第五章固定资产投资

1、Fundamentals of Financial Management中南民族大学中南民族大学管理学院管理学院第五章第五章 固定资产投资固定资产投资引入：引入： A公司正面临设备的选择决策。它可以购公司正面临设备的选择决策。它可以购买买8台甲型设备，每台价格台甲型设备，每台价格8000元。甲元。甲型设备将于第型设备将于第4年末更换，预计无残值收年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买入。另一个选择是购买10台乙型设备来完台乙型设备来完成同样的工作，每台价格成同样的工作，每台价格5000元。乙型元。乙型设备需于设备需于3年后更换，在第年后更换，在第3年末预计有年末预计有500元元/台的残值变

2、现收入。台的残值变现收入。 该公司此项投资的机会成本为该公司此项投资的机会成本为10%；所；所得税税率为得税税率为30%(假设该公司将一直盈假设该公司将一直盈利利)，税法规定的该类设备折旧年限为，税法规定的该类设备折旧年限为3年，年，残值率为残值率为10%；预计选定设备型号后，；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。调。 试问：试问：A公司应购买哪一种设备。公司应购买哪一种设备。第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述第二节第二节 投资决策指标投资决策指标第三

3、节第三节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用第四节第四节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述一、项目投资及其特点一、项目投资及其特点二、现金流量的概念二、现金流量的概念三、现金流量的估计三、现金流量的估计四、现金流量的估算四、现金流量的估算五、净现金流量的确定五、净现金流量的确定六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简化计算方法一、项目投资及其特点一、项目投资及其特点1.项目投资的定义项目投资的定义 项目投资是一种以特定建设项目为对象，项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长直接与新建项目或更新改造

4、项目有关的长期投资行为。期投资行为。 2.项目投资的特点项目投资的特点一、项目投资及其特点一、项目投资及其特点3.项目投资的构成项目投资的构成【例例5-1】项目计算期的计算项目计算期的计算 已知：企业拟购建一项固定资产，预计使已知：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为用寿命为10年。年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资，当年完工并投产。在建设起点投资，当年完工并投产。 (2)建设期为一年。建设期为一年。一、项目投资及其特点一、项目投资及其特点4.项目投资的内容项目投资的内容5.项目投资资金的投

5、入方式项目投资资金的投入方式【例例5-2】A企业拟新建一条生产线，需要在企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资建设起点一次投入固定资产投资200万元，万元，在建设期末投入无形资产投资在建设期末投入无形资产投资25万元。建万元。建设期为设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为10万元，万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为计为20万元。计算相关指标：万元。计算相关指标：二、现金流量的概念二、现金流量的概念 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的目引起的企

6、业现金支出和现金收入增加的数量。这时的数量。这时的“现金现金”是广义的现金，它是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。价值。二、现金流量的概念二、现金流量的概念（一）（一）现金流出量现金流出量 一个方案的现金流出量是指该方案引起的一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额企业现金支出的增加额 （二）（二）现金流入量现金流入量 一个方案的现金流入量，是指该方案所引一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额起的企业现金收入的增加额 。二、现金

7、流量的概念二、现金流量的概念（三）（三）现金净流量现金净流量 现金净流量是指一定期间现金流入量和现现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的金流出量的差额。这里所说的“一定期一定期间间”，有时是指，有时是指1年内，有时是指投资项年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。时，净流量为正值；反之，净流量为负值。三、现金流量的估计三、现金流量的估计（一）（一）区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必

8、须加以考虑的成本。必须加以考虑的成本。 非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。不必加以考虑的成本。（二）机会成本（二）机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。称为这项投资方案的机会成本。三、现金流量的估计三、现金流量的估计（三）（三）要考虑投资方案对公司其他要考虑投资方案对公司其

9、他项目的影响项目的影响（四）（四）对净营运资金的影响对净营运资金的影响 四、现金流量的估算四、现金流量的估算（一）现金流入量的估算（一）现金流入量的估算【例例5-3】A企业完整工业投资项目的流动资企业完整工业投资项目的流动资金投资为金投资为20万元，终结点固定资产余值为万元，终结点固定资产余值为10万元。万元。（二）现金流出量的估算（二）现金流出量的估算1) 建设投资的估算建设投资的估算2) 流动资金投资的估算流动资金投资的估算四、现金流量的估算四、现金流量的估算【例例5-4】A企业完整工业投资项目投产第一企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为年预计流动资产需用额为30万元，流动负

10、万元，流动负债可用额为债可用额为15万元，假定该项投资发生在万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为额为40万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为20万元，万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。假定该项投资发生在投产后第一年末。 要求：根据上述资料估算下列指标：要求：根据上述资料估算下列指标： (1)每次发生的流动资金投资额；每次发生的流动资金投资额； (2)终结点回收的流动资金。终结点回收的流动资金。四、现金流量的估算四、现金流量的估算3)3)经营成本的估算经营成本的估算【例例5-5】A企业完整工业投资项目投产后第企业完整工

11、业投资项目投产后第15年每年预年每年预计外购原材料、燃料和动力费为计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利万元，工资及福利费为费为30万元，其他费用为万元，其他费用为10万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万元；第万元；第610年每年不包年每年不包括财务费用的总成本费用为括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费万元，每年折旧费为为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0万元。万元。要求根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料

12、估算下列指标：(1) 投产后各年的经营成本；投产后各年的经营成本；(2) 投产后第投产后第15年每年不包括财务费用的总成本费用年每年不包括财务费用的总成本费用 五、净现金流量的确定五、净现金流量的确定 净现金流量，又称现金净流量，是指在项目净现金流量，又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。量之间的差额所形成的序列指标。 其理论计算公式为：其理论计算公式为： 某年净现金流量某年净现金流量(NCFt)=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简

13、化计算方法(一一)单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额该年发生的固定资产投资额运营期净现金流量的简化公式为：运营期净现金流量的简化公式为：运营期某年所得税前净现金流量运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资该年因使用该固定资产新增的息税前利润产新增的息税前利润+该年因使用固定资产新增的该年因使用固定资产新增的折旧折旧+该年回收的固定资产残值该年回收的固定资产残值运营期某年所得税后净现金流量运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税净运营期某年所得税净现金流量现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税该年因使

14、用该固定资产新增的所得税六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简化计算方法【例例5-6】已知企业拟购建一项固定资产，需在已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金建设起点一次投入全部资金1000万元，按万元，按直线法折旧，使用寿命直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息本化利息100万元。预计投产后每年可获息万元。预计投产后每年可获息税前利润税前利润100万元。万元。 要求：用简化方法计算该项目的所得税前净要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。现金流量。六、净现金流量的简

15、化计算方法六、净现金流量的简化计算方法(二二)完整工业投资项目完整工业投资项目建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量(NCFt)=-该年原始投资额该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量运营期某年所得税前净现金流量(NCFt)=该年息税前该年息税前利润利润+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年回收额该年回收额-该年维持该年维持运营投资运营投资运营期某年所得税后净现金流量运营期某年所得税后净现金流量(NCFt)=该年自由现该年自由现金流量金流量=该年息税前利润该年息税前利润(1-所得税税率所得税税率)+该年该年折旧折旧+该年摊销该年摊销+该年回收额该年回收额-该年维持运营投资该年维持运营

16、投资 六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简化计算方法【例例5-7】某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资1250万元，其中万元，其中固定资产投资固定资产投资1000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，万元，流动资金投资流动资金投资200万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期发年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期年末投入。该项目寿命期10年，年，固定资产按直线法折旧，期

17、满有固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、万元、220万元、万元、270万元、万元、320万元、万元、260万万元、元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元万元和和500万元。万元。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量。六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简化计算方法(三三)更新改造投资项目更新改造投资项

18、目建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=-(该年发生的新固定资产投资该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入旧固定资产变价净收入)运营期第一年所得税后净现金流量运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而该年因更新改造而增加的息税前利润增加的息税前利润(1-所得税税率所得税税率)+该年因更新该年因更新改造而增加的折旧改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额损失而抵减的所得税额运营期其他各年所得税后净现金流量运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造该年因更新改造而增加的息税前利润而增加的息税前利润(1-所得税税率所得税税率)

19、+该年因更该年因更新改造而增加的折旧新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额六、净现金流量的简化计算方法六、净现金流量的简化计算方法【例例5-85-8】已知：某企业打算变卖一套尚可使用已知：某企业打算变卖一套尚可使用5 5年的旧设备，年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000180 000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为90 15190 151元，其变价净元，其变价净收入为收入为80 00080 00

20、0元，到第元，到第5 5年末新设备与继续使用旧设备年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成成( (即更新设备的建设期为零即更新设备的建设期为零) )。使用新设备可使企业在。使用新设备可使企业在第第1 1年增加营业收入年增加营业收入50 00050 000元，增加经营成本元，增加经营成本25 00025 000元；元；从第从第2 25 5年内每年增加营业收入年内每年增加营业收入60 00060 000元，增加经营成元，增加经营成本本30 00030 000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所元。设备采用直线法

21、计提折旧。适用的企业所得税税率为得税税率为33%33%。要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量差量净现金流量( ( NCFNCFt t) )。( (不保留小数不保留小数) )第二节第二节 投资决策指标投资决策指标 一、投资决策评价指标及其类型一、投资决策评价指标及其类型二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法三、非贴现现金流量指标三、非贴现现金流量指标一、一、投资决策评价指标及其类型投资决策评价指标及其类型从财务评价的角度，投资决策指标主要包括投从财务评价的角度，投资决策指标主要包括投资回收期、投资收益率、净现

22、值、净现值资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。率、获利指数、内部收益率。1 1按照是否考虑资金时间价值来分类按照是否考虑资金时间价值来分类2 2按指标性质不同来分类按指标性质不同来分类 3 3按照数据特征来分类按照数据特征来分类二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法，亦被称为折现现金流量的分析评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。分析技术。(一一)净现值净现值 1净现值的含义与计算净现值的含义与计算净现值净现值(记作记作NPV)，是指在项目计算期内，投，是指在项目计算

23、期内，投资项目按设定折现率或基准收益率计算的资项目按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。各年净现金流量现值的代数和。 二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法净现值的计算表现为投资项目现金净流入的现值与现净现值的计算表现为投资项目现金净流入的现值与现金净流出的现值之间的净差额，故称净现值。金净流出的现值之间的净差额，故称净现值。净现值净现值 式中：式中：n项目投资计算期；项目投资计算期； (P/F，i，t)第第t年，折现率为年，折现率为i的复利现值系数。的复利现值系数。【例例5-9】已知：有关净现金流量数据见例已知：有关净现金流量数据见例5-8，该，该项目的基准折现率为

24、项目的基准折现率为10%。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。),/(NPV0tiFPNCFntt二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法2净现值的评价净现值的评价净现值是贴现的绝对数正指标。净现值是贴现的绝对数正指标。运用净现值法对投资项目进行决策的一般标准运用净现值法对投资项目进行决策的一般标准是：只要投资项目的净现值大于或等于零是：只要投资项目的净现值大于或等于零就是可行的，应接受该方案；若其净现值就是可行的，应接受该方案；若其净现值小于零就不可行，应拒绝该方案。如果有小于零就不可行，应拒绝该方案。如果有多个方案进行比选，则应以

25、净现值最大正多个方案进行比选，则应以净现值最大正值者作为首选。值者作为首选。 二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法(二二)净现值率净现值率1净现值率的含义和计算净现值率的含义和计算净现值率净现值率(记作记作NPVR)，是指投资项目的净现值占原，是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。始投资的现值所创造的净现值。净现值率的计算公式为：净现值率的计算公式为：原始投资的现值合计项目的净现值NPVR二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法2净现值率的评价净现值率的评价净现值率是贴现的相对数正指标

26、，反映了投入净现值率是贴现的相对数正指标，反映了投入与产出的关系。运用净现值率对投资项目与产出的关系。运用净现值率对投资项目进行决策的一般标准是：如果投资项目的进行决策的一般标准是：如果投资项目的净现值率大于或等于零，该方案可行；如净现值率大于或等于零，该方案可行；如果投资项目的净现值率小于零，该方案不果投资项目的净现值率小于零，该方案不可行；如果几个投资项目的净现值率都大可行；如果几个投资项目的净现值率都大于零，则净现值率最大者方案最优。于零，则净现值率最大者方案最优。二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法(三三)获利指数获利指数 1获利指数的含义获利指数的含义获利指数获利指数(记作记

27、作PI)又称现值指数，是指投产后按基准又称现值指数，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数的计算公式为：获利指数的计算公式为： 或或=1+净现值率净现值率 原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量PI二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法2获利指数的评价获利指数的评价获利指数亦是贴现的相对数正指标，亦反映了获利指数亦是贴现的相对数正指标，亦反映了投入和产出的关系。获利指数法的评价标投入和产出的关系。获利指数法的评价标准是：投资方案的获利指数大于或等

28、于准是：投资方案的获利指数大于或等于1，说明投资方案可行，应予接受；投资方案说明投资方案可行，应予接受；投资方案的获利指数小于的获利指数小于1，说明投资方案不可行，说明投资方案不可行，应予拒绝。在多个方案中进行优选时，应应予拒绝。在多个方案中进行优选时，应在满足获利指数大于在满足获利指数大于1的方案中选择获利的方案中选择获利指数最大的方案。指数最大的方案。二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法(四四)内部收益率内部收益率1内部收益率的含义与计算内部收益率的含义与计算内部收益率内部收益率(记作记作IRR)，又称内含报酬率，是指项目，又称内含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。也就是使

29、投资项目投资实际可望达到的收益率。也就是使投资项目的净现值等于零时的折现率。的净现值等于零时的折现率。 IRR满足下面的等式：满足下面的等式： NCFt(P/F，IRR，t)=0 n0t二、贴现现金流量指标法二、贴现现金流量指标法2. 内部收益率评价内部收益率评价内部收益率是一个折现的相对数正指标。运用内部收内部收益率是一个折现的相对数正指标。运用内部收益率对投资项目进行评价的一般标准是：如果投益率对投资项目进行评价的一般标准是：如果投资方案的内部收益率大于或等于企业的必要投资资方案的内部收益率大于或等于企业的必要投资报酬率时，可接受该方案；如果投资方案的内部报酬率时，可接受该方案；如果投资方

30、案的内部收益率小于企业的必要报酬率时，应拒绝该方案。收益率小于企业的必要报酬率时，应拒绝该方案。若对多个方案进行优选，则应在满足内部收益率若对多个方案进行优选，则应在满足内部收益率大于或等于必要报酬率的方案中，选择内部收益大于或等于必要报酬率的方案中，选择内部收益率最大的方案即为最优方案。率最大的方案即为最优方案。 三、非贴现现金流量指标三、非贴现现金流量指标(一一)投资回收期投资回收期1投资回收期的含义与计算投资回收期的含义与计算投资回收期是指投资项目收回原始总投资所需要的时投资回收期是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即用投资项目产生的经营净现金流量逐渐抵间，即用投资项目产生的经营净现

31、金流量逐渐抵偿原始投资支出，从而使投资支出正好全部收回偿原始投资支出，从而使投资支出正好全部收回所经历的时间长度，它一般以年度为单位。所经历的时间长度，它一般以年度为单位。1)若每年现金净流量相等若每年现金净流量相等2)若每年现金净流量不等若每年现金净流量不等 三、非贴现现金流量指标三、非贴现现金流量指标【例例5-11】静态投资回收期的计算。静态投资回收期的计算。已知：企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次已知：企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用万元，按直线法折旧，使用寿命寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。建设期为一万

32、元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产万元。预计投产后每年可获息税前利润后每年可获息税前利润100万元。万元。要求：判断是否可利用公式法计算静态回收期，如果要求：判断是否可利用公式法计算静态回收期，如果可以，请计算其结果。可以，请计算其结果。 2投资回收期的评价投资回收期的评价投资回收期是一个非贴现的绝对数反指标。运投资回收期是一个非贴现的绝对数反指标。运用投资回收期法进行投资决策时，首先要用投资回收期法进行投资决策时，首先要确定一个企业能够接受的期望投资回收期，确定一个企业能够接受的期望投资回收期，然后用投资方案的投资回收期与期望投资然后用投

33、资方案的投资回收期与期望投资回收期比较。只有实际的投资回收期小于回收期比较。只有实际的投资回收期小于期望投资回收期时，方可接受该投资回收期望投资回收期时，方可接受该投资回收期最短的为最优方案。期最短的为最优方案。 (二二)投资利润率投资利润率1投资利润率的含义与计算投资利润率的含义与计算投资利润率又称投资报酬率投资利润率又称投资报酬率(记作记作ROI)，是指达产期，是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。其计算公式为：其计算公式为：投资利润率投资利润率(ROI)=%100投资总额年利润或年均利润 2投资利润率的评价投资利润率的评价投资利润率

34、是一个非贴现的相对数正指标。运投资利润率是一个非贴现的相对数正指标。运用投资利润率法进行决策时，首先要确定用投资利润率法进行决策时，首先要确定企业的期望报酬率以作为衡量评价的标准。企业的期望报酬率以作为衡量评价的标准。在单个方案的可行性分析时，只要该投资在单个方案的可行性分析时，只要该投资方案的投资利润率大于企业的期望报酬率，方案的投资利润率大于企业的期望报酬率，就可接受；反之拒绝。在多个方案比选时，就可接受；反之拒绝。在多个方案比选时，以满足期望报酬率要求的方案中投资利润以满足期望报酬率要求的方案中投资利润率最高的方案为最优方案。率最高的方案为最优方案。 第三节第三节 投资决策指标的应用投资

35、决策指标的应用 一、独立方案财务可行性评价及投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策二、多个互斥方案的比较决策二、多个互斥方案的比较决策三、多方案组合排队投资决策三、多方案组合排队投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策(一一)独立方案的含义独立方案的含义在财务管理中，将一组互相分离、互不排斥的方在财务管理中，将一组互相分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。方案并不排斥选择另一方案。(二二)独立方案的财务可行性评价与投资决策的独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系关系

36、 (三三)评价方案财务可行性的要点评价方案财务可行性的要点1. 判断方案是否完全具备财务可行性的条件判断方案是否完全具备财务可行性的条件 2. 判断方案是否完全不具备财务可行性的条件判断方案是否完全不具备财务可行性的条件3. 判断方案是否基本具备财务可行性的条件判断方案是否基本具备财务可行性的条件4. 判断方案是否基本不具备财务可行性的条件判断方案是否基本不具备财务可行性的条件(四四)其他应当注意的问题其他应当注意的问题 【例例5-14】某固定资产投资项目只有一个方案，其某固定资产投资项目只有一个方案，其原始投资为原始投资为1000万元，项目计算期为万元，项目计算期为11年年(其其中生产运营期

37、为中生产运营期为10年年)，基准投资利润率为，基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为，行业基准折现率为10%。有关投资决。有关投资决策评价指标如下：策评价指标如下：ROI=10%，PP=6年，年，PP=5年，年，NPV=+162.65万元，万元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73% 。要求：评价该项目的财务可行性。要求：评价该项目的财务可行性。 二、多个互斥方案的比较决策二、多个互斥方案的比较决策 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组

38、中的某一方案，就会自动排斥采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。这组方案中的其他方案。多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。案的过程。(一一)净现值法净现值法 所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择可行性投资方案的净现值指标的大小来

39、选择最优方案的方法。该法适用于原始投资相同最优方案的方法。该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。且项目计算期相等的多方案比较决策。【例例5-15】已知：某个固定资产投资项目需要原始已知：某个固定资产投资项目需要原始投资投资100万元，有万元，有A、B、C、D四个互相排斥的四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的计算期相等，其净备选方案可供选择，各方案的计算期相等，其净现值指标分别为现值指标分别为228.914万元、万元、117.194万元、万元、206.020万元和万元和162.648万元。万元。要求：要求：(1) 评价每一方案的财务可行性；评价每一方案的财务可行性； (2)

40、 按净现值法进行比较决策。按净现值法进行比较决策。(二二)净现值率法净现值率法所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财所谓净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下，净现来选择最优方案的方法。在此法下，净现值率最大的方案为优。值率最大的方案为优。(三三)差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量投资额不同方案的差量净现金流量(记作记作 NCF)的基础上，计算出差额内部收益率的基础上，计算出差额

41、内部收益率(记作记作 IRR)，并据与行业基准折现率进，并据与行业基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法 该法适用于两个原始投资不相同，但项目计该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。之，则投资少的方案为优。【例例5-16】已知：已知：A项目原始投资的现值为项目原始投资的现值为150万元，万元，110年的净现金流量为年

42、的净现金流量为29.29万元；万元；B项目的原始投资额为项目的原始投资额为100万元，万元，110年的净现金流量为年的净现金流量为20.18万万元。行业基准折现率为元。行业基准折现率为10%。要求：要求：(1)计算差量净现金流量计算差量净现金流量 NCF； (2)计算差额内部收益率计算差额内部收益率 IRR； (3)用差额投资内部收益率法作出比较用差额投资内部收益率法作出比较投资决策投资决策 (四四)年等额净回收额法年等额净回收额法所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额资方案的年等额净回收额(记作记作NA)指标指标的大小来选择最优

43、方案的决策方法。该法的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。等额净回收额最大的方案为优。 【例例5-17】已知：某企业拟投资建设一条新生产已知：某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投方案的原始投资为资为1250万元，项目计算期为万元，项目计算期为11年，净现年，净现值为值为958.7万元；万元；B方案的原始投资为方案的原始投资为1100万元，项目计算期为万元，项目计算期为10

44、年，净现值为年，净现值为920万万元；元；C方案的净现值为方案的净现值为-12.5万元。行业基准万元。行业基准折现率为折现率为10% 。要求：要求：(1)判断每个方案的财务可行性；判断每个方案的财务可行性； (2)用年等额净回收额法作出最终的投资决用年等额净回收额法作出最终的投资决策策(计算结果保留两位小数计算结果保留两位小数)。(五五)计算期统一法计算期统一法 计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标

45、来选择最优方案的方法。的评价指标来选择最优方案的方法。1.方案重复法方案重复法方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。多方案比较决策的一种方法。 2. 最短计算期法最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相基础上，再按照最短的计算期

46、来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。进行多方案比较决策的一种方法。三、多方案组合排队投资决策三、多方案组合排队投资决策(一一)组合或排队方案的含义组合或排队方案的含义如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。方案等形式。(二二)组合或排队方案决策的含义组

47、合或排队方案决策的含义这类决策分两种情况：这类决策分两种情况：在资金总量不受限制的情况下，可按每一项在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑大小排队，确定优先考虑的项目顺序。的项目顺序。在资金总量受到限制时，则需按净现值率在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数或获利指数PI的大小，结合净现值的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。最大的最优组合。 (三三)组合或排队方案决策的程序组合或排队方案决策的程序在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决在主要考虑投资效益的条件下

48、，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。量。 第四节第四节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策一、投资项目风险的处置方法一、投资项目风险的处置方法二、企业资本成本作为项目折现率的条件二、企业资本成本作为项目折现率的条件三、项目系统风险的估计三、项目系统风险的估计一、投资项目风险的处置方法一、投资项目风险的处置方法(一一)调整现金流量法调整现金流量法调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险