证券投资分析概述

1、 证券投资分析 讲师：张红 电话程简介实用课程实用课程利用证券操作，创造财富利用证券操作，创造财富四大分析四大分析模块模块宏观分析宏观分析行业分析行业分析公司分析公司分析权衡权衡风险与收益风险与收益两两大大方方法法价值价值投资投资技术技术投机投机 证券投资分析证券投资分析技术分析技术分析内容体系项目一项目一 证券投资分析概述证券投资分析概述项目二项目二 有价证券的投资价值分析与估值方法有价证券的投资价值分析与估值方法项目三项目三 宏观经济分析宏观经济分析项目四项目四 行业分析行业分析项目六证券投资技术分析项目六证券投资技术分析项目九项目九 证券投资咨询业务与证券分析师

2、证券投资咨询业务与证券分析师项目五项目五 公司分析公司分析项目七项目七 证券组合管理理论证券组合管理理论项目八项目八 金融工程应用分析金融工程应用分析 评价考核参考资料学习情境一：走进证券投资安邦证券投资安邦近日在哈佛大学举行的招聘会上，安邦保险集团董事长吴小晖宣讲了该公司的投资理念和未来布局战略。经历了2014年频繁“出镜”后，安邦保险高层首次明确表示，其任何投资都考虑三个维度，投资原则是“PB低于1，ROE高于10%”。吴小晖表示，在实施“人”字战略时，保险、银行、资产管理是安邦保险的“大脑”，“左手”的“五个手指”是个人金融全面解决方案、法人企业金融全面解决方案、互联网金融、健康医疗、养

3、生养老是安邦的五个经营策略。健康医疗方面，安邦将在全球并购医院。而“右手的五个手指”则是安邦的五个投资战略。吴小晖透露，这五个战略投资方向分别是生命科技、不动产、汽车和基础设施、能源和资源、互联网。至于“两只脚”，其中一只脚是互联网。“我们会大力投入互联网技术，另一只脚是全球化。”如果十年是一个轮回， 10年后的安邦将会完成它的第二个轮回。第一，那时候安邦至少会在全球各大洲都有自己的企业。第二，安邦会在世界上很多资本市场上市，是一个全球开放的企业。第三，安邦将会由不同肤色及不同文化背景的员工组成。刘杰30亿财富破灭2015年8月10日，上海浦东新区川沙新镇的一栋别墅楼里，刘杰行动迟缓地翻出房产

4、证，准备变卖他的家产。窗外透析出的阳光，折射在他身上，显示出这样一出场景：一张皱纹纵横的脸上写满倦意，白了大半的头发也似乎在诉说岁月的无情。从一名普通新闻记者做起，自上个世纪90年代初投身股市，一路沉浮跌荡，暴富破产，终在2007到2008的一年里，实现了三十多亿的财富。岂料今年五月底，股市暴跌;到六月初，不到一个月的时间里，这位亿万富豪却将这三十多亿败得精光，并欠下2000多万的外债，如今需要靠变卖房产来偿还他所欠下的债务。长沙男子四倍杠杆炒股破产 2015年6月10号晚上10点左右，在长沙市湘江世纪城小区，一名32岁的男子从小区的22楼坠亡。该男子坠亡与他用四倍的融资杠杆重仓了一只股票，在

5、股票两个跌停之后赔光了本金。坠亡的男子姓侯（音），32岁，长沙人，居住在小区的22楼，有一个6岁的孩子。小区居民介绍，侯先生平时喜欢炒股，不惜花费巨额资金使用融资杠杆来投资股市博弈。知情人介绍，侯先生亏了170万，并用融资杠杆翻了4倍。侯先生跳楼前以ID名为“想挣钱的散户”在股吧留下一段话，“离开这世界之前我只是想说，愿赌服输，本金170万加融资四倍，全仓中车，没有埋怨谁，都怪我自己贪心，本想给家人一个安逸的生活，谁想输掉了所有，别了，家人，我爱你们，我爱这个世界。”瑞郎下跌导致平台破产 1 1月月1515日瑞士央行意外宣布放弃欧元兑瑞郎日瑞士央行意外宣布放弃欧元兑瑞郎1.201.20汇率下汇

6、率下限，而就在一个月前瑞士央行主席还信誓旦旦表态限，而就在一个月前瑞士央行主席还信誓旦旦表态“要尽要尽最大努力最大努力”捍卫欧元兑瑞郎汇率下限。捍卫欧元兑瑞郎汇率下限。而后瑞士法郎而后瑞士法郎200200倍倍杠杆爆仓，连交易平台都宣布破产。杠杆爆仓，连交易平台都宣布破产。 证券投资分析的含义证券投资证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资是直接投资的重要形

7、式的重要形式。证券投资分析就是投资者通过各种专业性的分析方法对影证券投资分析就是投资者通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析以判断证券价响证券价值和价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为。值和价格及其变动的行为。注：证券投资分析的对象是注：证券投资分析的对象是信息信息1一、一、 证券投资分析的意义与目标证券投资分析的意义与目标1.1.提高投资决策的科学性提高投资决策的科学性 投资决策的科学性保证的是投资决策的正确性投资决策的科学性保证的是投资决策的正确性 2.2.证券投资净效用的最大化证券投资净效用的最大化 证券投资的目的是证券投资净效用的最大

8、化，所谓净效证券投资的目的是证券投资净效用的最大化，所谓净效用，是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。用，是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。投资投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。 （1 1）正确评估证券的）正确评估证券的投资价值投资价值 （2 2）降低投资风险）降低投资风险2证券投资分析的目标证券投资分析的目标证券投资分析的目标例题：例题：1 1证券投资的目的是：证券投资的目的是：C C。A.A.收益最大化收益最大化 B.B.风险最小化风险最小化C.C.证券投资净效用最大化证券投资净效用最大化 D.D.收益率

9、最大化和风险最小化收益率最大化和风险最小化 2 2证券投资分析的意义包括证券投资分析的意义包括BCBC。 A.A.对资产进行保值、增值对资产进行保值、增值 B.B.提高投资决策的科学性，减少盲目性提高投资决策的科学性，减少盲目性 C C . .降低投资风险，提高投资收益降低投资风险，提高投资收益 D.D.获得超额利润获得超额利润 E.E.预测证券价格的涨跌，指导投资行为预测证券价格的涨跌，指导投资行为 证券投资分析理论证券投资分析理论是围绕：是围绕： 证劵价格变化特征证劵价格变化特征 证券估值证券估值 证券投资收益预测证券投资收益预测 风险控制风险控制而发展起来的一套理论。而发展起来的一套理论

10、。3二、二、 证券投资理论的发展演化证券投资理论的发展演化什么是证券投资分析理论：（1 1）有效市场的概念）有效市场的概念 2020世纪世纪6060年代芝加哥大学财务学家尤金年代芝加哥大学财务学家尤金 法玛提出了法玛提出了“有效有效市场假说市场假说”：只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值：只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称为为“有效市场有效市场”。 也就是说，在有效率的资本市场上，投资者只能获得与其承也就是说，在有效率的资本市场上，投资者只能获得与其承担的风险相匹配的那部分正常收益

11、，而不会有高出风险补偿担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。有效市场既实现了公平原则，又提高了资源配的超额收益。有效市场既实现了公平原则，又提高了资源配置效率，有利于证券市场的长期稳健发展。置效率，有利于证券市场的长期稳健发展。4有效市场假说（有效市场假说（重点理解重点理解）有效市场存在的条件：有效市场存在的条件： 第一，信息自由流动，不存在内幕消息；第一，信息自由流动，不存在内幕消息； 第二，每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判断价格变动的能力第二，每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判断价格变动的能力 要实现这两个条件要实现这两个条件 一、必须提高投资者的分

12、析能力一、必须提高投资者的分析能力 二、完善信息披露制度。二、完善信息披露制度。 注：如何理解风险调整和非正常报酬注：如何理解风险调整和非正常报酬5有效市场假说（有效市场假说（重点理解重点理解） 根据市场价格对不同资料和信息的反应根据市场价格对不同资料和信息的反应 把市场分为三类有效市场：把市场分为三类有效市场： 弱式有效市场弱式有效市场 半强势有效市场半强势有效市场 强势有效市场强势有效市场市场越强，反应的信息范围越大。市场越强，反应的信息范围越大。7有效市场假说（有效市场假说（重点理解重点理解）三类信息有一个包含关系：（单选）三类信息有一个包含关系：（单选）u只反映历史信息的市场被称为弱式

13、有效市场。在弱式有效市场上，价格充只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息，因此根据公开的历史资料不能获得超额回报，要想获分反映了历史信息，因此根据公开的历史资料不能获得超额回报，要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。u能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场，市场价格充分反映了公能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场，市场价格充分反映了公开消息，根据公开消息不能获得超额回报，只有掌握内幕消息的人才能获开消息，根据公开消息不能获得超额回报，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益。得超额收益。u在强式

14、有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开在强式有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开的消息和内幕消息，任何人不可能再通过对公开消息或者内幕消息的分析的消息和内幕消息，任何人不可能再通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。获得超额回报。8（3 3）三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义）三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义有效市场假说有效市场假说有效市场假说例题：例题：5 5依据有效市场假设理论，可以将证券市场区分为依据有效市场假设理论，可以将证券市场区分为BDEBDE。 A.A.无效市场无效市场 B. B.弱式有效市场弱式有效市场

15、C.C.半弱式有效市场半弱式有效市场 D. D.半强式有效市场半强式有效市场 E.E.强式有效市场强式有效市场 9 证券投资分析的主要分析方法、理念和策略证券投资分析的主要分析方法、理念和策略一、证券投资分析三个基本要素：一、证券投资分析三个基本要素：信息、步骤和方法信息、步骤和方法二、基本分析法二、基本分析法1 1、基本分析法的概念、基本分析法的概念（1） 基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学以及投资学的基本原理，对决定证券价值以及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售以及财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，

16、判断证券的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。简单的说，基本（面）分析法是简单的说，基本（面）分析法是以以宏观经济宏观经济形势、形势、行业特征行业特征及及上市公司上市公司的基本面（基本的基本面（基本财务数据）作为投资分析对象与投资决策基础；基本面分析流派是当前西方投资界的主财务数据）作为投资分析对象与投资决策基础；基本面分析流派是当前西方投资界的主要流派。要流派。例题：例题：7 7证券投资分析的基本要素有：证券投资分析的基本要素有：BCDBCD。 A.A.分析理论分析理论 B.B.信息信息 C.C.步骤步骤 D.D.方法方法 E.E.资料资料 （1 1）是目前西方投资实务界的主流派别是目

17、前西方投资实务界的主流派别（2 2）基本分析流派的分析方法体系表现为：）基本分析流派的分析方法体系表现为： 以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段 （3 3）基本分析的两个假设为）基本分析的两个假设为 “ “股票的价值决定其价格股票的价值决定其价格”、“股票的价格股票的价格 围绕价值波动围绕价值波动”（4 4）基本分析流派以）基本分析流派以价值价值为测量价格合理与否的尺度。为测量价格合理与否的尺度。10基本分析法基本分析法11基本分析法基本分析法1 1、基本分析的内容、基本分析的内容（宏观经济分析宏观经济分析、行

18、业分析与区域分析行业分析与区域分析、公司分析公司分析）（1 1）宏观经济分析：主要探讨）宏观经济分析：主要探讨各经济指标和经济政策各经济指标和经济政策对证券价格的影响。对证券价格的影响。 经济指标又分为三类：经济指标又分为三类：先行性指标先行性指标（如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生（如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等），这些指标的变化将先于证券价格的变化；产资料价格、企业投资规模等），这些指标的变化将先于证券价格的变化；同步性同步性指标指标（如个人收入、企业工资支出、（如个人收入、企业工资支出、G GDPDP、社会商品销售额等），这些指标的变化、社会商品

19、销售额等），这些指标的变化与证与证 券价格的变化基本趋于同步；券价格的变化基本趋于同步；滞后性指标滞后性指标（如失业率、库存量、单位产出工资（如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、优惠利率水平、分期付款占个水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、优惠利率水平、分期付款占个人收人收 入的比重等），这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。除了经济指标之入的比重等），这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。除了经济指标之外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、外，主要的经济政策有：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收

20、政策、利率利率 与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。 （注意在这段内容中区分什么指标属哪一类）（注意在这段内容中区分什么指标属哪一类）（2 2）行业分析与区域分析：）行业分析与区域分析： 行业分析和区域分析是介于宏观经分析与公司分析之间的行业分析和区域分析是介于宏观经分析与公司分析之间的中观层次的分析中观层次的分析，行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响；区域分析主要分析业的业绩对于证券价格的影响；区域分析主要分析区域经济因素对证券价区

21、域经济因素对证券价格的影响。格的影响。（3 3）公司分析：是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容）公司分析：是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容第一、公司财务报表分析。第一、公司财务报表分析。第二、公司产品与市场分析。第二、公司产品与市场分析。第三、公司资产重组与关联交易等重大事项分析。第三、公司资产重组与关联交易等重大事项分析。12基本分析法基本分析法基本分析法例题：例题：2626行业经济活动是行业经济活动是B B分析的主要对象之一。分析的主要对象之一。 A.A.微观经济微观经济 B.B.中观经济中观经济 C.C.宏观经济宏观经济 D.D.市场市场 8 8宏观经

22、济分析中的经济指标有：宏观经济分析中的经济指标有：BCEBCE。 A.A.领先指标领先指标 B.B.先行指标先行指标 C.C.同步指标同步指标 D.D.反馈指标反馈指标 E.E.滞后指标滞后指标 1 1、技术分析法的定义、技术分析法的定义 技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。所谓所谓市场行为包括三方面的内容：市场行为包括三方面的内容：1 1）证券的市场价格；）证券的市场价格；2 2）成交量；）成交量；3 3）价和量的变化）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。以及完成这些变化所经历的时间。2

23、 2、技术分析法额度理论基础、技术分析法额度理论基础 技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是： 1 1）市场的行为包含一切信息；）市场的行为包含一切信息；2 2）价格沿趋势移动；）价格沿趋势移动；3 3）历史会重复）历史会重复3 3、技术分析法的内容、技术分析法的内容 粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K K线理论、切线理论、形态线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。13技术分析

24、法技术分析法技术分析法例题：例题：9 9技术分析理论可以分为以下哪些类型：技术分析理论可以分为以下哪些类型：ABDEABDE。 A.A.波浪理论波浪理论 B.K B.K线理论线理论 C.C.随机漫步理论随机漫步理论 D.D.形态理论形态理论 E.E.切线理论切线理论 2 2进行证券投资分析的方法很多，这些方法大致可以分进行证券投资分析的方法很多，这些方法大致可以分为：为：C C。 A.A.技术分析和财务分析技术分析和财务分析 B.B.技术分析、基本分析和心理分技术分析、基本分析和心理分析析 C.C.技术分析和基本分析技术分析和基本分析 和量化分析法和量化分析法D.D.市场分析和学术市场分析和学

25、术分析分析 量化分析法 量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具有行证券市场相关研究的一种方法，具有“使用大量数据、使用大量数据、模型和电脑模型和电脑”的显著特点，广泛应用于解决证券估值、组的显著特点，广泛应用于解决证券估值、组合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管理等投资相关问题，理等投资相关问题，( (一一) )价值培养型投资理念价值培养型投资理念 价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。这种理

26、念下的投资行这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。投资方式投资方式有两种有两种: :（1 1）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，比如说产业集团的投资行为；值和市场价值，比如说产业集团的投资行为；（2 2）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，比）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，比投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。考试重点考试重点17我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略我国证券市场现存的