金融学第三、四章金融市场与金融工具

1、2022-6-5主讲人：李军峰1第三章第三章 金融工具金融工具与与金融市场金融市场2022-6-5主讲人：李军峰2理论框架货币货币信用信用金融金融金融市场金融市场利息率利息率金融工具金融工具金融机构金融机构商业银行商业银行中央银行中央银行货币政策货币政策2022-6-5主讲人：李军峰3第一节第一节 金融工具概述金融工具概述 一、金融工具的一、金融工具的概念概念 ( (一一) )定义：定义： 1 1、金融工具：、金融工具：金融工具是证明债权、债务关金融工具是证明债权、债务关系的合法书面凭证系的合法书面凭证。 形式特征：合约条文标准化；借贷证明文件市场化。形式特征：合约条文标准化；借贷证明文件市场

2、化。 2 2、金融资产、金融资产（financial assetsfinancial assets）是指以）是指以货货币和价值币和价值形态存在的，能为所有者形态存在的，能为所有者带来收益带来收益的的财产或权力财产或权力 。 （二）金融工具当事人及价格：（二）金融工具当事人及价格：1 1、金融工具当事人金融工具当事人；2 2、金融工具的、金融工具的价格价格。2022-6-5主讲人：李军峰4二、金融工具的二、金融工具的特征特征 1、偿还性、偿还性： 又称期限性，是指金融工具的发行者或债务人又称期限性，是指金融工具的发行者或债务人按期按期归还本金的特性。归还本金的特性。 2、流动性流动性 ： 亦称变

3、现能力亦称变现能力 ，是指金融工具在，是指金融工具在短时间内转变为现短时间内转变为现金金而在价值上又不受损失的能力而在价值上又不受损失的能力 。 3、风险性、风险性： 又称安全性，是指金融工具又称安全性，是指金融工具不能按期收回本金和利不能按期收回本金和利息息的可能性或不确定性。的可能性或不确定性。2022-6-5主讲人：李军峰5 4、收益性收益性 收益性是指能收益性是指能定期或不定期定期或不定期地为持有人带来一地为持有人带来一定的收入性质。定的收入性质。 收益率的计算方法：收益率的计算方法： 名义收益率名义收益率：金融工具金融工具票面收益票面收益与与票面额票面额的比率。的比率。 即期收益率：

4、即期收益率：票面年收益额票面年收益额对该金融工具对该金融工具当期市场价格当期市场价格的比率。的比率。 实际收益率：实际收益率：将将票面年收益额票面年收益额与与年资金损益年资金损益之和除之和除市场市场价格价格。 通常，收益性与风险性成正比、与流动性成反通常，收益性与风险性成正比、与流动性成反比、与偿还期成正比。比、与偿还期成正比。2022-6-5主讲人：李军峰6三、金融工具的种类三、金融工具的种类 1.以以期限期限为标准为标准 货币市场工具和资本市场工具货币市场工具和资本市场工具 2.以以发行者发行者是否为金融机构为标准是否为金融机构为标准 直接融资工具和间接融资工具直接融资工具和间接融资工具

5、3.以以金融工具价格金融工具价格确定方式为标准确定方式为标准 基础性工具和衍生性工具基础性工具和衍生性工具2022-6-5主讲人：李军峰7金融资产的基本种类金融资产金融资产基础性工基础性工具具衍生性工衍生性工具具货币资产货币资产债权债务债权债务类资产类资产所有权类所有权类资产资产金融期货金融期货或远期或远期金融期权金融期权实物货币实物货币信用货币信用货币电子货币电子货币票据票据贷款贷款债券债券优先股优先股普通股普通股股指期货股指期货利率期货利率期货外汇期货外汇期货股票期权股票期权利率期权利率期权外汇期权外汇期权金融互换金融互换股权互换股权互换利率互换利率互换货币互换货币互换2022-6-5主讲

6、人：李军峰8第二节第二节 金融市场概述金融市场概述2022-6-5主讲人：李军峰9金融市场运作流程：盈余单位盈余单位直接金融直接金融赤字单位赤字单位间接金融间接金融资金资金资金资金间接融资工具间接融资工具直接融资工具直接融资工具资金资金资金资金间接融资工具间接融资工具直接融资工直接融资工具具2022-6-5主讲人：李军峰10一、一、金融市场的概念金融市场的概念 金融市场是指以金融市场是指以金融资产为交易金融资产为交易对象而形成的对象而形成的供求关系及其机制的总和。供求关系及其机制的总和。 它包括如下三层含义，它包括如下三层含义， 一是它是金融资产进行交易的一个一是它是金融资产进行交易的一个有形

7、和无形有形和无形的场所；的场所； 二是它反映了二是它反映了金融资产的供应者和需求者金融资产的供应者和需求者之间之间所形成的供求关系；所形成的供求关系； 三是它包含了金融资产交易过程中所产生的三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运运行机制行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。率及各种证券的价格）机制。2022-6-5主讲人：李军峰11二、金融市场的主体二、金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要包括从动机看，金融市场的主体主要包括投资者投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监

8、管者调控和监管者五大类。五大类。广义的投资者广义的投资者：是指希望在市场上持有某个头：是指希望在市场上持有某个头寸以赚取寸以赚取差价或股息、利息差价或股息、利息等收入的实体。等收入的实体。按照交易按照交易动机、时间动机、时间长短等划分，它又可分为长短等划分，它又可分为投资者投资者和和投机者投机者。筹资者筹资者：即金融工具的：即金融工具的创造者创造者。套期保值者套期保值者：是利用金融市场：是利用金融市场减少他们面临风减少他们面临风险的实体险的实体，他们希望减少某项金融资产价格的，他们希望减少某项金融资产价格的风险。风险。 2022-6-5主讲人：李军峰12 套利者套利者：利用市场定价的：利用市场

9、定价的低效率低效率来赚取来赚取无风险利润的主体。无风险利润的主体。低买贵卖。低买贵卖。 调控和监管者调控和监管者：是对金融市场实施：是对金融市场实施宏观宏观调控和监管调控和监管的中央银行和其他金融监管的中央银行和其他金融监管机构。机构。2022-6-5主讲人：李军峰13根据根据市场主体的性质市场主体的性质，市场参与者又可被分为以，市场参与者又可被分为以下几类机构或部门：下几类机构或部门：( (一一) )政府部门政府部门 在各国的金融市场上，通常该国的在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与中央政府与地方政府地方政府都是资金的都是资金的需求者需求者，它们主要通过发，它们主要通过发行行财政部债券或

10、地方政府债券财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。 政府部门在一定的时间也可能是资金的政府部门在一定的时间也可能是资金的供应者供应者，如税款集中收进还没有支出时。如税款集中收进还没有支出时。 另外，不少国家政府也是另外，不少国家政府也是国际金融市场国际金融市场上的积上的积极参加者。极参加者。 金融市场的主体金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰14( (二二) )工商企业工商企业 在不少国家，国有或私营的在不少国家，国有或私营的工商企业工商企业是是仅次于政府部门的仅次于政府部门的资金需求者资金需求者，

11、它们既，它们既通过市场筹集通过市场筹集短期资金短期资金从事经营，以提从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行过发行股票或中长期债券股票或中长期债券等方式筹措资等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。金用于扩大再生产和经营规模。 另外，工商企业也是金融市场上的另外，工商企业也是金融市场上的资金资金供应者供应者之一。之一。 此外，工商企业还是套期保值的主体。此外，工商企业还是套期保值的主体。 金融市场的主体金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰15( (三三) )个人投资者个人投资者 个人一般是金融市场上的主要资金个人一般是金融市场上的主要资

12、金供应者。供应者。 个人个人存蓄资金存蓄资金为了购买大件商品或是留存资金为了购买大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其其保值增值保值增值的要求。的要求。 因此，个人通过在金融市场上合理购买各种有因此，个人通过在金融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。需求，又能获得资金的增值。 金融市场的主体金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰16( (四四) )金融机构金融机构 1商业银行商业银行 商业银行既是资金的供应者，又是资金的商业银行既是资

13、金的供应者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。 2证券公司证券公司 证券公司在金融市场上，一方面，它为需证券公司在金融市场上，一方面，它为需要资金的单位，包括企业和政府部门提供要资金的单位，包括企业和政府部门提供筹集资金的服务，另一方面，它充当投资筹集资金的服务，另一方面，它充当投资者买卖证券的经纪人和交易商。者买卖证券的经纪人和交易商。 金融市场的主体金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰17 3保险公司保险公司 保险公司的主要资金来源于按一定标准收取的保险费，然保险公司的主要资金来源于按一定标准收取的保险费，然而，保险公司在损失补

14、偿和保险金给付之间存在时间差，而，保险公司在损失补偿和保险金给付之间存在时间差，这导致保险公司在业务经营过程中沉淀了大量的资金。这导致保险公司在业务经营过程中沉淀了大量的资金。 4政策性银行政策性银行 我国的政策性银行主要是指国家开发银行、中国农业发展我国的政策性银行主要是指国家开发银行、中国农业发展银行和进出口信贷银行三家，他们主要经办国家的政策性银行和进出口信贷银行三家，他们主要经办国家的政策性贷款业务。贷款业务。 5信用合作社信用合作社 信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的、互信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的、互助性质的会员组织。助性质的会员组织。 金融市场的主体

15、金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰18 （五）（五）基金基金 1证券投资基金证券投资基金 证券投资基金是向公众出售其股份或受益证券投资基金是向公众出售其股份或受益凭证筹集资金，并将所获资金分散投资于凭证筹集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。多样化证券组合的金融中介机构。 2养老基金养老基金 养老基金是一种类似于人寿保险公司的专养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。门金融组织。 金融市场的主体金融市场的主体 2022-6-5主讲人：李军峰19 （六）（六）中央银行及其它金融监管机构中央银行及其它金融监管机构 中央银行及其它金融监管机构是在金融市场上处

16、中央银行及其它金融监管机构是在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。又是金融市场上的监管者。 中央银行参与金融市场过程中，首先，作为银行中央银行参与金融市场过程中，首先，作为银行的银行，它充当最后的贷款人角色，从而成为金的银行，它充当最后的贷款人角色，从而成为金融市场资金的提供者；其次，中央银行为了执行融市场资金的提供者；其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量。货币政策，调节货币供应量。2022-6-5主讲人：李军峰20（一）按标的物划分：货币市场、资本市场、（一）按标的物划分：货币市场、资本市场、外

17、汇市场和黄金市场和衍生市场外汇市场和黄金市场和衍生市场 1.1.货币市场货币市场 货币市场指以期限在货币市场指以期限在一年及一年以下一年及一年以下的金融资的金融资产为交易标的物的短期金融市场。产为交易标的物的短期金融市场。 主要功能主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。转换成现实的货币。 货币市场一般货币市场一般没有正式的组织没有正式的组织，所有交易特别，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过是二级市场的交易几乎都是通过电讯电讯方式进行方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。的

18、重要特征之一。 三、金融市场的分类三、金融市场的分类2022-6-5主讲人：李军峰21 2.2.资本市场资本市场 资本市场是指期限在资本市场是指期限在一年以上一年以上的金融资产交易的的金融资产交易的市场。市场。 一般来说，资本市场包括两大部分：一是一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中银行中长期存贷款市场长期存贷款市场，另一是，另一是有价证券市场有价证券市场。通常，。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。资本市场主要指的是债券市场和股票市场。 资本市场与货币市场之间的区别为：资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。期限的差别。 （2）作用的不同。）作用的不同。 （3）风险程

19、度不同。风险程度不同。2022-6-5主讲人：李军峰22 3.3.外汇市场外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是是银行间的外汇交易银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指广义的外汇市场是指外汇外汇买卖、经营活动的总和买卖、经营活动的总和。 其其主要功能主要功能有：有：v实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移 v调剂国际资金余缺调剂国际资金余缺 v外汇市场所拥有发达的通信设施及手段外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了，提高了资金的使用效率资金的使用效率 v可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从可有效的避免或减少因汇率变动带来的

20、风险，从而促进国际贸易的发展。而促进国际贸易的发展。2022-6-5主讲人：李军峰23 4.4.黄金市场黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。交易中心或场所。 目前，由于黄金仍是国际储备工具之目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，因此，黄金市场仍被看作金融市场的黄金市场仍被看作金融市场的组成部分组成部分。 但随着时代的发展，黄金非货币化趋但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。势越来越明显。2022-6-5主讲人：李军峰24 5.5.衍生市场衍生市场 衍生市场是衍生市场

21、是各种衍生金融工具进行交易的各种衍生金融工具进行交易的市场市场 衍生金融工具，是指由衍生金融工具，是指由原生性金融商品或原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括具包括远期合约、期货合约、期权合约、远期合约、期货合约、期权合约、互换互换 (Swap) (Swap) 协议协议等。等。2022-6-5主讲人：李军峰25（二）按中介特征划分：直接金融（二）按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场市场和间接金

22、融市场 直接金融市场：直接金融市场： 指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。集资金的融资市场。 间接金融市场：间接金融市场： 通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。市场。 直接金融市场与间接金融市场的直接金融市场与间接金融市场的差别差别并不在于是否有并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的中介机构的特征的差异差异。直接金

23、融市场上也有金融中介机构，但它不是。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介信息中介和服务中介。2022-6-5主讲人：李军峰26（三）按金融资产的发行和流通特征划分：（三）按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场初级市场、二级市场、第三市场和第四市场 资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。初级市场、发行市场或一级市场。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖

24、流通所形成的市场即为流通所形成的市场即为二级市场二级市场。 第三市场第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。行交易所形成的市场。 第四市场第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。的市场。 2022-6-5主讲人：李军峰27（四）按成交与定价的方式划分：公（四）按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场开市场与议价市场 公开市场公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前

25、可以自由交易，并且只卖给出价最到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。 在在议价市场议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。上市股票都通过这种方式交易。 2022-6-5主讲人：李军峰28（五）按有无固定场所划分：有形市场与无（五）按有无固定场所划分：有形市场与无形市场形市场 有形市场有形

26、市场 即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。证券商负责按投资者的要求进行操作。 无形市场无形市场 是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，证券商及投资者之间进行

27、。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。金融资产及资金可以在其中迅速的转移。 2022-6-5主讲人：李军峰29（六）按地域划分：国内金融市场与国际金（六）按地域划分：国内金融市场与国际金融市场融市场 国内金融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。 国际金融市场国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，是金融资产的交易跨越国界进行的市场

28、，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。狭义之分。 国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。代电子信息技术的高度发展相辅相成的。 2022-6-5主讲人：李军峰30货币市场与及其工具货币市场与及其工具第三节2022-6-5主讲人：李军峰31一、短期

29、政府债券市场一、短期政府债券市场 (概念概念) 短期政府债券短期政府债券，是政府部门以债务人身份，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在承担到期偿付本息责任的期限在一年以内一年以内的债务凭证。的债务凭证。 一般来说，政府短期债券市场主要指的是一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。国库券市场。 国库券的期限通常为国库券的期限通常为3个月、个月、6个月或个月或12个月个月。2022-6-5主讲人：李军峰32短期政府债券市场短期政府债券市场 (发行发行) 以以贴现贴现方式发行方式发行 发行目的发行目的满足政府部门短期资金周转的需要满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开

30、市场业务提供可操作的为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具工具 拍卖方式发行拍卖方式发行 竞争性方式投标竞争性方式投标 非竞争性方式投标非竞争性方式投标2022-6-5主讲人：李军峰33短期政府债券市场短期政府债券市场 (市场特征市场特征) 违约风险小违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。它被认为是没有违约风险的。 流动性强流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是对许多小投资者来说，国

31、库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。 收入免税收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。：免税主要是指免除州及地方所得税。2022-6-5主讲人：李军峰34短期政府债券市场短期政府债券市场 (收益率计算收益率计算) 银行贴现收益率银行贴现收益率 真实年收益率真实年收益率 债券等价收益率债券等价收益率 银行贴现收益率银行贴现收益率债券等价收益率债券等价收益率真实年收益率真实年收益率%100360000,10000,10tPBDY1)(1 /365000,10tPPEY%100365000,10tPPBEY2022-6-5主讲人：李军峰35二、

32、二、大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (概述概述) 大额可转让定期存单，简称大额可转让定期存单，简称CDsCDs，是指大额可是指大额可转让存单，是银行发行的有固定面额、可转让转让存单，是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。流通的存款凭证。 不记名、可以流通转让；不记名、可以流通转让； 金额较大；金额较大； 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高；限的定期存款利率高； 不能提前支取，但可在二级市场流通转让。不能提前支取，但可在二级市场流通转让。2022-6-5主讲人：李军峰36大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单

33、市场 (种类种类)按照发行者的不同分为：按照发行者的不同分为： 国内存单国内存单 欧洲美元存单欧洲美元存单 扬基存单扬基存单 储蓄机构存单储蓄机构存单 2022-6-5主讲人：李军峰37大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (投资者投资者) 大企业大企业 金融机构金融机构 (货币市场基金货币市场基金 、商业银、商业银行、银行信托部门行、银行信托部门) 政府机构、外国政府、外国中央银政府机构、外国政府、外国中央银行行 个人个人2022-6-5主讲人：李军峰38大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (价值分析价值分析) 从投资者角度：从投资者角度：较高利息收入较高利息收入 可随时获

34、得兑现可随时获得兑现收益稳定收益稳定 从银行角度：从银行角度：增加资金来源增加资金来源 调整资产的流动性、实施资产负债管调整资产的流动性、实施资产负债管理理 2022-6-5主讲人：李军峰39 在我国，根据中国人民银行关于大额可转让定期存单在我国，根据中国人民银行关于大额可转让定期存单管理办法的规定，大额可转让定期存单的发行单位限管理办法的规定，大额可转让定期存单的发行单位限于各类银行。于各类银行。非银行金融机构非银行金融机构不得发行大额可转让定期不得发行大额可转让定期存单。存单。大额可转让定期存单的发行对象为城乡个人和企大额可转让定期存单的发行对象为城乡个人和企业、事业单位。购买大额可转让定

35、期存单的资金应为个业、事业单位。购买大额可转让定期存单的资金应为个人资金和企业、事业单位的自有资金。人资金和企业、事业单位的自有资金。 经经中国人民银行中国人民银行批准，批准，储蓄机构储蓄机构可办理大额可转让定期可办理大额可转让定期存单，这是存款人在储蓄机构存入一笔固定数额的货币，存单，这是存款人在储蓄机构存入一笔固定数额的货币，按与银行约定的利率计算的按与银行约定的利率计算的存款存款方式。大额可转让定期方式。大额可转让定期存单其面额存单其面额不得低于不得低于500500元，以元，以500500元的倍数，即元的倍数，即10001000元、元、15001500元、元、20002000元元等发行。

36、大额可转让存单的期限为等发行。大额可转让存单的期限为1 1个个月、月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月和个月和1212个月个月5 5个档次个档次。大额可转。大额可转让存单的利率经人民银行省分行批准可以在同档次利率让存单的利率经人民银行省分行批准可以在同档次利率基础上基础上最高上浮不超过最高上浮不超过5%5%。2022-6-5主讲人：李军峰402022-6-5主讲人：李军峰41三、商业票据市场三、商业票据市场（概念概念） 商业票据商业票据是信誉较高的工商企业发行的，承诺在是信誉较高的工商企业发行的，承诺在指定日期按票面金额向持票人付现的一种短期无指定日期按票面金额向持票人付现的一种

37、短期无担保票据。担保票据。 商业票据的面额较大，一般为商业票据的面额较大，一般为100000 100000 美元的倍数美元的倍数。 商业票据的期限可以从商业票据的期限可以从3 3天（周末票据）到天（周末票据）到9 9个月个月。大多数商业票据的原始期限在大多数商业票据的原始期限在6060天以下（包括天以下（包括6060天），实际平均期限为天），实际平均期限为20204545天，典型的期限为天，典型的期限为15153535天。天。2022-6-5主讲人：李军峰42 发行短期限商业票据的发行短期限商业票据的优势优势： （1 1）避免注册。减少发行成本。）避免注册。减少发行成本。 （2 2）低于）低于

38、9090天期的票据易于出手。天期的票据易于出手。 公司发行商业票据的公司发行商业票据的主要原因主要原因： 其一，出于短期融资的需要其一，出于短期融资的需要。 公司发行商业票据成本低公司发行商业票据成本低; ;限制少限制少, ,较为便较为便利利. .不利于良好银企关系的建立不利于良好银企关系的建立. . 其二，出于桥梁融资的考虑。其二，出于桥梁融资的考虑。 通过发行商业票据获得短期资金通过发行商业票据获得短期资金, ,进而过渡进而过渡到长期到长期. .2022-6-5主讲人：李军峰43商业票据市场商业票据市场 (市场要素市场要素) 发行者发行者 面额及期限面额及期限 销售销售 信用评估信用评估

39、发行价格和发行成本发行价格和发行成本 发行商业票据的非利息成本发行商业票据的非利息成本 投资者投资者 2022-6-5主讲人：李军峰44商业票据的发行与流通商业票据的发行与流通 1.1.商业票据的商业票据的发行发行 商业票据的发行一般采用商业票据的发行一般采用折扣发行折扣发行。投资者到期得到面。投资者到期得到面值，买卖价差额为利息，值，买卖价差额为利息，1 1年以年以360360天计算。商业票据天计算。商业票据发行方式有两种发行方式有两种： 一种是一种是直接发行直接发行，是指由发行公司直接卖给投资者的票，是指由发行公司直接卖给投资者的票据。采用这种方式的公司多为金融公司。据。采用这种方式的公司

40、多为金融公司。 另一种是另一种是交易商代销交易商代销，指不是由公司直接发行，而是由，指不是由公司直接发行，而是由交易商代销。这种交易商以前主要由证券机构担任。交易商代销。这种交易商以前主要由证券机构担任。 2.2.商业票据的商业票据的流通流通 商业票据可以通过背书方式进行流通转让。背书是指在商业票据可以通过背书方式进行流通转让。背书是指在票据背面记载有关事项并签章的票据行为。票据背面记载有关事项并签章的票据行为。 2022-6-5主讲人：李军峰45我国的短期融资券 中国人民银行中国人民银行2005 2005 年年5 5 月月23 23 日发布了日发布了短期融资券管理办法以及短期融短期融资券管理

41、办法以及短期融资券承销规程、短期融资券信息披资券承销规程、短期融资券信息披露规程露规程等两个配套文件，允许符合条等两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。投资者发行短期融资券。2022-6-5主讲人：李军峰46 20052005年年5 5月月2626日，日，华能国际、振华港机、国航股华能国际、振华港机、国航股份、五矿集团、国家开发投资公司份、五矿集团、国家开发投资公司等等5 5 家企业成家企业成功发行了功发行了7 7 只短期融资券，总面额共只短期融资券，总面额共109 109 亿元。亿元。 中国工商银行、中国银行、中国建

42、设银行、光大中国工商银行、中国银行、中国建设银行、光大银行分别担任了银行分别担任了7 7 只短期融资券的主承销商。只短期融资券的主承销商。 7 7只短期融资券分布在只短期融资券分布在3 3 个月、个月、6 6 个月、个月、9 9 个月、个月、1 1 年年四个期限品种。四个期限品种。 发行短期融资券支持了优质企业的改革和发展。发行短期融资券支持了优质企业的改革和发展。支持了相关行业优势企业降低财务成本、提高竞支持了相关行业优势企业降低财务成本、提高竞争能力。争能力。2022-6-5主讲人：李军峰47 7 7月月7 7日，中国联通发行日，中国联通发行100 100 亿短期融资亿短期融资券获中国人民

43、银行备案；券获中国人民银行备案； 同日，短期融资券主承销机构扩大到符同日，短期融资券主承销机构扩大到符合要求的股份制商业银行。合要求的股份制商业银行。 短期融资券市场正在快速健康发展。短期融资券市场正在快速健康发展。2022-6-5主讲人：李军峰482008年票据市场 票据业务增长较快票据业务增长较快 票据承兑保持稳定增长，票据利率市场化程度高。票据承兑保持稳定增长，票据利率市场化程度高。2008年，企业累计签发年，企业累计签发商业汇票商业汇票7.1万亿元，比上万亿元，比上年增长年增长20.7%；累计贴现；累计贴现13.5万亿元，同比增长万亿元，同比增长33.6%；累计办理再贴现；累计办理再贴

44、现109.7亿元亿元。 年末，年末，商业汇票承兑余额为商业汇票承兑余额为3.2万亿元，同比增长万亿元，同比增长30.9%；贴现余额为；贴现余额为1.9万亿元，同比增长万亿元，同比增长50.4%。 随着中国人民银行下调存贷款基准利率、存款准随着中国人民银行下调存贷款基准利率、存款准备金率，货币市场利率逐步走低，票据市场利率备金率，货币市场利率逐步走低，票据市场利率持续下降，特别是第四季度票据贴现、转贴现利持续下降，特别是第四季度票据贴现、转贴现利率下降幅度较大。率下降幅度较大。2022-6-5主讲人：李军峰49 全年看，全年看，票据融资波动较大票据融资波动较大。年初，根据加强宏观。年初，根据加强

45、宏观调控的整体要求，商业银行调整资产结构，压缩票调控的整体要求，商业银行调整资产结构，压缩票据融资规模。票据融资增幅趋缓，余额持续下降，据融资规模。票据融资增幅趋缓，余额持续下降，3月末票据融资余额为月末票据融资余额为1.2万亿元，为本年度票据融资万亿元，为本年度票据融资最低值。最低值。 下半年，下半年，随着金融宏观调控要求的转变，商业银行随着金融宏观调控要求的转变，商业银行大力拓展票据业务，票据融资增长较快，余额快速大力拓展票据业务，票据融资增长较快，余额快速回升。回升。2008年，票据承兑、贴现累计融资量合计超年，票据承兑、贴现累计融资量合计超过过20万亿元，全年新增票据融资万亿元，全年新

46、增票据融资0.65万亿元，新增万亿元，新增票据融资占新增贷款的比重高达票据融资占新增贷款的比重高达13.2%。票据融资。票据融资的快速发展有效地扩大了金融机构对中小企业的信的快速发展有效地扩大了金融机构对中小企业的信用支持。用支持。 票据融资是中小企业、关联企业和下游企业的主要票据融资是中小企业、关联企业和下游企业的主要短期融资方式短期融资方式。近年来，尽管票据签发以大企业为。近年来，尽管票据签发以大企业为主导的基本格局未发生根本改变，但中小企业票据主导的基本格局未发生根本改变，但中小企业票据签发呈现增长趋势。签发呈现增长趋势。2022-6-5主讲人：李军峰50四、银行承兑汇票（四、银行承兑汇

47、票（Bankers cceptance，简称简称BA） 它是一种在某一确定日期它是一种在某一确定日期向持票人支付向持票人支付指指定金额的支付命令书。定金额的支付命令书。 在商品交易活动中，售货人为了向购货人在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上上承诺到期付款的承诺到期付款的“承兑承兑”字样并签章字样并签章后，后，就成为承兑汇票。就成为承兑汇票。 经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑的汇票即为银行承兑汇票银行承兑汇票。2022-6-5主讲人：李军峰51 由于银行承

48、兑汇票由银行承诺承担最后付款责由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是任，实际上是银行将其信用出借给企业银行将其信用出借给企业，因此，因此，企业必须交纳一定的手续费。企业必须交纳一定的手续费。 银行是第一责任人银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责，而出票人则只负第二手责任。任。 以银行承兑票据作为交易对象的市场即为以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行银行承兑票据市场承兑票据市场。2022-6-5主讲人：李军峰52 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。具，在对外贸易中运用较多。 当一笔当一笔

49、国际贸易国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时，便需要货，交易就很难进行。这时，便需要银行信用银行信用从中作保从中作保证。证。 一般地，一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向，作为向国外出口商的保证。国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，行为付款

50、人的汇票，可以是即期的也可是远期的。若是可以是即期的也可是远期的。若是即期的，付款银行（开证行）见票付款。若是远期汇票，即期的，付款银行（开证行）见票付款。若是远期汇票，付款银行（开证行）在付款银行（开证行）在汇票正面签上汇票正面签上“承兑承兑”字样，填字样，填上到期日，并盖章为凭。上到期日，并盖章为凭。 这样，这样，银行承兑汇票就产生银行承兑汇票就产生了。了。 2022-6-5主讲人：李军峰53 银行承兑汇票的银行承兑汇票的期限期限一般为一般为3030天、天、6060天、天、9090天，长的有天，长的有180180天或天或270270天天。 交易规模一般为交易规模一般为1010万和万和505

51、0万万美元。美元。 银行承兑汇票银行承兑汇票风险较小风险较小 。 流动性流动性较国库券差。较国库券差。 信用风险非常低。信用风险非常低。 持票人可以通过持票人可以通过贴现方式贴现方式获得现款获得现款 2022-6-5主讲人：李军峰542022-6-5主讲人：李军峰55银行承兑票据市场银行承兑票据市场 (市场交易市场交易)初级市场初级市场 出票出票 承兑承兑二级市场二级市场 背书背书 贴现贴现 转贴现转贴现 再贴现再贴现2022-6-5主讲人：李军峰56五、回购协议（五、回购协议（Repurchase Agreement，简称，简称Repo） 回购协议回购协议是公司以出售政府证券或其他证券是公司

52、以出售政府证券或其他证券的方式的方式暂时性暂时性地从购买者处获得闲置资金，地从购买者处获得闲置资金，同时订立同时订立协议承诺在将来某一日协议承诺在将来某一日再购回同样再购回同样证券证券的一种交易形式。的一种交易形式。 回购期限通常是回购期限通常是3-14天天。 从本质上说，回购协议是从本质上说，回购协议是一种质押贷款一种质押贷款，其，其质押品为证券。质押品为证券。 2022-6-5主讲人：李军峰57 回购协议回购协议期限短期限短，交易证券多是政府发行的证，交易证券多是政府发行的证券，因而是安全可靠的短期融资。券，因而是安全可靠的短期融资。 回购交易的回购交易的资金额度大资金额度大，多在，多在1

53、00万美元以上；万美元以上；利率由双方商定利率由双方商定 。 主要功能有：主要功能有： 第一，为证券交易商调整证券存货提供短期资第一，为证券交易商调整证券存货提供短期资金；金； 第二，为各种金融机构特别是商业银行提供了第二，为各种金融机构特别是商业银行提供了一种有效的筹措短期资金的方式；一种有效的筹措短期资金的方式； 第三，在准备金不足时，可以以这种方式来筹第三，在准备金不足时，可以以这种方式来筹措不足部分。措不足部分。 2022-6-5主讲人：李军峰58回购市场回购市场 (交易原理交易原理 ) 回购协议签定时 回购协议到期时回购协议到期时 逆回购协议资金获得者资金获得者资金供应者资金供应者债

54、券债券资金资金资金获得者资金获得者资金供应者资金供应者资金资金债券债券2022-6-5主讲人：李军峰59回购市场回购市场 (回购市场及其风险回购市场及其风险 ) 回购交易计算公式：回购交易计算公式： (1) (2)其中，其中，PP表示本金，表示本金，RR表示证券商和投资者表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，所达成的回购时应付的利率，T表示回购协表示回购协议的期限，议的期限，I表示应付利息，表示应付利息，RP表示回购价表示回购价格。格。 信用风险信用风险/360IPPRR TRPPPI2022-6-5主讲人：李军峰60债券回购价格的计算债券回购价格的计算 1债券回购交易中可拆入资金的计算

55、债券回购交易中可拆入资金的计算 证券交易所一般会人为地规定具有某些性质的债券为标准证券交易所一般会人为地规定具有某些性质的债券为标准券，根据一定的计算公式计算，并随时公布现实中各种债券，根据一定的计算公式计算，并随时公布现实中各种债券与标准券（面额为券与标准券（面额为100美元，期限为美元，期限为15年，息票率为年，息票率为8%的国债）之间的折算系数（或称标准券折算率）。的国债）之间的折算系数（或称标准券折算率）。 资金拆借量持有的现券手数标准券折资金拆借量持有的现券手数标准券折算率每手标准券的价值算率每手标准券的价值 2回购报价与购回价格的计算回购报价与购回价格的计算 购回价格购回价格100

56、回购报价（回购期限回购报价（回购期限/全全年天数）年天数）1002022-6-5主讲人：李军峰61 例如，例如，某机构以持有的某种债券现券某机构以持有的某种债券现券100手手（每手债券为（每手债券为1000元面值）做元面值）做3天债券回购交天债券回购交易，该债券的折算率为易，该债券的折算率为1.20，3天回购报价为天回购报价为2.5%。 则初始交易时，该机构可借入的资金则初始交易时，该机构可借入的资金=1001.201000=120000元；元； 3天到期后，该机构需支付的金额天到期后，该机构需支付的金额=12000010.0253/360=120025元，元， 其中，其中，120000元为本

57、金，元为本金，25元为回购利息。元为回购利息。2022-6-5主讲人：李军峰62六、同业拆借市场六、同业拆借市场( (概念概念) ) 同业拆借市场同业拆借市场 也可以称为也可以称为同业拆放市场同业拆放市场，是指，是指金融机金融机构之间构之间以以货币借贷货币借贷方式进行方式进行短期短期资金融资金融通活动的市场。通活动的市场。 2022-6-5主讲人：李军峰63同业拆借市场同业拆借市场( (形成和发展形成和发展 ) ) 同业拆借市场产生于同业拆借市场产生于存款准备金政策存款准备金政策的实的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。的发展而发展。 拆借交

58、易不仅发生在银行之间，还发生在拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。银行与其它金融机构之间。 2022-6-5主讲人：李军峰64 同业拆借市场同业拆借市场(参与者参与者) 商业银行商业银行 非银行金融机构非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人市场中介人 2022-6-5主讲人：李军峰65 同业拆借市场同业拆借市场 (运作程序运作程序) 通过中介机构进行的同城拆借通过中介机构进行的同城拆借 2022-6-5主讲人：李军峰66 同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序) 通过中介结构进行的异地拆借通过中介结构进行的异地拆借 20

59、22-6-5主讲人：李军峰67同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序) 不通过中介机构的同城拆借不通过中介机构的同城拆借 2022-6-5主讲人：李军峰68同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序) 不通过中介机构的异地拆借不通过中介机构的异地拆借2022-6-5主讲人：李军峰69同业拆借市场同业拆借市场(拆借期限与利率拆借期限与利率 ) 拆借期限：拆借期限： 12天、隔夜、天、隔夜、12周、周、1个月、接近或个月、接近或达到一年。达到一年。 拆息率拆息率：按日计息。：按日计息。 伦敦银行同业拆借利率（伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业加坡银行

60、同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、拆借利率、SHIBOR2022-6-5主讲人：李军峰70七、货币市场共同基金市场七、货币市场共同基金市场 (概念概念) 共同基金共同基金 是将众多的是将众多的小额投资者的资金集合小额投资者的资金集合起来，起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。一种金融组织形式。 对于主要在货币市场上进行运作的共同基对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为金，则称为货币市场共同基金货币市场共同基金。2022-6-5主讲人：李军峰71七、货币市场