国际金融市场PPT通用课件

1、广义的国际金融市场与狭义的国际金融市场广义的国际金融市场与狭义的国际金融市场在岸金融市场与离岸金融市场在岸金融市场与离岸金融市场欧洲货币市场与亚洲美元市场欧洲货币市场与亚洲美元市场外国债券与欧洲债券外国债券与欧洲债券国际银行设施国际银行设施浮动利率浮动利率国际金融市场一体化国际金融市场一体化融资证券化融资证券化国际金融创新国际金融创新 一、一、国际金融市场的概念和类型国际金融市场的概念和类型( (一一) )国际金融市场的概念国际金融市场的概念广广义义的的国国际际金金融融市市场场短期资金借贷短期资金借贷中长期资金借贷中长期资金借贷外汇买卖外汇买卖黄金买卖黄金买卖货币市场货币市场(Money Ma

2、rket)资本市场资本市场(Capital Market)外汇市场外汇市场(Foreign Market)黄金市场黄金市场(Gold Market)狭狭义义的的国国际际金金融融市市场场 (二二)国际金融市场的类型国际金融市场的类型 1、传统的国际金融市场、传统的国际金融市场在岸金融市场在岸金融市场 2、新型的国际金融市场、新型的国际金融市场离岸金融市场离岸金融市场不受管制不受管制管制较松管制较松受管制受管制当地政府管制当地政府管制程度程度非市场所在国货币非市场所在国货币市场所在国货币市场所在国货币市场所在国货币市场所在国货币交易对象交易对象非居民非居民非居民非居民居民非居民居民非居民居民居民居

3、民居民交易主体交易主体新型的国际新型的国际金融市场金融市场传统的国际传统的国际金融市场金融市场国内金融市场国内金融市场二、国际金融市场的形成与发展二、国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成条件（一）国际金融市场的形成条件 1、稳定的政局。、稳定的政局。 2、宽松的金融环境。、宽松的金融环境。 3、完善的市场结构。、完善的市场结构。 4、现代化的国际通讯设施、现代化的国际通讯设施和良好的地理位置。和良好的地理位置。(二二)国际金融市场的发展过程国际金融市场的发展过程1、伦敦国际金融市场的形成与衰落。2、纽约、苏黎世和伦敦三大国际金融中心“三足鼎立”时期。3、欧洲货币市场的形成与发展。4

4、、发展中国家和地区国际金融市场的建立。5、东京国际金融市场的崛起。 1、国际金融市场全球一体化、自由化趋势、国际金融市场全球一体化、自由化趋势国际金融中心向全世界扩展国际金融中心向全世界扩展 世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展；世界经济的一体化发展和跨国公司、跨国银行的发展； 电子计算机技术与卫星通讯将分散在世界各地的金融市场紧密电子计算机技术与卫星通讯将分散在世界各地的金融市场紧密地联系在一起。地联系在一起。证券交易实现国际化证券交易实现国际化 借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货币也不受借款人和投资者不受国籍的限制，标示证券面值的货币也不受任何限制。任何限制。国际国际

5、金融自由化金融自由化世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业更大的活世界各国普遍放松了对金融业的严格管制，给予金融业更大的活动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的灵活性。动空间，在金融监管的规章制度方面有了更大的灵活性。 80年代国际银行贷款大幅下降，而国际证券市场却得到巨大发年代国际银行贷款大幅下降，而国际证券市场却得到巨大发展。至展。至80年代中期，国际证券发行额首次超过国际信贷额，国际融年代中期，国际证券发行额首次超过国际信贷额，国际融资者的资金来源由原来的依靠银行信贷为主转向更多地依赖发行各资者的资金来源由原来的依靠银行信贷为主转向更多地依赖发行各种类型的股票、债券和商业票

6、据等方式直接在资本市场上融资。种类型的股票、债券和商业票据等方式直接在资本市场上融资。 进入进入90年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直接融资成本年代后，尽管全球长期利率偏低，但由于直接融资成本低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，呈现持续上涨的势头低，所以通过证券形式的融资一直盛行不衰，呈现持续上涨的势头。 20世纪世纪80年代爆发的发展中国家国际债务危机，暴露了传统年代爆发的发展中国家国际债务危机，暴露了传统银行贷款方式的债权难以转让的缺点，并引发了国际银行业的危机。银行贷款方式的债权难以转让的缺点，并引发了国际银行业的危机。银行为减少风险，纷纷增加流动性较强的证券投资。而资金需求者银

7、行为减少风险，纷纷增加流动性较强的证券投资。而资金需求者为降低筹资成本，也纷纷扩大直接融资规模。为降低筹资成本，也纷纷扩大直接融资规模。 发达国家放松资本市场的管制，尤其是放宽对发行国际债券发达国家放松资本市场的管制，尤其是放宽对发行国际债券的限制与降低以至取消外国人购买本国发行的证券的利息预提税等的限制与降低以至取消外国人购买本国发行的证券的利息预提税等措施，对这种趋势的发展也起了很大推动作用。措施，对这种趋势的发展也起了很大推动作用。 金融创新是指金融创新是指20世纪世纪80年代以来金融领域出现的一系列的新事年代以来金融领域出现的一系列的新事物。物。 在日新月异的金融创新中，最为引人注目的

8、是大量复杂的金融在日新月异的金融创新中，最为引人注目的是大量复杂的金融衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包括四类产品：衍生产品的出现。其中最主要的金融衍生产品包括四类产品：狭义的表外业务狭义的表外业务 可以为银行带来收入而又可以为银行带来收入而又不体现在资产负债表中的业务，不体现在资产负债表中的业务，这些业务是金融机构为客户提这些业务是金融机构为客户提供服务收取手续费的业务，对供服务收取手续费的业务，对金融机构的资产负债表或资产金融机构的资产负债表或资产组合基本不存在风险。组合基本不存在风险。 正式或非正式的对银行或正式或非正式的对银行或其他金融机构的资产负债表其他金融机构的资产负债表或

9、资产组合具有或然债权的或资产组合具有或然债权的安排（协议）；安排（协议）； 这些业务对金融机构的资这些业务对金融机构的资产负债表或资产组合具有潜产负债表或资产组合具有潜在风险。在风险。 第二节第二节 国际金融市场的构成国际金融市场的构成贴现市场贴现市场一、国际货币市场一、国际货币市场 国际货币市场是指期限在国际货币市场是指期限在1年以内（包括年以内（包括1年）的金融工具的年）的金融工具的交易市场，也称短期资金市场。交易市场，也称短期资金市场。银行短期信贷市场银行短期信贷市场短期证券市场短期证券市场银银行行对对企企业业的的信信贷贷银银行行同同业业拆拆借借国国库库券券市市场场大大额额可可转转让让存

10、存单单市市场场商商业业票票据据市市场场银银行行承承兑兑票票据据市市场场政政府府短短期期债债券券商商业业承承兑兑票票据据银银行行承承兑兑票票据据伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率London Inter-Bank Offered Rate， 国际金融市场的基准利率，国际贷款或债券发行经常以此作为国际金融市场的基准利率，国际贷款或债券发行经常以此作为基础，再根据借款人的信誉、借款期限和市场资金供求状况，酌情基础，再根据借款人的信誉、借款期限和市场资金供求状况，酌情增加增加0.5%-1%的附加利率。的附加利率。 除了拆放利率外，还有银行同业除了拆放利率外，还有银行同业存款利率（存款利率（Lon

11、don Inter-Bank Bid Rate，LIBBR），存贷利差一般为），存贷利差一般为0.25%-0.5%。 。 二、国际资本市场二、国际资本市场 国际资本市场是指期限在国际资本市场是指期限在1年以上的金融工具的交易市场，也年以上的金融工具的交易市场，也称为中长期资金市场。称为中长期资金市场。中长期国际信贷市场中长期国际信贷市场银银行行中中长长期期信信贷贷市市场场外外国国政政府府贷贷款款市市场场国际证券市场国际证券市场国国际际债债券券市市场场国国际际股股票票市市场场Foreign Bonds指在国外债券市场发行指在国外债券市场发行的，以发行市场所在国货的，以发行市场所在国货币为面值的债

12、券。币为面值的债券。外国债券的发行必须经外国债券的发行必须经过发行市场所在国政府的过发行市场所在国政府的批准，并接受该国金融法批准，并接受该国金融法规、法令的管理。规、法令的管理。 Euro Bonds 指筹资者在国外债券市场发指筹资者在国外债券市场发行的、不以发行市场所在国货行的、不以发行市场所在国货币为面值的债券。币为面值的债券。 由于欧洲债券的交易是在货由于欧洲债券的交易是在货币发行国国境以外进行，不受币发行国国境以外进行，不受任何国家金融法规法令的制约，任何国家金融法规法令的制约，手续简便灵活，因此，在国际手续简便灵活，因此，在国际债券市场上，欧洲债券发展迅债券市场上，欧洲债券发展迅速

13、，现已占据了主导地位。速，现已占据了主导地位。 指在全球各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场指在全球各主要资本市场同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。内部和市场之间自由交易的一种国际债券。 全球债券的特点：全球债券的特点： （1）全球发行；）全球发行； （2）全球交易和高度流动性；）全球交易和高度流动性； （3）发行人信用级别高，且多为政府机构。）发行人信用级别高，且多为政府机构。Global Bonds无偿还能力无偿还能力CC违约可能性很大违约可能性很大CaCC可能出现违约拖欠可能出现违约拖欠CaaCCC低信用、高风险级BB中低信用级中低信用级Ba

14、BB投投机机级级中信用级中信用级BaaBBB中高信用级中高信用级AA高信用级高信用级AaAA最高信用、最低风险级最高信用、最低风险级AaaAAA投投资资级级说明说明穆迪穆迪标准普尔标准普尔等等级级债债券券评评定定等等级级标标准准 第三节第三节 欧洲货币市场欧洲货币市场 欧洲货币市场欧洲货币市场(Euro-Currency Market)即新型的国即新型的国际金融市场，是指在货币发行际金融市场，是指在货币发行国境外进行该国货币存储与贷国境外进行该国货币存储与贷放的市场。放的市场。60年代中后期年代中后期 *欧洲美元市场的借贷活动超出了美元范围，相继出现了联邦德国境外马克、欧洲美元市场的借贷活动超

15、出了美元范围，相继出现了联邦德国境外马克、瑞士境外法郎、英国境外英镑等，人们把这些境外货币统称为瑞士境外法郎、英国境外英镑等，人们把这些境外货币统称为“欧洲货币欧洲货币”，把，把欧洲货币的借贷市场称为欧洲货币的借贷市场称为“欧洲货币市场欧洲货币市场”。 50年代初期年代初期 *苏联和东欧国家为避免美国冻结其外汇资产，把本国的存款从美国调出，苏联和东欧国家为避免美国冻结其外汇资产，把本国的存款从美国调出，存放在伦敦和欧洲其他国家的银行。存放在伦敦和欧洲其他国家的银行。 *一些持有美元的美国和其他国家的大资本家为避免一些持有美元的美国和其他国家的大资本家为避免 “帐外资产帐外资产”暴露，将暴露，将

16、这些资产其存放在欧洲的一些商业银行。这些资产其存放在欧洲的一些商业银行。50年代中期年代中期 *苏伊士运河战争中，英国国际收支急剧恶化，外汇短缺，导致了英镑危机和苏伊士运河战争中，英国国际收支急剧恶化，外汇短缺，导致了英镑危机和英国政府外汇管制的加强。英国商业银行纷纷转向经营美元业务，形成了一个经英国政府外汇管制的加强。英国商业银行纷纷转向经营美元业务，形成了一个经营美元存放款业务的资金市场营美元存放款业务的资金市场欧洲美元市场。欧洲美元市场。亚洲地区亚洲地区 新加坡于新加坡于1968年年11月创立了亚洲美元市场，现已发展为东南亚地区影响最大月创立了亚洲美元市场，现已发展为东南亚地区影响最大的

17、离岸金融市场。的离岸金融市场。 东京的离岸金融市场东京的离岸金融市场1986年年12月成立，称为月成立，称为“国际银行设施国际银行设施”。加勒比海地区加勒比海地区 70年代，欧洲货币市场业务延伸到加勒比海地区的一些岛国，这些地区逐渐年代，欧洲货币市场业务延伸到加勒比海地区的一些岛国，这些地区逐渐成为避税港型的国际金融市场。成为避税港型的国际金融市场。美国美国 1981年年6月，美国联邦储备委员会批准正式设立纽约离岸金融市场，称为月，美国联邦储备委员会批准正式设立纽约离岸金融市场，称为“国际银行设施国际银行设施”（International Bank Facilities，IBF），同年），同年

18、12月开始正式营月开始正式营业。业。欧洲地区欧洲地区 海峡群岛和马恩岛也属于避税港型的市场海峡群岛和马恩岛也属于避税港型的市场 欧洲货币最终要回到它的发行国进行清算欧洲货币最终要回到它的发行国进行清算:伦敦伦敦A银行银行德国德国D银行银行新加坡新加坡E银行银行 欧洲货币的交易尽管是在境欧洲货币的交易尽管是在境外进行，但仍然是货币发行国外进行，但仍然是货币发行国对外债权债务的组成部分。对外债权债务的组成部分。纽约某银行纽约某银行第一，欧洲货币市场中第一，欧洲货币市场中“欧洲欧洲”一词并不表示其经营的地理范围。一词并不表示其经营的地理范围。第二，第二，“欧洲货币欧洲货币”一词并不说明该市场经营的币

19、种范围。一词并不说明该市场经营的币种范围。第三，第三，“货币市场货币市场”并不说明该市场经营的业务范围。并不说明该市场经营的业务范围。第四，欧洲货币市场的核心是第四，欧洲货币市场的核心是“欧洲银行欧洲银行”，即经营欧洲货币业，即经营欧洲货币业务的银行。务的银行。二、欧洲货币市场的类型二、欧洲货币市场的类型 伦敦型离岸金融伦敦型离岸金融市场的特点是在岸市场的特点是在岸业务与离岸业务之业务与离岸业务之间，没有严格限制，间，没有严格限制，属于一个混合型市属于一个混合型市场。这个市场的参场。这个市场的参与者，无论是经营与者，无论是经营在岸业务还是离岸在岸业务还是离岸业务，市场管理当业务，市场管理当局都

20、不加于严格限局都不加于严格限制和区分，经营离制和区分，经营离岸业务也没有严格岸业务也没有严格的申请程序。的申请程序。 纽约型离岸市场纽约型离岸市场的特点是在岸业务与的特点是在岸业务与离岸业务被严格分开，离岸业务被严格分开，是一个分离型的市场。是一个分离型的市场。在这一市场上，离岸在这一市场上，离岸业务被严格限制在获业务被严格限制在获准经营此项业务的银准经营此项业务的银行和非居民之间。如行和非居民之间。如存放在纽约存放在纽约IBF帐户帐户上的美元视同境外美上的美元视同境外美元，与国内美元帐户元，与国内美元帐户严格分开。严格分开。避税港型离岸市场避税港型离岸市场是一种名义市场。这是一种名义市场。这

21、个市场的银行并不经个市场的银行并不经营具体的融资业务，营具体的融资业务，资金的提供和筹集也资金的提供和筹集也不在这里进行。一些不在这里进行。一些国际性银行只是在这国际性银行只是在这里开设一个帐户，办里开设一个帐户，办理借贷业务的转帐和理借贷业务的转帐和注册等事务性手续，注册等事务性手续，其目的就是为了逃避其目的就是为了逃避管理和税收，因此被管理和税收，因此被称为避税港型离岸市称为避税港型离岸市场。场。 欧洲货币市场主要由欧洲短期信贷市场、欧洲中长期欧洲货币市场主要由欧洲短期信贷市场、欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场组成。信贷市场和欧洲债券市场组成。（5）无需签订协议。）无需签订协议。（6）市场

22、规模代表整个欧洲货币市场）市场规模代表整个欧洲货币市场容量。容量。例：境内美元例：境内美元存款利率：存款利率：3%贷款利率：贷款利率：6% 境外美元境外美元存款利率：存款利率：35%贷款利率：贷款利率：55%1、欧洲短期信贷市场的特点、欧洲短期信贷市场的特点（1）期限短。）期限短。（2）额度大。）额度大。（3）借贷条件灵活。）借贷条件灵活。（4）存贷利差小。）存贷利差小。2、欧洲短期信贷市场的资金来源和资金运用、欧洲短期信贷市场的资金来源和资金运用资资金金来来源源*银行间存款银行间存款*非银行存款（包括跨国公司、其他工商企业、个人非银行存款（包括跨国公司、其他工商企业、个人及非银行金融机构的存

23、款）及非银行金融机构的存款）*一些国家中央银行的存款一些国家中央银行的存款*国际清算银行的存款国际清算银行的存款资资金金运运用用*国际商业银行国际商业银行*跨国公司和工商企业跨国公司和工商企业*西方国家的地方市政当局和公用事业单位西方国家的地方市政当局和公用事业单位1、欧洲中长期信贷市场的特点、欧洲中长期信贷市场的特点（1）期限长）期限长（2）额度大）额度大（3）利率浮动）利率浮动（4）需签订贷款协议）需签订贷款协议（5）银团贷款居多）银团贷款居多欧洲中长期信贷市场的浮动利率欧洲中长期信贷市场的浮动利率Tr5%固定利率模式固定利率模式浮动利率模式浮动利率模式Tr 5%LIBOR3月6月9月12

24、月55%45%4%5% 贷款协议主要内容贷款协议主要内容 利率与主要费用负担利率与主要费用负担 *利率：一般按利率：一般按LIBOR，有时也按美国商业银行优惠利率，有时也按美国商业银行优惠利率（Prime Rate 美国大商业银行向信誉良好的客户提供短期放款的利美国大商业银行向信誉良好的客户提供短期放款的利率）计收利息。率）计收利息。 *附加利率（附加利率（Spread Margin）：上述利率是短期放款利率，）：上述利率是短期放款利率，所以中长期放款还要在短期利率基础上计收一定的附加利率。附加所以中长期放款还要在短期利率基础上计收一定的附加利率。附加税利率的高低根据资金供求情况、借款期限长短

25、与借款人信誉状况税利率的高低根据资金供求情况、借款期限长短与借款人信誉状况而计收。而计收。 * 管理费：也称经理费或手续费，是借款人向银行支付的费管理费：也称经理费或手续费，是借款人向银行支付的费用，一般按贷款总额一定百分比一次性或多次性收取。用，一般按贷款总额一定百分比一次性或多次性收取。 *杂费：中长期贷款协议签订之前产生的费用，如车马费、杂费：中长期贷款协议签订之前产生的费用，如车马费、文件费、办公费、律师费等。文件费、办公费、律师费等。 * 代理费：借款人向代理行支付的费用。代理费：借款人向代理行支付的费用。 *承担费（承担费（Commitment Fees）：贷款协议签订后，对未动）

26、：贷款协议签订后，对未动用的贷款余额所支付的费用。用的贷款余额所支付的费用。 期限、偿还和付息期限、偿还和付息 *贷款期限：贷款期限： 贷款期限主要由两部份组成：宽限期和偿还期，贷款期限主要由两部份组成：宽限期和偿还期，期限较长的贷款还要安排提款期。（例：贷款总额：期限较长的贷款还要安排提款期。（例：贷款总额：1亿；期限：亿；期限：10年）年）10年年01千万千万提款期：提款期：分期提款分期提款按期付息按期付息宽限期：宽限期：足额用款足额用款按期付息按期付息偿还期：按偿还期：按期付息，分期付息，分期偿还本金期偿还本金3千万千万6千万千万1亿亿6千万千万3千万千万1千万千万 *贷款偿还办法：贷款

27、偿还办法： 一般有三种：本息到期一次偿还；宽限期后，一般有三种：本息到期一次偿还；宽限期后，分期等额偿还；宽限期后，分期不等额偿还。分期等额偿还；宽限期后，分期不等额偿还。 *利息期：确定起息期和确定利率调整周期。利息期：确定起息期和确定利率调整周期。 *费用增加补偿条款：因贷款市场所在地政策变化而使银行的贷费用增加补偿条款：因贷款市场所在地政策变化而使银行的贷款成本增加（如捐税、存款准备金等），由借款人补偿。款成本增加（如捐税、存款准备金等），由借款人补偿。 *欧洲货币供应条款：在市场货币资金供给紧张时，银行有权要欧洲货币供应条款：在市场货币资金供给紧张时，银行有权要求借款人提前偿还。求借款

28、人提前偿还。 *货币选择条款：允许借款人以协议规定的贷款货币以外的其他货币选择条款：允许借款人以协议规定的贷款货币以外的其他货币提取贷款。货币提取贷款。 *提前偿还条款：借款人一旦资金充裕，有权提前偿还贷款。提前偿还条款：借款人一旦资金充裕，有权提前偿还贷款。贷款银行贷款银行借款人借款人欧洲货币市场欧洲货币市场贷款协议贷款协议市场筹资市场筹资资金资金资金资金 法律责任法律责任 *违约条款；债务人不能履行债务协议所规定的各种义务，不违约条款；债务人不能履行债务协议所规定的各种义务，不能按期还本付息时，银行有权停止贷款，追索本息。能按期还本付息时，银行有权停止贷款，追索本息。 *交叉违约条款：如果

29、债务人对该债务以外的任何债务契约违交叉违约条款：如果债务人对该债务以外的任何债务契约违约，即构成对该协议的违约。约，即构成对该协议的违约。 *消极保证条款：债务人只要债务未全部清偿，不得以其收和消极保证条款：债务人只要债务未全部清偿，不得以其收和和资产为其他债务提供抵押，除非债务人为该协议也提供同样性质和资产为其他债务提供抵押，除非债务人为该协议也提供同样性质和同样比例的抵押。和同样比例的抵押。 *适用法律条款：即适用于借贷双方的法律，一般可选择贷款人适用法律条款：即适用于借贷双方的法律，一般可选择贷款人所在国法律、借款人所在国法律、市场所在国（第三国）法律等。所在国法律、借款人所在国法律、市

30、场所在国（第三国）法律等。 双边贷款与银团贷款双边贷款与银团贷款 双边贷款是一家银行向一个借款人提供的贷款，贷款利率较低，双边贷款是一家银行向一个借款人提供的贷款，贷款利率较低，而且相关费用较少，适于金额小、期限短、风险低的贷款。而且相关费用较少，适于金额小、期限短、风险低的贷款。 银团贷款又称为辛迪加贷款（银团贷款又称为辛迪加贷款（Syndicated Loan），是指若干家），是指若干家银行共同组成银行集团，联合向借款人提供巨额信贷资金的贷款方银行共同组成银行集团，联合向借款人提供巨额信贷资金的贷款方式。式。 银团贷款的特点：银团贷款的特点： 贷款数额大，可高达几亿、几十亿美元；贷款数额大

31、，可高达几亿、几十亿美元； 贷款期限长，一般为贷款期限长，一般为3-10年，有的可长达年，有的可长达40年；年； 贷款银行多，银团贷款一般由一家牵头银行、几家代理银行、贷款银行多，银团贷款一般由一家牵头银行、几家代理银行、几十家甚至上百家参与银行组成。几十家甚至上百家参与银行组成。 借款人成本高，除支付利息外，借款人还需支付管理费、承借款人成本高，除支付利息外，借款人还需支付管理费、承担费、代理费等费用；担费、代理费等费用； 贷款风险低，采用银团贷款方式提供中长期贷款，在满足借贷款风险低，采用银团贷款方式提供中长期贷款，在满足借款人资金需求的同时，也分散了贷款风险。款人资金需求的同时，也分散了

32、贷款风险。 1、欧洲债券的种类、欧洲债券的种类 （1）固定利率债券（）固定利率债券（Straight Bonds） （2）浮动利率票据（）浮动利率票据（Floating Rate Notes） （3）可转换债券（）可转换债券（Convertible Bonds） （4）附有金融资产认购权的债券）附有金融资产认购权的债券(Bonds with Warrants) （5）零息债券）零息债券(Zero-coupon Bonds) （6）双重货币债券）双重货币债券(Dual-currency Bonds)借日元创汇货币(美元)需要使用的货币(美元)还款货币(日元)债券发行人债券发行人日元美元日元1=J

33、P￥2601=JP￥1302、欧洲债券的发行、欧洲债券的发行借款人借款人牵头银行牵头银行经理集团经理集团承销集团承销集团发行安排发行安排协议协议销售集团销售集团承销集团成员须承销集团成员须承担发行风险承担发行风险非承销集团成员无非承销集团成员无须承担发行风险须承担发行风险金融市场金融市场发行价格发行价格100%85%支付支付75%80% 只有当债券实际上只有当债券实际上能以能以100%的价格出售的价格出售给投资者，辛迪加成员给投资者，辛迪加成员才能真正拿到全部折扣，才能真正拿到全部折扣，因此，承销辛迪加最终因此，承销辛迪加最终收益是不确定的。收益是不确定的。 （1）不在债券面值货币国发行。）不

34、在债券面值货币国发行。（2）市场容量大。）市场容量大。（3）发行手续简便。）发行手续简便。（4）费用成本低。）费用成本低。（5）安全性高。）安全性高。（6）选择性强。）选择性强。（7）流动性好。）流动性好。第四节第四节 亚洲货币市场亚洲货币市场 一、亚洲美元市场的概念一、亚洲美元市场的概念 亚洲美元市场是指亚太地区的银行用境外美元和其它境外货亚洲美元市场是指亚太地区的银行用境外美元和其它境外货币进行交易所形成的市场。币进行交易所形成的市场。 由于这市场最初进行的借贷的货币中美元约占由于这市场最初进行的借贷的货币中美元约占90%，故也称，故也称为亚洲美元市场（为亚洲美元市场（Asian Doll

35、ar Market）。）。 亚洲美元市场实际上是欧洲货币市场的进一步扩展和延伸，亚洲美元市场实际上是欧洲货币市场的进一步扩展和延伸，是欧洲货币市场的一个重要组成部分。是欧洲货币市场的一个重要组成部分。 二二亚亚洲洲美美元元市市场场的的形形成成和和发发展展20世纪世纪60年代末，年代末，新加坡亚洲美元市新加坡亚洲美元市场的建立。场的建立。20世纪世纪70年代初，香港年代初，香港亚洲美元市场的发展。亚洲美元市场的发展。国际银行设施国际银行设施20世纪世纪80年代中，东京年代中，东京离岸金融市场的崛起。离岸金融市场的崛起。 亚洲美元市场形成和发展的原因：亚洲美元市场形成和发展的原因：首先，优越的地理

36、位置。首先，优越的地理位置。其次，生产和资本国际化进一步发展。其次，生产和资本国际化进一步发展。第三，对外资银行实行优惠的鼓励性政策。第三，对外资银行实行优惠的鼓励性政策。第四，美国实施限制资金外流的政策。第四，美国实施限制资金外流的政策。三、亚洲美元市场的经营活动三、亚洲美元市场的经营活动 亚洲美元市场由短期资金市场、中长期资金和亚洲债券市场亚洲美元市场由短期资金市场、中长期资金和亚洲债券市场三个市场部分组成。三个市场部分组成。 资金来源：银行同业存款、各国中央银行和政府机构存款、跨资金来源：银行同业存款、各国中央银行和政府机构存款、跨国公司调拨资金头寸和闲置资金、亚太地区的工商企业存款以及

37、私国公司调拨资金头寸和闲置资金、亚太地区的工商企业存款以及私人存款。其中，银行同业存款占最大比重，大约在人存款。其中，银行同业存款占最大比重，大约在75%以上，存款以上，存款主要来自欧洲货币市场的跨国银行。主要来自欧洲货币市场的跨国银行。 资金运用：银行同业拆借（大约占资金运用：银行同业拆借（大约占70%以上）；对亚洲国家政以上）；对亚洲国家政府贷款；对企业以及各类非银行金融机构贷款。府贷款；对企业以及各类非银行金融机构贷款。 资金的地区流向：亚洲资金的地区流向：亚洲 “四小龙四小龙”和东盟国家。和东盟国家。 金融创新的概念在广义上可以包括：新金融创新的概念在广义上可以包括：新的金融市场，新金

38、融工具和融资技术，新的的金融市场，新金融工具和融资技术，新的金融交易过程和交易方式，以及新的组织机金融交易过程和交易方式，以及新的组织机构和管理方法等。其中，金融工具的创新是构和管理方法等。其中，金融工具的创新是金融创新最主要的内容，是所有其他金融创金融创新最主要的内容，是所有其他金融创新的基础。新的基础。 一、国际金融创新概述一、国际金融创新概述 （ 一）金融创新的概念一）金融创新的概念 所谓金融创新（所谓金融创新（Finance Innovation）是泛指金融领域出现的一）是泛指金融领域出现的一系列的新事物。系列的新事物。（二）金融创新的原因（二）金融创新的原因 1、信息技术的推动。、信

39、息技术的推动。 2、国际经济一体化发展的需要。、国际经济一体化发展的需要。 3、规避金融风险的需要。、规避金融风险的需要。 4、逃避金融管制的需要。、逃避金融管制的需要。 5、金融自由化的影响、金融自由化的影响 6、金融竞争的加剧。、金融竞争的加剧。 （三）（三） 金融创新的主要内容金融创新的主要内容 1、金融市场的创新、金融市场的创新 2、金融工具和融资技术的创新、金融工具和融资技术的创新 3、金融交易过程和交易方式的创新、金融交易过程和交易方式的创新 4、组织机构和管理方法的创新、组织机构和管理方法的创新 二、二、 金融衍生工具金融衍生工具 金融创新工具又称为金融衍生工具，是指在金融原生工

40、具基础金融创新工具又称为金融衍生工具，是指在金融原生工具基础上派生出来的新的、较复杂的金融工具。上派生出来的新的、较复杂的金融工具。 在金融市场中，货币（本币）、外汇、股票、债券等金融产品在金融市场中，货币（本币）、外汇、股票、债券等金融产品是原生的，因为它们都直接是对某种实物资产的要求权，投资于这是原生的，因为它们都直接是对某种实物资产的要求权，投资于这些金融产品所得的收益来源于相应的实物资产的增值。这些金融产些金融产品所得的收益来源于相应的实物资产的增值。这些金融产品的价格（包括利率、外汇汇率、股票价格和股票指数、债务工具品的价格（包括利率、外汇汇率、股票价格和股票指数、债务工具价格等等）

41、也是原生的，因为它们的变动直接反映的是相应的实物价格等等）也是原生的，因为它们的变动直接反映的是相应的实物资产的收益变动。资产的收益变动。 上述原生产品或基础产品的价格，形成了市场的基础价格：上述原生产品或基础产品的价格，形成了市场的基础价格：商品价格；汇率；利率；股票价格或股票指数。商品价格；汇率；利率；股票价格或股票指数。 金融工具交易金融工具交易和组合形式：和组合形式：远期交易远期交易互换交易互换交易期货交易期货交易期权交易期权交易市场组织程度：市场组织程度： 场内交易场内交易 场外交易场外交易原生产品原生产品：商品衍生工具商品衍生工具外汇衍生工具外汇衍生工具利率衍生工具利率衍生工具股票

42、衍生工具股票衍生工具与金融原生工具相比，金融衍生工具有以下显著特点：与金融原生工具相比，金融衍生工具有以下显著特点： 1、派生性。所有的金融科学管理工具都是在一定的金融原生、派生性。所有的金融科学管理工具都是在一定的金融原生工具的基础上产生的。工具的基础上产生的。 2、杠杆性。金融衍生工具的交易通常无须支付标的资产的全、杠杆性。金融衍生工具的交易通常无须支付标的资产的全部价值，而只须缴存一定比例的押金或保证金，便可得到标的资产部价值，而只须缴存一定比例的押金或保证金，便可得到标的资产的管理权。的管理权。 3、虚拟性。当金融衍生工具的原生品是实物或货币时，投、虚拟性。当金融衍生工具的原生品是实物

43、或货币时，投资于金融衍生工具的收益并非得自相应的生产品的增值，而是得自资于金融衍生工具的收益并非得自相应的生产品的增值，而是得自于这些产品价格的变化；当原生品是股票、债券等虚拟资本时，相于这些产品价格的变化；当原生品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。这种特征使金融衍生工具的交应的衍生工具则更具有双重虚拟性。这种特征使金融衍生工具的交易具有脱离原生品而独立发展的趋势，其市场规模可能大大超过原易具有脱离原生品而独立发展的趋势，其市场规模可能大大超过原生市场的规模。生市场的规模。 4、工具特性复杂，但风险控制或投机的效果明显。与金融基、工具特性复杂，但风险控制或投机的效果明

44、显。与金融基础工具不同，金融衍生工具交易的对象，主要是外汇、国债和股票础工具不同，金融衍生工具交易的对象，主要是外汇、国债和股票等金融资产买卖的合约（如货币期货），金融资产买卖的选择权或等金融资产买卖的合约（如货币期货），金融资产买卖的选择权或期权，以及某种基础价格的变动等等。这些工具不仅具有极强的虚期权，以及某种基础价格的变动等等。这些工具不仅具有极强的虚拟性，组合结构也比较复杂。由此，其特性也异常复杂。拟性，组合结构也比较复杂。由此，其特性也异常复杂。 与金融基础工具相比，金融衍生工具可以根据客户的需求，度与金融基础工具相比，金融衍生工具可以根据客户的需求，度身定做，不仅可以锁定价格，规避

45、和控制风险，还可以进行金融投身定做，不仅可以锁定价格，规避和控制风险，还可以进行金融投机。所以，其功能更强。机。所以，其功能更强。 5、高风险性。金融衍生工具及其交易，不仅存在一般金融工、高风险性。金融衍生工具及其交易，不仅存在一般金融工具的风险，如价格风险、信用风险、流动性风险等，还明显地存在具的风险，如价格风险、信用风险、流动性风险等，还明显地存在运作风险、交割风险和法律风险。运作风险、交割风险和法律风险。 主要介绍：主要介绍： 远期利率协议远期利率协议 金融期货金融期货 金融期权金融期权 金融互换金融互换 票据发行便利票据发行便利 远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Ag

46、reement ,FRA）是一种远期合约，是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参考利买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参考利率，在将来交割日，按规定的期限和本金金额，由一方向另一方支率，在将来交割日，按规定的期限和本金金额，由一方向另一方支付协议利率和参考利率利息的差额的贴现金额。付协议利率和参考利率利息的差额的贴现金额。 远期利率协议是防范将来利率波动的一种预先固定远期利率的远期利率协议是防范将来利率波动的一种预先固定远期利率的金融工具，它是交易双方根据不同目的，在对市场利率走势分析存金融工具，它是交易双方根据不同目的，在对市场利率走势分析存

47、在差异的基础上进行的交易。合约的买方希望以此防范利率上升的在差异的基础上进行的交易。合约的买方希望以此防范利率上升的风险，相反，合约的卖方想以此防范利率下跌的风险。远期利率协风险，相反，合约的卖方想以此防范利率下跌的风险。远期利率协议多用于银行机构之间的利率风险防范。议多用于银行机构之间的利率风险防范。 例：例： A银行与银行与X公司签订了一份信贷安排，银行承诺公司签订了一份信贷安排，银行承诺3个月后向个月后向X公公司提供一笔为期司提供一笔为期3个月，金额为美元个月，金额为美元1000万，利率万，利率11%的贷款。目的贷款。目前市场利率水平为前市场利率水平为10 %，但若，但若3个月期间市场利

48、率水平上升，银行个月期间市场利率水平上升，银行将承担损失，因此，该银行希望将利率锁定在将承担损失，因此，该银行希望将利率锁定在10%水平上。水平上。 B银行持有一笔银行持有一笔6个月到期的美元浮动利率债券，金额个月到期的美元浮动利率债券，金额1000万，万，3个月调整一次利率。该银行预期未来个月调整一次利率。该银行预期未来3个月内利率水平将下降，个月内利率水平将下降，于是希望把利率锁定在目前水平上。于是希望把利率锁定在目前水平上。 由于对利率走势预期相反，一方想防范利率上涨的风险，而另由于对利率走势预期相反，一方想防范利率上涨的风险，而另一方则想规避利率下跌的风险。于是两家银行之间就未来一方则

49、想规避利率下跌的风险。于是两家银行之间就未来3个月期个月期限的限的3个月欧洲美元利率达成一份个月欧洲美元利率达成一份“3对对6”的远期利率协议，金额为的远期利率协议，金额为US$1000万。从协议达成日起算，万。从协议达成日起算，3个月后开始，个月后开始，6个月后结束。协个月后结束。协议利率为议利率为10 %，期限为，期限为91天。天。 递延期限（递延期限（3个月）个月）协议期限（协议期限（3个月或个月或91天）天）交易日交易日1月月28日日即期日即期日1月月30日日基准日基准日4月月28日日交割日交割日4月月30日日到期日到期日7月月30日日协议利率协议利率10%参考利率参考利率11%9%支

50、付交割额支付交割额 协议数额：名义上借贷本金数额协议数额：名义上借贷本金数额 （1000万）万） 协议货币：协议数额的面值货币协议货币：协议数额的面值货币 （美元）（美元） 交易日：远期利率协议交易的执行日交易日：远期利率协议交易的执行日（2005年年1月月28日）日） 即期日：递延期限起始日，交易日之后两天即期日：递延期限起始日，交易日之后两天（1月月30日）日） 递延期限：交易日之后两天至交割日之间的天数（递延期限：交易日之后两天至交割日之间的天数（3个月）个月） 交割日：名义贷款或存款开始日交割日：名义贷款或存款开始日（4月月30日）日） 基准日：决定参考利率的日子基准日：决定参考利率的

51、日子（4月月28日）日） 到期日：名义贷款或存款到期日到期日：名义贷款或存款到期日（7月月30日）日） 协议期限：在交割日和到期日之间的天数协议期限：在交割日和到期日之间的天数（91天）天） 协议利率：远期利率协议中规定的固定利率协议利率：远期利率协议中规定的固定利率（10%） 参考利率：市场决定的利率，用以在基准日以计算交割额参考利率：市场决定的利率，用以在基准日以计算交割额（9%或或11%） 交割额：在交割日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率与参考利率交割额：在交割日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率与参考利率之差计算得出。之差计算得出。 N远期利率协议中的本金远期利率协议中的

52、本金 L参考利率（通常以参考利率（通常以LIBOR为参考利率）为参考利率）A协议利率协议利率T远期利率协议的期限（以天为单位）远期利率协议的期限（以天为单位）（计算美元一年按（计算美元一年按360天，英镑按天，英镑按365天）天） 计算交割额公式计算交割额公式360/1360/TLTALN4月月28日，利率可能出现两种不同情况：日，利率可能出现两种不同情况： 4月月28日，日，3个月期个月期LIBOR上升为上升为11%，参考利率高于协议利，参考利率高于协议利率，则率，则B银行向银行向A银行支付现金：银行支付现金： 4月月28日，日，3个月期个月期LIBOR下降为下降为9%，参考利率低于协议利率

53、，参考利率低于协议利率，则则A银行向银行向B银行支付现金：银行支付现金： 两家银行远期利率协议交易的总效果是：保证两家银行远期利率协议交易的总效果是：保证A银行在银行在3个月个月后能以后能以10%的利率借取的利率借取3个月期的款项，而个月期的款项，而B银行则能以银行则能以10%的利率的利率收取债券利息，双方都免受利率波动的风险。收取债券利息，双方都免受利率波动的风险。 93.24593$360/91%111360/91%10%1110000000$50.24715$360/91%91360/91%10%910000000$（三）金融期货金融期货 建立在金融工具或金融指数之上的期货合约被称为金融

54、期货。建立在金融工具或金融指数之上的期货合约被称为金融期货。 金融期货是指交易双方在期货交易所以公开喊价的方式成交后，金融期货是指交易双方在期货交易所以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一日期或某一段期间内，以事先约定的条件（价格、承诺在未来某一日期或某一段期间内，以事先约定的条件（价格、交割地点、交割方式等）交付某种特定标准数量金融工具的契约。交割地点、交割方式等）交付某种特定标准数量金融工具的契约。 期货合约期货合约 期货合约是一种协议，它要求协议一方在指定的未来日期以确期货合约是一种协议，它要求协议一方在指定的未来日期以确定的价格买入或卖出某物。定的价格买入或卖出某物。 期货合约是高度标

55、准化的：期货合约是高度标准化的： 合约金额标准化，交易的金额是标准化合约额的整数倍数；合约金额标准化，交易的金额是标准化合约额的整数倍数； 交割时间标准化。交割时间标准化。 期货市场中的这种标准化意味着期货合约的使用者必须接受一种期货市场中的这种标准化意味着期货合约的使用者必须接受一种妥协：他们买卖的期货合约也许并不能恰好满足他们的真正需要。妥协：他们买卖的期货合约也许并不能恰好满足他们的真正需要。 然而，期货市场中的这种标准化安排使各种范围的投资人都能然而，期货市场中的这种标准化安排使各种范围的投资人都能参与到市场中，这就增强了市场的流动性。参与到市场中，这就增强了市场的流动性。 更进一步说

56、，期货交易将程序简化，在交易过程中只是商定交更进一步说，期货交易将程序简化，在交易过程中只是商定交易的数量和价格，这样，就加快了交易速度。易的数量和价格，这样，就加快了交易速度。 最后，交易量和履行合约的频率成为期货市场成功的基本条件。最后，交易量和履行合约的频率成为期货市场成功的基本条件。 期货交易所期货交易所 传统的期货交易都是集中在拥挤的传统的期货交易都是集中在拥挤的一个交易大厅内进行，买卖期货的指令可一个交易大厅内进行，买卖期货的指令可以从全世界各地传来，集中在交易池内，以从全世界各地传来，集中在交易池内，实际发生的交易都在这里进行。实际发生的交易都在这里进行。 然而，科技的发展为金融

57、市场的发然而，科技的发展为金融市场的发展提供了一个现代化的选择展提供了一个现代化的选择屏幕交易，屏幕交易，在这种交易方式中，价格和交易都是通过在这种交易方式中，价格和交易都是通过屏幕来完成的。目前最为广泛使用的是屏幕来完成的。目前最为广泛使用的是“路透社交易路透社交易2000”系统和系统和Quotron的外汇的外汇交易商。交易商。金融期货的类别金融期货的类别 外汇期货，如欧元对美元。外汇期货，如欧元对美元。 利率期货，如欧洲美元、欧洲日元、欧洲英镑等。利率期货，如欧洲美元、欧洲日元、欧洲英镑等。 股票指数期货。股票指数期货。 如标准普尔如标准普尔500指数、日经指数、日经255指数、指数、DA

58、X指数、伦敦金融时报指数、伦敦金融时报100指数等。指数等。 债券期货，如日本政府债券、美国财政债券、法国政府债债券期货，如日本政府债券、美国财政债券、法国政府债券、德国政府债券和英国的长期金边债券等。券、德国政府债券和英国的长期金边债券等。 在期货合约中，买卖双方同意在在期货合约中，买卖双方同意在指定的到期日以确定的价格交割某物指定的到期日以确定的价格交割某物。 合约双方约定的未来交易价格叫做期货价格（合约双方约定的未来交易价格叫做期货价格（Future price） ；合约双方进行交易的指定日期叫做清算交割日期；合约双方进行交易的指定日期叫做清算交割日期（Settlement or del

59、ivery date）。 平仓：平仓： 在期货合约交割月的约定日期，合约就要在期货合约交割月的约定日期，合约就要停止交易，并由交易所确定出合约清算价格。停止交易，并由交易所确定出合约清算价格。 交易者按照清算价格进行结算叫做平仓。交易者按照清算价格进行结算叫做平仓。 第一，在交割日之前平仓。在交割日之前，交易者在同第一，在交割日之前平仓。在交割日之前，交易者在同一合约上建一个抵消的头寸。如合约的买方，卖出相同数量一合约上建一个抵消的头寸。如合约的买方，卖出相同数量的同一合约；合约的卖方，买入相同数量的同一合约。这种的同一合约；合约的卖方，买入相同数量的同一合约。这种方法称为对销、冲销或对冲。方

60、法称为对销、冲销或对冲。 第二，在交割日，购买合约的一第二，在交割日，购买合约的一方按约定价格接受基础资产的交割；方按约定价格接受基础资产的交割；出售合约的一方按约定价格交付基础出售合约的一方按约定价格交付基础资产。资产。 在实际操作中，期货交易很少到在实际操作中，期货交易很少到期交割，而是在到期前由当事人通过期交割，而是在到期前由当事人通过反向交易来冲销或反向交易来冲销或“平仓平仓”。 期货合约的平仓可有两种选择：期货合约的平仓可有两种选择： 实物交割与现金结算实物交割与现金结算 传统上期货合约的定义是建立在基础商品的实物交割之上的。传统上期货合约的定义是建立在基础商品的实物交割之上的。例如