第十章利润分配及股利政策

1、第十章第十章利润分配及股利政策利润分配及股利政策第一节：利润分配概述第一节：利润分配概述一、利润的构成1.利润总额=营业利润+营业外收支净额2.净利润=利润总额-所得税费用2.利润分配的原则（1）依法分配的原则（2）资本保全原则（3）充分保护债权人利益原则（4）兼顾利益相关者及长短期利益原则3. 利润分配的项目 （1）法定盈余公积 （2）任意盈余公积 （3）公益金 （4）向投资者分配利润（股利）4.利润分配的顺序 （1）弥补以前年度亏损（但不得超过法定的弥补期限） （2）缴纳所得税 （3）弥补未弥补的以前年度亏损 （4）提取法定盈余公积 （5）提取任意盈余公积 （6）提取公益金 （7）向股东分

2、配利润第二节股利政策股利政策v一、股利基本理论一、股利基本理论v（一）股利无关论（一）股利无关论v1.股利无关论股利无关论v2.股利剩余理论股利剩余理论v（二）、股利有关论（二）、股利有关论v 1.“1.“在手之鸟在手之鸟”理论理论v 2.2.股利传播理论股利传播理论v 3.3.代理理论代理理论v（三）、股利税差理论（三）、股利税差理论v二、影响股利政策的因素二、影响股利政策的因素v（一）法律因素（一）法律因素v 1.1.资本保全约束资本保全约束v 2.2.资本积累约束资本积累约束v 3.3.偿债能力约束偿债能力约束v 4.4.超额累积利润限制超额累积利润限制v 5.5.净利润限制净利润限制v

3、（二）、股东因素（二）、股东因素v1.1.控股权考虑控股权考虑v2.2.避税考虑避税考虑v3.3.稳定收入考虑稳定收入考虑v4.4.规避风险考虑规避风险考虑v（三）、公司因素（三）、公司因素v1.1.举债能力举债能力v2.2.未来投资机会未来投资机会v3.3.资本成本资本成本v4.4.资产流动性资产流动性v5.5.盈利的稳定性盈利的稳定性v6.6.债务需要债务需要v7.7.其他考虑其他考虑v（四）、其他因素（四）、其他因素v1.1.债务合同契约债务合同契约v2.2.信息传递效应信息传递效应v3.3.通货膨胀通货膨胀v三、股利政策的类型三、股利政策的类型v（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策v

4、含义：含义：是指在公司有着良好的投资机会时，是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。盈余作为股利予以分配。v3.3. 决策顺序：决策顺序：v （1 1）设定目标资本结构；）设定目标资本结构；v （2 2）确定总资金中股东权益数）确定总资金中股东权益数v （3 3）用可供分配的利润满足资金需要）用可供分配的利润满足资金需要v （4 4）剩余部分发放股利）剩余部分发放股利v 某公司上年税后利润某公司上年税后利润600600万元

5、，今年年万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本今年需要增加投资资本800800万元。公司的万元。公司的目标资本结构是权益资本占目标资本结构是权益资本占60%60%，债务资，债务资本占本占40%40%，今年继续保持。按法律规定，今年继续保持。按法律规定，至少要提取至少要提取10%10%的公积金。公司采用剩余的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。借款和增发股份。v 问：公司应分配多少股利？问：公司应分配多少股利？ v可供分配的利润=600（1-10%）=540（万元

6、）v投资所需增加的权益资本数额=800 60%=480（万元）v税后净利能满足投资需要的最大限额=480（万元）v向投资者分红数额=540-480=60（万元）v 优点：优点：v 能保持理想的资本结构能保持理想的资本结构v 使加权资本成本最低使加权资本成本最低v 缺点：缺点：v 导致股利支付不稳定导致股利支付不稳定v 不能满足希望取得稳定收入的股东的要求不能满足希望取得稳定收入的股东的要求v 不利于树立企业良好形象不利于树立企业良好形象v 适用于：适用于：v 公司初创阶段公司初创阶段v三、股利政策的类型三、股利政策的类型v（二）固定股利政策（二）固定股利政策v 含义：含义：将每年发放的股利固定

7、在一个固定将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。才提高年度的股利发放额。v优点：优点：v 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。公司的信心，稳定股票的价格。v 有利于投资者安排股利收入和支出。有利于投资者安排股利收入和支出。v缺点：缺点：v 股利支付与公司盈利能力相脱节，造

8、成投股利支付与公司盈利能力相脱节，造成投资的风险与投资收益不对称。资的风险与投资收益不对称。v 当利润下降或现金紧张时，仍要保证股利当利润下降或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放，容易引起公司资金短缺，导致财务的正常发放，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。状况恶化，使公司承担较大的财务压力。 v（三）固定比例股利政策（三）固定比例股利政策v 含义：按固定的股利支付比例从净利润中含义：按固定的股利支付比例从净利润中支付股利支付股利。v 优点：优点：v 使股利与企业盈余紧密结合，体现多盈多使股利与企业盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；分、少盈少分

9、、不盈不分的原则；v 保持股利与利润间的一定比例关系，体现保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益对等的原则，不会加大了风险投资与风险收益对等的原则，不会加大公司的财务压力。公司的财务压力。 v缺点：缺点：v 不利于股票价格的稳定不利于股票价格的稳定v 缺乏财务弹性缺乏财务弹性v 确定合理的股利支付比例难度较大确定合理的股利支付比例难度较大v 适合的企业：适合的企业：v 盈利相对比较稳定的公司盈利相对比较稳定的公司v（四）正常股利加额外股利政策（四）正常股利加额外股利政策v 含义：企业每年按某一固定的较低的数额含义：企业每年按某一固定的较低的数额向股东支付正常股利，当企业盈利较

10、大幅度增向股东支付正常股利，当企业盈利较大幅度增加时，再根据实际需要，向股东临时发放一些加时，再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利额外股利。v 优点：优点：v 较大灵活性较大灵活性 v 不会加大公司的财务压力，保证股利收入不会加大公司的财务压力，保证股利收入v 利于股价提高利于股价提高 v缺点：缺点：v 股利缺乏稳定性股利缺乏稳定性v 若长期发放额外股利，一旦股利下降，股若长期发放额外股利，一旦股利下降，股价就可能下降价就可能下降v 适合的企业：适合的企业：v 大多数企业大多数企业第三节股利政策的实施股利政策的实施v一、股利支付的程序v 董事会提出分配方案（预案）v 股东大会审议通过v具

11、体的时间：v 股利宣告日v 股权登记日v 除权除息日v 股利支付日、红股上市日v二、股利支付的方式v 现金股利v 股票股利v 财产股利v 负债股利v 最经常使用的现金股利和股票股利v 三、股票股利与股票分割v1.股票股利v 股票股利的发放只会导致留存收益项目之间金额的增减变动，而不会导致留存收益总额的变动。v 股票股利的发放会导致股数增加、从而使每股收益和每股市价的下降。v 三、股票股利的意义v 对股东的意义：v 通常为成长中的公司的行为，预示着公司将有较大的发展。v 若股票股利发放后，发放现金股利将使股东获得更多的现金股利。v 能使股东避税。v 三、股票股利的意义v 对管理层的意义：v 利于留存现金，利于公司可持续发展。v 降低每股价格，促进股票流通。v 向投资者提供未来发展良好的信号。v但可能被认为是公