企业并购中的财务风险及其防范_图文

1、 企业并购中的财务风险及其防范作者:肖宁, 郭明曦作者单位:北京联合大学,生物化学工程学院,北京,100075刊名: 生产力研究英文刊名:PRODUCTIVITY RESEARCH年,卷(期:2008,""(6被引用次数:0次参考文献(2条1.王小英企业并购财务风险的识别与防范期刊论文-中国农业经济 2005(062.付晓青企业并购中目标企业价值评估风险及防范期刊论文-会计之友 2006(33相似文献(10条2.学位论文黄薇企业并购的财务风险分析及防范2007企业并购是高风险经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文首先分析了

2、企业并购过程中财务风险定义及并购流程中的财务风险,结合对股权分置改革后我国企业并购财务方式的特点分析,针对我国企业并购财务风险的现状提出了并购中财务风险的防范措施,以期对提高企业并购的成功率有一定的指导作用。本文共分为四章:第一章,导论。本章首先分析了企业并购的定义、分类及动因。企业并购有很多不同的形式,按照不同的分类标准可以将企业并购划分为许多不同的类型。企业并购按照并购双方产业、产品链的关系可以分为横向并购、纵向并购和混合并购;按照并购双方的意愿可以分为善意并购和敌意并购;按照并购支付方式可以分为现金购买式并购、承债式并购和股份交换式并购。企业并购的动机主要有四个方面的动机:企业发展动机、

3、扩大市场权力动机、企业竞争战略的动机和财务动机。在理论分析企业并购的动机上,对TCL集团国际化战略并购的现实动机进行了研究。本章的第二节对企业并购在西方和中国的发展历史进行了简要的回顾。西方的并购历程大致分为五次大规模的并购浪潮,五次并购浪潮各有特点,反映了资本主义社会的激烈斗争,在一定程度上推动了技术进步和经济发展,优化了企业组织结构和资源配置。与西方相比,我国企业的并购活动起步较晚,直至1984年发生的第一起并购事件才产生了在中国的并购,然而它的发展速度却是很快的,其发展历程可分为以下三个阶段:起步阶段、转型阶段、发展阶段。第二章,企业并购财务风险的概述。本章首先对企业并购财务风险的定义进

4、行了界定,然后论述了在并购各流程中的财务风险以及控制企业并购财务风险的必要性问题。内容主要包括:1、企业并购财务风险的定义。企业并购的财务风险可以认为是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。2、企业并购流程中的财务风险。本文将企业并购分为三个流程,研究在不同流程中企业并购的财务风险。内容主要有:(1并购前信息收集阶段的财务风险。主要包括环境风险、信息不对称风险以及估价风险。在决定了目标企业后,企业必须对并购环境进行考察,同时要对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价,看企

5、业是否有足够的实力去实施并购和是否能产生财务协同效应。在这个阶段,企业需要进行大量的全方位的信息收集整理,以做出合理的正确的并购决策。环境风险是指影响企业并购的财务成果和财务状况的一些外部因素的不确定性所带来的财务风险。信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性,即收购方对目标公司的知识或真实情况永远少于被收购方对自身企业的知识或粤实情况的了解。目标企业的价值评估是并购交易的精髓,每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。在确定目标企业后,并购双方最关心的问题即以持续经营观点合理地估算目标企业的价值,作为成交的底价,这是并购成功的基础。(2并购交易执行阶段的财务风险。在交易执行

6、阶段并购的财务风险主要有支付风险和融资风险。支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险,它与融资风险、债务风险有密切联系。目前,我国企业并购有三种主要支付方式:现金支付、股票支付和混合支付。不同支付方式选择带来的支付风险最终都表现为支付结构不合理、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。融资风险主要表现在能否及时获得并购资金,融资的方式是否影响企业的控制权,融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响。企业通常采用的融资渠道有内部融资和外部融资。内部融资是指企业利用内部资金进行并购

7、,不借助外力筹资的方法。企业的外部融资具有很多种途径,外部融资渠道主要有股票、债券、卖方融资、杠杆收购等。(3并购后企业内部整合阶段的财务风险。在内部整合阶段,企业要整合资源,投入生产运营,归还融资债务,这就会产生偿债风险、流动性风险和运营风险。3、企业并购财务风险控制的必要性。我国企业并购活动起步比较晚,缺乏科学的理论指导,存在盲从的情况,因此并购的风险较高。自90年代以来,我国有一半以上的并购案例是失败的。因此,分析企业并购过程中可能存在的风险,并研究相应的措施以防患于未然,对于我国企业并购将起到积极的指导作用。在并购风险中,企业并购的财务风险的控制是并购成功或失败的决定性因素之一。第三章

8、,股权分置改革对我国企业并购财务方式的影响。本章主要分析股权分置改革对企业并购的目标企业估值、财务支付方式、融资方式、运营整合战略的影响。内容主要有:(1股权分置改革对目标企业定价的影响。在股权分置改革前,由于政府介入过深等原因,并购都采用协议收购方式,目标企业的估价的方法很少采用。股权分置改革后,全流通使得要约收购得以实施,这将使得并购企业的定价更加市场化,市盈率法、重置成本等方法将会得到更广泛的运用。(2股权分置改革对并购支付方式的影响。在股改前,我国企业并购多采用现金作为支付手段,现金并购占70%-80%,支付方式单一。股权分置是造成目前我国上市公司并购过度依靠现金支付方式的重要原因。股

9、改后,将对企业并购的财务支付方式产生很大影响,并购支付方式将更加多样化,股票支付等支付手段将逐步增多。(3股权分置改革后对企业并购融资方式的影响。股改前上市公司多采用的融资方式是内部融资、普通股融资、发行可转换债券和政府无偿划拨等方式,并购的融资方式单一有限。随着股改完成后,我国企业并购融资方式将会呈现越来越多的使用混合融资方式的趋势。(4股权分置改革后对企业运营整合的影响。股改后,并购企业投资收益与股价关联性增强,为上市公司并购估价与其公允的市场价值建立了有效联系,并购企业在并购中将更注重战略性并购,对于并购后目标企业未来的发展更加关注,对目标企业的运营整合尤为关注。第四章,企业并购中财务风

10、险的防范。本章通过对股权分置改革前后企业并购财务方式的研究,针对股改后我国企业并购可能面临的财务风险提出了防范措施。内容主要有:(1并购前信息收集阶段财务风险的防范。防范并购前目标企业的估价风险的措施主要有以下两点:一是对目标企业的报表进行全面分析,改善获取信息的质量;二是合理选择企业价值评估的方法,确定目标企业的价值。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,因此并购企业应尽量避免恶意收购,在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。(2并购中支付风险的防范。在股改后,可以采取除现金收购外的多种并购支付方式,在并购的过程中,可根据实际情况采用灵活的并购方式,尽量减少现金的支出。

11、具体可以采取股权支付方式、可转换债券支付方式、权证支付方式及混合支付方式。(3并购中融资风险的防范。对并购中融资风险的防范主要有以下几个方面:制定正确的融资决策;拓展融资渠道、保证融资结构合理化;合理规划并购融资的资本成本;借鉴杠杆收购融资。(4并购后运营整合风险的防范。整合前应进行周密的财务审查,整合后应进行严格的财务控制。在诱人的并购机遇面前,在我国政策、法规逐步完善的宏观环境下,对待风险,我们更应该审慎评估。并购的财务风险是并购风险的价值量的最综合的反映,本文正是基于目前我国并购的基本情况,对目前我国企业并购可能面临的财务风险进行了剖析,并探讨了关于企业并购财务风险的防范措施的问题。本文

12、的主要贡献:股权分置改革完成后,我国进入全流通的时代,这对我国企业并购中的目标企业定价、支付方式、融资方式及运营整合等方面都将产生重大的影响。本文针对我国股权分置改革后的现状,系统深入的对股权分置改革前后我国企业并购方式的不同进行了比较研究,结合股权分置改革后我国企业并购财务风险的现状提出了针对性的防范措施。3.期刊论文游婉瑜浅析企业并购的财务风险及其规避-现代商业2008,""(36全球第五次并购浪潮还在持续,我国企业并购也逐渐进入新的阶段.我国企业并购的实践证明,并购是实现产权重组,资源优化配置的重要手段和积极方式,是企业迅速扩张的有效途径.但我国并购成功案例非常少,这

13、引起了我国企业并购界的广泛关注.本文试图通过对财务风险类型,形成原因的研究,探讨控制企业并购财务风险的方法,以期降低并购财务风险,提高我国并购成功率.4.学位论文宋彩霞企业并购的财务风险及其控制策略2007并购,即兼并与收购的简称,是指在现代企业制度下,一家企业通过获取其他企业的部分或者全部产权,取得对该企业控制权的一种投资行为。作为一种企业行为,并购因其能够为企业带来诸如规模经济、优化资源配置、组合协同等效应而为当今世界各国企业所追逐。在西方市场经济比较发达的国家,并购已经有一百多年的发展历史,并且出现过五次大的并购浪潮。进入21世纪以后,亚洲市场的并购活动日趋活跃,已经成为世界经济中引人注

14、目的亮点。在我国,随着经济体制改革的不断深入和产业结构调整的不断推进,企业并购不断发展,正越来越受到政府、企业和社会公众的广泛关注。事实上,中国已经掀起了一场并购的浪潮。这其中,既有企业为取得规模经济而进行的同行业之间的横向并购,也有企业为控制原材料或掌握销售渠道而进行的纵向并购,或者企业为降低经营风险开展多元化经营而进行的混合并购。并购作为一项复杂的重大投资活动,背后蕴藏着巨大的风险。在迄今为止的全部并购交易中,究竟有多少经典的成功案例值得称道,又有多少失败的案例令人扼腕叹息?实证研究结果表明,大概只有30%左右的并购交易是成功的,实现了并购交易的预期目标,而其余70%的并购交易都以失败而告

15、终。面对企业并购的高失败率,分析其原因都与并购本身是一项高风险的资本运营活动有关。并购的风险多种多样,从不同的角度划分,包括的内容也不向。如按并购风险产生的阶段划分,有并购战略的制定风险、目标企业的选择风险、并购谈判过程中的风险和并购后的整合风险。按并购风险的表现形式划分,有并购失败风险、并购后企业绩效下滑风险和并购后企业的出售与分离风险。按并购风险产生的原因划分,有信息风险、法律风险、政治风险、产业风险、财务风险、市场风险、运营风险等等。按并购风险的来源划分,有外部风险和内部风险。并购风险是客观存在的,但又是可以识别的。如何控制这些风险,增加并购成功的概率,几乎成为每个参与并购的企业共同关注

16、的问题。作者认为,在并购的诸多风险中尤以财务风险最为重要,这是因为并购中的其它风险最终都将影响到并购成本而表现为财务风险,并购财务风险是并购的各种风险在价值量上的综合反映,是一个价值风险的集合。所以,研究并购财务风险的控制策略对企业的成功并购具有重大的现实意义。本文以“企业并购的财务风险及其控制策略”为题,以企业并购财务风险的来源与控制为主线,适当结合具体案例,旨在为企业并购提出切实可行的财务风险的控制建议。本文的具体写作思路如下:第一章绪论。本章主要阐述了本文的研究背景,选题的目的和意义,介绍了国内外的研究现状,本文的研究思路及研究方法。对于并购的相关理论,国外的研究比较成熟,在并购风险界定

17、、并购财务风险以及并购财务风险控制等方面都有系统的理论。国内关于并购的相关理论还很不成熟,而且还存在着很多争论,还处于向西方学习的阶段。第二章企业并购财务风险概述。本章首先对企业并购的财务风险进行了界定,然后论述并分析了导致企业并购财务风险的因素,主要包括并购中某些因素的不确定性和信息的不对称性。最后,对企业并购财务风险的来源进行了多角度分析,分别选取了从并购流程和四种交易图式的角度进行分析,最后总结出企业并购的财务风险与财务决策有关。第三章企业并购财务风险的分类分析。根据上一章中得出的结论,将财务风险划分为三类:定价风险、融资与支付风险和财务整合风险。本章中分别对这三种风险进行了详细地论述,

18、研究了导致这三种风险的因素。第四章企业并购财务风险控制的一般策略。在本章中,论述了并购财务风险控制的目标和原则,在前三章分析的基础上提出了并购财务风险控制的一般方法及对策,主要包括并购前全面的财务分析和对并购收益和成本的财务估计,前者主要包括目标企业的财务状况分析和并购方企业的自我评价;后者包括并购收益分析和并购成本分析。第五章企业并购财务风险控制的具体策略。主要表现在:在定价风险控制方面,作者提出要充分认识目标企业财务报告的局限性并合理使用报表信息、充分重视并购中的尽职调查以及采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。在融资风险的控制方面,提出在做出正确融资政策选择的基础上,努力拓展融资渠道

19、,实现资金来源的多元化、合理确定融资结构,提高资产。流动性,降低并购成本、严格制定并购资金需要量及支出预算。在支付风险 j的控制方面,分别阐述了现金、股票以及杠杆支付方式下如何控制财务风险,并且建议在具体的操作实务中将三种支付方式相结合,以最大化的分散风险。本文的一大特色是在论述并购风险及其控制策略方面,是从并购过程和并购投资行为的角度分析的,是围绕着并购过程中与决策相关的风险展开的,具体包括定价风险、融资与支付风险这两种主要的财务风险,另外还有并购后的财务整合风险。这种划分方法有助于并购企业更加深入的了解财务风险的来源,从而有针对性地进行财务风险控制。另外,本文在总结了已有的关于财务风险的理

20、论成果的基础上,进一步进行了深入分析、逻辑地思辨,从现象到本质的找出企业并购决策行为与风险产生过程中的内在关系,了解什么是导致企业并购财务风险的主要因素,尝试性地提出了一些风险控制措施,并结合一些典型案例对有关风险以及控制措施进行了具体的分析。不足之处在于,由于并购过程十分复杂,其涉及的风险因素也非常复杂,而且并购的规模、方式等也都处在不断的变化之中,本文篇幅有限,不能一一涉及。另外,由于作者水平及时间上的原因,文章在财务风险的控制方法上侧重于定性分析,没有对财务风险进行准确的量化分析,在今后的学习过程中还需要在这方面努力。2001,1(2在对企业的并购、整合、财务风险定义基础上,把企业并购整

21、合期内的财务风险分为外因性财务风险和内因性财务风险,外因性财务风险又分为具体环境风险和宏观环境风险,内因性财务风险又分为财务组织机制风险、理财风险、财务行为人风险,并探究了各种财务风险的成因.6.学位论文赵婧实务期权在防范企业并购财务风险中的应用2008企业并购是一项高风险的资本经营活动,很多的企业因为并购而“一去不复返”。导致这一结果的原因很多,但财务风险是其中尤为重要的一个因素。企业并购蕴涵着大量风险,其中又以财务风险尤为突出。因此,加强企业并购的财务风险管理具有重要的现实意义。然而,防范企业并购财务风险的一般措施存在诸多的不足和缺陷,采用的并购支付方式均属于一次性支付方式,它们不仅不能消

22、减财务风险,反倒加大了并购风险,加重了并购双方的自利行为,阻碍了企业并购的顺利整合,造成了企业并购高风险、低绩效的局面。为此,本文引进了一种新的并购支付方式实物期权支付方式,以更好的防范企业并购过程中的财务风险。本文共分为六章。第一章介绍:1.论文选题背景及研究目的。在经济全球化的推动下,企业并购浪潮不断涌现,并购数量和规模日益增加和扩大。然而,由于并购中存在着巨大的并购财务风险,真正从并购中成功获益的案例为数不多。本文试图运用实物期权支付方式为防范企业并购中的财务风险提供新思路。2.国内外关于实物期权支付方式的文献回顾。国外期权支付方式的发展大致经历了三个阶段:第一阶段,20世纪70年代以前,金融期权的产生、发展、成熟阶段;第二