云南白药集团股份有限公司

1、云南白药集团股份有限公司2013年财务分析报告课程名称：财务分析课程班级：周一下午九十节小组人员表：姓名专业学号年级虞君财务管理112090010811级夏肖肖财务管理1111级陈迎利财务管理1111级完成日期：2014年6月9日1 总体评述1.1公司概况股票简称云南白药股票代码000538股票上市证券交易所深圳证券交易所公司的中文名称云南白药集团股份有限公司（注）公司的中文简称云南白药公司的法定英文名称Yunnan Baiyao Group Co., Ltd.（注）公司的法定英文名称缩写YUNNAN BAIYAO公司的法定代表人王明辉公司董秘吴伟注册资本(万元)104,139.9718行业种

2、类医药制造业注册地址 云南省昆明市呈贡区云南白药街 3686 号注册地址的邮政编码 650500办公地址云南省昆明市呈贡区云南白药街 3686 号办公地址的邮政编码650500电子信箱ynby公司电司传司网址上市时间1993-12-15招股时间1993-11-06发行数量（万股）2,000发行价格（元）3.38发行方式公开拍卖主承销商云南证券有限责任公司 上市推荐人大鹏证券有限责任公司 云南证券有限责任公司公司前身是成立于1971年6月的云南白药厂，1993年5月进行股份制改组，同年12月15日在深交所上市。1996年10月经临时股东

3、大会会议讨论决定更名为云南白药集团股份有限公司。 本公司是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药五十强之一，1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准，获得企业经营进出口权。本公司产品以云丰牌云南白药系列和云丰牌田七系列为主，共八种剂型六十余个产品。产品销往国内、港澳、东南亚等地区，并逐步进入日本、欧美等国家、地区的市场。 云南白药由民间医生曲焕章于1902年研制成功，其处方现今仍然是中国政府经济知识产权领域的最高机密。1.2 公司 前 10 名无限售条件股东持股情况 股东名称 报告期末持有无限售条件股份数量 股份种类 数量 云南白药控股有限公司 2

4、88,284,398 人民币普通股 288,284,398 云南红塔集团有限公司 85,558,086 人民币普通股 85,558,086 中国平安人寿保险股份有限公司自有资金 65,000,000 人民币普通股 65,000,000 中国工商银行易方达价值成长混合型证券投 7,382,314 人民币普通股 7,382,314 资基金 中国银行嘉实稳健开放式证券投资基金 7,191,450 人民币普通股 7,191,450 中国农业银行中邮核心优选股票型证券投资 4,116,999 人民币普通股 4,116,999 基金 BILL and MELINDA GATES FOUNDATION 4,

5、000,091 人民币普通股 4,000,091 TRUST 中国农业银行交银施罗德成长股票证券投资 3,819,715 人民币普通股 3,819,715 基金 交通银行博时新兴成长股票型证券投资基金 3,552,761 人民币普通股 3,552,761 中国工商银行博时第三产业成长股票证券投 3,499,452 人民币普通股 3,499,452 资基金 1.3 公司战略分析（一）行业分析：1、现有企业间的竞争（1）中央产品的竞争公司的中央型产品属于中药止血类药物，主要的竞争对手是有西药止血药和其他中药止血药。西药针剂止血快，效果明确，对于大多数内出血住院病人还是首选西药针剂，而公司的白药胶囊

6、、宫血宁一般处在辅助地位，用于康复期病人或者慢性出血病人优势更明显。其他中药止血药有三七、止血灵、仙鹤草、白芨等。总的来说，白药产品因为多种替代品的存在而且在急危重病人不可能作为首选药在医院里面的竞争优势并不十分明显，2009白药母公司净利润负增长可以看到一点线索。白药的优势主要集中在白药衍生的日化和非处方药里。（2）其他产品的竞争对手A、白药牙膏：日化的竞争是非常激烈的，所以不要对日化产品的成长性抱太大期望，白药牙膏的战略之所以成功因为它在产业中新开辟了一处鲜有人开发的产品，不同于传统防蛀牙，牙齿健康的作用，形成了解决口腔其他健康问题的独辟蹊径的新的战略集团，而且这种战略集团有云南白药这个品

7、牌来保护，不过宝洁等不会就手旁观的，包括现在竹盐牙膏也主打口腔健康口号，要密切观察牙膏的增长瓶颈。B、药妆：药妆也是日化，也是竞争极端激烈的行业，化妆品市场其实已经被外资牢牢地占据了，而且化妆市场类似于非处方药的用户忠诚度还是比较高的，要打开这个市场，个人认为非常的难，白药对药妆谨慎的态度（白药事业部总经理秦皖民表示云南白药正在对药妆市场进行调研，是否进入和何时进入还需要考虑）也让我看到管理层的理性，如果真要进入要看王明辉怎么出神入化地运用白药品牌了，到目前为止药妆仍然只是一个概念，而且变数比较多。C、白药创口贴：创口贴的对手就是邦迪了，由原来的邦迪的一统天下到现在的二分天下，白药创口贴已经走

8、在邦迪的前面，这个市场形成了寡头垄断在行业增长比较快的前提下竞争相对应该缓和。2、新进入企业的威胁企业进入医药行业的代价相对来说应该是较高的，它属于资本和技术密集型产业，其壁垒较高。但相对较高的收益率和国内市场的不成熟性决定了可能的潜在进入者：（1）加入WTO后国际性大企业将以多种形式进入多个领域；（2）国内有实力的集团企业或上市公司凭借雄厚的资金实力，通过兼并购买或参股的方式介入多个领域；（3）具备先进技术和开发实力的科研机构，以产品转化的方式进入；3、替代产品的威胁（1）主要是本领域内的新产品（2）云南白药没有完全替代品4、购买者的议价能力日化产品和非处方白药系列，一般消费者议价能力很弱。

9、（1） 个人买的数量少，不具备大批量议价能力（2）消费者消费金额在收入中的比例不高，所以对价格并非十分敏感。（3）白药的止血功效，白药牙膏的消炎保护口腔健康的功效比价格重要，价格弹性大。（4） 买其他止血药或者用品有达不到原来效果而蒙受身体健康受损的风险（转换成本）。（5） 一般消费者对白药的生产、分销成本毫不知情。 5、供应商的议价能力（1）白药建立了云南白药文山三七种植基地，实现了原材料的部分整合。（2）供方中药种植的集中程度不高，采购的范围可以很广。白药集团形成专门的原材料采购部实行大批量采购。白药集团有进一步整合原材料资源的能力。（3）药材生产对白药生产的制约还是很大，白药有必要进一步

10、加大对原材料的掌控。（二）竞争战略(1)新医保受益概念：国家基本用药目录09年8月18日正式颁布，其中，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上。云南白药成为最突出的赢家，公司胶囊、膏、酊、气雾剂等产品都进入目录，几乎涵盖了云南白药所有剂型，进入目录的品种占其销售收入约53%，此次进入目录的情况好于市场预期。公司是云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一，“云南白药”商标被认定为驰名商标，并将受到国家对驰名商标的相关法律保护。公司主导产品被列入国家基本医疗保险和工伤保险药品目录及新医保产品目录，有望带动其主业新的稳健增长。 (2)自主定价能力突出：公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药

11、产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，“云南白药”为注册商标，公司的盈利能力能获得到有效保障。公司主导产品的毛利率较高，09年自产产品毛利率为73.39%，2010年为73.71%，2011年中期为75.92%。 (3)公司战略：公司实施“稳中央，突两翼(亿)”战略，重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上。此外，公司已起动急救包项目、面摩项目等，均有上亿元的市场预期。长期来看，公司研发中的17种中药将成为新的成长动力来源。公司健康产品、医用敷料中药饮片等相

12、关多元化发展的产品格局基本形成。另公司08年3月27日，集团公司副 总裁尹品耀代表集团与日本Maleave化妆品株式会社成功签订化妆品技术转让协议。此举标志着云南白药集团正式拉开了整合国际资源、进军药妆领域的序幕。 (4)白药牙膏：云南白药集团健康产品有限公司生产经营口腔洁用品，主要产品有云南白药牙膏。2011年中报披露，本期健康事业部实现收入53003万元，净利润14695万元。 (5)定向增发：公司以27.87元/股向平安寿险发行5000万股，幕资139350万元，用于：1、整体搬迁至呈贡新城项目：项目总投资108990万元，静态投资回收期为5.28年，预计项目达产后可实现年产品销售收入5

13、0亿元，实现利润（所得税前）65002万元，投资利润率为44.51%。净利润48751万元，资本净利润率为44.73%。2、向云南省医药有限公司增资3亿元：该公司未来三年（2009年至2011年）营业收入复合增长率预计超过18%，与目前国内医药商业的平均增长速度15%-20%相当；未来三年营业利润复合增长率预计超过25%。2011年中报披露，整体搬迁项目已接近尾声，达到预定可 使用状态日期为2011年。 (6)参股金融：公司投资红塔证券2000万元，占其注册资本的1.44%。 (7)三七产业:公司与文山壮族苗族自治州政府签订合作开发文山三七产业战略协议，双方拟共同合作开发文山州三七资源，以提高

14、三七产业资源的规模开发效益 。公司将以七花公司(持股50.98%)为平台，与文山州在三七种植、三七原生药材的物 流贸易、三七有效成分的提取、三七保健品和药品的开发、三七研发平台的建设等方 面进行深度合作。公司承诺，自2010年起，云南白药集团文山七花有限责任公司销售 额和税收连续两年翻番，2012年至2015年销售增幅不低于30%。 (8)白药产品100%控制：09年12月，公司与文山壮族苗族自治州政府签订合作 开发文山三七产业战略协议，经公司董事会批准，公司无偿受让文山州政府持有的文山公司43.24%股权，并出资收购文山公司职工持股会持有的文山公司5.78%股权，文山公司成为本公司的全资子公

15、司。另公司收购云南省工业投资控股集团有限责任公司持有的丽江公司7.71%股权，丽江药业成为本公司的全资子公司。至此，历史上曾生产云南白药的三家地州公司已全部成为云南白药的全资子公司。 (9)创投概念：公司投资1000万元持红塔创新投资股份有限公司2.5股权。红塔 创新投资股份有限公司注册资本为2亿元。 (10)股改题材：控股股东云南云药有限公司承诺：自获得流通权之日(06年5月29 日)起36个月内不上市交易。公司将在股改完成后，根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划。（三）前景分析1、发展基础良好我国具有几千年的中医中药应用经验和配方的积累。有中国现有20余所中医学院、药学院设有中

16、药专业，近60所医药学校、卫校设置了相关中药的专业；国家一级和很多省市建立了中医药钻研院所。正在开展科研和人材扶植（含药剂士、学士、硕士、博士、工程师、药师等）等方面发挥了巨大的作用，是中药发展具有世界上唯一无二的人才资源库。在药材资源方面，现已知中药资源合计有12807种，其中用动物11146种，药用动物1581种，药用矿物80种。另外，一些进口药材国产资源的开发利用也获得了明显成绩，如萝芙木、歇息香、沉香等已正在国内生产。在医药需求远景方面，我国人均用药程度与发达国家比较，相差甚远。随着我国人口的自然增长、老龄化比例的加大、国民经济的持续增长、医疗体制改革及药品分类治理的施行，我国医药行业

17、将持续高速增长。“十五"时期，我国医药行业的发展重点是：着重于内涵发展，着眼于技术创新和进步程度、进步质量；投资的重点正在于促进结构升级，总体上不追求数手法扩增；重点发展中药、生物工程药物和劣势化学原料药。随着我国宏瞧经济的持续向好及国家基本药物和基本医疗保险药物目录的推行，医药行业将会得到更好的发展。2、公司发展前景明朗云南白药在众多方面优势明显。首先，公司拥有国家中药绝密品种云南白药，具有极高的品牌知名度以及单独定价的权利。同时，公司也拥有较强的营销队伍，终端营销和渠道掌控能力较强。再次，公司部分产品进入新农合用药目录，有望进一步延伸其渠道优势。而且，公司经营质量优秀，财务报表稳

18、健。最后，公司后续新产品储备较为丰富，多角化发展顺利。我认为，公司发展前景明朗。公司未来盈利的增长点，主要来源于白药传统系列的平稳增长和白药膏（贴）、白药牙膏等衍生产品的快速增长。白药的传统系列产品中，白药散剂已经进入了新农合用药目录，有望拓展其渠道优势，其他白药系列产品也将保持稳步增长。白药衍生产品系列中，透皮剂将逐步推出高毛利的产品以提升产品盈利能力，进入快速消费品领域的白药牙膏销售进展顺利，而且车用急救包和白药面膜将择机推向市场。2 报表分析 2013年云南白药实现营业收入158.15亿元，较上年同期的138.15亿元净增20亿元，增幅为14.47；归属于上市公司股东的净利润23.21亿

19、元，较上年同期的15.83亿元增长7.38亿元，增幅为46.66；各项主要经营指标全面超额完成预定目标，再创历史新高，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继续保持健康稳健发展。 2.1 资产负债表2013年相对于2102年流动资产上升，非流动资产下降，说明公司资产的流动性有所加强2.2 所有者权益变动表2013年比2012年所有者权益上升了5%，流动负债降低了4%,非流动负债下降了2%2.3 现金流量表。2.4 利润表3 财务报表分析3.1 资本经营盈利能力分析分析对象=29%-25%=4%连环替代分析：2012年：19%+(19%-0.04%)*0.37*(1-39%)=7.32%

20、第一次替代（总资产报酬率）：23%+(23%-0.04%)*0.37*(1-39%)=19.21%第二次替代（负债利息率）：23%+(23%-0.20%)*0.37*(1-39%)=19.18%第三次替代（杠杆比率）：23%+(23%-0.20%)*0.48*(1-39%)=20.7%2013年：23%+(23%-0.20%)*0.48*(1-41%)=20%总资产报酬率变动的影响为：19.21%-7.32%=+11.89%负债利息率变动的影响为：19.18%-19.21%=-0.03%资本结构变动的影响：20.7%-19.18%=+1.52%税率变动的影响为：20%-20.7%=-0.7%云

21、南白药2013年净资产收益率比2012年净资产收益率提高4%，主要是由于总资产报酬率提高引起的，总资产报酬率的贡献为11.89%；其次，企业负债筹资成本上升对净资产收益率带来的是负面影响，它使得净资产收益率降低了0.03%。负债与净资产比率的上升发挥了一定的财务杠杆作用，但由于比率变化较小，故作用不是很明显，仅使得净资产收益率上升了1.52%。所得税税率的升高使得净资产收益率下降了0.7%。3.2 资产经营盈利能力分析分析对象=22.88%-18.54%=4.34%总资产周转率变动的影响=（1.34-1.39）*13.38%=-0.67%销售息税前利润率的影响=（17.13%-13.38%）*

22、1.34=5.03%分析结果表明：云南白药本年资产报酬率比上年提高了4.34%，是销售息税前利润率提高的结果，它使总资产报酬率提高了5.03%而总资产周转率降低却使总资产报酬率降低了0.67%，否则，总资产报酬率会有更大提高。由此可见，要提高企业的总资产报酬率，增强企业的盈利能力，就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。3.3 商品经营盈利能力分析收入利润率分析云南白药2013年比2012年营业收入利润率、总收入利润率和销售净利润率都有较大提高，分别提高了3.51%、2.97%和3.12%但是营业收入毛利率有所下降，但降幅不大。这些表明，云南白药的盈利能力有较大提高。3.4商

23、品经营盈利能力分析成本利润率分析云南白药2013年与2012年相比，营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率都有所上升这说明了企业的营业能力有所提高3.5营运能力分析流动资产周转速度分析存货周转率分析由表可知，本年存货周转率与上年是保持一致的，本年存货周转期比上年快了0.54天，但相差不多基本可以忽略。所以云南白药2013年和2012年的存货周转率和存货周转天数基本可以说是相一致的。3.6营运能力分析流动资产周转速度分析应收账款周转率分析由表中的计算可以看出，云南白药12年到13年应收账款周转率变动不大，相差0.02次；周转期变动也很小，只相差0.63天，基本

24、两者都可以忽略不计。可以看出，云南白药的应收账款周转期长，周转率比较低。造成资产的流动性下降。3.7偿债能力分析已获利息倍数计算分析云南白药2012年已获利息倍数1408.69,说明2012年生产经营所得足够满足支付利息的需要，2013年为356.39，虽然相比去年有所支付利息的保证程度有很大程度下降，但倍数也很大，对利息的支付完全没有问题可以看出2013年已获利息倍数大幅度下降的主要是由于利息支出的增加，增长636.05%，通过查看云南白药的2013年度报告，可以发现增长的主要原因：支付的票据贴现利息的增加及收到的定期存款利息的减少3.8发展能力分析从表中的数据可以看出，三年间云南白药的各项

25、几乎都是处于增长态势，因此可以估计该企业的发展趋势是比较好的。总结云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在着问题。公司的存货周转率较低，存货周转天数长，并且在不断增加。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受宏观经济环境的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。财务效率的各项指标分析，都表明云南白药2013比2012年在盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力方面有了稳健的增长和发展。4.公司存在问题及改进建议云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一是公司的存货周转率较低，存货周转天数长。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受国际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比例，以充分的发挥财务杠杆的作用，发挥债务融资的抵税作用，同时在公司资本结构保持不变的情况下也可以提高每股收益，提升公司的价值。5.行业分析及建议 医药企业的发展面临着机遇与困难并存的复杂形势。 机遇