第五章 筹资管理

1、第五章 筹资管理第一节 筹资管理概述企业要从事经营活动，必须筹集一定数量的资金,筹集资金是企业财务管理的一项最原始、最基本的职能。一、筹资动机企业筹资动机是为了企业自身的维持和发展。但每次具体的筹资活动，则往往是受特定动机的驱使。（一）新建筹资动机n企业新建时创立一个企业必须的初始资本或者是为满足正常生产经营活动所需要的铺底资金而产生的筹资动机。n当企业所有权益资本金不足时，即需要筹集短期或长期的银行贷款（或发行债券）（二）维持经营筹资动机设备购置与更新、材料采购、成本费用的开支，也需要筹资和集中资金。（三）扩张筹资动机n企业扩大规模，开发新产品，技术改造，对外投资，兼并收购等（四）调整筹资动

2、机n不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机。借新债还旧债，以债转股，以股抵债。二、筹资原则n合理确定资金需要量，提高筹资效果。n研究投资方向，提高投资效果。n及时性。n合理安排资本结构，保持适当偿债能力n合法性原则第二节 企业筹资的渠道和方式一、金融市场二、筹资渠道n国家资金n银行信贷资金n非银行金融机构n民间资金三、企业筹资方式n投入资本n发行股票n银行借款n商业信用n发行债券n租赁筹资第三节 债务资本的筹集一般包括银行借款、应付票据、应付债券等。短期贷款包括：商业信用和短期银行贷款。商业信用：应付票据、应付债券和预收帐款等。一、银行借款按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款

3、、商业银行贷款和其他金融机构贷款。n政策性银行贷款是指执行国家政策性的银行向企业发放的贷款，通常为长期贷款。例如国家开发银行为国家重点项目的贷款，进出口信贷银行为大型设备的进出口提供的卖方或卖方信贷。一、银行借款n商业银行贷款指各商业银行向工商企业提供的贷款。包括短期和长期贷款。n长期贷款一般特征期限长于一年签订借款合同规定的借款利息，可以固定，也可以随基准利率的变动而变动。一般采用分期付款偿还方式，也有到期本利一次偿付的。（一）借贷信用条件和实际利率n借款信用条件n(1)信用额度(Line of Credit) 既贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。n1. 借款信用

4、条件 (2)周转信贷协定（Revolving Credit Agreement）是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有限期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。未使用部分要付费用。1. 借款信用条件（3）补偿性余额（Compensating Balance)是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比率（通常10%-20%）计算的最低存款余额。对银行降低风险，对企业增加了借款的实际利率。1. 借款信用条件（4）按贴现法（Discounting Method)计息。即银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期

5、时借款企业再偿还全部本金。2. 借款实际利率实际利率=借款人实际支付的利息/借款人所得的借款n按复利计算。如果复利按年计算，借款年限为n，则实际利率i的换算公式为： i=(1+r)n1/n名义利率为8，借款年限为5年，按复利计算，则实际单利率为多少？i(1+8%)51/59.42. 借款实际利率（2）一年内分次计算利息的复利。如年利率为r，一年分m次计息，则实际年利率i为：i(1+i/m)m.n1/n名义利率为8，借款年限为2，分季按复利计算，则实际单利利率i为i(1+8%/4)2X41=8.6%2. 借款实际利率（3）贴现利率。是从一般贷款利率转化而来的。设贴现率为r，转化为贷款利率的计算公

6、式：ir/(1-r)某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8，利息16万。按贴现法付息，企业实际可动用的贷款为184万元（200万16万），该项贷款的实际利率为多少？ni8/(1-8%)8.7%ni16/（20016）8.72. 借款实际利率（4）单利贷款，由于要求企业在银行中保留补偿性余额，则实际可以利用的借款相应减少。设补偿性余额比例为k，名义利率为r，实际利率为iir/(1k)n某企业向银行借款400万，借款名义利率为8，补偿性余额的比例为10，则实际利率为多少？ni8%/(110)=8.89%ni（400X8%）/ 400 x（110）8.89%2. 借款实际利率（5）周转

7、信贷协定。 设周转信贷额度为p,年度内以使用借款额为q，承诺率为k,应支付的承诺费为R：R(pq)kn某企业与银行商定的周转信贷额度为4000万元，年度内实际使用了2800万，承诺率为1.5，企业应向银行支付的承诺费为多少？R(40002800) x 1.5%18（万元）（二）银行借款筹资的优点n筹资速度快，相比各种证券。n筹资成本低，相比债券。n借款弹性好（三）银行借款筹资的缺点n财务风险大。定期还本息。n限制条件多。n筹资数额有限。二、发行企业债券n又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债券证书。它代表持券人同公司之间的债权债务关

8、系。持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但无权参与公司经营管理，也不参加分红，不承担盈亏责任。（一）债券的种类1. 按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。n抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品，如债券到期不能偿还，持券人可以行使其抵押权，拍卖抵押品作为补偿。（1）不动产抵押债券（2）动产抵押债券（3）证券抵押债券（一）债券的种类n担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还证券时，债权人可要求保证人偿还。我国1998年4月8日颁布的企业债券发行与转让管理办法规定，保证人应是符合担保法的企业法人，且应同时具备以下条件：n净资产不能低于被保证人的本息

9、。n近三年连续盈利，且有良好的业绩前景。n不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼。n中国人民银行规定的其它条件。（一）债券的种类n信用债券又称无抵押担保债券，是仅凭企业自身的信用发行的、没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。（一）债券的种类2. 债券按偿还期不同，分为短期债券和长期债券。（一）债券的种类3. 债券按是否记名分为记名债券和无记名债券。企业债券能否在一定时期后转为普通股票，分为可转换债券和不可转换债券。（二）债券发行的程序n基本程序（三）债券发行的价格n债券票面价值，即债券面值。如果不考虑利息因素，从资金时间价值来考虑，企业应按低于面值的售价出售，即按面值进行贴现收取债券价款。n债券利率

10、。n市场利率，与企业债券售价成反比。n债券期限。日期越长，则风险越大，售价越低。（三）债券发行的价格n 债券售价nn 指债券期限nt 指付息期数n市场利率指债券发售时的市场利率n债券利率指债券的票面利率（通常为年利率）债券面值债券面值（1市场利率）市场利率）债券面值债券面值X债券利率债券利率（1市场利率市场利率)t=1nnt例题n某企业发行面值为1000元的债券，债券票面利率为10，每年年末付息一次，5年到期。如果市场利率为10，12或8时债券分别应该以什么价发行？（四）债券发行、流通的规范化n1993年8月，国务院发布了企业债券管理条例。n1998年4月国务院颁布了企业债券发行与转让管理办法

11、n1999年12月九届人大常委会决定修改的中华人民共和国公司法中专设了公司债券法一章。（五）发行债券的优缺点n优点n资金成本低。债券的利息比股票的低。税收优惠。n财务杠杠作用。债券成本率固定。更多的利润分配给股东或企业自留。1.可保障控制权。债券持有人无权参与公司的管理决策，企业发行债券不会象增发新股票那样可能分散股东对公司的控制权。（五）发行债券的优缺点n缺点n财务风险高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息。n限制条件多。1.筹资额有限。三、融资租赁n经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务租赁。n融资租赁是由租赁公司按承租单位

12、要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位的信用业务。它是以融资为目的的租赁，一般借贷的对象是资金，融资租赁的主要对象是实物。三、融资租赁n租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同；n由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装；n租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，继续租赁，企业留购，即以很少的“名义货价” (相当于设备残值的市场售价)买下设备。四、商业信用n应付帐款n商业汇票n票据贴现第四节 权益资本筹资n一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。n筹资方式：吸收投入资本、发行股票、企业内部积累。一、吸收投入资本（一） 筹集投

13、入资本筹集投入资本(Invested Capital) 指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。不以证券为中介，它是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。（二）吸收投入资本的出资形式n现金投入（我国有限责任公司，货币出资额不低于50）n实物投资n工业产权和非专利技术投资。在我国企业吸收的无形资产（不包括土地使用权）的出资额一般不超过注册资金的20。n土地使用权投资二、发行股票股票（stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，股票持有人为公司股东。股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产受益、公司重大决策和选择管

14、理者的权利。（一）股票的种类n股票按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。n普通股股票（普通股股票（common stock）公司发行的代表股东）公司发行的代表股东（Stock Holders）享有平等的权利、义务，不加特）享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。特点：（别限制，股利不固定的股票。特点：（1）对公司有）对公司有经营权；（经营权；（2）股利分配在优先股之后；（）股利分配在优先股之后；（3）公司）公司解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位解散清算时，普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后。（于优先股之后。（4）公司增发新股时，普通股股东）公司增发

15、新股时，普通股股东具有优先认购权具有优先认购权。（一）股票的种类n优先股股票（优先股股票（Preferred Stock）优先股是公司在）优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，这种优先权主要表现在两个方面：种优先权主要表现在两个方面： 优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息；以先于普通股股东领取股息； 当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司产有先于普

16、通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。仅对涉及优先股权利的问题有表决权。因司的经营管理。仅对涉及优先股权利的问题有表决权。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。但风险较小。（一）股票的种类2. 股票按有无记名，分为记名股票和无记名股票。我国公司法规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名的股票。向公众发行的股票可以是记名的和不记名的。（一）股票的种类3. 股票按票面是否标明金额，

17、分为有面额股票和无面额股票。（一）股票的种类4. 股票按投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股。（一）股票的种类5. 股票按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股。A股人民币普通股票。由我国境内的公司发行，供境内机构、组织和个人以人民币认购。过去不对外出售，2004年放开。B股人民币特种股票。以人民币标明面值，以外币认购和进行交易，在境内证券所上市交易。现在境内居民也可购买。（一）股票的种类H股 是注册地在内地、上市地在香港的外资股。 （二）股票的发行程序 （三）股票的发行方法与推销 （四）股票发行价格的确定第五节 筹资数量的预测n筹资数量预测的基本目的，是保证筹集的资

18、本能满足生产经营的需要，又不会产生资金闲置，造成浪费。n公司法规定，公司累积债券总额不超过净资产的40，保证公司的偿还能力，进而保障债权人的利益。第五节 筹资数量的预测一、 直线回归法二、 因素分析法三、营业收入百分比法（销售百分比法）（一）营业收入百分比法的基本依据（一）营业收入百分比法的基本依据营业收入百分比法(Percentage of Sales Method)是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。三、销售百分比法（二）营业收入百分比法的基本步骤（二）营业收入百分比法的基本步骤1.对历史数据进行分析，判断哪些资产负债表项对历史数据进行分析，判

19、断哪些资产负债表项目与销售收入成比例变化。这种项目称之为敏目与销售收入成比例变化。这种项目称之为敏感项目。感项目。n敏感资产项目敏感资产项目一般包括现金、应收账款、一般包括现金、应收账款、应收票据应收票据、存货等项目；、存货等项目；n敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用、敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用、应付票据应付票据等项目。等项目。n短期投资、固定资产、长期投资、短期借款、短期投资、固定资产、长期投资、短期借款、长期负债和实收资本通常不属于在短期内的敏长期负债和实收资本通常不属于在短期内的敏感项目，也不宜列为敏感项目。感项目，也不宜列为敏感项目。三、销售百分比法（二）营业百分比法的

20、基本步骤（二）营业百分比法的基本步骤n预测营业收入。尽可能的准确估计营业收入至预测营业收入。尽可能的准确估计营业收入至关重要。关重要。n根据相关项目与营业收入的百分比和预测的营根据相关项目与营业收入的百分比和预测的营业收入，估计预期的资产、负债和所有权益各业收入，估计预期的资产、负债和所有权益各项目数额。预测外部资本需求。项目数额。预测外部资本需求。资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金 180应收票据 72应收帐款 252存货 576流动资产小计 1080长期投资 160固定资产净值 1370无形资产 90短期借款 50应付票据 36应付帐款 180其他流动负债 72长期负债 60

21、0负债合计 938实收资本 1200留存收益 562资产合计 2700负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计 2700资产负债表资产负债表2004（单位万元）（单位万元）该公司2004年营业收入3600万元，预计2005年营业收入可达4140万，营业收入净利率为4，股利（利润）支付50。2004计算比例关系（计算比例关系（N代表不敏感）代表不敏感）资产资产占营业占营业收入收入负债及所有者负债及所有者权益权益占营业占营业收入收入货币资金 180应收票据 72应收帐款 252存货 576流动资产小计 1080长期投资 160固定资产净值 1370无形资产 905271630NNN短期借款 50应付票据 36应付帐款 180其他流动负债 72长期负债 600负债合计 938实收资本 1200留存收益 562N1%5%2%N8%NN资产合计 2700负债及所有者权益合负债及所有者权益合计计 2700三、销售百分比法（三）根据营业收入总额确定筹资需求n计算预计营业收入总额下的资产、负债和所有权益。n留存收益预计营业总额x营业收入净利率x(1-股利支付率）nP102三、