2022年“熔断机制”是成熟市场的必备机制

1、“ 熔断机制” 是成熟市场的必备机制上海证券交易所、 深圳证券交易所和中国金融期货交易所正式发布指数熔断 相关规定,在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制；对此,海通 证券王旭、吴一萍认为, “ 熔断机制” 是成熟市场的必备机制；据新华网 12 月 4 日消息,海通证券王旭、 吴一萍仍认为, 熔断机制虽然无法从根本上解决股市的 暴涨暴跌问题,但可以应对突发情形、缓和市场心情,有效改善交易氛围；A 股市场的暴涨暴跌有其深刻的背景和环境因素,要根本解决不行能就依靠熔断机制这一个“ 法宝” ,但也不能就因此而否认熔断机制的合理作用；【全文】一、“ 熔断机制” 重在市场风险的总体把控 近日,

2、上海证券交易所、 深圳证券交易所和中国金融期货交易所正式发布指 数熔断相关规定,在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制；指数熔断机制的总体支配为：当沪深300 指数日内涨跌幅达到肯定阈值时,沪、深证券交易所上市的全部股票、可转债、可分别债、股票期权等股票相关品种暂停交易, 中金所的全部股指期货合约暂停交易,况复原交易或直接收盘；暂停交易时间终止后, 视情依据制度规定,熔断制度设置 5%、7%两档指数熔断阈值,进行双向熔断；当沪深 300 标的涨跌达到 5%时,暂停交易 15 分钟,熔断终止时进行集合竞价,之后连续当日交易；如如 14:45 及之后触发 5%熔断阈值,以及全天任何时段触

3、发 7%熔断阈值的,暂停交易至收市；设置熔断制度的推出意在防范市场大幅波动风险,者权益,推动市场长期稳固健康进展；二、“ 熔断机制” 是成熟市场的必备机制爱护市场秩序, 爱护投资在经受了多次股灾和金融风暴之后,为了爱护市场的稳固, 全球各大交易所均有熔断机制,未有设置熔断机制的交易所,也在进行熔断机制的设置与考量；从熔断机制实行的形式来看,主要有“ 熔而断” 和“ 熔而不断” 两种形式；“ 熔而断” 是指熔断机制设定的熔断阀值触发后,相关交易暂停； 而“ 熔而不断”是指熔断条件被触发后的一段时间内,交易仍将连续, 但交易价格被限制在肯定的范畴之内；“ 熔而断” 机制最具有代表性的是美国； 以美

4、国 S&P500指数为例,当 S&P500指数较前一天收盘点位下跌超过 7%时,全美证券市场交易将暂停 15 分钟 ;当S&P500指数较前一天收盘点位下跌 20%时,当天交易停止；实行类似熔断机制的仍包括日本和韩国； 日本规定当东京股票价格指数 TOPIX超过特定价格区间时,禁止买卖涉及套利交易的股票,直到价格复原到特定价格区间内；“ 熔而不断”机制的主要代表是新加坡； 新加坡证券市场熔断机制适用于约占新加坡股市交易量 80%的证券,包括海峡时报指数和摩根士丹利新加坡指数的成分股等；依据新加坡交易所从2022 年 2 月开头实施的熔断制度规定,当证券潜在交易价格较参考价格 指至少 5 分钟前

5、的最终成交价 相差 10%时,便会触发熔断机制,继而实施 5 分钟的 “ 冷静期” ；“ 冷静期” 内股票仍可连续交易,但价格波动范畴限制在 10%的波动区间内；当“ 冷静期” 过后,交易复原正常,新的参考价格也将依据“ 冷静期”的交易情形而定；从指数熔断与个股风险掌握的协作来看,风险调控意识较强的国家通常两者兼而得之； 如美国和日本, 在指数熔断制度之外, 也均协作以个股熔断机制或涨跌停盘机制来平抑市场波动心情和交易风险；2022 年,美国证交会对个股交易制定了个股波动上下限的机制, 规定在 15 秒内价格涨跌幅度超过 5%,将暂停这 只股票交易 5 分钟,但开盘价与收盘价、 价格不超过 3

6、 美元的个股价格波动空间 可放宽至 10%；日本东京股市对个股就设有涨跌停价格限制,与指数熔断机制相互协作监管市场风险；三、“ 熔断机制” 有助于稳固市场过激心情对于熔断机制这一举措的推出A 股市场的反响主要集中在以下几个方面的争辩焦点：一是涨跌停板和熔断机制是否冲突 .或者说熔断机制下涨跌停板制度 是否成为余外 .二是全部股票、可转债、可分别债、股票期权等股票相关品种暂 停交易是否人为粗暴的干预了市场的流淌性 .会导致复原交易后的加倍恐慌 .三 是熔断机制是否是解决股市暴涨暴跌的有效手段 .我们对熔断机制做一个简洁分析来解决上述问题的疑问,给市场争辩焦点一 个清楚的仍原；第一,分析涨跌停板和

7、熔断机制的区分；熔断机制在暂停交易的缓冲过后就可以重新连续交易了,暂停交易让投资者 冷静下来,有一个时间来消化价格猛烈变动过程中所带来的信息而不完全是冲动 的心情指挥； 涨跌停板虽然没有暂停交易, 强制限制了价格的单日变动区间实际 上也限制了交易的自由度；而在美国,交易所就有不同的熔断层 比如纽交所就 是依据标普的 7%,13%,20%有三个层级 ,每个层级的熔断机制不同 比如纽交 所第一层和其次层是暂停交易 15 分钟,第三层就是整日停止交易 ,这样的规章 除非打开才 就给市场较好的自由度挑选； 涨跌停板封死后交易就基本上很少了、能有连续的活跃交易,而熔断机制暂停交易过后就复原正常交易状态了

8、,因此,两者是有根本区分的, 给市场造成的影响也不一样, 不能将熔断机制替代涨跌停 板制度；二者有相互补充的作用,对风险的掌握侧重点不同；其次,全市场的暂停交易并不是粗暴的干预市场流淌性、反而是变相爱护了 流淌性；当沪深 300 指数触及 5%、7%的两档阈值时, 全部股票、可转债、可分别债、股票期权等股票相关品种都必需暂停交易,可谓“ 城门失火、殃及池鱼”,也可能为数不少的个股并未涨跌至该阈值水平,也被迫停止交易, 从市场公正角度来说好像不合理； 但我们应当看到, 这虽然从熔断暂停交易的方式上来看是对市场的直接干预, 给诸多投资者造成了自由买卖权益的牺牲,这只是问题暴露出来正面的一面 ;而背

9、后的一面却是,由于股票跌停之后交易丢失流淌性,急于抛售的 投资者被迫卖出别的股票,从而形成对其他股票的灾难,这才是真正的不公正；那么,假如有熔断机制、 暂停交易的缓冲过后可连续交易就可以缓解这种流淌性 枯竭导致的多杀多踩踏抛售了；另外,我们看到, 极端行情显现时上市公司为了爱护自身形象而实行暂时停牌措施,停牌家数最多的2022 年 7 月 8 日高达 1442 家、超过半数个股停牌 .严重影响了股市正常交易的流淌性水平,这也是没有缓冲机制的情形下上市公司主 动实行的爱护措施, 但直接导致未停牌上市公司的利益受损,也是对投资者不公 平的；假如有熔断机制存在, 这种极端情形就不会显现、 也就不行能

10、侵害市场投 资者的利益了；从美国等发达国家熔断机制的进展历史来看,其交易规章虽然是针对指数熔断,但 2022 年 6 月,在美股闪电暴跌后,美国证交会在继 1988 年创立的大 盘熔断机制基础上, 推出了个股熔断机制, 以防止此后股市急速滑坡而导致的市 场流淌性枯竭； 2022 年 5 月,美国证交会又批准了以涨跌限制 限制价格波动 上下限 机制替代之前实施的个股熔断机制,以降低个股暴涨暴跌所带来的市场波动以及波动所引起的后续影响；可见,个股熔断也成为成熟市场掌握风险的新趋势,A 股市场设计熔断机制从起始点就高标准严要求,这样的制度支配有利于 市场的良好进展；再次,熔断机制虽然无法从根本上解决股市的暴涨暴跌问题,但可以应对突 发情形、缓和市场心情,有效改善交易氛围；A 股市场的暴涨暴跌有其深刻的背景和环境因素,要根本解决不行能就依靠熔断机制这一个“ 法宝”,但也不能就因此而否认熔断机制的合理作用；我们分析国外多次股灾的发生、 以及本次 A 股市场的反常波动情形, 都看到几个共同的