第九章 国际货币体系：

1、1第九章 国际货币体系：18701973 开放经济下的宏观政策目标 金本位制：18701914 两次世界大战之间：19181939 布雷顿森林体系：1945-19732国际货币体系 开放条件下各国的货币政策和汇率体制的总体被称为国际货币体系。 本章的目的是研究该体系对各国宏观经济政策的制定和实施的影响。3开放经济下的宏观经济目标 内部平衡 国内充分就业和价格水平稳定 外部平衡 经常账户既不过度赤字，也不 过度盈余4内部平衡：充分就业和价格水平稳定内部不平衡内部不平衡低经济效益低经济效益价格水平的价格水平的波动波动 -低于充分就业水平生产资源不被充分使用物价下降经济萧条-高于充分就业水平生产资源

2、过度使用工资上升， 物价上升通货膨胀价格不稳定的经济后果价格不稳定的经济后果：-借方和贷方收入再分配-恶性通货膨胀币制改革5内部平衡：充分就业和价格水平稳定为了降低价格水平的不稳定性，政府必须：- 防止偏离充分就业水平的实质性移动- 确保国内货币增长不至于过快或过慢6外部平衡：经常项目的最优水平一个经济的外部平衡不存在充分就业和价格稳定水平等指标一国外部平衡是不是会引发宏观问题，主要受下面几个因素： *特定的经济循环周期 *世界形势 *对外经济关系的制度安排7外部平衡：经常项目的最优水平目标：经常项目余额不要波动太大目标：经常项目余额不要波动太大经常项目度量国际借贷的规模和方向-经常项目赤字=

3、从别国借入资源，将来偿还债负=净外债-经常项目盈余=把资源借给别国，将来得到偿还的债权=在国外净财富原则原则：投资的效益8经常项目帐户9国民收支平衡国民收支帐户平衡-经常项目帐户+资本项目=0， 300页国民收支平衡=官方结算余额-经常项目帐户+非官方储备资本项目+统计误差=官方储备资本项目 304页10经常项目适度的不均衡有利于经济？*跨时贸易跨时贸易：交换不同时点消费的贸易。根据投资收益率的大小，一国通过把自己的生产要素用于最能将现在的产出转化为将来的产出的国家而获益。-投资收益率小的国家资本(投资)净出口国 经常项目盈余-投资收益率大的国家资本(投资)净进口国 经常项目赤字当投资到期需要

4、还债时，投资接受国出口到投资国，使现在的产出转化为将来的产出，获得最大收益。11经常项目适度的不均衡有利于经济？ 由于自然灾害等原因，国家避免因此而导致的暂时性产出减小而带来的消费水平的下降 对于很有把握，高的未来收益率的国内投资会造成当前的大规摸国外贷款经常项目大幅度赤字， 反之亦然12经常账户过度赤字带来的问题： 由于被误导的政府政策而带来暂时性的过度消费和对外国投资估计过于乐观会导致经常账户严重赤字带来的问题： *意味着更低的国内生产的投资 *给债务偿还带来潜在问题 13经常账户过度盈余带来的问题 经常项目过度盈余带来贸易摩擦 通过贷款而实现的经常项目过度盈余有收不回贷款的风险14经常账

5、户过度盈余带来的问题国内总储蓄=外国资本的积累+国内投资 好几个因素会导致政策制定者更偏向于是国内储蓄更刺激更高水平的国内投资和更低水平的外国投资，这样： 可以 更容易的增加税收 可以降低国内失业率 能够带来收益性的技术溢出效应15金本位制下的国际宏观政策：18701914金本位制的根源-金本位制源于金币的作用：交换媒介、价值衡量单位以及贮藏手段-1819年，英国恢复通货和黄金按一固定比例兑换业务，标志着金本位制的第一次采用 *废除了长期以来对英国进货币及金银的出口限制。16金本位制下的国际宏观政策：18701914-19世纪底，德，日采用金本位制-1879年，“美钞”盯住黄金；1900年的“

6、美国金本位制法案”将美元与黄金挂钩 伦敦成为国际金融中心。17金本位制 每个国家用黄金来确定本币的价格. 在这个系统里，没有哪一个国家有特权. 任意两种货币之间的汇率都是固定住的 私人卖本币（黄金）给中央银行以换黄金（本币）；没有私人购买者18金本位下对称的货币调整一国货币持有者卖出本币换回外币存款：该币国中央银行售出黄金货币供给减少；外币国中央银行购入黄金货币供给增加一国货币持有者卖出外币存款换回本币：本币国中央银行购入黄金货币供给增加；外币国中央银行售出黄金货币供给减少对称性对称性：当一国失去其储备并导致货币供给收缩时,其他国家将相应获得储备并且货币供给扩张. 当一国黄金储备减少中央银行紧

7、缩性货币政策19金本位制下中央银行资产负债表金本位制下中央银行资产负债表20复习：国民收支平衡国民收支帐户平衡-经常项目帐户+资本项目=0， 300页国民收支平衡,即官方结算余额(借贷之差）: 经常项目帐户+非官方储备资本项目+统计误差 304页21复习：金本位制下的国际收支22金本位制下的外部平衡 国际收支盈余中央银行购入黄金 国际收支赤字中央银行出售黄金 国际收支平衡 中央银行黄金不流动金本位制下的外部平衡是以中央银行与国外之间的黄金流动为目标(而不是经常项目平衡),既不要从国外获取黄金,更重要的是不要使从黄金流到国外23金本位制下的国际收支国际收支盈余：经常项目盈余非储备资本项目赤字 非

8、储备资本项目盈余经常项目赤字，国际收支赤字：经常项目盈余非储备资本项目赤字 非储备资本项目盈余美国黄金储备 -预期美元贬值，都要换黄金，导致体系崩溃59The External Balance Problem of the United States 法国不原意积累美元。戴高乐认为布雷顿森林体系是美国的特权。1965， 把美元换回黄金60布雷顿森林体系的崩溃 1965-1968年， 美国巨大的财政开支经常项目盈余下降通货膨胀 1968年，黄金市场危机。双轨制。 1971年，美国国民收支不好美元贬值预期 1973年，布雷顿森林体系的崩溃61The External Balance Problem

9、 of the United States62The External Balance Problem of the United States63The External Balance Problem of the United States64布雷顿森林体系的崩溃 布雷顿森林体系的崩溃是由美国的特殊地位造成的。 1958年实现货币可兑换，1959年美国经常项目赤字对美元的信心发生动摇兑换30亿美元“美元”短缺时代结束。 1961-1965，经常项目盈余，兑换压力小。但私人资本外流增加外国官方储备美元增加1963年，对美国人购买国外资产征税减少美元外流。65美国60年代底的通货膨胀导致世界

10、性的通货膨胀？即使处于固定汇率安排的体系中，美国作为储备货币发行国，仍可运用货币政策来维持宏观经济稳定(无需干预外汇市场),而且强加于他国.美国中央银行购买本国资产将会导致: 货币供给增加 利率下降 外币的超额需求 其它中央银行采取扩张性货币政策，用本币购买储备资产加大本国的货币供给66美国60年代底的通货膨胀导致世界性的通货膨胀？1。经济处在平衡点，P*上升，名义汇率E同比例下降（升值） EP*/P不变平衡点12。放弃固定汇率，允许名义汇率E下降，不进口通货膨胀，2。P*上升，E不变 EP*/P上升 （实际贬值） 对本国产品需求增加经常项目盈余，过度就业国内物价上升 EP*/P下降（升值）经济回到平衡点维持固定汇率，其他国家进口美国的通货膨胀67Figure 18-5 Effect on Internal and External Balance of a Rise in the Foreign Price Level, P*68美国宏观经济政策导致布雷顿森林体系的崩溃？美国膨胀性的财政政策引起物价上升美元贬值 投机资本逃出美国 国外通货膨胀。69导致布雷顿森林体系的崩溃其他原因由于世界贸易额不断增加，但黄金生产的增加率又远不及国际贸易的扩展迅速。而美元、英镑等主要货币，为维持其稳定性，亦不能任意增加其货币