大宗商品的反弹格局已经发生转折

1、 综合投资服务周评 大宗商品的反弹格局已经发生转折投资指导周评第十六期(2009.06.15)一、热点品种操作方向品种操作方向研究员备注橡胶（RU）日线沪胶909合约处于收敛三角形整理过程中，支撑在15000附近，远期沪胶指数暂看目标位13500燃料油（Fu）仍然持中线看空，对原油及燃料油的回调幅度预估在20%左右PTA （TA）PTA反弹动力仍不足，先关注6880、6977附近阻力LLDPE（L）本周有望在 10000 点附近盘整，后期走势仍需原油指领，仍建议投资者观望为主，激进性投资者可以在 10250 上方逢高长线持有空单大豆 （a）短期国内市场调整，但是不改中期反弹上涨的趋势豆粕 （m

2、）短期国内市场调整，但是不改中期反弹上涨的趋势油脂棕榈油909合约在6400元/吨，豆油909合约在7300元/吨，菜籽油909在7600元/吨的的支撑情况，决定是否逢低买入白糖（SR）短期仍维持震荡观点棉花（CF）若0909回调做多为主金属铜价将大幅下跌，建议抛空铜，锌价将会追随铜价的走势下行锌（Zn）涨幅较大，短期回调压力渐增，锌价将振荡下行，建议看空螺纹钢（rb）连续两次冲高回落，3920一线压力明显。股脂短期回调二、品种行情具体点评 板块短评备注宏观经济美元指数在7981之间上下振荡，资产价格跟随其起落，风险偏好情绪和厌恶情绪依然互相交织、难分高下，唯亚太股市创出反弹以来的新高，油价则

3、独自引领大宗商品的涨势。国内股市和商品市场领先于外盘开拓上涨空间后，随国家政策的调整，各自进行不同程度的回落，外围市场亢奋情绪的降温有利于国内资产价格的调整和理顺。由于存在着美联储适度收紧超量货币的预期，市场的心理开始偏向审慎，资产价格酝酿转向实体经济水平靠拢的动能；资金流出金价显示避险情绪下降，但原油价格滞胀将使商品价格熊市二期反弹的延长头部逐渐显现。化工板块橡胶 胶价后期继续创新高的可能性不大，短期出现的反弹高点正是空单入场的时机。日线上沪胶909合约处于收敛三角形整理过程中，支撑在15000附近，远期沪胶指数暂看目标位13500。PTA 原油价格持续上涨、终端聚酯产品下半周开始销售回升带

4、动PTA现货气氛也出现适度反弹。近期PTA装置有检修，聚酯负荷微幅提升，产品库存下降。整体来讲，PTA反弹动力仍不足，先关注6880、6977附近阻力。燃料油仍然持中线看空的观点。六月中下旬产生反弹高点的可能性仍然较大。主要依据于，每次金融危机的以政府赤字的扩大而结束，每次石油危机调整后的常态价格区间在高点的1/3左右。同时现阶段原油价格的持续上涨，未能得到总持仓增加的配合，仅仅体现为基金多头头寸的增加。且合约间的价差伴随这波反弹已经回归到20002005间的常态区间。对原油及燃料油的回调幅度预估在20%左右。LLDPE 因原油价格持续上涨，受价格传导作用国内外石化企业大幅上调 LLDPE 出

5、厂报价，推动市场价格一路走高；同时受财政部出台提高出口退税率政策提振，下游企业开工率略有好转，但需求仍无实质性突破。期货市场：从持仓数据分析，多头主力资金对继续堆高价格动力有所减弱，L909 在 10250 一带存在较强阻力，近期上涨乏力，本周有望在 10000 点附近盘整，后期走势仍需原油指领，仍建议投资者观望为主，激进性投资者可以在 10250 上方逢高长线持有空单。农产品板块大豆、豆粕 在美豆库存减少、南美大豆减产，以及美豆种植面积、主产区天气的炒作下，未来美豆可能还有继续上涨空间，不过近期豆类市场外强内弱的走势也须引起关注，短期国内豆类市场调整，但是不改中期反弹上涨的趋势。油脂 本周C

6、BOT豆油收低，表现偏弱。同样，国内油脂市场也出现了下行调整，陷入了震荡调整阶段。目前来看，需要关注豆油7月合约在37美分关键支撑位的表现情况以及国内棕榈油909合约在6400元/吨豆油909合约在7300元/吨，菜籽油909在7600元/吨的的支撑情况，决定是否逢低买入。白糖 郑糖价格并没有有效的创立新高，上方仍有不小的压力，在缺乏资金介入的情况下，白糖价格仍将重回震荡区间：909合约：3750-4050区间。1001合约：4000-4300。现货价格稳中有降，从最新的产销数据来看，目前的态势还是相对利多的，不过市场对于这些数据还需要消化过程。市场频传的关于国家抛储的消息现在仍然没有得到官方

7、证实，但是对于价格仍有不小的负面影响。短期仍维持震荡观点。棉花 郑州棉花本周强劲反弹，主力合约0909合约本周完成了探底走势。本周国家抛储的成交情况转好，同时价格持续走高，对于期货价格构成了支撑。美棉近几周在55美分附近盘整，技术上还有再度走高的可能。下周操作策略，0909回调做多为主。金属板块铜 近期铜价持续上涨，LME期铜更是上涨至5390美元，铜价目前的走势已经脱离了基本面，市场在资金面极为宽松的背景下，不断讲故事找故事进行着搏傻的游戏。但是我们可以很清楚地看到，目前中国的经济已经处于十分危险的地步，外贸出口在经过了国内的持续刺激之后，仍然非常地疲软，而CPI和PPI的走势也表明通货膨胀

8、离我们还很远，因而我们认为通胀和经济方面的问题依然严重，再考虑到今年前5个月已经放贷远超全年的目标，后期放贷来支撑经济的可能性已经很小，经济可能会面临再次探底。而对于铜的消费而言，目前下游的消费情况并不乐观，并且7、8月份的消费将会更差，因而消费方面并不支持目前的价格，企业均以随用随买的态度来应对。另外，目前的价格已经上涨至2007年2月的水平，从常识来讲，目前的消费水平是不可能达到2007年的水平的，要知道虽然目前经济在回暖，但是毕竟仍然在大衰退之中，如果抛开中国国家收储和企业备库的需求影响外，中国的消费也并不乐观，在目前缺少了中国收储的需求后，全球希望中国能够继续大量进口是不太现实的。而美

9、元我们认为美元后期将会保持强势，虽然未必能大幅上涨，但是短期内也不太可能继续贬值，在缺少了美元的推动后，铜价的压力也会比较明显。我们预计铜价将大幅下跌，建议抛空铜.锌 行情回顾：本周在伦锌的带动下，沪锌表现强劲，价格逐步上涨，最高向上突破半年高点14095，截止到6月12日，锌价收报13830，较上涨收盘价13515上涨315元/吨。从目前的情况看，沪锌向下调整的压力越来越大，从近几个交易日的日走势图可以看出，连续几日上海期锌都是高开低走，锌价向上突破遭遇14000阻力位，成交量放量增长，但持仓量变化不大。宏观面:上周国家公布的经济数据显示，我国CPI、PPI同比环比增长仍然为负，而外贸出口更

10、是持续低迷，这说明我国仍未走出金融危机的阴影。尽管在投资的推动下，中国经济率先回暖，不过目前国内消费意愿明显降低，在缺少了外贸和消费的拉动后，仅靠投资对国内经济的成长拉动力度并不强，这意味着中国经济可能会二次探底。而对商品市场而言，供过于求的局面短期内难以改观。备受关注的美元指数在经历2日的低点后现在走势疲软重返80关口，我们认为后期美元将会逐渐走强，这对锌价不利。在原材料方面：以50%锌精矿价格为例，本周价格上涨了200元/吨，约为8400-8500元/吨。上涨幅度与上月持平。下游消费方面：主要受钢铁行业回暖的影响，锌的主要消费领域镀锌板价格也随之上涨，上海地区的价格上涨了70元，伴随着房地

11、产市场回暖等因素的影响，国内钢市价格已经连续8周上调,宝钢在7月调价报告中显示，7月将调高镀锌板卷100-350元。镀锌板价格的上涨对锌价产生良好支撑。后市展望：进入六月，我们可以看到外盘强于内盘，国内锌上涨动力不足。从沪锌目前的走势来看，因前期涨幅过高，锌价回调压力较大，虽然消费领域稍有起色，但是国内整个行业未开始完全好转。而最新的产量数据显示，锌的供应仍然保持在高位，考虑到目前下游需求已经进入淡季，供应的持续稳定维持在高位将会对锌的供求带来较大的不利影响。我们预测，锌价将会追随铜价的走势下行，后期锌价有望出现一轮较为明显的下跌行情。螺纹钢 螺纹钢连续两天冲高回落，呈现双针探顶，说明上方压力明显。现货市场也开始呈现平稳偏弱的态势。市场对固定资产投资增长，出口退税率提高，铁矿石谈判难度加大等消息已经消化。虽然长期看好，但所谓利好出尽是利空，要想再上台阶，还需回调整理。锌 受外盘影响，沪锌走势强劲，市场看多氛围浓厚及充裕的流动性使得大宗商品连续上涨，锌价持续上扬的动力在于近期的宏观经济数据利好的刺激，下游消