期指对冲风险模型锁定收益(powerpoint 44页)

1、 第一页，共四十五页。1.1.国际国内经济形势动荡，股市波动加大难有趋势国际国内经济形势动荡，股市波动加大难有趋势性机会性机会2.2.期指对冲风险期指对冲风险(fngxin)(fngxin)，模型锁定收益，模型锁定收益3.3.投资思路及产品特点投资思路及产品特点4.4.投研团队介绍投研团队介绍 附件：附件：“金理财金理财”中性量化集合计划产品简介中性量化集合计划产品简介内容提要内容提要(ni rn t yo)第二页，共四十五页。1 1、国际国内经济形势动荡，股市波动国际国内经济形势动荡，股市波动(bdng)(bdng)加大难有趋势性机会加大难有趋势性机会第三页，共四十五页。欧债美债危机欧债美债

2、危机(wij)(wij)悬而未决，出口需求下降已成悬而未决，出口需求下降已成定局定局出口商品总额连续三个月出现下滑，同比增长率则从2010年5月的高点开始一直处于下降通道，GDP三驾马车(mch)之一的出口需求下降已成定局。月度(yud)出口商品总额及同比增长率走势第四页，共四十五页。通胀形势通胀形势(xngsh)(xngsh)不容乐观，货币政策短期内难放松不容乐观，货币政策短期内难放松lCPI维持在5%以上的高位已超过半年l贷款(di kun)余额同比增速自2009年10月以来从34%下跌至16%，月度增量基本上维持在5000亿左右，今年9月份贷款增量已经跌至4700亿月度(yud)CPI同

3、比涨幅走势月度贷款余额增量及增速走势第五页，共四十五页。转型势在必行，经济降速是必须付出转型势在必行，经济降速是必须付出(fch)(fch)的代价的代价国内GDP增速已经连续6个季度(jd)出现下滑重投资重投资(tu z)(tu z)重出口重出口调结构调结构扩内需扩内需国内季度GDP同比增速走势经济转经济转型型第六页，共四十五页。通胀通胀(tn zhn)(tn zhn)无牛市无牛市美国(mi u)标普500指数与CPI月度涨幅走势对比（1948-2011）l总体来看，总体来看，CPICPI涨幅的高低与标普涨幅的高低与标普500500指数成反比指数成反比l美国通货膨胀最厉害的时期美国通货膨胀最厉

4、害的时期(shq)(shq)是是19731973年年-1979-1979年，年，CPICPI平均涨幅高达平均涨幅高达8.21%8.21%，标普，标普500500指指数在长达数在长达7 7年时间内停滞不前，期间涨幅为年时间内停滞不前，期间涨幅为-8.6%-8.6%。第七页，共四十五页。股市持续处于失血状态股市持续处于失血状态(zhungti)(zhungti)，难有趋势性机会，难有趋势性机会l在通胀高企和在通胀高企和GDPGDP增速下降的双重压力下，沪深增速下降的双重压力下，沪深300300指数今年以来震荡下跌，截止指数今年以来震荡下跌，截止1010月月底底(yud)(yud)跌幅达跌幅达13.

5、84%13.84%，期间最大跌幅超过，期间最大跌幅超过25%25%。l自去年自去年1111月以来，沪深月以来，沪深300300指数成交量逐步萎缩，指数成交量逐步萎缩，20112011年前年前9 9个月份中有个月份中有6 6个月份为资金个月份为资金净流出。净流出。沪深300指数月度资金(zjn)流向及日均成交金额统计通胀高企通胀高企+ +经济降速经济降速第八页，共四十五页。2 2、期指对冲风险，模型锁定、期指对冲风险，模型锁定(su dn)(su dn)收益收益第九页，共四十五页。股指期货股指期货(qhu)(qhu)开启对冲时代，理财产品将日趋多样化开启对冲时代，理财产品将日趋多样化只有在市场上

6、涨只有在市场上涨(shngzhng)(shngzhng)时才能获利时才能获利的传统投资理念成为历史！的传统投资理念成为历史！第十页，共四十五页。市场市场(shchng)(shchng)中性策略中性策略熊市及震荡市中的投资利熊市及震荡市中的投资利器器震荡市中震荡市中防守反击，防守反击，积少成多积少成多市场中性市场中性策略策略熊市中对冲熊市中对冲系统性风险，系统性风险，降低本金亏降低本金亏损的概率损的概率牛市跟涨，牛市跟涨，避免大幅踏避免大幅踏空的风险空的风险收益波动小，收益波动小，资产平稳增资产平稳增值，不必忧值，不必忧心于时机的心于时机的选择选择熊市来了并不可怕熊市来了并不可怕(k p)(k

7、p)跑赢沪深跑赢沪深300300就可高枕无忧就可高枕无忧沪深沪深300300指数指数(zhsh)(zhsh)ALPHAALPHA组合组合第十一页，共四十五页。市场中性市场中性(zhngxng)(zhngxng)策略的基本原理策略的基本原理股票现货股票现货+20指数期货指数期货-15股票现货股票现货+3指数期货指数期货+3股票现货股票现货-15指数期货指数期货+20指数上涨指数上涨15%15%股票上涨股票上涨20%20%指数下跌指数下跌3%3%股票上涨股票上涨3%3%指数下跌指数下跌20%20%股票下跌股票下跌15%15%组合组合(zh)(zh)整体盈利整体盈利6 6元元组合组合(zh)(zh)

8、整体盈利整体盈利5 5元元组合整体盈利组合整体盈利5 5元元股票组合跑赢股票组合跑赢沪深沪深300300是关键是关键第十二页，共四十五页。牛市牛市(ni sh)(ni sh)跟涨，熊市抗跌跟涨，熊市抗跌市场中性策略与沪深300年度(nind)收益对比1、07年收益率为30%，虽然未能跑赢沪深300指数，但与债券比较有显著优势，当然市场中性策略投资者必须做好牛市大幅跑输基准的心理准备！2、08年在沪深300指数下跌66%的情况下，获取(huq)13.3%的正收益！3、10、11年的震荡市中，平均年化收益约为14%！第十三页，共四十五页。预期预期(yq)(yq)收益高于债券，波动远低于股票收益高于

9、债券，波动远低于股票/ /基金基金市场(shchng)中性策略与主要指数收益及波动对比（2005-2011）历史模拟业绩显示，市场中性策略预期收益约为国债的4倍，而波动率不到(b do)股票基金的4分之一，收益风险比约为2，承担适当风险的前提下获取了可观的收益，性价比高！第十四页，共四十五页。3 3、投资思路及产品、投资思路及产品(chnpn)(chnpn)特点特点第十五页，共四十五页。投资投资(tu z)(tu z)思路思路1、坚持量化选股确保稳定(wndng)的ALPHA收益2、监控股指( zh)期货行情最大化基差收益第十六页，共四十五页。量化选股的优势量化选股的优势(yush)(yush

10、)选股过程完全选股过程完全量化，结论基量化，结论基本不受主观因本不受主观因素影响素影响数量化数量化选股选股历史业绩可回历史业绩可回测，便于准确测，便于准确客观的进行绩客观的进行绩效评估效评估模型参数可灵模型参数可灵活调整，风险活调整，风险收益可控收益可控运作成本低，运作成本低，规模效应较主规模效应较主动投资更显著动投资更显著第十七页，共四十五页。设计设计(shj)(shj)理念理念1 1、利用量化模型捕捉市场定价、利用量化模型捕捉市场定价偏差，构建能稳定跑赢基准的偏差，构建能稳定跑赢基准的ALPHAALPHA组合。组合。2 2、卖空、卖空(mi kn)(mi kn)股指期货对冲股指期货对冲系统

11、风险，获取绝对收益。系统风险，获取绝对收益。3 3、根据不同量化模型的收益波、根据不同量化模型的收益波动特征构建多策略组合，降低动特征构建多策略组合，降低对冲组合波动。对冲组合波动。第十八页，共四十五页。产品收益产品收益(shuy)(shuy)特征特征1、2005年4月8日至2011年10月31日期间(qjin)，模拟对冲组合稳定增长，所有年份均实现了正收益，平均年化收益为15%。2、显著的Alpha，近似为0的Beta，符合我们对市场中性对冲基金产品收益特征的要求。ALPHAALPHABETABETA中性对冲组合中性对冲组合0.0637%0.0637%2.0188%2.0188%上证基金指数

12、上证基金指数0.0468%0.0468%80.5229%80.5229%上证国债指数上证国债指数0.0139%0.0139%-0.1105%-0.1105%第十九页，共四十五页。产品获取正收益产品获取正收益(shuy)(shuy)的胜率统计的胜率统计年份市场中性策略沪深3002005 5.07%-7.97%2006 9.85%121.02%2007 29.60%161.55%2008 13.32%-65.95%2009 16.93%96.71%2010 20.53%-12.51%季度胜率季度胜率(shn l)(shn l)88%88%最大季度亏损仅为最大季度亏损仅为4.8%4.8%年度年度(n

13、ind)(nind)胜率胜率100%100%第二十页，共四十五页。产品产品(chnpn)(chnpn)最大回撤最大回撤起始日期截止日期回撤幅度2005-4-112005-7-18-3.42%2006-10-192007-1-4-6.50%2008-7-222008-10-13-5.74%2009-4-282009-7-30-4.88%2010-9-142010-10-25-3.71%2011-8-152011-10-21-3.73%产品历史产品历史(lsh)(lsh)最大回撤仅仅为最大回撤仅仅为-6.5%-6.5%第二十一页，共四十五页。20112011年产品表现（现货年产品表现（现货(xin

14、hu)(xinhu)+ +期货期货80%80%仓位）仓位）l截止截止20112011年年1111月月1616日收盘，模拟组合今年收益为日收盘，模拟组合今年收益为8.06%8.06%，年化收益约为，年化收益约为8.8%8.8%，与某专户实盘测试收益基本与某专户实盘测试收益基本(jbn)(jbn)相符。相符。l8 8月以来产品经历了一波幅度约为月以来产品经历了一波幅度约为-3.7%-3.7%的回撤，目前正是非常好的介入时点！的回撤，目前正是非常好的介入时点！l最近几个交易日产品表现优异，在周一（最近几个交易日产品表现优异，在周一（1414日）的上涨、周二（日）的上涨、周二（1515日）的横盘、周日

15、）的横盘、周三（三（1616日）的大跌中对冲组合收益稳步上扬！日）的大跌中对冲组合收益稳步上扬！第二十二页，共四十五页。4 4、投研团队介绍投研团队介绍(jisho)(jisho)第二十三页，共四十五页。1、综合综合(zngh)(zngh)实力雄厚的品牌券商实力雄厚的品牌券商市场地位市场地位(dwi)突突出出经营经营(jngyng)业绩优秀业绩优秀 经纪业务：经纪业务：2008200820102010年连续三年以业内排名第年连续三年以业内排名第1818位的营业部数量稳居股票基金位的营业部数量稳居股票基金交易额排名行业前三交易额排名行业前三投行业务：投行业务：2006200620092009年股

16、票发行家数连续四年排名行业第一，年股票发行家数连续四年排名行业第一，20102010年排名第二，年排名第二，20062006年年20092009年连续四年被深交所评为年连续四年被深交所评为“最佳保荐机构最佳保荐机构” 资产管理业务：在国内券商中率先规范资产管理业务，目前拥有资产管理业务：在国内券商中率先规范资产管理业务，目前拥有8 8只集合资产管理计划只集合资产管理计划（含（含1 1只小集合资产管理计划）和只小集合资产管理计划）和3 3只定向资产管理计划，国信只定向资产管理计划，国信“金理财金理财”已成为市场已成为市场颇具知名度和美誉度的理财品牌颇具知名度和美誉度的理财品牌 全国性大型综合类证

17、券公司，注册资本全国性大型综合类证券公司，注册资本7070亿元亿元20042004年，获得创新试点券商资格年，获得创新试点券商资格 20072007年在中国证监会主持的首次证券公司评级中被评为年在中国证监会主持的首次证券公司评级中被评为AAAA级（目前行业的最高评级），是首级（目前行业的最高评级），是首批获得批获得AAAA级券商的两家公司之一级券商的两家公司之一连续三年获得连续三年获得AAAA级的两家券商之一，级的两家券商之一，20082008年在年在AAAA级券商中排名第一级券商中排名第一第二十四页，共四十五页。2 2、历经牛熊洗礼，历史、历经牛熊洗礼，历史(lsh)(lsh)业绩优良业绩优

18、良 2003年与工商银行深圳市分行合作发行的集合与工商银行深圳市分行合作发行的集合(jh)(jh)理财计划，理财计划，投资收益率投资收益率13.79%13.79%，同期上证，同期上证A A股指数涨幅为股指数涨幅为4.14%4.14%（超过大盘指数（超过大盘指数9.65%9.65%）。）。 2004年与深圳市商业银行合作发行的定向理财计划，投资收益率与深圳市商业银行合作发行的定向理财计划，投资收益率20.96%20.96%，同期上证，同期上证A A股指数跌幅为股指数跌幅为-29.3%-29.3%（超过大盘指数（超过大盘指数50.26%50.26%），），同期股票型基金平均净值增长率为同期股票型基

19、金平均净值增长率为-6.13%-6.13%（超过股票型基金（超过股票型基金27.09%27.09%）。）。第二十五页，共四十五页。2006年年2007年年2008年年2 2、历经牛熊洗礼，历史业绩优良、历经牛熊洗礼，历史业绩优良第二十六页，共四十五页。2009年年“金理财金理财”价值增长、经典组合集合理财计划年度价值增长、经典组合集合理财计划年度(nind)(nind)复权收益复权收益率在同期所有率在同期所有3737只券商集合理财产品中名列第一、第二名，分列同只券商集合理财产品中名列第一、第二名，分列同类型券商集合理财产品第一名。类型券商集合理财产品第一名。2010年年2 2、历经牛熊洗礼，历

20、史、历经牛熊洗礼，历史(lsh)(lsh)业绩优良业绩优良“金理财金理财”价值增长、经典组合集合理财计划分列同期同类型券商集合理价值增长、经典组合集合理财计划分列同期同类型券商集合理财产品第二、第四名。财产品第二、第四名。 过往业过往业绩表明绩表明第二十七页，共四十五页。3 3、专业化投研团队值得、专业化投研团队值得(zh d)(zh d)信赖信赖281.获得了获得了第一第一(dy)(dy)财经财经20102010年年 “ “年度券商理财品牌年度券商理财品牌”奖奖获得了获得了理财周报理财周报20102010年中国证券公司年中国证券公司“最佳最佳(zu ji)(zu ji)资产管理部资产管理部门

21、门”奖奖2获得了获得了每日经济新闻每日经济新闻首届中国高端私人理财首届中国高端私人理财“金鼎奖金鼎奖”之之“券商券商集合理财长期优胜奖集合理财长期优胜奖”3获得了获得了20092009年度中国私募基金风云榜券商理财组年度中国私募基金风云榜券商理财组非限定型第非限定型第二名二名“金理财金理财”经典组合经典组合4获得了获得了20092009年度中国私募基金风云榜券商理财组年度中国私募基金风云榜券商理财组非限定型第非限定型第二名二名“金理财金理财”价值增长价值增长5第二十八页，共四十五页。分管领导分管领导l 孙煜扬：孙煜扬：国信证券副总裁，经济学博士，国信证券副总裁，经济学博士，1919年证券从业经

22、验年证券从业经验, ,曾先后曾先后担担任任深圳证券登记结算公司常务副总深圳证券登记结算公司常务副总裁裁、深圳证券交易所行政总监、在香、深圳证券交易所行政总监、在香港从事风险投资业务港从事风险投资业务4 4年、鹏华基金管理有限公司总裁年、鹏华基金管理有限公司总裁(zngci)(zngci)。l 徐敬耀：徐敬耀：国信证券资产管理总部总经理，中国人民银行研究生部金融学研究国信证券资产管理总部总经理，中国人民银行研究生部金融学研究生，生，1616年证券从业经验，先后任国信证券多家营业部总经理。年证券从业经验，先后任国信证券多家营业部总经理。3 3、专业化投研团队值得、专业化投研团队值得(zh d)(z

23、h d)信信赖赖第二十九页，共四十五页。投资投资(tu z)(tu z)经理经理l阳阳 璀璀 中国人民大学数理统计学硕士，具有六年量化策略及金融衍生品研究经验，2009年8月加盟国信证券(zhngqun)，曾任国信证券(zhngqun)资深金融工程分析师，作为团队骨干曾获得2009新财富最佳分析师金融工程第二名（团队）、2010新财富最佳分析师金融工程第一名（团队）、2010年水晶球最佳分析师金融工程第一名（团队）、衍生品第一名（团队）、2010年金牛分析师金融工程第一名（团队）。研究领域覆盖择时、配置、选股三个层面，在高频数据挖掘、模式识别、股指期货等方向做过深入研究，参与开发的量化策略已应

24、用于客户的实际投资，并赢得了机构客户的广泛认可和关注。3 3、专业化投研团队值得、专业化投研团队值得(zh d)(zh d)信赖信赖第三十页，共四十五页。国信国信(u xn)(u xn)量化研究团队量化研究团队l国信证券经济研究所金融工程部（以下简称国信证券经济研究所金融工程部（以下简称“国信金工国信金工”）为本集合计划提）为本集合计划提供研究支持。国信金工在首席分析师下设置五个研究小组：数量化投资策略、供研究支持。国信金工在首席分析师下设置五个研究小组：数量化投资策略、量化交易策略与技术、数量化投资产品、衍生产品、基金评价与研究。国信金量化交易策略与技术、数量化投资产品、衍生产品、基金评价与

25、研究。国信金工是目前市场上受到认可程度最高的金融工程研究团队之一工是目前市场上受到认可程度最高的金融工程研究团队之一20092009年团队组年团队组建第一年，就以半年时间迅速进入卖方研究第一梯队，获取了当年新财富金融建第一年，就以半年时间迅速进入卖方研究第一梯队，获取了当年新财富金融工程、水晶球金融工程和衍生品研究的三个第二名；工程、水晶球金融工程和衍生品研究的三个第二名；20102010年，新财富金融工程、水年，新财富金融工程、水晶球金融工程和衍生品研究和金牛奖金融工程研究的四个第一名都被团队收入囊中；晶球金融工程和衍生品研究和金牛奖金融工程研究的四个第一名都被团队收入囊中；20112011

26、年，年，获取金牛奖金融工程、水晶球金融工程两连冠。经过数年潜心研究开发以及不断的获取金牛奖金融工程、水晶球金融工程两连冠。经过数年潜心研究开发以及不断的跟踪优化，国信金工量化策略体系已经完整地覆盖了择时、配置和选股三个层面，跟踪优化，国信金工量化策略体系已经完整地覆盖了择时、配置和选股三个层面，并且在股指期货、结构化产品、算法交易、程序化交易等领域拥有许多颇具前瞻性并且在股指期货、结构化产品、算法交易、程序化交易等领域拥有许多颇具前瞻性的研究成果，不但涉猎了传统量化策略的绝大部分领域，而且在每个层面均形成了的研究成果，不但涉猎了传统量化策略的绝大部分领域，而且在每个层面均形成了自己自己(zj)

27、(zj)独特的研究成果。独特的研究成果。3 3、专业化投研团队值得、专业化投研团队值得(zh d)(zh d)信赖信赖第三十一页，共四十五页。附件附件: : “金理财金理财(l ci)(l ci)”中性量化集合计划简中性量化集合计划简介介第三十二页，共四十五页。 计划名称：计划名称： 目标规模：目标规模：1 1、名称、名称(mngchng)(mngchng)、类型和规模、类型和规模 第三十三页，共四十五页。 存续期为存续期为6 6年年 自本集合计划自本集合计划(jhu)(jhu)成立之日起每满成立之日起每满6 6个月后的首五个工作日开放个月后的首五个工作日开放 首次参与的最低金额为首次参与的最

28、低金额为100100万元万元2 2、存续期、开放、存续期、开放(kifng)(kifng)期和认购金额期和认购金额 第三十四页，共四十五页。管 理 人国信国信(u xn)(u xn)证券股份有限公司证券股份有限公司托 管 人中国农业银行股份中国农业银行股份(gfn)(gfn)有限公司有限公司推广(tugung)机构国信证券营业网点国信证券营业网点推广方式20112011年年1212月月5 5日至日至20112011年年1212月月3030日日推广时间推广对象合格的境内个人投资者和机构投资者合格的境内个人投资者和机构投资者直销直销3 3、托管和推广、托管和推广第三十五页，共四十五页。 投资比例：

29、投资比例：权益类金融产品：权益类金融产品：0-95%0-95%，其中权证投资比例不超过，其中权证投资比例不超过3%3%；固定收益类金融产品：固定收益类金融产品：0-100%0-100%。在任一时点持有的权益。在任一时点持有的权益类证券市值和买入股指期货合约类证券市值和买入股指期货合约(hyu)(hyu)价值总额的合计不价值总额的合计不超过集合计划资产净值的超过集合计划资产净值的95%95%。在任何交易日日终，在扣除。在任何交易日日终，在扣除股指期货合约占用的交易保证金后，保持不低于集合计划资产股指期货合约占用的交易保证金后，保持不低于集合计划资产净值净值5 5的现金及到期日在一年以内的政府债券

30、；在任的现金及到期日在一年以内的政府债券；在任一时点，持有股指期货的风险敞口不超过资产净值的一时点，持有股指期货的风险敞口不超过资产净值的8080，并保持不低于交易保证金，并保持不低于交易保证金1 1倍的现金及现金等价物。倍的现金及现金等价物。4 4、投资、投资(tu z)(tu z)范围范围 第三十六页，共四十五页。参与费用：无参与费用：无退出退出(tuch)(tuch)费用：根据持有期限长短不同费用：根据持有期限长短不同5、费率结构、费率结构(jigu)（参与、退出费用）（参与、退出费用）持有期限退出费率 持有期限1年 0.3% 持有期限 1年 0第三十七页，共四十五页。管理费：年费率管理

31、费：年费率2%2%托管费：年费率托管费：年费率0.20.2业绩报酬：管理业绩报酬：管理(gunl)(gunl)人按照超额比例的方式提取业绩报酬，计提方式如下：人按照超额比例的方式提取业绩报酬，计提方式如下： 5、费率结构（日常、费率结构（日常(rchng)费用）费用）年化收益率（年化收益率（R R）计提比例计提比例业绩报酬总额（业绩报酬总额（Y Y）的计提公式）的计提公式第三十八页，共四十五页。在符合有关分红条件和收益分配原则的前提下，本集合计划每年至少进行1次收益分配，分配最迟于会计年度结束后的4个月内完成，每次分配金额不低于分红权益登记日可供分配利润的90%；集合计划资产(zchn)分红权

32、益登记日的单位净值减去单位份额分红金额后不能低于集合计划份额面值；红利发放日距分红权益登记日的时间不超过10个工作日； 本集合计划自成立之日起不满6个月内，管理人可以根据本集合计划的实际运行情况不进行收益分配。6、收益分配、收益分配第三十九页，共四十五页。1：中性量化是否在任意时点均完全(wnqun)保持市场中性？答：否。第一，无论是采用BETA中性对冲策略还是市值中性对冲策略，行情的变化都有可能导致产品不能完全保持市场中性，动态调整频率过高的话需要较高的交易成本，因此定期进行对冲头寸调整是较好的策略。第二，由于股票和期货均有最小交易单位，零股因素决定了很难在任意时点完全保持市场中性。第三，当

33、投资经理对市场趋势有倾向性判断时，可以适当暴露一部分头寸，在承担可控风险的前提下增加产品收益。2：业绩提成比例设置为20%，管理费率设置为2%的依据是什么？答：经过统计，海外对冲基金平均业绩提成比例约为20%，管理费率平均约为1.6%，由于中性量化不收取参与费用，因此整体费率标准略低于海外对冲基金平均费率水平。常见问题常见问题第四十页，共四十五页。3：为什么开放期为成立之日起每满6个月后的首五个工作日？答：本产品适当减少开放次数的原因有三个：第一，由于本产品涉及股指期货交易，如果在非交割日建仓或者平仓，需要承担基差波动可能导致的损失，有损其他持有人的利益。第二，量化策略通过统计方法发现(fxin)历史规律，其有效性必须基于中长期的大样本检验，频繁的资金进出会影响策略的执行效果，最终影响整个产品的业绩。第三，本产品未设置参与费用，对于投资者来说流动性虽然有所降低，但参与成本也相应降低。常见问题常见问题第四十一页，共四十五页。 第四十二页，共四十五页。本资料(zlio)来源第四十三页，共四十五页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday