天下大势合久必分分久必合这是一种对客观自然

1、“铝”途平安2008年铝市行情分析天下大势，合久必分，分久必合，这是一种对客观自然发展规律的形象总结，并且也能将其运用到对期货价格变化的分析中去。我们知道，商品价格随着历史的进步，经济的发展，呈现一种螺旋式的上升发展态势，无论过程中经历了多少波折起落，但其价格运动的基线，仍然是斜斜向上的，铝的价格也不例外。站在目前的铝价的位置上，回头看看这几年铝价变化经历的过程，我们不难发现，蛰伏已久铝价，现在正处于一个跌无可跌，易涨难跌的境地。再向前看，社会消费能力的不断提高，各个国家生产建设用铝需求的增加，矿产资源的日趋紧缺，商品价格的整体上扬等等，都表明在震荡中逐步上涨将是金属价格，也是铝价格的必经之道

2、。 我们主要通过以下几个方面来进行分析。一、商品市场整体上行趋势不变尽管说美国次债问题仍然有诸多挥之不去的阴影，美国、欧洲等主要经济体还可能会因次债危机的升级而导致市场缺乏流动性，但是随着美国减息周期的展开，同时 中国为代表的新兴经济体本身就存在流动性过剩的问题，所以全球流动性过剩的格局很难有实质改变。而且投资者出于对衍生品、债券市场的回避，流入商品市场的资金 还是在持续增加。这将在资金面上继续支撑商品价格的长期走好。在2008年中国铝需求增速23.58%的假设下，在中国外需求为零的条件下，全球铝需求增速仍然会达到7.45%，过剩的数量也不过是三、四周的全球消费量。我们认为中国的需求高速增长将

3、平滑西方经济的影响，全球的主要金属的需求仍将维持一个比较高的增速，这将引领金属价格（包括铝价）后市向好。二、生产成本的支撑我们都知道一个简单的生产公式，一吨电解铝的生产需要两吨的氧化铝和一万五千度电。暂时放开日益提高的人工成本不谈，铝土矿和氧化铝作为矿产资源，本身就存在着不可再生性，产能的扩大和库存的压力只可能维持在一段时间之内，随着资源的逐步耗尽，它们的价格只有逐渐上涨而不可能出现大规模的下跌，今年一季度中国进口的铝土矿价格持续上涨，在3月份便触及67美元/吨。更重要的是，电力短缺问题将越来越成为支撑铝价抗跌，甚至上涨的主要因素。电力作为铝生产成本的主要组成部分，占到电解铝生产成本的35左右

4、，每逢电力出现问题，就会刺激铝价走高，比如年初雪灾造成的南方部分地区电力中断就造成了铝价大幅飙升，另外提高电价的消息也会在短期内刺激铝价走高。从目前国内情况来看，在能源紧缺、煤、油涨价的形势下，电力供应问题会成为今年能源领域的大问题。具体来说：1、煤炭价格大幅上涨。几年来国内经济快速增长以及固定投资规模扩大，加上国家治理小的煤炭生产企业，国内煤炭供求进一步紧张，2008年以来尤为突出。据统计，今年以来经过几次价格上调，焦煤已由去年底的870元/吨左右调整到目前的1350元/吨左右，上调幅度达到52%；动力煤由去年年底的540元/吨左右调整到750元/吨左右，上调幅度也达到37%左右。煤炭价格大

5、幅上涨造成的直接结果就是电厂经营困难，因为在宏观调控的压力下，国家严格控制电价，以避免进一步引起全面通货膨胀，煤炭价格大幅上涨而电价不动，造成电厂经营压力不断增大。有报道称，今年一季度，国内五大发电集团全部亏损。煤炭价格上涨造成的电力问题，一方面是价格上涨导致成本经营压力，企业生产不积极，供电量有可能减少；另一方面，煤炭紧缺，电厂有可能开工不足。2、原油价格大涨导致燃料油价格不断攀升。由于国内对成品油汽油、柴油等重要商品的价格管制，但是燃料油不一样，燃料油价格跟随市场情况而浮动。我国南方很多电厂多是使用燃料油进行发电，因此燃料油跟随原油价格的不断攀升对于国内电厂的影响如同煤炭。3、夏季用电高峰

6、到来。即将进入6月份，天气逐渐炎热，生活用电高峰逐渐到来，往年经常出现的拉闸限电在今年电力形势进一步严峻的情况下很可能出现，而且这几年居民收入增加，一家使用多台空调的情况非常普遍，相信今年居民用电量也会进一步增加。另外，今年夏季还有奥运会要召开，国家必然需要保证奥运会的用电，所以，今年夏季国内的电力紧张情况将会更加突出。目前已经有企业接到供电将会紧张的通知，要求企业在用电高峰尚未到来之前抓紧生产。从上述几个方面来看，今年国内用电紧张形势会更加严峻，拉闸限电的情况很有可能再次发生，而且程度也可能更加严重。从国际范围来看，全球80%的铝冶炼能力面临电力短缺的风险，中国、南非、巴西及美国的铝厂的电力

7、供应最脆弱。在电力供应充足的时候，中国新增铝产能庞大，但随着能源价格高涨，中国将成为生产成本最高的生产商之一。由于电力短缺，今年年初南非和中国的铝生产商都因此受到了严重影响。随着北半球夏季和南半球冬季来临，用电高峰也随之而来，中国和南非的用电需求可能会导致工业用电受到影响，电力供应面临短缺的可能性不断上升，这可能导致铝价暴涨，并将跨越2006年5月创下的纪录高点3310美元/吨。能源在未来10年将成为矿业领域一个非常重要的问题，这是一个结构性变化，而非简单的周期性变化。在目前全球供给紧张的背景下，任何铝供给中断的消息都将对铝价产生推动作用。三、需求面的逐步改善从国内来看，据统计，2007年中国

8、原铝表观消费量约为1215万吨，同比增长40。从各个原铝的消费行业来看，2007年需求均大幅增长，建筑、电力、运输等等都在20以上的增速，因此原铝的消费的大幅增加也就很合理了。同时我们预计在08年度，原铝的消费量将继续保持35的增长速度。表1中国原铝供需平衡表数据来源：中国有色金属协会在从国际角度看，四月美国和加拿大铝轧制产品订单同比持续上升，不包括罐料在内的订单指数同比增长了5.8%。在过去四个月里有三个月的订单都呈现同比增长，这似乎表明北美需求低迷时期已经过去。而且总的装船出货量一月同比下降3.2%，二月下降1.9%。这对比去年下半年平均下降超过5%有所好转。二月的平轧产品装运同比下降了3

9、.8%，挤压产品装运下降了3.1%，均比去年下半年的降幅有所缩小。图1：历年美国铝轧制品订单指数对比图从上图中可以看出，虽然今年这部分上涨是由于一年前的订单水平非常的低，但是这些数据仍提供了一些需求改善的希望。四、突发性事件的短期和长期影响以年初的暴风雪天气为例，一方面由于灾害天气影响了铝的正常冶炼生产、运输和消费，另一方面，灾后重建对原铝的消费需求将在日后慢慢发挥作用。高盛曾经预计，由于年初的雪灾对生产的破坏，使得2008年的原铝产量损失达到70万吨，为供给的5%，这足以让市场转变为短缺，并使中国转变为净进口国。根据最近国际铝业协会报告的铝产量数据显示，全球铝产量近几个月的增速较2007年降

10、低了。中国的增长出现了大幅的下滑，在过去两个月同比增长从去年的30-40%下降至略超过10%，今年前四个月的产量仅同比增长9.3%。表2：世界各地原铝产量分布表数据来源：国际铝业协会五十年以来最为严重的冬季暴风雪推动中国政府升级电力网基础设施建设，这是对铝需求的主要积极因素（电力网占中国铝需求的20%）。为了增强电力网对抗不可预期的严重损害，需要引入更大直径的长距离传输线。现在在南方研究新的电网结构标准，预计在2008年3月完成。新的标准将提高电网能够抵挡的冰雪的厚度。如果实行新的政策，电力行业对铝的需求会大幅增加。根据相关数据，2008年投入到电网改造的金额为3000亿元。高于2007年的5

11、50亿元。再比如，四川发生强烈地震，受损地区附近主要的生产商因为安全问题和避免更多伤亡而被迫中断生产。尽管四川省内多数电解铝企业并未在此次地震中受到直接影响，而且受到影响的企业本身产量较小对市场影响有限，但对于因电力供应紧张、交通运输受阻，以及灾后重建刺激需求所产生价格支撑作用，我们仍不可忽视。五、技术面稳步上扬，久盘不跌首先，我们考察近6年来沪铝价格的基本走势，如下图2所示，可以清楚得看到，铝价基本上是以图中兰色线A为中轴，维持一个多震荡但仍保持稳步上行的走势，本质上来说，这是一种价格规律的客观体现。图2：2002年至今沪铝价格走势图我们把时间拉近，如下图3所示，沪铝自2006年5月创出新高

12、回落至今，基本保持以图中B线为中轴保持小幅震荡局势。期货有语云，久盘必跌，但铝价表现却恰恰相反，这种“久盘不跌”的状态是有其客观的因素使然，并且更进一步的，长久的持稳整固，为后市上涨行情的来临打好了比较扎实的基础。图3：2006年至今沪铝价格走势图我们再进一步将时间拉近，如下图4，自今年年初雪灾天气促使铝价冲高回落后至今，技术面已渐渐形成了较为明显的“锲形”形态（如图中C线和D线所形成的区域形态）。按照期货交易技术分析的基本理论，这种“锲形”形态是极易发生向上反转行情的特殊形态。而目前正处于该形态即将完成的阶段，一方面，这种整固形态限制了铝价继续向下回落，另一方面却极易受突发性利多因素影响而进入上涨行情。如图中兰色圆圈中第一根大阳线所示，尽管此次四川地震对铝市实质影响可能并没有那么严重，但它对铝价的刺激和提振作用已经表露无疑，可想而知，如果有进一步影响较大的利多消息出现，铝价将很容易出现跳涨，并从此进入历史性上涨通道的新阶段。图4：008年3月至今沪铝价格走势图六、总结综上所述，尽管目前的状况是库存与产能压力相当大，但用发展的眼光来看，铝作为重要的工业用基本金属商品，其价格本身遵循螺旋式的上涨规律，并且随着全球经济发展，对铝的需求日渐增长，供需基本平衡的局面终将被打破。成本的支撑又限制了铝价继续下跌的可能性，其中供电紧张将在今后相