第三篇ch基金管理

1、第十一章第十一章 基金管理基金管理第一节第一节 投资基金的概念、特点和作用投资基金的概念、特点和作用第二节第二节 投资基金分类投资基金分类第三节第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立第四节第四节 基金的运做与管理基金的运做与管理一、投资基金的产生与发展一、投资基金的产生与发展q1868年，英国建立了年，英国建立了“国外及殖民地政府信托基国外及殖民地政府信托基金金”(Foreign and Colonial Government Trust)，该基，该基金是人们公认的最早的共同基金。金是人们公认的最早的共同基金。q该基金在伦敦该基金在伦敦泰晤士报泰晤士报上刊登招股说明书，公开向社上刊登招股说明

2、书，公开向社会发售认股凭证，以每会发售认股凭证，以每100英磅面值按英磅面值按85英磅出售，固定英磅出售，固定利率为每年利率为每年6，期限，期限24年，基金的年实际收益率超过年，基金的年实际收益率超过7。而当时英政府发行的债券利率只有。而当时英政府发行的债券利率只有33。q1873年，罗伯特年，罗伯特弗莱明弗莱明(Robert Fleming)，创办了，创办了“英英格兰美国投资信托格兰美国投资信托”组织，专门办理美洲新大陆的铁路投组织，专门办理美洲新大陆的铁路投资。资。q19世纪世纪70年代末，营运的英国投资信托基金已达年代末，营运的英国投资信托基金已达101家。家。q这时的投资基金均为这时的

3、投资基金均为“契约型契约型”组织组织英国投资基金的发展英国投资基金的发展q1879年，英国颁布了年，英国颁布了股份有限公司法股份有限公司法，公司型的共同基金由此产生。公司型的共同基金由此产生。q从从1870年至年至1930年，英国共成立了年，英国共成立了200多多个基金公司。个基金公司。1934年，英国出现了世界第年，英国出现了世界第一个以净资产价值向投资者买回基金单位一个以净资产价值向投资者买回基金单位的基金的基金海外政府信托契约，它标志着海外政府信托契约，它标志着现代共同基金的开端。现代共同基金的开端。美国投资基金的发展美国投资基金的发展q1921年，美国出现了第一个投资基金组织年，美国出

4、现了第一个投资基金组织 美国国际证券美国国际证券信托信托(The Internation Securities Trust of America)。q美国美国1924 年年3月月21日，波士顿成立了日，波士顿成立了“马萨诸塞投资信托基马萨诸塞投资信托基金金”，它由哈佛大学，它由哈佛大学200名教授出资名教授出资5万美元组成。其管理机万美元组成。其管理机构是构是“马萨诸塞金融服务公司马萨诸塞金融服务公司”，宗旨是为投资者提供专业化，宗旨是为投资者提供专业化的投资管理。的投资管理。n与以往基金不同的是，基金公司必须按基金的净资产值持与以往基金不同的是，基金公司必须按基金的净资产值持续地出售股份给投

5、资者，或者随时准备赎回它发行在外的续地出售股份给投资者，或者随时准备赎回它发行在外的股份。它被认为是开放型基金的始祖，真正具有现代意义股份。它被认为是开放型基金的始祖，真正具有现代意义的第一家美国证券投资基金的第一家美国证券投资基金共同基金。共同基金。n在运行的第一年，其资产值增为在运行的第一年，其资产值增为39.4万美元。在以后的几年万美元。在以后的几年中，证券投资基金在美国得到了迅速发展。在中，证券投资基金在美国得到了迅速发展。在1926年至年至1928年的三年间，美国的共同型投资基金已经多达年的三年间，美国的共同型投资基金已经多达480家。家。q据统计，据统计，1940年美国仅有年美国仅

6、有68家投资基金，总资产家投资基金，总资产为为4.48亿美元，亿美元， 1974年，全美投资于共同基金的年，全美投资于共同基金的金额达金额达640亿美元，而到亿美元，而到1987年，投资基金增至年，投资基金增至2300多家，资产总额达多家，资产总额达7,690亿美元，亿美元，1996年，年，美国投资基金达美国投资基金达4 000多家，总资产达多家，总资产达3万亿美元。万亿美元。年均发展速度为年均发展速度为25%。q进入进入90年代，美国的证券投资基金拥有年代，美国的证券投资基金拥有3,000多万多万个投资者和个投资者和300多万机构投资者。多万机构投资者。q目前，美国的基金资产总额已达目前，美

7、国的基金资产总额已达5万亿美元，已远万亿美元，已远远超过了银行的资产总额。远超过了银行的资产总额。美国投资基金平均规模美国投资基金平均规模1993-1999年的变化趋势年的变化趋势美国家庭所拥有的共同基金加拿大加拿大q在北美，加拿大的证券投资基金发展令人瞩目。在北美，加拿大的证券投资基金发展令人瞩目。n据加拿大投资基金研究所（据加拿大投资基金研究所（IFIC）统计，）统计，1951年加年加拿大的投资基金只有拿大的投资基金只有2万多投资者，资产总额只有万多投资者，资产总额只有5,700万美元。万美元。n到了到了1992年，加拿大的投资者已达到年，加拿大的投资者已达到200万，持有的万，持有的基金

8、价值达到基金价值达到700多亿美元，投资基金的品种超过多亿美元，投资基金的品种超过600余种。余种。我国投资基金的发展我国投资基金的发展q我国的第一支基金于年月发行。我国的第一支基金于年月发行。q截至截至2003年月日，我国已设立的证券投资基年月日，我国已设立的证券投资基金共支，资产净值亿元，占到股股金共支，资产净值亿元，占到股股票流通市值近。票流通市值近。q已开业的基金管理公司有家，其中有家是中已开业的基金管理公司有家，其中有家是中外合资的基金公司。外合资的基金公司。我国证券投资基金的发展n1997年年11月月14日，国务院批准发布了日，国务院批准发布了证券证券投资基金管理暂行办法投资基金管

9、理暂行办法，为我国证券投资基，为我国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。金业的规范发展奠定了法律基础。n1998年年3月月23日，基金金泰、基金开元成功发日，基金金泰、基金开元成功发行，揭开了我国证券投资基金发展的序幕。行，揭开了我国证券投资基金发展的序幕。n我国的证券投资基金市场取得了良好的发展，我国的证券投资基金市场取得了良好的发展，主要表现在以下几个方面：主要表现在以下几个方面： （1）证券投资基金规模迅速扩大）证券投资基金规模迅速扩大 （2）证券公司参与基金公司管理）证券公司参与基金公司管理 （3 3）在基金产品创新方面也进行了尝试）在基金产品创新方面也进行了尝试 已有的已有的30

10、30只基金涵盖平衡型、成长型、只基金涵盖平衡型、成长型、优化指数型、指标股基金等新品种，它们的推优化指数型、指标股基金等新品种，它们的推出均获得广泛的市场认同。出均获得广泛的市场认同。n发展证券投资基金的积极意义发展证券投资基金的积极意义q证券投资基金的出现，为中小投资者拓宽了投资渠道，证券投资基金的出现，为中小投资者拓宽了投资渠道，扩大了证券市场资金供给，壮大了投资者队伍，目前扩大了证券市场资金供给，壮大了投资者队伍，目前开户人数已达开户人数已达300300万。万。q其次，基金作为一种品种创新，注重上市公司调研和其次，基金作为一种品种创新，注重上市公司调研和价值发现，倡导理性投资，有利于降低

11、市场风险，规价值发现，倡导理性投资，有利于降低市场风险，规范市场行为。范市场行为。基金发行表（基金发行表（2001年底）年底）二、投资基金的概念及特征二、投资基金的概念及特征（一）证券投资基金的定义（一）证券投资基金的定义n证券投资基金是指证券投资基金是指q一种利益共享、风险共担的集合证券方式。一种利益共享、风险共担的集合证券方式。q即通过发行基金单位，集中投资者的资金，交由专即通过发行基金单位，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享

12、其收益并承担风险的一种制度。其收益并承担风险的一种制度。 基基 金金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人投资者乙投资者乙投资者甲投资者甲投资者丙投资者丙证券证券B证券证券A证券证券C集合投资集合投资组合投资组合投资（二）证券投资基金的性质（二）证券投资基金的性质n证券投资基金是一种金融市场的媒介。证券投资基金是一种金融市场的媒介。n证券投资基金是一种金融信托形式。证券投资基金是一种金融信托形式。n证券投资基金本身属于有价证券的范畴。证券投资基金本身属于有价证券的范畴。n证券投资基金是证券投资基金是一种投资制度一种投资制度，它从广大的投，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进资

13、者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。行专业化管理和经营。q在这种制度下，资金的运作受到多重监督。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。q证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具投资工具，投资者通过购买基金券完成投资行为，投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。资基金的投资风险。（三）证券投资基金的特征（三）证券投资基金的特征n投资基金是一种集合投资制度，具有如下投资基金是一种集合投资制度，具有如下特征：特征：q小额投资

14、，费用低廉小额投资，费用低廉q分散投资，分散风险分散投资，分散风险q专业管理，专家操作专业管理，专家操作q流动性强，变现性高流动性强，变现性高q规模经营，成本降低规模经营，成本降低q种类繁多，投资灵活种类繁多，投资灵活q经营稳定，收益可观经营稳定，收益可观q安全性高，资产的管理与保管相分离安全性高，资产的管理与保管相分离投资基金与传统基金的区别投资基金与传统基金的区别传统基金传统基金n著名人士的奖励性质著名人士的奖励性质的基金会基金；的基金会基金；n保障生活福利的养老、保障生活福利的养老、医疗等基金；医疗等基金；n个人或集体形成的保个人或集体形成的保险基金；险基金；n国际的一些基金组织，国际的

15、一些基金组织，如如IMF，是互助性机构，是互助性机构n投资基金以获取最佳利投资基金以获取最佳利润水平为目的；润水平为目的；n传统基金则以安全性第传统基金则以安全性第一、盈利性第二；一、盈利性第二；基金与其他金融工具的比较基金与其他金融工具的比较与股票、债券主要不同点与股票、债券主要不同点1.经济关系：股票经济关系：股票所有权、债券所有权、债券债债权、基金权、基金信托。信托。2.资金投向：股票债券资金投向：股票债券直接投资、基直接投资、基金金间接投资间接投资3.收益与风险：股票收益与风险：股票 基金基金债券债券国债国债存款。存款。释义：信托（释义：信托（Trust）n指委托人基于对受托人的信任，

16、将其财产权指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以按委托人的意愿以自己的名义自己的名义，为委托人的利益或者特定目的，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。进行管理或者处分的行为。q这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。 q信托财产具有一个重要特征：独立性。信托财产具有一个重要特征：独立性。n信托法信托法第十五条规定：信托财产与委托人未第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。设立信托的其他财产相区别。n第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财第十六条规定：信托财产

17、与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分人的固有财产或者成为固有财产的一部分 。 基金与存款的差别基金与存款的差别1.性质不同：存款是债权债务关系（法性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。定偿债），基金是信托关系。2.收益风险：本金是否安全？收益风险：本金是否安全？3.信息披露：基金有义务披露信息，银信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息行没有义务披露信息第一节第一节 投资基金的概念、特点和作用投资基金的概念、特点和作用第二节第二节 投资基金分类投资基金分类第三节

18、第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立第四节第四节 基金的运做与管理基金的运做与管理1.1.根据基金的法律地位分类根据基金的法律地位分类基基 金金封闭式投资基金封闭式投资基金开放式投资基金开放式投资基金q开放式基金（开放式基金（Open-end fund）：）：n自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。上市。q封闭式基金（封闭式基金（Close-end fund）：）：n发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。类似股票。n规模不变

19、，不可赎回，可以上市，转让价格规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（限制（515年期满后，按照基金份额分配年期满后，按照基金份额分配剩余资产）剩余资产）开放式基金和封闭式基金的区别开放式基金和封闭式基金的区别封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金基金规模基金规模固定固定不固定不固定基金期限基金期限固定固定不固定不固定基金的销售基金的销售一次性一次性持续不断持续不断基金的交易方基金的交易方式式在证券交易场所上在证券交易场所上市交易市交易不上市交易，通过销售机不上市交易，通过销售机构的营业场所销售构的营业场所销售价

20、格形成机制价格形成机制受市场供求关系的受市场供求关系的影响影响以基金单位资产净值为基以基金单位资产净值为基准，外加一定的手续费准，外加一定的手续费管理要求管理要求管理压力不大管理压力不大管理压力较大管理压力较大信息披露信息披露信息披露频度不高信息披露频度不高信息披露频度高信息披露频度高2.2.根据投资风险与目的分类根据投资风险与目的分类证券投资基金证券投资基金积极成长型投资基金积极成长型投资基金成长型投资基金成长型投资基金成长与收入型投资基金成长与收入型投资基金平衡型投资基金平衡型投资基金收入型投资基金收入型投资基金成长型：战略型投资，成长型：战略型投资，追求长期收益追求长期收益（不以现金分（

21、不以现金分红），主要投资红），主要投资股票股票风险最风险最大。大。收入型：追求当期收收入型：追求当期收益，稳定收入，益，稳定收入，以绩优股和债券以绩优股和债券为主，多分红。为主，多分红。平衡型基金：于上述平衡型基金：于上述二者之间。二者之间。3.3.根据投资对象分类根据投资对象分类证券投资基金证券投资基金债券基金债券基金股票基金股票基金指数基金指数基金选择权基金选择权基金认股权证基金认股权证基金期货基金期货基金股票基金分类与比较股票基金分类与比较基金类型投资对象投资目标投资分险积极成长性股票积极成长性股票基金基金成长早期的小公成长早期的小公司司资本增值资本增值高高成长型股票基金成长型股票基金有

22、一定规模成长有一定规模成长企业企业资本增值资本增值较高较高收入型股票基金收入型股票基金成熟的大公司成熟的大公司股票红利股票红利低低成长收入型股票成长收入型股票基金基金规模较大公司或规模较大公司或成长型和收入型成长型和收入型公司组合公司组合资本增值与股票资本增值与股票红利红利中等中等价值型股票基金价值型股票基金低低P/E和和P/B值值的公司的公司资本增值和收入资本增值和收入低低股票基金分类与比较（续股票基金分类与比较（续）基金类型投资对象投资目标投资分险成长价值型股成长价值型股票基金票基金成长型和价值型成长型和价值型公司公司资本增值资本增值较低较低指数股票基金指数股票基金各种指数样本公各种指数样

23、本公司司取得与指数相仿取得与指数相仿收益收益低低国际或全球股国际或全球股票基金票基金1个或多个国家个或多个国家公司股票公司股票资本增值或红利资本增值或红利高高部门股票基金部门股票基金特定行业，如，特定行业，如，公用事业、高技公用事业、高技术部门、贵金属术部门、贵金属行业行业资本增值或红利资本增值或红利高高债券基金的分类债券基金的分类债券基金类型主要特征政府债券基金政府债券基金主要投资国债及政府机构债券。重点是主要投资国债及政府机构债券。重点是短期、中期和长期债券。短期、中期和长期债券。公公司司债债券券基基金金高等级公司债券基金高等级公司债券基金通常投资通常投资A或更高级公司债券，有时也或更高级

24、公司债券，有时也投资国债。投资国债。一般公司债券基金一般公司债券基金主要投资信用等级在主要投资信用等级在BBB级或级或BBB以上以上级的投资等级公司债券，有时也投资国级的投资等级公司债券，有时也投资国债。重点为短期、中期和长期债券。债。重点为短期、中期和长期债券。高收益公司债券基金高收益公司债券基金主要投资低信用等级、高收益率的公司主要投资低信用等级、高收益率的公司债券即所谓的债券即所谓的“垃圾债券垃圾债券”。市政债券基金市政债券基金投资市政债券，有时要考虑债券的发行投资市政债券，有时要考虑债券的发行人、品质和期限等因素。其重点为短期、人、品质和期限等因素。其重点为短期、中期和长期债券。中期和

25、长期债券。4.4.根据投资来源和运用的地域分类根据投资来源和运用的地域分类证券投资基金证券投资基金国际投资基金国际投资基金国内投资基金国内投资基金国家基金国家基金海外投资基金海外投资基金地狱基金地狱基金国内基金国内基金5.5.根据投资计划是否可以变更分类根据投资计划是否可以变更分类投资基投资基 金金融通型投资基金融通型投资基金半固定型投资基金半固定型投资基金固定型投资基金固定型投资基金混合基金的分类混合基金的分类平衡型基金类型投资对象投资目标投资分险平衡型基金平衡型基金股票和债券股票和债券红利而非资本增红利而非资本增值值低低资产分配型基金资产分配型基金固定比例证券固定比例证券收入或资本收入或资

26、本增值增值不定不定可变组合型基金可变组合型基金可变比例证券可变比例证券收入或资本收入或资本增值增值不定不定基基 金金公司型投资基金公司型投资基金契约型投资基金契约型投资基金6.6.根据基金的组织形式分类根据基金的组织形式分类q契约型（契约型（Contractual-type fundContractual-type fund）基金：）基金：n三方签订基金契约三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个法人，基金本身不是一个法人，是虚拟企业。是虚拟企业。q公司型（公司型（Corporate-type fundCo

27、rporate-type fund）：）：n投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。投资者相当于认购股票。q注意：注意：无论哪种形式，无论哪种形式，投资者为基金的投资者为基金的所有人。所有人。投资者基金管理人：管理基金资产基金托管人：保管基金资产董事会：监督基金运作基金公司：公司章程公司型基金架构公司型基金架构委托管理协议委托管理协议托管协议托管协议投资者基金管理人：管理基金资产基金托管人：保管基金资产基金契约、托管协议发起人契约型基金架构契约型基金架构基本内容公司型基金契约型基金立法基础

28、立法基础依照公司法（或商依照公司法（或商法）组建法）组建依照信托法（或证券投资依照信托法（或证券投资信托法）组建信托法）组建法人资格法人资格具有法人资格的股具有法人资格的股份有限公司份有限公司不具有法人资格不具有法人资格投资者法律属投资者法律属性性投资者是投资公司投资者是投资公司的股东，依据公司的股东，依据公司章程享有相应的权章程享有相应的权利、承担相应的义利、承担相应的义务务投资者是基金契约中的受投资者是基金契约中的受益人，属契约当事人，有益人，属契约当事人，有关权利与义务在基金契约关权利与义务在基金契约中订明，投资者购买基金中订明，投资者购买基金单位的行为本身即为承认单位的行为本身即为承认

29、基金契约中约定的权责利基金契约中约定的权责利以及基金投资原则、目标以及基金投资原则、目标和决策程序和决策程序运营依据运营依据以据公司章程运作以据公司章程运作依据基金契约运作依据基金契约运作公司型基金和契约型基金的主要区别公司型基金和契约型基金的主要区别差别：差别：q资金性质：资金性质：契约型契约型受益凭证，公司受益凭证，公司型型股票。股票。q投资者地位：投资者地位：公司型基金投资者是基金的公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。关系，无经营权。所以，前者权利大。q营运依据：营运依据：契约型基金契约，公司型

30、契约型基金契约，公司型公司章程公司章程n中国：全部是契约型基金。中国没有基金中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司公司，只有基金管理公司n美国：大部分是公司型基金。美国：大部分是公司型基金。四种组合形态的投资基金四种组合形态的投资基金封闭式封闭式开放式开放式契约型契约型封闭封闭契约型契约型（中国）（中国）单位信托基金单位信托基金 （英国）（英国）公司型公司型封闭封闭公司型公司型共同基金共同基金（美国）（美国）几种重要的基金简介几种重要的基金简介n1.伞型基金（伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独一个母基金下再设立若干个子基金，各

31、子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。引投资者购买。 如美国如美国Fidelity基金，有基金，有200多种基金，其中多种基金，其中36种可自由转换，手续费种可自由转换，手续费1%。n2.指数基金（指数基金（Index Fund） 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。3.3.交易所基金（交易所基金（Exchange

32、 Traded Funds,ETFExchange Traded Funds,ETF） 是一种在交易所上市交易的证券投资基金是一种在交易所上市交易的证券投资基金,交易手交易手续与股票完全相同。续与股票完全相同。 ETF管理的资产是一揽子股票组合管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的这一组合中的股票种类与某一特定指数股票种类与某一特定指数,如上证如上证50指数指数,包涵的成份包涵的成份股票相同股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。一致。4.4.上市型开放式基金（上市型开放式基金（Listed Open-end Listed Open-end

33、 Fund,LOFFund,LOF） LOF发行结束后发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。须办理一定的转托管手续。5.5.基金中基金（基金中基金（Funds of FundsFunds of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费

34、用。因为承担双重认购的费用。6.6.对冲基金（对冲基金（Hedge FundHedge Fund）n流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。人投资管理方式。n对冲基金分类对冲基金分类q宏观基金：宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用行操作。一般使用47倍的杠杆。利用一国或一地区经济的倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。不稳定进行大

35、规模操作。社会经济风险较大。q相对价值基金相对价值基金(Relative Value)：针对各种证券价值的波动针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。n对冲基金（对冲基金（Hedge fund）的含义）的含义q“风险对冲过的基金风险对冲过的基金”，原意是利用期货、期权等金融衍生，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是有名无实。产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是有名无实。n对冲基金的投资特点对冲基金的投资特点q筹资方式不同筹资方式不同 （私募、合伙制度，人数（私募、合伙制度，人数100

36、人，门槛仍锁人，门槛仍锁定在定在100万美元万美元 ）q信息不公开信息不公开q投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大杠杆，全球化运作。大杠杆，全球化运作。n对冲基金的发展状况对冲基金的发展状况: :q90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有目前约有4000家对冲基金，管理资产在家对冲基金，管理资产在3000-4000亿水平。亿水平。q截至截至1998年底，全世界共有年底，全世界共有

37、5830家对冲基金。对家对冲基金。对冲基金管理的资产值达冲基金管理的资产值达3110亿美元，年平均增长率亿美元，年平均增长率接近接近20%。q目前对冲基金目前对冲基金33.9%设在美国本土，设在美国本土，53.6%为离岸为离岸基金基金n通常设在避税所如开曼群岛、英属处女岛、百慕大等。通常设在避税所如开曼群岛、英属处女岛、百慕大等。n在欧洲一些国家如英国、荷兰也有类似的基金，但多在欧洲一些国家如英国、荷兰也有类似的基金，但多由美国人设立，目的是逃避监管。由美国人设立，目的是逃避监管。对冲基金对冲基金共同基金共同基金投资人数投资人数严格限制，个人资产在严格限制，个人资产在500万万无无操作操作无限

38、制，由管理人决定，用杠杆等无限制，由管理人决定，用杠杆等有有监管监管不足不足100人组成的投资机构不监管人组成的投资机构不监管严格监管严格监管筹资方式筹资方式私募私募公募公募能否离岸设立能否离岸设立离岸设立有避税、避开监管的好处离岸设立有避税、避开监管的好处不能不能信息披露程度信息披露程度信息不公开，不披露财务及资产状况信息不公开，不披露财务及资产状况信息公开信息公开基金管理人报酬基金管理人报酬固定管理费固定管理费1%-5%，年利润，年利润5%-25%奖奖励励固定管理费固定管理费管理人参股问题管理人参股问题能能不能不能投资者撤资问题投资者撤资问题有明显限制，提前有明显限制，提前30天天3年年无

39、限制或很少无限制或很少可否贷款交易可否贷款交易可以可以不可以不可以规模规模规模小，全球约规模小，全球约3000亿亿规模大约规模大约3万亿万亿业绩业绩优良优良9098年平均回报率年平均回报率17%相对逊色相对逊色n长期资本管理公司成立于长期资本管理公司成立于1994年，前年，前4年，平年，平均每年资产收益达到了均每年资产收益达到了32%，资本金由，资本金由12.5亿增到亿增到1998年的年的48亿美元。亿美元。n1998年，公司根据投资模型，看好欧洲债市，年，公司根据投资模型，看好欧洲债市，俄罗斯等国利率将上升，发达国家的利率将俄罗斯等国利率将上升，发达国家的利率将降低。降低。22亿美元的资本金

40、作抵押，借款购买亿美元的资本金作抵押，借款购买250亿美元的债券，然后再用这些债券作抵押，亿美元的债券，然后再用这些债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投资总额达借贷再以借款作保证金，投资总额达12500亿亿美元的金融衍生工具，总杠杆比率达到美元的金融衍生工具，总杠杆比率达到568倍。倍。案例：对冲基金与案例：对冲基金与LTCM危机危机n大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的投资济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模型计算决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模型计

41、算出不同工具的利差，观察两种证券非正常利差，然出不同工具的利差，观察两种证券非正常利差，然后进行套利。后进行套利。n98年年8月月14日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资失败。失败。n短短短短150天，公司净亏损天，公司净亏损43亿美元，资产净值下降亿美元，资产净值下降90%。9月月24日日16家大银行出资家大银行出资36.5亿美元收购了公亿美元收购了公司的司的90%的股权。的股权。第一节第一节 投资基金的概念、特点和作用投资基金的概念、特点和作用第二节第二节 投资基金分

42、类投资基金分类第三节第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立第四节第四节 基金的运做与管理基金的运做与管理第三节第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立一、基金发起设立的当事人一、基金发起设立的当事人二、二、基金设立的程序基金设立的程序第三节 基金的发起与设立q我国我国证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法规定规定(以下简以下简称称暂行办法暂行办法)，凡申请设立投资基金，必须符，凡申请设立投资基金，必须符合下列条件：合下列条件：q(1)主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司。司、信托投资公司、基金管理公司。q(2

43、)每个发起人的实收资本不少于每个发起人的实收资本不少于3亿元人民币，主亿元人民币，主要发起人有要发起人有3年以上从事证券投资经验、连续盈利年以上从事证券投资经验、连续盈利的汜录，但基金管理公司除外。的汜录，但基金管理公司除外。q(3)发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范，织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范，1.发起人发起人q(4)基金托管人、基金管理人有符合要求的营基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所安全防范设施和与业务有关的其他设业场所安全防范设施和与业务有关的其他设施，施，q(5)中国证

44、监会规定的其他条件。中国证监会规定的其他条件。2.2.基金管理人基金管理人n即基金管理公司，负责基金发起设立与经营管理即基金管理公司，负责基金发起设立与经营管理的专业性金融机构。的专业性金融机构。设立基金管理公司，应当具备下设立基金管理公司，应当具备下列条件：列条件：q主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司信托投资公司q主要发起人经营状况良好，最近主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利。年连续盈利。q每个发起人实收资本不少于每个发起人实收资本不少于3亿元。亿元。q拟设立的基金管理公司的最低实收资本为拟设立的基金管理公司的最低实收资

45、本为1 000万万元。元。q有明确可行的基金管理计划。有明确可行的基金管理计划。q有合格的基金管理人才。有合格的基金管理人才。q中国证监会规定的其他条件。中国证监会规定的其他条件。q基金管理公司经批准，可以从事基金管理业务基金管理公司经批准，可以从事基金管理业务和发起设立基金。和发起设立基金。q根据我国根据我国暂行办法暂行办法规定，基金管理人应当规定，基金管理人应当履行下列职责：履行下列职责：n按照基金信托契约规定运用基金资产投资并管按照基金信托契约规定运用基金资产投资并管理基金资产。理基金资产。n及时、足额向基金持有人支付基金收益。及时、足额向基金持有人支付基金收益。n保存基金的会汁账册、记

46、录保存基金的会汁账册、记录15年以上。年以上。n编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告。会报告。n基金信托契约规定的其他职责。基金信托契约规定的其他职责。q基金设立形式基金设立形式n申请设立开放式基金，还必须在人才和技术申请设立开放式基金，还必须在人才和技术设施能够保证每周至少一次向投资者公布基设施能够保证每周至少一次向投资者公布基金资产净值和申购、赎回价格；金资产净值和申购、赎回价格；n基金发起人可通过组建基金公司的形式发起基金发起人可通过组建基金公司的形式发起公司型基金，也可通过订立信托契约形式发公司型基金，也可通过订立信托契约形式发起契约型

47、基金。起契约型基金。q基金管理公司退任基金管理公司退任n基金管理公司解散、依法被撤销、破产或者基金管理公司解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产的。由接管人接管其资产的。n基金托管人有充分理由认为更换基金管理人基金托管人有充分理由认为更换基金管理人符合基金持有人利益的。符合基金持有人利益的。n代表代表50以上基金单位的基金持有人要求基以上基金单位的基金持有人要求基金管理人退任的。金管理人退任的。n中国证监会有充分理由认为基金管理人不能中国证监会有充分理由认为基金管理人不能继续履行基金管理职责的。继续履行基金管理职责的。3.3.基金托管人基金托管人q基金托管人是基金资产的名义持有人与保管基

48、金托管人是基金资产的名义持有人与保管人。人。q基金托管人、基金管理人应当在行政上、财基金托管人、基金管理人应当在行政上、财务上相互独立，其高级管理人员不得在对方务上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。兼任任何职务。我国证券投资基金托管人我国证券投资基金托管人托管行托管行获资格时间获资格时间托管数量托管数量（个）（个）托管面值托管面值（亿）（亿）中行199807071 460交行199807039158农行1998052911179建行1998031811174工行1998022416233总计总计51804*截止2001年底q基金托管人应当履行的职责基金托管人应当履行的职责n安全保

49、管基金的全部资产。安全保管基金的全部资产。n执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来名下的资金往来n监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法、违规的，不予执行，并向中的投资指令违法、违规的，不予执行，并向中国证监会报告。国证监会报告。n复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格。基金价格。n保存基金的会计账册、记录保存基金的会计账册、记录15年以上。年以上。n出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国

50、证监会和中国人民银行报告。中国证监会和中国人民银行报告。n基金信托契约规定的其他职责。基金信托契约规定的其他职责。q基金托管人应当具备的条件基金托管人应当具备的条件n设有专门的基金托管部。设有专门的基金托管部。n实际资本不少于实际资本不少于80亿元。亿元。n有足够的熟悉托管业务的专职人员。有足够的熟悉托管业务的专职人员。n具备安全保管基金全部资产的条件。具备安全保管基金全部资产的条件。n具备安全、高效的清算、交割能力。具备安全、高效的清算、交割能力。q基金托管人退任基金托管人退任n基金托管人解散、依法被撤销、破产或者由基金托管人解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产的。接管人接管其资产的

51、。n基金管理人有充分理由认为更换基金托管人基金管理人有充分理由认为更换基金托管人符合基金持有人利益的。符合基金持有人利益的。n代表代表50以上基金单位的基金持有人要求基以上基金单位的基金持有人要求基金托管人退任的。金托管人退任的。n中国人民银行有充分理由认为基金托管人不中国人民银行有充分理由认为基金托管人不能继续履行基金托管职责。能继续履行基金托管职责。4.4.基金投资人基金投资人基金投资人享有以下权利：基金投资人享有以下权利：q出席或者委派代表出席基金持有人大会。出席或者委派代表出席基金持有人大会。q取得基金收益。取得基金收益。q监督基金经营情况，获取基金业务及财务状况的资监督基金经营情况，

52、获取基金业务及财务状况的资料料q中购、赎回或者转让基金单位。中购、赎回或者转让基金单位。q取得基金清算后的剩余资产。取得基金清算后的剩余资产。q基金契约规定的其他权利。基金契约规定的其他权利。q基金投资人应履行的义务基金投资人应履行的义务: :n遵守基金契约。遵守基金契约。n交纳基金认购款项及交纳规定的费用。交纳基金认购款项及交纳规定的费用。n承担基金亏损或者终止的有限责任。承担基金亏损或者终止的有限责任。n不从事任何有损基金及其他基金持有人利益不从事任何有损基金及其他基金持有人利益的活动。的活动。q基金持有人大会的召开基金持有人大会的召开n修改基金信托契约。修改基金信托契约。n提前终止基金。

53、提前终止基金。n更换基金托管人。更换基金托管人。n更换基金管理人。更换基金管理人。n中国证监会规定的其他情形。中国证监会规定的其他情形。投资基金的治理结构投资基金的治理结构（1）基金持有人与管理人关系）基金持有人与管理人关系q委托人与受托人委托人与受托人q管理人：经营资产，收取管理费，管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红不参与分红（2）持有人与托管人关系）持有人与托管人关系q委托人与受托人委托人与受托人q托管人：保管资产，收取托管费，托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红不参与分红（3）管理人与托管人关系）管理人与托管人关系q共同的受托人共同的受托人（平行委托）（平行委托）q互相监督、过

54、错责任互相监督、过错责任q托管人与管理人严格分开托管人与管理人严格分开基金持有人基金持有人 （投资者）（投资者） 托管人托管人（银行）（银行）基金管理人基金管理人（基金管（基金管理公司）理公司）信托信托（所有者与（所有者与经营者）经营者）信托信托（委托与受（委托与受托）托）互相监督互相监督基金管理人基金管理人托管人托管人投资者投资者资金资金收益收益指令复核指令复核证券市场证券市场 证券证券基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。制实际的资产。第三

55、节第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立一、基金发起设立的当事人一、基金发起设立的当事人二、二、基金设立的程序基金设立的程序基金设立的程序基金设立的程序n申请前的准备工作申请前的准备工作n提交主管部门设立基金的文件提交主管部门设立基金的文件设立基金的文件：申请报告设立基金的文件：申请报告q设立基金的背景、意义和必要性。设立基金的背景、意义和必要性。q本基金设立的基本原则。一般包括收益性原则、本基金设立的基本原则。一般包括收益性原则、流动性原则、专家管理原则、投资组合原则等流动性原则、专家管理原则、投资组合原则等内容。内容。q本基金名称、注册地址与设立方式。本基金名称、注册地址与设立方式。q基

56、金性质、规模与存续期限。基金性质、规模与存续期限。q基金券的发行与转让。基金券的发行与转让。q基金管理人与基金托管人。基金管理人与基金托管人。q本基金的运营结构；本基金的运营结构；q投资政策和投资限制。投资政策和投资限制。q费用、收益分配及清盘处理。费用、收益分配及清盘处理。设立基金的文件：其它材料设立基金的文件：其它材料q发起人协议书发起人协议书q募集说明书募集说明书q信托契约和公司章程信托契约和公司章程q管理协议管理协议q托管协议托管协议第一节第一节 投资基金的概念、特点和作用投资基金的概念、特点和作用第二节第二节 投资基金分类投资基金分类第三节第三节 基金的发起与设立基金的发起与设立第四

57、节第四节 基金的运做与管理基金的运做与管理基金发行与认购基金发行与认购基金投资资产管理基金投资资产管理投资基金报告、投资基金报告、利润及其分配利润及其分配基金的交易基金的交易基金净值的估计基金净值的估计基金的运作与管理基金的运作与管理1、基金发行与认购、基金发行与认购 募集活动管募集活动管（1）基金的发行）基金的发行（2）基金的认购）基金的认购q开放式基金的认购开放式基金的认购q封闭式基金的认购封闭式基金的认购2、基金投资资产管理、基金投资资产管理n基金资产投资的范围基金资产投资的范围n基金资产的投资组合管理基金资产的投资组合管理q(1)本金安全本金安全q(2)收入稳定收入稳定q(3)资本增值

58、资本增值n投资基金交易的其它限制投资基金交易的其它限制q(1)禁止与基金管理公司自身或关系人的交易禁止与基金管理公司自身或关系人的交易q(2)禁止自我交易和内幕交易禁止自我交易和内幕交易q(3)限制基金间相互投资限制基金间相互投资q(4)禁止信用交易禁止信用交易q(5)限制对未上市公司证券的投资限制对未上市公司证券的投资3、投资基金报告、利润及其分配、投资基金报告、利润及其分配n基金报告（投资结果报告）基金报告（投资结果报告）q分析该基金投资市场一年来的发展和变化情况以及分析该基金投资市场一年来的发展和变化情况以及基金经理人的投资策略。基金经理人的投资策略。q本期及本期资产的营运进展情况。本期

59、及本期资产的营运进展情况。q上期及本期末基金信托资产组合的证券名称、数量上期及本期末基金信托资产组合的证券名称、数量及各类证券所占比例。及各类证券所占比例。q本期末基金证券信托资产的市价总值。本期末基金证券信托资产的市价总值。q本期证券资产买卖的品种、总股数和总金额。本期证券资产买卖的品种、总股数和总金额。q预测投资市场的未来趋势，或附上投资市场行情动预测投资市场的未来趋势，或附上投资市场行情动态表，即一年中的市场行情升跌幅度。态表，即一年中的市场行情升跌幅度。n基金报告（基金账目报告）基金报告（基金账目报告）q资产报告表。资产报告表。q资产负债表。资产负债表。q经理账目。经理账目。q投资组合

60、及其变动表。投资组合及其变动表。q业绩记录。业绩记录。q会计政策说明。会计政策说明。q会计师审计意见。会计师审计意见。q托管人报告。托管人报告。n基金收益及其分配管理基金收益及其分配管理q基金收益基金收益n基金的收益主要来自于股息、利息、红利及基金的收益主要来自于股息、利息、红利及资本利得。资本利得。n操作和管理过程中的费用，包括：销售费用、操作和管理过程中的费用，包括：销售费用、管理费用、操作费用、转移基金手续费等。管理费用、操作费用、转移基金手续费等。n基金的利润为基金的收入扣除费用。基金的利润为基金的收入扣除费用。n基金分配基金分配q美国货币市场基金的利润为利息收入，每月分配一美国货币市