第八章企业盈利能力分析

1、.第三篇第三篇 财务效率分析财务效率分析第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析 学习目标学习目标 第一节第一节 盈利能力分析目的与内容盈利能力分析目的与内容 第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 第四节第四节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 本章小结本章小结 开章案例：蓝田股份与刘姝威开章案例：蓝田股份与刘姝威.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析Profitability AnalysisProfitability Analysis第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内

2、容 一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的 盈利能力指获取利润的能力。盈利能力指获取利润的能力。 盈利是企业生存与发展的必须！盈利能力大小盈利是企业生存与发展的必须！盈利能力大小是反映企业经营管理业绩的重要方面。是反映企业经营管理业绩的重要方面。 通过阅读报表分析企业获利能力是财务工作人通过阅读报表分析企业获利能力是财务工作人员应掌握的技能。员应掌握的技能。 企业不同的利益相关者，在对盈利能力进行分企业不同的利益相关者，在对盈利能力进行分析时，出发点虽不同，但方式相同，即通过析时，出发点虽不同，但方式相同，即通过盈利规盈利规模和利润率水平模和利润率水平两个方面进行分析。两个方面进行分析。

3、.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的 企业经营者的分析目的：企业经营者的分析目的： 评价现有获利水平，如何进一步提高以评价现有获利水平，如何进一步提高以后的获利水平。后的获利水平。 债权人分析目的：债权人分析目的： 判断企业通过获利来偿还本金的能力判断企业通过获利来偿还本金的能力 投资人分析目的：投资人分析目的： 投资回报和投资收益投资回报和投资收益.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 二、盈利能力分析

4、基础二、盈利能力分析基础 反映企业盈利能力的根本指标是利润率，反映企业盈利能力的根本指标是利润率，我认为盈利能力的分析基础是产生利润的资我认为盈利能力的分析基础是产生利润的资源。源。但教材中提出企业的经营方式是盈利能但教材中提出企业的经营方式是盈利能力分析的基础。而实际上，根据分析目的不力分析的基础。而实际上，根据分析目的不同，我们常常对同一个企业进行资本、资产同，我们常常对同一个企业进行资本、资产和商品经营成果，即获利情况进行分析。和商品经营成果，即获利情况进行分析。 不论进行哪方面的获利能力分析，都是不论进行哪方面的获利能力分析，都是利用利润率指标来说明获利情况。利用利润率指标来说明获利情

5、况。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 二、盈利能力分析基础二、盈利能力分析基础 （一）资本经营及其盈利能力（一）资本经营及其盈利能力 （二）资产经营及其盈利能力（二）资产经营及其盈利能力 （三）商品经营及其盈利能力（三）商品经营及其盈利能力 （四）资本、资产与商品经营之间的联（四）资本、资产与商品经营之间的联系系 1. 资本经营与资产经营资本经营与资产经营 2. 资产经营与商品经营（要求）资产经营与商品经营（要求）.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的

6、与内容 三、盈利能力分析内容三、盈利能力分析内容 盈利能力分析是财务分析的核心内容，不论是盈利能力分析是财务分析的核心内容，不论是偿债能力，资产营运能力分析都离不开盈利能力分偿债能力，资产营运能力分析都离不开盈利能力分析结论，所以大家必须理解和掌握盈利能力分析方析结论，所以大家必须理解和掌握盈利能力分析方法与内容。法与内容。 盈利能力分析的两大内容：盈利能力分析的两大内容： 规模和利润率，且两者常结合使用，弥补各自规模和利润率，且两者常结合使用，弥补各自不足方面。不足方面。 在实际分析中，常从不同角度对盈利能力进行在实际分析中，常从不同角度对盈利能力进行分析，也就形成教材中的资本、资产、商品和

7、上市分析，也就形成教材中的资本、资产、商品和上市公司这样的分析能容。公司这样的分析能容。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 二、盈利能力分析内容二、盈利能力分析内容 1. 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 资本经营盈利能力分析主要是通过资本经营盈利能力分析主要是通过净资净资产收益率产收益率(ROE)指标对净资产获利情况进行指标对净资产获利情况进行分析和评价。为说明净资产获利能力大小及分析和评价。为说明净资产获利能力大小及其原因，常通过对净资产收益率影响因素进其原因，常通过对净资产收益率影响因素进行分析，如总资产

8、报酬率、负债利息率、资行分析，如总资产报酬率、负债利息率、资本结构和税率等。本结构和税率等。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 二、盈利能力分析内容二、盈利能力分析内容 2. 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 资产经营盈利能力分析主要是通过资产经营盈利能力分析主要是通过总资总资产报酬率产报酬率(ROA)指标对资产获利情况进行分指标对资产获利情况进行分析和评价。为说明总资产获利能力大小及其析和评价。为说明总资产获利能力大小及其原因，常通过对净资产收益率影响因素进行原因，常通过对净资产收益率影响因素进行分析，如总资

9、产周转率、息税前利润率等。分析，如总资产周转率、息税前利润率等。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节 盈力能力分析的目的与内容盈力能力分析的目的与内容 二、盈利能力分析内容二、盈利能力分析内容 3. 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 利用利润表进行收入利润率和成本利润利用利润表进行收入利润率和成本利润率分析率分析 4.上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 利用上市公司发行在外的股票数、市值、利用上市公司发行在外的股票数、市值、净利润和经营活动现金净流量的关系，对上净利润和经营活动现金净流量的关系，对上市公司盈利能力进行分析。市公司盈利能力进行分析。.第八章第

10、八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 一、资本经营盈利能力内涵与指标一、资本经营盈利能力内涵与指标 资本经营盈利能力指经营者利用投资人资本经营盈利能力指经营者利用投资人的资本为投资人获取利润的能力。的资本为投资人获取利润的能力。 分析资本经营盈利的核心指标是净资产分析资本经营盈利的核心指标是净资产收益率收益率(return on equity)，指标构成如下：，指标构成如下： 净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产 ROE=Net Income/Equity 该指标反映企业经营者利用投资人的资该指标反映企业经营者利用

11、投资人的资本为投资人获取利润的高低。如本为投资人获取利润的高低。如09年主要行年主要行业的平均净资产收益率。业的平均净资产收益率。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 在实际分析工作中，经常需要说明净资在实际分析工作中，经常需要说明净资产收益率高或低的原因。因此，经常利用净产收益率高或低的原因。因此，经常利用净资产收益率的分解表达式进行分析，查看究资产收益率的分解表达式进行分析，查看究竟哪些因素影响净资产收益率的高低。竟哪些因素影响净资产收益率的高低。 1. 传统的分

12、解分析方式传统的分解分析方式 净资产收益率净资产收益率=总资产收益率总资产收益率财务杠杆财务杠杆 ROE=ROA Financial Leverage DuPont Analysis ROA，总资产收益率或总资产报酬率，总资产收益率或总资产报酬率.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 净资产收益率净资产收益率=总资产报酬率总资产报酬率财务杠杆财务杠杆 ROE=ROA Financial Leverage 总资产收益率总资产收益

13、率=净利润净利润/平均总资产平均总资产 ROA=Net Incomes/Total Assets 财务杠杆财务杠杆=总资产总资产/股东权益股东权益 Financial leverage=Assets/Equity.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 总资产收益率总资产收益率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 ROA=NPM TAT 销售净利率销售净利率=净利润净利润/营业收入营业收入 NPM(ROS)=Net I

14、ncome/Sales 总资产周转率总资产周转率=营业收入营业收入/平均总资产平均总资产 TAT=Sales/Total Assets 净资产收益率净资产收益率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率财务杠杆财务杠杆 ROE=NPM TAT F L .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 举例数据：举例数据： 单位：千元单位：千元指标项目指标项目20082008年年20072007年年差异差异平均总资产平均总资产平均净资

15、产平均净资产营业收入营业收入净利润净利润460484460484.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 计算结果：计算结果： 分析指标分析指标2008年年 2007年年差异差异NPMNPM4.32%4.32%4.17%4.17%0.14% 0.14% TATTAT0.98 0.98 1.05 1.05 -0.07 -0.07 FLFL3.21 3.21 2.79 2.79 0.42 0.42 ROEROE13.62%13.62

16、%12.27%12.27%1.35% 1.35% .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 各影响因素影响情况分析：各影响因素影响情况分析： NPMTATFLROE2007年4.17%1.05 2.79 12.27%第一次替换4.32%1.05 2.79 12.69%.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素

17、 1. 传统的分解分析方式传统的分解分析方式 各影响因素变化对各影响因素变化对ROE的影响程度：的影响程度： 替替换换前前替替换换后后影影响响值值NPMNPM的的影影响响12.12.27%27%12.12.6969% %0.0.4242% %TATTAT的的影影响响- -0.0.8585% %.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 二、影响资本经营盈利能力的因素二、影响资本经营盈利能力的因素 2. 教材中的分解分析方式教材中的分解分析方式 ROE=(总资产报酬率总资产报酬率+(总资产报酬率总资产报酬率-负债负债利息率）利息率）负债

18、负债/净资产）净资产） (1-所得税率所得税率) 影响因素：影响因素： 总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税前利润/平均总资产平均总资产 负债利息率负债利息率 资本结构资本结构 所得税率所得税率.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 三、资本经营盈利能力因素分析三、资本经营盈利能力因素分析 教材教材P175-176，课外阅读，课外阅读.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 四、利用现金流量对资本经营盈利能力的分析四、利用现金流量对资本经营盈利能力的分析 1. 净资

19、产现金回收率净资产现金回收率 净资产现金回收率净资产现金回收率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量/ 净资产净资产 2. 盈利现金比率盈利现金比率 盈利现金比率盈利现金比率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量/ 净利润净利润.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析 四、资本经营盈利能力的行业分析四、资本经营盈利能力的行业分析 教材教材P177.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 一、内涵与指标一、内涵与指标 内涵：运用资产获取利润的能力内涵：运用资产获取利润的能力

20、 指标：指标：总资产报酬率总资产报酬率 总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税前利润/平均总资产平均总资产 ROTA=EBIT/TA 该指标的意义？该指标的意义？ 为什么用息税前利润？为什么用息税前利润？ .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 二、影响资产经营盈利能力的因素二、影响资产经营盈利能力的因素 总资产报酬率总资产报酬率=总资产周转率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率 ROA=TAT PM 总资产周转率总资产周转率=营业收入营业收入/平均总资产平均总资产 Total Assets Turnover=Sales

21、/TA 意义：反映企业对所拥有资产的利用效率，也意义：反映企业对所拥有资产的利用效率，也就是在收入对应周期内，利用资产获取收入的能力。就是在收入对应周期内，利用资产获取收入的能力。单位是在收入对应周期内，资产的周转次数。单位是在收入对应周期内，资产的周转次数。 如年收入如年收入100万元，资产万元，资产20万元，总资产周转万元，总资产周转率为率为5，相当于，相当于20万的资产在一年内收回了万的资产在一年内收回了5次（周次（周转了转了5次）。次）。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 二、影响资产经营盈利能力的因素二、影响资产经营

22、盈利能力的因素 总资产报酬率总资产报酬率=总资产周转率总资产周转率 销售息税前利润率销售息税前利润率 ROA=TAT PM 销售息税前利润率销售息税前利润率=息税前利润息税前利润/营业收入营业收入 PM=EBIT/Sales 意义：每元销售收入能够产生的息税前利意义：每元销售收入能够产生的息税前利润。润。 .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析 三、资产经营盈利能力因素分析三、资产经营盈利能力因素分析 学生自习学生自习 四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充四、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 指标名称：全部资产现金收回率指

23、标名称：全部资产现金收回率 全部资产现金收回率全部资产现金收回率=经营活动现金流量经营活动现金流量/ 平均总资产平均总资产 具体见教材具体见教材P179 五、资产经营盈利能力的行业分析五、资产经营盈利能力的行业分析 具体见教材具体见教材P179.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 一、商品经营的内涵与指标一、商品经营的内涵与指标 内涵：商品经营盈利能力的实质就是销内涵：商品经营盈利能力的实质就是销售商品的获利能力。售商品的获利能力。 指标分两类：指标分两类：收入利润率收入利润率和和成本利润率成本利润率 收入利润率就是利润表中的各

24、种利润与收入利润率就是利润表中的各种利润与收入的比较，即每元收入中利润占多大比率。收入的比较，即每元收入中利润占多大比率。 成本利润率就是每元成本中利润所占比成本利润率就是每元成本中利润所占比率。率。 收入利润率和成本利润率都是正向指标。收入利润率和成本利润率都是正向指标。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 二、收入利润率分析二、收入利润率分析 营业收入利润率营业收入利润率=营业利润营业利润/营业收入营业收入 营业收入毛利率营业收入毛利率=毛收入毛收入/营业收入营业收入 总收入利润率总收入利润率=利润总额利润总额/总收入总收入

25、 销售净利率销售净利率=净利润净利润/营业收入营业收入 销售息税前利润率销售息税前利润率=息税前利润息税前利润/营业收入营业收入.指标项目2008年2007年差异营业收入营业成本营业利润244639利润总额534809净利润460484利息支出1308254 494371 813883 总收入45514389 35742751 9771638 营业收入利润率2.81%2.88%-0.07%营业收入毛利率33.42%33.85%-0.44%总收入利润率4.97%4.83%0.14%销售净利率4.32%4.17%0.14%销售息税前利润率8.06%6.39%1.67%.第八章第八章 企业盈利能力分

26、析企业盈利能力分析第三节第三节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 三、成本利润率分析三、成本利润率分析 设计成本利润率指标的意义？投入产出设计成本利润率指标的意义？投入产出 营业成本利润率营业成本利润率=营业利润营业利润/营业成本营业成本 营业费用利润率营业费用利润率=营业利润营业利润/营业费用营业费用 营业费用营业费用=（营业成本（营业成本+各种营业费用）各种营业费用） 全部成本费用总利润率全部成本费用总利润率=利润总额利润总额/ （营业费用（营业费用+营业外支出）营业外支出） 全部成本费用净利润率全部成本费用净利润率=净利润净利润/ （营业费用（营业费用+营业外支出）营业外支出）.

27、第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第三节第三节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析 四、现金流量分析的补充四、现金流量分析的补充 利用销售商品和提供劳务取得的现金与利用销售商品和提供劳务取得的现金与营业收入比较，反映企业销售获现能力。营业收入比较，反映企业销售获现能力。 销售获现比率销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/ 营业收入营业收入 具体见教材具体见教材P182 五、行业分析五、行业分析 学生阅读学生阅读.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析ProfitabilityProfitability第五节第五节 上市公司盈利能力分析

28、上市公司盈利能力分析 在前述分析内容基础上，对上市公司还在前述分析内容基础上，对上市公司还有哪些内容可作为企业获利能力分析对象。有哪些内容可作为企业获利能力分析对象。 股票发行数据和股票的市场价格等是上股票发行数据和股票的市场价格等是上市公司获利能力分析的一个重要方面。市公司获利能力分析的一个重要方面。 常利用收入、利润和现金流量和股份与常利用收入、利润和现金流量和股份与市价等指标相结合进行分析。市价等指标相结合进行分析。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第五节第五节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 上市公司盈利能力分析是在企业盈利能上市公司盈利能力分析是在企业盈利能力

29、分析的共性基础上，把股份多少和股票市力分析的共性基础上，把股份多少和股票市价因素考虑进来，进一步对上市公司盈利能价因素考虑进来，进一步对上市公司盈利能力进行分析，分析的重要方法还是比较，与力进行分析，分析的重要方法还是比较，与过去比较，与他人比较，与行业比较等，通过去比较，与他人比较，与行业比较等，通过比较才能说明公司获利的相对能力。过比较才能说明公司获利的相对能力。 一、每股收益分析一、每股收益分析(Earnings per share) （一）每股收益的内涵和计算（一）每股收益的内涵和计算 每股收益指净收益与发行在外的普通股每股收益指净收益与发行在外的普通股数之比，即每股分摊的净收益。每股

30、收益又数之比，即每股分摊的净收益。每股收益又分分基本每股收益和稀释每股收益基本每股收益和稀释每股收益。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第五节第五节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 一、每股收益分析一、每股收益分析 （一）每股收益的内涵和计算（一）每股收益的内涵和计算 1. 基本每股净收益基本每股净收益 基本每股净收益基本每股净收益=（净利润（净利润-优先股股息）优先股股息）/ 发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数 （流通股数）（流通股数） 发行在外的普通股加权平均数发行在外的普通股加权平均数=期初数期初数+ 增发数增发数*有效时间有效时间-回购数回购数*无

31、效时间无效时间.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 一、每股收益分析一、每股收益分析 （一）每股收益的内涵和计算（一）每股收益的内涵和计算 2. 稀释每股净收益稀释每股净收益 概念概念1： 稀释性潜在普通股，指假设当期转换为稀释性潜在普通股，指假设当期转换为普通股会减少基本每股收益的可转换公司债普通股会减少基本每股收益的可转换公司债券，认股权证和股份期权。券，认股权证和股份期权。 可转换公司债券，认股权证和股份期权可转换公司债券，认股权证和股份期权被称为潜在普通股，分析每股收益时，如果被称为潜在普通股，分析每股收益时，如果该潜在

32、普通股所占比例较大，必须给以考虑。该潜在普通股所占比例较大，必须给以考虑。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析（一）每股收益的内涵和计算（一）每股收益的内涵和计算 2. 稀释每股净收益稀释每股净收益 概念概念2： 稀释性每股收益指当企业存在稀释性潜稀释性每股收益指当企业存在稀释性潜在普通股时，把稀释性潜在普通股和发行在在普通股时，把稀释性潜在普通股和发行在外的普通股组合在一起计算的每股收益。外的普通股组合在一起计算的每股收益。 计算时必须调整的两件事项：计算时必须调整的两件事项： （1）归属于普通股股东的当期净利润）归属于普通股股东的当期净利润 （2）发行在外的普通股加权平均数）发

33、行在外的普通股加权平均数 阅读教材阅读教材P183的两个计算每股收益的例子。的两个计算每股收益的例子。 .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析（一）每股收益的内涵和计算（一）每股收益的内涵和计算 ZTE公司每股收益分析公司每股收益分析指标项目指标项目20082008年年20072007年年差异差异净利润净利润408041408041优先股股息优先股股息0 0 发行在外普通股数发行在外普通股数1343330 1343330 1343330 1343330 0 0 稀释潜在股稀释潜在股36945 36945 13434 13434 23511 23511 调整后发行在外股数调整后发行在外

34、股数1380275 1380275 1356764 1356764 23511 23511 基本每股收益基本每股收益1.24 1.24 0.93 0.93 0.30 0.30 稀释每股收益稀释每股收益1.20 1.20 0.92 0.92 0.28 0.28 .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 一、每股收益分析一、每股收益分析 （二）每股收益的行业分析（二）每股收益的行业分析 （三）每股收益的因素分析（三）每股收益的因素分析 要学会查找分析指标的影响因素，如每要学会查找分析指标的影响因素，如每股收益指标的分解如下：股收益指标的

35、分解如下： EPS=每股账面价值每股账面价值普通股权以报酬率普通股权以报酬率 具体分析举例见教材具体分析举例见教材P173的差额分析法的差额分析法 .第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 二、普通股权益报酬率分析二、普通股权益报酬率分析 该指标从每元普通股投资看投资收益率，该指标从每元普通股投资看投资收益率，用该指标可弥补股票面值（我国股票面值都用该指标可弥补股票面值（我国股票面值都是是1元）或市值不同、每股净资产不同等造成元）或市值不同、每股净资产不同等造成每股收益不可比性的问题。每股收益不可比性的问题。 如如A、B两个公司的每

36、股收益都是两个公司的每股收益都是1元，元，A公司的股票市值公司的股票市值10元，而元，而B公司股票市值公司股票市值20元，通过二级市场投资的股利回报率元，通过二级市场投资的股利回报率A公司为公司为10%，B公司为为5%。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 三、价格与收益比率分析三、价格与收益比率分析 价格与收益比率价格与收益比率(Price/Earnings ratio)也称为也称为市盈率市盈率(PE)，是每股市价与每股收益之比，一般用，是每股市价与每股收益之比，一般用来分析比较不同企业股票的潜在价值。来分析比较不同企业股票的

37、潜在价值。 PE=MPPS/EPS PE是把企业自身经营成果和市场价值联系在一是把企业自身经营成果和市场价值联系在一起说明市场对企业获利能力的认可程度。起说明市场对企业获利能力的认可程度。 但是，注意一个问题，当市价一定，而每股收但是，注意一个问题，当市价一定，而每股收益很低时，市盈率也会较高或很高，这时的市盈率益很低时，市盈率也会较高或很高，这时的市盈率不能真实反映企业价值。尤其是我国股市泡沫很大，不能真实反映企业价值。尤其是我国股市泡沫很大，掩盖了企业获利能力的真实情况。掩盖了企业获利能力的真实情况。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司

38、盈利能力分析 四、股利发放率分析四、股利发放率分析(Dividend Payout) 股利发放率是反映公司股利分配政策的股利发放率是反映公司股利分配政策的指标，指标值越大，说明公司留存越少，反指标，指标值越大，说明公司留存越少，反映公司采用投资高回报股利分配政策。映公司采用投资高回报股利分配政策。 DP=DPCS/EPS 该指标和留存比率互为倒数。该指标和留存比率互为倒数。 股利发放率股利发放率=市盈率市盈率股利回报率股利回报率 教材中谈到，一般讲长期投资注重市盈教材中谈到，一般讲长期投资注重市盈率，短期投资注重股利报偿率。怎么理解？率，短期投资注重股利报偿率。怎么理解？ 教材教材P175举例。举例。.第八章第八章 企业盈利能力分析企业盈利能力分析第四节第四节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析 五、托宾五、托宾Q值标分析值标分析 公司市场价值和重置成本之比。当无法公司市场价值和重置成本之比。当无法确定公司市场价值和重置成本时，可用下式确定公司市场价值和重置成本时，可用下式代替：代替： 托宾托宾Q值值=（股权市场价格（股权市场价格+债务账面价值债务账面价值)/ 总资产账面价值总资产账面价值 意义：权益的市场总额和总资产账面价意义：权益的市场总额和总资产账面价值比较来说明企业资产的市场价值率。值比较来说明企业资产的市场价值率。.第八章第八章 企业盈利能力分