搏实资本案例库3：李宁联手TPG,GIC谋翻身

1、搏实资本案例库 3:李宁联手 TPG,GIC 谋翻身自李宁公司宣布品牌转型以来, 公司深陷品牌转型的 “泥潭” 不能自拔, 数位高管相继离职,业绩大幅下滑,存货大幅增长。根据李宁公司最新披露的 2012年全年订货会数据显示, 总订单量出现高双位数百分比下降, 公司同时预计, 由于未来几年推广费用将大幅增长,2012上半年以至全年的净利将同比将出现较大幅度下滑。李宁公司 2011年年报显示,去年公司营业收入约 89.29亿元,同比下降 5.80%;净利润 3.858亿元,同比下降达 65%。2012年 7月 5日,李宁公司宣布了最新的管理层变动。公司执行总裁张志勇卸任,但继续留任执行董事; 私募

2、股权投资公司 TPG 合伙人金珍君任公司执行董事及担任执行副主席; Yum 中国首席执行官苏敬轼获任独立非执行董事。 同时, 公司还公布了三阶段未来发展计划。 第一阶段, 公司已着手展开若干战略和业务方面的短期措施, 包括重点关注零售终端销售及清理渠道存货; 改善产品和运营的成本结构; 加强组织和执行能力; 改善渠道效率、 盈利能力及业绩表现;聚焦核心产品和国内市场;及加强品牌投入和改善营销效率。1 第二阶段(2013-2014年的计划处于试行阶段,包括改善供应链管理、营销和产品规划模式;提供更多一流的产品及客户体验。第三阶段 (未来 2-4年 的中长期计划也已经在规划中, 重点改造业务模式以

3、提高公司和渠道的利润结构, 在产品及消费者品牌体验上更切合市场需求, 及在提高零售效率和现金及投资回报率上打造良性循环。金珍君表示, 短期内将引进跨国公司现金管理方法及体系, 针对性改善李宁库存、 现金流及团队稳定情况, 中期 (半年至一年 任务则是改造李宁销售平台, 长期任务是要按行业变化应对消费者需求调整战略模式。“李宁” 本次宣布高管调整以及未来发展计划, 能在多大程度上改变公司困境, 尚不得而知。诚信 务实 拼搏 超越 2 “李宁”业绩变化情况向 TPG 及 GIC 发 7.5亿可换股债券除了经营上的变革,“李宁”还引进了两大投资方。 2012年 1月,李宁集团分别向私募股权基金 TP

4、G (德州太平洋 和 GIC (新加坡政府直接投资有限公司 发行价值 5.61亿元人民币和 1.89亿元人民币的可转换债券,共计 7.5亿元人民币。可转换债券将有五年期限,附有 4.0%年利率。若全部被转股,以转股价格为 7.74港元计算, TPG 将持有八千九百万股新股,而 GIC 成员公司将持有三千万股新股。此外, TPG 将以每股 6.60港元购买李宁先生出售的五千三百万股普通股。而且,包括集团的行政总裁张志勇先生和首席财务官钟奕祺先生在内的高级管理层也将购买李宁先生持有的四百万股普通股。完成交易后,李宁先生仍为集团最大单一股东,持有 23%股份。假设可换股债券全部转换成股份, TPG

5、将共持有一亿四千二百万股普通股,相当于公司经扩大股本后的约 12%。在公司的股本中, GIC 现时持有约六千三百万股普通股。假设可转换债券全部转换成股份, GIC 将持有约九千三百万股普通股,相当于公司经扩大股本后的约 8%。诚信 务实 拼搏 超越诚信 务实 拼搏 超越 3根据 TPG 与李宁公司签订的条件, TPG 有权提名两位非执行董事进入董事会,并有权提 名一位董事 (或其他独立非执行董事 担任审核委员会、 提名委员会及薪酬委员会成员, 以 及有权提名两位执行董事担任执行委员会成员。同时还规定,李宁未经 TPG 、 GIC 同意,不 得在订立涉资 3000万美元或以上(或等值之任何其他货

6、币的任何筹资活动、收购事项或 出售事项,以及任何涉资 1000万美元或以上(或等值之任何其他货币的任何关联交易; 且负债总额与 EBITDA 之比不得超过 3:1。今年 4月, 李宁公司宣布委任两位 TPG 成员金珍君和陈悦先为公司非执行董事, 并进入 执行委员会。 目前, 李宁公司 CEO 位置空缺, 由 TPG 合伙人金珍君出任公司执行董事及执行 副主席, 百胜餐饮集团中国事业部主席苏敬轼出任公司独立非执行董事, 在聘用新任行政总 裁之前, 李宁公司将由创始人及执行主席李宁和金珍君带领。 李宁主要负责公司对外事务和 关系,金珍君则主要负责集团的内部事务与运营,并在过渡期间推动集团的变革。看

7、“李宁”如何解决供应链融资问题李宁公司虽顽疾缠身, 但其之前在解决供应链融资问题上的探索却不容忽视。 如何解决 供应链中众多中小企业的融资瓶颈, 是李宁公司, 也是诸多处于供应链核心位置的企业不得 不面对的问题。经过深思熟虑,李宁公司最终选择了渣打银行的“供应链融资”解决方案。所谓供应链融资, 就是银行基于供应链中的品牌公司, 针对其供应商的采购行为和经销 商的销售行为开展的融资服务。 其最大的特点就是在供应链中寻找到一个品牌公司, 以品牌 公司为出发点, 为整个供应链提供金融支持。 一方面将资金有效地注入处于相对弱势的上下 游配套中小企业中, 解决中小企业的融资难问题; 另一方面也将银行的信

8、用融入到上下游中 小企业的购销行为中, 帮助中小企业增强其商业信用, 促进中小企业与品牌公司建立长期战 略协同关系,最终实现整个供应链的健康发展与竞争力的提升。2009年下半年,双方就供应链融资方案达成一致并开始推动项目的具体实施。李宁公 司实现了借助渣打银行为其供应商和经销商提供增值服务的目标, 并使得自身的资金流变得 更加有规律, 在减少支付压力的同时, 扩大了公司的生产和销售。 公司的财务指标不断优化, 而合作伙伴的业绩也实现了持续增长, 李宁公司及其上下游配套的中小企业成功地开创了共 赢的局面。作为一种结构性短期融资工具, 供应链融资是对传统流动资金贷款的升级和细化。 相对 于传统的信

9、贷产品, 供应链融资能够针对资金流和物流的操作控制, 淡化财务分析和准入控 制,具有高流动性、短期性、重复性、准入门槛低和审批流程快等特点。这种融资模式在国 外已经被广泛使用, 超过三分之二的西方跨国企业正在考虑或开始应用供应链融资项目来降 低整个供应链的成本。 近几年我国也加大了相关解决方案的设计和推广工作, 特别是在流动 性趋于紧缩的背景之下, 国内众多品牌公司的供应商和经销商都面临着资金短缺的压力, 供 应链融资模式无疑更加值得关注。诚信 务实 拼搏 超越 4作为李宁公司解决方案的提供者,渣打银行自 2005年以来,已经成功地为多家大型企 业量身定制并成功实施了供应链融资项目。 它所提供

10、的供应链融资方案可分为两种:供应商 融资和经销商融资。所谓供应商融资,通常是指银行直接联系主要的品牌企业并向其提供供应商融资方案。 通过这种方式, 买方的财务总监就能帮助其供应商获得融资渠道, 而且通常融资条件比供应 商单独申请融资更为优惠。 当然, 买方也可以借此向供应商要求更好的采购价或更长的付款 账期。 在这一过程中, 银行已经将单纯的装运后融资延伸至装运前融资。 银行可以凭品牌公 司下的订单向其供应商提供融资, 支持其原料采购和生产活动。 一旦供应商将生产的成品装 运后,随着信贷的风险减小,融资利率也会相应调低。所谓经销商融资方案, 则主要考虑到品牌公司要面临着经销商或者客户要求延长账

11、期的 压力。 其最大突破在于银行评估信贷风险方式的转变。 在传统模式下, 银行在信贷评估中主 要靠分析财务报表来认定客户的财务状况。 如果银行对客户的财务报表不甚满意, 就会要求 客户提供担保或抵押。 而在经销商融资中, 银行首先考虑的则是企业产品是否畅销, 这通常 体现在市场份额上。由于在经销商融资项目中,银行并不强调一定要控制货物和货权凭证, 这使得交易处理流程变得简单高效。搏实资本点评一直被唱衰的“李宁”,今年最好的消息莫过于成功引入了美国私募基金 TPG 和 GIC 作为其战略投资者。 TPG 和 GIC 成为李宁公司的投资者,在投资方面给李宁公司增加更多的 弹性和灵活性, 带去一笔资

12、金将用于投资深化企业转型、 发展品牌、 继续发展并拥有更多的 运动资源、 提高产品研发设计能力、 推广材料创新及把具有市场竞争力的第六代店大规模地 推向市场。从资本市场的回应看, TPG 的战略投资对 “李宁” 起到了 “速效救心丸” 的作用。 当时, 这一消息传出后,李宁公司的股票在其后的两个交易日大涨 21%。对 TPG 的厚望是“李宁”选择金珍君联合掌舵的原因。 “李宁”需要解决的首要问题就 是库存,金珍君早就意识到了这一点。 2012年被金珍君定义为李宁公司最为重要的“库存 处理年”, “最大目标是减少库存”。北大战略新兴产业投资委员会的唐珣认为,金珍君在 “李宁” 的首要任务是清理存

13、货。 这些库存大部分集中在第三方分销商手中。 减少库存的主 要方法是将旧库存转移到折扣店, 以极低的折扣价出售。 在他看来, 解决这个问题对 “李宁” 来说很重要,即便会减少今年的营业收入和收益也在所不惜。TPG 在中国有 17年的投资经验,在消费品和零售行业都有较强的资源。其中最值得一 提的是, 2009年 TPG 协助台资鞋商达芙妮脱困转型的成功案例。因此,人们普遍希望达芙妮成功转型的传奇会在“李宁”身上重演。相关链接有关 TPGTPG 是全球领先的私募股权投资公司,成立于 1992年,旗下管理的资产规模达 480亿 美元。 TPG 的办公室遍布旧金山、北京、上海、重庆、香港、沃思堡、休斯

14、顿、纽约、圣保罗、伦敦、巴黎、卢森堡、墨尔本、莫斯科、孟买、新加坡和东京等城市和国家。 TPG 活跃于公共和私募投资领域,投资形式多样,包括杠杆收购、资本重整、分拆、成长型投资、合资和重组。 TPG 的投资涉及众多行业,包括消费品、零售、金融服务、旅游和娱乐、科技、 能源、 工业、 房地产、 媒体和通信以及医疗等。 通过其包括专职的运营团队在内的全球强大资源, TPG 在中国有 17年的投资领先企业和提供增值的历史,并且在全球的消费品和零售行业也有很长的投资历史。 TPG 在中国的投资包括广汇汽车、 中国国际金融有限公司、 达芙妮、联想、深圳发展银行和物美等。 TPG 在全球消费品和零售行业的投资包括 Bally 、汉堡王、 J.Crew 、 Myer 和内曼·马库斯(NeimanMarcus 等。 .5 有关 G