企业财务风险指数体系构建思路

1、企业财务风险指数体系构建思路摘要：企业财务风险是企业风险的重要组成部分，本文从财务风险定义出发，结合企业经营的外部环境和内部环境，建立企业财务风险模型。根据企业财务风险模型，利用文献研究法，抽取反映企业财务风险的财务比率指标，采用离差法对其进行无量纲化处理后，形成企业财务风险指数矩阵，并进一步设计了企业财务风险指数体系及财务风险指数模型。关键词：企业财务风险；无量纲化处理；财务风险指数；财务风险指数模型企业在社会经济环境中经营，参与竞争，总会遇到各种风险。企业财务风险是企业风险的重要组成部分，而当前企业所面临的经营环境日益复杂化、多元化，以及一些业绩优良、高速成长的企业突然倒闭的案例警示，使社

2、会各界对财务风险管理的重视程度不断提高。国内外学术界对财务风险的分析方法可以分为定性分析法和定量分析法两类，研究内容主要包括：对企业财务风险度量和识别的研究、对企业财务风险控制的研究和柔性管理思想在财务风险管理中的研究1。其中企业财务风险的度量是财务风险管理的核心。本文对企业财务风险度量问题进行研究，以期为企业财务风险管理提供参考。1文献综述国内外学者先后对企业财务风险的度量进行了研究，提出了不同的度量模型。早在1932年Fitzpatrick提出财务危机概念并开展了单变量破产预测研究，1968年Altman对美国破产和非破产生产企业进行观察，建立了著名的5变量Z-score模型，随后各国学者

3、运用定性与定量相结合，对财务风险的识别、度量问题进行了研究，主要有：周守华等(1996)提出的以F分数模型、日本开发银行Z模型、陈文俊(2005)2财务综合指标回归模型为代表的多元线性模型；Ohlson(1980)、Zavgren(1985)、吴世农(1999)、刘翰林(2002)等学者为代表提出的Logistic模型；Coats和Fant(1993)、喻胜华(2005)等国内外学者提出的神经网络模型。2企业财务风险模型2.1企业财务概念风险几乎无处不在，继1901年美国学者Willet最早提出了风险的概念，即“关于不愿发生的不确定性的客观体现”。20世纪20年代初，美国经济学家Knight把

4、风险与不确定性做了明确区分，“指出风险是可测定的不确定性”3。莫布雷等人(1950)、美国风险管理学年会(1983)和波特(1991)一致认为企业风险形成与财务管理是离不开的4。随后国内外学者对财务风险管理围绕着风险识别、风险度量和风险控制等环节进行了研究。2006年国资委在中央企业全面风险管理中将企业风险分为战略风险、市场风险、运营风险、财务风险、法律风险。根据2017版COSO企业风险管理框架：企业风险管理与战略和业绩的整合对风险的定义，即事项发生并影响战略和商业目标实现的可能性，既包括负面影响，也包括正面影响，这与国际标准化组织发布ISO31000系列标准及中国风险管理标准GB-T243

5、53是一致，结合陈共荣、艾志群(2002)5对广义财务风险的定义，将企业广义财务风险定义为：企业在财务活动过程中，由于内外环境的不确定性而导致企业在一定时期内的财务状况偏离预期目标的可能性。2.2企业财务风险模型根据财务风险的定义，企业在生产经营过程中，面对不确定的经济、法律、金融、环境、社会文化及资源等外部环境，结合企业自身的组织结构、资源条件、企业文化等内部环境，作出决策。在决策执行过程中，资金运动渗入到投资活动、筹资活动及经营活动过程中，资金运动的每一环节都存在财务风险，而企业的资金运动结果通过财务报表呈现在企业的利益相关者面前，因此财务报表反映了企业的实际财务收益，将实际财务收益与预期

6、财务收益相比较从而产生企业财务风险，企业财务风险模型，如图1所示。3企业财务风险指数体系构建思路根据企业财务风险模型，对企业财务风险进行评价，即度量企业实际财务状况与预期财务状况的偏离程度，要围绕企业的财务状况构建财务风险指数体系。3.1确定企业实际财务状况财务状况是用价值形态反映的企业经营活动的状况，通过企业财务风险模型发现财务报表可以反映企业实际财务状况，即可以通过企业财务报表表现出的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等财务变量反映其实际财务状况。反映企业财务风险的财务比率指标很多，运用定性分析方法可以选取资产负债率、加权平均净资产收益率、产权比率等财务比率指标，反映企业实际财务状况。

7、3.2确定企业预期财务状况预期财务状况指标值将直接影响财务风险评价结果，因此合理确定预期财务状况指标值是财务风险评价的关键。根据企业财务风险模型，企业经营过程中所面临的外部环境既包括宏观环境，也包括行业环境，客观上使得企业在确定预期财务状况指标值时既要考虑宏观环境的变化，也要考虑行业因素，因此在财务风险模型中，以企业所在行业的使财务风险最小值为企业的预期财务状况指标值。3.3企业财务风险指数设计反映企业财务风险的财务状况指标，虽然都是以相对数形式出现，但仍然存在量纲和数量级的不同，即企业财务风险评价属于综合多个不同量纲指标，推导出综合反映企业财务风险指数的问题，因此要先对这些指标进行无量纲化处

8、理后，才能选用合适的统计模型对企业财务风险进行评价。企业财务风险评价结果客观、合理，首先要对其进行无量纲化处理。指标无量纲化是指对所有评价指标的原始数据进行处理，从而获取原始数据的同度量、同值域以及同方向的性质6。通过定性分析选出的反映财务风险的财务比率指标，有的对企业财务风险的影响是正向的，称为正指标，如资产负债率，而有的对企业财务风险的影响是逆向的，称为逆指标，如总资产净利率。根据无量纲化的定义，无量纲化处理过程需要对逆指标进行“拨逆(正向化)”处理，以达到同方向的要求。正指标的最小值(xijmin)为财务风险的最优值，逆指标的最大值(xijmax)为最优值，将最优值作为企业预期财务状况，

9、为采用离差法对财务风险的财务指标进行无量纲化处理提供了基础，这样就既可实现财务风险模型中实际财务状况与预期财务状况的对比要求，也可实现原始数据的无量纲化处理。采用离差法的无量纲化处理，将原始数据经过转换，形成同度量、同值域以及同方向的财务风险指数，即将实际财务状况与预期财务状况的差异映射到财务指标的最大值(xijmax)最小值(xijmin)离差的相对位置，即将实际财务指标数值与预期财务指标数值的离差映射到0,1区间，对于正指标可用式(1)计算第k个评价对象的第i类第j个财务指标偏离预期值的财务风险评价指标值fijk，对于逆向影响财务风险的财务指标可用式(2)计算fijk，原始数据经过无量纲处

10、理后的形成企业财务风险指数，参评所有企业的原始数据经过式(1)、(2)处理后的财务风险指数，形成财务风险指数矩阵F，选取的与财务风险有关财务比率指标及其财务风险指数计算公式选取，如表1所示。4企业财务风险指数体系权重确定财务风险指数体系的权重是指该指标在整体评价中的相对重要程度，同一组数据，权重不同，会导致截然不同甚至相反的评价结论，因此权重的确定对能否真实客观反映企业财务风险状态起着重要作用。权重的确定方法有主观赋权法和客观赋权法两大类。主观赋权法从定性的角度出发，由决策者考虑客观实际确定评价指标权重，带有决策者的倾向，具有很大的主观随意性，如专家调查法、环比评分法等；客观赋权法从定量分析的

11、角度，根据评价指标数值间的一定规则，应用数理统计分析方法确定其权重，避免主观判断造成的不良后果，常用的客观赋权法通常包括变异系数法、复相关系数法、熵值法、主成分分析和因子分析法等，适用于各个构成要素内部权重的确定。为了使评价结果更为客观，建议采用不依赖于评价主体主观判断的客观赋权方法中的因子分析法确定其权重。采用因子分析的因子得分系数矩阵确定三级评价指标权重集合Wij，二级评价指标在一级指标的权重集合Wi根据二级指标对一级指标的贡献率来确定。5企业财务风险指数模型进行企业财务风险评价时，首先收集评价对象反映其财务状况的财务指标数据xijk(第k个企业的第i类第j个财务指标实际值)，结合企业财务

12、风险模型(如图1所示)，找出评价对象预期本企业的财务指标为所有上市企业中的最优财务指标值的假设，从而计算出各评价对象的三级财务风险指数fijk，应用因子分析计算因子得分系数矩阵确定Wij，对第k个评价对象的第i个二级财务风险指数应用Fik=Wij×fijk进行计算，各二级财务风险指数Fik构成了财务风险指数矩阵Fi，在此基础第k个评价对象的财务风险评价结果为Fk=Wi×Fik。随后根据Fk的计算结果确定评价对象k的财务风险程度，Fk越大，该企业财务风险就越大。6结语根据本文建立的企业财务风险模型，可以发现企业经营所处的外部环境即宏观环境及行业环境是动态的，因此应将快速、全面、系统、动态为目标的柔性评价思想引入企业财务风险评价中，以适应快速变化的内外部环境。根据柔性评价思想提出以下建议：(1)表1中的财务风险指数计算只是为了说明问题的方便而构建，在进行财务风险评价时应根据宏观环境及行业环境分行业构建财务风险指数体系；(2)应用客观赋权法确定财务风险指数体系各评价指标权重，虽然客观赋权法存在权重确定完全依赖于样本数据的缺陷，但也体现出满足动态变化的优越性。参考文献1沈俊.企业财务风险传导机理及控制研究D.武