第五章国家公债

1、第七章第七章 国家公债国家公债 学习目的学习目的l了解公债含义、分类及特点，理解公债职能；了解公债含义、分类及特点，理解公债职能；l了解公债运行过程，理解公债的偿还；了解公债运行过程，理解公债的偿还；l了解公债的宏微观影响，理解公债规模的限制因素，了解公债的宏微观影响，理解公债规模的限制因素，掌握衡量公债规模的指标，了解我国公债的发行情况掌握衡量公债规模的指标，了解我国公债的发行情况l理解公债负担问题及长短期公债的负担原理理解公债负担问题及长短期公债的负担原理第一节第一节 公债概述公债概述l回答回答“什么是公债什么是公债”的问题，即公债的含义；以的问题，即公债的含义；以及及l公债的特点、分类、

2、职能、管理公债的特点、分类、职能、管理l国家公债国家公债是指国家为实现其职能，通过信用形式是指国家为实现其职能，通过信用形式对社会资源进行重新组合的一种经济活动。对社会资源进行重新组合的一种经济活动。l 公债是一个特殊的财政和债务范畴公债是一个特殊的财政和债务范畴l 公债的作用不仅体现为弥补赤字，更是政府公债的作用不仅体现为弥补赤字，更是政府宏观调控，促进经济稳定的重要手段。宏观调控，促进经济稳定的重要手段。 就我国情况而言，公债一般就是由中央政府发行，就我国情况而言，公债一般就是由中央政府发行，因此，公债如果不做特别说明就是指国债。因此，公债如果不做特别说明就是指国债。 二、公债的特点二、公

3、债的特点 l（一）有偿性（一）有偿性 公债收入的取得是以按期向债权人偿还本金公债收入的取得是以按期向债权人偿还本金并按预定利率计付利息为前提的。并按预定利率计付利息为前提的。 l（二）自愿性（二）自愿性 人们是否认购公债、认购何种以及认购多人们是否认购公债、认购何种以及认购多少，一般由购买主体根据各自情况自主决定。少，一般由购买主体根据各自情况自主决定。l（三）灵活性（三）灵活性 国家可根据财政收支、宏观调控、经济建国家可根据财政收支、宏观调控、经济建设等需要，决定在预算年度内是否发行公债、设等需要，决定在预算年度内是否发行公债、发行多少及发行条件。发行多少及发行条件。 二二、公债的分类、公债

4、的分类l（一）按债权人分类（一）按债权人分类l 国内公债和国外公债国内公债和国外公债 国内公债国内公债的债权人为本国公民或法人，采的债权人为本国公民或法人，采用本国货币计量。用本国货币计量。 国外公债的国外公债的债权人为外国政府、国际金融组债权人为外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业或个人，采用外币计织、外国银行、外国企业或个人，采用外币计量。量。 l举借外债要谨慎：举借外债要谨慎：l1、外债的还本付息通常以外币支付，会影响、外债的还本付息通常以外币支付，会影响债务国的国际收支债务国的国际收支l2、偿还债务本息的资金都是国内的资源，会、偿还债务本息的资金都是国内的资源，会增加本国人民负担

5、，妨碍本国经济发展增加本国人民负担，妨碍本国经济发展l3、政治上容易受到债权国控制、政治上容易受到债权国控制l（二）按发行性质分类（二）按发行性质分类 自由公债自由公债是由人民根据公债的条件自由决定是由人民根据公债的条件自由决定购买与否，不加任何限制的公债。购买与否，不加任何限制的公债。 强制公债强制公债是当政府财政状况异常困难时，凭是当政府财政状况异常困难时，凭借政府权力向人民强行推销的公债。借政府权力向人民强行推销的公债。（三）按照经济用途分类（三）按照经济用途分类 生产性公债生产性公债用于生产建设事业，如铁路、公路、电用于生产建设事业，如铁路、公路、电气以及兴办其它盈利性企业。气以及兴办

6、其它盈利性企业。 优点：政府可以拥有与公债等值的资产作为偿债优点：政府可以拥有与公债等值的资产作为偿债的保证，而且可以直接从这些投资中获得收益，增强的保证，而且可以直接从这些投资中获得收益，增强公债的还本付息能力。公债的还本付息能力。 非生产性公债非生产性公债是用于非生产性支出，例如为维持和是用于非生产性支出，例如为维持和提高社会消费水平所发行的公债。提高社会消费水平所发行的公债。 不能形成相应的偿债能力，还本付息的资金主要依不能形成相应的偿债能力，还本付息的资金主要依赖税收赖税收 l（四）按照流通性分类（四）按照流通性分类l按照是否可以上市流通，公债可以分为：按照是否可以上市流通，公债可以分

7、为：l 上市公债和非上市公债。上市公债和非上市公债。 l（五）按照利率变动情况（五）按照利率变动情况l按照利率是否变动，公债可分为：按照利率是否变动，公债可分为：l 固定利率公债和浮动利率公债。固定利率公债和浮动利率公债。 （六）按转让性分类（六）按转让性分类l分为可：分为可：l 转让公债和不可转让公债。转让公债和不可转让公债。l 目前大多数公债属这种形式目前大多数公债属这种形式l （七）按偿还期限分类（七）按偿还期限分类l分为定期公债和不定期公债。分为定期公债和不定期公债。三、公债的职能三、公债的职能l（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字 l 基本职能基本职能l与向银行透支或借款相比的优点：

8、见教材与向银行透支或借款相比的优点：见教材145页页l（二）筹集建设资金（二）筹集建设资金l资料链接：资料链接：l 2011年安排年安排9000亿元左右的财政赤字。其中，中央亿元左右的财政赤字。其中，中央代理地方政府发行债券可能继续保持代理地方政府发行债券可能继续保持2000亿元的额亿元的额度，中央财政赤字规模略降至度，中央财政赤字规模略降至7000亿元。亿元。 l 2011年中央预算内投资重点用于支持保障性安居工年中央预算内投资重点用于支持保障性安居工程、水利设施、农业基础设施、教育卫生基础设施、程、水利设施、农业基础设施、教育卫生基础设施、节能减排和生态环境等。节能减排和生态环境等。 l

9、但考虑到通胀压力，但考虑到通胀压力，“十二五十二五”规划项目不能上得规划项目不能上得太快，太快，2011年全社会固定资产投资增速为年全社会固定资产投资增速为20%左右，左右，历史上一般都是历史上一般都是15%-20%之间。之间。l（三）实施经济政策，灵活调节经济（三）实施经济政策，灵活调节经济 l 在我国，国债发行本身就是对国民收入的在我国，国债发行本身就是对国民收入的再分配，国债的运用则会对国民经济产生进一再分配，国债的运用则会对国民经济产生进一步影响。步影响。 l 运用得当，有助于国民经济资源的重新组运用得当，有助于国民经济资源的重新组合，从而实现产业结构调整的目标。合，从而实现产业结构调

10、整的目标。l（四）形成市场基准利率（四）形成市场基准利率 l公债收入稳定、风险极小，因此公债收入稳定、风险极小，因此公债利率是整公债利率是整个利率体系的核心环节个利率体系的核心环节，是其他金融工具定价，是其他金融工具定价的基础。的基础。l公债的发行和交易有助于形成市场基准利率。公债的发行和交易有助于形成市场基准利率。l资料链接：资料链接：l基准利率：基准利率：l 应是一个市场化的利率，有广泛的市场参与应是一个市场化的利率，有广泛的市场参与性，能够充分地反映市场供求关系性，能够充分地反映市场供求关系l 是一个传导性利率，在整个利率体系中处于是一个传导性利率，在整个利率体系中处于支配地位，关联度强

11、，影响大支配地位，关联度强，影响大l 要具备一定的稳定性，便于控制。要具备一定的稳定性，便于控制。 l 中国基准利率中国基准利率是指央行在货币市场试运行是指央行在货币市场试运行了上海银行间同业拆借利率报价工作，这是了上海银行间同业拆借利率报价工作，这是16家信用等级较高的报价行以拆借利率为基础，家信用等级较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的基每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的基准利率，从准利率，从2007年年1月月1日起正式每日对外发日起正式每日对外发布。布。l 根据利率市场化发展趋势，可以预见，根据利率市场化发展趋势，可以预见，Shibor将会发育成中国真

12、正的基准利率，实将会发育成中国真正的基准利率，实现以现以Shibor为基准的定价机制已是大势所趋。为基准的定价机制已是大势所趋。l 什么是什么是shibor？l Shibor全称是上海银行间同业拆放利率全称是上海银行间同业拆放利率l （Shanghai Interbank Offered Rate），），是中国中央银行着力培育的市场基准利率。是中国中央银行着力培育的市场基准利率。Shibor是由货币市场上人民币交易相对活跃、是由货币市场上人民币交易相对活跃、定价能力强、信用等级高的银行报价形成的，定价能力强、信用等级高的银行报价形成的，是单利、无担保、批发性利率。是单利、无担保、批发性利率。

13、l形成形成lShibor报价银行团现由报价银行团现由16家商业银行组成家商业银行组成l包括工、农、中、建四家国有商业银行包括工、农、中、建四家国有商业银行l交行、招商、光大、中信、兴业、浦发交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股家全国性股份制银行份制银行l北京银行、上海银行、南京银行北京银行、上海银行、南京银行3家城市商业性银行家城市商业性银行l “德意志上海德意志上海”、“汇丰上海汇丰上海”、”渣打上海渣打上海”3家家外资银行。外资银行。l此此16家报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做家报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息市商，在

14、中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。披露比较充分的银行。 l银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷资金或丰裕或短缺的风向标，是发达国家中央资金或丰裕或短缺的风向标，是发达国家中央银行货币政策最重要的中介工具。银行货币政策最重要的中介工具。l伦敦同业拆借利率伦敦同业拆借利率(Libor)，早已被看作国际，早已被看作国际货币市场基准利率。货币市场基准利率。l美国最重要的基准利率美国最重要的基准利率联邦基金利率，也联邦基金利率，也是美国重要的货币市场是美国重要的货币市场联邦基金市场上的联邦基金市场上的银行间隔夜拆借利率。银行间隔夜拆借利

15、率。 四、公债的管理四、公债的管理 公债管理公债管理是政府通过公债的发行、转换、偿还和市是政府通过公债的发行、转换、偿还和市场买卖等活动，在公债总额和构成、结构变化和利率场买卖等活动，在公债总额和构成、结构变化和利率升降等方面，采取有效措施，以满足政府筹措资金、升降等方面，采取有效措施，以满足政府筹措资金、供应开支的需要，同时与财政政策、货币政策相协调，供应开支的需要，同时与财政政策、货币政策相协调，起到经济杠杆的作用，达到稳定经济的目的。起到经济杠杆的作用，达到稳定经济的目的。原则：原则：1、促进经济的稳定与增长、促进经济的稳定与增长 首要原则首要原则2、满足投资者的需要、满足投资者的需要3

16、、利息成本最小化、利息成本最小化4、减少公债流动性、减少公债流动性第二节第二节 公债的运行过程公债的运行过程l公债的发行公债的发行l公债的流通公债的流通l公债的偿还公债的偿还l三者的关系：三者的关系：l 公债发行是公债流通的前提，公债流通是公债发行是公债流通的前提，公债流通是公债顺利发展的条件，而公债偿还则是公债发公债顺利发展的条件，而公债偿还则是公债发型和流通的重要保证。型和流通的重要保证。 一、公债的发行一、公债的发行 （一）公债的发行原则（一）公债的发行原则 1. 经济原则经济原则 公债发行以推动和协调国家经济发展为目标，在发行公债发行以推动和协调国家经济发展为目标，在发行规模上受制于经

17、济发展水平，必须遵循经济原则。规模上受制于经济发展水平，必须遵循经济原则。 含义：含义：规模规模既要考虑发行期经济的承受能力，又要考虑既要考虑发行期经济的承受能力，又要考虑偿还期对国民经济可能带来的影响偿还期对国民经济可能带来的影响 结构：结构：时间、种类、利率、债权主体等机构要以一时间、种类、利率、债权主体等机构要以一定时期国家的宏观经济形势和国家的宏观经济政策的需要定时期国家的宏观经济形势和国家的宏观经济政策的需要为依据。为依据。 成本：成本：尽可能降低，提高发行的经济效率尽可能降低，提高发行的经济效率2.适度原则适度原则 公债在发行期可能形成国民经济的负担，在公债在发行期可能形成国民经济

18、的负担，在偿还期可能形成国民经济和政府的双重负担，偿还期可能形成国民经济和政府的双重负担，其发行量必须保持适度规模。其发行量必须保持适度规模。 适度原则适度原则指公债的发行量要控制在一个合指公债的发行量要控制在一个合理的范围内，与国民经济的承受能力和政府的理的范围内，与国民经济的承受能力和政府的偿还能力相适应。偿还能力相适应。 衡量标准：（衡量标准：（1 1）从认购者的承受能力）从认购者的承受能力 （2 2）政府的偿还能力）政府的偿还能力 3. 便利原则便利原则 公债发行时在种类、时间方式及认购手续等方面公债发行时在种类、时间方式及认购手续等方面都必须既方便认购者认购，又方便代销者销售。都必须

19、既方便认购者认购，又方便代销者销售。 （1）债种结构）债种结构 满足投资者的不同需要满足投资者的不同需要 （2）销售网点：为购买者提供便利；交易手续简）销售网点：为购买者提供便利；交易手续简便便 （3）面额、凭证的设计方面也要尽可能适应公债持）面额、凭证的设计方面也要尽可能适应公债持有人对债券的保管、交易和兑现。有人对债券的保管、交易和兑现。（二）公债的发行方式（二）公债的发行方式 1、公募拍卖方式、公募拍卖方式 指在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。指在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。 发行条件：发行条件：投标决定投标决定 发行机构：发行机构：财政部门或中央银行财政部门或中央银行

20、主要用于：主要用于：中短期公债特别是国库券的发行中短期公债特别是国库券的发行 优缺点：优缺点：见教材见教材148页页 2. 连续经销方式连续经销方式 是财政部门委托金融机构、中央银行或证券是财政部门委托金融机构、中央银行或证券经纪人在金融市场上设立专门柜台代为经销公经纪人在金融市场上设立专门柜台代为经销公债的方式。债的方式。 特点：特点：灵活灵活 期限、发行条件、出售价格、利率等不事先期限、发行条件、出售价格、利率等不事先确定，由财政部或代销机构根据市场行情确定，确定，由财政部或代销机构根据市场行情确定，且可随时调整。且可随时调整。l主要用于：主要用于：不可转让债权，尤其是对居民家庭不可转让债

21、权，尤其是对居民家庭发行的储蓄债券发行的储蓄债券l优缺点：优缺点：见教材见教材148页页3. 直接推销方式直接推销方式由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的方式。债的方式。特点：特点：发行机构只限于政府财政部门，不通过任发行机构只限于政府财政部门，不通过任 何中介代理机构何中介代理机构 认购者主要限于机构投资者认购者主要限于机构投资者 发行条件是直接谈判确定。发行条件是直接谈判确定。主要用于：主要用于：某些特殊类型的政府债券的推销某些特殊类型的政府债券的推销 优缺点：优缺点：见教材见教材149页。页。 4. 固定收益出售方式固定收益出售方式 在

22、金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。在金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。 特点：特点：市场行情确定，发行机构不限，财政部门、银市场行情确定，发行机构不限，财政部门、银行、邮政储蓄均可代理行、邮政储蓄均可代理主要用于：主要用于：可转让的中长期债券的发行。可转让的中长期债券的发行。 优缺点：优缺点：见教材见教材149页页 这种方式一般都辅之以销售担保措施，即采用辛迪加这种方式一般都辅之以销售担保措施，即采用辛迪加财团包销和中央银行包销财团包销和中央银行包销l5、组合方式、组合方式l 无论采取哪种方式，最终都要满足政府的无论采取哪种方式，最终都要满足政府的资金需求，促进经济增长

23、、改善经济结构，提资金需求，促进经济增长、改善经济结构，提高经济效益。高经济效益。l 在国债发行时要根据实际情况确定适度在国债发行时要根据实际情况确定适度的规模，简便发行手续，提高发行效率，达到的规模，简便发行手续，提高发行效率，达到筹资成本最小化的要求。筹资成本最小化的要求。l 同时，国债的发行还要满足不同投资者的同时，国债的发行还要满足不同投资者的要求，以达到广泛筹集社会资金的目的。要求，以达到广泛筹集社会资金的目的。（三）公债的票面额与发行价格（三）公债的票面额与发行价格1、公债的票面额与发行价格形式、公债的票面额与发行价格形式 票面额：票面额：应视公债的性质、国家的富裕程度、发行对应视

24、公债的性质、国家的富裕程度、发行对象类型以及交易的习惯而定。象类型以及交易的习惯而定。发行价格发行价格三种形式：三种形式： 有平价有平价 折价折价 溢价溢价2、影响公债发行价格形式的因素、影响公债发行价格形式的因素选择何种价格形式来发行公债？选择何种价格形式来发行公债？（1）考虑国家的财政政策和货币政策取向）考虑国家的财政政策和货币政策取向 紧缩的财政政策和货币政策：折价；反之反是紧缩的财政政策和货币政策：折价；反之反是 （2） 考虑资金市场的供求情况考虑资金市场的供求情况 供求关系基本平衡时：平价发行供求关系基本平衡时：平价发行 供大于求时：溢价发行供大于求时：溢价发行 供小于求时：折价发行

25、供小于求时：折价发行（3） 考虑资金市场的利率水平考虑资金市场的利率水平 利率水平较高时，平价发行利率水平较高时，平价发行（表明资金需求量大）（表明资金需求量大） 利率水平较低时，溢价发行利率水平较低时，溢价发行（表明资金供给量大）（表明资金供给量大）（四）公债的利率和利息偿付（四）公债的利率和利息偿付l公债利率是政府公债利息额与公债本金额之间公债利率是政府公债利息额与公债本金额之间的比率。的比率。l公债利率确定是公债运行的重要环节。公债利率确定是公债运行的重要环节。l如何决定公债利率的高低？如何决定公债利率的高低？ 1. 公债利率必须依据金融市场上各证券平均利率公债利率必须依据金融市场上各证

26、券平均利率水平而定。水平而定。 思考：若公债利率水平低于市场利率，资思考：若公债利率水平低于市场利率，资金将如何流动？金将如何流动？ 2. 政府信用度高的公债利率可低于市场利率。政府信用度高的公债利率可低于市场利率。 3. 公债利率因社会资金供给量增多而下降。公债利率因社会资金供给量增多而下降。l公债发行利息由何决定呢？公债发行利息由何决定呢？l1、利率、利率l2、利息偿还的次数与时期决定。、利息偿还的次数与时期决定。l 而利息的付息次数与时期取决于公债的管而利息的付息次数与时期取决于公债的管理成本和金融市场的状况。理成本和金融市场的状况。l 次数太多，手续过于频繁，公债的偿还费用次数太多，手

27、续过于频繁，公债的偿还费用会增加；若一次集中支付可能会由于过于集中会增加；若一次集中支付可能会由于过于集中而引起金融状况的波动。而引起金融状况的波动。（五）公债的还本期限（五）公债的还本期限 公债还本期限要考虑举债者的公债还本期限要考虑举债者的资金需求资金需求，社会资金构成情况社会资金构成情况和和市场情况市场情况。 资金需求具长期性，公债的期限应较长。资金需求具长期性，公债的期限应较长。二、公债的流通二、公债的流通l意义：意义：l可以提高对投资者的吸引力；可以提高对投资者的吸引力；l可以发挥公债的金融工具功能。可以发挥公债的金融工具功能。l公债上市流通，使公债交易更符合市场交易原公债上市流通，

28、使公债交易更符合市场交易原则，为公债从行政性分配向公民自愿认购转换则，为公债从行政性分配向公民自愿认购转换创造了条件。创造了条件。 公债市场的构成：公债市场的构成：（一）公债市场参加者（一）公债市场参加者l参与公债交易活动的各经济单位参与公债交易活动的各经济单位l包括资金供应者、资金需求者、中介人和管理包括资金供应者、资金需求者、中介人和管理者四个方面。者四个方面。（二）公债市场的金融工具（二）公债市场的金融工具l公债市场交易的对象主要是各种国库券和中长公债市场交易的对象主要是各种国库券和中长期公债券。期公债券。（三）公债市场的交易方式（三）公债市场的交易方式 场内交易：场内交易：l证券交易所

29、是专门的有组织的证券集中交易场所。交证券交易所是专门的有组织的证券集中交易场所。交易在场内公开作价成交。易在场内公开作价成交。l场外交易：场外交易：l又称为又称为“店头交易店头交易”，是在证券交易所外进行的公债，是在证券交易所外进行的公债交易活动，是证券经纪商和证券自营商在证券商之间交易活动，是证券经纪商和证券自营商在证券商之间或证券商与客户之间进行的证券分散买卖，不通过证或证券商与客户之间进行的证券分散买卖，不通过证券交易所。券交易所。 l （1）自营买卖）自营买卖l （2）代理买卖）代理买卖三、公债的偿还（注意比较各种方式的优缺点）三、公债的偿还（注意比较各种方式的优缺点）（一）公债的还本

30、方式（一）公债的还本方式 1. 买销偿还法买销偿还法l 政府直接从市场上按市价买回公债券而偿还政府直接从市场上按市价买回公债券而偿还债务。只适用于可转让债券债务。只适用于可转让债券l优缺点：见教材优缺点：见教材153页页2. 抽签偿还法抽签偿还法l定期抽签法，即国家据公债偿还年限及比例，定期抽签法，即国家据公债偿还年限及比例，按债券号码定期抽签偿还公债的方法。按债券号码定期抽签偿还公债的方法。l一次抽签法，是在公债第一次偿还前，把所有一次抽签法，是在公债第一次偿还前，把所有公债按号码一次抽签以确定偿还公债的方法。公债按号码一次抽签以确定偿还公债的方法。l优缺点：见教材优缺点：见教材153页页l

31、3、到期一次偿还法、到期一次偿还法l就是对发行的公债在债券到期日一次还本付息。此法简就是对发行的公债在债券到期日一次还本付息。此法简单易行，但可能造成财政支出急剧上升，给国库带来较单易行，但可能造成财政支出急剧上升，给国库带来较大压力。大压力。 4. 分期逐步偿还法分期逐步偿还法 对一种债券规定几个换本期，每期偿还一定比例，直到债对一种债券规定几个换本期，每期偿还一定比例，直到债券到期时，本金全部偿还。券到期时，本金全部偿还。 优点：避免给财政造成较大的压力优点：避免给财政造成较大的压力 缺点：公债偿还的工作量和复杂程度较大缺点：公债偿还的工作量和复杂程度较大5. 调换偿还法调换偿还法l通过发

32、行新债替换到期旧债以偿还公债的方法。通过发行新债替换到期旧债以偿还公债的方法。l 即到期债券的持有者可用到期债券直接兑换即到期债券的持有者可用到期债券直接兑换相应数额的新发行债券，从而延长持有债券的相应数额的新发行债券，从而延长持有债券的时间；政府用新发债券兑换相应数额的到期旧时间；政府用新发债券兑换相应数额的到期旧债，从而使到期债务后延。债，从而使到期债务后延。l由于到期债务后延，虽对政府调动资金有利，由于到期债务后延，虽对政府调动资金有利，却有损于政府债券信誉。却有损于政府债券信誉。l（二）公债的付息方式（二）公债的付息方式l1、按期分次支付法、按期分次支付法l 适用于：期限较长或在持有期

33、限内不准兑现的公债适用于：期限较长或在持有期限内不准兑现的公债l2、到期一次支付法、到期一次支付法 适用于：期限较短或超过一定期限后可随时兑现的债适用于：期限较短或超过一定期限后可随时兑现的债券。券。 付息方式的不同，导致政府的应付利息和实付息方式的不同，导致政府的应付利息和实际支付的利息不完全一致，因此，在付息工作中，际支付的利息不完全一致，因此，在付息工作中，政府往往要通过恰当地选择付息方式，安排好应政府往往要通过恰当地选择付息方式，安排好应付额和实付额之间的关系，以适应财政的收支状付额和实付额之间的关系，以适应财政的收支状况和经济形势的发展。况和经济形势的发展。l（三）公债偿还资金的来源

34、（了解）（三）公债偿还资金的来源（了解）l如何保证有稳定充足的资金偿还公债？如何保证有稳定充足的资金偿还公债？ 1. 预算直接拨款。预算直接拨款。 2. 预算收支盈余。预算收支盈余。 3. 设立偿债基金。设立偿债基金。 4. 举借新债偿还。举借新债偿还。 第三节第三节 公债的规模公债的规模l公债如何对微观经济主体以及整个经济产生深公债如何对微观经济主体以及整个经济产生深远影响？远影响？ l公债的限度即规模如何确定？公债的限度即规模如何确定？一、公债的经济影响一、公债的经济影响 （一）公债影响的微观分析（一）公债影响的微观分析1、公债对企业的影响、公债对企业的影响 （1）对投资决策的影响：报酬率

35、越高，企业投资）对投资决策的影响：报酬率越高，企业投资就越愿意投资公债就越愿意投资公债（2）对企业定价的影响）对企业定价的影响 间接通过市场供求和企业的成本及盈利来实现。间接通过市场供求和企业的成本及盈利来实现。（3）对企业资产积累和资产组成的影响）对企业资产积累和资产组成的影响l公债收益率越高，其持有企业资产积累越多。公债收益率越高，其持有企业资产积累越多。公债流动性越强，其持有企业资产结构调整就公债流动性越强，其持有企业资产结构调整就越具有灵活性，从而有利于降低资产的市场风越具有灵活性，从而有利于降低资产的市场风险。险。2.公债对消费者的影响公债对消费者的影响l（1）通过对消费者收入变化的

36、影响制约其消）通过对消费者收入变化的影响制约其消费水平和消费质量费水平和消费质量l 消费者购入公债，让渡其货币使用权，购买消费者购入公债，让渡其货币使用权，购买力降低；公债到期还本付息，增加的收入转变力降低；公债到期还本付息，增加的收入转变为购买力，提高其消费质量和水平。为购买力，提高其消费质量和水平。l （2）公债通过收入在消费者之间的转移影响）公债通过收入在消费者之间的转移影响消费结构变化。消费结构变化。3. 公债对金融机构的影响公债对金融机构的影响l（1） 公债通过货币流通影响商业银行的信贷公债通过货币流通影响商业银行的信贷规模。规模。l 商业银行持有公债会相应削弱其信贷投放能商业银行持

37、有公债会相应削弱其信贷投放能力。力。l（2）公债通过其收益性和安全性影响契约性）公债通过其收益性和安全性影响契约性金融机构的盈利和资产结构。金融机构的盈利和资产结构。（二）公债影响的宏观分析（二）公债影响的宏观分析 1. 公债对财政收支的影响公债对财政收支的影响 （1） 对财政收入的影响对财政收入的影响l发行公债能发行公债能扩大财政收入总量扩大财政收入总量l公债能够公债能够动员财政收入组织资源动员财政收入组织资源l发行公债还能发行公债还能制约财政收入的结构制约财政收入的结构 l（2）对财政支出的影响）对财政支出的影响l财政支出结构与公债的使用方向财政支出结构与公债的使用方向相互影响和制约相互影

38、响和制约。l 财政支出扩大导致公债发行，公债的发行又引起财政支出扩大导致公债发行，公债的发行又引起财政支出总量的扩大。财政支出总量的扩大。 l 财政支出结构影响公债的使用方向，又受到公债财政支出结构影响公债的使用方向，又受到公债使用方向的制约使用方向的制约2 .公债对银行信用的影响公债对银行信用的影响 公债具备了信用的基本要素。在社会闲置资公债具备了信用的基本要素。在社会闲置资源总量一定时，公债和银行信用在量上源总量一定时，公债和银行信用在量上此长彼此长彼消消。 公债扩大发行，银行信用一般相应紧缩。公债扩大发行，银行信用一般相应紧缩。3 . 公债对总供给与总需求的影响公债对总供给与总需求的影响

39、 公债运用得当，投入生产后，最终扩大社会总供给公债运用得当，投入生产后，最终扩大社会总供给量。量。 如果公债运行扩大了货币供给量，则社会总需求增如果公债运行扩大了货币供给量，则社会总需求增加。加。 如果公债运行扩大了某经济主体的投资或者消费，如果公债运行扩大了某经济主体的投资或者消费，则该经济主体的投资需求或消费需求就增加了。则该经济主体的投资需求或消费需求就增加了。二、公债的限度二、公债的限度（一）公债规模的限制因素（理解）（一）公债规模的限制因素（理解）1、社会应债能力、社会应债能力 指一定时期各类国债的发行对象承购国债的指一定时期各类国债的发行对象承购国债的能力总和。能力总和。 国债发行

40、规模不能超过全社会的应债能力。国债发行规模不能超过全社会的应债能力。2、财政承受能力、财政承受能力 指财政偿债能力抵补其债务负担的程度。指财政偿债能力抵补其债务负担的程度。3、公债使用方向、结构和效果、公债使用方向、结构和效果l公债收入资金使用方向和结构合理、经济公债收入资金使用方向和结构合理、经济效益好，自然会提高发行和认购者的负担效益好，自然会提高发行和认购者的负担能力，提高公债的限度。能力，提高公债的限度。（二）衡量公债规模的指标（掌握）（二）衡量公债规模的指标（掌握）1、财政承债能力指标、财政承债能力指标 （1）国债依存度。）国债依存度。l即即当年国债发行额与财政支出的比率当年国债发行

41、额与财政支出的比率。l该指标反映当年财政支出对公债的依赖程度，是控该指标反映当年财政支出对公债的依赖程度，是控制公债规模的重要指标。制公债规模的重要指标。l 一般一般15-20%为宜。为宜。l国债依存度从国债依存度从流量上流量上反映了财政支出在多大程度上反映了财政支出在多大程度上依赖于债务收入。政府举债过多，债务依存度高，依赖于债务收入。政府举债过多，债务依存度高，表明财政债务负担重，有可能给财政未来发展带来表明财政债务负担重，有可能给财政未来发展带来巨大压力。巨大压力。 (2) 国债偿债率国债偿债率l即即当年国债还本付息额与中央财政收入比率。当年国债还本付息额与中央财政收入比率。l指标反映了

42、中央财政的债务清偿能力。指标反映了中央财政的债务清偿能力。l把国债规模控制在财政收入适当的水平上。把国债规模控制在财政收入适当的水平上。l通常国债偿债率在通常国债偿债率在7%-15%。2、社会应债能力指标、社会应债能力指标（1）国债负担率）国债负担率l 即即当年国债累计余额与国民生产总值的比率。当年国债累计余额与国民生产总值的比率。l 国际上通用的债务规模衡量指标。国际上通用的债务规模衡量指标。l 多数国家将多数国家将60%的国债负担率作为控制债务规的国债负担率作为控制债务规模的目标。模的目标。l 国债负担率又称国民经济承受能力，这一指国债负担率又称国民经济承受能力，这一指标着眼于标着眼于国债

43、存量国债存量，反映了整个国民经济对国债，反映了整个国民经济对国债的承受能力的承受能力 。l（2）国债借债率）国债借债率l即即当年国债发行额与国民生产总值的比率。当年国债发行额与国民生产总值的比率。l 反映了当年公债发行总量与经济总规模的数反映了当年公债发行总量与经济总规模的数量关系，同时也反映了国民经济总量对新增国量关系，同时也反映了国民经济总量对新增国债的承担能力。债的承担能力。l 西方各国大多稳定在西方各国大多稳定在5%-10%。l（三）我国的公债发行规模情况（三）我国的公债发行规模情况l1998年以来的情况年以来的情况l1、从国债负担率来看：、从国债负担率来看：l 我国的国债负担率呈上升

44、趋势，基本上每年我国的国债负担率呈上升趋势，基本上每年上升上升2 2个百分点，但我国的国债负担率一直很低，个百分点，但我国的国债负担率一直很低，一直都低于一直都低于20%20%，远小于，远小于马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约要求欧盟国家的要求欧盟国家的60%60%。ll但我们是否就此可以认为国债规模还可以进一但我们是否就此可以认为国债规模还可以进一步扩张呢？步扩张呢？l见教材见教材161161页。页。（一）我国公债负担的现状（一）我国公债负担的现状 见表见表7-1（二）我国公债负担存在的问题（二）我国公债负担存在的问题1.我国公债的建设型特点使得公债的偿还期限长、我国公债的建设型特点使得公债的

45、偿还期限长、发行利率相对偏高。发行利率相对偏高。2. 举债规模过大可能导致债务和财政危机。举债规模过大可能导致债务和财政危机。3. 举债规模过大不利于经济模式的转轨和政府举债规模过大不利于经济模式的转轨和政府职能的转换及经济的发展职能的转换及经济的发展 （三）国债负担率分析（三）国债负担率分析 要注意两方面：要注意两方面：l1 1、从举债历史来看、从举债历史来看l2 2、从财政收入占、从财政收入占GDPGDP的比重来看的比重来看l结论：结论：l 我国在非经济衰退的正常运行时期，应当我国在非经济衰退的正常运行时期，应当注意控制国债的发行规模。注意控制国债的发行规模。 l2、从国债依存度来看：、从

46、国债依存度来看：l 国际上对国债依存度有一个模糊的经验性的国际上对国债依存度有一个模糊的经验性的安全控制线，大体一是安全控制线，大体一是1520%；中央财政则；中央财政则为为2530%。l 我国的国家财政债务依存度从我国的国家财政债务依存度从1995年就超过年就超过了国际上公认的安全控制线，而中央财政债务了国际上公认的安全控制线，而中央财政债务依存度，依存度，1991年以来一直都在警戒线以上年以来一直都在警戒线以上 l结论：注意控制国债规模结论：注意控制国债规模第四节第四节 公债的负担公债的负担l我国公债负担有哪些特点？我国公债负担有哪些特点？l我国公债负担的现状及问题如何？我国公债负担的现状及问题如何？ l如何分析短期公债与长期公债的负担？如何分析短期公债与长期公债的负担？一、公债的负担的形式一、公债的负担的形式1、经济发展的负担、经济发展的负担 指政府负债给经济发