中国证券市场风险收益分析

1、王麒 杜壮李睿 张靖雨130507班第十五组投资组合理论投资组合理论金融风险的定义与类型金融风险的定义与类型投资收益与风险的衡量投资收益与风险的衡量证券组合与分散风险证券组合与分散风险金融风险的定义与类金融风险的定义与类型型一、金融风险的定义一、金融风险的定义 金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及幅度、金融变量的可能值可能低于也可能高于期的可能性及幅度、金融变量的可能值可能低于也可能高于期望值，因此风险绝不等于亏损。风险既包含对市场主体不利望值，因此风险绝不等于亏损。风险既包含对市场主体不利的一面，也包含有利的一面。换句

2、话说，风险大的金融资产，的一面，也包含有利的一面。换句话说，风险大的金融资产，其最终的实际收益率并不一定比风险小的金融资产低，而往其最终的实际收益率并不一定比风险小的金融资产低，而往往是风险大收益也大，故有风险与收益相当之说。往是风险大收益也大，故有风险与收益相当之说。welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience二、金融风险的类型二、金融风险的类型 金融风险有多种分类方法，按其来源可分为货币风险、金融风险有多种分类方法，按其来源可分为货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、

3、市场风险和操作风险；利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险和操作风险；按会计标准可分为会计风险和经济风险；按能否分散可分按会计标准可分为会计风险和经济风险；按能否分散可分为系统性风险和非系统性风险。为系统性风险和非系统性风险。 系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资相互抵消或者消弱，因此又称为不可分散风险。换句话说，相互抵消或者消弱，因此

4、又称为不可分散风险。换句话说，即使一个投资者持有一个充分分散的投资组合，也要承担即使一个投资者持有一个充分分散的投资组合，也要承担这部分风险。这部分风险。 welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience 非系统性风险是指与特定的公司或行业相关的风险，非系统性风险是指与特定的公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。例它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。例如，一个新的竞争者可能开始生产同类产品，一次技术突如，一个新的竞争者可能开始生产同类产

5、品，一次技术突破可能使一种现有产品消亡。非系统性风险可以通过分散破可能使一种现有产品消亡。非系统性风险可以通过分散投资降低；如果分散是充分有效的，这种风险还能被消除，投资降低；如果分散是充分有效的，这种风险还能被消除，因此，它又被称为可分散风险。正由于此，在证券投资的因此，它又被称为可分散风险。正由于此，在证券投资的风险中，重要的是不可避免的系统性风险。风险中，重要的是不可避免的系统性风险。 证券投资的收益有两个来源：股利收入（或利息收入）和资本证券投资的收益有两个来源：股利收入（或利息收入）和资本利得（或资本损失）。例如，某段时间股票投资的收益率，等于现利得（或资本损失）。例如，某段时间股票

6、投资的收益率，等于现金股利加上股票价格的变化，再除以初始价格。证券投资的单期收金股利加上股票价格的变化，再除以初始价格。证券投资的单期收益率可定义为：益率可定义为： 其中，其中，R R为收益率，为收益率，t t指特定的时间段，指特定的时间段，DtDt是第是第t t期的现金股利，期的现金股利，PtPt是第是第t t期的证券价格，期的证券价格，Pt-1Pt-1是是t-1t-1期的证券价格。期的证券价格。 预期收益率描述的是以概率为权重的平均收益率。实际收益率预期收益率描述的是以概率为权重的平均收益率。实际收益率和预期收益率的偏差越大，投资于该证券的风险也越大，因此，单和预期收益率的偏差越大，投资于

7、该证券的风险也越大，因此，单个个单个证券的投资收益单个证券的投资收益与风险衡量与风险衡量11)(ttttPPPDRwelcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience证券的风险通常用统计下中的方差或标准差表示，标准差可以证券的风险通常用统计下中的方差或标准差表示，标准差可以表示为：表示为： 对于标准差可以这样理解：当证券收益率服从正态分对于标准差可以这样理解：当证券收益率服从正态分布时，布时，2/3的收益率在的收益率在 举例：以人民网举例：以人民网603000为例分析其预期收益率、标

8、准为例分析其预期收益率、标准差、方差、风险系数（日线）差、方差、风险系数（日线）短期单支股票短期单支股票 长期单支股票长期单支股票niiiPRR12)(welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience该股票的平均收益率为（短期一年）：该股票的平均收益率为（短期一年）：0.545%标准差为（短期一年）：标准差为（短期一年）：0.1063协方差为：协方差为：0.0029653风险系数为：风险系数为：1.168该股票的平均收益率为（长期三年）：该股票的平均收益率为（长期三年）：0.19

9、3% 标准差为（长期三年）：标准差为（长期三年）：0.0954协方差为：协方差为：0.00103224风险系数为：风险系数为：0.6299证券组合的收益与风证券组合的收益与风险的衡量险的衡量 到目前为止，我们仅讨论了单个投资的风险与收益。事实到目前为止，我们仅讨论了单个投资的风险与收益。事实上，投资者很少将所有财富都投资于一种证券，而是构建一上，投资者很少将所有财富都投资于一种证券，而是构建一个证券组合，下面讨论证券组合的收益与风险的衡量。个证券组合，下面讨论证券组合的收益与风险的衡量。 N种证券组合的收益与风险的衡量种证券组合的收益与风险的衡量 N种证券组合的收益：证券组合的预期收益率为构成

10、该组种证券组合的收益：证券组合的预期收益率为构成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权重为投资于各合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权重为投资于各种证券的资金占总投资额的比重，用公式表示为：种证券的资金占总投资额的比重，用公式表示为：welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience N种证券组合的风险种证券组合的风险 计算证券组合的风险不能简单的将组合中每种证券的计算证券组合的风险不能简单的将组合中每种证券的标准差进行加权平均，其计算公式为：标准差进行加权平均，其计算公

11、式为： niiipRXR1njijjinipXX11welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience 举例：以人民网举例：以人民网603000、东方明珠、东方明珠600637、中国石化、中国石化600028、工商银行、工商银行601398、新华保险、新华保险601336五只股票组五只股票组合为例分析其预期收益率、标准差及方差（周线、一年）合为例分析其预期收益率、标准差及方差（周线、一年） 1.随机数产生：随机数产生： welcome to use these PowerPoint

12、 templates, New Content design, 10 years experience2.五种股票组合数据：五种股票组合数据： 短期组合数据短期组合数据 长期组合数据长期组合数据3.五种股票组合收益、标准差、协方差、风险系数五种股票组合收益、标准差、协方差、风险系数组合预期收益率（短期一年）：组合预期收益率（短期一年）：0.985%组合标准差（短期一年）：组合标准差（短期一年）：0.3309组合总协方差（短期一年）：组合总协方差（短期一年）：0.002216401组合风险系数（短期一年）：组合风险系数（短期一年）：0.87302021welcome to use these P

13、owerPoint templates, New Content design, 10 years experience组合预期收益率（长期三年）：组合预期收益率（长期三年）：0.1167%组合标准差（长期三年）：组合标准差（长期三年）：0.13586518组合总协方差（长期三年）组合总协方差（长期三年）:0.00123227 组合风险系数组合风险系数 （长期三年）（长期三年）:0.64446welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience证券组合与分散风险证券组合与分散风险 “

14、不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”如果将这句古如果将这句古老的谚语应用于投资决策中，那么这就是说不要讲所有的老的谚语应用于投资决策中，那么这就是说不要讲所有的钱投资于同一种证券，通过分散投资可以降低投资风险，钱投资于同一种证券，通过分散投资可以降低投资风险，这是一个非常浅显易懂的道理。那么，应该将这是一个非常浅显易懂的道理。那么，应该将“鸡蛋鸡蛋”放在放在多少个多少个“篮子篮子”里才是最好呢？里才是最好呢？ 如前所述，证券组合的风险不仅取决于单个证券的风如前所述，证券组合的风险不仅取决于单个证券的风险和投资比重，还取决于这些证券收益之间的协方差或相险和投资比重，

15、还取决于这些证券收益之间的协方差或相关系数，而且协方差或相关系数起着特别重要的作用。因关系数，而且协方差或相关系数起着特别重要的作用。因此，投资者建立的证券组合就不是一般的拼凑，而是要通此，投资者建立的证券组合就不是一般的拼凑，而是要通过各证券收益波动的相关系数来分析。过各证券收益波动的相关系数来分析。 welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience 从理论上讲，一个证券组合只要包含了足够多的相关从理论上讲，一个证券组合只要包含了足够多的相关关系弱的证券，就完全有可能消除所有的风险，但是在现关系弱的证券，就完全有可能消除所有的风险，但是在现实的证券市场上，各证券收益率的正相关程度很高，因为实的证券市场上，各证券收益率的正相关程度很高，因为各证券的收益率在一定程度上受相同因素影响（经济周期、各证券的收益率在一定程度上受相同因素影响（经济周期