第1讲货币2014

1、金融学金融学 上海立信会计学院上海立信会计学院姜华东姜华东 金融学金融学n主讲人：姜华东主讲人：姜华东n办公室：办公室：7207n联系方式：联系方式：n公开课：公开课： 耶鲁大学耶鲁大学 金融理论、金融市场等（罗伯特金融理论、金融市场等（罗伯特 希希勒等）勒等） 华盛顿大学华盛顿大学 货币课程（伯南克，美联储与金货币课程（伯南克，美联储与金融危机）融危机）nMOOCs金融学金融学n课件地址课件地址：班级公共邮箱n参考阅读参考阅读：货币金融学货币金融学，立信会计出版社，立信会计出版社；（使用教材）金融学教程，复旦大学出版社；金融学，博迪&默顿；（国外经典）货币金融学，米什金人大出版社（国

2、外经典）金融学，黄达. 人大出版社（国内经典）金融学金融学n前沿分析前沿分析：金融机构、中央银行等研究报告金融机构、中央银行等研究报告n考试要求考试要求：出勤与课堂成绩出勤与课堂成绩 作业成绩作业成绩 考试成绩考试成绩第一讲第一讲 货币货币理解金融系统理解金融系统货币的定义货币的定义货币的职能货币的职能货币的类型货币的类型货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分 从全球金融危机开始从全球金融危机开始 n美国次贷危机、金融危机、债务危机美国次贷危机、金融危机、债务危机n迪拜债务危机迪拜债务危机n欧洲债务危机（冰岛、希腊、西欧、东欧）欧洲债务危机（冰岛、希腊、西欧、东欧） n中国房地产泡沫、地方债

3、务、影子银行问题中国房地产泡沫、地方债务、影子银行问题 （ 关注中国经济金融）关注中国经济金融）问题思考n一国房地产价格要持续不断地上涨，需要什么一国房地产价格要持续不断地上涨，需要什么样的前提？样的前提？ 维持低利率水平维持低利率水平n格林斯潘格林斯潘 VS 伯南克伯南克 VS 耶伦耶伦华尔街五大投行的终结华尔街五大投行的终结n自2007年美国爆发次贷危机以来，其负面影响不断扩大，美国投资银行逐步陷入危机。n2008年3月美国第五大投行贝尔斯登贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购。n9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟雷曼兄弟公司宣布破产，而第三大投行美林公司美林公司则被美国银行收购。n9月21

4、日，高盛高盛和摩根士丹利摩根士丹利被美联储批准从投资银行转型为银行控股公司。至此，华尔街五大投行全军覆没，宣告了主导世界金融业数十年之久的华尔街独立投行模式的终结。 n杠杠率过高，过度金融创新影响金融机构的全球十大重要趋势影响金融机构的全球十大重要趋势n1. 信贷紧缩信贷紧缩n2. 融资方式的转变融资方式的转变:拯救、再融资、去杠杆化拯救、再融资、去杠杆化 雷曼兄弟倒闭、美国投行成为历史（贝尔斯登、美林、高盛雷曼兄弟倒闭、美国投行成为历史（贝尔斯登、美林、高盛 转为转为银行控股公司）银行控股公司） （AIG、RBS、CITI、BARCLAY被拯救）被拯救）n3. 监管方式的转变（衍生品，对冲基

5、金）监管方式的转变（衍生品，对冲基金）n4. 经济前景及对市场信心的影响经济前景及对市场信心的影响n5. 对金融机构大小、规模、多元化及业务范围看法的改变对金融机构大小、规模、多元化及业务范围看法的改变n6. 持续不断的整合持续不断的整合n7. 资产管理资产管理/私募股权私募股权/对冲基金策略的趋同对冲基金策略的趋同n8. 流动资金池的形成和交易所合并流动资金池的形成和交易所合并n9. 发达市场和发展中市场的互动（发达市场和发展中市场的互动（ Brazil，Russia， n India，China，South Africa）n10.对业务模式的影响对业务模式的影响理解金融系统理解金融系统n一

6、、金融的含义一、金融的含义: 字面含义是资金的融通,从经济学角度看,金融学研究的是不确定条件下的资源跨期配置问题。n宏观金融宏观金融n微观金融微观金融n金融监管（法律与金融）金融监管（法律与金融）跨期配置案例跨期配置案例n1、鲁宾逊飘流记、鲁宾逊飘流记 讨论人们在不确定的条件下如何进行资源的跨讨论人们在不确定的条件下如何进行资源的跨期分配期分配n2、中奖、中奖1000万如何使用？如何理财？万如何使用？如何理财？ 消费？消费？ 储蓄？储蓄？ 投资？投资？ 组合组合n3、苏武牧羊的故事、苏武牧羊的故事不确定性条件下的跨期分配不确定性条件下的跨期分配n1、金融是研究跨期分配问题的、金融是研究跨期分配

7、问题的n2、金融决策是带有不确定性的、金融决策是带有不确定性的理解金融系统理解金融系统金融系统的概念金融系统的概念： 由一系列金融中介机构和金融市场构成的,在金融监管机构监督下利用金融工具实现资金融通的有机整体.资金盈余者金融中介金融市场资金短缺者监管机构理解金融系统理解金融系统n金融系统的功能金融系统的功能1、聚集资源聚集资源,在时间和空间上分配资源在时间和空间上分配资源. （个人养老金计划、家庭收入支出、企业运行、 政府调控，地区配置、国别配置）2、管理风险管理风险 （保险公司、风险控制，分担损失）3、提供流动性提供流动性 （金融工具变现的成本和时间）4、清算和支付清算和支付 （黄金、纸币

8、、信用卡、网上银行、电子货币；Q币，支付宝等如何监管）5、收集和提供信息收集和提供信息 （比个人收集信息要节约成本）6、监督和激励监督和激励 （金融中介扮演监督者角色，避免搭便车行为；大股东“用手投票” ，小股东“用脚投票”；案例：食堂饭菜 ）第一讲第一讲 货币货币n要学习金融，先了解货币。要学习金融，先了解货币。历史上的货币形态历史上的货币形态1. 种种实物货币种种实物货币货币最古老的形态：货币最古老的形态： 中国最早的货币是中国最早的货币是“贝贝”。古书有。古书有“夏后夏后以玄贝以玄贝”的说法，考古屡有证实。的说法，考古屡有证实。 世界其他地区也多有使用世界其他地区也多有使用 贝的。荷马史

9、诗中，经常用贝的。荷马史诗中，经常用牛牛 标示物品的价值；马可波罗游标示物品的价值；马可波罗游 记中记载：中国吐蕃地区用记中记载：中国吐蕃地区用盐盐 块块作货币。作货币。 历史上的货币形态历史上的货币形态2. 金属货币金属货币，其中，其中，金属铸币流通了几金属铸币流通了几千年，直到上世纪千年，直到上世纪中，在世界上才基中，在世界上才基本成为货币的历史本成为货币的历史形态。形态。 （中国的刀币、五中国的刀币、五铢、开元通宝铢、开元通宝）历史上的货币形态历史上的货币形态（中国的银元）（中国的银元）历史上的货币形态历史上的货币形态 金属作为币材的优点金属作为币材的优点：一是价值比较高；：一是价值比较

10、高；二是易于分割；三是易于保存；四是便于携带。二是易于分割；三是易于保存；四是便于携带。 中国的晋唐两代，帛曾充当主要币材，与铜中国的晋唐两代，帛曾充当主要币材，与铜币并行流通币并行流通具体条件下，不理想的材料也可充具体条件下，不理想的材料也可充当币材。当币材。 铸币的界定铸币的界定：铸币是由国家的印记证明其：铸币是由国家的印记证明其重量和成色的金属块。所谓国家的印记，包括形状、重量和成色的金属块。所谓国家的印记，包括形状、花纹、文字等。花纹、文字等。 历史上的货币形态历史上的货币形态 称量货币称量货币：中国：中国的元宝。的元宝。 劣币驱逐良币律：劣币驱逐良币律： 西汉贾谊：西汉贾谊：“奸钱奸

11、钱日繁日繁 ，正钱日亡，正钱日亡”，从，从而而“法钱不立法钱不立” 。历史上的货币形态历史上的货币形态3. 用纸做的货币用纸做的货币： 银行发行银行发行的银行券；的银行券； 国库发行国库发行的纸币；的纸币； 历史上的货币形态历史上的货币形态 始于南始于南宋的大规模纸宋的大规模纸币流通币流通世世界最早。界最早。当代货币的种种形态当代货币的种种形态1. 不兑现的银行券及硬辅币。不兑现的银行券及硬辅币。2. 账簿上的货币账簿上的货币存款货币存款货币：可签发支票的：可签发支票的存款与定期存款。存款与定期存款。3. .以电磁信号为载体的货币以电磁信号为载体的货币。古代的货币古代的货币什么是货币？什么是货

12、币？1. 最粗略的表述：可用来买东西的最粗略的表述：可用来买东西的What ； 或：在购买、支付和储蓄中被普遍接受的。或：在购买、支付和储蓄中被普遍接受的。2. 20世纪以前古典的说法：一般等价物。世纪以前古典的说法：一般等价物。3. 始于凯恩斯：流动性；最具有流动性的。始于凯恩斯：流动性；最具有流动性的。4. 社会计算工具或社会计算工具或“选票选票” 。 还有种种机智的说法：给人以启发，但却不见得有还有种种机智的说法：给人以启发，但却不见得有真正的理论价值。真正的理论价值。货币的定义货币的定义一、货币的定义一、货币的定义从商品世界中分离出来的稳定地充当一般等价物一般等价物的一种特殊商品。主要

13、的国际货币主要的国际货币: 美元、欧元、英镑、日元等；地区性货币地区性货币：人民币等（中国与东盟自由贸易区结算） （上海自贸区的推进）货币的职能货币的职能二、货币的职能二、货币的职能:1)交易媒介交易媒介: 货币在商品交换中充当媒介；2)价值尺度价值尺度: 货币用来衡量商品和劳务的价值；3)支付手段支付手段: 货币在清偿债务时充当延期支付的工具； 信用信用: 以偿还为条件的商品或者货币的借贷行为， 体现一定的债权债务关系； （商业信用、银行信用、国家信用）4)储藏手段储藏手段: 货币退出流通而被用来积累和保存财富；5)世界货币：世界货币：指货币超出国内流通领域，在世界市场上发挥一般等价物的作用

14、，它是价值表现和实现的国际化。 货币的类型货币的类型三、货币的类型三、货币的类型1、实物货币实物货币 贝壳、烟草、可可豆等 （特殊情形下仍然存在）2、金属货币金属货币 金、银、铜（金银天然不是货币，货币天然是金银）（格雷欣法则格雷欣法则：劣币驱逐良币）3、纸币纸币 可兑换纸币（宋代“飞钱”）, 不可兑换纸币4、无形的货币无形的货币 电子货币,网络货币货币的类型货币的类型n1 1、银行卡、信用卡、一卡通等、银行卡、信用卡、一卡通等 由于可以由于可以在一定程度上与商品、服务交易，充当了在一定程度上与商品、服务交易，充当了一般等价物一般等价物，尽管货币性大小不同，但是均可认为，尽管货币性大小不同，但

15、是均可认为是电子货币。支付宝中的电子钱包是与现实中的货是电子货币。支付宝中的电子钱包是与现实中的货币对等的，用于和商品、服务交易，可视为电子货币对等的，用于和商品、服务交易，可视为电子货币。币。n2 2、Q Q币、游戏币等虚拟货币币、游戏币等虚拟货币 2006年年2月国务院出台文件，禁止月国务院出台文件，禁止Q币等虚拟货币币等虚拟货币兑换现金和实物，兑换现金和实物，Q Q币等虚拟货币币等虚拟货币不能与现实中的商不能与现实中的商品、服务交易，没有充当一般等价物品、服务交易，没有充当一般等价物，因此不具有，因此不具有货币性，也不认为是电子货币。货币性，也不认为是电子货币。问题思考：问题思考：n余额

16、宝类的风险？余额宝类的风险？n货币基金能维持高收益吗？货币基金能维持高收益吗？n美国美国Paypal货币基金倒闭的启示？货币基金倒闭的启示？货币的类型货币的类型n中国文化部、商务部联合发布了中国文化部、商务部联合发布了关于网络游戏关于网络游戏虚拟货币交易管理工作的通知虚拟货币交易管理工作的通知。n通知通知中首次明确了网络游戏虚拟货币的适用中首次明确了网络游戏虚拟货币的适用范围，范围，规定同一企业不能同时经营虚拟货币的发规定同一企业不能同时经营虚拟货币的发行与交易，并且虚拟货币不得用于购买实物行与交易，并且虚拟货币不得用于购买实物，防，防止网络游戏虚拟货币对现实金融秩序可能产生的止网络游戏虚拟货

17、币对现实金融秩序可能产生的冲击。冲击。货币的类型货币的类型韩国确认虚拟货币等价于真实货币韩国确认虚拟货币等价于真实货币n据国外媒体报道，韩国最高法院已经确认，虚拟货据国外媒体报道，韩国最高法院已经确认，虚拟货币等价于真实货币。这是韩国首次对虚拟货币表示币等价于真实货币。这是韩国首次对虚拟货币表示承认。承认。n两名两名天堂天堂2 2的玩家被控通过销售虚拟物品非法的玩家被控通过销售虚拟物品非法获利。然而，根据韩国法院的判决，这两名玩家被获利。然而，根据韩国法院的判决，这两名玩家被宣告无罪。宣告无罪。n游戏和社交网站的虚拟货币到目前为止还不能兑换游戏和社交网站的虚拟货币到目前为止还不能兑换真实货币，

18、至少在美国是这样。因此，与虚拟货币真实货币，至少在美国是这样。因此，与虚拟货币相关的赌博和税收等问题也并不明显。相关的赌博和税收等问题也并不明显。n韩国法院的这一判决意味着，不仅是游戏玩家，一韩国法院的这一判决意味着，不仅是游戏玩家，一些公司未来也可能提供虚拟货币兑换服务，这将带些公司未来也可能提供虚拟货币兑换服务，这将带来一系列问题。来一系列问题。货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分货币层次的划分标准：货币层次的划分标准： 按照金融资产的按照金融资产的货币性程度货币性程度的大小对货币层次的大小对货币层次进行划分，从而对不同层次的货币分类统计。进行划分，从而对不同层次的货币分类统计。 货币

19、性程度货币性程度：各类资产充当交易媒介或支付手段：各类资产充当交易媒介或支付手段功能的强弱。功能的强弱。货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分货币的层次：货币的层次：通货通货 M0: 流通中的现金狭义货币狭义货币：M1广义货币广义货币：M2 准货币准货币: 广义货币-狭义货币（M2-M1）货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分货币层次的划分货币层次的划分：（按货币性或流动性分）：（按货币性或流动性分）M0=流通中的现金M1= M0 +商业银行活期存款M2 = M1 +商业银行的定期存款和储蓄存款M3 = M2 +其他金融机构的定期存款和储蓄存款 M4 = M3 +其他短期流动资产（如国库券

20、，银行及商业承兑汇票，人寿保险单等）货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分中国货币层次的划分中国货币层次的划分:M0=流通中的现金（通货）M1 = M0 +企业活期存款+农村存款+机关团体部队活期存款+个人持有的信用卡类存款M2 = M1 +企业定期存款+城乡居民储蓄存款+外币存款+信托类存款+证券公司客户保证金 M3 = M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单货币的度量与层次划分货币的度量与层次划分美国货币层次的划分美国货币层次的划分:nM1 =流通中现金旅行支票活期存款其他支票存款nM2 = M1储蓄存款小额定期存款零售货币市场共同基金余额调整项nM3 = M2大额定期存款机构持有

21、的货币市场共同基金余额所有存款机构发行的回购负债欧洲美元调整项nL = M3+其他短期流动资产（如储蓄债券、商业票据、银行承兑票据、短期政府债券等）图1 中国2006年1月-12月的货币供应量(M0, M1, M2)练习数据图表的构建（单位：亿元人民币）2008-2009货币供应量问题思考n思考思考2008-2009货币数据背后的金融意义？货币数据背后的金融意义？n货币超发的作用货币超发的作用 & 货币超发的后续影响货币超发的后续影响2014年最新货币状况年最新货币状况n2014年8月末，广义货币广义货币(M2)余额119.75万亿元,同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0

22、.7个和1.9个百分点；n狭义货币狭义货币(M1)余额33.20万亿元,同比增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点；n流通中货币流通中货币(M0)余额5.80万亿元,同比增长5.6%。当月净投放现金651亿元。金融拓展：美元指数金融拓展：美元指数n什么是美元指数（美元汇率）美元指数（美元汇率）：美元指数（US Dollar Index，USDX）它类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average），美元指数显示的是美元的综合值。一种衡量各种货币强弱的指标。n美元指数（美元汇率）的影响美元指数（美元汇率）的影响 ：USDX是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合