国内商业银行利率风险管理的方法及机制

1、国内商业银行利率风险管理的方法及机制高 辉（中大期货公司研究所 浙江 杭州 310003）一、 国内商业银行风险管理的现状1. 敏感性缺口管理现状我国各银行目前已经采取了一些措施来管理利率风险，主要是敏感性缺口管理方法。一些银行每年公布或计算利率敏感系数，用这一系数测度其利率风险，并按照自己的收益目标以及对市场利率的预测情况调整资产负债结构，使利率敏感系数尽量达到一个较为合理的比例水平。2. 持续期缺口管理现状持续期缺口作为一种先进的现代利率风险管理方法，既能准确地反映资产和负债所承担的利率风险，持续期的可加性又使得它非常有利于复杂的组合管理。持续期缺口管理现阶段在我国银行利率风险管理中的应用

2、具有较大的局限性：首先，金融资产的市场价值不易确定。计算持续期需要确定金融资产的市场价值，而确定某项金融资产的市场价值必须要知道市场利率水平，即以政府债券到期收益率曲线表示的市场利率期限结构，在西方发达的金融体系下，市场利率期限结构可以通过观察活跃的国债市场获得。但是，在我国金融市场发展的现阶段，国债市场还很不发达，品种少，交易量不大，这在很大程度上制约了国债收益率曲线的使用。因此，要确定一个合理的收益率水平来计算固定收入资产或负债的持续期并不是一件容易的事情。其次，各期现金流的不易确定，确定准确的持续期计算要求对各期的现金流应有准确的估计。由于银行的资产和负债业务中的隐含期权存在，其未来各期

3、现金流的确定要比债券组合复杂得多。尤其在我国目前的信用体制下，信贷风险非常突出，各商业银行的呆坏账比率平均都是美国银行的几十倍，借款企业不能按期还本付息的现象出现概率很大，这更加大了持续期计算的困难程度。最后，持续期缺口的调整手段缺乏。无论是采取零缺口管理策略，还是采取积极的持续期缺口管理策略，银行都必须经常地对其资产、负债的持续期进行调整。然而，从存款和贷款两方面调节持续期的大小往往受到两方面客户的要求和意愿的限制，调整起来远不如纯粹的债券组合那样方便，即使能够调整，也是以丧失客户、加大成本为代价的。另一个调整方法是通过债券市场的操作来调节，即通过购进或售出不同持续期的债券来提高或降低银行资

4、产组合的持续期。然而这种操作是以拥有一个发达的债券市场为前提条件的。目前我国债券市场还不完善，品种有限，不能完全满足银行调节资产组合持续期的需求。3. 利用衍生金融工具化解利率风险现状在利用衍生金融工具化解利率方面，商业银行对冲利率风险。目前，已采取的方式不外乎以下两种: 通过某一既定期限的回购合同锁定相应期间资金头寸调剂的利率风险。 场外私下通过远期债券交易方式，锁定一定期间资金借贷、债券交易的利率风险。这多为金融机构之间以及金融机构与非金融机构之间所使用。比如，大量通过“委托购买国债”的方式进行的“委托理财”。令人担心的是，以上两种利率风险对冲方式，不仅远不能满足当前和今后各类机构对利率风

5、险管理的强烈需求，也缺乏应有的法律保障。综上所述，由于国情的限制，在我国利率市场化改革过程中，商业银行的利率风险管理手段、工具相对落后，在目前适宜采用利率敏感性缺口来管理风险，随着改革的深入和自身管理能力的增强，要多运用持续期缺口管理和金融衍生工具化解利率风险。4. 资产证券化管理现状资产证券化操作在中国起步较晚，经过近几年来的发展，直到2005年，央行批准了信贷资产证券化试点单位在银行间债券市场发行资产支持证券，其中国家开发银行作为发起人，委托中诚信托获准发行不超过43亿元的信贷支持证券（ABS ）；中国建设银行作为发起人，委托中信信托发行不超过31亿元的个人住房抵押贷款支持证券（MBS ）

6、。由此，开启了中国内地资产证券化的先河。二、 国内商业银行风险管理的策略利率风险的防范策略是利率风险管理的重要环节, 也是识别、衡量利率风险工作的重要标准之一。利率风险防范的目标是把利率风险暴露控制在资产负债管理政策规定的限度内, 以是否涉及到资产负债表的成分和结构为标准。商业银行的利率风险防范策略分为资产负债表内防范策略和资产负债表外防范策略。1. 资产负债表内防范策略资产负债表内防范策略是指在利率预测的基础上, 无论是缺口管理还是持续期缺口管理, 通过改变银行资产负债表内的头寸状况来达到防范利率风险的目的。（1） 投资组合策略。这是一种最基本的方法, 是指通过出售银行的固定收入证券, 然后

7、购买具有不同成熟期的证券的方式, 从而改变银行所面临的利率风险头寸。若一家银行在某一时期内预测未来利率上升, 而现在银行处于负缺口状态, 银行又有大量长期证券, 可以采用的策略是出售长期证券, 然后购入期限较短的证券, 所选购的证券的期限一般要比银行所关心的那个缺口时间段短得多。确定所需证券的办法是把它放到资产负债模拟系统中去检验不同期限的证券对银行缺口头寸的影响, 以便选择合适的证券进行投资。（2） 新产品的开发。商业银行的利率风险敞口与它们所采用的存贷款利率政策有很大的关系。如20世纪80年代的北美许多银行通过用短期存款来为长期贷款融资, 显而易见, 该银行面临较大的重新定价风险, 一个解

8、决的办法是通过发行每隔一定时间重新定价的可抵押贷款, 从而通过给予银行灵活改变资产负债成熟期的便利，增强了银行抵御利率风险的能力。（3） 借款策略。通过短期或中长期借款, 发行票据或债券, 也可以达到调节银行的资产和负债结构从而防范利率风险的目的。短期借款可通过同业拆借和回购协议来获得, 它可使银行在短时间内获得大量利率敏感性资金, 通过运用这些利率敏感性资金, 银行可迅速改变自己的利率敏感性头寸状况。中长期借款可通过发行票据和中长期债券来获得。由于中长期债券的发行可以采用固定利率或浮动利率, 因而此方法给予银行很大的灵活性, 既可以用来改变银行的正缺口, 也可以用来改变银行的负缺口。（4）

9、信贷资产证券化。通过此方法, 银行可以通过转嫁利率风险头寸的方式降低自己的利率风险暴露。但资产证券化是一把“双刃剑”, 既有助于银行转移利率风险, 扩大业务、增加收益, 同时也为银行带来了新的、潜在的风险, 增加了商业银行利率风险防范的复杂性。就住房抵押贷款证券化来说, 既可能会面临原有贷款人到期无力偿还债务的信用风险, 又可能使得商业银行面临着由于市场利率变动引起证券市场价值波动从而导致价格变化的市场风险。2005年初，国务院同意在我国银行业开展信贷资产证券化试点。2005年4月，人民银行和银监会联合发布了信贷资产证券化试点管理办法，确定了在我国开展信贷资产证券化试点的基本法律框架。但信贷资

10、产证券化需要多方面的政策法规相配套。监管办法就是在试点办法确定的法律框架之下，由银行业监管机构制定的资产证券化业务监管规定，对以不同角色参与证券化交易的有关金融机构制定了监管标准，提出了监管要求，目的是促进金融机构合理设计资产证券化交易结构，有效管理资产证券化业务中可能产生的各类风险。 从而表明信贷资产证券化走向经常化与制度化。（5） 资产负债表外防范策略针对利率风险防范而言, 主要是指利率衍生产品, 分为对称性收益产品和不对称性收益产品。远期利率协议、利率期货和利率互换属于前者; 利率期权则属于后者。通过运用利率衍生产品, 商业银行可以达到套期保值的目的, 我们称此策略为资产负债表外防范策略

11、。利率衍生工具的出现为商业银行资产负债管理提供了很大的灵活性, 但在对未来利率走势判断的基础上, 需遵守以下原则:了解各种金融工具的特点。表列出了上文所讨论的四种基本衍生金融工具的特点。表1 四种基本衍生金融工具的特点名称适用的利息时期 涉及的最长期限（年） 保值类型 利率期货单一 2 固定 远期利率协议 单一2 固定 利率互换多个 10 固定 利率期权 单一/多个 10 可选择 注：涉及的最长期限是指金融工具计算支付额的最长跨度；固定是指金融工具的使用者都将得到一个固定的结果；可选择是指可以根据市场行情是否执行合约。银行利率风险管理的目标是争取净利差收入和资产净值最大化或者减少它们的波动性。

12、期货合约反映的是固定收入证券的价格如何随利率的变化而发生变化, 因此, 更适合于对某一特定资产的价值或银行的资产净值进行风险保值。远期利率协议和利率互换是以锁定现有利息收入为目标, 比较适合于就净利息收入对利率变动进行保值。而期权则给予买方更大灵活性。 远期利率协议远期利率协议(FRA是一种远期合约，买卖双方约定未来某一时间的协定利率和参考利率，在清算日根据约定的期限和名义本金金额，由交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率利息差额的现值。为了在现在将未来借款的远期利率成本锁定，投资者可以买入远期利率协议(FRA。国内银行间市场在2004年5月远期交易方式起用。在目前的银行间市场，如果有机构预

13、期未来利率会上升，可以寻找交易对手签订远期利率协议，一可锁定资金成本，规避利率风险，二可避免资金紧张时，因流动性缺失带来的流动性风险。投资短期资产进行流动性管理的大型机构投资者，不仅可以利用买出远期利率协议锁定收益，还可以通过短期资产与FRA 的组合，经济地构造出(比较 长期资产的收益。 利率掉期（互换）交易利率掉期交易、是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。目前，国内中国建设银行采用了利率掉期交易回避利率风险。 利率期权协议利率期权协议是规避短期利

14、率风险的有效工具。为能够保留一些灵活性，以避免因市场预测失误而失去更多机会，被投资者更广泛应用的是利率期权协议。借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。目前中国银行采用了利率期权交易方式回避利率风险。其中利率期权包括如下几类：利率上限期权(Interest Rate Cap是指交易双方达成一项协议，确定一个利率上限水平，利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分；如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务；同时，买方由于获得了上述权利

15、，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。对于浮动债务管理人来说，利率上限期权比远期利率协议、利率互换更加适用。利率上限期权本质上是现金流量管理工具，主要被浮动债务管理人使用，通过买入利率上限期权，浮动债务管理人实际上将其债务组合的浮动利率风险锁定在上限期权执行价格的水平上。利率升高，上限期权就提供了保障；利率下降，上限期权不妨碍获利 。利率下限期权(Interest Rate Floor是指交易双方达成一项协议，确定一个利率下限水平，利率下限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率下限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率下限的差额部分；如果市场利率低于或等于协定的利率下

16、限，卖方无任何支付义务； 同时，买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。利率双限期权(Interest Rate ap&Floor是指交易双方达成一项协议，确定一个利率上下限水平，利率上下限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率超出协定的利率上下限，则卖方向买方支付市场利率超出协定利率上下限的差额部分；如果市场利率低于或高于协定的利率上、下限，卖方无任何支付义务；同时，买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。三、 国内商业银行风险管理的方法商业银行面临日益增大的利率风险，采取了不同的方法来防范利率波动产生的风险，总的来说，有以下几类：

17、1. 通过科学地预测利率走势规避利率风险预测利率走势可综合运用两种分析方法。其一、基本分析法, 是通过对影响金融市场供求关系的基本因素, 主要是宏观经济指标, 如经济增长、国民生产总值、货币供给、财政收支、预期通货膨胀率等状况来分析利率变动的轨迹。其二、技术分析法, 是通过对某些历史资料, 如借贷资金供求、利率水平等状况进行分析, 判断利率的变化趋势。其三、模型模拟分析法，是通过计量经济学模型及时间序列模型建模的方法来预测利率的走势。目前运用较多的是多元线性回归方法、时间序列模型方法、动态模型方法。多元回归模型存在着解释变量无法穷尽和模型中用到的解释变量未来值无法准确估计两点缺陷，决定了多元回

18、归模型无法准确预测未来的利率；时间序列模型隐含的没有新的因素影响到未来利率变动的假设条件并不符合现实，因此，时间序列模型也存在着很大的局限性；动态模型综合了相关变量和历史因素对未来利率的的影响，克服了多元回归模型存在的解释变量无法穷尽的缺陷和时间序列模型忽视了相关因素对利率影响的缺陷，预测效果优于多元回归模型和时间序列模型，但动态模型预测利率同样依赖于对模型中解释变量未来值的预测，而现实经济中准确预测解释变量未来值同样是一件十分困难的事，因此动态模型对未来利率的准确预测也存在较大困难。综合来看，由于准确预测未来利率的走势，包括利率变动的方向和利率变动的幅度，在现实经济做起来比较难，商业银行利率风险进攻型管理无法实现对利率风险的完全控制，按照审慎和安全的原则，如果条件许可，商业银行往往更多的是选用防御型管理。但完全否定进攻型管理也不可取，一方面，在防御型管理策略因工具缺乏或管理成本超出商业银行的承受能力而无法有效运用时，进攻型管理是一个有效的补充；另一方面，进攻型管理和防御性管理配合使用，可以降低利率风险管理的成本，提高管理效率。2. 通过合理定价贷款利率规避利率风险在分析利率走势的基础上, 结合自身的经营状况, 合理定价存贷款利率。常见的定价方法有4种：市场渗透定价法。