宏观调控基调不会明显改变

1、    宏观调控基调不会明显改变             专家预计，面对上半年中国经济交出的“高增长、高通胀”答卷，三季度宏观调控基调不会明显改变，但政策操作灵活性可能增强。调控基调：防止通胀难改变去年年底的中央经济工作会议提出，今年要将“双防”(防止经济增长由偏快转向过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀)作为宏观调控的首要任务，实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。今年3月29日，国务院印发的2008年工作要点提出，要把握好宏观调控的节奏

2、、重点和力度，既要防止经济由偏快转向过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落。鉴于今年经济增速已较大幅度回落，自5月份开始，中央文件就不再有“防止经济由偏快转向过热”的提法。光大证券首席宏观分析师潘向东认为，这意味着“双防”已变为“单防”(防通货膨胀)。对于三季度的宏观调控基调，申银万国高级宏观分析师李慧勇认为，当前通胀有所回落但仍处于高位，经济增速有所回落但仍高于合理水平，这种格局决定了宏观调控的基调不会有明显的改变：即仍然会是以“防通胀”为核心，实施从紧的货币政策和稳健的财政政策。十一届全国人大财经委员会日前召开的全体会议也表示，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强和改

3、善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。同时，根据国内外经济环境的变化，把握好政策实施的力度和节奏，避免经济出现大的起落，保持经济平稳较快发展。货币政策：咬定从紧不放松“放松货币政策将是一个错误的选择。”中金公司首席经济学家哈继铭表示，中国自身通胀压力仍在高位，以及美国货币政策宽松的空间渐小，都将使得中国货币从紧态势不变。他认为，中国正面临历史上从未出现的经济增速下滑与通胀压力高企并存的困境，宏观调控需要合理的政策组合紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀。其中，从紧货币政策主要表现在信贷控制还将持续，存款准备金率仍有进一步上升空间，央行将通过数量型工具努力使全年货币增速控制在16%左右；但

4、利率的使用将更为谨慎，今年至多加息一次；人民币升值速度将有所放缓，全年对美元升值10%。国泰君安固定收益高级分析师林朝晖也认为，今年全年经济增长仍有望保持在10%或略高水平，在经济有望保持两位数增长、通胀压力仍居高不下的背景下，我国货币政策将继续保持从紧。“管理层主要通过总体稳定、结构调整的政策来应对复杂的经济局面。预期政策大局的改变，譬如明确摒弃从紧的货币政策要到形势进一步明朗化的四季度才有可能。”李慧勇说。潘向东则表示，在下半年继续保持货币政策从紧的同时，在政策操作上对有些风险较大的行业和企业采用信贷适度放松和财政方面进行适当支持，做到有保有压。财政政策：适度放松防下滑潘向东表示，在货币政

5、策从紧的条件下，要防止经济下滑过快，财政政策应该会有所作为。特别是上半年中国经济出现下滑，但财政收入增速却达到30%多的情况下，财政政策在确保经济增长方面将会发挥更大的作用。首先，通过财政补贴和税收优惠继续加大对农业、社会保障、自主创新、节能减排等财政投入；其次，在个人所得税、消费税等方面进行改革，做到还富于民；第三，为未来通过财政刺激经济发展做准备。哈继铭认为，财政政策将“结构性扩张”，既可缓冲经济下滑，又有利于经济转型。在税收方面，预计政府可能有选择性地提高一些劳动密集型产品的出口退税率，个人所得税负担也有可能调整；到明年，如果投资增速下滑显著，增值税由生产型向消费型的转型可能加快，这一转

6、型既是税制进步改革，又可提高投资积极性。此外，在能源价格逐步正常化的前提下，政府可能适时推出资源税。在支出方面，政府对基础设施与廉租房可加大投资力度。此外，政府仍将对农业加大投入以鼓励农业生产，尽管其短期效果不明显，但长期仍将起到积极作用。而在能源和食品价格继续上升的局面下，对于低收入人群的补贴还将增加。哈继铭还表示，物价管制将逐渐放开，能源价格将继续正常化。这一进程并不增加“额外”的通胀压力，而只是使目前的隐性通胀得以释放。能源价格的正常化长期来看可以降低需求、减轻通胀压力，但短期必然伴随货币紧缩政策以及更为积极的财政政策。未来经济增长下行风险加大通胀压力仍将居高不下上半年，我国经济增速从去

7、年的高位有所回落，但总体保持了平稳较快运行，继续朝着宏观调控的预期方向发展。专家认为，下半年乃至明年，我国经济增长下行风险将进一步加大，同时通胀压力仍居高不下，宏观调控需要在“保增长”和“反通胀”之间把握好平衡。经济增速回落符合调控预期国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超表示，今年以来，面对来自国内外的冲击、困难和挑战，整个国民经济保持了平稳较快运行。其特点可以概括为：朝着预期方向发展；结果来得十分不易；宏观调控成效明显。上半年，我国GDP增长10.4%，同比回落1.8个百分点。其中，一季度增长10.6%，环比回落0.7个百分点，同比回落1.1个百分点；二季度增长10.1%，环比

8、回落0.5个百分点，同比回落2.5个百分点。与此同时，较高的居民消费价格(CPI)涨幅也出现回落。5月份和6月份，CPI同比涨幅环比分别回落0.8个和0.6个百分点，CPI环比分别下降0.4%和0.2%。此外，结构调整出现积极变化，重点领域的供应得以改善，财政收入、企业实现利润和城乡居民人均收入均保持了较快增长。李晓超认为，当前经济增速回落符合宏观调控“防止经济增长偏快转为过热”的预期，同时，没有出现很大起伏，“二季度10.1%的经济增速仍高于改革开放三十年来平均增速0.3个百分点”。应当看到，当前经济增速回落是在结构调整中的回落，未来经济仍有保持较快增长的动力和活力。未来经济增速或继续回落国

9、家信息中心首席经济师范剑平表示，下半年经济运行的趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行，虽然有灾后重建等拉动因素，但全年经济增长率将回落到10.3%。光大证券首席宏观分析师潘向东认为，中国经济已经步入经济周期的暖冬，“三驾马车”在三季度至明年都将减速。首先，由于楼市和股市财富大幅缩水以及负利率延续，居民未来的消费增长将减缓；其次，由于原材料价格和能源价格不断上涨会导致企业利润增速出现下降，企业自筹投资需求下降，同时从紧的货币政策导致企业资金成本加大，两者将导致投资需求增速下降；最后，由于全球经济的减速、人民币升值的累积效应、能源和环保等社会成本的不断上涨，将导致出口增速下降。他预

10、计，今明两年我国GDP增速将分别降至9.9%和9.5%左右。中金公司首席经济学家哈继铭则预计，今年我国GDP增速将放缓至10%，明年将进一步放缓至“个位数”(8%-9%)。他认为，由于出口和房地产行业投资放缓，明年资本形成对GDP增速的贡献从今年的4.4个百分点降至3.3个百分点；消费对GDP增速的贡献将降至4.6个百分点。未来通胀压力仍居高不下国泰君安固定收益高级分析师林朝晖认为，从通胀表现来看，上半年CPI以及PPI累计增幅仍处于“双峰”态势。与上一波2004年经济过热时期的通胀相比，本次物价双峰的国际通胀背景更为显著，一些政府调价项目的隐性通胀压力也有待释放，因此在经济过热风险有所降低的

11、同时，通胀风险仍较突出。李晓超也表示，未来通胀仍面临较大压力，主要表现在国际初级产品价格高涨、工业品出厂价格(PPI)向CPI的传导、通货膨胀预期较强以及翘尾因素比较高。初步测算，下半年价格翘尾因素将影响居民消费价格上涨1.8个百分点。范剑平测算，由于能源价格调整，下半年新涨价因素可能达到3.8个百分点。如果没有重大自然灾害等突发事件、下半年不再出台调整能源等基础产品价格措施、宏观调控的需求管理政策维持现有力度，下半年CPI大体上涨6%左右，全年上涨7%左右。哈继铭则认为，目前我国通胀压力尚未充分释放，鉴于劳动力成本和原材料价格的上升，以及能源价格继续正常化，通胀压力在2009年仍将持续。基于

12、明年年底之前国内成品油价格累计上调40%的假设，他预计今明两年我国CPI涨幅将分别达到7%和7-8%。李晓超表示，伴随着经济增速的回落，经济运行中也出现了一些值得关注的问题，比如部分行业和企业生产经营出现了一定的困难。因此，宏观调控需要在通胀压力和就业压力之间选择好平衡点。申万研究所认为：高增长高通胀下政策暂难放松 申银万国研究所分析师李慧勇对昨日公布的上半年经济数据及未来政策走向做出判断：短期内由于经济增长和通胀形势很不明朗，仓促改变原有的政策有较大的风险，预期政策大局的改变(如明确摒弃从紧的货币政策)要到形势进一步明朗化的四季度才有可能。李慧勇认为经济增长率回落的原因值得关注。二季度经济增

13、长率10.1%，增速比一季度回落0.5个百分点。从生产的情况看，主要和二、三产业增速放慢有关。受夏粮增产带动，二季度第一产业增长率明显加快，推动GDP增速0.1个百分点。从需求情况看，二季度消费增长率比一季度加快1.6个百分点，考虑到价格因素之后，实际增长率比一季度加快1.8个百分点。以此看来二季度经济增长率的回落主要与实际投资增速放慢和顺差减少有关。二季度投资名义增长率比一季度加快1.3个百分点，剔除价格因素之后，实际增长率比一季度回落0.3个百分点。二季度贸易顺差同比减少11.8%，由于人民币升值的影响，折算为人民币之后，二季度贸易顺差则减少了20.3%。从名义GDP和实际GDP的对比来看

14、，二季度名义GDP增长率比一季度加快，而实际GDP增长率却在放慢，主要是与通胀的加快有关，显示高通胀抑制需求增长，从而导致经济减速。值得关注的是，通胀仍在高位，但不同的通胀率指标差异明显。无论是以CPI、PPI还是GDP平减指数来评判，通货膨胀率都在8%左右。但是，从趋势看，不同通胀率指标显示的通胀率变化却表现出明显的差异。以PPI来衡量，伴随着国际原油价格的上涨和国家上调成品油和电力价格，PPI仍处于加速上升阶段，显示通胀压力仍然在加大。以CPI衡量，伴随着农产品供给的增加和M1增长率的回落，CPI开始步入下行通道，显示通胀压力开始得到缓解。由于国际上主要以CPI来衡量通胀情况，我国央行也主要以CPI作为货币政策的主要调控目标，可以认为我国的通胀仍处于高位，但压力已经有明显减小。李慧勇认为，当前的格局是，尽管通胀有所回落，但仍然处于高位。