7第七章融资方案研究

1、第七章 融资方案研究1主 要 内 容1.融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资产权结构分析。2.资本金筹措。3.债务资金筹措。4.特许经营工程融资。5.融资方案设计与优化，资金结构、资金本钱和融资风险分析。2第一节 概述融资方案研究是在已确定建设方案并完成投资估算的基础上，结合工程实施组织和建设进度方案，构造融资方案，对融资结构、融资本钱、融资风险等进行分析，并以此作为融资后财务分析的基础。一、融资环境调查 34二、工程的融资主体和投资产权结构研究制定融资方案首先应确立工程的融资主体，据以拟定相应的投资产权结构和融资组织形式。（一）工程的融资主体工程融资主体：进行工程融资活动并承担融资责

2、任和融资风险的经济实体。工程法人：工程法人对工程的筹划、资金筹措、建设实施、生产经营、债务归还和资产的保值增值实行全过程负责。分为两类：新设法人既有法人。两类工程法人在融资方式上和工程的财务分析方面均存在较大不同。工程的融资主体应是工程法人。51新设法人融资新设法人融资是指组建新的工程法人进行工程建设的融资活动。其特点：一是工程投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；二是由新设法人承担融资责任和风险；三是以工程投产后的经济效益考察偿债能力。在这种方式下，为了实施新工程，由工程的发起人及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人（公司法人或事业法人），承担工程的融资及运营。新组建的法人享有

3、法人财产权，并承担融资责任和风险。新设法人可按公司法的规定设立有限责任公司（包括国有独资公司）和股份有限公司。62既有法人融资既有法人融资是指以既有法人作为工程法人进行工程建设的融资活动。其特点：一是拟建工程不组建新的工程法人，由既有法人组织融资活动并承担融资责任和风险；二是拟建工程一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；三是一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。采取既有法人融资方式，工程的融资方案需要与既有法人公司的总体财务安排相协调，将工程的融资方案作为公司理财的一局部考虑。所以既有法人融资又称公司融资或公司信用融资。在这种方式下，由发起人公司既有法人（包括企

4、业、事业单位等）负责筹集资金，投资于新工程，不组建新的独立法人，负债由既有法人承担。73.工程法人与工程发起人及投资人的关系投资活动有一个组织发起的过程，为投资活动投入财力、人力、物力或信息的叫作工程发起人或工程发起单位。工程发起人可以是工程的实际权益资金投资的出资人（工程投资人），也可以是工程产品或效劳的用户或者提供者、工程业主等。工程发起人可以来自政府或民间。工程投资人是作为工程权益投资的出资人。比方，按照公司法设立一家公司时公司注册资本的出资人，一家股份公司认购股份的出资人。对于投资工程来说，资本金的出资人也就是权益投资的投资人。投资人提供权益资金的目的就是为了获取工程投资所形成的权益。

5、权益投资人取得对工程或企业产权的所有权、控制权和收益权。工程投资主体也可以分为两种情况，一是单一投资主体，二是多元投资主体。 8（二）投资产权结构工程的投资产权结构是指工程投资形成的资产所有权结构，是工程的权益投资人对工程资产的拥有和处置形式、收益分配关系。 权益投资方式有三种：股权式合资结构、契约式合资结构、合伙制结构。 91股权式合资结构依照公司法设立的有限责任公司、股份有限公司是股权式合资结构。在这种投资结构下，按照法律规定设立的公司是一个独立的法人，公司对其财产拥有产权。一般情况下，公司的股东依照股权比例来分配对于公司的控制权及收益。公司对其债务承担归还的义务，公司的股东对于公司承担的

6、责任以注册资本额为限。公司股东可以用货币出资，也可用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资，但法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外；全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。102契约式合资结构契约式合资结构是公司的投资人（工程的发起人）为实现共同的目的，以合作协议方式结合在一起的一种投资结构。在这种投资结构下，投资各方的权利和义务依照合作契约约定，可以不严格地按照出资比例分配，而是按契约约定分配工程投资的风险和收益。这种投资结构在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。113合伙制结构合伙制结构是两个或两个以上合伙人共同

7、从事某项投资活动建立起来的一种法律关系。根据中华人民共和国合伙企业法，合伙制企业有两种根本形：普通合伙企业与有限合伙企业。对于普通合伙企业，每一个合伙人对于合伙企业的债务及其他经济责任和民事责任均承担无限连带经济责任。对于有限合伙企业，合伙人中至少有一个普通合伙人和一个有限合伙人，每一个普通合伙人对于合伙企业承担无限连带责任，有限合伙人只承担有限责任。普通合伙企业通常只适用于一些小型工程。有限合伙制可以在一些大型基础设施建设及高风险投资工程中使用。在国外85%以上的风险投资都采用有限合伙制。124投资产权结构的选择投资产权结构是工程投资前期研究的重要内容，通常在工程研究的初期确定。其影响工程的

8、投资方案、融资方案、融资谈判，及工程实施的各个方面。投资产权结构的选择要服从工程实施目标的要求：（1）商业性投资人需要取得投资收益，投资结构应能使权益投资人获取满意的投资收益。（2）基础设施投资工程需要以低本钱取得良好的效劳效果，投资结构应能使得基础设施以高效率运行。13【例题1】采用股权式合资的新设工程法人，按公司法的规定，全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的（ ）。A. 20%B. 30%C. 40%D. 50%【答案】B【例题2】以下关于投资产权结构的表述中，正确的选项是（ ）。 （2008真题）A投资产权结构通常在投资工程研究的后期确定B股权式合资的股东要对公司承担无限责任C“

9、一般合伙制通常适用于小型工程D契约式合资不适用于矿产开采工程【解析】该题是对投资产权结构知识点的综合性考核，投资产权结构是工程投资前期研究的重要内容，因此选项A错误；股权式合资结构公司股东对于公司承担的责任以注册资本额为限，因此选项B错误；契约式合资结构在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多，因此选项D错误。【答案】C14三、工程的融资类型和融资模式（一）工程的融资类型工程资金通常由权益资金和债务资金两局部组成。根据国家工程资本金制度的规定，工程资金分为工程资本金和债务资金两个局部。相应地，资金筹措可以分为资本金融资和债务资金融资。（二）工程的融资模式工程的融资模式是指融

10、资所采取的根本方式。融资主体、投资产权结构、融资组织形式以及资金来源渠道和融资方式的选择不同，会形成不同的融资模式。工程的融资模式可有不同的分类，一种是根据融资主体是新设法人还是既有法人分为新设法人融资和既有法人融资；另一种是传统的分法，分为工程融资(Project Financing)和公司融资(Corporate Financing)。151工程融资(1)工程融资的含义。工程融资是一种无追索权或有限追索权的融资模式，可以理解为是通过该工程的期望收益或现金流量、资产和合同权益来融资的活动。工程的经济强度从两个方面来测度，一方面是工程未来的可用于归还贷款的净现金流量；另一方面是工程本身的资产价

11、值（在工程最初资产基础上，随着工程建设进程不断形成工程新的资产）。如果工程的经济强度缺乏以支撑在最坏情况下的贷款归还，那么贷款人就可能要求工程借款人以直接担保、间接担保或其他形式给予工程附加的信用支持。因此，一个工程的经济强度，加上工程投资人（借款人）和其他与该工程有关的各个方面对工程所作出的有限承诺，就构成了工程融资的基础。 16(2)工程融资与传统公司融资方式比较，有以下一些特点：1)工程导向。2)有限追索。3)风险分担。4)非公司负债型融资。5)信用结构多样化。6)融资本钱较高。17【例题】与传统的公司融资方式相比，工程融资方式的特点之一是“有限追索。以下关于工程融资有限追索的说法，错误

12、的选项是（ ）。（2010真题）A.无追索工程融资时有限追索的一个特例B.采取有限追索工程融资，债权人只能对工程公司的发起人或股东追索有限的责任C.工程生命周期内，工程公司的股东需对工程公司借款提供担保D.股东对事先约定金额的工程公司借款提供担保【答案】C18(3)工程融资的组织形式。工程融资从组织形式上一般安排为专门为工程设立的独立的工程法人来负责。因此，工程融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。但是新设法人融资既可以采取工程融资形式，也可以应用或套用传统的公司融资模式。新设法人设立后可以完全使用股东的资信、新公司的自身资金（如注册资本）等作为融资的信用基础，而不是仅仅依赖工程自

13、身所能提供的资信。既有法人融资如果采取工程融资模式，一般需要围绕工程新设立一个工程子公司或股份公司，这样就等同于新设法人的组织形式。如果不按新设法人的组织形式来进行，很难实现无追索的融资，很难割断工程投资人和工程之间的风险联系。一旦选择新设法人的组织形式，也就转化为新设法人的工程融资模式了。 192公司融资公司融资相对于工程融资也被称为传统的融资模式。公司融资是以已经存在的公司本身的资信对外进行融资，取得资金用于投资与经营。这类融资可以不依赖工程投资形成的资产，不依赖工程未来的收益和权益，而是依赖于已经存在的公司本身的资信。外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者，贷款银行等）在决定是

14、否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况。在这种融资方式下，贷款和其他债务资金虽然实际上是用于工程，但是承担债务归还责任的是既有公司。工程的投资运营是公司经营的一局部，工程未来的现金流是公司现金流的一局部，工程的财产是公司财产的一局部，而不是全部。公司要以其全部的资产及现金流提供债务归还的保证。公司融资下，难以实现“无追索权或“有限追索权融资，工程的发起人或投资人要承担借款归还的完全责任。 20四、资金来源和融资方式（一）资金来源制订融资方案必须要有明确的资金来源，并围绕可能的资金来源，选择适宜的融资方式，制订可行的融资方案。资金来源按

15、融资主体分为内部资金来源和外部资金来源。相应的融资可以分为内源融资和外源融资两个方面。由于内源融资不需要实际对外支付利息或股息，因此应首先考虑内源融资，然后再考虑外源融资。1内源融资内源融资也称内部融资，即将作为融资主体的既有法人内部的资金转化为工程投资的过程。既有法人内部融资的渠道和方式主要有：货币资金、资产变现、企业产权转让、直接使用非现金资产。 212外源融资外源融资，即吸收融资主体外部的资金来源。外部的资金来源渠道很多，应当根据外部资金来源供给的可靠性、充足性以及融资本钱、融资风险等选择适宜的外部资金来源渠道。目前我国建设工程外部资金来源渠道主要有：(1)中央和地方政府可用于工程建设的

16、财政性资金。(2)商业银行和政策性银行的信贷资金。(3)证券市场的资金。(4)非银行金融机构的资金。(5)国际金融机构的信贷资金。(6)外国政府提供的信贷资金、赠款。(7)企业、团体和个人可用于工程建设投资的资金。(8)外国公司或个人直接投资的资金。22（二）融资方式融资方式是指为了筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段和措施。同一资金来源渠道可以采取不同的融资方式，同一融资方式也可以运用于不同的资金来源渠道。制订融资方案时，不仅要有明确的资金来源渠道，还必须有针对该资金来源渠道切实可行的融资方式、合理优化的手段和措施。23外源融资又可以分为直接融资和间接融资。1直接融资直接融资方式是指融资主

17、体不通过银行等金融中介机构而从资金提供者手中直接融资。比方发行股票和企业债券融资。在市场经济条件下，直接融资已成为一种重要的融资方式。2间接融资间接融资方式是指融资主体通过银行等金融中介机构向资金提供者间接融资。比方，向商业银行申请贷款，委托信托公司进行证券化融资等。【例题】工程的融资可分为内源融资和外源融资，外源融资又可分为直接融资和间接融资。以下融资方式中，属于间接融资方式的是（ ）。（2010真题）A.发行股票 B.发行企业债券 C.企业产权转让 D.商业银行贷款【答案】D24第二节 资本金筹措工程资本金是指由工程权益投资人以获得工程财产权和控制权的方式投入的资金。投资人以资本金形式向工

18、程或企业投入的资金称为权益投资。对于提供债务融资的债权人来说，工程的资本金可以视为负债融资的一种信用基础，工程的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。 通常，企业的权益投资以“注册资本形式投入。权益投资额超过注册资本额的局部可以注入资本公积。权益投资是企业的资本投资，构成企业融资的根本信用基础。工程资本金筹措不仅仅是为了满足国家的资本金制度要求。工程建设资金的权益资金和债务资金结构是融资方案制订中必须考虑的一个重要方面。如果权益资金占比太少，会导致负债负债融资的难度增加和融资本钱提高；权益资金占比大，财务杠杆效应会下滑，权益投资收益率降低。25根据国务院关于固定资产投资工程试行资本

19、金制度的通知（国发199635号），各种经营性投资工程（包括国有单位的根本建设、技术改造、房地产开发工程和集体投资工程）试行资本金制度，投资工程必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资工程参照规定执行。公益性投资工程不实行资本金制度。外商投资工程（包括外商投资、中外合资、中外合作经营工程）按现行有关法规执行。投资工程资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。26根据国务院关于决定调整固定资产投资工程资本金比例的通知（国发200927号），各行业固定资产投资工程的最低资本金比例按表7-4中的规定执行。表7-4工程资本金占工程总投资的比例序号投

20、资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁40%及以上2交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目（不含经济适用房项目）35及以上3邮电、化肥25及以上4电力、机电、建材、化工、石油加工、有色（铜冶炼除外）、轻工、纺织、商贸及其他行业20及以上27二、对外商投资企业注册资本的要求按照有关要求，外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，其注册资本占投资总额的最低比例见表7-5。这里的投资总额是指投资工程的建设投资、建设期利息与流动资金之和。对一些特殊行业的外商投资企业，注册资本还有特别要求。28表7-5注册资本占投资总额的最低比例 这里的投资总额是指投资工程的建设投资、建设期利息与流

21、动资金（不是铺底流动资金）之和。 29【例题】以下有关工程资本金制度的表述中，正确的选项是（ B ）。（2007年真题）A.工程资本金制度适用于所有经营性工程B.作为计算资本金基数的总投资，是指工程的固定资产投资和铺底流动资金之和C.邮电工程资本金占总投资的比例应为35%及以上D.电力工程资本金占总投资的比例应为25%及以上【例题6】以下关于外商投资企业注册资本的表述中，正确的选项是（ ）。（2009真题）A. 投资总额为300万美元的，注册资本不得低于150万美元B. 投资总额为1200万美元的，注册资本不得低于480万美元C. 投资总额为3000万美元的，注册资本不得低于1000万美元D.

22、 投资总额为3500万美元的，注册资本不得低于1200万美元30三、既有法人工程资本金筹措 既有法人工程的资本金由既有法人负责筹集。既有法人可用于工程资本金的资金来源分为内、外两个方面。 （一）内部资金来源1.企业的现金2未来生产经营中获得的可用于工程的资金3企业资产变现4企业产权转让（二）外部资金来源外部资金来源主要是既有法人通过在资本市场发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段（如优先股）来获取外部投资人的权益资金投入，用于新上工程的资本金。1企业增资扩股2优先股31四、新设法人工程资本金筹措新设法人工程的资本金由新设法人负责筹集。新设法人工程资本金的形成分为两种形式：一种是在新法人设

23、立时由发起人和投资人按工程资本金额度要求提供足额资金，另一种是由新法人在资本市场上发行股票进行融资。32【例题7】以下关于公司优先股的表述中，正确的选项是（ ）。（2008年真题）A在投资工程融资方案分析中，优先股应视为工程资本金B从公司债权人立场看，优先股可视为工程的债务资金C优先股股东不参与公司经营管理，但享有公司控制权D优先股相对于公司债务，通常处于较先的受偿顺序【答案】A33第三节 债务资金筹措债务资金是指工程投资中除工程资本金外，以负债方式取得的资金。一、债务资金筹措方案研究 （一）债务资金筹措应考虑的主要方面(1)债务期限。(2)债务归还。(3)债务序列。 (4)债权保证。 (5)

24、违约风险。(6)利率结构。 (7)货币结构与国家风险。34（二）债务资金的根本要素在融资方案中，除了要明确列出债务资金的资金来源及融资方式之外，还必须具体描述债务资金的一些根本要素，以及债务人的债权保证。(1)时间和数量。(2)融资本钱。 (3)建设期利息的支付。 (4)附加条件。 (5)债权保证。(6)利用外债的责任。35二、债务资金的资金来源和融资方式(P230)36（一）信贷方式融资1商业银行贷款2政策性银行贷款3出口信贷4、外国政府贷款5国际金融机构贷款6银团贷款7股东借款信贷方式融资的特点(1)筹资速度快。(2)借款弹性较大。(3)融资本钱适中。 (4)限制严格。(5)来源可靠。(6

25、)工程的融资主渠道。37（二）债券方式融资债券融资是指工程法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金，用于工程建设的融资方式。除了一般债券融资外，还有可转换债券融资。1企业债券企业债券融资是一种直接融资。2可转换债券债权股权可以在一定条件下转换38（三）租赁方式融资租赁主要分为经营租赁和融资租赁两种。将租赁作为一种融资方式，主要是针对融资租赁而言的。典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的、由承租人负责维护的租赁。融资租赁最主要的特征是租期长。1融资租赁的特点(1)以融资为目的。(2)租赁期限长。(3)承租人负责维护。(4)租赁合同稳定。(5)租赁期满后，承租方可以

26、将租赁物退还给出租方，也可以作价将租赁物买下，还可以续租。（6）融资租赁的出租人不能将租赁资产列入资产负债表。与此相适应，也不能对租赁资产中的固定资产提取折旧。承租人作为融资活动的债务人，应当采用与自有固定资产相一致的折旧政策计提租赁资产折旧。392融资租赁的优点融资租赁作为一种融资方式，其优点主要有：(1)融资租赁是一种融资与融物相结合的融资方式，能够迅速获得所需资产的长期使用权。(2)融资租赁可以防止长期借款筹资所附加的各种限制性条款，具有较强的灵活性。(3)融资租赁的融资与引进设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担，可以减少设备引进费，从而降低设备取得本钱。40三、债务融资信用保证措施

27、对于银行和其他债权人，新设法人或者既有法人贷款融资的平安性依靠两个方面：一方面依靠工程未来的现金流或借款人公司的资信，另一方面可以依靠借款人以外的直接或间接信用保证。（一）融资信用保证方式在融资中可能采用的信用保证方式很多，常用的方式包括以下几种：(1)第三方保证。(2)财产抵押与质押。(3)账户质押与账户监管。(4)借款人承诺。(5)控股股东承诺。(6)抚慰函及支持函。(7)政府支持函。(8)工程合同保证：主要有工程建设工程总承包合同、工程产品的长期销售和效劳合同、工程主要原材料的长期供给合同、工程经营管理合同 9)保险。 41（二）融资信用保证结构评价通常工程的贷款方希望得到尽可能多的可靠

28、的担保或抵押，而工程的投资方总是希望以尽可能少的保证取得贷款，减少所需要付出的保证代价。 每一项保证措施都有其特定的作用。对于债权人来说，信用保证措施的作用主要有三方面：控制债务人必须履行偿债责任；在债务人不履行责任时，采取行动依法强制取得补偿；取得第二还款来源。42【例题10】投资工程债务融资可采用的信用保证方式包括（）。（2008真题）A财产抵押B财产出让C债权人承诺D第三方保证E控股股东承诺【答案】ADE43第四节 融资方案设计与优化工程的融资方案研究是在投资估算的基础上进行的。其任务:一是调查工程的融资环境、融资形式、融资结构、融资本钱、融资风险，拟订出一套或几套可行的融资方案；二是经

29、过比选优化，推荐资金来源可靠、资金结构合理、融资本钱低、融资风险小的方案。44一、编制工程资金筹措方案通过对工程融资方案的系统研究，要编制出一套完整的工程资金筹措方案。资金筹措方案是对资金来源、资金筹措方式、融资结构和数量等做出的整体安排。这一方案应当在工程分年投资方案基础之上编制。工程的资金筹措需要满足工程投资资金使用的要求。一个完整的工程资金筹措方案由两局部内容构成：工程资金来源方案表和总投资使用与资金筹措方案表。45（一）编制工程资金来源方案表工程资金来源方案表主要反映工程资本金及债务资金来源的构成。在表中应对每一项资金来源的融资条件和融资可信程度加以说明和描述，或在表中附注。下面两个表

30、分别是新设法人和既有法人工程资金来源方案表464748（二）编制总投资使用方案和资金筹措表该表是投资估算和融资方案两局部的衔接点。工程的总投资使用方案与资金筹措表编制时应注意以下几个问题。1.各年度的资金平衡2.建设期利息，主要分为三种情况：一是在建设期内只计不付（统一在还款期内偿付），这时可将建设期利息得利计算后计入债务融资总额当中，将建设期利息视为新的负债；二是在建设期内采用工程资本金按约定偿付（如按年、按季度付息），这时债务融资总额不包括建设期利息在内；三是若使用债务资金归还同种债务资金的建设期利息，等于增加债务融资的本金总额。49二、资金本钱分析（一）资金本钱的构成资金本钱是指工程使用

31、资金所付出的代价，由资金占用费和资金筹集费两局部组成，即：资金本钱=资金占用费+资金筹集费 资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括借款利息、债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。50资金本钱通常以资金本钱率来表示。资金本钱率是指能使筹得的资金同筹资期间及使用期间发生的各种费用（包括向资金提供者支付的各种代价）等值时的收益率或贴现率。不同来源资金的资金本钱率的计算方法不尽相同，但理论上均可用以下公式表示： （二）权益资金本钱分析（

32、P246）1优先股资金本钱优先股有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一点与贷款、债券利息等的支付不同。此外，股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。优先股资金本钱的计算公式为：优先股资金本钱=优先股股息/(优先股发行价格-发行本钱)512普通股资金本钱普通股资金本钱可采用资本资产定价模型法、税前债务本钱加风险溢价法和股利增长模型法等方法进行估算。（1）资本资产定价模型法（2）税前债务本钱加风险溢价法（3）股利增长模型法52（三）所得税前的债务资金本钱分析1.借款资金本钱计算例期初向银行借款100万元，年利率为6%，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，资金筹集费为借款额的5%。计算该

33、借款资金本钱。解： 100-100 x5%-100 x 60 % /(1+i)1-100 x 6 % /(1+i)2-100 x6% /(1+i)3一100/ (1+i)3=0i=7.54532.债券资金本钱计算债券的发行价格有三种：溢价发行，即以高于债券票面金额的价格发行；折价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；等价发行，即按债券票面金额的价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购置债券收益之间的差距。债券资金本钱的计算与借款资金本钱的计算类似。3.融资租赁资金本钱计算例题融资租赁公司提供的设备融资额为2000万元，年租赁费率为15%，按年支付，租赁期限12年，到期设备归承租方，资金筹集费

34、为融资额的2%，该融资租赁资金本钱为（）。54【解】先画现金流量图：也就是期初（零点）有一个2000*（1-2%）的现金流入，第1年年末到第12年的年末每年都有一个现金流出2000*15%。即：除第一项外，后面的十二项相当于一个十二期的年金，因此即：直接运用财务软件解答，i=10.87%。A=2000*15% 2000*（1-2%）1221055(四）所得税后的债务资金本钱借贷、债券等的筹资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。(1)借贷、债券等融资所得税后资金本钱的常用简化计算公式：所得税后资金本钱=所得税前资金本钱（1-所得税税率） （7-7）(2)考虑利息和本金的不同抵税作用后的税后资金本钱计算：对资金提供者的各种付款不是都能取得所得税抵减的好处，如利息在税前支付，具有抵税作用，而