汽车轻量化及一体化压铸件行业分析：渗透率快速提升

1、汽车轻量化及一体化压铸件行业分析：渗透率快速提升1汽车轻量化及一体化压铸渗透率将快速提升在燃油车油耗标准收紧以及电动车补贴门槛提升、新能 源积分压力等因素推动下，整车及零部件厂商迫切需要新的 技术路径以实现减耗节能。汽车轻量化和一体化压铸是降低油 耗、提升续航的重要途径，预计在需求推动下汽车轻量化及 一体化压铸的渗透率将持续提升。为了减缓全球气候变暖及实现可持续开展，中国于2020 年提出了“碳达峰和碳中和的“双碳”目标。汽车是碳排放的 主要载体之一，“双碳”目标的出台使得减耗、减排成为汽车技 术确实定性开展方向。根据中国汽车工程学会发布的节能 与新能源汽车技术路线图2.0，至2025、203

2、0、2035年， 乘用车平均油耗分别需要降至每百公里4.6L、3.2L、2.0L,其 中燃油车平均油耗分别需降至每百公里5.6L、4.8L、4.0Lo 除中国外，美国、欧盟、日本等主要经济体也在逐步收紧乘 用车油耗标准。对于燃油车而言，随着油耗标准日益收紧，动 力系统减耗的空间将不断缩小，寻求新的减耗减排技术方向 是大势所趋。(2)中国乘用车单车用铝量：2020年中国乘用车单车用 铝量为138.6千克，预计2025年将提升至187.1千克，2020- 2025年复合增 速为6.2%o(3)铝合金压铸件占汽车用铝量比例：压铸件是汽车上 应用最为广泛的铝合金形态，广泛应用于底盘、车身、动力 系统等

3、领域。据压铸杂志，压铸铝合金约占汽车用铝量的 77% o(4)车用铝合金压铸件销售价格：据爱柯迪招股说明书数据 测算，汽车铝合金压铸件行业平均售价约为4.52万元/吨。由 于铝合金压铸件价格受铝价波动影响较大，我们假设汽车铝合 金压铸件平均售价始终维持不变。根据以上数据测算，预计2025年中国乘用车铝合金压铸 件市场空间将到达1637.14亿元，2020-2025年市场空间复合 增速约为11.2%,车用铝合金压铸件市场前景广阔。图10:中国乘用车铝合金压铸件市场空间测算3.2行业属于重资产行业，盈利能力有一定周期性特征轻量化压铸行业是重资产行业，工程开发前期需要投入 土地、设备、厂房等固定资产

4、，资本支出增加，工程建设过 程中因为固定资产折旧增加等因素拖累整体盈利能力，随着项 目投产完成并逐步释放新增产能，资本支出及折旧摊销减少, 产能利用率提升，盈利能力提升。以爱柯迪、泉峰汽车进行比拟分析。2017Q3-2018Q3爱柯迪投入较多资金用于购买固定资产，部 分导致毛利率下滑。2017年底爱柯迪上市后募集资金用于建 设精密压铸件、雨刮系统部件、精密金属加工件等多个工程， 计划投入资金超15亿元，导致固定资产及折旧快速提升， 2016Q1-2017Q2平均单季度购建固定资产、无形资产和其他 长期资产支付现金1.13亿元，2017Q3-2018Q3平均单季度支 付现金1.51亿元，较扩产前

5、增长0.38亿元；2018年三季度末 固定资产增长至13.27亿元，同比2017年三季度末提升 48.6%o固定资产及折旧增加、汽车行业景气度下滑等综合导 致2018年三季度毛利率下滑至33%,较2017年四季度大幅 下降7.3个百分点。2020年中爱柯迪再次扩产建设轻量化压铸件工程，短期 盈利承压，新工程完成后有望促进盈利提升。2020年3月公 司公告将在柳州建设汽车轻量化铝合金精密压铸工程，总投资 约5亿元，同时还将在宁波投资建设产业园区，总投资约10 亿元，2020Q2-2021Q3平均单季购建固定资产、无形资产及 其他长期资产支付现金1.82亿元，较2019年平均单季支付金额增长0.8

6、6亿元；2021年三季度末固定资产17.27亿元，较 2020 一季度末扩产前提升25.6%, 2021年三季度公司毛利率 24.8%,同比下降6个百分点，系受到固定资产及相关折旧摊 销增加、会计准那么调整等因素影响。根据公司前期工程建设 计划，预计2022年轻量化精密压铸件工程将建设完成并逐步 实现产能爬坡，将有效满足前期在手订单需求，产能利用率 提升，有望提升2022年整体盈利能力。从资本支出和毛利率的关系看，资本支出增加导致毛利 率下滑，扩产完成后产能利用率将提升，资本支出对毛利率 的不利因素将减小。2018年的资本支出到达6.56亿元，处于 2015年后资本支出最高位，叠加2018年汽

7、车行业景气度下滑 等因素，综合导致爱柯迪毛利率跌至34.23%,同比下降5.8 个百分点，2018年后毛利率下滑系行业景气度回落。2022年 随着柳州轻量化压铸件工程建设完成，预计公司压铸件产品 逐步放量，资本支出对毛利率的不利因素减小。2020年泉峰汽车新工程扩产，固定资产折旧增长并拖累盈利。 根据2020年10月公告，泉峰汽车将在马鞍山建设汽车零部 件智能制造工程，工程总投资额20.5亿元，2020Q4-2021Q3 平均单季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金 1.47亿元，2019Q1-2020Q3单季平均支付金额仅0.22亿元； 公司固定资产从2020年三季度末的8.78亿元

8、提升至2021年 三季度末的10.11亿元，同比增长15.1%,受固定资产及折旧增长、会计准那么调整等影响，2021Q3毛利率23.1%,同比下 降4.4个百分点。据公告，由于轻量化压铸行业需求旺盛，公司投资的马 鞍山汽车零部件工程正在赶工加快进度，首批压铸产能将于 2021年10月底至11月初完成厂房建设，并逐步导入量产阶 段；此外预计匈牙利建设工程2022年三季度也将开始逐步量 产，2022年马鞍山、匈牙利等地工厂产能均有望释放，有效 解决目前压铸件产能瓶颈。10.510.09.59.08.58.07.5固定资产（亿元）泉峰汽车单季毛利率图14：泉峰汽车固定资产及单季毛利率35% 30%

9、25% 20%15% 10%5% 0%心?。勺 g g g卸中心从资本支出及毛利率看，2017-2018年泉峰汽车资本支出 处于高位，较高的资本支出局部导致毛利率处于低位，2018年资本支出为3.56亿元，泉峰汽车毛利率下降至24.38%,同 比下滑0.42个百分点，2018年后泉峰汽车毛利率上升系持续 优化产品结构，公司获得包括天津大陆MER3轴传动电机壳、 PSA逆变器壳体、宝马系列逆变器壳体等毛利率较高的新能 源汽车零部件工程。根据规划，2020年开始建设的马鞍山汽 车零部件智能制造工程、欧洲生产基地工程等有望于2022年 逐步实现量产，产能利用率将提升，对毛利率不利影响减小。4行业竞争

10、壁垒分析国内压铸行业集中度较低，大多数企业规模较小。由于 汽车行业的特殊性，汽车零部件精密压铸行业存在资质和客 户认证壁垒、技术壁垒以及资金和规模壁垒等进入壁垒，新进 入者将面临更大的障碍。预计在短时期内，国内已进入各大整 车厂商配套体系的大型零部件压铸公司仍将占据行业主导地 位。(1)资质和客户认证壁垒。汽车工业是专业化、精细化 程度较高的行业，为满足汽车在平安性、舒适性等方面的严 格要求，零部件企业在进入整车配套体系前需要通过一系列严 格的审核和认证体系，主要包括整车厂商认证和第三方体系 认证两类：为了满足汽车零部件的严格质量要求，国际组织、国家 和地区汽车协会组织等建立了一系列的质量体系

11、认证标准，其中最重要的是国际汽车标准合作组织(IATF)制定的IATF16949 (原ISO/TS16949)质量管理体系认证。IATF16949对零部件供应商在设计研发、原材料管理、生产 能力、产品质量管理等方面提出严格的要求，现已基本成为国 内外各大整车厂商、一级零部件供应商配套体系的准入门槛 之一。在取得第三方体系认证的基础上，群众、通用等主流整 车厂商通常会按照各自独立的供应商评审体系，对拟合作的 零部件厂商的研发能力、加工工艺、批量生产能力、质量管控 能力等进行严格的审核，在此基础上进行材料试验、产品试 验、上车路试等质量认证，认证时间通常在1年以上。严格、 复杂、漫长的资质认证流程

12、成为零部件厂商进入整车企业配套 体系的重要壁垒。在此背景下，一旦整车厂商与零部件公司合作关系建立, 整车厂商通常不会轻易更换供应商，形成较强的客户粘性。 目前国内主要压铸企业与各下游整车厂商已建立长期稳定的合 作关系，进一步提高行业进入门槛。(2)技术壁垒。随着汽车工业的开展，整车企业对于汽车零 部件的性能、质量、可靠性等要求逐渐提升，行业的技术壁 垒呈现不断提高的趋势。具体至汽车零部件精密压铸行业，供 应商在产品结构与制造方案设计、模具设计开发与制造、材 料开发与制备、压铸工艺技术等多个环节均需要长期的技术 积累，才能满足整车企业和一级零部件供应商对产品的质量要 求。现阶段文灿股份、爱柯迪等

13、国内主要铝合金精密压铸公 司在生产制造的各项工艺流程中已形成多项核心工艺与技术, 进一步增强在行业内的竞争优势。另一方面，随着新能源汽车的快速开展及新势力车企的 影响力提升，汽车车型开发周期呈现缩短趋势，要求汽车零 部件厂商具备更强的同步开发能力和精细化管理能力。对于新 进入、规模较小的企业而言，其在经验积累、人员团队、管 理机制等方面较难满足现阶段高速迭代的零部件开发需求。（3）资金和规模壁垒。汽车精密压铸是典型的资金密集型行 业，压铸设备、熔炼设备、模具生产设备、检测设备等必要 的生产制造设备需要高额的购置费用。在行业竞争愈发激烈的 趋势中，为了保证产品的精密度、强度、可加工性等技术指 标

14、到达先进水平，国内企业往往需要购置更高端的加工和检测 设备，对企业的资金实力提出了较高的要求。2020年国内主 要汽车精密压铸公司固定资产占总资产比例均处于较高水平, 泉峰汽车、竦泰股份等固定资产占比大于40%,高固定资产 特征较为显著。与此同时，国内外的主要整车厂商对供应商的产能规模、 供货能力等提出了严格的要求，以保证大规模订单能够按时、 按质、按量交付，新进入者在短时间内难以到达相应的规模。 此外，作为高固定资产行业，汽车精密压铸需要较大的生产 规模才能使得固定资产利用率提高，降低边际生产本钱，实 现规模效益。新进入者在短时间内难以实现规模化生产，导致单位本钱相对较高，盈利能力受限，对于

15、新进入者也构成了较大的障碍。国18: 2020年末国内主宴汽车铝合金精密压铸公司固定资产总额及占比3025201510503025201510502020年末固定资产（亿元）固定资产占比50%40%30%20%10%0%爱柯迪广东鸿图文灿股份泉峰汽车5竞争格局：布局轻量化及一体化压铸自主供应商规模有 望快速提升我国轻量化压铸行业集中低，参与企业众多，整体竞争 较为激烈。根据文灿股份招股说明书，2018年我国压铸行业 相关企业数量约12600家，其中生产压铸件的企业数量占比 70%以上，存在各类不同生产规模的压铸件生产商，大局部 供应商的轻量化压铸件产能较低。外资或合资品牌的压铸件供应商数量较少

16、，单个企业的 规模大，专业化程度高，在资金、技术、生产规模等方面具 备优势，领先于国内大多数供应商，通过在国内设立合资公司 或子公司切入中 国市场，相关企业包括NEMAK、RYOBL 阿雷斯提、皮尔博格、乔治费歇尔、DGS等。国内自主品牌的轻量化压铸供应商可分为两类，一类附属于下 游的整车集团，依附于整车厂为相关车企提供压铸件产品配 套，包括长城汽车成立的压铸事业部、比亚迪旗下的弗迪精工 等；另一类是独立的轻量化压铸件供应商，2018年国内压铸 企业中大型压铸企业占比仅10%左右，少数国内独立供应商 具备高质量的轻量化压铸产品及大型复杂模具的自制能力，能 够对客户需求进行快速反响和持续改善，已

17、经与国内外知名 车企建立了长期稳定的合作关系，具备一定实力，相关自主 供应商包括文灿股份、泉峰汽车、爱柯迪、拓普集团、旭升股 份等。从产品范围看，大局部外资及合资品牌、自主品牌均在 车身、传动、底盘、转向等多个系统领域布局，涉及的轻量 化压铸件产品包括变速器壳体、电机壳体、支架、缸体、缸盖 等。从各压铸企业相关客户看，外资及合资品牌中RYOBI、阿雷 斯提等日系供应商更多与日系车企进行合作，例如阿雷斯提 与丰田、日产、本田、铃木等合作配套；而皮尔博格、DGS、 乔治费歇尔等欧美供应商更多为奥迪、宝马、奔驰、群众、 通用等欧美车企配套压铸产品；国内自主供应商配套客户众 多，客户范围涉及美系、日系

18、、欧系、自主车企等，例如嫌泰 股份的客户包括群众、奥迪、宝马等外资品牌，也包括长城、 吉利、比亚迪等自主品牌；旭升股份为特斯拉、理想、蔚来、 零跑等众多新势力配套压铸件。从全球压铸件企业营业收入看，外资压铸企业的收入规模相对 较高，国内大局部压铸企业与国外企业规模上存在差距。具体来看，营业收入较高的几家头部压铸企业分别是乔治费歇尔、 NEMAK、RYOBI等，2019年乔治费歇尔、NEMAK营业收 入超过250亿元，2020年受疫情影响收入有所下滑，但仍超 过200亿元，综合竞争力强；国内大局部压铸企业的收入规模 均在30亿元以下，与外资企业差距明显，国内营业收入较高 的企业包括广东鸿图、文灿

19、股份、爱柯迪等，国内各压铸企 业扩产，通过性价比优势获取更多新订单，布局一体化压铸等 新技术，逐步缩小与外资压铸企业的差距。图19: 2020年中国及海外压铸相关企业营业收入 2020年压铸企业营业收入（亿元）25020015010050在一体化压铸领域进展较快的企业包括文灿股份、广东鸿图等, 已获得工程定点或实现批量供货，在一体化压铸布局方面具 备先发优势。具体来看，文灿股份已获得大型一体化压铸车身 结构件后地板工程定点，2021年公司订购包括2台6000T压 铸机在内的7台大型压铸机，用于一体化车身结构件研发制对于新能源汽车，在补贴政策退坡的趋势下，新能源汽 车续航里程的门槛要求逐渐提升，

20、同时续航里程将直接影响 车企的新能源积分，因此新能源汽车对提升续航里程的需求更 为迫切；另一方面，动力电池占整车本钱的比例达30-40%, 增大电池容量将显著提高电动车本钱，在电驱动系统及电池 能量密度等方面的改进逐渐进入瓶颈期后，电动车需要在新的 领域实现续航里程提升。轻量化指在保证汽车强度及平安性能的前提下，尽量降 低汽车的整备重量。研究说明，假设燃油车减重10%,油耗将 降低6-8%；假设新能源车减重100kg,续航里程将提升10-11%, 同时降低20%的电池本钱和日常损耗本钱。对于传统燃油车 和新能源汽车而言，轻量化技术能够提升动力系统工作效率, 从而减少能量消耗、提升整车续航，逐渐

21、成为各大整车及零部 件企业的重要技术方向。在轻量化的基础上，2020年9月特 斯拉在电池技术日活动中宣布将于Model Y后车身底板中使 用一体化压铸技术，引领新一轮的技术创新。传统汽车制造工艺包括冲压、焊装、涂装、总装等4大 环节，主要路线是将钢板冲压成不同的零部件单件后，通过 焊接、钾接、涂胶等方式组装成白车身，再进行防腐、喷漆等 涂装处理，最后将内外饰、动力总成、底盘总成等零部件装 配至车身上完成整车总装。传统汽车由约500个形状、材料造，在一体化压铸方面布局较快；广东鸿图进入小鹏汽车配套 体系，双方将同步开发一体化结构件。泉峰汽车、拓普集团、爱柯迪等压铸企业也在一体化压铸领域 展开相应

22、布局规划，未来将进一步增强公司产品及技术实力。 拓普集团于2021年9月订购21台压铸单元，其中涵盖7200T、 4500T及2000T等不同规模的压铸设备，预计将提升一体化压 铸件产能；泉峰汽车南京总部的2700T压铸机已经进入量产 使用状态并实现供货，5000T的压铸机预计四季度将交付用于 产品量产，此外公司在马鞍山生产基地又购入多台大型压铸 设备，匈牙利工厂也将布局压铸设备，为产能释放夯实基础； 爱柯迪于2022年1月发布公告拟发行16亿元可转债，其中部 分募集资金将用于引进800T-8400T不等的国内外中大型精密 压铸单元，进一步增强公司在一体化压铸领域的竞争力。6主要投资策略从投资

23、策略上看，随着新能源汽车渗透率持续上升，汽 车轻量化及一体化压铸件规模将不断扩大，布局轻量化及一 体化压铸件的公司将受益，在产能处于释放阶段，其产能利用 率提升将促进盈利能力改善，其盈利也将快速增长。各异的零件组装而成，每个零件的误差波动都会影响整车的精 度。为了保证整车质量满足要求，各个零部件在组装前要经 过严格的检测，汽车组装时也需要大量的调试和匹配工作，时 间和金钱本钱耗费较大。特斯拉的一体化压铸技术在制造工艺端和材料端引领革 新。在制造工艺端，一体化压铸技术能够使车身一次性成型， 免去先分体冲压后焊装的复杂过程，大幅简化制造流程；由于 只有1-2个大型零件，一体化压铸技术能够免去大量零

24、件连 接造成的累计误差，制造精度得以提升，同时能节省大量的 调试时间和金钱本钱。在材料端，传统汽车制造工艺广泛使用 便于冲压、焊装的钢材作为车身材料，而在一体化压铸技术 中，便于压铸的铝合金将成为车身主要材料，带动铝合金部件 在整车上的应用增加，进一步提升汽车轻量化程度。以Model 3和Model Y为例，Model 3后车身底板采用了 传统工艺，由70个零部件组装而成；Model Y采用了 一体化 压铸技术，后车身底板整体由2个大型铸件组成，连接点由 700-800个减少至约50个，制造时间从1-2小时减少至3-5分 钟，下车体总成重量将降低30%。特斯拉下一步计划使用一 体化压铸技术制造

25、完整的下车体总成，将约370个零部件压铸 为2-3个大型铸件，重量将进一步减少10%,从而提升约14% 的续航里程。2汽车轻量化及一体化压铸主要产品底盘轻量化产品渗透率将提升汽车底盘是汽车传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统四局部的组合，主要功能包括支撑发动机及动力系统总 成、接受发动机动力驱动汽车行驶、构建汽车整体造型等，直 接影响汽车的平安性、稳定性、舒适性、运动性能等方面。底盘轻量化是整车轻量化的重要领域。作为汽车的核心 部件之一，汽车底盘在整车重量中占比达27%,仅次于白车 身和动力总成。与车身相比，底盘轻量化技术和工艺更成熟， 本钱更低，据汽车底盘之家分析，底盘悬架的减重本钱系数

26、为0.95,远低于车身的本钱系数1.35。底盘承载了 70%的车 体重量，底盘轻量化有助于降低簧下重量，从而提升汽车的加 速性能、操控性能和舒适性。图3: 2020年中国汽车市场底盘铝合金部件渗透率白车身白车身动力总成底盘总成内饰玻璃其他4% 3%27%27%10%28%目前底盘轻量化的主要路径是以铝合金代替钢铁，汽车 底盘铝合金部件包括转向节、副车架、制动卡钳、控制臂、 轮毂、各种壳体等。据中国产业信息网数据，2020年中国汽 车市场中铝合金转向节、副车架、制动卡钳、控制臂的渗透 率分别为15%、8%、40%、5%,具有广阔的提升空间。据国 际铝业协会数据，铝合金在动力系统的渗透率达90%,

27、汽车 底盘与其相比仍是蓝海市场。国内众多铝合金精密压铸公司均在底盘轻量化领域有所 布局，随着汽车轻量化需求不断增加，预计铝合金部件将在 底盘领域加速渗透，相关零部件公司有望从底盘轻量化趋势中 持续受益C车身轻量化：热成型钢及轻量化工艺为主流途径 汽车车身是整车重量占比最高的局部，也是轻量化潜力最大的领域，传统汽车中以高强度钢代替普通钢材能减重约 11%,采用铝合金那么能减重约40%,轻量化材料减重效果显著。 鉴于车身强度要求、轻量化材料价格及加工技术水平等问题, 钢材作为汽车车身主要材料的地位短时间内难以撼动。铝合金材料在轻量化程度和耐腐蚀性等方面相较于钢材优势明 显，然而铝合金在车身上的应用

28、仍面临巨大的挑战：（1）加 工工艺复杂。目前钢材加工工艺已非常成熟，而铝合金车身的 加工和连接需要铝电阻点焊、自冲钾接、胶接连接、激光焊 接等多种工艺，生产流程的复杂度和自动化要求远高于传统 钢材车身。（2）制造本钱高。首先是铝合金本身的价格较高, 车用铝合金单价约为每吨1.5万，是钢材料的近3倍，其次复 杂的加工工艺使得铝合金车身本钱进一步提升。（3）维修成 本高，由于铝材延展性较差且维修工艺复杂，铝合金车身维修 通常需要全件更换，导致售后维修费用大幅增加。据文灿股 份公告，目前铝合金车身结构件在燃油车的渗透率仅为3%, 在纯电动车的渗透率为8%,随着加工工艺改进及电动汽车减 重需求持续提升

29、，预计铝合金等轻量化材料在车身上的应用 将不断增加。现阶段使用热成型钢等超高强度钢材及轻量化制造工艺 是实现车身轻量化的主流途径。热成型钢是将钢板加热至 880-950后，在冷却模具中进行热冲压成型及淬火处理，得 到超高强度的冲压件。热成型钢材具有极高的材料强度，具 有1000 MPa以上的屈服强度和1300MPa以上的抗拉强度， 是普通钢材的2倍以上。目前主流的白车身由普钢、高强度钢、 热成型钢等不同强度钢材复合连接而成，其中热成型钢通常 应用于车身前后保险杠、AB柱、中通道等重要平安结构件， 能够以更低的厚度实现相同的平安性能，从而实现车身轻量 化。除热成型技术外，激光拼焊、液压成型等轻量化制造工 艺也能够在保证车身平安性的前提下减少钢板厚度，到达车身 轻量化目的。图6:庆尔沃XC60白车身结构 (Art Hgh Strength SM Eitra Mgh Slrvrgtti近年来国内热成型等轻量化技术的开展迅速，国内零部 件公司已具备成熟的热成型技术能力，能够为国内外整车企业提供AB柱、防撞梁、保险杠等热成型车身件，有望在车身 轻量化的大趋势中受益。增量领域：新能源汽车三电系统与一体化压铸部件与传