期货投资学课件第一章

1、期货投资学黄涛目标目标v了解基本的金融衍生产品v了解期货及期权的市场交易规则和方式v 理解期货及期权的市场功能和作用v 理解期权的定价原理v 理解和应用期权交易策略课程设置课程设置1. 金融衍生品简介2. 期货交易基础知识3. 期货市场制度和交易4. 期货交易策略5. 金融期货课程设置课程设置6. 期权交易基础知识7. 期权定价8. 期权品种9. 期权交易策略工具：Excel VBA 什么是金融衍生品？v1. 什么是期货？v2. 期货的作用是什么？v3. 什么决定了期货的价格？什么是期货什么是期货期货合约期货合约虚拟商品虚拟商品基于现货的衍生品基于现货的衍生品猪八戒猪八戒=猪？猪？v 期货的定

2、义期货的定义 （Future Contract） A standardized contract between two parties to exchange a specified asset of standardized quantity and quality for a price agreed today (the futures price or the strike price) with delivery occurring at a specified future date, the delivery date. The contracts are traded on

3、a futures exchange. The party agreeing to buy the underlying asset in the future, the buyer of the contract, is said to be long, and the party agreeing to sell the asset in the future, the seller of the contract, is said to be short. 价格价格供需关系供需关系供给供给需求需求价格价格供给供给需求需求期货价格期货价格Asset ClassInstrument Type

4、SecuritiesOther cashExchange-traded derivativesOTC derivativesCommoditiesN/ACommodities SpotCommodities futuresOptionsExotic commodities optionsDebt (Long Term)1 yearBondsLoansBond futuresOptions on bond futuresInterest rate swapsInterest rate caps and floorsInterest rate optionsExotic instrumentsDe

5、bt (Short Term)=1 yearBills, e.g. T-BillsCommercial paperDepositsCertificates of depositShort term interest rate futuresForward rate agreementsEquityStockN/AStock optionsEquity futuresStock optionsExotic instrumentsForeign ExchangeN/ASpot foreign exchangeCurrency futuresForeign exchange optionsOutri

6、ght forwardsForeign exchange swapsCurrency swaps期货的作用稳定价格风险规避投资工具价格发现价格价格手手数数期货价格的变化机制期货价格的变化机制LOGO第一章 期货市场的产生与发展本 章 目 录第一节 期货交易产生的历史概况1第二节 期货交易所的发展趋势2第三节 我国期货市场的产生与发展 34第一节 期货交易产生的历史概况v 期货交易的产生与发展 n13世纪 现货交易获得了广泛发展，远期合约（现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts forward contracts ）交易开始萌芽。交易开始萌芽。n19世纪 现代意义上

7、的期货交易产生了。现代意义上的期货交易产生了。 n20世纪 金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。期货交易的产生与发展 外汇期货 芝加哥成为粮食集散地 现货交易普遍推行13世纪世纪远期合约交易萌芽远期合约交易萌芽 19世纪世纪现代期货交易产生现代期货交易产生 20世纪世纪金融期货交易产生金融期货交易产生 大宗现货批发交易 签订远期供货合同 芝加哥期货交易所成立 芝加哥结算机构成立其它商品期货交易迅速发展 利率期货 股票价格指数期货v 商品期货发展历程n农产品类商品期货的产生与发展 1919世纪后半叶以后，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成世纪

8、后半叶以后，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。立。 1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立 1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所 一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。年停战协议签署后，价格管制才被取消。 一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政一战后，期货市场开始逐步

9、走向完善，期货业正式纳入了联邦政府的管理范围。府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。政府对美国期货交易进行规范管理的开端。 20世纪世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。 20世纪世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。 1940年，纽约商业交易所（年，纽约商业交

10、易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期货。）推出了土豆期货。 1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。 二战后，二战后，芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所在原有的在原有的期货品种期货品种基础上（基础上（鸡蛋、黄鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。藏鸡蛋、铁和猪肚期货。 1951年，日本的大板纤维交易所（年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品年被合并为东京工业品交易所，交易所，TOCOM）推出

11、了棉纱、毛线和人造纤维期货。）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。 1952年，日本神户橡胶交易所（年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。易所）推出了天然橡胶期货。 20世纪世纪60年代，商品期货空前活跃。年代，商品期货空前活跃。l 1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE）l 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。l 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。l 1966年，活猪期货推出。l 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期

12、货。l 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。 世界主要农产品类商品期货上市简表世界主要农产品类商品期货上市简表 资料来源：作者根据所述文字资料整理而成农产品类商品期货交易类别品种简表农产品类商品期货交易类别品种简表 谷物类谷物类大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦 纤维类纤维类棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛 食品类食品类原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉 畜产类畜产类活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩 林产品类林产品类木材、天然橡胶、胶合板 油料油品类油料油品类豆油、花生仁、油菜籽、棉籽 n金属期货的产生与发展英国金属期货的出现英国金属期货的出现 1

13、9世纪6070年代，金属期货交易最初产生于英国。 1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。 之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。 1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。 1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。 目前，伦敦金属交易所交易的金属

14、已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。 美国金属期货的出现美国金属期货的出现 美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。 1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。 目前世界上主要的金属期货交易所目前世界上主要的金属期货交易所l 伦敦金属交易所

15、l 纽约商品交易所l 上海期货交易所 （Shang Hai Futures Exchange，SHFE）n能源期货的产生与发展能源期货始于能源期货始于19781978年，产生较晚，但发展很快。年，产生较晚，但发展很快。目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。绝对的交易份额。原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉

16、伯、科威特、伊原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。国是石油的主要消费国。 目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在在20世纪世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。l 1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。l 19

17、74年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的燃料油期货。l 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。l 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。 19831983年，纽约商业交易所推出原油期货。年，纽约商业交易所推出原油期货。 19841984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。 19891989年，新加坡国际金融期交易所（年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Sin

18、gapore Internation Monetary Futures ExchangeMonetary Futures Exchange，SIMEXSIMEX）推出了燃料油期货。）推出了燃料油期货。 美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（International Petroleum ExchangeInternational Petroleum Exchange，IPEIPE）及新加坡国际）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。世界主要商品期货交易所及交易品种世界主要商品期货交易所及交

19、易品种资料来源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006第二节 期货交易所的发展趋势v 交易所的合并 世界期货交易所的现状 世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。 在在2020世纪世纪9090年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩

20、国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。期货交易所的合并美国1994年8月3日，纽约商业交易所和纽约商品交易所合并，成为世界最大的商品期货交易所。根据2003年5月达成的协议，芝加哥商业交易所为芝加哥期货交易所产品提供清算及相关服务，于2004年1月2日开始执行。芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所合并是迟早的事情。欧洲1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。1996年，伦敦国际金

21、融期货交易所又与伦敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产品期货交易。1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交易所合并成德国交易所有限公司。1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金融期货交易所合并为欧洲期货交易所。2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并成立泛欧洲交易所。2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。亚洲1984年11月，东京纺织商品交易所、东京橡胶交易所、大板纤维交易所和东京黄金交易所合并而成东京工业品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所与新加坡国际金融交易所合并为新

22、加坡交易所。2003年3月6日，香港期货交易所与香港联合交易所合并为香港交易所。v 交易的电子化、全球化n期货交易电子化的优势一、提高了交易速度；一、提高了交易速度；二、降低了市场参与者的交易成本；二、降低了市场参与者的交易成本； 三、突破了时空的限制，三、突破了时空的限制，增加了交易品种，增加了交易品种，扩大了市场履盖面，扩大了市场履盖面，延长了交易时间且更具连续性；延长了交易时间且更具连续性；四、交易更为公平，四、交易更为公平，无论市场参与者是否居住在同一城市，无论市场参与者是否居住在同一城市，只要通过许可，只要通过许可，都可参与同一市场的交易；都可参与同一市场的交易；五、具有更高的市场透

23、明度和五、具有更高的市场透明度和较低的交易差错率；较低的交易差错率；六、电子交易的发展可以部分取代六、电子交易的发展可以部分取代交易大厅和经纪人。交易大厅和经纪人。n 期货交易全球化的趋势 一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易；国期货交易； 另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。为对象的期货合约。 七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）资料来源：,2006; ,2006; ,2006; ,2006;,20

24、06;www.tocom.or.jp,2006;,2006v 交易所的公司化 近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一个新方向。 越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为上市公司。 由会员制改为公司制的交易所：由会员制改为公司制的交易所： 1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所

25、 另外：另外： 巴黎证券交易所 多伦多证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所也已加入了改制行列 上市交易的交易所：上市交易的交易所： 1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交易所 2005年：芝加哥期货交易所第三节 我国期货市场的产生与发展 我国期货市场大致经历了4个发展阶段： 发展探索阶段（19881993年） 盲目发展阶段（19931994年） 清理整顿阶段（19941998年） 规范发展阶段（1998年至今）我国期货市场发展的历程 发展探索阶段发展探索阶段 19881993年 盲目发展阶段盲目发展阶段 19931994年 清理整顿阶段清理整顿阶段19941998年 规范发展阶段规范发展阶段1998年至今1988年，期货市场的研究被列入重点课题计划。1990年10月12日，中国郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所成立。1992年5月，上海金属交易所成立。1992年9月第一家期货经纪公司