第三篇上市公司基本面分析ppt课件

1、第9章 股票的估值【本章学习目的】 股票的五种价值股票的估值绝对估值法相对估值法结合估值法防止估值失误的对策平安边沿原那么一股票的面值即公司发行股票时标于股票上的金额。它可以阐明每一股所代表的股权比例；也代表股东退股时能收回票面所阐明的资产。我国上海和深圳证券买卖所流通的股票，其面值统壹元，每股1元。我国规定普通股股票必需阐明面值，且发行价钱不得低于其面值，股价高于面值部分作为“资本公积入帐。股票一旦进入市场，其票面价值与价钱就相分别。普通股股票本身只是一张一切权证书，是一张纸，由于它代表着一种权益，因此它有了可以利用货币来衡量的作为获利手段的价值。它包括以下几种价值形状：股票的五种价值二股票

2、的净值又称“账面价值book value，也称为每股净资产。是指用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值，它是证券分析家运用的一个会计概念。帐面价值是根据公司的财务报表计算出来的，公司的注册资本加上各种公积金再加上公司的累积盈余，即为帐面净值总额，也就是通常所说的股东权益。将净资产再除以总股本就是每股的净资产。它表示普通股股东实际上可以享有的公司资产的价值。帐面价值这一会计概念，可以被投资者用以了解公司的资产及本人的投资价钱，并选择那些价钱被低估的股票。每股净资产越高，阐明公司本人拥有的本钱越大，抗拒各种风险的才干也就越强。三股票的清算价值它是指公司破产或倒闭后进展清算时，每股股票代表的

3、实践价值。实际上，清算价值与帐面价值一致，实践上清算价值会小于帐面价值。四股票的市场价值又称为市值，它是股票可以给持有者带来一定收益而具有的、在市场交换中构成的市值。股票的市场价值与股票价钱是严密相联的。五股票的内在价值是股票的投资价值，也即股票未来投资收益的现值。从长期看，股价走势会与内在价值坚持一致。股票的估值一为何要研讨公司估值方法预测、分析和评价股票内在价值的过程。根本逻辑根本面决议企业价值，价值决议价钱弱势市场难以准确评价价值估值模型是为了发现公司价值与价钱的差距估值的运用股票发行中的定价指点二级市场投资收买兼并出卖企业或股权资产评价新业务拓展：新业务对于投资报答以及企业价值的影响二

4、资产价值的定义任何资产的价值总是等于该资产为其投资者提供的现金流量的现值DCF将公司为其一切投资者包括股东和债务人提供的现金流量贴现，我们将得到企业价值Enterprise Value，EV或资产价值Asset Value，AV将公司为股东提供的现金流量贴现，我们将得到股票价值Equity Value 决议企业资产价值的三大要素 资产在未来所能获取的现金流总量 现金流继续周期 与现金流相关的风险三估值的根本原那么 金融资产的价值来自于未来能享用的现金流 要估计价值的程度，也要了解价值的来源 估值都有不确定性，包括来自于有关的资产及估值模型本身四估值的主要方法绝对估值法贴现法 DDM：股息贴现模

5、型 DCF:现金流贴现模型 相对估值法可比公司法 P/E：市盈率 P/B：市净率 PEG：单位增长市盈率公司价值评价方法绝对估值相对估值预测现金流确定折现率现金流折现法企业价值倍数货币性目的物理性目的一现金流贴现法DCF的实际根底 价值是资产未来现金流折现之和 根底公式 T1T2T3T4T4T10终值(TV)T0各期现金流量现值绝对估值法 现金流量三种增长模型基于继续运营假设的现金流预测必需分阶段二股利贴现模型DDM贴现现金流法的公式如下: 上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表示在未来时期以现金方式表示的每股股利或其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流的适宜的贴现率。 .DDM需求确定

6、以下变量：EPS增长率、股利分配比率(d)、长期增长率和贴现率。需求留意的是在不同增长阶段公司的Beta将发生变化。高速生长期过渡期稳定生长期股利分配率逐渐提高低股利分配率高股利分配率利润增长率T实践中,在运用上述公式确定股票的内在价值时存在一个困难,即必需预测未来一切时期的股利,这几乎是不能够的,而且普通股票并没有固定的生命周期。因此我们在运用贴现现金流模型时通常加上一些假定将模型简化,从而构成了不同的模型。普通用的比较多的有零增长模型、不变增长模型等。 投资2022/7/15.零增长模型是假定在未来无限期内每年支付的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学

7、推导): 上式中:V表示股票的内在价值； 表示在未来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率, 可了解为投资者要求的必要的收益率。 1、零增长模型g=0)投资2022/7/15.银行一年利息率股票的实际价钱例：每年分配股利2元，最低报酬率为16，元投资2022/7/15不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导): 上式中: 表示第零年支付的股利, 表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。 2、不变增长模型投资2022/7/15.例：ABC公司报酬率为16，年增长率为12， D02元， D121122.24元， 那么股票

8、的内在价值为：元存在问题 实际上完美，但难以运用，主要表达在：其一，公司不分股利，其二，股利政策不稳定；其三，终值依然占比较大 分红率是影响公司生长性的重要要素 投资2022/7/15 DDM模型的适用范围 分红多且稳定的公司 非周期性行业 DDM模型的不顺应范围 分红很少或者不稳定的公司，周期性行业 中国大陆市场根本不适用，由于分红比例与数量不具有稳定性.内地股市的行业构造及上市公司资金饥渴决议，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 相对估值法 是运用市盈率PE、市净率PB等目的与其他多只股票对比系进展对比，假设低于对比系的相应的目的的平均值，那么阐明股票价

9、钱被低估，股价将有能够上涨，使得目的回归对比系的平均值根本步骤1.选择可比公司并调查可比性，假设有异常值须修正比如非经常性损益2.计算同类公司的相对估值目的，假设有异常值须思索剔除3.计算同类公司相对估值目的的均值4.将均值乘以公司的某项目的，得到公司的估值EV或P对比系的选择1.和该公司的历史数据比较2.和国内同行业企业的数据进展比较3.和国际同行业重点企业数据对比市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市价与其最近一期或未来一期的每股收益的比值，其单位是“倍。一市盈率估价法1、个股市盈率分析市盈率 =当前每股市场价钱每股收益投资2022/7/15市盈率目的的种类静态市盈率PE

10、 = p/e动态市盈率 动态市盈率 = 静态市盈率动态系数投资2022/7/15 动态系数 = 1/(1+i)n次方p为股票价钱，e为每股收益i为企业每股收益的增长率比率，n为企业的可继续开展的存续期 市盈率乘数法的定价公式是: 股票实际价钱股票每股收益行业市盈率 这个公式的涵义就是在假定计算公司的运营情况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以发明的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的实际价钱。有了实际价钱,就可以与股票的市价比较,分析判别该股票是被低估还是高估。 合理股价：PEPS*P/E 股价决议于EPS与合理市盈率 P/E 的积 留意： 普通情况下，EPS预估生长率越高，合理股价就可

11、上调；当EPS预估生长率低于预期，合理股价就下调。 高生长股可享有高P/E; 低生长股可享有低P/E；2、市盈率乘数法投资2022/7/15市盈率：量度投资报答的一种规范，即股票投资人根据当前或预期的收益程度收回其投资所需求的预估年数。市盈率方法的优点：计算简单，防止未来自在现金流预测的不确定性，同时利用动态市盈率和PEG概念覆盖未来几年的公司业绩增长趋势。市盈率的作用：公司相对行业、行业相对于市场、现状相对于历史程度，均可以判别高估/低估。1/PE：与利率或债券收益率对比可以判别个股、行业乃至整个股市能否具备长期投资价值。市盈率方法简单就是美1. P/E法的适用： 周期性较弱企业，如公共效力

12、业，因其盈利相对稳定。 公司/行业/股市比较相当有用公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市。2. P/E法的不适用： 1周期性较强的公司，如制造业2每股收益为负的公司；3房地产等工程性较强的公司；4银行、保险和其它流动资产比例高的公司；5难以寻觅可比性很强的公司；6多元化运营、产业转型频繁的公司。实训1在同花顺软件中查看同行业市盈率 二市盈率增长比率PEG目的PEG目的，即股票的市盈率与盈利增长率的比值： PEG=市盈率/盈利增长率 该目的将股票当前的市盈率程度与业绩增长程度结合起来。假设公司的增长率比较高，那么投资者才情愿支付比较高的价钱来购买该公司的股票，相应的市盈率也比较高。

13、PEG估值法是彼得.林奇用作评价生长型公司价值的方法。PEG数值通常可分为四档：PEG0.5,被以为价值相对低估；PEG=0.5-1,是相对合理；PEG=1-2，是价值相对高估；PEG2时，是高风险区。 投资2022/7/15 市盈率增长比率也被称为价值生长比率。从投资理念看，生长性投资是价值投资的延伸和深化，是从“价值发现到“价值生长的过程。我国股市作为新兴市场，具有明显的生长性高的特点，从长久看，实现价值投资必需关注股票的生长性。而PEG目的可用于衡量企业的生长性 在选股战略上，对于生长性比较好的行业来说，仅用市盈率是难以阐明其投资价值。由于从国际市场的成熟阅历来看，生长型行业的股票估值上

14、普通有较高市盈率，只不过该市盈率应与其盈利增长相顺应，因此用PEG来衡量行业的投资价值应该更具合理性。例如：市盈率：A公司20倍，B公司30倍，C公司50倍；未来3年复合增长率：A公司10%，B公司30%，C公司100%；分析：单纯从市盈率看，A公司20倍最低，C公司50倍最高，能否就是A公司的估值比C公司低呢？ 投资2022/7/15PEG的运用 PEG法的适用： 适用IT等生长性较高企业； PEG法的不适用： 成熟行业。 过度投机市场评价提供合理借口； 亏损、或盈余正在衰退的行业实训2利用同花顺软件计算300信维通讯的PEG每股市场价钱每股净资产额市净率=P/B 市净率可作为价值投资选股规

15、范 是一项衡量股价与净资产背叛程度的目的三市净率估价法股价=每股净资产行业市净率投资2022/7/15实训3利用同花顺软件查看银行业的PB相对估值法-优缺陷优点：简单，直观，可以反映市场觉得和心情符合投资需求，证券投资本来就是在比较的根底上进展缺陷：假设市场整体上高估或低估，相对估值法将失灵虽然只需求较少信息，但这只是由于曾经对其它变量做了隐含的假定比如P/E比较中的增长率。假设这些假定不正确，用相对估值法就会得出错误结论容易受会计政策和盈余管理的影响适用：成熟型公司，常用PE易调理收入与利润的公司比如银行、房地产，常用PB2022/7/15投资讨论与总结对不同估值方法的评价绝对估值法是一种分

16、析信息、从信息中预测收益、最终从预测得到估值的分析方法，比较符合估值的科学性要求相对估值法运用的信息非常少，这样做虽然简单，但是付出了忽略信息的代价2022/7/15投资各种方法适用性总结适用不适用DDM分红多且稳定的公司；非周期性行业。分红很少或者不稳定；周期性行业。适用不适用PE法主业及盈利相对稳定、周期性较弱的公司，如公共服务业等。（1）周期性较强的公司（2）每股收益为负的公司；（3）房地产等项目性较强的公司；（4）银行、保险和其它流动资产比例高的公司；（5）难以寻找可比性很强的公司；（6）多元化经营、产业转型频繁的公司。PEG法IT等成长性较高公司。（1）成熟行业；（2）亏损、或盈余正

17、在衰退的行业。PB法（1）周期性较强行业（拥有大量固定资产幷且账面价值相对较为稳定）；（2）银行、保险和其它流动资产比例高的公司；（3）ST、PT绩差及重组型公司。（1）账面价值的重置成本变动较快公司；（2）固定资产较少的，商誉或智能财产权较多的服务行业。结合估值法投资 是将绝对估值和相对估值进展加权叠得到目的价钱。需求留意的是，这种用法仍存在一定争议，参考时需求谨慎。当然，假设可以寻觅到绝对估值和相对估值同时被低估的股票，那么其股价最有希望上涨。平安边沿 由于任何估值和分析都会发生错误，所以他应该只在他估值的公司内在价值的折扣价位上买入。这个折扣就叫做平安边沿。 如我们估值股价是54美圆，而

18、它的股票正以45美圆的价钱买卖。假设我们对股价的估值是对的，那我们的报答是54-45=9美圆。 但假设我们估值错了怎样办？假设真实价值只需40美圆，那我们在45美圆买入时就亏了。所以，有一个平安边沿就像有了一份保险，能有助于我们防止以过高的价钱买入。比如，我们在买入公司股票之前，需求一个20%的平安边沿，那么我们就不应该在每股45美圆买入，而是应该等到股价跌到43美圆再买入我们估值的54美圆*(1-20%)=54*80%=43.2美圆。这样做后，即使我们当初的54美圆的估值是错的，真正的价值是40美圆，这只股票带给我们的损失也有限。一切股票都不一样，因此一切的平安边沿也不一样。对公司的预测越缺

19、乏自信心，需求越大的平安边沿。 投资2022/7/15第10章 上市公司运营层面分析 【本章学习目的】 上市公司分析框架上市公司行业位置分析上市公司经济区域分析上市公司产品分析上市公司运营才干分析上市公司的生长性分析上市公司分析框架一、公司概略二、行业研讨分析三、上市公司业务和财务分析四、业绩预测和估值五、报告格式1、公司开展简历2、股本情况3、实践控制人情况4、运营管理人情况一、 公司概略二、 行业研讨分析 行业研讨的目的是掌握行业开展演化的规律，预测行业开展方向，寻觅投资时机。研讨范围包括： 1、行业的生命周期定位； 2、影响行业开展的外部要素，包括技术提高、政府政策、社会变化、人口构造、

20、国外市场影响等； 3、行业需求分析； 4、行业供应分析，包括行业进入壁垒、行业容量等； 5、获利才干分析，包括供应/需求对比关系、本钱要素、产品定价、国际市场竞争等。按行业与经济周期的相关性进展划分生长型周期型稳定型 行业的运动形状与经济活动总周期无关，不受经济周期的影响，呈现出增长形状 行业的运动形状直接与经济周期正相关行业产品需求相对稳定，不受经济周期的影响 按行业要素的集中程度分类房地产、钢铁、石化等投资品有色金属、港口等垄断性行业高科技行业制造业、纺织业 资本密集型资源密集型技术密集型劳动力密集型按照行业对经济周期的敏感性进展分类周期敏感型行业：行业与国民经济景气情况的关系亲密经济情况

21、恶化时受影响是：建筑 旅游业 房地产 高端消费品 公共事业进入经济开展阶段初期，最先上扬是：地产 建筑业 汽车业 化工等 关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象 生长型行业 生长型行业的运动形状与经济活动总程度的周期无关。生物制药、挪动通讯、计算机、网络工程IT产业及航空业等 防御型行业产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，普通都能坚持均速的开展态势。食品业、公用事业中的供水、供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。 周期型行业 周期型行业的运动形状直接与经济周期相关，行业业绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。 行业的经济周期与投资分析经济处于上升阶段时 周期型行业经济处于衰退

22、阶段时 防御型行业行业的生命周期分析 幼稚期 行业创建不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损形状，对此类行业进展投资具有较大风险生长期 行业进入稳定开展阶段，销售量急剧上升，市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的报答。但风险依然存在 成熟期 行业开展规模大，但开展速度逐渐下降。此阶段的收益增长虽然不及开展期，但风险却更小，适宜风险躲避型投资者。 衰退期 行业的市场需求减少，销售量开场下降， 不少企业开场亏损甚至破产，投资者需亲密留意证券市价的变动，调整投资组合。 行业的生命周期分析 投资行业的选择 决策：选择生长型的行业和在行业生命周期中处于生长期和稳定期的行业生长型行业：增长速度快

23、于整个国民经济的增长率 生长期和稳定期的行业：有较大的开展潜力，根底逐渐稳定，赢利逐年添加 影响行业兴衰的主要要素技术提高政策要素产业组织创新社会习惯的改动经济全球化三、 上市公司业务和财务分析 公司研讨的主要内容： 1、公司开展历程与重组改制过程； 2、产品构造与主营收入构成； 3、在行业内的位置与市场占有率； 4、与同行业企业的中心竞争力比较； 5、企业管理程度与企业文化； 6、技术开发实力、投入与研讨成果； 7、销售队伍建议与销售网络建立； 8、投资工程进度与前景； 9、企业的开展战略； 10、资本运营分析； 11、财务分析。四、业绩预测和估值1、企业未来两至三年的开展预测； 2、行业内

24、国内类似公司估值情况；3、行业内国外类似公司估值情况；4、行业和市场的估值变化情况；5、对公司进展估值。五、报告格式1、行业分析报告2、公司调研报告3、公司调研跟踪报告4、公司调研简报5、投资建议书，内容包括但不限于：1、投资建议摘要；2、行业特点及近年的开展情况；3、投资时机并预测可继续的时间；4、受害的上市公司分析；5、投资建议。的内容包括但不限于：1、摘要；2、主要财务目的及股本构造；3、收入和利润构成；4、行业开展前景；5、公司运营分析,包括主要产品产量及增长、在行业中的位置、技术程度、工程进展、消费与销售管理等，其中要分析竞争的优势与优势；6、财务分析；7、当年的利润预测及未来的开展

25、轨迹预测；8、投资风险；9、股票合理定价及投资建议，包括买入区间、持有时间或卖出区间。为的后续跟踪研讨报告，其内容可以是针对某一个问题展开，也可是更新财务数据或某一变化后相应公司根本面的改动。的内容与相比更为简单，关键是要以最快的速度反响本次调研的主要内容，要求调研后两日内提交。内容要包括但不限于： 1、调研时间及接待人员； 2、主要财务目的； 3、收入和利润构成； 4、调研主要内容； 5、价值根本判别。该种报告主要是针对本人已调研的公司，提示基金经理买入的时机。另外，当研讨员察看股票市场的变化，预测到即将发生的股价变动或热点变化时，给投资经理作出投资建议。内容要求简单，篇幅不超越2页纸，包括

26、：1、摘要；2、主要财务目的；3、建议理由和投资风险；4、投资建议：买入价位、持有时间、目的价位。上市公司行业位置分析衡量公司行业竞争位置的主要目的是行业综合排序和产品的市场占有率。上市公司经济区域分析区位内的自然条件与根底条件；区位内政府的产业政策；区位内的经济特征包括产业集群和产业配套才干。上市公司产品分析产品的竞争才干分析产品的市场占有率产品的品牌战略 上市公司运营才干分析公司法人治理构造经理层的素质公司从业人员的素质与创新才干上市公司的生长性分析公司运营战略分析公司规模变动特征及扩张潜力分析五种竞争力量模型SubstituteProducts(of firms inother indu

27、stries)RivalryAmongCompetingSellersPotentialNewEntrantsSuppliers of Key InputsBuyers潜在进入者同行业中的竞争猛烈情况替代产品供应商购买者实训：证券投资价值分析一1.行业分析。5人一组，在当前经济背景下选择一个行业分析证券投资价值。2.公司运营层面分析。每人在所选行业下选择一个公司从产品、运营管理、生长性三个维度去分析该公司的竞争优势。第11章 上市公司财务分析 【本章学习目的】 上市公司财务报表上市公司财务分析目的上市公司财务分析方法上市公司财务比率分析上市公司财务分析应留意的问题上市公司财务分析典型案例上市公

28、司的主要财务报表资产负债表反映企业在某一特定日期财务情况的会计报表，它阐明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承当的现有义务和一切者对净资产的要求权，是企业运营情况的“快照。表1 资产负债表 单位：元资产一、流动资产货币资金短期投资应收票据应收帐款存货待摊费用流动资产合计负债及一切者权益一、流动负债短期借款应付票据应付帐款应交税金 流动负债合计表1 资产负债表 单位：元二、长期投资 长期股权投资 长期债务投资 长期投资合计三、固定资产 固定资产原值 涨：累计折旧 固定资产净值 固定资产合计四、无形资产和其它资 产资产总计二、长期负债 长期借款 长期债务 长期负债合计三、股东权益 优先股

29、股东权益 普通股股东权益 股本合计 资本公积 盈余公积 其中：公益金 末分配利润 股东权益合计 负债和股东权益总计上市公司的主要财务报表利润及利润分配表利润表反映企业一定期间消费运营成果的会计报表，利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的附表。表2 利润表和利润分配表 单位：元一、主营业务收入 减：主营业务本钱 主营业务税金及附加二、主营业务利润 加：其它业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出表2 利润表和利润分配表 单位：元四、利润总额 减：所得税五、净利润 加：年初末分配利润 盈余公积金转入六、

30、可供分配利润 减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金表2 利润表和利润分配表 单位：元七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利 提取恣意盈余公积金 应付普通股股利 转作股本的普通股利八、末分配利润上市公司的主要财务报表现金流量表现金流量表阐明了一定时期内企业现金及其等价物变动情况及变动缘由。根据现金流量表可以分析公司偿债才干与股利支付才干，分析公司未来获取现金及现金等价物的才干，判别公司运营的安康情况。现金流量表包括运营现金流、投资现金流和融资现金流三个部分。表3 现金流量表 单位：元一、运营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款 现金收入小计 购买商品、接受劳务

31、支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款 支付的所得税款 支付的除增值税、所得税以外的其它税费 支付的其它与运营活动有关的现金 现金支出小计 运营活动产生的现金净额表3 现金流量表 单位：元二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量 分得股利或利润所收到的现金 获得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计 购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债务性投资所支付的现金 现金支出小计 投资活动产生的现金流量表3 现金流量表 单位：元三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 现金

32、流入小计 归还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金 现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、现金及现金等价物净添加额公司管理层公司股东及潜在投资者公司债务人分析师其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。 上市公司财务报表的运用者上市公司财务报表分析目的评价过去的运营业绩衡量如今的财务情况预测未来的开展趋势上市公司财务报表分析方法时间序列分析法分析同一公司在不同时间段的业绩情况，找出公司业绩变化的趋势。比较分析法对不同公司的财务报表进展比较分析，通常是将不同公司财务报表的每一工程转换成财务比率，然后对同一年度的不同公司的财务情况进展比较分析。上市公司财务比率分析

33、变现才干分析营运才干分析长期偿债才干盈利才干分析投资收益分析变现才干分析营运才干分析存货周转率与存货周转天数应收帐款周转率与应收帐款周转天数流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率营运才干分析主营业务本钱数据取自利润表；平均存货数据取自资产负债表中“存货年初数与期末数的平均数。还可以分别计算原资料周转率、在产品周转率。营运才干分析主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数与年末数的平均数。营运才干分析平均流动资产数据取自资产负债表中流动资产的年初数与年末数的平均数。营运才干分析平均固定资产数据取自资产负债表中固定资产

34、净值的年初数与年末数的平均数。营运才干分析平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计的年初数与年末数的平均数。长期偿债才干分析资产负债比率负债务益比有形资产净值债务率利息保证倍数长期偿债才干分析负债总额包括长期负债和短期负债；资产总额那么是扣除了累计折旧后的净额。长期偿债才干分析长期偿债才干分析税息前利润指的是利润表中未扣除利息费用和所得 税之前的利润，可以用利润总额加利息费用来预测利息费用是指本期发生的全部应付利息，包括财务费用中利息费用和计入固定资产本钱的资本化利息。影响长期偿债才干的其他要素长期租赁担保责任或有工程盈利才干分析盈利才干分析投资收益分析投资收益分析各财务比率目的之间的关系股权

35、投资收益率目的的分解 股东权益报酬率权益乘数总资产报酬率销售利润率总资产周转率净利润销售收入销售收入本钱总额销售本钱期间本钱销售收入资产总额流动资产长期资产税金其他支出 杜邦分析体系2022/7/1597财务报表分析由于看财务报表时关怀的问题不同，人们阅读的重点也不同。普通说投资者在阅读报表时主要注重以下问题：股东权益的变化及股东权益能否遭到损伤？企业的财务成果及其盈利才干怎样？企业的财务情况及偿债才干如何？企业的运营情况能否正常、运营才干是强还是弱？2022/7/1598阅读程序2022/7/1599报表阅读本卷须知1 应收帐款与其他应收款的增减关系。 假设是对同一单位的同一笔金额由应收帐款

36、调整到其他应收款，那么阐明有支配利润的能够；2022/7/15100报表阅读本卷须知2 应收帐款与长期投资的增减关系。 假设对一个单位的应收帐款减少而产生了对该单位的长期投资添加，且增减金额接近，那么阐明存在利润支配的能够；2022/7/15101报表阅读本卷须知3 待摊费用与待处置财富损失的数额。 假设待摊费用与待处置财富损失数额较大，有能够存在拖延费用列入损益表的问题。2022/7/15102报表阅读本卷须知4借款、其他应收款与财务费用的比较。 假设公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，阐明有利润关联单位降低财务费用的能够。2022/7/15103常见问题分析为什么对上市公司

37、财务分析需善用产业平均值？ 例如，为了对6 家金融业公司的长期偿债才干作出判别，该当计算这6 家公司的中心资本充足率简单算数平均值，然后加以排名，区分优劣。由此可以防止利用财务比率分析对上市公司业绩情况作出判别时发生失误。当分析的样本公司数量较多时，计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一个最低值，然后再进展简单算数平均值的计算。2022/7/15104常见问题分析为什么要注重对会计报表附注的分析？一些投资者偏重于对会计报表的分析，而忽视了对审计报告特别是会计报表附注的分析。然而，决议财务分析的结论能否有助于投资者决策的一个很重要要素在于分析能否完好，而财务分析的完好性往往取决于对完好财务报告

38、的关注程度。2022/7/15105忽视审计报告能够导致分析者对审计风险认知缺乏。例如，某上市公司2001 年度报告被注册会计员出具了带解释阐明段的无保管审计报告，提请公众对该公司巨额股权投资差额予以关注。经分析发现，该公司本期确认巨额股权投资差额是缺乏根据的，存在向关联方转移经济利益的嫌疑，并能够对今后会计期间的利润构成艰苦影响，因此，该审计报告能够存在报告类型选择错误的风险。2022/7/15106忽视会计报表附注能够导致分析者对会计风险认知缺乏。 例如，某上市公司在资产负债表内确认的固定资产累计折旧年末金额比年初金额添加2000 万元，与此同时，固定资产原值根本不变，利润表显示本期主营业

39、业务收入金额未明显变化，而营业本钱比率比上年下降了5 个百分点，并因此添加主营业务利润1000万元。但是，根据会计报表附注中的主要工程注释，该公司上年计提的折旧为3000 万元，而且没有证据显示该公司针对固定资产的会计政策发生变卦。于是，这很容易让人疑心该公司少计提了固定资产折旧，并因此涉嫌会计报表的虚伪列报或财务会计报告的虚伪陈说。2022/7/15107财务报表典型案例分析2022/7/15108景象一：虚增主营业务收入案 例：利用应收帐款虚拟销售收入利用应收帐款粉饰利润具有易于支配和隐蔽性强的两大特点：1应收帐款的变化可以直接导致公司主营业务收入的变化， 从而影响最终利润；2应收帐款的添

40、加是一种隐性支配，采用这种方式不需求披露，容易隐藏，很难经过对财务报表的分析查清特定的缘由。因此，应收帐款已成为上市公司对利润进展支配的主要手段之一。2022/7/15109“郑百文1997 年主营规模和资产收益率等目的在深沪上市的一切商业公司中均排序第一的郑百文公司，目前有效资产缺乏6 亿元，亏损已突破15 亿元，其中1999 年一年亏损9.8 亿元，拖欠银行债务高达25 亿元，与两年前火爆全国的情景构成了剧烈反差，企业已堕入生死两难、跌入穷途末路的境地。据郑百文公司的财务人员引见，在郑百文的全部资产中，不断是流动资产的比重最大，而在流动资产中，又是应收帐款的比重最大，这里面的都来源于造假。

41、2022/7/15110郑百文变亏为“赢的常用招数是，让厂家以“欠商品返利款未付方式向郑百文打欠条，少那么几百万，多那么上千万，然后据此以应收款的名目做成赢利入帐，把亏损变为盈利。同时，为了防止以后的债务纠纷，郑百文还必需与厂家签署另外一个补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮，供郑百文做帐用，不作为还款根据，不具有法律效能。2022/7/15111这一作假手段从郑百文1995、1996、1997 年三年的会计报表中可见一斑：三年内应收帐款大幅添加，企业主营业务收入也出现高速增长，而应收帐款周转率却出现下滑，尤其1997 年不正常地大幅降低。这无疑在一定程度上阐明公司靠大量应收帐款撑起的高额利润有着值得疑心的地方。2022/7/15112案 例：利用关联购销，低买高卖 关联购销活动是关联方买卖的一种常见方式，主要手段是上市公司从关联公司低价采购原资料，再把产品高价卖给关联公司。尤其在上市公司面临亏损摘牌的风险时，母公司经常会解囊相救，以不合理的高价大量购买上市公司的产品，并以较低的价钱向其销售原资料，以防止股票被特别处置或停牌等的处分。2022/7/15113 如某上市公司2001 年中期某上市公司制药厂应收帐款高达26.25 亿元，根本上是与其集团子公司发生的。可见上市公司的购销活动有很大一块来源于关联买卖所作的帐面调整，这些关联买卖已成为上市公司粉饰利润的调理器