坚持从紧货币政策促进经济又好又快发展

1、    坚持从紧货币政策促进经济又好又快发展         经济运行正在向政策调控预期的方向发展今年年初以来，在国际金融风险继续显现和国内发生雨雪冰冻灾害的情况下，我国金融运行平稳，总体经济形势比预想的要好。从目前发布的主要宏观经济金融数据来看，前一段时间经济增长偏快、投资和货币信贷增速过高、外贸顺差过大的矛盾有所缓解。第一季度经济增长10.6%，速度比上年同期略有放慢。有必要指出的是，即便是目前10.6%的GDP增长速度，相对于改革以来年均9.8%的经济增长水平而言，仍然

2、是不低的。如果从支出的角度看，第一季度名义消费增长较高，固定资产投资依然保持较快增长，国内名义需求较为强劲，但考虑消费品价格的高企和投资品价格的加快上涨，国内实际需求增长较为平稳，国外需求由于贸易顺差同比规模的减缩而下降，支出法核算的GDP增长也呈现略有减缓的态势。由于世界经济总体趋缓，外部需求的变化更加引人注目。从第一季度的情况看，2007年下半年以来出口增速缓降、进口增速缓升的趋势继续保持。第一季度出口同比增长21.4%，特别是3月份当月，同比增长30.6%，即便是考虑到2007年同期基数因素，这一速度还是好于过去两个月的预期。第一季度，实际使用外商直接投资274亿美元，同比增长61.3%

3、。这表明国外长期产业投资资金仍然看好中国经济增长的前景。从货币信贷的情况看，目前货币供应量增速明显回落，人民币各项贷款增速减缓。第一季度末M2同比增长16.3%，是2005年7月以来最低增长速度。第一季度新增贷款1.33万亿元，同比少增891亿元。当前的货币信贷走势是2007年以来人民银行连续提高法定存款准备金比率，持续加大公开市场操作力度，合理运用窗口指导等多种综合调控手段的结果。在关注货币信贷运行的同时，我们也密切关注商业银行备付水平的变化和工商企业的资金状况。人民银行抽样调查显示，第一季度企业资金、销售款回笼和企业支付能力均处于历史较好水平。货币信贷统计也显示第一季度企业存款同比增长24

4、.1%，同比高出6.7个百分点。当季企业存款增加4876亿元，同比多增1927亿元。企业资金总体宽松。物价稳定是货币政策的基本目标。由于国内南方雨雪冰冻灾害和季节因素的叠加推动，第一季度最终消费价格涨幅攀升至8%的水平，其中今年的新涨价因素拉动物价上涨2.7个百分点，其余的5.3个百分点是物价上涨的翘尾因素。食品价格的上涨仍然是拉动物价上涨的主要力量，第一季度，食品价格上涨21%，对价格总水平上涨的贡献率达到85%，另外居住价格上涨6.6%，也拉动价格总水平上涨1个百分点。应该看到，在目前的最终消费价格的上涨中，除了需求变动的趋势性影响以外，相当一部分的价格上涨，特别是生鲜食品、生鲜蔬菜和水产

5、品等的价格上涨，是由季节性变动导致的，一个最简单的例子就是在3月份当月，由于雪灾和春节等季节性因素影响消失，3月份CPI环比下降0.7%，同比涨幅较上月下降0.4个百分点。长期看，这种短期波动不应该成为调控政策决策的干扰因素，但对物价变动的中长期趋势是需要高度关注的。中国经济今年开局较好，经济增长速度符合政策预期，对防止经济过热，促使经济增长向潜在产出水平回归和确保长期可持续发展有积极作用；出口增长的回落，贸易顺差受到抑制，也是过去几年中通过包括关税政策调整等一系列调控手段希望达到的政策效果；货币信贷增幅的减缓，也是防止需求膨胀，防止物价过快上涨，缓解流动性过剩的必然要求。由此看，目前中国经济

6、运行的基本面是稳健的，在保持了较高经济增长速度的同时，宏观调控的政策效应正在逐步显现，经济运行正在向政策调控预期的方向发展。影响未来经济发展的不确定因素是全球经济增长放慢，国际商品市场价格持续走高对中国经济产生影响。对于2007年爆发的美国次贷危机是否已经见底，以及其导致的金融动荡损失等问题，包括国际货币基金组织在内的众多机构都在评估，国际货币基金组织公布的最新报告认为次贷危机的损失可能将达9450亿美元。受次贷危机的冲击，今年年初以来，美国经济明显放缓，多数地区消费者信心下降，消费支出减少，投资也明显下降，失业人数大幅增加。欧洲经济增长趋缓，日本工业生产与住房投资增速持续放缓。国际货币基金组

7、织和世界银行最近都下调了对全球经济增长率的预测。由于美元贬值以及次贷危机引起的国际金融市场动荡，大量国际资金转而投向商品市场，导致商品市场价格不断创下历史纪录。最近国际大米价格暴涨，3月份国际市场大米离岸价格由月初每吨467美元上涨至月底的608美元。国际大米的第一大出口国泰国，仅3月27日一天，大米出口报价比上一天暴涨30%，创下20年来的新高，4月17日国际市场大米价格盘中接近每吨1000美元的历史高位。我国每年消费大米约1.83亿吨，但进出口量都很小，2007年出口只有134万吨，进口49万吨，在把好出口关并合理有效引导国内市场预期的条件下，国际大米价格对我们的影响可能不大，但我们不能掉

8、以轻心，尤其是其他粮食，包括小麦、玉米和大豆，以及原油和矿产品价格的持续上涨对我国经济的冲击不容忽视。2007年我国进口了3082万吨大豆，约占国内消费的70%，进口原油15928万吨，对外依存度达47%。4月18日纽约原油期货价格盘中首次触及117美元大关，连续刷新历史新高。从海关数据看，3月份，海关统计的全国进口商品价格指数同比上涨17.6%，涨幅上升迅速，出口商品价格指数同比上涨9%。通货膨胀的国内、国际的互动因素不容忽视。二是国内通货膨胀压力持续加大，上游产品价格快速趋升，要提防价格上涨向非食品领域蔓延。3月份当月，中国人民银行监测的企业商品价格指数同比上涨10.2%，涨幅比上月扩大1

9、个百分点，环比上涨0.8%。其中，初级产品价格上涨16.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点；中间产品价格上涨8，9%，涨幅比上月扩大1.2个百分点：投资品价格上涨9.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。3月份，企业商品价格环比走势与CPI相反，上游产品期货价格持续趋升，特别是初级产品价格涨幅更快，显示未来下游消费品价格上涨压力依然较大。同时，3月份当月，无论是人民银行监测的企业商品价格，还是国家统计局监测的最终消费价格，其中的非食品价格都呈现加速上涨趋势。三是国内物价上涨、外部不确定性加大，要着力维护好内需的稳健性。从历史经验看，物价上涨时期往往是最终消费需求容易膨胀的时期，过去几年，城乡居民

10、收入上升力口快，今年第一季度，城镇居民人均可支配收入增长11.5%，农村居民人均现金收入增长18.5%，名义消费增长的速度较高，存在实际消费扩张的基础。在投资需求上，目前中长期贷款增幅较高，投资资金来源充裕，而节能减排力度加大，南方地区遭受冰雪灾害后的基础设施恢复重建等因素都会拉动投资需求的增长。在外需增长趋缓的环境下，如何维护国内需求的平稳较快增长，防止经济发展出现大起大落，推动产业转型，促使我国经济长期可持续和谐发展，是今后宏观政策制定中需要考虑的重点问题。从银行的角度看，目前货币信贷扩张压力和银行体系流动性偏多问题仍然存在。由于国际收支持续顺差，M2增速虽有所回落，但商业银行信贷扩张动力

11、仍很强，企业信贷需求依然旺盛。中国人民银行“银行家问卷调查”显示，第一季度各行业贷款需求全面回升，信贷需求景气指数达到历史第二高位，高达68.9%。坚持从紧的货币政策面对上述外部冲击和种种不确定性的影响，可以认为，通货膨胀压力居高不下是当前我国经济面临的首要风险。今年宏观调控中防止物价水平过快上涨，任务繁重。如果看看历史和全球的情况，可以发现，过去近20年中，特别是在2004年以前，国际原材料价格较低，全球经历了一个较长时期的低通货膨胀时代，使追求物价稳定为己任的各国中央银行都经历了一个较为宽松的货币政策环境，近两年，不但发展中国家的价格在上涨，发达国家的物价也在上涨，全球性的物价上升趋势对各

12、国都提出了挑战。从国内情况看，除了通货膨胀压力以外，当前货币政策面临着更加复杂的局面与挑战。这主要是因为防止经济过热、防止通货膨胀需要控制货币信贷，但国际收支持续顺差加大了中央银行基础货币的投放，使货币信贷扩张压力不减：美国基准利率的持续走低也在一定程度上对我国产生压力，制约了我国政策工具的运用空间。面对这种复杂的政策环境，更需要我们加强对国内外经济形势的分析，审时度势，正确把握金融宏观调控的节奏和力度，努力提高调控政策的前瞻性和有效性。第一季度，货币信贷调控虽取得初步成效，但基础尚不稳固，外贸顺差过大、投资增长过高、货币投放过多等“三过”问题仍然没有得到根本缓解，信贷需求依然旺盛，投资存在反弹压力。由此，从紧的货币政策取向仍然需要坚持。实行从紧的货币政策，要综合运用多种货币政策工具，进一步加强流动性管理，加强窗口指导，引导货币信贷合理增长：优化信贷结构，引导金融机构加大对农业生产的信贷支持，稳定通货膨胀预期；推动外汇市场发展，深化外汇管理体