期货-股指期货及其他权益类衍生品（优选经验）

1、股指期货及其他权益类衍生品小组成员：邢梦瑶 韦灿奎 张雨希 吴君航1听雨C书屋目录 第一节 股指期货 第二节 股指期货套期保值交易 第三节 股指期货投机与套利交易 第四节 其他权益类衍生品2听雨C书屋（一）定义 第一节 股指期货一、股票指数及股指期货1、股票指数：是反应和衡量所选择的一组股票的价格的平均变动的指标。2、股指期货：英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。具有流

2、动性好，交易成本低，对市场冲击小的特点。3听雨C书屋1、股指期货合约的规模是不确定的，它会随着股指期货市场点数的变化而变化。2、只能采用现金交割3、股指期货价格波动要大于利率期货 第一节 股指期货（二）股指期货的特殊性4听雨C书屋（三）应用领域1、套期保值：套期保值可以较低投资组合的系统性风险，操作简单，调整及时。2、投机套利 ：与股票现货市场上的投机相比，在股指期货市场投机所需资金量少，操作便利，而且由于期货投资的杠杆效应，这种投机具有成倍放大收益的作用。3、作为组合管理或企业发行或回购股票的工具 第一节 股指期货5听雨C书屋二、国内主要的股指期货品种（一）沪深300指数期货 第一节 股指期

3、货6听雨C书屋（二）中证500股指期货 第一节 股指期货7听雨C书屋(三) 上证50股指期货合约表8听雨C书屋三、合约条款及交易规则（一）合约乘数（二）报价方式与最小变动价位（三）合约月份（四）每日价格最大变动限制（五）保证金（六）持仓限额（七）投资者适当性制度9听雨C书屋 第二节 股指期货套期保值交易 用股指期货进行的套期保值多数是交叉套期保值。因为投资者只有买卖指数基金或严格按照指数的构成买卖一揽子股票，才能做到与股指期货的完全对应。事实上，对绝大多数的股市投资者而言，很少会完全按照指数成分股来构建股票组合。因此，要有效地对投资者的股票组合进行保值，需要确定一个合理买卖股指期货合约的数量，

4、也就是说，必须确定最优套期保值比率。这需要引人B系数这一概念。一、最优套期保值比率与系数引入系数：10听雨C书屋 第二节 股指期货套期保值交易 系数是测度股票的市场风险的传统指标。 即：对于股票i，其系数为：（一）单个股票的系数11听雨C书屋（二）股票组合的系数当投资者拥有一个股票组合时，就要计算这个组合的系数。假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例为: 为第i个股票的系数。则有（股票组合的系数比单个股票的系数可靠性要高） 第二节 股指期货套期保值交易12听雨C书屋（三）最优套期保值比率的确定 基本的最优套期保值比率是最小方差套期保值比率，即使得整个套期保值组合（包括用于食期保值的

5、资产部分）收益的波动最小化的套期保值比率，具体体现为整个资产组合收益的方差最小化。 其中，公式中的“期货指数点每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与系数的大小有关，系数越大，所需的期货合约数就越多；反之，则越少。 第二节 股指期货套期保值交易13听雨C书屋二、股指期货卖出套期保值卖出套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在期货市场卖出股票指数期货合约的操作，而在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行卖出套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益 第二节 股

6、指期货套期保值交易14听雨C书屋 第二节 股指期货套期保值交易二、股指期货卖出套期保值15听雨C书屋买入套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行买入套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。三、股指期货买入套期保值 第二节 股指期货套期保值交易16听雨C书屋 第三节 股指期货投机与套利交易一、股指期货投机 股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股指期货合约价格动趋势做出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。股指期

7、货的投机交易在流程和形式上 与商品期货的投机交易类似。17听雨C书屋二、股指期货期现套利 股指期货合约的理论价格由其标的股指的价格、收益率和无风险利率共同决定。在现实中，由于各种因素的影响，股票指数与期货指数都在不断的变化，期货与现货价格关系经常偏离其应有的水平。当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。交易者可以利用这种套利机会从事套利交易，获取无风险利润。只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。 第三节 股指期货投机与套利交易18听雨C书屋（一）股指期货合约的理论价格 根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。股指期货也不例外。 第三节

8、 股指期货投机与套利交易19听雨C书屋 假设沪深300股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天。股指期货理论价格： F(t,T)=S(t)+S(t)(r-d)(T-t)/365=S(t)1+(r-d)(T-t)/365F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，t表示距合约到期的天数该合约的理论价格为：18001+(5%-2%)90/360=1813.5点。20听雨C书屋（二）股指期货期现套利操作 股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的

9、情况比较少，多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货理论价格总是存在偏离。当前者高于后者时，称为期价高估（ Overvalued），当前者低于后者时称为期价低估（ Undervalued）。1期价高估与正向套利当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。2期价低估与反向套利当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。 第三节 股指期货投机与套利交易21听雨C书屋 （三）交易成本与无套利区间（四）套利交易中的模拟误差 第三节 股指期货投机与套利交易 无套利区间是指考虑交易成本

10、后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而可能导致亏损。具体而言，将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。22听雨C书屋 第三节 股指期货投机与套利交易三、股指期货跨期套利 跨期套利是在同一交易所同一期货品种不同交割月份期货合约间的套利。同一般的跨期套利相同，它是利用不同月份的股指期货合约的价差关系，买进（卖出）某一月份的股指期货的同时卖出（买进）另一月份的股

11、指期货合约，并在未来某个时间同时将两个头寸平仓了结的交易行为。23听雨C书屋 第四节 其他权益类衍生品一、股票期权 股票期权是以股票为标的资产的期权。股票看涨期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格买入确定数量股票的权利；股票看跌期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格卖出确定数量股票的权利。股票期权的买方在向卖方支付期权费（期权价格）后享有在合约条款规定的时间内执行期权的权利，但没有行权的义务，即当市场价格不利时，可以放弃行权。不行权时，买方的损失就是事先支付的整个期权费。而股票期权的卖方则在买方行权时负有履行合约的义务。股票期权一般是美式期权。每份期权合约中规定的交易数量一般与

12、段票交易中规定的一手股票的交易数量相当，多数是100股。而无论是执行价格还是期权费都以1股股票为单位给出。24听雨C书屋 第四节 其他权益类衍生品二、股指期权 股指看涨期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格买人确定数量股指的权利（而非义务）；股指看跌期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格卖出确定数量股指的权利（而非义务）。与股指期货相似，股指期权也只能现金交割。因此，股指看涨期权和股票看涨期权的主要区别就是结算程序。25听雨C书屋 第四节 其他权益类衍生品三、ETF与ETF期权 ETF即交易所交易基金。ETF是一种将跟踪指数证券化，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，使得投资者可以通过买卖基金份额实现一揽子证券的交易。ETF可以在交易所像买卖股票那样进行交易，也可以作为开放型基金，随时申购与赎回。26听雨C书屋 第四节 其他权益类衍生品四、股指期货期权 股指期货期权是以股指期货为标的资产的期权。期权持有者拥有在确定的时间以确定的价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）相应股指期货合约而非标的资产本身的权利。相应的，期权出售方有义务在买方行权时持有相反的期货头寸。27听雨C书屋 第四节 其他权益类衍生品五、股票收益互换 股票收益互换采用场外协议成交的方式，交易双方（一般为证券公司与投资者）在未来特定时间以名义本金为基础确定与股价挂钩的浮动收益和固定收