亿美元。4月份耐用品订单额修正后为下降1.0%，之前公布的数据为下降0.6%。在过去的三美国的经济已经陷入了衰退状态。图6 ：美元走势分析自美国次级债危机爆发以来，美联储和美国政府通过一系列的货币政策和财政政策力图挽救美国经济，一系列的降息政策也使得通胀有所抬头，为防止通胀美联储一些官员近期的态度暗示或许降息政策进入尾声，这也为美元反弹提供动能，可见在

19、外汇市场上市场焦点在美元的降息周期结束甚至有加息的可能，而不是在疲弱的经济数据上面。如果市场预期加息，那么对铜价是一个利空。三、 技术分析图7: 伦铜日K线显示短期可能创新高,但在8500美元/吨将有阻力伦铜日K线显示短期在8500 美元/吨将有阻技术上看，伦铜日K 线在突破对称三角形之后，目前正向上方阻力位8500 美元/吨一线挺进，但此轮对称三角形突破时持仓量仅小幅增加，做多动能略显不足，预计后市铜价仍需积蓄上冲动能。一旦铜价突破8500 美元/吨上方阻力位之后，目标价位就将移至历史新高8900 美元/吨。伦铜的强势格局从周K 线和月K 线也可以得到很好的确认。周K 线上看，伦铜6 月20 日当周的一根中阳线突破了压制铜价已久的阻力位8250美元/吨， 6 月27