证券投资分析报告

1、海信电器股票投资分析报告一、海信电器简介青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4月17日，其前身是海信集团有限公司所属的青岛海信电器公司。1996年12月23日青岛市经济体制改革委员会青体改发1996129号文件批准原青岛海信电器公司作为发起人，采用募集方式，组建股份有限公司。公司于1997年3月17日经中国证券监督委员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股7000万股。其中6300万股社会公众股于1997年4月22日在上海证券交易所上市，700万股公司职工股于同年10月22日上市。股票代码为“600060”。海信坚持“技术立企、稳健经营”的发展战略，以优化产业结构为基础、技术创新为动力、资

2、本运营为杠杆，持续健康发展。海信电器股份有限公司是海信集团经营规模最大的控股子公司、上市公司，主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进的数字电视机生产线，年彩电产能1610万台。海信电视、海信空调、海信冰箱、海信手机、科龙空调、容声冰箱全部当选中国名牌，海信电视、海信空调、海信冰箱全部被评为国家免检产品，并且海信电视首批获得国家出口免检资格。海信是国家首批创新型试点企业，国家创新体系企业研发中心试点单位，中宣部、国务院国资委推举的全国十大国企典型，拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家863成果产业化基地、国家火炬计划软件产业

3、基地、数字多媒体技术国家重点实验室。海信在青岛、深圳、顺德、南非、美国、荷兰等建有研发中心，初步确立全球研发体系。科学高效的技术创新体系，使海信的技术创新工作始终走在国内同行的前列。目前，在海外，海信平板电视已成为欧美市场沃尔玛、百思买等连锁机构的重要采购对象。海信在南非、匈牙利、法国等拥有生产基地，在美国、欧洲、澳洲、日本等地设有销售机构，产品远销欧洲、美洲、非洲、东南亚等100多个国家和地区。在国内，海信平板电视的市场占有率已连续四年高居中国市场第一位。二、宏观分析1、国际经济形势欧美经济近一段时间较为平静。美国经济仍在温和复苏，而欧洲经济仍在温和衰退。短期欧美经济因为一系列的刺激措施，已

4、经出现向上的拐点。虽然美国近期的经济数据虽无明显涨势，但经济整体仍在向着复苏的方向稳健迈进。尤其是对美国经济复苏具有重要作用的房地产市场，数据显示新建住宅市场有回暖迹象。而欧洲经济在经历了希腊危机之后，风险暂缓，但又酝酿着其他的隐患，如近期西班牙、葡萄牙等国国债收益率飙升，显示市场信心不足，怕这些国家会重蹈希腊覆辙。专家预计欧洲经济最坏的时刻已经过去，今年二季度仍会缓慢较平稳的衰退，下半年可能开始复苏。2、国内经济形势最近一个月政府对当前经济下行的担忧程度有所加重，从主要举措看，投资仍是稳增长的主要动力。近期发改委对项目审批的速度明显加快，5月25日，广西防城港、广东湛江钢铁基地、首钢迁钢以及

5、金沙江观音岩水电站项目通过审批。从三个钢铁项目看，新增产能要高于累计压缩产能，以投资拉动经济的意图已经十分清晰。本周公布的5月汇丰PMI预览值由上月的49.3再度小幅回落至48.7，在经济复苏初期，受惠更多的国有企业将迅速通过资金支持而加大生产，通过提高总供给来稳定经济增长。典型例子为08年末四万亿计划，2008年12月官方PMI产出指数就已经开始迅速回升，而汇丰PMI产出指数直至2009年2月才缓慢筑底回升。因此，当前对经济指向性更为清晰的应为官方PMI，而汇丰PMI则已相对不足。 物价方面，蔬菜价格跌幅扩大，综合近期食用农产品价格走势，我们将5月CPI预测小幅下调至3.2%。货币政策方面，

6、本周公开市场净回笼资金780亿元，SHIBOR以及回购利率延续下行走势，目前看资金面应为年内较为宽松水平。数据显示，截至20日四大行新增信贷投放仅为340亿元，在近期投资升温背景下，不排除月末有突击放贷可能，但规模可能仍与4月接近。三、行业分析1、2011年家电业遭遇“寒冬”2011年家电业增速放缓，其原因主要有几个方面：首先从宏观层面上讲，以旧换新、节能惠民、家电下乡等刺激政策逐步退出，部分家电需求已被提前透支；房地产市场低迷打压了家电的消费需求，另外人民币升值、欧美日经济不振影响了出口。其次从微观上看，家电市场竞争日益激烈，利润不断摊薄，流通、用工成本不断提高，这些因素共同造成了家电市场的

7、增速放缓、企业利润下降。为应对2011年家电业的寒冬局势，2012年两会关注家电议题积极引导开展总结近两年家电下乡和以旧换新的经验，及时研究制定替代接续政策。2、政策拉动行业“回暖”国务院于5月16日发布公告，决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，将涉及近5000亿元的产值。这次家电节能补贴超出市场预期，将有力拉动家电行业触底回暖。3、家电企业积极改革新的经济形势对家电业企业提出新的要求，“技术创新”与“节能环保”成为家电产业升级的关键词，主要家电产品能效水平要平均提高15%。家电企业要迎合消费升级的大趋势，“苦练内功”，加快创新核心技术、提

8、升产品质量、树立品牌，行业长期发展前景依然良好。海信专注技术创新，是国内黑电龙头。海信主营电视机、广播电视设备、通讯产品的制造、销售和服务，是中国最大的彩电生产基地之一。根据中怡康数据显示，2011年上半年海信平板电视销量占有率达到15.53%，海信LED电视零售量占有率达到21.38%，海信3D电视零售量占有率达到19.92%，海信网络电视的销售量占有率为22.9%，高居行业第一位。 2011年8月16日，公司首发“全球第一台个人智能电视”ITV(我的个人智能电视)M280系列；2011年11月30日，个人智能电视ITV2M1101系列全新上市。ITV植入智能推荐、社区交友等软件应用，兼有网

9、络、娱乐、PC及社交等功能，真正实现了随时、随地、随心观看电视，丰富了公司的智能电视产品体系，有望成为未来新的业务亮点。 四、财务分析1、盈利能力分析表1：海信电器近10年盈利能力部分指标指标日期主营业务利润率(%)净资产收益率(%)销售毛利率(%)2012/3/3118.945216.9619.37182011/12/3120.416823.5720.86932010/12/3117.033314.7217.3422009/12/3118.746110.1519.02582008/12/3117.3617.617.76192007/12/3115.75827.2516.05222006/12

10、/3114.06354.7214.32062005/12/3115.9044.0916.1192004/12/3114.05952.4314.17822003/12/3114.96191.7615.26142002/12/3113.61281.5213.8624注：根据2012年第一季度财务报表，2012/3/31一行中部分指标已转换计算为整年指标。图1：海信电器近10年盈利能力指标变化趋势从图1可以看出代表企业盈利能力的销售毛利率、净资产收益率、主营业务利润率三项指标在近十年内平稳增长，说明公司的盈利能力呈增强趋势。由于2011年底家电补贴政策的到期导致三项指标出现小幅度下跌，但最近的二期家

11、电补贴政策出台将拉动指标再次出现明显上扬。2、偿债能力分析表2：海信电器近10年偿债能力部分指标指标日期资产负债率流动比率速动比率2012/3/3148.77161.80611.53422011/12/3154.66021.63011.37122010/12/3153.55861.63581.25412009/12/3151.35771.69341.23692008/12/3147.97831.73781.30242007/12/3153.12641.55430.93042006/12/3146.76011.78191.02912005/12/3152.37241.60320.82222004

12、/12/3143.1821.7580.81632003/12/3138.10171.87991.01712002/12/3140.1581.80650.9972图2：海信电器近10年资产负债率变化趋势由图2可以看出，企业的资产负债率在2003年到2005年处于上升的阶段，到2005年底达到高点。随后一直保持在50上下波动，最近一年内有小幅下降。海信电器流动比率在2003年到2005年之间呈现一个下降的趋势，随后围绕1.7小幅波动。2010年开始，流动比率平稳上升，说明公司的偿债能力逐渐增强。（如图3所示）图3：海信电器近10年流动比率变化趋势图4：海信电器近10年速动比率变化趋势2006年之前

13、，海信电器速动比率一直未超过1，2006年开始出现较明显的上涨，2008年达到较高值1.3024，随后小幅下跌后又出现上涨的趋势。但总体上看，速动比率一直在1附近波动，波动处于合理范围。3、经营能力分析表3：海信电器近10年经营能力部分指标指标日期应收账款周转率（%）存货周转率(%)总资产周转率(%)2012/3/315.62111.91610.32542011/12/3125.24777.71671.64282010/12/3129.2157.11611.86222009/12/3132.02458.30612.26452008/12/3121.20186.80222.19892007/12

14、/3124.36146.60272.52252006/12/3131.05056.18382.49792005/12/3127.09334.41512.04892004/12/3126.47044.22391.812003/12/3123.0823.79331.45492002/12/3126.09033.81551.4096图5：海信电器近10年经营能力指标变化趋势由图5可以看出，自2002年开始，应收账款周转率开始上涨，到2006年达到高点31.0505。随后，出现一个较明显的震荡，2008年的应收账款周转率跌为21.2018，2009年涨为32.0245。之后应收账款周转率又出现明显下跌趋势，说明企业的经营管理水平有所下降。在2009年之前，海信电器的存货周转率一直处于逐渐上升的趋势，2010年出现不明显下降之后逐渐回升，说明海信的存货管理效率总体上呈现上升的趋势。海信