第12章经济12

1、Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 1Chapter 12国际联系国际联系Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 2t在本章中，我们将介绍开放经济（相互进行贸易的各个经济）之间的关键性联系。t任何经济都是通过两种主要渠道与世界其余部分进行联系的：贸易与金融。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 312.1 国际收支与汇率国际收支与汇率12.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡

2、与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 412.1 国际收支与汇率国际收支与汇率t国际收支平衡表是一国居民与世界其它地方进行了交易的记录。 t国际收支平衡表有两个主要项目：经常项目经常项目与资本项目资本项目。t经常项目记录商品与服务贸易以及转移支付。t资本项目记录了像股票、债券与土地等资产的买卖交易。Copyright 2007 Busi

3、ness School of Xiangtan University 5国际收支帐户中的主要流动项目流动项目t商品贸易流动t服务贸易流动t收入流动t单方转移t私人资本（资产）流动t官方资产流动Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 6t一国与其他国家间的每笔交易都涉及以下两种价值相等、方向相反的流动，都两次被记入国际收支帐户：t贷方（）：指一国为其的价值流动，如出口；（价值的流出）t借方（）：指一国必须为其的价值流动，如进口。 （价值的流入）Copyright 2007 Business School of Xiangtan

4、University 7t有关资本流动的原则有关资本流动的原则： 资本流入记为贷方（）：其体现为或者为一国对他国居民负债的增加，或者为原来从其他国家得到的资产的减少。这两者都是使该国立即得到支付的流动，因此被记入贷方。 资本流出记为借方（）：其体现为或者为一国对从其他国家得到的资产的增加，或者为对他国居民负债的减少。这两者都是使该国立即进行支付的流动，因此被记入借方。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 8t商品贸易商品贸易包括一般商品、加工品、商品修理、运输工具在港口获得的商品、非货币黄金加工品：以在国外加工为目的的商品出

5、口及加工后商品的再进口。按照加工前后商品的总价值统计。商品修理：指为来自非居民的船舶、飞机等商品提供的修理活动。按照修理费用的收支计算.Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 9运输工具在港口获得的商品：如燃料、给养、仓储、供应等。但不涉及辅助性供应（如牵引、维修等），这些内容被置于“运输”一栏中。非货币黄金：不以官方储备资产为目的的黄金进出口。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 10t服务项目服务项目主要包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机和信

6、息服务、专有权利使用费和特许费、其他商业服务、个人文化和娱乐服务、政府服务等内容。t注意：货物保险不属于运输的一部分，要单列于“保险服务”栏目中；与健康和教育相关的内容也包括旅游服务中。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 11t收入流量收入流量主要包括雇员补偿和投资收入两项： （）雇员补偿包括出入境、季节性和其他非居民工人现金或类似现金形式的工资、薪金和其他利得。 （）投资收入，包括股息、红利、再投资收益和利息等。t从外国人得到的收入记为“贷方”，向外国人支付的收入记为“借方”。Copyright 2007 Busines

7、s School of Xiangtan University 12t单方转移单方转移包括援助外国人的政府官方赠与、私人转移、慈善捐助等。t对外国人的转移支付记为“借方”，从外国人得到的转移支付记为“贷方”。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 13t官方资产流动官方资产流动中的“官方”指政府持有的与货币相关的储备资产，而不是全部的政府所持有的储备资产。t例如，黄金仍作为储备资产而被政府持有，但现在它很少被作为官方储备。目前，大多数国家的官方储备资产为外汇资产，即以外汇形式存在的可以在国际交易中被接受的金融资产。Copyri

8、ght 2007 Business School of Xiangtan University 14对外账户必须平衡对外账户必须平衡t如果一国的经常项目出现赤字，那么这项赤字需要以出售资产或以向国外借债的方式，获得资金加以弥补。t因此，经常项目的任何赤字必须有一笔抵消性的资本流入，以提供加以弥补的资金： 经常项目赤字+资本项目盈余=0 （1） Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 15t经常项目赤字能够由居民私人出售国外资产，或向国外借款，或者由政府减少外汇储备，加以弥补。反之，当出现盈余时，私人可以偿还债务或购买海外资产，

9、央行可以购买私人领域赚得的外国通货，增加储备。t增加官方储备也叫做国际收支总盈余增加官方储备也叫做国际收支总盈余。上述讨论可概括为： 国际收支盈余=官方外汇储备的增加 =经常项目盈余+净私人流入（1a）Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 16固定汇率固定汇率t在固定汇率制下，外国中央银行准备随时按照以美元表示的固定价格，来买卖它们的通货。 就是中央银行买卖外汇。t在固定汇率制下，什么决定中央银行干预的幅度呢？t国际收支账户衡量了需要干预的外汇数量Copyright 2007 Business School of Xiang

10、tan University 17浮动汇率浮动汇率t在浮动汇率制下，中央银行容许汇率调整来达到外币的供求平衡。t清洁浮动清洁浮动与肮脏浮动肮脏浮动在清洁浮动清洁浮动汇率制度下，央行完全袖手旁观，容许汇率在外汇市场上自行决定；在肮脏浮动肮脏浮动（有管理的）汇率制度下，央行是干预外汇买卖，试图影响汇率的。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 18专门名词专门名词t直接标价直接标价：以本币表示外币的价格t间接标价间接标价t升值升值: 如果汇率下跌，本币升值t贬值贬值t法定贬值法定贬值t法定升值法定升值Copyright 2007

11、Business School of Xiangtan University 1912.1 国际收支与汇率国际收支与汇率12.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 2012.2 长期汇率长期汇率t购买力平价理论购买力平价理论（即PPP，Purchasing Power Parity）：当一

12、单位本国货币能在本国或国外购买到时同样的一揽子商品时，两国货币就处于购买力平价上。t两种货币的相对购买力由实际汇率实际汇率来测定。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 21t实际汇率实际汇率是以相同货币计量的外国价格对本国价格的比率。实际汇率R被定义为：t如果实际汇率等于1，各种货币就处于购买力平价上；t实际汇率大于1，意味着国外商品比本国商品的商品上，这常常被解释为本国产品竞争力增强。PePRf（2）Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 22t市场力量会

13、防止汇率离开PPP太远，或者防止无限期地保持与PPP的距离。但是，推动其移向PPP的压力起作用太慢。t汇率缓慢移向PPP有几个原因：第一个原因是国家间购物篮子中的商品不一样；第二个原因是商品在国家间的移动遇到许多障碍；第三个原因是许多商品是非贸易商品，而且不能变动。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 23t注意注意：由于实际汇率公式中的Pf与P分别代表每个国家特有的一揽子商品，因而，PPP并不必然意味着实际汇率应该等于1。相反，实际上PPP意味着，在长期中，实际汇率将回到其平均水平。所以，如果实际汇率高于其长期平均水平，则

14、PPP意味着汇率将要下降。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 2412.1 国际收支与汇率国际收支与汇率12.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 2512.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡

15、t在本节中，用贸易平衡表作为经常项目的简化形式，不考虑资本项目。因此，目前的经常项目与国际收支平衡表账户是一样的。t在本节，我们把对外贸易放进IS-LM框架里。假定价格水平既定，社会所需要的产出都能得到供应。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 26t在开放中，对国内商品的支出决定本国的产出t本国居民的支出=A=C+I+G （3）t对国内商品的支出= A+NX = (C+I+G) + (X-Q) = (C+I+G) + NX （4）u假定国内支出取决于利率与收入，因此： A = A (Y, i ) （5）国内支出与对国内商品

16、的支出国内支出与对国内商品的支出Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 27净出口净出口tNX = X(Yf, R) - Q(Y, R) = NX(Y, Yf, R) （6）t由方程（6）可知：如果其它情况不变，国外收入的增加将会改善本国的贸易平衡状态，从而提高总需求；本国货币的实际贬值将会改善贸易平衡善，从而提高总需求；本国收入的提高将会增加进口支出，并因此恶化贸易平衡状况。- + +Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 28商品市场的均衡商品市场的均衡t

17、边际进口倾向边际进口倾向：指收入增加1美元所引起的进口需求的增加量。t部分收入将用于购买进口商品的情况，意味着开放经济中的IS曲线将比在封闭经济中的更陡峭。对于既定的利率下降，只需要增加较少的产出与收入就可以恢复商品市场的均衡。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 29t开放经济中的IS曲线：Y = A (Y, i ) + NX(Y, Yf, R) （7）t开放经济条件下，实际汇率R提高会增加对国内商品的需求，使IS曲线向外移动；同样，随着国外收入的增加，国外对我们商品的支出也会增加，使IS曲线外移。t问题：各种扰动是如何影

18、响均衡收入水平的？Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 30图图12-3 国外收入提高的效应国外收入提高的效应 Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 31表表12-2 扰动对收入和净出口的影响扰动对收入和净出口的影响YfR 收收 入入 净出口净出口+ + +- + +ACopyright 2007 Business School of Xiangtan University 32回荡效应回荡效应tG Y Q Yf X A Yu R NX Y , Yf Co

19、pyright 2007 Business School of Xiangtan University 3312.1 国际收支与汇率国际收支与汇率12.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 3412.4 资本的流动性资本的流动性t在最简单的世界里，汇率永远固定不变，各地的税赋也都一样，不存

20、在政治风险，世界各地资本市场的收益率将完全相同。t实际上，这三种情况一种也不会存在，国家间的利率是有差别的。t不过，主要工业化国家之间的利率差别，经过排除汇率变动风险的调整，是相当小的。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 35t假设资本完全流动。国际间资本完全流动时，投资者能在他们选定的任何国家，以低交低交易成本易成本，迅速迅速而无限量无限量地购买资产。t这意味着任何国家的利率都不能脱离现行市场水平太远，否则就会引起资本流动，趋向于恢复世界水平的收益。Copyright 2007 Business School of Xi

21、angtan University 36t承认利率影响资本流动与国际收支，对稳定性政策具有重要意义：由于货币政策与财政政策能影响利率，它们对资本项目，从而对国际收支也会有影响；有国际资本流动时，货币政策与财政政策影响国内经济与国际收支变动的作用途径不同。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 37国际收支与资本流动国际收支与资本流动t分析的假设前提：假设本国面临的是既定的进口价格和既定的出口需求；假设世界利率if也是既定的；假设资本具有完全流动性Copyright 2007 Business School of Xiangta

22、n University 38t国际收支的盈余BP，等于贸易盈余NX加上资本项目盈余CF：BP = NX (Y, Yf, R) + CF (i - if) （8）t方程（8）表明贸易余额是本国与外国收入以及实际汇率的函数，它还显示资本项目取决于利差。t收入的增加恶化了贸易平衡，利率上升则会改善资本项目。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 39政策的两难困境政策的两难困境: 内部与外部平衡内部与外部平衡t当国际收支接近平衡时，就存在着外部平衡外部平衡；当产出处于充分就业时，就存在着内部平内部平衡衡。t外部平衡和内部平衡之间有

23、可能存在冲突，比如图12-4中的E1点和E3点。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 40图图12-4 固定汇率制下的内部与外部平衡固定汇率制下的内部与外部平衡 顺差/失业顺差/过度就业逆差/失业逆差/过度就业Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 41t两种工具两种工具：货币政策和财政政策对国内、外平衡有相对不同的影响，其主要差异在于较松的货币政策趋向于降低利率，而较松的财政政策则趋向于提高利率。这种差异意味着有两种政策工具可供选择。t分配法则分配法则：将

24、稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业均衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策，让每一种政策工具集中于一项任务。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 42t图12-4中每一点都可看成是IS与LM曲线的交点。每一条曲线都必须移动，但如何移动呢？如何调整，严格地说要取决于汇率制度。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 4312.1 国际收支与汇率国际收支与汇率12.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡

25、商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 4412.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型：固定汇率制弗莱明模型：固定汇率制下资本完全流动的情况下资本完全流动的情况t将标准IS-LM模型扩展为对资本完全流动情况下开放经济的分析，即蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型。t在固定汇率制和资本完全流动情况下，一国无在固定汇率制和资本完全流动情况下，一国无法采取独立的货币政

26、策。法采取独立的货币政策。利率无法背离那些在世界市场上通行的利率水平。实施独立货币政策的任何尝试都会导致资本流动，并且需要干预，直到利率重新回到世界通行的利率水平。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 45图图12-5 固定汇率制与资本完全流动情况固定汇率制与资本完全流动情况下的货币扩张下的货币扩张 货币扩张利率降低资本大量流出国际收支逆差外币供给小于需求本币有贬值压力央行抛外币、买本币国内货币供给减少LM左移Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 46财政

27、扩张财政扩张 ISLMLMEEY Y Y扩张财政利率提高顺差本币有升值压力央行买外币、抛本币货币供给增加LM右移i=ifEISCopyright 2007 Business School of Xiangtan University 47结论结论t在固定汇率制下，资本完全流动时，财政在固定汇率制下，资本完全流动时，财政扩张非常有效。扩张非常有效。t由于有内生的货币供给，利率便被有效地固定了，均衡收入的增加量等于财政政策乘数乘以政府采购的增加量。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 4812.1 国际收支与汇率国际收支与汇率1

28、2.2 长期汇率长期汇率12.3 商品贸易、市场均衡与贸易平衡商品贸易、市场均衡与贸易平衡12.4 资本的流动性资本的流动性12.5 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型12.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率章节结构章节结构Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 4912.6 资本的完全流动性与可变汇率资本的完全流动性与可变汇率t在完全可变汇率制下，央行不会干预外汇市场。汇率必定调整到使市场出清，外汇供求达到平衡。t在完全可变汇率制下，没有干预意味着国际在完全可变汇率制下，没有干预意味着国际收支余额为零收支

29、余额为零。任何经常项目赤字必须由私人资本流入加以弥补；经常项目盈余由资本流出来平衡。汇率的调整保证经常项目与资本项目之和为零。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 50t完全可变汇率的第二个含义是，中央银行能中央银行能够按照自己的意愿决定货币供给够按照自己的意愿决定货币供给。t资本完全流动意味着，国际收支只能在一种利率水平上达到平衡，即：i = ift实际汇率R的变动会使IS曲线移动：给定国内、外价格水平，贬值使IS曲线右移，升值使IS曲线左移。t图12-6中的箭头将总需求的移动与利率水平联系起来。Copyright 200

30、7 Business School of Xiangtan University 51图图12-6 汇率对总需求的影响汇率对总需求的影响 如果本国利率高于if，则资本流入将引起本币升值，本国商品变得相对较贵，IS左移Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 52对实际干扰的调整对实际干扰的调整t问题：出口的外生增加如何影响产出水平、利率与汇率？t在资本完全流动的条件下，一次出口扩张对均衡产出不具有持久的影响。出口需求增加，使利率具有上升趋势，会导致货币升值，并因此完全抵消掉出口的增加。一旦回到E点，净出口也回到最初水平。本币升值

31、了，进口会增加。出口的初始扩张由于本国汇率升值而被部分地抵消了。Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 53图图12-7 出口需求增加的效应出口需求增加的效应 出口增加出口增加增加增加货币需货币需求增加求增加利率利率提高提高资本大资本大量流入量流入本币本币升值升值NXNX下降下降ISIS左移左移在资本完全流动的浮动汇率制度下，对需求的实际干扰不影响均衡产出Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 54t削减税收或者增加政府支出会以与增加出口同样的方式导致需求扩张

32、。t利率再一次上升的倾向导致货币升值，并因此导致出口下降，进口增加。于是，出现完完全的挤出全的挤出。t这种挤出不是利率提高减少了投资而引起的挤出，而是由于本币升值，减少净出口产生的挤出。财政政策财政政策Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 55对货币存量变动的调整对货币存量变动的调整t在固定汇率制下，货币当局不能控制名义货币存量，扩大货币的企图只会导致储备的减少和货币存量增加的逆转。t在可变汇率制下，央行不进行干预，因此，在外汇市场上，货币存量增加不会不会逆转。在价格不变的假设前提下，确实发生了贬值与产出扩张。Copyrig

33、ht 2007 Business School of Xiangtan University 56图图12-8 增加货币存量的效应增加货币存量的效应 扩张货币扩张货币利率下降利率下降资本大量流资本大量流出出逆差逆差本币贬值本币贬值净出口增净出口增加加ISIS曲线曲线右移右移Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 57t结论结论：在资本完全流动的浮动汇率制下，货币扩张导致本币贬值，产出提高。t货币扩张通过它所引起的贬值，增加净出口，改善了经常项目。t表12-5表明了在可变汇率制下，美国财政扩张和货币扩张对美国和外国GNP的影响估计Copyright 2007 Business School of Xiangtan University 58表表12-5 美国政策行为的效