证券投资与收益风险课件

1、版权所有1投资环境证券市场投资信息和证券交易收益和风险 证券投资与收益风险第1页，共81页。版权所有2投资种类：债券、股票、期权、期货等证券投资Securities财产投资Property：房地产、黄金、艺术品、古董等直接投资Direct：直接购买股票、房地产、古董等间接投资Indirect：购买共同基金或其他投资组合长期投资Long-term：1年以上，如股票、定存等短期投资Short-term：1年以下，如国库券、活存等债权投资Debt：国库券、中长期国债、公司债等股权投资Equity：普通股、优先股等衍生品投资Derivatives：期权、期货、互换、远期等低风险投资Low-risk：投

2、资国债、存放银行等高风险投资Indirect：衍生品、垃圾债等或投机国内投资Domestic：投资国内金融产品、财产等国外投资Foreign：投资国外金融产品、财产等第2页，共81页。版权所有3公司产生现金流 (C)公司和资本市场间的资本流动公司政府盈余留成 (D)购置资产(B)流动资产固定资产资本市场短债长债股票公司必须产生现金流公司产生的现金流必须超过从资本市场的融资税（E)红利和还债 (F)提供投资公司发行证券 (A)第3页，共81页。版权所有4投资的步骤1.制订投资策略2.进行证券分析3.构建投资组合4.修正投资组合5.评估组合业绩第4页，共81页。版权所有5 1.制订投资策略A.投资

3、目标的设立B.投资计划的制定第5页，共81页。版权所有6A.投资目标的设定当前收入：工资，贷款，分红，遗产，馈赠当前消费投资将来消费投在何处？（选择）何时投？（时机）如何投？（策略）证券分析投资组合管理资本市场有效性第6页，共81页。版权所有7 假如你刚参加工作，而要你拿出你一年的工资3万元去压下面的赌注，你会如何选择？A.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得150万元。B.丢六面体的骰子，丢出数字6时得20万元。 C.抛硬币，猜到正面获得6万元。D.不投资风险水平测试第7页，共81页。版权所有8回报的概率计算:E(r)=150万元（1/54） =2.78万元E(r)= 20万元 （1/6）=3

4、.3万元E(r)= 6万元 50%=3万元E(r)= 3万元 100%=3万元第8页，共81页。版权所有9投资目标的设立：个人方面例：积累退休资金：积累型增加当前收益：收入型为重大支出积累资金：增长型住房、汽车、教育为紧急需要准备：流动型医疗日常开支需要：安全型衣食住行娱第9页，共81页。版权所有10B.投资计划的制订制定投资策略实施投资策略监督反馈监督反馈对投资人特征的分析对投资工具的分析第10页，共81页。版权所有11制定投资计划在投资计划中，制定满足客户需要的投资计划最关键。制定投资计划一般要遵循一定的步骤第11页，共81页。版权所有12个人投资计划七步骤第一步：为衣食住行医娱等预留充足

5、的资金第二步：分析客户特征，为他设定恰当的投资目标第三步：撰写投资计划书：目标、资金、时间、风险第四步：评估投资工具的风险与收益第五步：根据客户风险收益选择合适的投资工具第六步：建立分散化的投资组合使风险收益最优化第七步：管理投资组合，评估实际业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合第12页，共81页。版权所有13制订投资计划应该考虑的因素流动性的考量赋税的考量生命周期的考量经济环境变化的考量第13页，共81页。版权所有142.进行证券分析与选择投资者的目标是高收益而低风险，因此首先要对这两类证券的收益和风险进行分析，作为选择证券的依据。分析的方法有基本分析和技术分析两种。 前者以价值决定价格为理

6、论基础，以证券的价值为研究对象，包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等；后者以供求决定价格为理论依据，以证券的价格趋势为研究对象。第14页，共81页。版权所有15投资工具概览类型投资工具特点短期投资工具各类存款、国库券、货币市场基金、CD存单、银行承兑票据、商业承兑票据等风险低，流动性强，通常用于满足紧急需要、日常开支周转和一定当期收益需要固定收益证券中长期国债、政府机构债券、市政债券、公司债券、共同基金、优先股等风险适中，流动性较强，通常用于满足当期收入和资金积累需要普通股A股、B股、 H股、N股、S股、存托凭证、认股权证等风险高，流动性较强，用于资金积累、资本增值需要衍生金融产品期权、期货

7、、远期、互换等风险高，个人参与度低其他房地产、黄金、艺术品、古董等具有行业和专业特征，不是本课程讲授重点第15页，共81页。版权所有163.构建投资组合为满足一定的投资目标而构造的，由一组投资工具组成的组合。投资组合一旦形成，投资人只关心投资组合作为一个整体的收益和风险。第16页，共81页。版权所有17三组投资回报，你如何选？1： 8%， 8%， 8%， 8%， 8%， 8%2：80%，-50%，70%，-40%，60%，-30%3：40%，-20%，35%，-15%，30%，-10%第17页，共81页。版权所有18三组投资回报，你如何选？1：8%， 8%， 8%， 8%， 8%， 8%2：8

8、0%，-50%，70%，-40%，60%，-30%3：40%，-20%，35%，-15%，30%，-10%假设你有100元，经过上面6年的投资，各是：1：158.7元，算术平均8%，几何复利8%2：102.8元，算术平均15%，几何复利0.46%3：150.4元，算术平均10%，几何复利7.04%第18页，共81页。版权所有19考虑投资的适宜性（Suitability）投资的安全性 （Safety）投资的流动性（Liquidity）投资的收益性（Yield）第19页，共81页。版权所有20投资组合的构造配置资产：各投资工具投资多少资金，确定是否需要融资与借券分析投资人特征：目标资金收益风险偏好

9、构造组合：判断时机，买卖资产。分析投资工具：风险收益相互关系根据组合投资方法，挑选合适的投资工具，确定各投资工具的比重第20页，共81页。版权所有214,5 投资组合的修正和业绩评估投资目标的改变证券的吸引力变化基准的选择第21页，共81页。版权所有22短期投资工具：满足流动性需求期限一年以内的短期证券储蓄帐户（存折等）政府短期债券(Treasury Bills)非政府发行证券（大额可转让存单市场CD，商业票据，承兑汇票）第22页，共81页。版权所有23投资环境证券市场投资信息和证券交易收益和风险证券投资与收益风险第23页，共81页。版权所有24金融市场：通常是指以金融资产为交易对象而形成的供

10、求关系及其机制的总和。交易的对象交易的主体交易的工具交易的价格货币资金个人、企业、政府、金融机构契约证书（“准货币”）利率第24页，共81页。版权所有25证券市场的构成包括金融市场主体，金融市场中介，自律组织和证券监管机构四大类金融市场主体即金融市场的参与者如政府，金融机构，企业，居民个人，非营利机构，国外的资金供求者。金融市场中介：证券承销商和证券经纪商自律组织：行业协会监管机构：证监会等第25页，共81页。版权所有26金融市场的分类根据资本借贷及有价证券期限= 货币市场和资本市场根据交易交割方式= 现货市场和期货市场根据金融工具上市的先后= 一级市场和二级市场根据区域的不同= 国内市场和国

11、际金融市场第26页，共81页。版权所有27金融市场按期限长短划分货币市场：1年以内，如商业票据、国库券等市场资本市场：1年以上，中长期债券，普通股等市场按品种划分证券市场：股票、债券、衍生证券等市场非证券金融市场：信贷、保险、外汇等市场按层次划分一级市场：证券发行市场二级市场：证券交易市场按交易场所划分交易所市场柜台市场第27页，共81页。版权所有28一级市场和二级市场金融市场一级市场二级市场 公 司 投 资 人 现 金新发证券 投 资 人 现金存量证券 投 资 人 第28页，共81页。版权所有29证券交易市场将交易双方和融资工具结合起来，形成交易价格，最终完成交易，决定了定价机制。分为集中竞

12、价交易方式和协议定价方式交易者缺少金融知识，投资风险较高，需要专业化中介机构提供服务，提高融资效率和降临市场风险第29页，共81页。版权所有30二级市场它是证券交易流通的市场，又称交易市场。有组织的证券交易所：拍卖机制股票交易所，如：纽约股票交易所（NYSE），上海证券交易所期货交易所，如：芝加哥交易所（CBOT），郑州商品交易所柜台市场：做市商机制NASDAQ，我国银行的债券柜台市场第30页，共81页。版权所有31美国纽约证交所为何人头攒动？第31页，共81页。版权所有32二板市场：（Second Board）相对于主板市场（Main Board）而言，为创新型中小企业服务的股票市场。NAS

13、DAQ(national association of securities dealers automated quotation),是美国最主要的支持高新技术公司发展壮大和支持创业资本“撤出”的市场，成立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场。欧洲新市场EURONM，由德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所组成的网络市场；伦敦的AIM；新加坡的SASDAQ；香港的创业板，开业于2019年第四季度。 第32页，共81页。版权所有33场外交易市场在证券交易所交易大厅以外进行的各种证券的交易活动的总称。场外交易曾是证券交易的最早的形式。特点：1.是一个分散的市场。2.是一个开放的市

14、场：投资者可自由进出。3. 交易通常由双方直接商议而完成，交易程序简单，交易成本低。4.满足非上市证券的流通需求。不足：易引发交易中的偏误行为；不利于提高证券发行公司的知名度；不利于形成有充分竞争性的证券交易价格。第33页，共81页。版权所有34场外交易市场柜台交易OVER THE COUNTER （OTC） ：在各券商所设的专门进行柜台进行证券的交易，也叫店头市场。交易的对象主要是公开发行但未在交易所上市的证券，证券交易价格依照议价制方式确定，交易方式仅限于现货。第三市场：在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。“上市证券的场外交易市场”。原属柜台市场，但因近年发展迅速，交易量大，人

15、们把它作为一种独立的市场类型来对待。交易对象是各种公债、保险公司债券等。交易主体则是拥有巨额资金的机构投资者，每笔交易额庞大。第四市场：无形市场，即网络市场。证券交易完全脱离证券商的参与，买卖双方直接进行交易；借助计算机联网方式，双方并不当面接洽；交易的数额较大；第34页，共81页。版权所有35金融市场发展趋势金融创新层出不穷金融（融资）证券化证券市场机构化金融交易电子化金融全球化：相关性增强（无缝市场）第35页，共81页。版权所有36美国对冲基金经理约翰保尔森约翰保尔森经营的新基金从1.5亿美元变为280亿美元，个人年薪达到30亿美元在纽约昆斯区长大的保尔森现年51岁。两年前，他就闻到了房市

16、泡沫的味道。由于美国房价大跌，2019年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元，年薪因此达到30多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入第36页，共81页。版权所有37分析带来收益保尔森追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森仍在办公室分析各种资料。楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约保险价格非常低。2019年，保尔森坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。保尔森为新基金筹资1.5亿美元，并于2019年7月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务

17、。信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，基金随之增值。第37页，共81页。版权所有38投资环境证券市场投资信息和证券交易收益和风险证券投资与收益风险第38页，共81页。版权所有39第39页，共81页。版权所有40信息的类型与来源经济政治信息、行业信息、公司信息、投资工具信息，价格信息描述性信息与分析性信息免费信息和付费信息获取信息的渠道：电视、网络、行情软件、报纸、杂志、专业机构、专业人士第40页，共81页。版权所有41三类经济指标反映宏观面

18、的通常分为先行指标、同步指标和滞后指标三大类。先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息的指标，比如货币供应量、股价指数等。同步性指标是指其变化基本与总体经济活动转变相一致的指标，比如，失业率、国民生产总值等。滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，比如，银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。第41页，共81页。版权所有42例：Canadian Composite Leading Index经济综合领先指数stock prices, as reflected by The TSE 300 Composite Index 股票指数the money supply 货币供应量ne

19、w orders for durable goods 耐用品订单the ratio of shipments to inventories for manufacturers of finished goods 制造厂库存运输和产品完工比例exports to the United States 对美出口the number of hours in the average work week 周工作小时数employment in service industries, such as consultants and temporary agencies 服务行业就业the number of

20、 new housing starts and the number of house sales 新屋开工furniture and appliance sales 家具和家电销售sales of other durable goods 耐用品销售第42页，共81页。版权所有43金融市场监管机构1、中国银行监督管理委员会/chinese/home/jsp/index.jsp2、中国证券监督管理委员会（CSRC）3、中国保险监督管理委员会（CIRC）4 、中国人民银行（PBOC）第43页，共81页。版权所有44投资环境证券市场投资信息和证券交易收益和风险金融产品投资理财 第一部

21、分 ：绪论第44页，共81页。版权所有45证券的收益证券的收益，一般被认为是投资者从投资中获得报酬，可以分为两个部分：一部分是资本收益，他来源于在证券持有期间类所获得的利息和股息；另一部分是资本利得，也称价差收入，即从证券价格上升或下降而得到的利益或损失。收益率 它是投资者在证券的持有期间内获得的总收益与初始总投资的比值。 收益率= （期末财富-期初财富）/期初财富 注：期初财富是证券在t=o时刻的价格 期末财富是该证券在t=1时刻的市场价值以及在t=o 到t=1时期内由于证券价格变化产生的资本利得。第45页，共81页。版权所有46风险及其度量风险的定义: 风险就是指未来收益的不确定性及其发生

22、的概率。按收益的性质，将证券分为两类： 一类证券在投资本金确定的条件下，在未来的一定时期类能获得一个确定不变得收益额，称之为无风险资产。 另一类资产，在投资本金确定的条件下，未来一定时期能获得收益额是事先无法确定的，称之为风险资产。第46页，共81页。版权所有47证券收益率的期望值收益率的期望值即期望收益率，指各种可能的收益率和其发生的概率计算出来的加权平均收益率。 式中： 代表期望收益率； 为第i个可能的收益率； 为第个可能的收益率发生的概率；为各种可能结果的总数。第47页，共81页。版权所有48例：某股票未来一个月内的可能收益率及其发生的概率如表所示，试计算该股票的期望收益率。表可能的结果

23、收益率（）概率0第48页，共81页。版权所有49根据公式，可计算该股票的期望收益率为：（）2% 0.15 第49页，共81页。版权所有50假如你的老板每周按下面方法给你发全勤奖，你会如何选择？A.现得100元现金。B.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到 1 万元。C.丢六面体的骰子，丢出数字6时得到 1200元。D.抛硬币，猜到正面赢 300 元。第50页，共81页。版权所有51期望收益（绝对值）的计算A:E(R)=100元*100% =100元B:E(R)= 10,000元*(1/54)=185元C:E(R)= 12,00元*(1/6)=200元D:E(R)=300元*50%=150元选择

24、和风险偏好关系，对风险的认识理财，会不会？第51页，共81页。版权所有52证券收益率的标准差标准差是各种可能的收益率偏离期望报酬收益率的综合差异，是用来衡量证券收益的风险程度的重要指标，标准差越大，证券的风险也就越大。式中表示某种证券收益率的标准差，其余符号的含义同前述期望收益率的计算公式。有时会用到方差，即为标准差的平方。第52页，共81页。版权所有53用例1的数据，可以计算出该股票收益率的标准差为： = =2.36%一般来讲在相同的期望值下，证券的收益率标准差越大说明其风险也越大。第53页，共81页。版权所有54风险和收益1957-2019年回报列表投资算术平均（%）标准差（%）短期国债7

25、.333.79长期加拿大债券9.3010.69普通股10.9316.08美国股票13.4217.30国际股票（19702019）14.4717.43通货膨胀（消费者物价指数）4.513.37第54页，共81页。版权所有5568%投资收益可能性的范围投资预期投资收益范围短期国债7.33%3.78%=3.55%到11.10%长期加拿大债券9.30%10.69%=1.39%到19.99%普通股10.93%16.08%=5.15%到27.01%美国股票13.42%17.30%=3.88%到30.72%国际股票14.47%17.43%=2.96%到31.90%第55页，共81页。版权所有56正态分布第5

26、6页，共81页。版权所有57标准差例专业 客观 教育标准差=收益偏离平均收益的程度如基金平均年收益率=10%，标准差=18%，则68%的时候在1个标准差内，95%的时候，在2个标准差内即可能在-8%-28%之间几乎可以肯定在-26%-46%之间第57页，共81页。版权所有58期望收益率和方差意味着什么？根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着一组参数值，E()。如果将，E()放入以为横坐标、E()为纵坐标的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着E()坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，四种证券或证券组合。 第58页，共81页

27、。版权所有59金融投资品种的比较 AE（）0第59页，共81页。版权所有60A、B、C、D的比较现在要比较A、B、C、D孰优孰劣 。马柯维茨的假设二给出了判断这些点，E（r）的“好”“坏”标准。就证券或证券组合A与证券或证券组合B来说，由于它们的投资期望收益率是相同的，但标准差不同，因此的风险大于A，投资者会选择。对于证券或证券组合与证券或证券组合来说，由于它们的标准差相同而投资期望收益率不同，且的期望收益率大于，因此投资者会选择。 第60页，共81页。版权所有61方差系数（CV=Coefficient of Variation） 计算公式：CV= 案例:案例：某项目A与某项目B有关资料如下：

28、项目A 项目B收益率0.05 0.07标准差0.07 0.12第61页，共81页。版权所有62比较CVA项目CV=1.4B项目CV=1.7显然，项目A比项目B更优，B项目风险更大第62页，共81页。版权所有63风险的分类利率风险购买力风险财务风险违约风险（商业风险）市场风险第63页，共81页。版权所有64风险评估：各种投资工具的收益与风险情况 第64页，共81页。版权所有65风险价值1）必要报酬率（额） =无风险报酬率（额）+风险报酬率（额） 无风险报酬率（额）=货币时间价值2）风险报酬率（额）=风险系数（市场平均报酬率-无风险资产报酬率）第65页，共81页。版权所有66风险分类风 险系统性风

29、险非系统性风险贝塔系数相关系数第66页，共81页。版权所有67资金的时间价值：今天的一元钱不等于明天的一元钱机会成本是将钱投资所获利息比当前不投资所多的部分。所以，最好现在就投资，它比晚些时候投资或不投资要好。第67页，共81页。版权所有68单利与复利单利是存本取息的概念，每年把存款利息拿出来当生活费，利息不会加入本金，如果年利率单利3%，存款10万，存10年的总利息为100,000 * 3%* 10=30,000元。复利是利息再投资，利滚利的概念，如果年利率复利3%，存款10,0000元，存10年的本利和为100,000元 * (1+3%)10=134,392元，利息为(134,392-10

30、0,000)=34,392元，比单利多出4,392元。 第68页，共81页。版权所有69什么是贴现率（折现率）？假设你想投资一个债券，期限为1年，并且你希望通过债券投资获得10%的投资收益率。如果你现在有909.09元用来投资，那么你预期在年末投资的本息和为多少？我们已经知道了答案是1000加元。这就是说，你在收回投资本金的同时，还获得了10%的净收益。1+10%$909.09=$1000第69页，共81页。版权所有70什么是贴现率？我们用以下方式来表述上面提到的问题：你现在有一部分资金可以用来做一年期的投资，一年期的投资利率为10%。为了在年末获得1000加元的本息和，在期初你应该投资多少？

31、我们知道答案是909.09元。因为只要将上面的等式变换一下，我们就可得到这个答案：$1000（1+10%）=$909.09第70页，共81页。版权所有7110年复利记息和贴现图示:第71页，共81页。版权所有72货币时间价值 如果我们将未来资金的终值以适当的贴现率折算为当前等值的资金现值，那么对我们来说，是在当前收到等值的资金现值，还是在未来收到资金的终值，将是无差别的。第72页，共81页。版权所有73最佳选择原理 小许经常主动去找一些投资机会，他打听到银行、信托公司、证券公司都可以提供一年期的理财产品，理财产品以1000元为一个销售单位，每个理财产品计划的收益率都不同。其中银行提供的收益率为5%，信托公司的收益率为5.5%，证券公司的为6%。不用多加考虑，我们就能帮小许得出结论：对证券公司的理财产品进行投资是收益率最高的（这里假设这些理财产品的风险是相同的）。第73页，共81页。版权所有74最佳选择原理 在你可选择的收益率中最高的即为贴现率。在上述的例子中，6%的收益率是我们所能得到的最高收益率，即为贴现率。我们应该将所有的其他投资机会，用这个比率去贴现，来判断其他投资机会的价值。 第74页，共81页。版权所有75灵活运用帖现率在实际工作中，最佳收益率往往不是如此简单就能得出的，因为