财务管理 习题及答案 第11章 财务杠杆

1、第11章财务杠杆-、单项选择题1、某企业债务资本和权益资本的比例为1:1,那么该企业（）。A、只有经营风险B、只有财务风险C、既有经营风险又有财务风险D、没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消2、以下关于经营杠杆的说法中，错误的选项是（）。A、经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B、如果没有固定经营本钱，那么不存在经营杠杆效应C、经营杠杆的大小是由固定经营本钱和息税前利润共同决定的D、如果经营杠杆系数为1 ,表示不存在经营杠杆效应 TOC o 1-5 h z 3、经营杠杆系数为4 ,每年的固定经营本钱为9万元，利息费用为1万元，那么利息 保障倍数为（）。A、2 B、2.5

2、C、3D、44、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10% ,假定 其他因素不变，那么该年每股收益（EPS ）的增长率为（）。A、4%B、5%C、20%D、25%(EBIT-3000 x 10% ) x ( 1-25% ) -4000 x12% /800二(EBIT-3000 x 10% ) x ( 1-25% ) / ( 800+4000/20 )解得：EBIT=3500 (万元)(3 )筹资前的财务杠杆系数=1600/ ( 1600-3000 x10% ) =1.23发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/ ( 2000-3000 xl0%-4000 xH%

3、 ) =1.59发行优先股筹资的财务杠杆系数=2000/2000-3000 x 10%-4000 x 12%/ ( 1-25% ) =1.89增发普通股筹资的财务杠杆系数=2000/ ( 2000-3000 x10% ) =1.18(4 )该公司应当采用增发普通股(方案3 )筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。(5 )在不考虑财务风险的情况下，当工程新增息税前利润为1000万元时应选择方案1(发行债券)；如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司应选择方案1 (发行债券%方案1新增税前利息=4000 x 11 %=440 (万元

4、)；方案2新增税前优先股股息=4000 x 12%/ ( 1-25% ) =480/ ( 1-25% ) =640 (万元)，由于分母股数一致，而方案2新增的税前财务负担多，方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，因此排除发行优先股方案。当工程新增息税前利润为1000万元时，由于预计总息税前利润为1600+1000=2600(万元)，大于增发普通股与发行债券两种筹资方式下的每股收益无差异点(2500万元)，因此应采用发行债券的方式筹资；当工程新增息税前利润为4000万元时，由于预计 总息税前利润为1600+4000=5600 (万元)，大于增发普通股与发行债券两种筹资方式下的每 股收益无差异点

5、（2500万元），因此应采用发行债券的方式筹资。5、某公司2020年普通股收益为100万元，2021年息税前利润预计增长20%，假设财务杠杆系数为3 ,那么2021年普通股收益预计为（）万元。A、 300 B、 120 C、 100D、 1606、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5 ,那么该公司销售额每增长1倍，就 TOC o 1-5 h z 会造成每股收益增长（）倍。A、1.2 B、1.5 C、0.3 D、2.77、某公司没有发行优先股，年营业收入为500万元，变动本钱率为40%，经营杠杆系数为L5 ,财务杠杆系数为2O如果固定经营本钱增加50万元，那么，联合杠杆系数将变为（

6、）oA、2.4 B、3C、6D、8二、多项选择题L以下表述中正确的有（）。A、通过每股收益无差异点分析，我们可以准确地确定一个公司已存在的财务杠杆、每股收益、资本本钱与企业价值之间的关系B、每股收益无差异点分析不能用于确定公司最正确资本结构C、经营杠杆并不是经营风险的来源，它只是放大了经营风险D、经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上2、以下关于资本本钱比拟法确定最优资本结构表述正确的有（）oA、该方法考虑了各种融资方式在数量与比例上的约束B、该方法没有考虑各种融资方式在财务风险上的差异C、该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方

7、案的加权平均资本本钱来决策 D、该方法选择加权平均资本本钱最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构3、某公司目前的息税前利润为1800万元，资本来源包括每股面值1元的普通股800万 股和平均利率为10%的债务3000万元。该公司现在拟投资一个新工程，该工程需要投资 5000万元，备选的筹资方案有：（1）按11%的利率溢价发行债券，每张面值1000元， 发行价格1250元；（2 ）按面值发行股息率为12%的优先股；（3 ）按25元/股的价格增 发普通股。公司适用的所得税税率为25% ,以下表述正确的有（）。A、增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点息税前利润为2500万元B、增发普通股和优先股筹

8、资的每股收益无差异点息税前利润为4300万元C、假设新产品带来的息税前利润为800万元，应选择债券筹资D、假设公司预计的息税前利润为4000万元，应选择优先股筹资4、以下关于经营杠杆系数的说法中，正确的有（）。A、在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大B、在其他因素一定时，固定经营本钱越大，经营杠杆系数越大C、当固定经营本钱趋近于0时，经营杠杆系数趋近于0D、经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险越大5、以下各项中，影响经营杠杆的因素有()。A、债务利息B、销售量 C、所得税D、固定经营本钱三、计算分析题L某公司2020年税后利润为450万元，所得税税率为25%。公司全年固定本钱和利息

9、总额为3000万元，公司当年年初发行了一种5年期每年付息，到期还本的债券，发行债 券数量为I万张，每张债券市价为989.9元，面值为1000元，债券年利息为当年利息总 额的20%。该公司的财务杠杆系数为20 要求：(1)计算2020年税前利润;(2 )计算2020年利息总额；(3 )计算2020年息税前利润;(4 )计算2020年已获利息倍数；(5)计算经营杠杆系数；(6 )计算2020年债券筹资的资本本钱。2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的300 0万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该工程需要投资4000万元，预期投产后每 年可增加息税前利润4

10、00万元。该工程备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率平价发行债券；(2 )按面值发行股利率为12%的优先股；(3 )按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25% ;证券发行费可忽 略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差异点(用息税前利润 表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点。(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。(4)根据以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方式？理由是什么？(5 )如果新产品可提供10

11、00万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？第11章财务杠杆习题答案-、单项选择题1、正确答案：C答案解析:经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要企业经营，就有经营风险；而 财务风险是由于借债或发行优先股形成的，本企业存在债务筹资，因此，二者都存 在。2、正确答案：A答案解析“经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。3、正确答案：C答案解析:经营杠杆系数=(息税前利润+固定经营本钱)/息税前利润二(息税前利润+9) /息税前利润=4 ,解得：息税前利润=3 (万元)，故利息保障倍数=3/1=3。4、正确答案：D答案解析:财务杠杆系

12、数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即：2.5=每股收益增长率/10% ,因此每股收益增长率=2.5X10%=25%。5、正确答案：D答案解析:财务杠杆系数=普通股收益变动率/息税前利润变动率，普通股收益增长率=20%x3=60%o 2021 年普通股收益=100 x ( 1+60% ) =160 (万元 6、正确答案：DAEPS/EPS答案解析:联合杠杆系数=1.8xl.5=2.7 ,又因为：联合杠杆系数=M/S ,所以当销售额每增长1倍时，每股收益将增长2.7倍。7、正确答案：CM500X( 140%)答案解析:在没有优先股的情况下，联合杠杆系数=M- ( F+I ) =500X ( 1

13、-40% )-(F+I)=300.(F+I)=15x2=3300贝I：300- ( F+I ) =T , F+I=200 (万元)当F增加50万元时,联合杠杆系数J。-(200+50 )=6。二、多项选择题1、正确答案：B,C,D 答案解析:每股收益无差异点法没有考虑风险因素，因此不能准确反映财务杠杆、资本 本钱与企业价值的关系，选项A错误。每股收益分析法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理 的，反之那么不够合理。但是公司的最正确资本结构不一定是每股收益最大的资本结构， 而是使市净率最高的资本结构(假设市场有效1假设股东投资资本和债务价值不变， 该资本结构也是使企业价值

14、最大化的资本结构。因此每股收益无差异点分析不能用于 确定公司最正确资本结构，选项B正确。经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经 营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，选项C正确。选项D 是经营风险的含义，表述正确。2、正确答案：B,D答案解析:资本本钱比拟法是计算使用不同的融资方式在不同数量、比例筹资时的加权 平均资本本钱的大小，然后作决策，该方法没有考虑各种融资方式在数量与比例上的 约束，因此选项A错误。该方法通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本本钱来决策， 因此选项C错误。3、正确答案：A,B,C答案解析:增发普通股

15、和债券筹资的每股收益无差异点：(EBIT-3000X10% ) x ( 1-2 5% ) / ( 800+5000/25 ) = ( EBIT-3000 x 10%-5000/1250 x 1000 x 11 % ) x ( 1-25% ) /800 ,EBIT=2500 (万元)，选项A正确；增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点：(EBIT-3000X 10% ) x ( 1-25% ) / ( 800+5000/25 ) = ( EBIT-3000X 10% ) x ( 1-25% ) -5000 x 12%/800 , EBITM300 (万元)，选项B正确；假设新产品带来的息税前利

16、润为800万元，预计总息税前利润=1800+800=2600 (万元), 大于增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点息税前利润2500万元，应选择债券筹资，选项c正确；假设公司预计的息税前利润为4000万元，应选择债券筹资，选项D错误。4、正确答案：A,B,D答案解析:在其他因素一定的情况下，产销量越小或本钱越大，经营杠杆系数越大，反 映企业的经营风险也越大；当固定经营本钱趋近于。时，经营杠杆系数趋近于lo5、正确答案：B,D答案解析:经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，息税前利润=边际贡献-固定经营本钱=(单价-单位变动本钱)X销售量一固定经营本钱，所以选项B、D正确。选项A、C影 响财务杠

17、杆，不影响经营杠杆。三、计算分析题1 ( 1 )税前利润=450/ ( 1-25% ) =600 (万元)(2 ) 2=1+1/6001=1/6001=600 (万元)(3 )息税前利润=600+600= 120。(万元)(4 )已获利息倍数=1200/600=2(5 )固定本钱二3000-600=2400 (万元)边际贡献=息税前利润+固定本钱=1200+2400=3600 (万元)经营杠杆系数=3600/1200=3(6 )债券年利息额=600 x20%= 120 (万元)每一张债券利息额=120/1 = 12。(元)989.9=120 x ( P/A ,山，5 ) +1000 x ( P

18、/F , rd , 5 )设折现率=12%时：120 x ( P/A , 12% , 5 ) +1000 x ( P/F , 12% , 5 ) = 120 x3.6048+1000 x0.5674=999.98 (元)设折现率=13%时：120 x ( P/A , 13% , 5 ) +1000 x ( P/F , 13% , 5 ) = 120 x3.5172+1000 x0.5428=964.86 (元)rd-12%9 g12.29%债券税后资本本钱=12.29% x ( 1-25% ) =9.22%。2、( 1 )发行债券方案下的每股收益=(2000-3000 x 10%-4000 x 11 % ) x ( 1-25% ) /800=1.18 (元)发行优先股方案下的每