第二章外汇市场

1、第二章 外汇市场Foreign exchenge market第一节 外汇市场一、概念：外汇市场一、概念：外汇市场是指经营外币和以外币计是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主要组成部分。要组成部分。二、起源与发展二、起源与发展 外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达高达1.51.5兆美元。兆美元。 在传统印象中，认为外汇交易仅在传统印象中，认为外汇交易仅适合银行、财团及财务经理人。但是经过这些年，适合银行、财团及财务经理人。但是经过这些年，外汇市场持续成长，并已连结了全球的外汇

2、交易人，外汇市场持续成长，并已连结了全球的外汇交易人，包括银行、中央银行、包括银行、中央银行、 经纪商及公司组织如进出经纪商及公司组织如进出口业者及个别投资人，许多机构组织包括美国联邦口业者及个别投资人，许多机构组织包括美国联邦银行都透过外汇赚取丰厚的利润。现今，外汇市场银行都透过外汇赚取丰厚的利润。现今，外汇市场不仅为银行及财团提供了获利的机会，不仅为银行及财团提供了获利的机会， 也为个别也为个别投资者带来了获利的契机。投资者带来了获利的契机。1、起源主权货币的存在非主权货币对境外资源的支配权金融风险的存在投机获利的动机存在2、外汇市场的功能、外汇市场的功能1）反映和调节外汇供求2）形成外汇

3、交易体系3）实现购买力的国际转移4）提供外汇资金融通5）防范汇率风险3、环境、环境目前世界上大约有目前世界上大约有12001200家银行，家银行，1000010000多个交多个交易商活跃在国际外汇市场。无店头、网络化、易商活跃在国际外汇市场。无店头、网络化、2424小时不间断。小时不间断。二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成 外汇外汇经纪人经纪人央行或政央行或政府外汇主府外汇主管机构管机构 顾客顾客 外汇外汇交易商交易商外外汇汇市市场场 外汇外汇银行银行外汇市场主要外汇市场主要由以下机构或由以下机构或个人所组成：个人所组成：1外汇银行外汇银行(Foreign Exchange Banks)。外

4、汇银行也称外汇指定银行，是指经过本国外汇银行也称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其它金融机构。外汇银行可分为三种类行或其它金融机构。外汇银行可分为三种类型：型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国经营的外国商业银行分行；在本国经营的外国商业银行分行；经营外汇买卖业务的本国其他金融机构。经营外汇买卖业务的本国其他金融机构。比如信托投资公司、财务公司等等。外汇银比如信托投资公司、财务公司等等。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，它的外汇行是外汇市场上最重要的参加者，它的外汇交易构成外汇市

5、场的重要部分。交易构成外汇市场的重要部分。2外汇经纪人外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)。外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和外汇其它参加者之间进行联系、接洽外行和外汇其它参加者之间进行联系、接洽外汇买卖的经纪人公司或个人。汇买卖的经纪人公司或个人。 3外汇交易商外汇交易商(Exchange Dealer)。外汇交。外汇交易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票的公司或个人，多数是信托公司、银行的兼的公司或个人，多数是信托公司、银行的兼营机构或票据贴现公司。营机构或票据贴现公司。 4进出口

6、商及其外汇供求者。进出口商从事进出口商及其外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者与供给者的和实际的需求者与供给者。 5外汇投机者外汇投机者(Exchange Speculator)。外。外汇投机者在外汇市场上兴风作浪，预测汇价汇投机者在外汇市场上兴风作浪，预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带来汇价的大起大落。来汇价的大起

7、大落。6中央银行中央银行(Central Bank)。中央银行在外。中央银行在外汇市场上一般不进行直接的、经常性的买卖，汇市场上一般不进行直接的、经常性的买卖，它们主要通过经纪人和商业银行进行交易，它们主要通过经纪人和商业银行进行交易，目的是防止国际上对本国货币的过度需求或目的是防止国际上对本国货币的过度需求或过度抛售，以维护本国货币的汇价稳定，并过度抛售，以维护本国货币的汇价稳定，并执行本国的货币政策执行本国的货币政策 。三 外汇市场的交易产品一、即期外汇交易的含义和作用一、即期外汇交易的含义和作用（一）即期外汇交易的含义（一）即期外汇交易的含义即期外汇交易即期外汇交易(Spot Excha

8、nge Transaction)，又称现汇交，又称现汇交易，是指外汇买卖双方以即期汇率成交后，在两个营业日内易，是指外汇买卖双方以即期汇率成交后，在两个营业日内完成交割的外汇买卖。完成交割的外汇买卖。交割（交割（Delivery）：是指买卖双方）：是指买卖双方“钱货两清钱货两清”或货币两讫或货币两讫的行为，即买卖双方实际收付货币，分别按照对方的要求使的行为，即买卖双方实际收付货币，分别按照对方的要求使卖出的货币进入对方指定的银行账户中。卖出的货币进入对方指定的银行账户中。交割日：交割发生的当天称交割日（或起息日）交割日：交割发生的当天称交割日（或起息日） 。 按交割日不同，即期外汇交易分为下列

9、三种类型：按交割日不同，即期外汇交易分为下列三种类型：第二个工作日交割第二个工作日交割 (Value Spot 或或 VAL SP)即日交割即日交割 (Value to Day 或或 VAL TOD)翌日交割翌日交割(value to Tomorrow 或或 VAL TOM)123（二）即期外汇交易的作用（二）即期外汇交易的作用123可以满足临时性的支付需要可以满足临时性的支付需要 调整现有外汇头寸的不同货币比例，防范汇率风险调整现有外汇头寸的不同货币比例，防范汇率风险 进行外汇投机进行外汇投机 二、即期外汇交易基本程序 Description of the sub contents报价报价

10、成交成交 询价询价 Step 2Step 3 Asking Quotation Done 结算结算 证实证实 Confirmation Settlement 三、即期外汇交易的报价（一）多数报价的中心货币是美元，即采用（一）多数报价的中心货币是美元，即采用“单位元单位元”标标价法（价法（1美元等于若干其他货币）。美元等于若干其他货币）。 （二）一般采用（二）一般采用 “双价双价” 报价的原则，即报价行必须同报价的原则，即报价行必须同时报出买入价和卖出价，不能只报买价不报卖价，也不能时报出买入价和卖出价，不能只报买价不报卖价，也不能只报卖价不报买价。只报卖价不报买价。 （三）外汇交易数量固定，一

11、般以（三）外汇交易数量固定，一般以100万为单位，报价中万为单位，报价中的的“1”表示一个标准单位，即一百万美元，交易金额很大。表示一个标准单位，即一百万美元，交易金额很大。 外汇市场上汇率通常有外汇市场上汇率通常有5位有效数字，且银行报价采用点位有效数字，且银行报价采用点数标价法。数标价法。 （五）报价速度与价差的宽窄。（五）报价速度与价差的宽窄。 四、即期外汇业务的种类信汇信汇电汇电汇票汇票汇五、即期外汇业务的常见方式汇汇出出汇汇款款 汇汇入入汇汇款款 出口收出口收汇汇进进口付口付汇汇1234六、即期外汇交易的应用交易过程交易过程意义说明意义说明A A：GBP 8 MioGBP 8 Mio

12、A A（银行）询价：英镑兑美元，金额（银行）询价：英镑兑美元，金额800800万万B: 1.9920/30B: 1.9920/30B B（银行）报价：价格（银行）报价：价格GBP1=USD1.9920/30GBP1=USD1.9920/30A: My RiskA: My RiskA A 不满意不满意B B的报价，在此价格下不作交易，即的报价，在此价格下不作交易，即此价格不再有效，此价格不再有效，A A可在数秒内再次向可在数秒内再次向B B询询价价A: NOW PLSA: NOW PLSA:A:再次向再次向B B询价询价B: 1.9925 ChoiceB: 1.9925 ChoiceB B：以：

13、以1.99251.9925的价格任的价格任A A 选择要买或卖（一般选择要买或卖（一般当报价行报出当报价行报出ChoiceChoice时，一定要做交易，时，一定要做交易，不可以用价格不好作借口）不可以用价格不好作借口）A: Sell PLSA: Sell PLS My USD To A NY My USD To A NYA A：选择卖出英镑，金额：选择卖出英镑，金额800800万英镑，我的美万英镑，我的美元请汇入元请汇入A A（银行）的纽约账户（银行）的纽约账户B: OK DoneB: OK Done At 1.9925 We Buy GBP At 1.9925 We Buy GBP 8 Mi

14、o AGUSD8 Mio AGUSDVal FebVal Feb28 GBP To MY 28 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI London TKS for Deal, BIBI B B：成交：成交在在1.99251.9925我买入英镑我买入英镑800800万美元，交割万美元，交割日日2 2月月2828日，我的英镑汇入日，我的英镑汇入B B（银行）伦敦（银行）伦敦的英镑账户，谢谢惠顾，再见的英镑账户，谢谢惠顾，再见广义的套汇交易是指利用不同的外汇市场、不同广义的套汇交易是指利用不同的外汇市场、不同的交割期限在汇率上的差异而进行贱买贵卖以获的交割期限在汇率

15、上的差异而进行贱买贵卖以获取差价收益的外汇交易活动。包括地点套汇、时取差价收益的外汇交易活动。包括地点套汇、时间套汇（掉期交易）和利息套汇（套利交易）三间套汇（掉期交易）和利息套汇（套利交易）三种类型。种类型。狭义的套汇交易一般仅指地点套汇。狭义的套汇交易一般仅指地点套汇。套汇交易套汇交易 (Arbitrage Transaction) 是指利用同一是指利用同一时间、不同外汇市场上相同货币间的汇率差异，时间、不同外汇市场上相同货币间的汇率差异，以低价买进某种货币的同时再以高价卖出该种货以低价买进某种货币的同时再以高价卖出该种货币，以赚取利润的外汇交易。币，以赚取利润的外汇交易。七、即期外汇市场

16、的套汇交易七、即期外汇市场的套汇交易套汇的方式有两种：直接套汇和间接套汇。套汇的方式有两种：直接套汇和间接套汇。（一）直接套汇（一）直接套汇直接套汇又称为双边套汇或两角套汇、两地套汇。直接套汇又称为双边套汇或两角套汇、两地套汇。是指套汇者利用某种货币在两个不同地点的外汇市是指套汇者利用某种货币在两个不同地点的外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在这两个外汇市场场上同一时间的汇率差异，同时在这两个外汇市场上买卖该种货币，以赚取汇率差额的外汇交易活动。上买卖该种货币，以赚取汇率差额的外汇交易活动。 （二）间接套汇（二）间接套汇间接套汇又称多边套汇或三角套汇、交叉套汇。是间接套汇又称多边套汇或三角套汇

17、、交叉套汇。是指利用三个及以上不同外汇市场在同一时刻存在的指利用三个及以上不同外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，同时在三地市场上进行贱买贵卖以赚取汇率差异，同时在三地市场上进行贱买贵卖以赚取汇差利润的外汇交易活动。间接套汇中最简单的是汇差利润的外汇交易活动。间接套汇中最简单的是三地套汇。三地套汇。 第二节、第二节、 远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易的含义、特点和作用一、远期外汇交易的含义、特点和作用（一）远期外汇交易的含义（一）远期外汇交易的含义远期外汇交易远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)，又称又称期汇交易，是指买卖双期汇交易，是指买卖双方成交后

18、即签订远期外汇合同（合约），将方成交后即签订远期外汇合同（合约），将外汇交易方向（买进或卖出）、交易币种、外汇交易方向（买进或卖出）、交易币种、数量、远期汇率和到期日在合同中确定下来，数量、远期汇率和到期日在合同中确定下来，并在两个营业日之后办理交割的外汇交易活并在两个营业日之后办理交割的外汇交易活动。动。 1.远期外汇交易主要是在无形市场，通过电话、电报、电传等通讯工具，远期外汇交易主要是在无形市场，通过电话、电报、电传等通讯工具，按照牌价成交。按照牌价成交。2.在远期外汇合约中，货币种类、汇率、交易金额、交割日期等没有统在远期外汇合约中，货币种类、汇率、交易金额、交割日期等没有统一标准的限

19、制，由买卖双方自行商定。一标准的限制，由买卖双方自行商定。3.远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，买卖双方可远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，买卖双方可以直接进行交易，以直接进行交易， 也可通过经纪人进行交易。但远期外汇交易主要为也可通过经纪人进行交易。但远期外汇交易主要为银行间同业市场业务，合同金额一般比较大，个人和小公司参与买卖的银行间同业市场业务，合同金额一般比较大，个人和小公司参与买卖的机会较少。机会较少。4.远期汇价由银行报出，买卖双方都要分别报出买入价和卖出价。远期汇价由银行报出，买卖双方都要分别报出买入价和卖出价。5.期汇交易到期后无论汇率有何变动，

20、协议双方都必须以合约中规定的期汇交易到期后无论汇率有何变动，协议双方都必须以合约中规定的远期汇率进行交割。交易中没有共同的清算机构。远期汇率进行交割。交易中没有共同的清算机构。6远期外汇交易除个别情况下对小客户收取一点保证金外，银行做市远期外汇交易除个别情况下对小客户收取一点保证金外，银行做市商或中间商不要求合同双方交纳保证金。因此对入市的机构信誉要求比商或中间商不要求合同双方交纳保证金。因此对入市的机构信誉要求比较高，款项交收全凭信用，所以有一定风险。较高，款项交收全凭信用，所以有一定风险。（二）远期外汇交易的特点（三）、远期汇率的定价原则远期汇率与有关货币的利率有密切关系，表现远期汇率与有

21、关货币的利率有密切关系，表现为利率高的为利率高的国家的国家的货币，其远期汇率必然贴水；货币，其远期汇率必然贴水；利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水。远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。它们之间的关系可以用公式表示为：差。它们之间的关系可以用公式表示为：IAIB式中：式中：S为即期汇率，为即期汇率，F为远期汇率，为远期汇率， IA为为A国国利率，利率，IB为为B国利率。国利率。IA和和IB与与F同期同期。SSF （一）定期远期外汇交易（一）定期远期外汇交易远期汇率远期汇率的报价的报价（1）直接报价。即直接

22、标出远期外汇的买入价和卖出价，它适用于）直接报价。即直接标出远期外汇的买入价和卖出价，它适用于银行与客户之间的远期外汇买卖。银行与客户之间的远期外汇买卖。日本和瑞士外汇市场银行同业间的日本和瑞士外汇市场银行同业间的远期交易也采用这种报价方式。远期交易也采用这种报价方式。 （2）间接报价。）间接报价。包括差价报价和点数报价，是指外汇银行只报出即包括差价报价和点数报价，是指外汇银行只报出即期汇率和远期差价或升贴水点数而不直接公布远期汇率，远期汇率是期汇率和远期差价或升贴水点数而不直接公布远期汇率，远期汇率是在即期汇率的基础上，通过远期差价或升贴水点数来表示的。英国、在即期汇率的基础上，通过远期差价

23、或升贴水点数来表示的。英国、德国、法国和美国等国家采用这种方法。并且这种方式适用于银行之德国、法国和美国等国家采用这种方法。并且这种方式适用于银行之间的远期外汇买卖。间的远期外汇买卖。 在直接标价法下，在直接标价法下， 远期汇率远期汇率=即期汇率升水即期汇率升水远期汇率远期汇率=即期汇率贴水即期汇率贴水在间接标价法下，在间接标价法下，远期汇率远期汇率=即期汇率升水即期汇率升水远期汇率远期汇率=即期汇率贴水即期汇率贴水（四）、远期汇率的报价方式（四）、远期汇率的报价方式在实务中，远期汇率的升、贴水，也被称为在实务中，远期汇率的升、贴水，也被称为远期汇水或掉期率远期汇水或掉期率 。升升 (贴贴)水

24、即期汇率水即期汇率（A货币利率货币利率B货货币利率币利率)天数天数360 或：或：升升(贴贴)水即期汇率水即期汇率两地利差两地利差月数月数12由此可见，远期汇率的升、贴水是以即期汇由此可见，远期汇率的升、贴水是以即期汇率为本金、以两种货币利差为利率、从成交率为本金、以两种货币利差为利率、从成交到交割日这段时间内所产生的利息。那么：到交割日这段时间内所产生的利息。那么：远期汇率即期汇率即期汇率远期汇率即期汇率即期汇率（A货币货币利率利率B货币利率）货币利率）天数天数/360（五）远期外汇交易的作用（五）远期外汇交易的作用利用远期外汇交易进行保值以防范汇率风险利用远期外汇交易进行保值以防范汇率风险

25、利用远期外汇交易保持银行外汇头寸平衡利用远期外汇交易保持银行外汇头寸平衡 利用远期外汇市场进行外汇投机利用远期外汇市场进行外汇投机二、远期外汇交易的类型（一）定期远期外汇交易（一）定期远期外汇交易定期远期外汇交易是交割日期固定的远期外汇交易。定期远期外汇交易是交割日期固定的远期外汇交易。它是最常见的远期外汇交易类型。它是最常见的远期外汇交易类型。 （二）择期交易（二）择期交易择期交易是一种可以选择交割日的远期外汇买卖，择期交易是一种可以选择交割日的远期外汇买卖，即买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易货币即买卖双方在签订远期合约时，事先确定交易货币的种类、数量和汇率，但具体交割的日期不固定，的

26、种类、数量和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围，客户可在这一期限内的任只规定交割的期限范围，客户可在这一期限内的任何日期买进或卖出一定数量的外汇。何日期买进或卖出一定数量的外汇。分为完全择期和部分择期两种分为完全择期和部分择期两种 （二）择期交易远期汇率的报价银行将选择从择期开始到择期结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。操作时可按以下步骤进行： 123确定客户选择期的第一天和最后一天确定客户选择期的第一天和最后一天 计算出这两天的远期汇率（如果最早日期为即期，则计算出这两天的远期汇率（如果最早日期为即期，则取即期汇率）取即期汇率） 比较第一天和最后一天的远期汇率，选择

27、一个对银行比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利和对客户最不利的汇率作为择期远期汇率最有利和对客户最不利的汇率作为择期远期汇率 三、掉期交易与套利交易掉期交易掉期交易（一）掉期交易的概念和特点（一）掉期交易的概念和特点掉期交易（掉期交易（swap Transaction）也叫时间套）也叫时间套汇，是指在外汇市场上买进或卖出一种货币汇，是指在外汇市场上买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进金额相等但交割日期不的同时，卖出或买进金额相等但交割日期不同的该种货币的外汇交易行为。同的该种货币的外汇交易行为。掉期交易的特点是：买和卖同时进行，货币掉期交易的特点是：买和卖同时进行，货币相同，数

28、额相等，但期限不同。相同，数额相等，但期限不同。 掉期交易的目的，主要是为了轧平外汇头寸，掉期交易的目的，主要是为了轧平外汇头寸，以避免外汇风险。以避免外汇风险。 （二）掉期交易的类型（二）掉期交易的类型1即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易是指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出是指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。或买进同种货币的远期外汇。 2即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易亦称为亦称为“一日掉期一日掉期”，是指同时做两笔金额，是指同时做两笔金额相同、交割日相差一天，交易方向相反的即相同、交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。期外汇交易。 3远期对

29、远期的掉期交易远期对远期的掉期交易是指对不同交割期限的期汇做币种和金额相是指对不同交割期限的期汇做币种和金额相同而方向相反的两笔交易。同而方向相反的两笔交易。 二、套利交易二、套利交易套利交易套利交易 (Interest Arbitrage) 也称利息套汇，也称利息套汇，是指两个国家短期利率不同时，投资者将资是指两个国家短期利率不同时，投资者将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的外汇交易。差收益的外汇交易。根据投资者是否对套利交易涉及的外汇风险进行弥根据投资者是否对套利交易涉及的外汇风险进行弥补，套利交易分为未抵补套利和抵补套利两种补，套利交易

30、分为未抵补套利和抵补套利两种。远期外汇交易的案例套期保值套期保值例：某年例：某年5月月12日，日本公司日，日本公司A从美国进口价值从美国进口价值100万美元的仪器，合同约定万美元的仪器，合同约定3个月后支付美元。个月后支付美元。日本公司日本公司A担心担心3个月后美元升值，会增加进口成个月后美元升值，会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易，假设当天外汇市本，便做了一笔远期外汇交易，假设当天外汇市场上的即期汇率为场上的即期汇率为USD/JPY=111.10/20,3个月远个月远期差价的点数期差价的点数30/40.如果预期准确，如果预期准确，3个月后的个月后的即期汇率为即期汇率为USD/JPY=11

31、1.80/90。问：。问：（1）如果日本进口商不采取保值措施，）如果日本进口商不采取保值措施，3个月后个月后需支付多少日元？需支付多少日元？（2）日本进口商采用远期远期交易可避免损失）日本进口商采用远期远期交易可避免损失是多少？是多少？解解（1）不采取保值措施时：）不采取保值措施时：100111.90=1.119亿日元亿日元 （2）采取保值措施时：）采取保值措施时：与银行签订与银行签订3个月买入个月买入100万美元的协议万美元的协议USD/JPY=111.10/20 +0.30/40=111.40/603个月后进口商按远期汇率买入美元需付个月后进口商按远期汇率买入美元需付出日元为：出日元为：100111.60=1.116亿日元亿日元因此：避免了损失为：因此：避免了损失为：1.1191.116=0.003亿元亿元（一）未抵补