第3章汇率制度和外汇管制

1、第三章第三章 外汇管理与汇率制度外汇管理与汇率制度P83学习要求学习要求通过本章的学习，要求1、了解外汇管理的历史演进，原因目的，内容与方式2、掌握外汇管理的经济效应3、了解固定与浮动汇率的优劣4、熟悉若干典型汇率安排 一、外汇管理概述一、外汇管理概述 （一）外汇管理外汇管理(Exchange Control/Exchange Restriction)，指一国政府对外汇的收、支、存、兑等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等P84第一节第一节 外汇管制外汇管制（二）外汇管制的历史演进 一次大战前：基本上不存在外汇管制 一战爆发后：外汇管制产生 一次大战结束后：各国相继放松或放弃了

2、外汇管制 19291933年：许多严重逆差的国家，又开始了外汇管制 二战之前及期间，实行外汇管制 20世纪60年代以后，管制放松 20世纪80年代以后，汇兑自由化和外汇管制此消彼长 未来管制放松是大趋势 P85（三）世界各国外汇管制的概况（三）世界各国外汇管制的概况 1. 实行严格外汇管制的国家和地区 2. 实行部分外汇管制的国家和地区 3. 名义上取消了外汇管制的国家和地区P85（四）外汇管制的原因和目的（四）外汇管制的原因和目的 原因原因 一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展 二是当一国经济发展比

3、较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设 目的目的 维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展P85二、外汇管理的内容（一）对经常项目（二）对资本和金融项目（三）对汇率和外汇市场（四）对金融机构外汇业务P86三、外汇管理的方式 1. 数量管制 对外汇买卖的数量进行限制，统筹统配 P87外汇结汇控制外汇配给控制 2. 价格管制 对外汇买卖的价格即汇率进行限制（1）直接管制：规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式（2）间接管制：以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平P87隐蔽的复汇率制 对出

4、口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率 采用影子汇率 实行外汇转移证(外汇留成制度)P88四、外汇管制的效应四、外汇管制的效应 （一）外汇管制的收益 1. 保护本国产业 2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经 济的方向发展 3. 防止资本的大量涌入或外逃 4. 便于国内财政、货币政策的推行 5. 有利于实现政府在政治、经济方面的意图P110（二）外汇管制的成本 1.阻碍国际贸易的正常发展 2.阻碍国际投资的正常发展 3.降低资源的有效分配和利用 4. 不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力提高 5. 增加交易成本及行政费用 6. 增加国际贸易摩擦 7

5、.导致寻租行为P89五、货币自由兑换和汇率操纵（一）货币自由兑换 1、含义 2、条件 3、顺序（二）汇率操纵P90一、汇率制度及其分类一、汇率制度及其分类 汇率制度汇率制度（Exchange Rate Regime ）又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定 第二节第二节 汇率制度汇率制度P94 （一）传统两分法 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度 P94二、汇率制度的分类二、汇率制度的分类包括金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固

6、定汇率制 共同点： 各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的 外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动不同点： 金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议人为建立起来的 金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制P94 浮动汇率制浮动汇率制（Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率

7、的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度P95自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动(Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要 1、硬钉住 （1）无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度 （2）货币局货币局 2、软钉住 （1）传统的钉住安排传统的钉住安排 （2）水平区间钉住水平区间钉住 （3

8、）爬行钉住爬行钉住 （4 4）稳定化制度）稳定化制度 （5）类似爬行制度爬行制度 3、浮动制度 (1)浮动 (2)独立浮动独立浮动P95（二）（二）IMF分类分类表表3.1 IMF成员国的汇率安排成员国的汇率安排时间时间 构成构成汇率安排类型汇率安排类型19992000.12.312001.12.31成员国数量成员国数量（个）（个）比重（）比重（）成员国数成员国数量（个）量（个）比重比重（）（）成员国数成员国数量（个）量（个）比重（）比重（）（1）无独立法定通货的无独立法定通货的汇率安排汇率安排3720%3820.43%4021.51%（2）货币局货币局84.3%84.3%84.3%（3）其他

9、传统的固定钉其他传统的固定钉住安排（水平钉住）住安排（水平钉住）。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平区间钉住水平区间钉住126.49%73.76%52.69%（5）爬行钉住爬行钉住63.24%52.69%42.15%（6）爬行区间钉住爬行区间钉住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干预路不事先公布干预路径（目标）的管理浮动径（目标）的管理浮动2614.05%3217.2%4222.58%（8）独立浮动独立浮动4725.41%4624.73%4122.04%总计总计185100%186100%186100%来源：IMF国际金融统计各年份（19992008

10、）P98时间时间 构成构成汇率安排类型汇率安排类型2003.6.302004.6.302008.4.30成员国成员国数量数量（个）（个）比重（）比重（）成员国成员国数量数量（个）（个）比重（）比重（）成员国数成员国数量（个）量（个）比重（）比重（）（1）无独立法定通货的汇率无独立法定通货的汇率安排安排4121.93%4121.93%105.32%（2）货币局货币局73.74%73.74%136.91%（3）其他传统的固定钉住安其他传统的固定钉住安排（水平钉住）排（水平钉住）。4322.99%4222.46%6836.17%（4）水平区间钉住水平区间钉住42.14%52.67%31.6%（5）爬

11、行钉住爬行钉住52.67%63.21%84.26%（6）爬行区间钉住爬行区间钉住52.67%21.07%21.06%（7）不事先公布干预路径不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（目标）的管理浮动4725.13%4825.67%4423.40%（8）独立浮动独立浮动3518.72%3619.25%4021.28%总计总计187100%187100%188100%续表续表3.1P98三、汇率制度的争论（一）赞成固定汇率制固定汇率制的理由 1. 有利于促进贸易和投资 2. 一国宏观经济政策提供自律 3. 有助于促进国际经济合作 4. 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的P99“错误”汇率形成原因 I

12、rrational speculation 1.Excessive risk-averse 2.Bandwagon effect rational speculation 1.uncertainty 2.Peso problem 3.Rational bubbleP100（二）赞成（二）赞成浮动汇率制浮动汇率制的理由的理由 1. 能确保国际收支的持续均衡 2. 能确保货币政策的自主性 3. 能隔离外来经济冲击的影响 4. 有助于促进经济稳定 5. 私人投机是稳定的 P101The macroeconomic trilemma扩张货币政策，利率投资，产出，就业，收入，进口支出 资本流出 因为固定

13、汇率，所以干预（抛出外币买进本币）抵消扩张货政P102赤字贬值固汇率货政资本自由流动四、汇率制度选择 最优货币区（Optimum Currency Areas） 代表人物：Mundell Mckinnon 内容：对于一个区域来说，若使用共同单一 货币或共同货币政策是最优的，那么 这个区域就是OCA P103判断标准判断标准 （一）生产要素国际流动性程度 （二）经济开放程度 （三）产品多样化程度 （四）金融一体化程度P103第三节第三节 货币局制度和美元化货币局制度和美元化一、货币局制度一、货币局制度二、香港联系汇率制二、香港联系汇率制三、货币替代和美元化三、货币替代和美元化P104 一、货币局

14、制度一、货币局制度 Board Currency System：是一种关于货币发行和兑换的制度安排 首先，要有外汇储备或硬通货的全额支持 其次，无限制的兑换 运行机制：货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。P104 (一)主要特征 1100的货币发行保证 有利于抑制通货膨胀 银行体系的稳健受到制约 有助于保证货币发行机构的相对独立性 有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行 减少铸币税（Seigniorage Revenue）收益

15、2货币完全可兑换 3汇率稳定P104（二）货币局制度的优缺点（二）货币局制度的优缺点 不易隔离外来冲击的影响 丧失货币政策的独立性 容易导致投机攻击P105二、香港联系汇率制二、香港联系汇率制 （一）联系汇率制的内容和运行机制（一）联系汇率制的内容和运行机制 一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担 P106联系汇率制的调节机制： 1. 国际收支的自动调节机制 2. 套利机制市场汇率为：USD1=HKD7.9（7.8换回美元在市场7.9卖美元）市场汇率为：USD1=HKD7.7（7.7市场买美元在7.8发港币）P107（三）香港联系汇率制存在的问题（

16、三）香港联系汇率制存在的问题 1、限制了港元利率调节经济的功能 2、为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对 香港经济的发展也产生了一些负效应 3、港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验 P108三、货币替代和美元化三、货币替代和美元化 （一）货币替代（一）货币替代(Currency Substitution) 在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象 首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已 另外，要注意货币替代与货币自由兑换的关系P108 （二）美元化 一国居民

17、在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象 非官方美元化非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度 官方美元化官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来 P109 1. 美元化问题的形成、发展和现状 20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象 20世纪90年代：这些国家的恶性通货膨胀得到控制，但钉住汇率制度却频频遭到国际游资的冲击。一些经济学家提出了一种解决方案：无汇率制，即实行彻底的美元化，以消除汇率不稳定的根源。这一建议在当时（1999年金融危机后）的背景下大受欢迎 P109 2美元化的收益和风险收益： 1）有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。 2）有助于避免国际投机攻击。 3）有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。 4）