浅谈财务杠杆与税务筹划

1、浅谈财务杠杆与税务筹划摘要：筹资活动是企业持续经营的前提，在筹资过程中资本结构发生调整，形成财务杠杆效应。在企业筹资过程中合理的进行税务筹划，就是利用资本结构调整所形成的财务杠杆效应带来的额外收益，以及不同筹资渠道和方式对企业税收的影响，确定最优的筹资方案，从而达到利润最大化。本文通过分析不同筹资方式对企业税收的影响，进而探讨筹资方案的选择，为企业筹资决策提供参考。关键词：财务杠杆 税务筹划 筹资 筹资税务筹划主要是指企业在筹资过程中运用一定的技术手段使得税负最低并且获利最大。企业日常生产经营活动中所需资金的筹资方式主要有贷款、债券、股票、留存收益、租赁和自我积累等，以上任何一种方式都可以满足

2、企业日常的资金需求。但是不同的筹资方式形成的资金结构不同，产生的资金成本不同，因而给企业带来的预期收益以及企业税负水平存在明显差异。在筹资决策中合理分析不同筹资方式对税收的影响，做好税务筹划工作，利于企业筹资方案的选择，从而客观上减少企业税负，获得更多的额外收益。筹资方式的税务筹划不同筹资方式影响企业纳税额的同时，也影响纳税义务作用的时间。任何筹资方式都需要一定的资金成本，只是不同筹资方式多形成的税前税后资金成本不同，现对各种筹资方式的税务筹划进行一一分析。1.租赁筹资的税务筹划租赁作为现代筹资的重要方式之一，通常将其分为经营性租赁和融资租赁，也是企业降低企业税负的主要方法。采取经营性租赁筹资

3、方式，将租金在纳税前直接进行扣除。企业通过经营租赁筹资，从出租方获得设备等固定资产的租金，可根据交易原则在租期内分期扣除。企业可以凭借融资租赁方式，在较短时间内获取企业需要的资产，使企业的负债能力得以保存。融资租赁所得固定资产通过计提折旧以及税前扣除租金利息可以降低纳税基数，同时也避免了设备陈旧带来的财务风险，其税收冲抵效果最为明显。尽管融资租赁的节税显著，但是企业应该根据投资具体情况，考虑多种因素，进行全面分析，最终确定采取经营租赁还是融资租赁。2.贷款筹资的税务筹划贷款是企业筹资的常用方式之一，贷款利息通常比债券利息低，因此贷款的筹资成本较低。虽然向个人或其他单位借款与向金融机构借款利息支

4、出均可在税前扣除，但是略有区别，向金融结构贷款按时间发生数税前全额扣除利息，而向其他单位或个人贷款的利息支出只可以扣除部分税额。长期贷款的偿还方式，如一次性偿还、等额偿还、定额偿还等不同方式也会影响税收待遇。向金融结构贷款的资金成本主要是指贷款利息，其可在纳税前进行扣除，如果贷款利率上涨，那么企业计入成本费用的利息也会随之上涨，从而减少税负。如果金融结构和企业达成共识，金融机构可以以不同方式将高额利润返还企业，实现税务筹划，金融机构和企业之间可以通过利润均分，减轻税负。在日常生产经营活动中，金融结构和企业之间并不存在这种共识，所以贷款税务筹划较难操作。3.债券筹资的税务筹划发行债券是企业筹资的

5、主要方式之一，通过发行债券可以在税前支付债券利息，使国家承担部分利息，从而减少企业的税负。尽管债券筹资的周期长，同时企业和投资者分摊利益，债权人负担部分税额，这样在税前扣除利息后，企业应纳税额较少。股份有限公司和国有独资公司等可以按照国家的相关法律法规，按照一定的程序发行债券。债券持有者获得固定的利息已在税前扣除，从而企业获得所得税收益。由于债券折溢价发行的费用摊销采用实际利率法，债券筹资的税务筹划空间较小。4.股票筹资的税务筹划发行股票是上市公司筹资的方式之一，股票利息支出是在税后进行，虽然不享受税前待遇，但是并不影响所得税税基。上市公司的税务筹划主要作用在发起人对注册资本的认购方式上。如果

6、一次性认购股份无法享受所得税利益，如果分次认购股份，发起人可以在资金全部到位期间享受利益，而为到位的资金形成负债，其利息计入财务费用，降低企业税负。5.自我积累筹资的税务筹划自我积累的资金主要是税后利润，不存在利息抵扣的问题，无法享受税收优惠。企业自我积累资金速度慢，资金的使用者和所有者是同一个主体，无法分摊和转嫁税负，很难进行税务筹划，企业要负担全部的税负。自我积累筹资方式速度慢，无法适应企业的快速成长，已经征税的利润再次进行投资获利后，仍然需要缴纳税额，因此自我积累筹资方式节税效果不明显，并且没有减少企业税负。筹资方案的选择从税务筹划的角度看，企业筹资方式主要分为负债筹资和权益筹资以及其他

7、筹资等。负债筹资主要包括发行债券、贷款等，权益筹资主要是指自我积累，发行股票，另外租赁是一种特殊的筹资方式。资本结构主要由负债和权益资本构成，其中负债和权益资本的比例称为负债比率，负债比率高，企业税前进行扣除的费用越多，税负减轻显著，若税前利润高于资金成本，会形成正财务杠杆效应。负债越多，权益收益越多，但是如果负债超过一定比例，财务风险较高，因此需要合理的确定权益和负债的比例，均衡收益和风险。企业需要对各种筹资方式进行全面分析，从而选择一个收益最大，税负最低的方案。1.负债筹资与权益筹资金融结构贷款、债券等债务资本筹资方式主要是通过扩大借入资金，增加利息，以财务费用在税前进行冲抵，从而减少企业

8、税负。负债筹资的财务杠杆作用在节税和提高权益资本收益上。利息和所得税税前收益高于负债成本时，负债越多，节税越明显。负债筹资在减税的同时也给企业带来巨大的财务风险。权益资本筹资方式中的发行股票财务风险较小，不用负担固定的利息。但是股息只能有税后利润支付，企业的税负压力大。而自我积累税负难以分摊和转嫁，并存在重复征税，税负压力最大，很难进行税务筹划。企业在进行筹资的时候，需要对各种筹资方式进行综合分析，下面以负债资产筹资和权益资本筹资两种主要的筹资方式为例进行详细分析。某上市公司计划筹资1000万用于新产品的研究开发，拟定了以下三种筹资方案。方案一，企业所有的资金通过发行股票来筹资，每股计划发行价

9、格为2元，共500万股。方案二，企业通过负债投资和权益投资相结合的方式筹资，金融机构贷款200万，发行股票400万股，每股发行价2元。方案三，企业通过权益投资和负债投资相结合的方式筹资，金融机构贷款600万，发行股票200万股，每股发行价2元。三种方案中的年利率为10%、投资收益率为20%及企业所得税税率为25%。通过计算可得方案一的权益资本是1000万元，息税前利润是200万元，没有利息支出，税前利润为200万元，扣除所得税税额50万元后，税后利润为150万元，税前投资收益率为20%。税后投资收益率为15%。方案二的负债资本是200万元，权益资本是800万元，息税前利润是200万元，利息支出

10、是20万元，税前利润为180万元，扣除所得税税额45万元，税收利润是135万元，税前投资收益率为22.5%，税后投资收益率为16.8%。方案三中的负债资本为600万元，权益资本为400万元，息税前利润是200万元，利息是支出是60万元，税前利润是140万元，扣除所得税税额35万元，税后利润为105万元，税前投资收益率为35%，税后投资收益率为26.25%。由上述数据可以看出，企业纳税额度随着负债资本所在比例的提高，呈现逐渐递减趋势，负债筹资的节税作用明显。方案二和方案三中的税后投资收益均大于方案一的税后投资收益率，即有负债资本筹资方式优于无负债的筹资方式。并不是所有情况下，负债筹资方案都是最优

11、的，随着企业负债的增加，企业所面临的财务风险加大，资金成本增加。例如当息税前利润达到某一数值时，两种筹资方式的每股净利润相等，当超过这一数值时，则只有一种筹资方案更有利。下面通过等资无差别点法确定每股净利润相等时的息税前利润点，假设等资无差别点为D，筹资方式的年利息用Ai表示，发行股票数用Bi表示，税率为R，则计算公式为：(D-A1)*(1-R)/B1=(D-A2)*(1-R)/B2。将上述数据代入公式，即(D-0)*(1-25%)/500=(D-20)*(1-25%)/400。通过计算得出D=100万元。当息税前利润超过100万元时，负债资本筹资方式优于权益资本筹资方式，相反，当息税前利润不

12、足100万元时，权益资本筹资方式优于负债资本筹资方式。由此可以看到，当税前投资收益率低于资金成本时，负债越多，税务筹划空间越大。由于要按时支付利息，负债越多，财务风险越大，资金成本越高。当资金成本高于税前投资收益率时，负债资本筹资方式税务筹划难以进行。因此筹资过程中，不能只考虑资产成本，还应考虑各种方式的财务风险。债务筹资节税效果明显，可以降低企业的资金成本，但是财务风险随着负债的增加，逐渐增大；权益筹资财务风险小，但是节税效果不明显。企业应该权衡筹资方式的各种利弊，根据企业实际情况，制定筹资方案。2.租赁筹资随着市场经济的快速发展，租赁筹资方式的运用越来越普遍。在租赁过程中，出租人和承租人利

13、益关系越来越明确，进而为税务筹划提供了基础。租赁筹资的税务筹划利于企业减轻税负。企业通过支付租金冲抵利润，使税基减少，从而降低纳税额。出租人获得租金收入的税负比一般经营收入低，而且减少了设备使用和管理的费用。当双方属于同一集团时，承租方可以直接将设备转给租方，以此减少收入和利润，减轻企业税负，下面进行详细阐述。某集团旗下有两家分公司，甲公司今年预计盈利500万元，比上一年度增长40%，乙公司今年亏损200万元，比上年减少20%，甲乙两家公司都适用同一所得税比率25%。集团为了自身的整体利益，采取租赁筹资的方式开展税务筹划工作。将甲公司的部分设备租赁给乙公司，租金40万元，该设备每年创造的利润为150万元。税务筹划开展后，乙公司的预计利润为亏损90万元，而甲公司租赁设备应缴纳2万元营业税，10万元所得税，城建费和教育附加费0.2万元，而该设备租赁前应缴纳75万元所得税，透过筹划集团获利62.8万元，节税效果显著。但就甲乙公司而言，税务筹划前后，经营变化不大，对市场影响变化较小。三、结束语在筹资过程中合理的开展税务筹划工作，有利于增加企业收益，利于财务杠杆作用的发挥。不同筹资方式，对税收的作用不同，从节税效果看，向金融机构贷款的税务筹划空间最大，发行债券节税效果较明显，发行股票和自我积累节税效果最不显著。权益筹资方式