第二章资金时间价

1、第二章资金时间价第1页，共47页。第一节资金时间价值资金时间价值的定义和理解 指资金在周转使用中，由于时间因素而形成的差额价值，即随着时间的推移，一定量资金所产生的增值额。它是资金的拥有者因放弃对资金的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。 资金时间价值产生的前提，是资金所有权与其使用权的分离。商品货币经济的发展，使借贷关系得以产生和发展，从而使资金的所有权和使用权分离，并成为一种普遍存在的经济现象。 资金时间价值的来源，是劳动者创造的新价值。资金虽然具有带来价值增值的使用价值，但不能自行增值。即如果不将资金投入生产经营，而是闲置起来，资金是不会增值的，甚至还会由于通货膨胀等原因而发生贬值。第2

2、页，共47页。第一节资金时间价值 决定资金时间价值大小的基本因素，从其相对数来看，应是在不考虑通货膨胀和风险条件下社会平均的资金利润率或投资报酬率。从资金时间价值的绝对数来看，决定资金时间大小的基本因素，除了上述社会平均的资金利润之外，还有一定量资金和一定时间。 资金的时间价值，不仅是指货币的时间价值，而且还包括固定资金和其他资金的时间价值。例如，企业出租房屋、机器设备等资产，也可获得与时间成正比例的时间价值。第3页，共47页。第一节资金时间价值 资金时间价值的计算 终值（FV）和现值（PV）的概念 所谓终值，指资金按规定利率折算的未来价值 所谓现值，指资金按规定利率折算的现在价值 以银行存款

3、为例，前者叫本利和，后者叫本金。两者之间的差额，就是资金的时间价值。 终值和现值是一对与一定利率和一定期限相联系的相对概念。利率越高，时间越长，终值就越大，而现值则越小。 终值和现值之间存在一定的函数关系，即倒数关系。第4页，共47页。第一节资金时间价值 单利 单利是一种本生利而利不生利的计息方法。 计算公式 InPV0in FVnPV0+ In PV0（1+in） PV0 FVn / （1+in） PV为现值；FV为终值； i为利率；n为计息期数；I为利息。 举例P46-47第5页，共47页。第一节资金时间价值 复利 复利是一种本生利，利也生利的计息方法。 根据国际惯例，不论是投资、筹资，存

4、款、贷款业务，若时期在两个或两个以上，均按复利计算利息。 复利终值的计算 复利现值的计算 举例P47-49nniPVFV)1 (0nniFVPV)1 (0第6页，共47页。第一节资金时间价值例：某企业将资金50000元存入银行，存款年利率5，4年后，企业存款本息总额是多少？ FV450000(15)4 500001.215 60750(元)例：张三预计5年后添置小车一台，价格20万元，银行存款利率5，为满足此项资金需要，张三需向银行存入多少款额？ PV020(15)-5 200.78315.66(万元)第7页，共47页。第一节资金时间价值 年金(Annuity) 是指每隔相同时期(一年、半年、

5、一季等)收入或支出相等金额的款项。如分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相等的销售收入等，都属于年金的收付形式。 按照收付的次数和时间的不同，年金一般可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 不论哪种年金，都是建立在复利基础之上的。第8页，共47页。第一节资金时间价值 普通年金 普通年金又称后付年金。是指每期期末收付等额款项的年金。 这种年金在现实经济生活中最为常见，而且其他几种年金均可在此基础上推算出来。 应着重掌握普通年金的有关计算方法 普通年金终值的计算 普通年金终值是指每期期末收入或支出等额款项的复利终值之和第9页，共47页。 i1) i1(AFnA普普通

6、通年年金金终终值值：第10页，共47页。第11页，共47页。)(98950895. 91000061)61(10000i1) i1(AF8nA元元 第12页，共47页。 1) i1(iFAnA年年偿偿债债基基金金：第13页，共47页。第14页，共47页。 i) i1(1APnA普普通通年年金金现现值值：第15页，共47页。)(1 .6221. 610%6%)61(110i) i1(1AP8nA万万元元年年金金现现值值： 第16页，共47页。)(943. 1721. 715%5%)51(115i) i1(1PA10nA万万元元 第17页，共47页。第18页，共47页。)(3900806. 136

7、. 75000%)61(%6%)61(15000P10A元元 )(39008)18016. 6(50001%6%)61(15000P9A元元 第19页，共47页。第20页，共47页。第21页，共47页。第22页，共47页。第23页，共47页。第24页，共47页。nmtmirt11第25页，共47页。第26页，共47页。第27页，共47页。第28页，共47页。第29页，共47页。第30页，共47页。第31页，共47页。 折现率的推算 计算出换算系数 查表，找出与换算系数最接近的上下临界系数 用插值法计算折现率 举例P66-67 期数的推算 方法和步骤与折现率的推算一样 举例P68第32页，共47

8、页。第二节投资风险价值风险的涵义 财务管理工作中的风险概念，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。也就是说，特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险及冒多大的风险，是可以选择的，是主观决定的。风险大小随时间延续而变化，是一定时期内的风险。如对一个投资项目成本，事前预计可能不很准确，越接近完工则预计越准确。随时间的延续，事件的不确定性在缩小，事件完成，其结果也就完全肯定了。因此，风险总是一定时期内的风险。 风险是一个重要经济概念，在市场经济条件下，企业在组织生产经营活动时随时都有可能发生一些不利情况，从而给企业造成损失。又比如，企业在融

9、资筹资进行负债经营，若负债率过高，会产生财务杠杆风险；由于原材料货源不足或价格上涨造成企业停工待料或成本上升，从而对企业的生产活动产生经营风险；企业对外进行有价证券投资若达不到预期经济效益，会产生投资风险。第33页，共47页。第二节投资风险价值 风险的涵义 由此可见，风险的产生与企业财务管理活动的不确定性、不可预见性、不可控制性有直接的关系。因此，风险和不确定性风险和不确定性在财务管理中统称为风险。 在实际财务管理工作中，所谓风险，有可能是指确切意义上的风险，更有可能是指不确定性，二者不好准确区分，统称为风险，无论是确切意义上的风险或完全不确定性并都按照风险进行分析。第34页，共47页。第二节

10、投资风险价值投资风险报酬投资风险报酬 投资者因冒风险而得到的超过资金时间价值的额外报酬，人们称为风险报酬，也叫投资风险价值。 风险概念一般是在进行决策时使用的，因此，作为企业的财务管理者应该特别重视这个概念，任何财务决策都应该尽可能地回避风险，以减少损失，增加收益。一般情况下，风险越大，收益越高，同时可能损失也越严重，高风险既伴随着高收益，也伴随着高损失。一般情况下，风险报酬是用风险报酬率表示的。 风险报酬率是风险报酬额与投资总额的比率。如果不考虑通货膨胀因素的话，投资者进行风险投资所要求和期望的投资报酬率就是资金的时间价值(即无风险报酬率)与风险报酬率之和。 期望投资报酬率资金时间价值风险报

11、酬率期望投资报酬率资金时间价值风险报酬率 无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率实际工作中无风险报酬率就是加上通货膨胀因素的资金时间价值，人们一般把投资于国库券的报酬率看作是无风险报酬率。第35页，共47页。第二节投资风险价值 风险计量 风险是客观存在的。为了做好财务管理工作，不仅要懂得风险的概念，还应该了解风险的计量方法，因此进行较为准确的风险计量，就成为企业财务管理工作的一项重要任务。 一般情况下，风险的大小与未来各种可能结果变动程度大小有直接关系，人们在对风险进行计量时，往往采用概率和数理统计的方法来进行。第36页，共47页。第二节投资风险价值 概率分布 概率是表示随机事件后果可能

12、性大小的数值。一般用百分数或小数来表示。 某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，这类事件叫做随机事件。 随机事件后果可能性大小的数值称为随机变量。 若用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi 表示为出现该种结果的相应概率。 若Xi出现，则Pi1，若Xi不出现，则Pi0。且满足 所有概率都在0和1之间，0Pi1，i1,2。 全部概率之和等于1，即Pi1 概率越大表示该事件发生的可能性越大，如果某一事件肯定会发生，则概率为1，如果某一事件不可能发生，则概率为0。 将随机事件的各种可能后果按其数值的大小顺序排列，并列出各种后果相应概率，这一

13、完整的描述，称为概率分布。第37页，共47页。第二节投资风险价值 概率分布类型 一是不连续的概率分布，即概率分布在几个特定的随机点上，分布图只有几条直线，为离散性分布； 另一种是连续的概率分布，即概率分布在一定区间的连续各点上，概率分布图形成为一条曲线。 期望报酬(率) 期望报酬(率)是一个概率分布中的所有报酬(率)的可能结果，以各自相应概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的各个报酬率的中心值，是用概率考虑风险程度而计算出来的预期报酬率的估计值。它是反映各个报酬率集中趋势的一种量度。基本计算公式：第38页，共47页。第二节投资风险价值 计算标准离差 一般的标准离差是反映概率分布中各种可能结果

14、对期望值的偏离程度，也即离散程度的一个数值，通常用符号表示，是反映离散程度的一种量度。计算公式为： 标准离差主要由各种可能值与期望值之间的差距所决定的，它可以用来估量一个投资项目效益的变动情况，并由此显示出其中的风险程度。 一般说来，标准离差越大，表明投资收益变动越大，投资的风险也越大；反之，标准离差越小，表明离散程度越小，投资的风险也越小。第39页，共47页。第二节投资风险价值 计算标准离差率 标准离差虽然可以反映风险的大小，但它是一个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同的各个方案的风险程度，而无法用于比较期望报酬率不同的各个方案的风险程度，要比较不同期望报酬率方案的风险程度，需要计算使用不同

15、期望报酬率方案的风险程度的相对数指标，即分析计算标准离差率。 标准离差率是标准离差同期望值的比率，它以相对数形式反映不同决策方案的风险程度。标准离差率通常用V来表示。 在期望报酬率不同的情况下，方案的标准离差率越大，表示承担的风险越大；反之，方案的标准离差率越小，表示承担的风险越小。第40页，共47页。第二节投资风险价值 投资风险价值计算 风险价值系数 风险价值系数是指风险报酬率与标准离差率的比率，它是把标准离差率转换成风险报酬的一个参数。它可以是经验数值，通常由投资者根据以往的同类项目或主观经验加以确定，也可以根据有关历史资料采用高低点法计算求得，一般用一般用b b来来表示表示。 风险报酬率

16、(风险收益率) 风险报酬就是由于投资者敢于冒险而取得的额外报酬，风险报酬率就是风险报酬与投资总额的比率。 在实际工作中，人们确定风险报酬率的方法主要是通过风险价值系数调整标准离差率来进行的。调整的方法如下： 风险报酬率RR风险价值系数b标准离差率V 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资总收益率 K KR RR RF FR RR RR RF Fb bV V第41页，共47页。第二节投资风险价值) )风风险险收收益益率率( (R R) )无无风风险险收收益益率率( (R R) )风风险险收收益益率率( (R R) )E E( (收收益益期期望望值值) )应应得得风风险险收收益益额额( (P PR RF FR RR R第42页，共47页。第二节投资风险价值 例：企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥备选项目，设各项目收益率呈正态分布。要求：分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策；如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为1