第二讲报表分析与计划

1、.第二讲第二讲 报表分析与长期财务计划报表分析与长期财务计划第第3章章 报表分析报表分析第第4章章 长期财务计划长期财务计划.第第3章章 报表分析报表分析o一、现金流量表一、现金流量表o1.从会计从会计“扩展等式扩展等式”推导现金流量表推导现金流量表o资料：表资料：表3-1和和3-2o目标：表目标：表3-3.o现金现金= （收入（收入-费用）费用）- 净营运资本净营运资本o - 长期资产长期资产o + 长期负债长期负债+所有者权益所有者权益o =经营活动资金流量经营活动资金流量o +投资活动现金流量投资活动现金流量o +筹资活动现金流量筹资活动现金流量o两边同增表示现金来源，同减表示运用。两边

2、同增表示现金来源，同减表示运用。o收入收入-费用费用=净利润净利润+折旧折旧 由利润表推导而来由利润表推导而来o其余项目由资产负债表推导而来其余项目由资产负债表推导而来o例例P.36 -37第第3章章 报表分析报表分析.第第3章章 报表分析报表分析o2.现金流量表的分析重点现金流量表的分析重点o一个正常经营的企业：一个正常经营的企业：o其经营活动现金流量应该是正数；其经营活动现金流量应该是正数；o投资活动现金流量可以为负值；投资活动现金流量可以为负值；o而筹资活动现金流量可以正负相间。而筹资活动现金流量可以正负相间。.第第3章章 报表分析报表分析o3.现金流量表与现金平衡式的关系：现金流量表与

3、现金平衡式的关系：o现金流量表现金流量表14=619-425-180o现金平衡式：现金平衡式：o来自资产的现金流量来自资产的现金流量=619-425-14=180o（经营活动和投资活动）（经营活动和投资活动）o流向股东和债权人的现金流量流向股东和债权人的现金流量=180o（筹资活动）（筹资活动）.第第3章章 报表分析报表分析o二、标准财务报表二、标准财务报表o在进行同业或历史比较时，为了消除规模等的差异，在进行同业或历史比较时，为了消除规模等的差异，o常用百分比对报表进行标准化处理。常用百分比对报表进行标准化处理。o同比、同基是常用的标准化方法。同比、同基是常用的标准化方法。o1. 同比报表（

4、结构分析）同比报表（结构分析）o资产负债表：以资产作为资产负债表：以资产作为100（表（表3-5）o利润表：利润表： 以销售收入作为以销售收入作为100（表（表3-6）o2. 同基比较（趋势分析）同基比较（趋势分析）o选定基年为选定基年为100 比如比如05年年/04年：年：o现金现金98/94=1.17 应收应收188/165=1.14.第第3章章 报表分析报表分析o3.同比同基结合分析同比同基结合分析o先计算同比指标，再计算同比指标的同基指标，如：先计算同比指标，再计算同比指标的同基指标，如：应收款应收款5.2%/4.9%=1.06o同比同基结合分析的意义：同比同基结合分析的意义：可以把增

5、长的原因分解可以把增长的原因分解为自身的原因和跟随总规模的一同增长为自身的原因和跟随总规模的一同增长o以应收款为例，以应收款为例，05年比年比04年增长年增长14%（188/165）o但应收款的结构（同基）从但应收款的结构（同基）从4.9%增长到增长到5.2%，增长增长6%（5.2%/4.9%），是自身的原因，其），是自身的原因，其余余8%则是与资产规模一同增长的。则是与资产规模一同增长的。.第第3章章 报表分析报表分析o三、比率分析三、比率分析o（一）短期偿债能力（流动性）指标（一）短期偿债能力（流动性）指标o1.流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债o2. 速动比率速动比率=

6、速动资产速动资产/流动负债流动负债o3.现金比率现金比率=现金现金/流动负债流动负债o4.净经营资本比率净经营资本比率=净营运资本净营运资本/资产总额资产总额o5.间隔时间指标间隔时间指标=流动资产流动资产/日均经营成本日均经营成本.第第3章章 报表分析报表分析o（二）长期偿债能力指标（二）长期偿债能力指标o1.资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额债务权益率债务权益率=债务总额债务总额/权益总额权益总额*权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/权益总额权益总额o =（权益总额（权益总额+债务总额）债务总额）/权益总额权益总额o =1+债务权益率债务权益率o长期负债率长期负债率=

7、长期负债长期负债/（长期负债（长期负债+权益总额）权益总额）.第第3章章 报表分析报表分析o2.利息保证倍数利息保证倍数=EBIT/利息利息oEBIT (earings before interest and tax)o3.现金涵盖率现金涵盖率=（ EBIT+折旧）折旧）/利息利息 4.偿债保障比率偿债保障比率=负债总额负债总额/经营活动现金净流量经营活动现金净流量 表明债务偿还期，越短越好表明债务偿还期，越短越好 5.现金流量债务比现金流量债务比=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/负债总负债总额额 表明可以承担的最高利息支付率，可以支付利息意表明可以承担的最高利息支付率，可以支付利息意味

8、着可以维持债务规模味着可以维持债务规模.第第3章章 报表分析报表分析o（三）资产管理指标（营运指标）（三）资产管理指标（营运指标）o营运周期营运周期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期o1.存货周转率（次）存货周转率（次）=销售成本销售成本存货存货*o周转期周转期=365周转次数周转次数o .第第3章章 报表分析报表分析o2.应收账款周转率（次）应收账款周转率（次）o=赊销净额赊销净额应收账款平均余额应收账款平均余额*o=（每日赊销（每日赊销365）（每日赊销（每日赊销收账期）收账期）o简化的平均余额简化的平均余额=（期初（期初+期末）期末）/2o收账期收账期=365周转次数周

9、转次数o另外：另外：o应付账款周转率应付账款周转率o=销售成本销售成本应付账款平均余额应付账款平均余额o=（每日赊购（每日赊购365）（每日赊购（每日赊购收账期）收账期）o周转期周转期=365周转次数周转次数o简化的平均余额简化的平均余额=（期初（期初+期末）期末）/2.第第3章章 报表分析报表分析o3.其他资产周转率其他资产周转率o 净营运资本周转率净营运资本周转率=销售收入销售收入/净营运资本净营运资本o 固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产净值固定资产净值o 总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入/资产总额资产总额.第第3章章 报表分析报表分析o（四）获利能力指标

10、（四）获利能力指标o1.销售利润率销售利润率=净利润净利润/销售收入销售收入o 销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入-销售成本）销售成本）/销售收入销售收入o2.资产报酬率（资产报酬率（ROA) =净利润净利润/资产总额资产总额o3.权益利润率权益利润率(ROE) =净利润净利润/权益总额权益总额o资产与权益用平均值更好，例资产与权益用平均值更好，例3-4，自学。，自学。o（五）市场价值计量指标（五）市场价值计量指标o1.每股收益（每股收益（EPS）=净利润净利润/股数股数o2.市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益o3.市净率市净率=每股市价每股市价/每股账面价值每股账面价值

11、.第第3章章 报表分析报表分析o股价及市盈率变化（沪市股价及市盈率变化（沪市A股）：股）：o时间时间 平均价格平均价格 市盈率市盈率o2001.7.2 17.52 62.26o2002.7.2 12.64 52.59o2003.7.2 9.45 34.08o2004.7.2 7.49 22.43o2005.7.1 4.54 14.62o2006.6.30 5.52 22.82o2007.7.2 14.61 33.09o2007.9.14 19.65 34.42o数据来源：数据数据来源：数据-综合市场数据综合市场数据 （已不提供）（已不提供）.第第3章章 报表分析报表分析o时间时间 市盈率市盈率

12、o2007.10末末 69.64o2007.12末末 59.24o2008.3 末末 39.45o2008.6 末末 20.64o2008.9 末末 18.68o2008.10.10 16.29o2009.2.23 17.94 o2009.9.11 25.82 o参见上海证券交易所参见上海证券交易所行情与交易行情与交易 .第第3章章 报表分析报表分析o（六）经济增加值（六）经济增加值（Economic Value Added ，简称为简称为EVA） 简单而言，简单而言，EVA就是税后资本回报（净利润）与股就是税后资本回报（净利润）与股东资金成本之差，它代表了公司在经营中所创造的东资金成本之差，

13、它代表了公司在经营中所创造的价值增加值，是在传统业绩评价的基础上，考虑了价值增加值，是在传统业绩评价的基础上，考虑了所有者资本的机会成本。所有者资本的机会成本。o如如A公司全部资金都是借款公司全部资金都是借款100万元，利率万元，利率10%，企业投资回报企业投资回报10万元，支付利息后盈利为万元，支付利息后盈利为0。而。而B公司全部资金都是权益资本，企业投资回报公司全部资金都是权益资本，企业投资回报10万万元，则盈利元，则盈利10万元。如果权益资本的机会成本为万元。如果权益资本的机会成本为10%，则盈利为，则盈利为0。.第第3章章 报表分析报表分析o四、杜邦分析系统四、杜邦分析系统o 股东权益

14、报酬率股东权益报酬率=净利润净利润/股东权益股东权益o =o 净利润销售收入权益乘数销售收入总资产净利润总资产总资产股东权益=销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率权益乘数，权益乘数，P.50=15.7%0.641.39杜邦分析系统的扩展，杜邦分析系统的扩展，P.51自学自学.第第3章章 报表分析报表分析o五、报表信息的应用五、报表信息的应用o1.内部应用内部应用o评价过去的业绩和目前的财务状况评价过去的业绩和目前的财务状况o规划未来规划未来o2.外部应用外部应用o为股东、债权人、供应商、客户、政府管理部门以及为股东、债权人、供应商、客户、政府管理部门以及财务分析师提供信息。财务分析师提

15、供信息。o3.评价标准评价标准o历史标准历史标准o同业标准同业标准 o例：例：P.53-58.补充：沃尔综合评分法补充：沃尔综合评分法o财务比率财务比率 比重比重 标准比率标准比率 实际比率实际比率 相对比率相对比率 评分评分o 1 2 3 4=3/2 14o流动比率流动比率 25 2 2.33 1.17 29.25o净资产净资产/负债负债 25 1.5 0.88 0.59 14.75o资产资产/固定资产固定资产 15 2.5 3.33 1.33 19.95o销售成本销售成本/存货存货 10 8 12 1.5 15o销售额销售额/应收账款应收账款 10 6 10 1.7 17o销售额销售额/固

16、定资产固定资产 10 4 2.66 0.67 6.7o销售额销售额/净资产净资产 5 3 1.63 0.54 2.7o 合计合计 105.35o缺陷：财务指标的选择、比重以及标准比率均较主观缺陷：财务指标的选择、比重以及标准比率均较主观.第第3章章 报表分析报表分析o中国上市公司的财务指标分析：中国上市公司的财务指标分析：o数据数据财务风向标（加入证券代码，可以获得财务指财务风向标（加入证券代码，可以获得财务指标、财务综合评分等标、财务综合评分等 ）o实例：实例：o家电综合评分和青岛海尔（家电综合评分和青岛海尔（600690，家电行业），家电行业）2007年财务指标年财务指标o见附表见附表3-

17、1和和3-2oMBA案例案例附表附表3-1风向标风向标-上市公司财务评分排行榜上市公司财务评分排行榜-证券之星证券之星.htmoMBA案例案例附表附表3-2青岛海尔青岛海尔(600690)综合财务指综合财务指标标.htm.第第3章章 报表分析报表分析o六、平衡记分卡六、平衡记分卡o美国哈佛大学教授罗伯特美国哈佛大学教授罗伯特卡普兰提出的卡普兰提出的“平衡记分卡平衡记分卡”（Balanced Scorecard）是一种综合绩效评价体）是一种综合绩效评价体系，系，一方面强调对财务业绩指标的考核，另一方面也一方面强调对财务业绩指标的考核，另一方面也注重对非财务指标的评价注重对非财务指标的评价，根据企

18、业制定的战略，设，根据企业制定的战略，设计适当的评价指标，并赋予不同的权重，形成一套完计适当的评价指标，并赋予不同的权重，形成一套完整的业绩评价指标体系。平衡记分卡绩效评价体系包整的业绩评价指标体系。平衡记分卡绩效评价体系包括了以下四个方面的内容：括了以下四个方面的内容：o、财务方面。即要在财务方面取得成功，应向股东、财务方面。即要在财务方面取得成功，应向股东展示什么。典型的指标有：营业收入增长率展示什么。典型的指标有：营业收入增长率、权益报权益报酬率、现金流量和经济增加值等。酬率、现金流量和经济增加值等。.第第3章章 报表分析报表分析o、顾客方面。即要实现目标，应向顾客展示什么。典、顾客方面

19、。即要实现目标，应向顾客展示什么。典型指标包括：顾客满意程度、顾客保持程度、新顾客的型指标包括：顾客满意程度、顾客保持程度、新顾客的获得、市场份额、重要顾客的购买份额等。获得、市场份额、重要顾客的购买份额等。o、内部经营管理方面。即要使股东和顾客满意，对哪、内部经营管理方面。即要使股东和顾客满意，对哪些业务应有所长。典型指标包括：新产品推出能力、设些业务应有所长。典型指标包括：新产品推出能力、设计能力、售后服务，员工技能和生产率等。计能力、售后服务，员工技能和生产率等。o、学习和成长方面。即要实现目标，应具有怎样的学、学习和成长方面。即要实现目标，应具有怎样的学习和提高的能力。典型指标包括：员

20、工培训次数、员工习和提高的能力。典型指标包括：员工培训次数、员工流动率、开发新产品所需时间、新产品销售额占总额的流动率、开发新产品所需时间、新产品销售额占总额的比例等。比例等。.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o前言：销售增长首先导致净营运资本的增加，然后是资前言：销售增长首先导致净营运资本的增加，然后是资本性支出，如果前两项之和大于本性支出，如果前两项之和大于经营现金经营现金，就需要融资，就需要融资，如果融资跟不上就会出现财务困境，甚至破产。如果融资跟不上就会出现财务困境，甚至破产。o一、财务计划的要素与维度一、财务计划的要素与维度o1.财务计划的基本要素财务计划的基本要素P.61

21、o对营运资本、投资、股利分配、筹资的数额与结构（财对营运资本、投资、股利分配、筹资的数额与结构（财务杠杆）进行规划。务杠杆）进行规划。o2.计划的维度计划的维度P.62o时间跨度：短期与长期时间跨度：短期与长期o业务计划：最坏、正常、最好业务计划：最坏、正常、最好.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o二、财务计划的基本思路二、财务计划的基本思路P.63o销售是销售是“驱动器驱动器”，其增长会推动营运资本的增加、，其增长会推动营运资本的增加、投资、利润的增加，从而推动筹资的增长需要。投资、利润的增加，从而推动筹资的增长需要。o因此，销售百分比法是预计未来资产项目、收入费用因此，销售百分比

22、法是预计未来资产项目、收入费用项目以及筹资额度的基本方法。项目以及筹资额度的基本方法。o例：例：P.65的资料的资料 .第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o销售增长销售增长20%， 假设会计等式各项目都增长假设会计等式各项目都增长20%：o240的利润如何安排的利润如何安排o（1）如果保持负债比例，债务融资）如果保持负债比例，债务融资50万元，留存万元，留存50万增加万增加权益资金，权益资金，则分配股利则分配股利190万万（240-50）o资产资产100=负债负债50+ 股东权益股东权益50o可参见可参见P.65预计资产负债表（上）预计资产负债表（上）o（2）如果）如果240都留下，则

23、还债都留下，则还债140o 预计资产负债表（下）预计资产负债表（下）o资产资产100=负债负债-140+ 股东权益股东权益 240（留存收益）（留存收益）o在筹资计划中，留存收益是内源融资，如果留存收益能够按在筹资计划中，留存收益是内源融资，如果留存收益能够按经验比例确定，经验比例确定，外部筹资多少？外部筹资多少？.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o三、销售百分比法三、销售百分比法o例例P.66o1.计算计算留存收益的增加额（留存收益的增加额（110）o2.计算敏感性资产（计算敏感性资产（RA）和负债（和负债（RL）的增加额的增加额o表表4-3: 销售百分比（销售百分比（RA/S0和

24、和RL/S0)o表表4-4：资产、负债等项目的变化额：资产、负债等项目的变化额o当年当年=预计销售收入（预计销售收入（S1）销售百分比销售百分比o资产与负债的变动额资产与负债的变动额=当年当年-上年上年o 或或 = S销售百分比销售百分比o3.计算外部融资（计算外部融资（EFN） 750=75+110+外部融资（增量）外部融资（增量） 外部融资外部融资=750-75-110=565 或或=3750-800-1910=565（总额总额）.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长 4.融资方案融资方案 565的筹资计划见表的筹资计划见表4-5 ：应付票据应付票据225+长期债务长期债务340，另

25、外，固定资产与销售的增长往往并不同步增长另外，固定资产与销售的增长往往并不同步增长如果销售增加如果销售增加25%，而固定资产不需要增加，则可，而固定资产不需要增加，则可少融资少融资450（250180%）.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o四、外部筹资与增长四、外部筹资与增长o1.销售增长与外部筹资的销售增长与外部筹资的一般关系一般关系。o例：例：P.71oHoffman公司的基础报表表公司的基础报表表4-6，假定增长，假定增长20%.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o（1）通过利润表计算预测期追加的留存收益）通过利润表计算预测期追加的留存收益o（表（表4-7）o = 52

26、.8o（2）计算预计资产、负债以及外部筹资）计算预计资产、负债以及外部筹资o=600-250-302.8=47.2o或或=100-52.8=47.2 如果如果47.2都借款，负债情况？都借款，负债情况？ o如果增长如果增长0、5%、10%、15%、20%、25%？o结论：结论：P.72.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长o2.增长率的推导（筹资政策与增长）增长率的推导（筹资政策与增长）o（1）内部增长率）内部增长率o含义：在含义：在没有外部筹资没有外部筹资的条件下可达到的增长水的条件下可达到的增长水平，即平，即只靠企业留存收益维持的增长率只靠企业留存收益维持的增长率。o原理：资产变动原理：资产变动 =负债变动负债变动+权益变动权益变动.第四章第四章 长期计划与增长长期计划与增长100AES0SbSS 10SSS 符号：符号