基于委托代理理论的跨国公司海外子公司激励机制研究

1、基于委托代理理论的跨国公司海外子公司激励机制研究周碧华 叶民强（华侨大学工商管理学院，362000）【摘要】在跨国公司对海外子公司的管理过程中，建立有效的激励机制是非常重要的。海外子公司担任的战略角色不同，给母公司带来的代理问题的水平有很大区别。本文在委托代理理论基础上建立跨国公司海外子公司激励契约模型，探讨了在考虑其它可观测变量情况下模型的特征以及激励效果。关键词 委托-代理；跨国公司；海外子公司；激励机制中图分类号 文献标识码An Incentive Model of Multinational Subsidiarybased on Principal-Agent theoryAbstra

2、ct：The practice of management of multinational subsidiary often relates to the principal-agent theory.This article studies further about principal-agent model,constitutes an incentive pattern which includes multi-variables,comparing incentive intensity,risks undertaking by executives and monitoring

3、cost have on the owners shoulders with before the relative subsidiarys performance is taken into account.Key words： principal- agent;multinational corporations;foreign subsidiary;incentive system一、引言随着跨国公司海外子公司战略地位的日益提高，海外子公司的自治权呼声也越来越高。在此背景下，投资国母公司对海外子公司的激励约束机制就显得更为重要。在跨国公司的层面上，委托-代理模型的研究本身突破了单一的和集

4、团式的企业组织范围，需要突破企业边界和企业国界。因此，跨国公司中的委托代理关系在程序上更为复杂，表现形式也更为复杂。二、跨国公司海外子公司的委托-代理关系研究现状越来越多的学者认识到，将委托代理理论运用到海外子公司的层面是非常有必要的（Bongjin Kim et al，2005)。在跨国公司中，母公司将决策制定权利和义务委托给海外子公司(Harzing，2000)，并且不同的子公司承担着不同的战略角色（Gupta，Govindarajan，2000）。母公司在观察和评价过程中遇到困难的程度取决于海外子公司的战略角色（Nohria，Ghoshal，1994）。在跨国公司战略的一体化、本地化框架

5、中子公司扮演着三种基本角色：特殊贡献者、本地执行者和世界统治者。作为特殊贡献者的海外子公司高度依赖于母公司，海外子公司的行为和产出在网络系统内部必然相对可见（Roth，ODonnell，1996），委托人要观察和判断代理者的行为就相对容易些。作为本地执行者的海外子公司保持了较强的独立性，有资格或者能力根据每个国家的定位识别并做出当地反应(Doz，1986)，非常容易同时暴露出逆向选择和道德风险的潜在问题。作为世界统治者的海外子公司是同母公司一起制定并执行战略(Roth，Morrison，1992)，母子公司关系中存在一系列的价值和目标，其行为被委托人所观察和辨别的难易程度介于特殊贡献者和本地执

6、行者之间。不管是何种战略角色的海外子公司，都需要一套行之有效的激励约束机制。委托-代理理论认为，公司可以根据工作表现的监管难度大小来选择以行为还是以产出为基础核定工资标准（Cisenhardt，1989；Rajagopalan，Finkelstein，1992）。基于行为的薪酬计划是在代理者完成既定的工作后，支付其固定的工资额，否则进行相应惩罚。由于薪酬的数量能控制到低水平，以行为为基础的薪酬计划带来的管理风险相对较低（Roth，O.Donnell，1996)。基于产出的薪酬计划是根据管理者的业绩支付工资，而不是根据他们的行为。也就是说，最佳合约中代理者有一定的产出份额(Smith，Watts

7、，1992)。由于代理者之外的诸多外部因素都可以影响业绩，所以将薪酬固定到业绩上必然会增加代理者的风险暴露。由于基于产出的薪酬计划会给管理者带来另一种风险(Eisenhardt，1989)，所以这种情况下支付给管理者的工资较高，否则管理者必然会制定过度保守的决策 (Rajagopalan，Finkelstein，1992)。所以跨国公司面临委托代理问题时最好选择基于产出的薪酬计划，并运用高额的薪酬来平衡基于产出的薪酬计划，尤其是充当本地执行者的子公司，其次是世界统治者和特殊贡献者（Bongjin，Kimetal.，2005）。三、海外子公司经营者激励模型：委托代理理论的拓展研究通过以上分析，本

8、文将委托代理理论做进一步拓展，构建体现基于产出的薪酬计划的跨国公司海外经营者激励契约，并纳入可观测的同一战略角色的子公司产出变量，分析该模型的激励效果。1.模型的基本假设假设1 假定子公司的产出函数为 （1）其中是一个努力向量，代表经营者努力程度、道德水平等。这里取为一维变量，代表经营者努力水平。经营者提供的管理工作的质量与数量取决于所付出的努力变量。A（A>0）代表子公司经营者的能力水平；B（B>0）代表子公司硬件实力；（>0）是调节系数；表示外生变量对产出的影响系数；为均值为零，方差等于2的正态分布随机变量，代表产出的不确定性因素，是不可控制的外生变量。故产出期望值为 （

9、2）即：经营者的努力水平影响企业的产出，但不影响产出的方差。假设2 他们签订如下显性报酬契约 （3）其中，是经营者的固定工资，与无关；为报酬激励强度系数；z表示母公司可以观测到的另一个同战略角色子公司的重要特征值，例如产出、市场占有率、销售收入等，z的均值为0，方差为z2；(+z)是经营者的风险收入，与企业产出以及母公司可以观测到的另一个子公司的产出z有关；表示经营者风险收入与z的关系。假设3 经营者的努力成本C()用货币成本表示为C()b2 /2；同时经营者追求闲暇的满足感，享受闲暇的效应折算成货币成本为f(1-)=m(1-)2/2。其中，C()>0；C()>0，C()函数具有递

10、增、凸函数的特性；b为努力成本系数，b越大，表示同样的努力带来的负效用越大；m为经营者对闲暇的偏好系数，m越大，同样的闲暇带来的正效应越大。假设4 投资者是风险中性的，经营者是风险规避的。假定是经营者的风险系数，与经营者对风险的态度有关，也与经营企业的风险有关。0 表示风险规避；0 表示风险中性；0 表示风险偏好。经营者担负的风险成本，它与风险份额有关，与企业的产出确定性有关。如果经营者是喜好风险的，则值较大，经营者的收入可能减少，同时企业的产出不确定性也影响经营者的收入。假设5 海外子公司的战略角色差异不影响经营者激励。2. 模型的建立与推导由于投资者母公司是风险中立的，母公司的期望效用等于

11、期望收入 （4）经营者的实际收入为 （5）经营者承担的风险 （6）经营者的确定性等价收入 （7） 投资者的目标是最大化Ev，经营者的目标是最大化W。于是，他们之间的激励契约问题可以描述为： （8）s.t. （9）在信息完全对称的最优情况下，经营者参与约束（IR）为W= w0，其中w0为经营者的保留效用，即保留收入水平。如果经营者的确定性等价收入小于保留效用，他就会拒绝接受这个契约。因此：IR： （10）将（10）代入目标函数，得 （11）用目标函数分别对，求一阶导数，令其为零，得到最优化的两个一阶条件，解得 （12）在对称信息情况下，激励约束是无效的，经营者的任何努力水平都可以满足企业期望效用

12、最大化。对一个企业来说，经营者不承担任何风险。帕累托最优激励是委托人支付给经营者的固定收入刚好等于经营者的保留工资加上努力成本减去闲暇成本，经营者的实际收入等于其保留收入。因为委托人可以观测到经营者的努力水平a，最优努力水平要求，努力的边际期望等于努力的边际成本。根据帕累托最优条件，这时企业产出也达到最优水平。 在信息不对称时候，即委托人观察不到经营者的努力水平。对（10）求的一阶导数，得到激励相容约束，即：IC：于是，激励契约问题可以描述为： s.t. （IR）： （IC）： （13）将约束条件代入目标函数，得到： （14）对和求导，并令其导数为零，得一阶条件 (15) （16）解得： （1

13、7）由于Arrow-pratt绝对风险规避度>0,01,因此， （18）将式（18）代入式（17）得： （19）3. 模型的分析当=0时，即经营者收入与z无关，cov(,z)=0，此时的经营者激励强度是 （20）容易得出 所以通过将z写入激励合同可以提高经营者分享剩余份额，从而提高其激励强度。经营者的努力水平为经营者的努力水平相应提高。将z写入激励合同之前，经营者承担风险是由于01，计算可得var(+z) < var()，经营者风险比先前降低。委托人的期望收入委托人的期望收入大于将z写入激励合同之前经营者的实际收入为经营者的实际收入为比只与有关的时候大。总代理成本AC=Ev*-Ev

14、=AC总代理成本也降低了。对于任何可以观测到的新变量z，只要z包含比原来变量更多的关于和的信息，将z写入激励合同就可以降低代理成本，提高委托人的期望收入。但前提是观测z没有成本，或者观测z花费的成本小于由此带来的代理成本的降低，z才是有意义的。4、结论本文对考虑其他可观测变量情况下的委托-代理模型做了拓展研究，建立跨国公司海外子公司经营者激励模型。该模型涵盖多个解释变量，包括经营者业绩、经营者能力、投资硬件实力、努力水平、闲暇偏好以及不可控制外部环境因素等。一方面使得模型更加贴近现实情况；另一方面，通过纳入其他可观测变量前后模型激励效果的比较，分析激励强度、代理成本、实际收入、风险分担等前后的

15、变化，从理论上证明了模型的优越性。（1）海外子公司的硬件实力A，如地理位置、资金规模等和经营者的能力水平B共同影响着经营者的努力水平带来的子公司利润产出。海外子公司经营者能力越强，子公司硬件实力越强，母公司的期望收入越高。（2）经营者的努力程度与支付给他的固定报酬无关，通过增加固定支付对经营者努力没有激励作用。基于产出的薪酬计划能够对海外子公司经营者起到明显激励效果。（3）产出分享份额与监控信号在支付给经营者的契约制度中是相互关联的。产出分享额度与可观测到的其他信息权重有关，所以设计报酬合同中应该考虑其他监控信息的影响，在合同中将这两种信息有机联系在一起是比较合理的。（4）引入可观测变量z后，

16、经营者激励程度提高、经营者承担风险与母公司的代理成本均降低，这说明考虑另一子公司的重要考核指标值，如产出、市场占有率、销售收入等关键因素的影响，将其写入激励合同在理论上是一个较优的选择。通过比较两家相似投资背景的子公司，以此更加真实的体现当年利润与经营者努力水平的关系。参考文献1 Frederic Palomino,2005,Relative Performance Objectives in financial markets JJournal of Financial Intermediation,May,pp.351-375.2Blonigen,Bruce A.,Christopher

17、J.Ellis,Diet rich Fausten.,2005,Industrial Groupings and Foreign Direct Investment JJournal of International Economics,Jan,pp:75-91.3Luo,Y.,2004,Corporate governance and accountability in multinational enterprises: concepts and agendaJInternat.Manag. Nov,pp:1-18.4James W.Bannister,Harry A.Newman,2003,Analysis of Corporate Disclosureon Relative Performance Evaluation JAcoounting Horizons, Sep,pp:235-246.5Werner,S.,2002,Recent developments in international management research: