国际金融——汇率制度选择

1、ivyivy汇率制度（汇率制度（exchange rate regime）: : 货币当局对本国货币当局对本国汇率水平的确汇率水平的确定定和和汇率变动的基本方式汇率变动的基本方式等问题所等问题所作的一系列安排和规定。作的一系列安排和规定。 ivy固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度与参考物维持与参考物维持固定比价固定比价，波动限制在一定幅度内，波动限制在一定幅度内，市场汇率围绕中心汇率在市场汇率围绕中心汇率在波幅内自由波动，政府有义波幅内自由波动，政府有义务维持所规定的波幅务维持所规定的波幅 汇率不受平价的限制，汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况随外汇市场供求状况变动而波动，变

2、动而波动，没有固定没有固定比价和波幅限制比价和波幅限制，政府，政府也没有维持汇率波幅的义务也没有维持汇率波幅的义务可调整的钉住汇率制有管理的浮动汇率制ivy其他传统的固定钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制）水平（上下1）调整的钉住固定汇率固定汇率无独立法定货币的汇率安排 （欧盟）货币局制度又称联系汇率制 （香港）中间汇率中间汇率ivy爬行钉住 规定波动幅度的爬行钉住 不事先公布干预方式的管理浮动浮动汇率浮动汇率中间汇率中间汇率单独浮动ivy 汇率由市场自行决定市场自行决定，汇率变化完全取决于外汇市场供求外汇市场供求，而且中央银行并不干预不干预外汇市场 自由浮动自由浮动independently

3、 floatingivy 对汇率波动进行干预干预，但货币当局不不宣布干预的指导方针或干预的标准宣布干预的指导方针或干预的标准，不公不公布汇率目标水平和汇率波动界限布汇率目标水平和汇率波动界限 管理浮动管理浮动managed floatingivy有义务维持平价义务维持平价，属于固定汇率固定汇率制平价可经常、小幅度调整经常、小幅度调整爬行钉住制爬行钉住制crawling pegivy-汇率可围绕中心平价围绕中心平价更大幅度的波动-组合汇率安排：爬行幅度汇率制爬行幅度汇率制爬规定波动幅度的爬行钉住爬规定波动幅度的爬行钉住exchange rates within Crawling bandsivy

4、 在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率固定的交换率，并且对本国货币发行作特殊限制货币发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度货币局制度货币局制度currency board arrangementsivy货币局制度货币局制度currency board arrangements-由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以1美元兑换7.8港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外

5、汇市场。-存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。-香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的套利机制）ivy 在货币联盟内的国家放弃自己的货币放弃自己的货币，创造新的货币新的货币联盟内通用的货币优缺点分析：对内没有汇率问题货币联盟货币联盟monetary unionivy1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入使用2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧元区市场流通中惟一法定货币欧元启动欧元启动ivy挑战美元在国际经济和金融领域

6、的主导地位改变国际金融组织中的力量对比，对未来国际金融体系改革有直接影响对传统的国家主权提出挑战对地区乃至世界经济的长期发展具有深远影响欧元启动的影响欧元启动的影响ivy1999.1 2001.11999.1 2001.1无独立法定货币的汇率安排 37 38 欧元区货币局制度 8 8 香港、新加坡传统的固定钉住制 39 44 包括中国（包括管理浮动下的钉住制）水平（上下1）调整的钉住 12 7爬行钉住 6 5爬行带内浮动（目标区） 10 6不事先公布干预方式的管理浮动 26 32（无区间而有管理的浮动）单独浮动（自由浮动） 47 46大国必要时干预ivy-实践中没有绝对的固定汇率制度，也没有绝

7、对的浮动汇率制度。-固定汇率制度与浮动汇率制度只是理想的划分。ivy国家完全放弃自己的货币，直接使用美元直接使用美元优缺点分析：没有独立的利率和汇率政策可供国内经济调整美元化美元化Dollarizationivy美元化美元化：在美国以外的外国居民因对本币币值的稳定失去信心或本币资产收益率比美元资产收益率低而发生的大规模货币兑换，进而使美元在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面部分或全部替代本币的现象。1999年年1月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将月，阿根廷前总统梅内姆宣布，阿政府将认真考虑将 其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索；其经济美元化，即让美元彻底取代阿根廷比索

8、；1999年年7月，月，8个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美个中美洲国家的财政部长召开专门会议，讨论美 元化的利弊问题；元化的利弊问题；1998年，在墨西哥的一次民意测验中，年，在墨西哥的一次民意测验中，90%的受访者愿意接受的受访者愿意接受 美元；美元；2000年年1月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；月，厄瓜多尔政府宣布正式推进美元化；1998年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。年，香港的学术界和舆论界也探讨实行美元化问题。完全实行美元化的国家有完全实行美元化的国家有3个：个： 巴拿马、利比里亚、波多黎哥巴拿马、利比里亚、波多黎哥-自从二战后美元取代黄金成为全球基准货币后，美元至少经历了三次危机：1971年布雷顿森林体系崩溃，1999年欧元诞生，甚至是2008年华尔街引发的全球金融危机。-自2001年以来美元占全球储备货币的比重从超过72%，已经下降到不足61%。2008年爆发的金融危机令美元地位加速下滑，华尔街次滥发经打包的次贷，促使包括俄罗斯在内的企业现在更多的选择使用自己的货币。-美联储为对抗金融危机向系统注入了巨量流动性，这招致从巴西直到德国等国家斥责美国蓄意贬值转移危机。-危机导致全