君安事件套利系列研究之四2012年指数成份股调整效应比较

1、金融工程2012.07.062012 年指数成份股调整效应比较研究系列研究之四何苗（分析师）严佳炜（研究助理）蒋（分析师）hemiaoS0880511010049yanjiawei008776S0880110110169jiangyingkunS0880511010023编号本报告导读：在本报告中提出了“调整天数”的指标，用以衡量成份股调整对个股造成的冲击，并对该指标进行了有效性的验证。沪深 300 指数基金整体规模最大，因而其成份股调整效应也较其他指数更强，调入成份股放量现象较调出成份股放量现象更为显著。规模大于 35 亿的指数基金更容易受成份股调整而放大跟踪误差。摘要：l成份股效应是指当指

2、数的成份股进行调整时，跟踪指数的指数基金需要进行相应的调整，如果这些基金的调整都在短期内进行，那么势必会对成份股的价格产生一定的冲击。随着国内指数基金规模的增大，成份股效应也日趋明显。在本报告中提出了“调整天数”的指标，用以衡量成份股调整对个股造成的冲击，并对该指标进行了有效性的验证。利用调整天数指标，对所有沪深 300、深证 100、上证 50、上证 180、中证 500、深证成指等指数成份股的调整效应进行了测算，并综合考虑了效应叠加、效应削弱。随后我们利用测算得到的调整天数前 10 大的股票构建等权重组合，该组l合在 12 日至 29 日 13 个日内取得了 9.72%超额率。l比较各指数

3、成分股调整效应，我们认为沪深 300 指数基金整体规模最大，因而其成份股调整效也较其他指数更强，调入成份股放量现象较调出成份股放量现象更为显著。中证 500指数在调整实前一天的成份股效应最强，而在其他时间几乎没有显著的成份股效应。由于 500 个成份股对权重的分摊，导致中证 500 成份股调整对个股冲击较小，其平均调整天数仅为 0.578，大幅低于沪深 300 的 3.201。市场上已有部分机构投资者利用成份股调整效应构建相关报告l上市公司重要股东增持研究2012.06.292012.06.29策略进行短期获利，这部分投资者的了调入股票的成份股效应。行为也进一步增强上市公司定向增发l总体来说，

4、指数基更倾向于在调整实前一周进行上市公司分红送转研究2011.12.01调整。对于沪深 300 等规模大，个股受冲击明显的指数基金，会考虑在公告日至实间逐步调整；而对于中证 500 等受成分股调整冲击不大的指数基金，则在最后一天开始调整，减小跟踪误差。规模大于 35 亿的指数基金更容易受成份股调整而放大跟踪误差。请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程指数专题报告证券研究报告指数专题报告目 录1.2.3.4.5.指数基金已具规模，成份股效应日益凸显3各成份股需要调整规模及调整天数的测算6指数调整效应的比较分析15成份股调整对指数基金跟踪误差的影响22后续研究工作及成份股调整效应跟踪框架24请务

5、必阅读正文之后的免责条款部分2 of 25指数专题报告1.指数基金已具规模，成份股效应日益凸显当指数的成份股进行调整时，跟踪指数的指数基金需要进行相应的调整，如果这些基金的调整都在短期内进行，那么势必会对成份股的价格产生一定的冲击，这就是所谓的“成份股效应”。成份股效应与指数基金的发展关。随着近几年指数化投资及指数基金等在国内的蓬勃发展，许多投资者特别是量化投资者把的注意力放到了指数化的配臵作用以及投资机会上。现今国内市场指数型已初具规模，截止至 2012 年 7 月 5日，国内市场共有型指数基金 147 支（由于增强型指数基金含有主动选股成分，因此在报告中不予以考虑），总体规模达 2954.

6、45 亿元，约占市场所有基金规模的 12.10%，所有股票型基金规模的 28.19%。另外，从历史上来看，虽然 2007 年指数基金迎来一波快速扩容，但 2009年以前，指数基金总体规模不大，且只数也较少，截止 2008年底国内型指数基金规模仅 695.71 亿元。而在 2009 年之后，指数基金市场呈现井喷式的发展，2010 年第一季度末规模达 2845.11 亿元，是 08 年底的 4 倍之多。2010 至今指数基金保持着的规模。图 1型指数基金总体规模（截至 2012 年 7 月 5 日，：亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究据最新公布的 2012 年基金半年报，市场上规模最大的为

7、嘉实沪深 300 指数基金，规模为 274.07 亿元。型指数基金请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 25指数专题报告表 1 目前市场规模最大的十只型指数基金（截至 2012 年 7 月 5 日）数据来源：Wind，国泰君安证券研究型指数基金总体规模的持续增大，使得指数定期调整时产生的成份股效应更加显著。下面对成份股效应的概念及其产生进行说明。指数定期调整为了适合市场的变化，保证指数刻画市场的准确性，指数公司会定期（以半年的调整频率最多）根据指数的编制规则对指数成份股进行调整，通常会对亏损或者停牌的股票进行剔除，而纳入总市值较大、的股票，使得指数能够更好地反映市场的变化。性较好成份股效应

8、及其产生机理当标的指数进行调整时，跟踪指数的指数基金（ETF）都需要进行相应的投资调整，以减少基金的跟踪误差，降低潜在风险。这些操作往往会在指数调整公告日及指数调整日之间以及指数调整日之后的一段时间内集中完成，并且对指数调整的成份股的方向一致，使得被纳入指数成份股的股票，其股价和量往往会在短期内出现大幅上升，甚至在中长期内维持稳步上升趋势；而被剔除的股票的股价和成交量则会随之下跌。这就是所谓的“成份股效应”。从行为金融学角度来看，成份股效应增加了指数调整时的机会，增强了投资者对指数调整的关注程度，反过来更进一步强化了成份股效应的影响。理论界对成份股效应产生的机理也有较为深入的分析。有效市场假说

9、认为，完全有效市场的是说，完全有效市场是不应该都完全表现在股价和成交量中，也就成份股效应的。但根据实证的研究，无论是在成熟市场还是新兴市场，均明显的成份股效应。行为金融学则从对投资者的认知、行为及情绪角度分析其对金融价格的影响，从价格假说、全替代假说、性假说、假说和选择规划假说等角度合理地解释了该现象。l 价格假说：价格假说是对指数效应最早也是最直接的解释，指的是当指数成份股调整后，追踪指数的基金（ETF）等请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 25代码名称最新资产净值(亿元)成立日期160706.OF嘉实沪深 300274.06742005-08-29510300.OF华泰柏300ETF

10、238.58602012-05-04159901.OF深证 100ETF207.28292006-03-24510050.OF华夏上证 50ETF199.41602004-12-30000051.OF华夏沪深 300183.81942009-07-10159919.OF嘉实沪深 300ETF148.98592012-05-07161604.OF融通深证 100146.42502003-09-30510180.OF华安上证 180ETF95.31472006-04-13050002.OF博沪深 30093.35942003-08-26110019.OF深证 100ETF 联接84.7248200

11、9-12-01指数专题报告将会重新调整其投资组合，买入纳入的股票，同时卖出剔除的股票。这种机构投资者的短期大量股票将在短期内对股价产生。根据价格假说，加入股票在公告日或调整实前由于大量买入将导致价格上升，消失后，股价将反转，回复到先前的水平，而被剔除的股票则相反。l全替代假说：在有效市场中很多风险一致的资产或资产组合，这意味着完全替代品的供给很大，股票需求曲线是水平的。如果不同股票不能完全替代，则股票的需求曲线向下倾斜。在此假说下，由于对加入股票的过度需求，导致需求曲线向外移动，股价上升并达到一个新的均衡，剔除股票的效应与之相反。l假说：新的成份股加入指数使得市场分析和机构投资者对股票的关注程

12、度增加，而的关注将使有关股票的量增加，或有关公司错误的风险下降，市场因此更愿意持有该股票，或者愿意支付更高的价格。l性假说：投资者通常会要求一个溢价以弥补较高的成本与较差的性。当股票加入指数后，有关公司的量将增加，股票的成本降低，使股票的性增加，成交量上升，同时将降低价差。l选择规则假说：加入指数的股票历史上有较价格表现，导致市值增加，而从指数剔除的股票业绩较差、股价下跌，指数调整正好反应出这种市场表现的历史。根据这种假说，指数效应并不是由于成份股调整所造成的，而是对股票基本面的真实反应。这种假说更适合用以解释指数调整导致的股价持续增长，而对指数调整短期内所产生的异常率的解释能力则相对较弱。应

13、该说，所有的这些假说都能从实证中找到一些相应的案例来证实，但同时，没有一种假说能全面的解释所有的指数效应现象。这表明，一方面这些假说都只是从某一个侧面对指数效应作了解释，另一方面，在不同的市场以及不同的时期，指数效应的表现形式和产生区别。明显的我们在本文中着重利用上述理论对 2012 年 7 月的成份股调整效应进行分析以及实证检验。我们首先需要确定对哪些指数的成份股调整进行研究。参考标准为以该指数为标的的指数基金规模的大小。按照指数基金规模排序，我们选取规模在 70 亿以上的标的指数进行分析，依次为：沪深 300、深证100、上证 50、上证 180、中证 500、深证成指。请务必阅读正文之后

14、的免责条款部分5 of 25指数专题报告表 2 各标的指数的基金规模（截至 2012 年 7 月 5 日）数据来源：Wind，国泰君安证券研究图 2 各标的指数基金规模（占所有7 月 5 日）型指数基金的比例，截 2012 年数据来源：Wind，国泰君安证券研究2.各成份股需要调整规模及调整天数的测算我们的目的是测算每个股票受指数成份股调整而需要的规模，以及这些的资金会对被调整股票市场价格产生多大的冲击。在价格假说中，成份股股价的异常波动是由于指数基金在短期内大量买入（或卖出）需要调整的成份股所引起的，因此，对指数基金需要买入或者卖出的成份股规模的估算也就显得极其重要。为了测算需要交易的成份股

15、的规模，我们首先需要确定每个成份股在前述 7 个指数中所占的权重，然后用指数基金的资产规模乘以权重，得到成份股需要的规模。有如下三个现象需要注意：1）成份股效应叠加：倘若有两个或多个指数同时对一个股票进行调入（或调出），那么以这几个指数为标的的指数基金有可能会同时买入或请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 25标的指数指数基金/ETF 规模（亿元）占所有型指数基金的比例沪深 3001,293.1043.77%深证 100455.3315.41%上证 50199.426.75%上证 180165.465.60%中证 500104.243.53%深证成指73.692.49%其他指数663.21

16、22.45%总计2,954.45100.00%指数专题报告者卖出这个股票，从而使得这个股票的成份股效得到一定程度上的增强。2）成份股效应削弱：如果一个指数对股票进行调入，另一个指数对该股票进行调出，则成份股效应可能会得到削减，价格的异常上升或者下跌可能很明显，但是仍然伴有成交量的放大。3）保留的成份股也有可能表现成份股效应：由于成份股的调入调出，那些保留的成份股的权重也会受到一定的影响，特别是当调入股票与调出股票市值相差较大时，保留成份股的权重受到的影响会相对较大，有可能表现出一定程度的成份股调整效应。在对股票调整规模及调整冲击的测算过程中，必须全面综合地考虑上述三个因素。因此我们使用如下进行

17、计算。（1）调整规模的计算假设股票 A 是指数 1指数 N 的成份股，那么：股票 A 的调整规模=以指数 i 为标的的指数基金规模*（股票 A 在指数i 调整后的权重-股票 A 在指数 i 调整前的权重）其中，测算指数范围为上文所述 6 只最大的指数，股票范围为 6 只指数的所有成份股。这种计算方式的分析对象为个股，不对指数进行区分， 把 6 大指数的成份股调整效应综合起来，既考虑了成份股效应的叠加与削弱，又体现出保留成份股的调整效应，具有一定的全面性。（2）调整天数的计算进一步的，我们使用“调整天数”这个概念来衡量调整对股票带来的冲击。调整天数=调整规模/公告日前 1 月股票的日均成交额（例

18、如：本次调整就用 2012.5.9 至 2012.6.8 的区间日均成交额）也就是说，调整天数衡量的是在保持股票日均成交额没有大幅度变化的前提下，指数基金需要调仓的天数。调整天数越大的股票，受到的冲击越大，成份股效应越明显，股价表现出异常波动的概率越大，也即，调入股票会表现出异常的正超额，调出股票表现出异常的负超额收益。反之，调整天数小的股票，受到的冲击会较小，成份股效应不显著。（3）具体测算步骤首先，选出沪深两市 6 大指数（指数基金规模最大，沪深 300、深证 100、上证 50、上证 180、中证 500、深证成指）在调整前与调整后的成份股，并且作一并集，作为测算全体样本。请务必阅读正文

19、之后的免责条款部分7 of 25指数专题报告其次，对于每个样本股票，按照“调整规模的计算”一节中的公式，先算出股票在每个指数中调整前的权重与调整后的权重之差，乘以以该指数为标的的指数基金的总体规模，最后对所有指数加和，得到该股票总体的需要调整规模。最后计算每个股票的“调整天数”。（4）“调整天数”指标效果的检验我们分别对调入与调出的股票按照调整天数降序排列，从理论上来说排在前列的股票成份股效应更为明显。而言，指数在调整公告日至调整实之间的时间区间内对持仓进行调整，因此，为了检验“调整天数”这个指标的效果，我们对这段时间内股票的超额交额进行统计，并与调整天数对比。与异常成在超额率的界定方面，使用

20、个股相对行业指数（金融服务业使用细分的二级）的超额率，这样做的好处是能够剔除个股受行业整体波动的影响。在异常成交额的界定方面，用如下公式进行计算：股票的异常成交额=股票当日成交额/调整公告日前1 月日均成交额-行业当日成交额/行业在公告日前 1 月日均成交额在后文分析中可以看到成份股效应集中体现在 1115 日的第一2529 日的第三周，因此我们在下表统计时不仅列出了每总体的超额率/异常额，还分别列出了几个单日的统计数据。请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 25表 3天数排名前 20 的调入股票及其相对行业指数的超额率（不区分指数的计算总体效应）数据来源：国泰君安证券研究，Wind请务必

21、阅读正文之后的免责条款部分股票代码股票行业调整方向调整规 模（亿）前一月日均成交额（亿）调整天数6.116.126.136.11156.18226.25296.11296.256.266.276.286.29600011国际公用事业调入8.470.9299.12-3.49%1.06%2.81%-2.23%5.94%2.75%6.76%3.59%-0.57%0.73%0.61%-1.56%600315上海家化化工调入3.170.4706.750.83%3.54%-1.37%5.59%0.93%4.32%10.86%1.21%0.54%1.99%1.82%-1.20%601566九牧王纺织服装调入

22、0.920.2114.360.18%-2.21%1.61%1.26%-1.71%7.37%6.90%1.24%2.91%0.77%2.84%-0.42%000725 京A 调入3.530.8664.080.39%3.10%-0.80%0.79%0.83%2.14%3.80%0.55%0.86%-1.15%0.55%1.35%601669水电建材调入6.722.1203.17-0.31%0.69%-0.50%-0.74%-1.85%4.71%2.10%3.00%1.60%0.87%0.17%-0.89%000046泛海建设房地产调入1.610.5093.150.17%-0.36%1.23%-0.

23、64%1.53%-0.05%0.85%2.66%-7.00%0.07%3.82%0.54%002241歌尔声学调入3.541.1323.121.95%0.25%2.10%7.83%0.16%9.67%18.35%3.66%0.36%4.90%0.53%0.04%600827 友谊商业贸易调入1.730.5723.030.91%-0.76%0.77%2.54%1.10%2.26%5.90%1.09%1.21%2.15%2.05%-4.14%002353机械调入2.230.7522.972.19%2.66%0.18%9.11%4.07%9.85%24.10%-0.75%2.62%3.72%2.99

24、%1.31%000703恒逸石化化工调入1.520.5642.690.56%0.97%1.80%4.60%0.85%-3.21%1.86%2.66%-6.23%1.55%1.82%-2.99%002081金螳螂建材调入2.360.9552.474.66%1.21%-0.21%7.59%-0.82%5.11%11.76%3.16%1.14%2.18%-0.43%-0.89%601633长城汽车交运调入2.060.8562.402.42%0.03%2.35%2.86%1.72%7.61%12.29%-2.01%0.72%1.37%2.63%5.14%600022山东钢铁黑色金属调入0.960.48

25、02.011.82%0.38%1.43%5.07%-0.53%3.84%8.02%2.97%-0.33%0.76%2.83%-2.30%002269美邦服饰纺织服装调入0.480.2721.770.91%0.91%0.98%2.24%1.32%5.81%9.59%1.81%-0.11%2.33%1.39%0.37%601928凤凰传媒服务调入1.951.2991.500.04%0.49%0.50%1.62%-1.32%5.83%6.22%0.43%0.50%1.25%2.07%1.65%600887 伊利食品饮料调入2.792.0711.351.52%0.09%2.71%-5.46%-2.69

26、%-2.02%-9.89%0.31%0.63%-0.32%-0.46%-2.22%002311海大集团农林牧渔调入0.260.1931.32-0.33%0.92%-0.51%-3.12%-0.14%6.94%3.66%1.56%-0.51%2.53%1.28%2.01%601336新华保险保险调入1.591.2441.28-0.65%-0.40%3.28%4.55%-1.64%-1.92%0.46%-1.32%-0.60%-0.13%-0.99%1.24%002570食品饮料调入1.190.9681.232.57%0.44%0.10%4.47%5.14%-12.38%-3.76%-4.63%1

27、.84%-2.70%-5.14%-2.18%002463 沪电调入0.100.0941.05-0.52%-0.63%0.03%-0.34%-0.27%1.39%0.79%0.19%0.56%-0.84%0.40%1.11%平均0.79%0.62%0.93%2.38%0.63%3.00%6.03%1.07%0.01%1.10%1.04%-0.20%指数专题报告表 4天数排名前 20 的调出股票及其相对行业指数的超额率（不区分指数的计算总体效应）数据来源：国泰君安证券研究，Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 25股票代码股票行业调整方向调整规 模（亿）前一月日均成交额（亿）调整天数

28、6.116.126.136.11156.18226.25296.11296.256.266.276.286.29000930中粮生化农林牧渔调出3.440.28112.250.09%0.52%0.18%-0.60%-2.08%-7.28%-9.81%-2.87%-3.27%-0.97%-0.63%0.21%000503海虹控股服务调出3.070.3818.06-0.59%0.02%0.08%2.76%5.55%-2.08%5.92%-0.51%0.16%-3.03%-0.89%2.22%601727上海电气机械调出2.520.5124.91-1.07%-2.20%-0.56%-5.06%1.3

29、1%-6.12%-9.45%1.23%-2.15%-0.64%-2.67%-2.27%600026中海发展交通调出0.880.1844.79-0.14%-1.78%0.07%-1.43%-1.06%-4.68%-6.96%0.16%-0.72%-0.49%-1.48%-2.31%000786北新建材建材调出1.230.2824.380.46%1.49%-0.09%4.05%1.84%-4.85%0.56%-0.52%-3.07%0.26%-2.10%0.36%000541佛山照明调出2.310.5993.86-0.32%-0.87%-0.06%-1.92%-1.48%-5.59%-8.79%-

30、3.26%-1.04%-0.96%0.04%-0.48%600582天地科技机械调出1.590.4123.850.34%-0.23%-2.38%-3.64%2.72%-5.29%-6.11%-1.08%-2.48%-0.22%-3.65%2.03%600808 马钢黑色金属调出1.390.3773.691.54%-0.21%0.45%2.39%1.21%-0.76%2.60%2.91%-1.32%-0.20%-0.99%-1.23%600008 首创公用事业调出1.070.3203.340.93%-1.24%-1.76%-1.80%-2.47%-0.72%-4.95%-1.41%-0.17%0

31、.53%-0.06%0.40%000027能源公用事业调出1.350.4233.19-1.52%2.27%1.39%0.27%1.56%-3.60%-1.91%1.52%-0.37%-1.50%-0.73%-2.60%600428运交通调出0.690.2412.870.05%-0.96%0.39%-1.13%-2.00%-2.11%-5.07%0.56%-1.20%-0.99%-0.58%0.05%600098广州控股公用事业调出1.130.4272.64-1.25%1.63%-0.80%0.04%-0.09%-1.54%-1.64%-0.89%-1.77%0.70%1.63%-1.21%00

32、2244滨江集团房地产调出1.010.3862.610.89%-0.90%-0.99%-2.69%-0.33%-1.54%-4.40%0.47%0.87%0.18%-1.40%-1.70%600635大众公用多元金融调出1.230.4792.570.49%-2.22%-3.32%-5.07%3.53%-0.11%-1.40%0.20%0.60%-0.42%-1.49%1.02%600151 航电机械调出0.630.2812.231.79%-1.36%-1.52%-0.81%-1.48%0.97%-1.25%1.91%0.60%-1.17%0.81%-1.19%600648外高桥房地产调出0.1

33、40.0652.080.12%0.64%-0.68%0.63%-0.88%-2.28%-2.56%0.50%-0.39%-2.68%1.03%-0.82%000400许继电气机械调出1.200.6261.910.17%-0.78%-1.31%-7.07%-1.20%-2.05%-9.64%-1.21%-2.42%1.27%-0.21%0.50%000829天音控股商业贸易调出2.011.0601.900.40%0.44%0.02%1.02%-2.58%-0.41%-2.02%0.43%-0.88%-1.32%1.40%-0.04%600737中粮屯河农林牧渔调出0.750.4111.830.5

34、1%-1.00%-0.26%-1.80%0.09%-4.99%-6.58%1.80%-4.71%-0.50%-1.59%-0.11%600089特变电工机械调出1.750.9821.78-0.25%-0.98%-0.17%-0.34%-0.57%-3.27%-4.12%-0.75%0.17%-0.10%-1.68%-1.04%平均0.13%-0.39%-0.57%-1.11%0.08%-2.92%-3.88%-0.04%-1.18%-0.61%-0.76%-0.41%指数专题报告表 5天数排名前 20 的调入股票及其相对行业指数的异常成交额（不区分指数的计算总体效应，为%）数据来源：国泰君安证

35、券研究，Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 25股票代码股票行业调整方向调整规 模（亿）前一月日均成交额（亿）调整天数6.116.126.136.11156.18226.25296.11296.256.266.276.286.29600011国际公用事业调入8.470.9299.1236.4-98.4449.8265.4135.0175.4188.6282.935.3104.0145.6309.2600315上海家化化工调入3.170.4706.7532.0111.0105.575.018.7144.383.741.225.1241.8133.9279.5601566九牧王纺织

36、服装调入0.920.2114.36125.0119.0105.598.2107.295.899.922.3-3.097.597.6264.5000725京A调入3.530.8664.08147.3310.1170.5157.322.421.370.2-2.0-3.013.820.976.8601669水电建材调入6.722.1203.17-11.039.920.031.19.420.221.08.4-9.919.16.876.6000046泛海建设房地产调入1.610.5093.1537.060.295.445.7-23.378.037.544.0121.376.357.291.3002241

37、歌尔声学调入3.541.1323.1222.0-12.8-10.2-2.65.081.529.664.557.5101.3104.279.8600827友谊商业贸易调入1.730.5723.036.2-4.873.123.25.561.731.9-11.3-7.132.072.1222.9002353机械调入2.230.7522.9742.634.145.153.242.685.361.626.573.4147.673.4105.6000703恒逸石化化工调入1.520.5642.69-18.1-27.4-2.3-7.5-24.013.0-5.7-71.527.5-14.9-2.343.500

38、2081金螳螂建材调入2.360.9552.4756.243.230.329.237.679.949.714.7-2.1103.5181.0102.5601633长城汽车交运调入2.060.8562.4064.513.570.656.259.749.354.779.315.037.757.257.0600022山东钢铁黑色金属调入0.960.4802.01-18.3-15.75.6-10.2-8.525.53.0-16.8-14.15.547.9105.1002269美邦服饰纺织服装调入0.480.2721.774.737.368.824.7-18.413.88.519.34.348.87.8

39、-11.2601928凤凰传媒服务调入1.951.2991.50-36.4-31.2-21.0-31.3-72.9-40.3-46.4-55.0-40.8-54.0-39.3-12.5600887伊利食品饮料调入2.792.0711.35-1.6-2.3188.561.9471.5127.4202.3167.176.5117.5107.0169.1002311海大集团农林牧渔调入0.260.1931.3212.3100.845.818.5-6.244.920.917.6-19.027.326.1172.3601336新华保险保险调入1.591.2441.2845.330.92.362.5103

40、.270.376.879.848.5126.936.359.8002570食品饮料调入1.190.9681.23-10.0-56.1-4.628.060.134.840.246.6-10.6-3.2120.720.4002463沪电调入0.100.0941.05-19.6-35.6-10.0-16.2-18.9-1.5-11.7-7.8-15.9-8.0-26.650.7平均25.830.871.448.145.359.050.837.518.061.061.4113.1指数专题报告表6天数排名前 20 的调出股票及其相对行业指数的异常成交额（不区分指数的计算总体效应，为%）数据来源：国泰君安

41、证券研究，Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分12 of 25股票代码股票行业调整方向调整规 模（亿）前一月日均成交额（亿）调整天数6.116.126.136.11156.18226.25296.11296.256.266.276.286.29000930中粮生化农林牧渔调出3.440.28112.25-6.6-16.5-12.3-32.5-4.294.621.0160.6115.994.766.435.4000503海虹控股服务调出3.070.3818.06-44.9-39.2-36.8-18.3182.1100.181.2106.8175.363.668.386.3601727上海电气

42、机械调出2.520.5124.910.634.53.210.7-11.142.015.7-6.923.013.746.2134.1600026中海发展交通调出0.880.1844.7940.690.225.846.918.239.138.226.5-1.2-5.940.1136.0000786北新建材建材调出1.230.2824.38169.141.39.862.249.8139.986.4212.2151.2153.993.588.8000541佛山照明调出2.310.5993.86-45.1-46.5-53.3-34.3-20.97.5-15.661.214.6-17.7-22.11.86

43、00582天地科技机械调出1.590.4123.8577.9179.9139.6111.153.8125.199.785.552.939.8225.7221.5600808马钢黑色金属调出1.390.3773.69-5.126.929.811.39.934.819.31.415.520.253.783.4600008首创公用事业调出1.070.3203.3417.215.8-52.0-4.74.624.68.4-13.517.87.513.597.7000027能源公用事业调出1.350.4233.19-52.769.5264.776.5-35.736.730.2-7.852.21.435.5

44、102.3600428运交通调出0.690.2412.8770.575.492.157.325.923.536.315.4-10.3-13.337.788.1600098广州控股公用事业调出1.130.4272.64-81.362.3-4.5-19.9-38.8-14.1-23.2-55.4-25.3-21.37.424.3002244滨江集团房地产调出1.010.3862.6158.13.3-28.318.213.1-6.38.0-4.3-46.6-36.0-11.566.8600635大众公用多元金融调出1.230.4792.5718.229.2-34.2-19.4-18.16.1-9.912.9-32.4-3.3-0.253.2600151航电机械调出0.630.2812.23154.430.717.047.4-10.44.416.90.63.3-11.725.9-71.2600648外高桥房地产调出0.140.0652.08-25.31.6-48.6-31.3-27.73.1-19.1-38.3-44.2-7.890.2-74.1000400许继电气机械调出1.200.6261.91-13.2-34.87.230.211.121.722.448.251.221