国电聊城生物质发电有限公司生物质发电项目

1、国电聊城生物质发电生物质发电项目财务评价研究摘要关键词ABSTRACT第一章 绪论1.1选题的背景和意义1.1.1选题的背景人类正面临着巨大的能源与环境压力。当今的能源工业主要是矿物燃料工业，包括煤炭、石油和天然气。一方面，矿物能源的应用推动了社会的发展，其资源却在日益耗尽：世界石油探明储量约1，270亿吨（1991）、世界煤炭探明储量约1.4万亿吨（1986），按目前技术水平和开采量计算，石油可开采40年，煤炭可开采200年，天然气可开采60年；另一方面，矿物能源的无节制使用，引起了日益严重的环境问题，如导致全球气温变暖、损害臭氧层、破坏生态圈碳平衡、释放有害物质、引起酸雨等自然灾害。在我国

2、，近二十年来，随着人口和经济的持续增长，能源消费量也在不断增长。从1980年，我国一次能源消费量为6.02亿吨标准煤，到1999年，我国一次能源消费量达到12.2亿吨标准煤。同时，矿物能源的消费会产生大量的污染物：一氧化碳、二氧化硫等是大气污染的主要污染源之一。据估计，我国由矿物燃料消费所每年排放的地总量可达22.7亿吨，相当于6.2亿吨碳排量，是全球GHG总排量的11.8左右。我国在新世纪将面临能源与环境问题的严峻挑战，开发和利用环境友好的替代能源是事关我国国民经济可持续发展、国家安全和社会进步的重大课题。目前，世界各国，尤其是发达国家，都在致力于开发高效、无污染的生物质能利用技术，以达到保

3、护矿产资源，保障国家能源安全，实现二氧化碳减排，保持国家经济可持续发展的目的。专家认为，生物质能源将成为未来持续能源重要部分，到2015年，全球总能耗将有40来自生物质能源，主要通过生物质能发电和生物质液体燃料的产业化发展实现。1.1.2选题的意义我国政府及有关部门对生物质能源利用极为重视，90年代以来，我国政府一直将生物质能利用技术的研究与开发列为重点科技攻关项目。研究开发了生物质气化集中供气、气化发电、沼气发电、甜高粱茎秆制取乙醇燃料、纤维素废弃物制取乙醇燃料、生物质裂解油、生物柴油和能源植物等现代生物质能技术。在国家“十五”863计划中，多项生物质能利用新技术研究课题被列为重点课题，这些

4、技术的研究与开发将为今后我国生物质能产业化发展提供技术支撑。 国电聊城生物质发电项目在这个宏观环境背景下应运而生，产品符合国家产业政策，发展前景良好。但是，无论投入什么项目，都要求投入资金能带来良好的经济效益和社会效益，为企业的发展积累经济实力，这是社会发展的必然要求。一个投资项目是否能达到这个要求，主要体现在项目的先期投入以及项目投产后财务状况的好坏上，因此从财务评价的角度去分析一个项目的可行性，是项目投资决策的重要依据。因此，研究生物质发电项目财务评价的方法及应用问题具有现实意义：通过对国电聊城生物质发电项目开展财务评价工作，测算该项目的损益水平、盈利能力、偿债能力，为投资者的投资决策提供

5、信息支持；为国电聊城生物质发电项目的成本管理提供信息和收据，包括项目所需投资规模、用款计划安排和筹款方案等；分析和确定国电聊城生物质发电项目投资的风险性及其费用，可为同行业其它项目的财务评价提供参考依据。1.2项目财务评价研究简述1.2.1国外项目财务评价研究现状20世纪30年代，世界范围的经济大萧条使西方发达国家的经济和政治发生了重大变化。随着自由放任经济体系的崩溃，一些西方发达国家的政府开始实行新的经济政策。其中加大公共投资项目和兴办基础设施与公共工程中出现了最初的公共项目评价方法，从而产生了现代项目与评估最初的原理方法。20世纪50年代，美国科学家利用计算机管理，成功开发出“计划评审技术

6、”（PERT）。这一技术的出现被认为是现代项目管理的起点。由此，项目管理的理论与方法，逐渐发展成为管理科学领域的一个重要分支，为项目管理科学发展奠定了基础。20世纪60年代，美国和欧洲先后成立了国际性的项目管理学术研究组织，如欧洲的IPMA和美国的PMI。作为项目管理的重要组成部分，项目经济评价的发展大体上经历了由强调利润动机的古典经济学为依据的项目经济评价初级阶段，发展到传统的成本一效益分析法，经过上世纪60-70年代“费用一效益分析法”的精密化发展，在上世纪70年代以后产生了项目评价的“新方法论”。多年以来，西方国家主要运用杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法对企业财务状况和经营成果进行综合评

7、价，形成了一套较为成熟的方法体系。但这两种分法都以事后评价为主，并针对评价结果作出反馈，以影响企业的短期经营活动。这可能导致企业过多地关注短期业绩而忽视长期价值的创造，因而削弱企业创造未来价值的能力，有一定的局限性。基于传统评价方法中财务指标的局限性，近年出现了融入非财务指标的业绩评价体系，主要有德鲁克核心能力的观点、霍尔的”四尺度“论、卡普兰和诺顿的平衡计分卡、克罗斯和林奇的等级制度等。其中以平衡计分卡评价体系最具有方位化、长期化、动因化等特点，在度量增长潜力方面有所突破，但众多财务与非财务指标的繁琐组合与权数设定容易迷失股东价值最大化的方向，在实践中因其昂贵且难于检验，缺乏可操作性。另外，

8、是美国思腾思特管理顾问公司于1993年创设了EVA（经济增加值）作为财务评价指标，其含义是企业税后净营业利润减去企业所占用资本的成本之后的剩余收益。核心思想是吃谋求股东价值最大化”，强调会计利润只有在弥补权益资本成本后才能增加股东价值，并通过激励制度将股东价值与员工薪酬挂钩。但EVA的计算对公认会计制度有较大调整，对信息质量和人员素质要求较高。1.2.2我国项目财务评价研究现状最初是20世纪50年代末开始引进阶段，当时主要是学习前苏联各种计划经济体制下的项目论证方法。60年代初，我国将项目论证与评估工作的发展正式列入全国科学发展规划。改革开放以后，1980年恢复我行在世界银行的席位以后，和众多

9、发展中国家一样，随着项目借款业务的发展，项目评估引入我们国家。按照世行的要求，所有的贷款项目都需要进行项目评估，在世行专家的指导下，中国投资银行开始对转贷的项目进行评估，并组织专家、学者编写了一本银行内部用书工业贷款评估项目手册，标志着我国项目评估工作的正式开始。随着经济的发展，我国对项目前期评价工作越来越重视，逐步引进了西方国家工程项目评价的理论与方法，并结合实际加以运用。1983年国家计划委员会颁布“关于建设项目可行性研究的依据试行管理办法”，1987年公布了建设项目经济评价方法与参数，1988年国家经济委员会公布了工业企业技术改造项目经济评价方法，初步形成了较为完整的评价标准和规范。19

10、91年成立了项目管理研究会（PMRC），1993年国家计委、建设部联合公布了建设项目经济评价方法与参数（第二版），在1987年第一版的基础上总结了投资项目评价的经验，作了一定的调整。2002年国家发展计划委员会出版了投资项目可行性研究指南，这是我国第一部与国际惯例接轨，用以指导全国投资项目可行性研究的规范性文本。为进一步规范工程咨询市场秩序，提高专业人员素质和项目管理专业公司的水平，促进项目管理专业工作与国际接轨，我国于2001年开始推行国际项目管理专业资质论证（IPMP），并于同年12月建立了注册咨询工程师（投资）执业资格制度。项目经济评价主要包括财务评价和国民经济评价，财务评价以评价项目盈

11、利能力、偿债能力和抗风险能力为主要内容。国家已经出台的相关规定对投资项目经济评价提供了较为全面和完善的评价体系和评价指标，也为我国进行投资项目的前期经济评价工作发挥了很好的作用。随着世界经济一体化趋势的发展和我国加入WTO，在建立和完善社会主义市场经济体制的过程中，特别是投融资体制改革和投资主体多元化的发展，项目经济评价的理论和方法也需要逐步加以完善，使其更加适应经济发展的实际要求，许多学者正在进行这方面的探索和尝试。一些专家学者对内部收益率提出了修正意见，例如黄生权（2001）认为，内部收益率中隐含着一个重要假设，即项目本身产生的现金流量可以再投资于其它项目，而其投资报酬率与方案并不一致，他

12、提出了是否可以按公司一般情况下投资所能获得的收益率作为投资方案所产生的现金流量的再投资报酬率，来计算投资方案内含报酬率能更加准确、真实地反映投资方案的获利能力。田辉（2003）对净现值法提出了修正，认为动态分析法的净现值法虽然计算科学，但计算过程中很多数据都是基于对未来预测的基础之上的，而预测的准确性又取决于预测者的经验态度及对风险的偏好，存在诸多人为因素，由此可能对项目决策产生误导，进而提出了采用等价现金流法和风险调整收益率法等修正纠偏方法。余晓岭（1998）对我国项目经济评价中关于费用、效益的界定、识别和计算方法客观化问题提出建议，并认为我国项目评价中指标设置单一，不能全面评价项目经济效果

13、，主要是缺乏就业效果、分配效果等补充性指标。贺旭光（2000）对全部投资现金流量表中应采用所得税前指标还是所得税后指标分别提出了不同的观点。事实上，税前和税后指标在国际上各有采用，不同主体对评价指标也会有不同的要求，尤其是随着政府职能转变，对一些竞争性、赢利性的项目，投资者往往更注重投资回报，可能更加关注所得税后的净现金流量，也可能更愿意关注相关优惠政策，同时将利息作为一项现金流出。继2002年出台投资项目可行性研究指南，国家发展计划委员会目前正在收集各方面的意见，准备对1993年发布的建设项目经济评价方法与参数（第二版）再次进行修改，比如在盈利能力分析指标方面，很可能会对内部收益率指标和现金

14、流量表等进行调整，使其更加适应我国现阶段项目经济评价工作的需要。1.3论文的研究内容和结构安排1.3.1研究内容本文在研究一般建设项目财务评价的理论、方法的基础上，结合生物质发电项目的特点，对国电聊城生物质发电项目进行财务评价，估算项目费用和资金筹措成本，分析项目财务经济指标，以借款偿还期来分析清偿能力，同时进行不确定性分析。从项目的经营角度，阐明为何要进行项目财务评价，论述应该如何进行项目财务评价，为企业积极开展评价工作提供依据和帮助；从评价操作角度，研究评价工作的计算方法，为相关工作人员具体完成评价工作提供借鉴和参考。1.3.2论文的结构安排第一章绪论，主要介绍论文选题的背景和意义，阐述国

15、内外项目财务评价的研究现状以及论文的基本思路和体系。第二章项目财务评价理论概述，介绍项目财务评价的各种理论和方法。第三章项目概况，主要介绍该项目的建设必要性、厂址选择、原材料供应情况等。第四章项目费用、资金成本估算。估算项目费用、筹措资金成本，计算该项目损益。第五章该项目财务评价指标分析，主要通过对该项目投资的财务评价指标进行分析，得出项目财务评价结果，针对财务和经济评价数据，得出该项目科学、全面、可行性的结论。第六章项目风险分析及控制措施。介绍项目存在的风险，及风险防范、控制措施。第七章结论。对全文的研究成果进行了总结。图表 1 本文结构图绪论项目财务评价的基本理论和方法项目简介项目费用估算

16、和资金筹措项目财务经济指标分析项目风险分析及控制措施结论第二章 项目财务评价的基本理论和方法项目经济效益评价是项目经济可行性评价的重点和核心。对投资者来说，只有经济效益符合要求的项目，才是可以接受的。项目经济评价主要包括财务评价和国民经济评价。财务评价是从项目角度考察项目的盈利能力、偿债能力和抗风险能力。国民经济评价是按资源合理配置的原则，从国民经济的角度考察投资项目所耗费的社会资源和对社会的贡献。在市场经济条件下，企业作为自主经营、自负盈亏的投资主体，除国家限制进入的领域和产业，企业对外投资和扩张由企业自主决策，投资收益和亏损同样由企业投资者自我分享和承担。在回报和风险并存的情况下，企业对外

17、投资与否主要依据企业自身的实力、管理能力、技术、经济和财务可行性以及企业发展规划、经营战略等做出决定。随着政府职能转变的进一步到位和不必要、不合理的行政审批权的逐步取消，我国市场化进程明显加快。对企业而言，大部分项目财务评价结论就可以满足投资决策的需要。但有些项目还应进行国民经济评价，从国民经济角度决定项目的取舍。需要进行国民经济评价的项目主要是：铁路、公路、港口、机场等交通运输项目，较大的水利水电项目，国家控制保护资源的项目等。这些项目往往具有较大的外部性或者市场价格不能反映真实的资源稀缺程度，仅进行财务评价往往不能真实地反映资源消耗和收益，或者从财务上看是不可行的，但从整个国民经济看是必要

18、的，由此必须从全社会角度出发评价该类项目到底是否可行。而一般的、并非重大基础设施类的工业项目，只要其建设符合国家产业政策，就不要求做国民经济评价，其项目的财务评价就可以达到经济评价的目的。本项目是一般工业项目，同时基于：一是对该项目的投资完全是企业的自主行为，由企业自行决策建设、生产和经营；二是该行业符合国家产业政策，只要有市场需求，满足环境等要求，报批应该是顺利的。因此对该类项目不要求也不再进行国民经济评价，决定该项目取舍的主要是财务指标评价结果，本文也主要对该项目进行详细和具体的财务评价。2.1项目财务评价的基本原理2.1.1财务评价的概念财务评价是根据国家现行的财税制度、价格体系和项目评

19、估的有关规定，分析预测项目的财务效益与费用，使用现行价格、现行工资和基准收益率，计算财务评价指标，从企业的角度出发，对项目的盈利能力、偿债能力和抗风险能力等财务状况进行分析，据以判断项目的财务可行性。2.1.2财务评价的意义第一，财务评价是企业投资决策的重要依据。对企业而言，投资的目标就是利润最大化。第二，财务评价是金融机构提供货款的重要依据。投资项目贷款具有周期长、风险高等特点，稍有不慎就可能收不回贷款本息，金融机构为了实现流动性、安全性和盈利性的目标，在决定是否提供贷款前有必要进行科学而全面的项目财务分析。第三，财务评价是相关部门审批项目的重要依据。2.1.3财务评价的基本原则第一，费用与

20、效益计算范围的一致性原则。第二，费用与效益识别的有无对比原则。通过有无对比，以识别因项目的实施而产生的增量效益和费用。第三，动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则。第四，基础数据确定中的稳妥原则。2.1.4财务评价的基本方法财务评价方法包括定量分析和定性分类两大类分析方法。定量分析法是指对可度量因素的分析方法。在项目经济评价定量分析中考虑的因素是：资产价值、资本成本、有关销售额、销售成本等可以用货币表示的一切费用和收益。定量分析按其具体的方法不同，可以分为静态分析和动态分析。静态分析法是指不考虑资金时间的不同，不计算资金的时间价值的方法。动态分析法是指在分析项目或方案的经济效益时，要对

21、发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值。所谓资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。其根本原因在于：如果货币作为社会生产资金（或成本），投入生产或流通领域，参与再生产过程，就会带来利润，得到增值。定性分析法是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析法。项目评价中一般采用定量分析与定性分析相结合的方法，以定量分析为主，定性分析为补充。财务评价通过分析，计算项目直接发生的财务效益和费用，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力等财务状况，据以判断项目的财务可行性。2.1.5财务效益和费用财务效益和费用是指项目产生的销售（营业）收入和各项支出。估算项目财务费用和效益是

22、为了进一步分析项目现金流量，考察项目的经营成果和财务状况，为计算项目的各项经济技术指标提供依据。财务效益主要表现为产品销售收入，费用主要表现为建设项目总投资、经营成本和税金等各项支出。产品销售收入是项目销售产品、提供劳务取得的收入。建设项目总投资是固定资产投资、固定资产投资方向调节税（目前暂免交）、建设期贷款利息和流动资金之和。固定资产投资是项目按拟建规模、产品方案、建设内容进行建设所需的费用，包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用和预备费用。流动资金是为维持生产所占用的全部周转资金。成本费用是指项目生产经营支出的各种费用。按成本计算范围分为单位产品成本和总成本费用；按成本和

23、产量的关系分为固定成本和流动成本;按财务评价的特定要求分为总成本费用和经营成本。总成本费用是指在一定时期内（一般指一年）生产和销售产品或提供劳务而发生的全部费用。将总成本按不同消耗水平分摊就得到单位产品成本。财务评价需要计算总成本，但一般可参照类似企业的单位产品成本。总成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+修理费+折旧费+矿山维检费+外部劳务及服务费+财务费用+其他费用。经营成本是项目评价所特有的概念，是项目总成本费用扣除固定资产折旧费、矿山维检费、无形及其他资产摊销费和财务费用（一般指利息支出）以后的成本费用。即：经营成本=总成本费用-折旧

24、费-修理费-摊销费-财务费用=外购原材料费+燃料动力费+工程及福利费+修理费+其他费用其中：制造成本=直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用进行财务评价的盈亏平衡分析时，需要将总成本费用按其与产量的关系分解为固定成本和可变成本。固定成本是指不随产品产量及销售量增减而变化的各项成本费用，主要包括非生产人员工资、折旧费、无形资产及递延资产摊销、修理费、办公费、管理费等。可变成本是指随产品产量及销售量增减而成正比例变化的各项费用，主要包括原材料、燃料、动力消耗、包装费和生产人员工资等。2.1.6现金流量分析在项目的经济评价和投资决策中，既要研究利润，又要研究现金流量，其中重要

25、的是研究现金流量，而把利润的研究放在次要地位。其原因是：首先，在整个投资有效年限内，利润总额与现金流量总额是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；其次，利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素影响，可以保证评价的客观性；最后，在项目经济评价中，现金流量状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余的现金来进行其他项目的再投资。一方面项目能否持续下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有足够的现金用于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的目的，只有将现金收回后才能用来进行再投资。因此，现金流量比利润更重要。所谓现金流量，

26、在经济评价中是指一个项目引起的现金支出与现金收入增加的数量。包括现金流出量（CO）、现金流入量（CI）和现金净流量三个具体概念。现金流出量是指一个项目引起的现金支出的增加额；现金流入量是指一个项目引起的现金流入的增加额；现金净流量是指一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定时期”，一般是指一年内。在确定相关的现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。由于项目具体融资方案利率利息各异，所得税和优惠政策不同，在作项目现金流量预测时，一般不考虑利息支出和所得税因素，主要是为了保持项目和方案的可行性。2.2项目盈利能力分析项目盈利能力分析主要是考察项目

27、的盈利水平，是项目财务评价的主要内容之一，它是在编制现金流量表和损益表等基础上，通过计算财务内部收益率、财务净现值等指标，以判断项目的盈利能力。一个项目，只有在财务上是盈利的，才是可行的。因为对企业来说，投资的目的就是为了追求财务效益最大化，所以，盈利能力评价在项目经济评价中占有突出的地位，是决定项目是否可行的重要标准。盈利能力评价指标分为两大类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括财务内部收益率、财务净现值、现值指数和动态投资回收期等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括静态投资回收期、投资利润率等。在项目的经济评价中，以贴现类指标为主，非贴现指标只起辅

28、助作用，因为在投资决策中，不考虑时间价值因素的决策方法己经不适应现实的需要。在贴现类指标中，以财务内部收益率指标最为重要，应用最广泛。第一：财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率是考察项目盈利能力的相对指标，指项目在整个计算期内各年净现金流量现值等于零时的折现率，或者说是使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率，考虑了资金的时间价值，因此，它是评价项目盈利能力的动态指标。一般来说，当投资项目的财务内部收益率大于或等于行业财务基准收益率（Ic）时，表明项目的获利能力超过或等于财务基准收益率的获利能力，从财务上看，项目是可行的。 其表

29、达式为: (CI一CO)t (1+FIRR)-t=0 式中:CI现金流入量;CO现金流出量; (CI一CO)t第t年的现金净流量;N计算期年数; 第二：财务净现值（FNPV） 财务净现值是考察项目盈利能力的绝对指标，反映项目在计算期内获利能力的动态指标。一个项目的财务净现值是指项目按基准收益率或设定的折现率，将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和，即项目在满足按基准收益率或设定折现率要求的盈利之外所获得的超频盈利的现值。如果财务净现值大于或等于0，即贴现后的现金流入大于或等于贴现后的现金流出，则该项目的报酬率大于或等于基准收益率或设定的贴现率。如果财务净现值小于0，即贴现后的现金流入小于贴

30、现后的现金流出，则该项目的报酬率小于基准收益率或设定的贴现率。 其表达式为:FNPV= (CI-CO)t (1+Ic)-t 式中: CI现金流入量;CO现金流出量; (CI-CO)t第t年的净现金流量;Ic设定的折现率; 第三：现值指数（FPI） 现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益成本比率等，是评价项目获利能力的重要指标，能反映项目投资的效率。如果现值指数大于或等于1，即项目未来现金流入现值大于或等于现金流出现值，则项目的投资报酬率大于或等于预定的贴现率。如果现值指数小于1，即项目未来现金流入现值小于现金流出现值，则项目的投资报酬率小于预定的

31、贴现率。 其计算公式为：FPI=CIt(1+Ic)-t/COt (1+Ic)-t 式中: CIt第t年的现金流入量;COt第t年的现金流出量: Ic预定的贴现率; 现值指数是评价项目赢利能力的相对指标，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度和投资回收的程度。 第四：投资回收期（Pt） 投资回收期是反映项目真实清偿能力的重要指标，是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，投资项目就越有利。投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期。 静态投资回收期指以项目的净收益抵偿项目投资所需的时间，一般以年为单位，从项目建设开始算起。 其

32、表达式为: (CI-CO)t=0式中:CI现金流入量;CO现金流出量;(CI-CO)t第t年的净现金流量 静态投资回收期可根据现金流量表计算，现金流量表累计现金流量由负值变为0时的时点，即为项目的投资回收期。 计算公式为：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量值 动态回收期是按现值法计算的投资回收期。 其计算公式为:(CI-CO)t(1+Ic)-t=0 式中:CI现金流入量;CO现金流出量; (CI-CO)t第t年的净现金流量;Ic基准收益率或给定的收益率 动态投资回收期也可直接从财务现金流量表求得，其计算式为: Pt=累计财务净现值开始出现正

33、值的年份数-1+上年累计财务净现值的绝对值/当年的净现值 第五：投资利润率（R） 投资利润率是指项目在计算期内正常生产年利润总额（或年平均利润额）与项目总投资的比例.它是考察项目单位投资赢利能力的静态指标。将项目投资利润率（R）与同类行业平均投资利润率对比，以判别项目获利能力水平。其计算公式为：R=（F+Y）/I式中：F+Y正常年平均利润;I总投资2.3项目偿债能力分析 项目偿债能力分析主要是考察项目在计算期内各年的财务状况和偿还到期债务的能力，它是通过编制借款还本付息计划表，计算相关指标，考察项目借款能力，并通过编制资金来源与运用表、资产负债表考察项目的财务状况。具体可根据有关财务报表，计算

34、借款偿还期、利息备付率、偿债备付率等指标。如果采用借款偿还期指标，不再计算备付率指标，反之亦然。借款偿还期指标运用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标。由于本项目是政府支持的项目，并非预先给定借款偿还期限，企业可根据自身经营情况、现金流量等安排还款计划。所以用借款偿还期评价项目的偿债能力。 第一：借款偿还期（Pd） 借款偿还期是项目偿还借款能力的重要指标，是指按照项目具体财务条件，用可作为还款的项目收益额（利润、折旧、摊销及其收益）偿还借款本金（含未付建设期利息）所需要的时间，一般以年为单位

35、。其计算公式为:Id=(Rp+D'+Ro)t t=1式中:Id借款金额本息;Rp税后利润; D'年可用作偿还借款的折旧;Ro年递延资产摊销 借款偿还期（Pd）还有一个常用的计算公式为： Pd=借款偿还后出现盈余资金年份+当期借款偿还额/当年可用于还款的项目收益额 计算出的借款偿还期指标越短，说明偿债能力越强。 第二：资产负债率 资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。其计算公式为： 资产负债率=负债总额/资产总额×100% 该指标表示企业资产中有不少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率不仅能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能

36、表明企业经营管理安全、稳健、有效，具有较强的融资能力，国际上公认的较好资产负债率指标是60%。 第三：流动比率 流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债之比率。其计算公式为： 流动比率=流动资产/流动负债×100% 该指标衡量企业资产流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强，行业间流动比率会有很大差异，但指标过高，对企业运营不利，国际公认的指标是200%。 第四：速动比率 速动比率是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率，其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债×

37、;100%速动资产流动资产-存货速动比率是对流动比率指标的补充，是剔除流动资产中变现能力最差的存货后，计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业运营也不利。国际公认的标准为100，行业间指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。2.4项目不确定性分析尽管在投资项目决策分析与评价工作中已就项目市场、技术设备、环保、资金来源、价格及配套条件等方面作了尽可能详尽的研究，但项目经营的未来状况仍然可能与设想状况发生偏离，项目实施后的实际结果可能与预测产生偏差，投资项目因而有可能面临潜在的风险。这是由于项目评

38、价工作所采用的数据大部分来自历史数据和经验并进而进行预测、估算所得到的，因而存在一定程度的不确定性。为了更好地对项目进行经济可行性评价，需要进行不确定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可行性。不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。2.4.1盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在一定的生产能力条件下，研究分析项目成本费用与收益平衡关系的一种方法。随着某些因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点（BEN）。在一点上，销售收入与总成本费用相等，刚好盈亏平衡。盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点。考察企业（或项目）对市场的适应能力和抗风险能力。 盈亏平衡分析可以分为线性和

39、非线性盈亏平衡分析，投资项目决策分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析，盈亏平衡点的表达形式有多种，投资项目决策分析与评价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点。用产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场变化的能力大，抗风险能力强。用生产能力利用率表示的盈亏平衡点（BEP）为： BEP=年总固定成本/（年销售收入一年可变成本一年销售税金及附加）×100% 用产量表示的盈亏平衡点（BEP）为： BEP=年总固定成本/（单位产品价格一单位产品可变成本一单位产品销售税金及附加）盈亏平衡分析是基于：产量等于销售;产量变化，单位可变成本及产品售价不变：只生产单一产

40、品，或生产多个产品但可以换算为单一产品计算等假设前提。盈亏平衡点应按项目达产年份数据计算，不能按计算期内的平均值计算。当各年数值不同时，最好按还款期间和还完借款后的年份分别计算。2.4.2敏感性分析敏感性分析是投资项目经济评价中应用十分广泛的一种技术，用以考察项目涉及的多种不确定因素对项目效益的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。一般只考虑不确定因素的不利变化对项目效益的影响。敏感性分析的做法通常是改变一种或多种不确定性因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而

41、确定关键的敏感因素。在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量（生产负荷）、产品价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投资、建设工期与汇率等。敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素变化对项目效益产生的影响;多因素敏感性分析则是同时改变二个或二个以上因素的数值进行分析，估算多个因素同时发生变化的影响。敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。其计算公式如下：某不确定因素敏感度系数=评价指标相对方

42、案的变化率/该不确定因素变化率第三章 国电聊城生物质发电项目简介3.1项目概述国电聊城生物质发电创建于2007年，位于冠县定远寨，主要利用新能源和可再生能源发电，向电网售电；开发与清洁发展相关的经营交易等。该公司由国电聊城发电、聊城市康桥商贸、聊城鲁能华昌集团分别以52%、30%、18%的比例共同投资组建，注册资金5200万元，截止2008年3月31日，实收资本2040万元。国电聊城生物质发电2×15MW生物发电机组项目，位于聊城市冠县定远寨乡。根据初步设计按2007年价格水平测算的工程概算，该项目静态投资25067.28万元，动态投资为783.00万元，铺底流动资金329.1万元，

43、计划总投资26947.28万元。该项目由国电聊城生物质发电独立负责建设、生产和经营，各股东投入项目资本金作为企业注册资金，项目的资本金为6179.38万元，项目资本金占总投资的23%。项目法人作为借款人向有关机构进行融资。3.2项目建设的必要性（一）项目符合国家产业政策在2006年1月12日可再生能源法实施新闻发布会上，国家发展改革委副主任张国宝表示，可再生能源开发是中国能源建设中的大事，可再生能源法1月1日正式实施，相关的价格、税收、强制性市场配额和并网接入等鼓励扶持政策也相继出台。除了己公布的部分外，剩余的部分己制订完成，待国务院批准后正式颁布施行。我国可再生能源产业由此进入加速发展期。1

44、、生物发电项目已被国家发改委列为可再生能源产业发展指导目录之中作为国家优先发展和扶持的项目之一（详见国家发改委发改能源20052517号文件）。2、国家发改委发改能源200613号可再生能源发电有关管理规定中要求可再生能源发电项目实行中央和地方分级管理，可再生能源发电规划应纳入同级电力规划，同时还要求，发电企业应当积极投资建设可再生能源发电项目，并承担国家规定的可再生能源发电配额义务；另外该管理规定要求电网企业应根据规划要求和可再生能源发电项目建设进度需要，进行电网建设和改造，确保可再生能源发电全额上网；可再生能源并网发电项目的接入系统，由电网企业建设和管理。3、国家发改委特急发改价格2006

45、7号可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法规定生物质发电项目上网电价实行政府定价，电价标准由各省（自治区、直辖市）2005年脱硫燃煤机组标杆上网电价加每千瓦时0.25元补贴电价组成。这样使生物发电的收益相当可观并且有法律上的保证。补贴时间15年。国电聊城生物质发电建设2*15MW生物质发电项目是国家鼓励发展的产业，项目建设非常有必要。（二）有利于改善环境人类正面临着巨大的能源与环境压力。当今的能源工业主要是矿物燃料工业，包括煤炭、石油和天然气。一方面，矿物能源的应用推动了社会的发展，其资源却在日益耗尽；另一方面，矿物能源的无节制使用，引起了日益严重的环境问题，如导致全球气温变暖、损害臭氧层、

46、破坏生态圈碳平衡、释放有害物质、引起酸雨等自然灾害。我国在新世纪将面临能源与环境问题的严峻挑战，开发和利用拥有巨大资源保障、环境又好的替代能源是事关我国国民经济可持续发展、国家安全和社会进步的重大课题。（三）有利于新能源开发生物质是由植物的光合作用固定于地球上的太阳能，每年经光合作用产生的生物质约1700亿吨，其能量约相当于世界主要燃料消耗的10倍，而作为能源的利用量还不到其总量的l。另一方面，由于过度消费化石燃料，过快、过早地消耗了这些有限的资源，释放大量的多余能量和碳素，打破了自然界的能量和碳平衡，更加剧了上述环境和全球气候恶化。通过生物质能转换技术可以高效地利用生物质能源，生产各种清洁燃

47、料，替代煤炭，石油和天然气等燃料，生产电力，从而减少对矿物能源的依赖，保护国家能源资源，减轻能源消费给环境造成的污染。（四）能够增加农民收入推广生物质燃料发电是鼓励农民种粮增加农民收入的一项重要举措。农民把粮棉等主产品出售后，还可把秸秆卖给生物质燃料发电厂，增加收入。同时，秸秆燃烧后的底灰、炭灰是一种优质有机肥料，含有丰富的钾、镁、磷和钙元素，将底灰、炭灰返还到土地里，又可降低农民施肥成本。（五）缓解能源紧张状况利用清洁能源和可再生资源是我国能源政策的重要方向。中国地域广阔，经济发展很快，电力需求量大，电源结构不尽合理，充分利用生物质燃料发电是利国利民的好项目。生物质燃料发电变废为宝，是一种可

48、再生能源和清洁能源，能缓解能源供应的紧张局面，在中国具有广阔的市场前景。（六）社会效益良好加大生物质能资源的开发利用，对缓解我国能源资源紧张矛盾，有效解决“三农”问题，实现可持续发展战略、维护我国能源安全、优化能源结构、促进农村和农业发展、实现可持续发展等都具有十分重要意义。1、加大生物质能的开发利用，是维护我国能源安全、调整能源结构、缓解能源资源矛盾的战略举措我国是一个以煤炭消费为主的国家，石油和天然气资源十分短缺，目前，石油消费的对外依存度已达40%，煤炭大量开采和消费所产生的环境问题越来越严重。2004年我国能源消费量为19.7亿吨标准煤，随着经济的发展和人民生活水平的提高，我国能源消费

49、量将持续增长，预计2020年能源消费量将达到30亿吨标准煤以上，到2050年可能要达到50亿吨标准煤以上，能源资源问题和能源环境问题将是我国经济发展面临的最重要的问题。因此，开发利用可再生能源是解决我国能源问题的战略选择。这将对维护我国能源安全、保持我国能源自给率，改善能源结构发挥重要作用。如果生物质能源利用量能达到5亿吨标准，就可满足解决目前能源消费量的四分之一。虽然生物质在燃烧过程中也释放二氧化碳，但由于生物质在生长期间要吸收二氧化碳，普遍认为生物质能利用对环境的影响是中性的，对环境保护有好处。因此，充分和有效利用生物质能资源是解决我国能源问题的重要措施。2、加大生物质能源的开发利用，是促

50、进农村经济的发展，有效增加农民收入，解决“三农”问题的有效途径生物质能源，特别是农作物秸秆，主要集中在农村地区，无论是用于发电还是生产液体燃料，都是废物利用，可大幅度提高农业生产的附加值，有效增加农民收入。一般来讲，每亩地平均可以产生约1吨秸秆，如果每吨秸秆按售价200元计算，相当于每亩地净增加收入200元，如果每户农民有10亩地，就可以增加收入2000元。按平均每户4人计算，相当于人均收入增加500元。此外，还可以将荒地、荒坡承包给农民种植能源林，通过出售能源植物增加收入。过去种植灌木林只有生态效益，不能通过有效利用转化为经济效益，致使农民的种植积极性不高。如果能够通过能源生产企业与农户签订

51、合同，由能源生产企业以合理的价格收购农民种植的能源林，用于生产高效能源，将会大大调动农民种林积极性，切实增加农民收入，增加能源供应。据初步测算，每万千瓦的生物质发电装机，每年需燃烧生物质6万吨。如果全国建设2000万千瓦的生物质发电，每年需生物质量约1.2亿吨，从资源量来看，是没有任何问题的。如果全国建设1亿千瓦的生物质发电，每年需生物质量约6亿吨，这也是完全可以做到的。这样，仅收购生物质燃料每年流向农村的资金就达1200亿元。生物质能利用将会有效促进农村经济发展和社会进步。3、加大生物质能的开发利用，是减少温室气体排放，保护环境，实现可持续发展的重要措施长期以来，我国以煤为主的能源结构和粗放

52、型的增长方式已对环境造成了很大破坏。目前，我国的二氧化硫排放量居世界第一位，二氧化碳排放量仅次于美国居第二位。特别值得注意的是，目前我国的酸雨面积已超过国土面积的三分之一，据估算，酸雨所造成的经济损失占到GDP的2%。随着能源消费总量的增加，我国的环保难度将越来越大，因此，我们在能源发展过程中，必须兼顾安全性、经济性和清洁性的要求。生物质能属于清洁能源，生物质中有害物质（硫和灰分等）的含量仅为煤炭的1/10左右。同时，生物质二氧化碳的排放和吸收构成自然界碳循环，其能源利用可实现二氧化碳零排放。生物质与煤混合燃烧，还可以显著降低二氧化硫排放。另外，垃圾发电、有机废弃物生产沼气发电，可以减少城乡有

53、机废弃物的污染，改善城乡生产生活环境。所以，加大生物质能的开发利用，对于提高能源利用效率，减少温室气体排放，保护环境，实现可持续发展等都具有重要的作用。3.3厂址选择厂址位于聊城市冠县城东约20km的定寨乡张洼村北侧砖厂附近。厂址东距马颊河约1km，北距309国道约1.5km，南临张洼村。厂址位于聊城市冠县定寨乡，主要外部条件如下：（1）冠县地处山东、河北二省交界，是山东的“西大门”随着济邯铁路、济馆高速公路建成，区域交通网络日趋完善，该公司紧邻309国道和济邯铁路，交通便利。（2）国电聊城生物质发电工程厂址位于聊城市冠县东约20km处，其北面紧邻聊城馆陶公路，东邻马颊河，厂址南偏东约1km为

54、张洼水库，东北约4km为聊城电厂水库，距离马颊河、张洼水库、聊城电厂水库及三干渠等水源地较近。（3）不占用耕地，地势平坦，自然地面标高约为33.6m36.8m，地貌成因类型为冲积平原，地质、地震条件相对稳定区，地层由第四系全新统冲积层（Q4al）构成，岩性主要有粘性土、粉土和砂土组成。地质条件稳定，水文气象条件适宜，场地条件较好，符合电厂建设要求。（4）距离市区较远，对市区没有影响，环保条件好。（5）厂址附近无机场及重要的通讯设施和军事设施。厂址区为规划的工业园区，周围无大、中型工业企业，符合规划。根据现场踏勘和调查了解，拟建厂址区无具开采价值的矿产资源压覆，无文物保护单位压覆。（6）.位于燃

55、料中心位置。3.4原材料供应1、燃料及供应该项目选用燃料主要为玉米秸秆，其他黄色秸秆（小麦秸秆、花生秧和谷秸等）和灰色秸秆（棉花秸秆、树木枝条、花生壳和树皮等）作为补充，其耗量如下：图表 2 秸秆燃料消耗量表锅炉容量小时耗量（t/h）日耗量（t/d）年耗量（万吨/年）2×75t/h28.8633.615.84注：1）设备年利用小时按5500h计；2）日利用小时按22h计。以冠县及周边县市的乡镇，距离该厂半径30公里范围内的秸秆资源为主要燃料来源。（1）冠县区域概况冠县位于山东省西部，处于冀、鲁、豫三省交界处，隶属山东省聊城市，南界莘县，北接临清市，东临东昌府区，西以卫河、漳卫河为界与

56、河北省大名县、馆陶县隔水相望。现辖17个乡镇，753个行政村，总人口73.8万人，其中农业人口68万人，是山东省人口和农业大县。版图面积1152平方公里，全境南北长35公里，东西宽45公里，地理位置优越，境内公路四通八达，交通十分便利，邯济铁路、济聊馆高速公路、329省道横贯东西，106国道、省道259线和315线纵贯南北，特别是随着村村通公路工程的完成，冠县将建成四通八达的公路交通网，全县公路通车总里程2204公里。冠县农业资源丰富，2007年耕地面积112万亩，是重要的农副产品生产基地和优质小麦基地县，2007年粮食总产达到52.3万吨，小麦播种面积94万亩、总产34万吨，玉米播种面积51万亩、总产26万吨，花生等油料作物播种面积25万亩，棉花24万亩。冠县是全国造林绿化百强县、高标准平原绿化试点县，全县林果面积达到24.5万亩，林果业以鸭梨和毛白杨闻名全国，果品年总产3亿斤，木材蓄积量达到7500万立方米。冠县近三年的耕地面积变化情况如下图所示：图表 3 冠县2005-200