北京工业大学国际金融3_外汇市场与外汇交易1

1、第四章外汇市场与外汇业务第一节外汇市场第二节外汇业务第三节汇率折算与进出口报价第一节外汇市场外汇市场的含义外汇市场的参加者外汇市场的交易层次外汇市场的含义外汇市场指经营外汇买卖的市场。有形的市场，或无形的市场，即由电话、电报、电传以及其他现代通信手段所构成的整个通信网络。0 4 8 12162024格林威治时间法兰克福新加坡东京伦敦纽约悉尼外汇市场的参加者外汇银行外汇经纪人外汇交易商进出口商和其他外汇供求者中央银行外汇市场的交易层次客户市场，又称零售市场银行同业市场，又称批发市场中央银行与外汇银行之间的交易市场第二节外汇交易即期外汇交易远期外汇交易掉期交易套汇与套利外汇期货交易外汇期权交易一、

2、即期外汇交易 （spot exchange transaction)定义报价惯例交叉汇率计算即期外汇交易定义指买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割的外汇交易。即期外汇交易报价惯例双向报价只报最后两位数要对报价守信 最后看一个即期外汇交易实例询价方甲：Spot DLR JPY pls? 报价方乙：MP 60/70 询价方甲：Buy USD 1（or 5 Yours) 报价方乙：Ok , done , I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/94 . JPY pls to ABC BK Tokyo. A/C No. 12345 .

3、 询价方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352 , Tks vm for deal BIFN .即期汇率双向报价时各种汇率的套算 倒数汇率(reciprocal rate)：已知甲兑乙的汇率，求乙兑甲的汇率。计算方法：计算倒数，但将买卖价位置互换。交叉汇率(cross rate) ：已知甲和乙兑美元的汇率，求甲兑乙的汇率。计算方法：同边相乘，交叉相除。例：已知：英镑/美元1.6125 35美元/日元150.80 90则英镑/日元1.6125150.80 1.6135150.90243.17/48例：已知：美元/瑞士法郎1.8421 28美元/港元

4、7.8085 95港元/瑞士法郎8095. 78421. 18085. 78428. 1则瑞士法郎/港元8428. 18085. 78421. 18095. 70.2359/0.23604.2373/95例：已知：英镑/美元1.6125/35 澳元/美元0.7120/30请同学们自己计算求：英镑/澳元？二、远期外汇交易（forward exchange transaction)定义报价及其远期汇率的计算作用远期外汇交易的定义指外汇买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规定的交割日期，再按合同办理交割的外汇交易。远期汇率的报价第一种，直接远期报价第一种，直接远期报

5、价(Outright Rate) ，或完整汇率报价，即直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价。第二种，掉期率第二种，掉期率(Swap Rate)远期报价远期报价，又称远期汇率的点数(Point Rate)报价，即报出远期汇率与即期汇率的差价（又称远期汇水）。（重点）远期汇水升水（premium)：远期外汇比即期外汇贵贴水(discunt)：远期外汇比即期外汇便宜平价（Par）：远期汇率与即期汇率相等远期汇率的计算在直接标价法下：远期汇率即期汇率升水贴水在间接标价法下：远期汇率即期汇率升水贴水远期汇率用点数报价时的计算：点数前大后小, 在即期汇率基础上, 减点数点数前小后大,

6、 在即期汇率基础上, 加点数其结果远期汇率买卖差价拉大。 即期汇率 远期汇水 远期汇率小大小大小大小大小大=小大=+177$ 1.55561.5571$ 1.55551.5576182One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55471.5577261例： $/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations717$ 1.55801.5595$ 1.55751.55962 18One-MonthThree-MonthSix-Month$ 1.55741.56041 26例： $

7、/ Spot $1.55731.5578 Forward Point QuotationsOutright Forward Quotations远期外汇交易的应用利用远期外汇交易避免外汇风险进出口商短期投资者银行利用远期外汇市场进行外汇投机择期（Optional Forward Deals） 择期指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天有权要求银行实行交割的一种外汇业务。也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。 择期汇率的确定银行卖出择期远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水时，则银行按最接近择期开始的汇率计算。银行买入择期远期外汇

8、，且远期外汇升水时，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算；若远期外汇贴水时，则银行按最接近择期期限结束时的汇率计算。择期的作用 在订有货物装船以后, 进口商要立即电汇付款, 进口计价货币有上浮趋势而装船日期不固定, 签订择期合同最合适。 国际工程承包商在议标过程中, 接标时间不固定, 履约押金有上浮趋势, 选择择期外汇交易。 三、掉期交易定义：掉期交易指在买进或卖出一种期限的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限的同种货币的外汇交易。掉期交易特点：同时进行买和卖某种货币买和卖该种货币的数额相同交割的期限不同目的：在改变外汇持有期限的同时，保持头寸不变，从而避免汇率风险，目的是保值。四、套汇套汇交

9、易又称地点套汇、空间套汇，指套汇者同一时间利用两个或两个以上地区性外汇市场某些货币在即期汇率上的差异进行外汇买卖，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，从中套取汇率差价获得利润的行为。直接套汇（两地套汇）：利用两个外汇市场上的汇率差异进行“贱买贵卖”以赚取利润。间接套汇（三角套汇、多角套汇）：在三个或三个以上的外汇市场上买卖外汇以赚取利润。间接套汇间接套汇判断是否存在套汇机会的两种方法：计算交叉汇率，进行比较，若套算汇率与公开汇率不一致，则有套汇机会连乘法：把各市场汇率都变成同一种标价法，基准货币都设为1。然后将各汇率连乘，若得乘积1，则有套汇机会注意在现实的套汇交易中，汇率均表现为买入

10、价和卖出价，所以套汇者将会损失一定的汇率差。在当今世界，外汇市场与交易已日趋全球化、同步化。因此，汇率差异在迅速减少或不复存在，套汇的机会也由此大大减少。五、套利和利率平价理论套利指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移到利率高的地方，以赚取利差收益的一种外汇交易。套利交易按是否承担货币头寸的汇率风险，可分为两种形式：抛补套利或纯粹套利(Covered Interest Arbitrage)非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)非抛补套利非抛补套利指投资者将利率较低的货币（按即期汇率）兑换成利率较高的货币进行一定期限的投资，此间承受高息货币汇

11、率变动风险，到期再兑换回原币，以谋取利息差额或汇价差收入的行为。由于高利息货币的汇率变动不确定，所以非抛补套利的结果是不确定的。 抛补套利抛补套利指套利者在把资金从低利率国家调往高利率国家的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。从外汇买卖的形式看，抛补套利是一种掉期交易，抛补套利实际是以掉期交易为其完成手段的。利率平价理论利率在短期内影响国际间套利性资本流动，从而影响到汇率，利率和汇率存在着密切的关系。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国，因此低利率国的现汇汇率上浮，货币贬值；高利率国的现汇汇率下浮，货币升值。在抛补套利过程中，套利者会在即期市场上卖出低利

12、率货币，买进高利率货币；同时在远期市场上按照约定汇率卖出高利率货币，买进低利率货币，轧平头寸。因此，在远期市场上，低利率货币远期升水；高利率货币远期贴水。结论1利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水升水若升（贴）水年率利差，则抵补套利有利可图，赚利率差；若升（贴）水年率利差，也有利可图，但是赚汇率差结论2远期升、贴水年率与两地利差趋向一致远期升、贴水年率与两地利差趋向一致升（贴）水幅度（年率） 升（贴）水额即期汇率12期汇月数 两地利差因此，根据利率平价原理，当市场达到均衡时，也可以根据两地利差求出远期汇率。远期汇率升（贴）水额即期汇率两地利差期汇月数

13、/12 利率平价理论的意义与缺陷意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。缺陷：没有考虑交易成本资本流动不存在障碍的假定不具有现实性套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利行为未必能使市场达到使利率评价成立的程度六、外汇期货交易外汇期货交易是指买卖双方在期货交易所竞价成交后，承诺在将来某一特定日期，以约定汇率交付某种特定标准数量外汇的期货合约的外汇交易。与远期外汇交易相比，外汇期货合同是标准化（standardized）的合同，而远期外汇合同则是按照客户的要求“量身定做”（tailor-made）的合同。外汇期货交易远期外汇交易合

14、同金额标准化自由议定合同到期日符合交易所标准规定自由议定交易场所场内交易，在交易所内进行场外交易，用电讯联系成交保证金双方无需了解资信，只需向清算所交足保证金银行依据对方资信情况确定保证金额，大银行间一般无需交纳保证金清算由清算所每日结清到期日银行各自一次交割结清外汇期货交易远期外汇交易交易方式双方互不相识，各自委托场内经纪人公开喊价成交双方虽部分通过经纪人牵线，最终直接接触成交交易价格公开竞价方式，更具竞争性双向报价方式，一对一报价价格波动对各类合同有每日价位最高变动幅度无限制交易参加者广泛，银行、企业、投机者较广泛，但不鼓励普通投资者外汇期货交易远期外汇交易履约义务交易双方虽负有履约义务，

15、但可于到期前先行了结交易双方均有履约义务实际交割量在完整市场中基本无交割，实际小于1%实际交割多于90%交易规则由期货交易委员会等制订按银行同业惯例外汇期货的作用1套期保值(Hedge):又称对冲，指交易者目前或预期将来有现货头寸，并暴露于汇率风险之中，在期货市场做一笔与现货头寸等量但买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动可能带来的损失。又可分为：买入套期保值（多头套期保值）卖出套期保值（空头套期保值）卖出套期保值例题例：美国某公司对英国某公司贷出300000，6个月后收回，该US公司担心半年后贬值，贷款本息之和下降，故要在期货市场上卖出进行保值，设利息率为零，保值过程如下：时间现货市场期

16、货市场6月1日 1=$1.5182买入 300000价值：$4554601=$1.5192卖出5笔期货价值：$47475012月1日 1=$1.5082卖出300000价值：$4524601=$1.5092买进5笔期货价值： $471625盈亏$3000+$3125外汇期货的作用2投机(Speculation)：上例中，若没有现货买卖，只是通过预测期货价格变动趋势，买卖期货合同，建立多头或空头仓位，则为投机。预测准确，赚；预测错误，赔。七、外汇期权交易期权也称选择权，是指具有在约定的期限内，按照事先确定的“执行价格”，买入或卖出一定数量的某种商品、货币或某种金融工具契约（标的物）的权利。期权交

17、易把“权利”作为可买卖的商品，通过买卖期权合同来进行。期权合同涉及的一些概念合同签署人(writer)：指出售期权合同的一方。合同持有人(holder)：指购买期权合同的一方。期权合同的到期日（Expiration Date）：是期权合同的最终有效日期。交割日：由于期权的类型不同, 交割日与合同到期日不一定相同。协定汇价或执行价格或履约价格（strike price or exercise price）：是期权买方在未来履行期权合同时买入或卖出标的物的价格。相当于计算了升水或贴水以后的实际远期汇率。期权费，也称期权价格、保险费、权利金（premium）：是期权买方为取得期权合同所赋予的选择权而

18、支付给期权卖方的费用。通常是以每单位标的物的美元（或美分）数来表示。外汇期权的类型1按照行使期权的时间是否具有灵活性可分为：美式期权(American Option)：指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使权利的外汇期权。欧式期权(European Option)：指只能在到期日那天才能行使权利的外汇期权。外汇期权的类型2按照期权方向不同可分为：看涨期权(call option)，又称买权，指外汇期权的买方在合同的有效期内，有权按照协定价格买入一定数量某种货币的权利。看跌期权(put option)，又称卖权，指外汇期权的买方在合同的有效期内，有权按照协定价格卖出一定数量某种货币的权利。外汇

19、期权应用举例美国一进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇率为1英镑1.4550美元，按照这一汇率，该商人的进口成本为72.75美元。为了避免英镑汇价上扬增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑1.4550美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑0.02美元，合同有效期为3个月。第一种情况：英镑贬值，由1.4550降至1.4250应放弃期权合同，在市场上购买英镑，总成本为：50 1.4250 + 50 0.02 72.25万美元英镑购买成本71.25万期权费1万3个月后，合同到期时，市场汇率可能出现三种情况：第二种情况：英镑汇价不变，仍为1.4

20、550则该商人履行合同与否，总成本均为：1万美元的期权费全部损失，但却因此固定了进口成本。50 1.4550 + 50 0.02 73.75万美元英镑购买成本72.75万期权费1万第三种情况1：英镑升值，假设由1.4550升至1.4650应执行期权，英镑购买成本为：50 1.4550 72.75万美元73.2572.750.5万美元所以，可以补偿期权费0.5万美元。其市场价值为： 50 1.4650 73.25万美元第三种情况2：英镑升值，假设由1.4550升至1.4850应执行期权，英镑购买成本仍为：50 1.4550 72.75万美元其市场价值为： 50 1.4850 74.25万美元74.2572.751.5万美元所以，除了补偿期权费1万美元以外，还可获利0.5万美元。损益汇率期权费0.02不行使期权损失全部期权费行使期权损失部分期权费行使期权并获利有限亏损无限盈利盈亏平衡点1.4750协定价格1.4550盈亏平衡点为：1.45500.021.4750一般公式：盈亏平衡点协