塑料仍处长期弱势格局

1、工业品：仍处长期弱势格局： 02552278917：从业资格号: F投资资格号：Z0001785*年报都认为 LLDPE 期价依然处于长期弱势格局。另外需要指出的是，尽管国际油价的 式下跌对化工品整体 利空影响，但也应注意到，过低的国际油价也一定程度上限制了煤化工项目的投产进度，部分煤化工项目呈现出不断推迟投产的状态，所以，从这个角度讲，随着国际油价进入跌到40 下方的位置，其对国内化工品的影响也将更加复杂。本期要点弘业年报传导起到了重要作用，这两方面的作一、行情回顾用使得LLDPE 在整个商品熊市中表现一枝独秀。图表 1: LLDPE 期价走势图随着国际油价从 2014 年 7 月份开始展开

2、一波荡气回肠的跌势开始，包括LLDPE 在内的化工品终于失去了重要的成本支撑作用。同期，LLDPE期价也展开了一波高达 4000 点的下跌，最低点近了 8000 元一线的低位，并改变了前期的强势格局，确立数据来源：博弈大师 弘业工业品了期价的长线下跌走势。而作为保证LLDPE 方面，回顾2015 年的走势，成本顺利传导的行业结构也在悄然整体上是在 2014 年下半年确定的方发生着改变，不断上马的煤化工项目向上运行，所以，尽管整体波动较大，也在冲击着 LLDPE 市场。关于煤化工但并未发生性质上的转变。那么项目对供应段的影响将在下文中详来看一下在 2015 年之前行情发生了细论述。总计，作为推动

3、前期市场表什么，来更好地认识 2015 年行情的现强势的两个关键都发生了改性质。国内工业品市场从 2011 年开变，并最终导致 LLDPE 的长期走势发启了长达 5 年的熊市，很多品种累计生了质变。而进入到 2015 年后，行下跌幅过了 2008 年，甚至创出情在上半年出现了一波强势上涨行了比 2008 年更低的低点。而对比情，累计上涨了 2000 点左右，但高LLDPE 来看，期价在 2014 年 6 月份之点万元附近也正是前期震荡区间的前，整体上却呈现出了横盘震荡的走下限附近，也就是说期价在 2015 年势，严重和工业品市场整体走势脱上半年的反弹在反弹到了行情的极节，而这和 LLDPE 独

4、特的市场结构是限位置，这一波行情正是行情突破后有脱不开的关系的。另外一个重要因的反抽行情，尽管从持续的时间和反素是国际油价的表现，由于国际油价弹幅度上都比较大，但从性质上在 2008 年后呈现出强势攀升走势，只能定义其位反弹。而在 2015 年的对国内化工品起到了支撑作用，而下半年，期价重新回到下行格局。在LLDPE 独特的市场结构更是为成本的年报下半年期价从万元关口下跌至 7000二、基本面分析元附近，再度创出新低，所以目前市场行情仍在严格按照趋势的节奏在（一）国际油价短期反弹，难改长期运行。年底，LLDPE 再度展开了弱势一波反弹行情，并明显的强势图表 2: 2014 年-2015 年原油

5、/LLDPE特征，但从性质上看，其无论是日线对比图上还是周线上都依然属于反弹走势，其长期弱势格局尚不会改变。特别是在目前 LLDPE 依然处于产能扩张阶段，再加上国际油价式的下跌，尽管 LLDPE 短期表现依然强劲，但其要改变反弹的行情性质实现反转压数据来源：Wind 资讯 弘业工业品力依然很大。所以，无论从行情走势2015 年原油的基本特征是产量的形态上，还是从行业发展的阶段过剩，库存处于。此外也涉及到上，都认为 LLDPE 期价依然处于传统的原油和页岩气油的竞争，长期弱势格局。另外需要的是，虽然页岩气的钻井数开工率有所下尽管国际油价的式下跌对化工降，但是整体产量下降并不大。品整体利空影响，

6、但也应注意2015 年开局，国际原油市场利空到，过低的国际油价也一定程度上限不断：先有俄罗斯、OPEC 及原制了煤化工项目的投产进度，部分煤油产量大幅飙升、再有多家投行大幅化工项目呈现出不断推迟投产的状下调价格预估，后有中国经济、制造态，所以，从这个角度讲，随着国际业及工业数据欠佳，此外，国际货币油价进入跌到 40下方的位置，基金组织 IMF年内首次下调经济预其对国内化工品的影响也将更加复期，令市场“重重”，原油杂。价格更是。进入二月份后，钻井数量持续减少、沙特和也门的军事、原油巨擘 BP 等大幅削减开支、与俄罗斯缓和等利多支撑，原油价格涨年报势不停，原油库存继续增长且美幕的欧佩克大会结果也已

7、经出来，出元指数不断飙升，抑制了油价涨势。乎预期但是明智的选择。因为即使减进入 7 月份，利空叠加，油价跌产也不会改变大势，即使形成减产联势不止。月初，美原油库存及钻井数盟也会因为各怀鬼胎会有成员国违的增加、及希腊、伊朗反减产约定。明年对伊朗解除核谈判悬而未决，油价接连下挫；中后，会有的原油进入市场。于此旬，伊核谈判达成协议及汇率地同时，中国和欧洲的经济放缓，加上增强加速了油价下滑；下旬，市场对使得全球气候变暖的厄尔尼诺让美供应过剩的担忧持续升温，油价进入国今年的冬天较往年温暖，这些熊市区域。都减少了对于原油的需求。这种打击12 月 21 日参议院通过了取原油多头的，在 2016 年上半年消石

8、油出口限制的议案，虽然这一举以前似乎看不到有改善的迹象。如此动短期内不会对全球市场造成太大高产、低需求的现状，再遇上面影响，但从长远看将会改变甚至收紧，油价一再低位徘徊。国际能源格局，原油厂商的（二）供应端整体变动不大，整体供也会获得更大空间。同日原油钻应依然充足井数在最近一周增加 17 座，至541 座，从前一周刷新过去五年的低图表 3: 2014-2015LLDPE 线性聚乙烯价格点处出现反弹。自去年以来，美联储走势图数次推迟加息时间。因此此番美联储加息预期基本已被市场消化，各方面并未造成大幅影响。最重要的是原油还存在政治之争，沙特和伊朗，和俄罗斯之间的一些博弈，包括叙利亚的战数据来源：隆

9、众资讯 弘业工业品局，在此立场上伊朗、俄罗斯与、近年来聚乙烯行业产能投放行为沙特是对立的，那就更不可能在原油较为集中，据统计（2008 至 2015 年）减产等问题上产生共识，原油也变成7产能增加了 750 多万吨，年均了几国之间的工具。最近刚刚落年报增加 100 万吨左右。而随着聚乙经济环境欠佳，油价一直处在低位，烯装置的大量投放，市场格局也在发缺乏利好刺激的情况，市场对于生着潜移默化的变化，如价格方面。后市多无较好的预期，终端用户在原再加上近几年煤制烯烃装置的集中料的采购方面也显得较为谨慎；3、投放，价格水平递降的现象也是更加2014 年底新投产的煤制企业所产的的常态化，其中 2014-2

10、015，此产品被市场的认可度，低价货源现象表现的最为突出。对于市场的冲击力度加强。4、就 2015 年而言，聚乙烯市场一波企业一拥而上，对于传统的市场三折，行情大开大合，呈现先跌后涨操作模式产生了一定的冲击，而且在再跌的过山车走势，尤其是 LLDPE 比不以卖料为目的的情况下，减弱较明显，涨跌幅2000 元。因为了两桶油对于价格的掌控力，也无限原油继续震荡下行，至月底跌至 44的拉低的市场的价格水平。/桶。成本低廉，利润可观，石进入十二月份，PE 行情跌势有所化加大开工率，导致年初供应过剩。放缓，控量挺价政策下，月初线而多数下游企业开工率继续下跌，随性小幅上涨 50-100 元/吨，但终端需着

11、春节假期，部分中小企业因订求跟进，市场陷入僵持。据悉部单陆续进入收尾工作，二月初中分已提前完成2015 全年计划量。小企业将迎来集中放假时间，薄膜、今年一直是倍受关注的新产能的塑编和注塑企业表现较为明显。1 月投放，主要涉及产能有：中煤蒙大 30份，国内聚乙烯市场下行趋势。目前万吨聚乙烯装置，神华陕西榆林 30虽2-4 月份的上涨为春节过后开了个万吨高压装置以及内久泰能源好头，价格上冲 10500 元/吨左右。525 万吨聚乙烯装置，其中，陕西榆林月中旬后，便开启下行的通道，而且二套装置目前正在全面试车，预计 12一跌不可收拾，价格跌至 8000 上方月下旬出料；中煤蒙大因为水质问题（煤制 7

12、042），随后市场便一直处在延迟开车，预计明年 4 月份投产；而寻找底部的状态。2015 年价格的一泻内久泰能源也推迟了开车计划，千丈主要是因为：1、前期检修装置预计明年投产。所涉及的新增投产产的重启，加大了市场货源的供应量；能也给今年本已疲弱的聚乙烯较重2、二季度市场需求逐步减弱，而且的利空。年报图表 4：2016 年有望投产的 PE 装置数据来源：隆众资讯 弘业工业品月，亚洲乙烯市场价格延续上涨势图表 5：亚洲乙烯走势图头，由于中国春节，东北亚市场希望在春节之前能点货物。下游的需求也较为坚挺，如苯乙烯和乙二醇，此外，3 月份由于装置的问题乙烯供应会有所偏紧。在东南亚，商家表示由于三月装置开

13、工较低，聚数据来源：隆众资讯 弘业工业品乙烯企业正在寻找现货。在较长假期2015 年年初，亚洲乙烯市场延续结束后，下游终端用户会补充原料库震荡下跌局面，尽管中国和韩国买家存。因计划和意外导致工厂停工，东的需求支撑，乙烯报盘略有持稳，不北亚和东南亚乙烯供应偏紧。3 月份过由于国际油价的下跌，再次市开始，日韩将有一些石脑油裂解装置场买盘。买家不愿意增加价进入常规检修季节。大多数贸易商手格，由于石脑油和乙烯的价差，买家里货源偏紧，FOB 船货供应有限。东期待乙烯市场进一步下滑。1 月月底南亚的供应比东北亚的更为紧张，东乙烯和石脑油的价差在440-450北亚和东南亚的可行，但现货仍/吨。但卖家不愿意降

14、低报价，亚洲保持紧张。不过，现货乙烯需求进一现货的可用性是相对有限的。进入 2年报序号项目名称预计投产时间PE 产能工艺备注1神华榆林2015 年 12 月LD:30甲醇已有+外购2中煤蒙大2016 年 4 月LLD/HD:30甲醇已有+外购32016 年 4 月LD:27煤制烯烃综合一体化神华煤基新材料4久泰能源准格尔2016 年第四季LLD/HD25甲醇已有+外购52016 年第三季EVA/LD:20外购甲醇（MTO）6中天合创2016 年第四季LD:12+25； LLD/HD:30煤制烯烃综合一体化合计199 万吨/年步减弱，因为大多数下游产品生产商2015 年初因为节前库存均觉得利润偏

15、少，除去苯乙烯，下游产降至较低水平，但春节后聚乙烯价格品聚乙烯、乙烯基、乙二醇、环氧乙的大幅上涨，而贸易商由于节前对于烷出现负利润。一些下游企业由于利节后市场预期不高而无较多的备货，润不佳准备降低开工率，这有可能缓节后价格上涨后，其采购积极性有所解亚洲乙烯市场的供应紧张问题。进增加，库存也随之增加。至 3 月中旬入 5 月初，亚洲乙烯市场受低市场交投气氛降温，报盘也震荡回价货源的和中国自给自足的冲落。行情进入回调阶段，而且终端用击，乙烯价格下跌。亚洲聚乙烯价格户也消化前期库存为主，致使及较为疲弱，价格在农业需求的下社会库存增加。随着下游农地膜生产逐渐走低，受其影响，乙烯的进入淡季，需求疲软。6

16、 月上旬在原供应较为充足，进一步抑制了进口货油、下调及独山子、吉林石源。需求淡季加上整体经济形势不化装置重启利空下，市场连续阴佳，7 、8 月份市场观望为主。线性、跌。持续到市场气一直欠佳，虽报价高压单边跌势，价格不断走低，部分无较为明显的下跌，但终端用户对于线性跌破 9000 元/吨。全月成交气原料需求减弱，市场的交投行为逐步氛沉闷，下游开工率低下。9、10 月放缓。而且后市预期偏空的情况下，份，虽然处于一年内需求旺季，但整贸易商也多不敢留有较多的库存，随体经济形势导致下游开工，行出货，按进度开单的行为会比较普贸易商对市场观望，中间及终端需求遍。因此综合来看，如果市场无较为均平淡。全月成交气

17、氛沉闷，价格小明确利好刺激的情况下，PE 库存或继幅向下整理，幅度不大。续增加。同时现在年底，国内石图表 6：聚乙烯社会库存走势图化企业也多肩负着为全年生产交出美丽答卷，多数企业会提高负荷运行并尽量排产，年终月份的安全生产尤其是各生产企业的重点，从往年的年底 11、12 月份的产量数据也可以证实这一点，所以，高负荷运行也一定程度上弥补了意数据来源：隆众资讯 弘业工业品年报外停车带来的产量减少。目前国内石吨，大型企业日产量在50-60 吨以上。化开工负荷小涨，平均开工率在 94%受今年原料持续走低影响，农膜订单左右。跟进缓慢，需求明显不如往年。下游工厂普遍表示，今年不但在出货量上（三）下游需求积

18、弱难返，持续压制有所萎缩，价格也比去年有明显下价格反弹空间跌。中国国家最近统计，2015图表 7：2015 年中国农膜重要生产企业开年 1-11 月，中国制品总产量为机率6789.5 万吨，同比增长 0.6%。其中11 月份产量为 686.4 万吨，同比下降1.2%。统计显示，1-11 月中国薄膜产量为 1194.6 万吨，同比增长3.5%；日用品制品产量为 531.9万吨，同比增长 0.3%；产量数据来源：金银岛资讯 弘业工业品研为 219.9 万吨，同比增长 14.7%。1-11究所月初级形态的总产量为 7011.8LLDPE 方面，下游订单情况不及万吨，同比增长 10.5%。11 月当月

19、产往年，整体订单情况仅是去年 60%左量 675.0 万吨，同比增长 12.3%。1-11右的水平。从下游工厂开工情况便可月汽车总产量为 2223.7 万辆，同比看出，去年北方农地膜生产平均开工增长 1.4%。11 月当月产量为 255.1率大65-75%左右，而今年平均开万辆，同比增长 16.0%。1-11 月乙烯工率在 55-70%左右的水平。第四季度总产量为 1573.8 万吨，同比增长农膜企业进入旺季生产，10 月农膜企2.0%，11 月当月产量为 145.9 万吨，业开工率明显，11 月上旬维持旺同比增长 1.5%。季生产，中旬北方棚膜订单萎缩，进入棚膜地膜转换期，地膜需求缓慢跟进。

20、12 月份北方春棚及地膜订单开始积累，但规模性生产尚未展开，生产情况一般， 目前整体开机率在40-60%，中小型企业日产量在 20-40年报图表 8：制品产量统计表数据来源：Wind 资讯 弘业工业品市的初级阶段。但随着国际油价跌到三、后市展望40下方的阶段，其成本上对LLDPE的压力已经逐步弱化，从图表 9：L1605 日 K 线图邻近年底的行情走势上可以看出，国际油价在屡创新低的过程中，LLDPE期价却持续反弹。因为过低的油价反而一直了煤化工装置的投产。所以，如果明年国际油价出现上涨，反而会触使煤化工装置投产，所以，对于目前的 LLDPE 来说，漫长的产能扩张带来的影响。而同时，随着国内数

21、据来源：博易大师 弘业工业品整体经济整数的放缓，其终端需求增从上面的分析可以看出，目前速也在放缓，LLDPE 行业将从原来一LLDPE 无论是从成本的角度还是从行个供应相对平衡的市场转向逐步供业发展的角度，其长期弱势格局都是应逐步宽松的过程。确定的，而且与其他经过了长达 5 年而从短期来看，2016 年行情整体的熊市工业品相比，LLDPE 仍处于熊年报制品同比薄膜同比农用薄膜同比万吨%万吨%万吨%2015-03590.66-2.08105.53-1.4620.25-0.112015-04597.87-0.45105.08-0.9018.814.242015-05617.73-0.49104.9

22、7-2.6716.73-0.692015-06684.531.59120.187.1018.6911.022015-07663.905.10107.204.6917.667.482015-08643.071.55109.465.7619.7913.162015-09676.78-0.25117.446.9321.3512.722015-10676.770.02119.798.4121.7810.042015-11686.40-1.20或将表现的比较纠结。在目前整体熊7000 元的本轮下跌的低点，不排除考市下，LLDPE 相对仍具有比较大的抗验 2008 年创下的 6000 元附近的低跌性，所以

23、，在 2016 年上半年，LLDPE点。的这种特性仍将表现的比较明显。而对于投资者来说，LLDPE 在 2016其终究难逃大势下跌格局，所以，我年的纠结走势对投资者的也们判断在 2016 年上半年，LLDPE 有望将下降。因为对于熊市来说，以目前整体呈现横盘震荡或偏弱震荡的格LLDPE 的情况，其跌势肯定较别的工局，但这种表现也将会是工业品里面业品缓慢，就是同属品种的 PP相对强势的表现。而下半年期价仍有来说，由于其更大的供应压力，望继续震荡下行，产能扩张带来的影其下跌也较 LLDPE 更快，所以，对于响也将触使LLDPE 的价格中心逐步下做空来说，LLDPE 绝非首选。所以，移。而从价格上来

24、看，明年上半年期其将的充当和 PP 进行对冲的角价的重心有望维持在 8000 元附近。色或整体市场回暖时的多头配置。而下半年期价将再度下行，逐步考验年报分析师作者具有中国业授予的投资执业资格或相当的专业胜任能力，保证所采用的数据均来自合规，分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第的授意或影响，特此。免责中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。已力求内容的客观和公正，但文中的观点和建议参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用及其内容所的任何直接或间接损失概不负

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