从BASF的碳管理看化工行业的碳中和方向

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250013 1、本周观点：从 BASF 的碳管理看化工行业的碳中和方向 4 HYPERLINK l _TOC_250012 BASF 在 2020 年的碳排放量：2167.4 万吨 CO2 当量 4 HYPERLINK l _TOC_250011 BASF 的碳排放目标：2030 年零增长 4 HYPERLINK l _TOC_250010 BASF 致力于气候保护的碳管理系统 5 HYPERLINK l _TOC_250009 2、重点公司跟踪 7 HYPERLINK l _TOC_250008 万华化学 7 HYPER

2、LINK l _TOC_250007 龙蟒佰利 7 HYPERLINK l _TOC_250006 华鲁恒升 7 HYPERLINK l _TOC_250005 扬农化工 8 HYPERLINK l _TOC_250004 玲珑轮胎 8 HYPERLINK l _TOC_250003 合盛硅业 9 HYPERLINK l _TOC_250002 3、板块估值及个股行情 10 HYPERLINK l _TOC_250001 4、化工产品价格回顾 12 HYPERLINK l _TOC_250000 化工子板块动态 12图表图表 1：BASF2018-2020 年的碳排放量（仅考虑直接和间接排放，

3、单位为百万吨/年，其中 N2O、CH4 和 HFC 等温室气体的排放量按照 CO2 当量计算） 4图表 2：2020 年 BASF 考虑整个价值链各环节的碳排放量（单位：百万吨/年） 4图表 3：BASF 的碳排放目标（单位：百万吨） 5图表 4: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 10图表 5: 石油化工和基础化工行业相对涨跌幅 10图表 6: 基础化工子行业涨跌幅 10图表 7: 上周涨幅前十个股（截至 3 月 19 日） 11图表 8: 上周跌幅前十个股（截至 3 月 19 日） 11图表 9: 基础化工板块动态市盈率变化（TTM，剔除负值） 11图表 10: 基础化工板块相对沪深 3

4、00 估值变化 11图表 11: 化工产品涨跌幅排名表 12图表 12: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 12图表 13: 聚氨酯价格走势 13图表 14: 钛白粉价格走势 13图表 15：锂电化学品价格走势 14图表 16：农药价格走势 15图表 17: 饲料添加剂价格走势 16图表 18: 化纤价格走势 17图表 19: 氟硅化工价格走势 17图表 20: 煤化工价格走势 18图表 21: 塑料价格走势 18图表 22: 化肥价格走势 19图表 23: 氯碱价格走势 19图表 24: 橡胶价格走势 20图表 25: 其他化工品价格走势 201、本周观点：从BASF 的碳管理看化工行业

5、的碳中和方向中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为 2021 年八项重点任务之一，根据生态环境部信息全国碳市场有望于今年正式启动，其中包括化工在内的八大重点能耗行业有望全部纳入，碳中和目标下国内化工行业发展迎来重大变化，在全国用能权、碳排放权交易制度完善之后，能源消费双控制度下国内化工企业如何平衡减排和发展之间的关系，已经成为了比较现实的问题，在这方面全球化工巨头 BASF 为我们提供了比较好的实践。巴斯夫自 2008 年以来每年都会发布全面的企业碳足迹报告，而且是目前全球唯一一家这样做的工业企业，每年更新的碳平衡数据为 BASF 指出了影响温室气体排放的主要因素在哪里，并以此为依据

6、审视公司是否在达成减少排放目标的正确轨道上。BASF 在 2020 年的碳排放量：2167.4 万吨 CO2 当量BASF 按照 2013 年发布的温室气体协议等标准，考虑了整个价值链中每个环节的排放量，并划分为三个排放范围：1）直接的碳排放，来自巴斯夫工厂的排放源，其中包括电力和蒸汽工厂；2）能源供应商的间接碳排放；3）价值链产生的所有其他碳排放（包括原材料的供应、运输过程、产品的消费环节，以及最终焚烧和填埋过程所产生的碳排放。）从 2020 年的情况来看，BASF 的直接碳排放和间接碳排放（即范围 1 和 2）的合计 CO2 当量排放量 2167.4 万吨，尽管略高于 2019 年的 20

7、85.6 万吨，但小于 2018 年 2266.0 万吨的CO2 排放量。而考虑到价值链的其他环节，BASF 认为公司 2020 年的实际碳排放量为 11300万吨。图表 1：BASF2018-2020 年的碳排放量（仅考虑直接和间接排放，单位为百万吨/年，其中 N2O、CH4 和 HFC 等温室气体的排放量按照 CO2 当量计算）资料来源：BASF，图表 2：2020 年 BASF 考虑整个价值链各环节的碳排放量（单位：百万吨/年）资料来源：BASF，BASF 的碳排放目标：2030 年零增长为了持续性的减少生产过程中的排放，BASF 制定了雄心勃勃的量化目标。公司希望在2030 年前实现

8、CO2 排放零增长即碳中和的目标需要指出的是，这是在 BASF 不断增加产量的背景下实现的。公司希望将工厂生产过程中产生的温室气体排放总量（不包括向第三方出售能源的排放）和公司的能源采购保持在 2018 年的水平（2190 万吨二氧化碳当量）。根据 BASF 到 2030 年的增长计划，意味着 BASF 单位产品的温室气体排放量将比 2018 年减少至少三分之一。BASF 希望实现其气候保护目标，并通过工厂优化措施、购买低碳能源，以及通过项目研发来长期减少其包括 CO2 在内的温室气体排放，从而实现进一步减排。BASF 已经将这些措施纳入其全球碳管理系统中。此外，如果技术或经济环境不允许使用上

9、述措施将排放量稳定在 2018 年的水平，BASF 还将考虑临时采取外部抵消措施，如购买配额等方式。由于大规模新建工厂的启动将导致排放量的急剧增长，因此 BASF 在决定投资和收购动作时，会系统地考虑对温室气体排放的影响。自 1990 年以来，巴斯夫的整体温室气体排放量降低了 48.1%，其中直接排放量降低了 72.1%。2020 年，每吨销售产品的温室气体排放量为 0.639 吨二氧化碳当量，比 2019 年增长了 11.3%。图表 3：BASF 的碳排放目标（单位：百万吨）资料来源：BASF，BASF 致力于气候保护的碳管理系统自 1990 年以来，BASF 通过改进工艺流程，已经将碳排放

10、量已经减少了近一半，而这是在其产品销量翻了一番的情况下实现的。到 2030 年，BASF 希望在不增加更多二氧化碳排放的情况下增加产量，并在其碳管理系统中将其全球活动纳入其中。为了实现上述气候保护目标，并在长期内进一步减少温室气体排放。BASF 采取了三管齐下的措施：1）提高生产和工艺效率；2）购买可再生能源电力；3）开发全新的低排放技术和工艺。BASF希望从 2030 年起，利用这些措施可以大幅的减少二氧化碳排放。进一步提高工艺和能源效率BASF 的目标是使其工厂和工艺更有效率，更节约资源。在投资工厂时，BASF 利用专业知识和创新技术来优化原材料的使用，从而减少二氧化碳的排放。例如在德国

11、Schwarzheide的燃气和蒸汽涡轮机发电厂目前正在进行 7300 万欧元的现代化改造。一旦它在 2022 年投入使用，它将多生产 10%的电力，而由于更高的燃料效率，发电的二氧化碳排放系数将降低 10%左右。BASF 的一体化（Verbund）理念在提高效率方面也起着关键作用。它帮助实现各个环节的协同效应，并有效地引导价值链。智能地将生产和能源需求联系起来，使 BASF 能够使用更少的资源并减少排放。2020 年 BASF 通过热电联产来持续性的提升能源一体化能力，总共避免了 620 万吨的碳排放。这也是 BASF 将继续投资于 Verbund 结构的创建和优化，并推动高效工厂的生产整合

12、的原因。增加可再生能源的使用BASF 的碳管理旨在提高可再生能源在能源供应中的份额。目前 BASF 在欧洲和北美的 19个工厂已经从供应商那里获得了部分零排放或全部零排放的电力。只要有可能，BASF 在建造工厂、进行现代化改造或建立新厂址时，都会将可再生能源纳入其中。例如 2020 年在芬兰 Harjavalta 建设的新电池材料工厂采用了水电，以此来提供具有更低碳足迹的电池负极材料，此外 2020 年 BASF 还在中国的漕泾和浦东等地启动了 1300 kWp 的光伏电站。开发气候友好型的工艺技术BASF 的大多数生产流程和方法已经高度优化，进一步改进现有工厂已经越来越困难。因此需要全新的技

13、术来长期大规模地减少温室气体排放。BASF 的研究人员正在全力研究碳管理研发项目，这些项目专注于基本化学品的生产，这些化学品是众多价值链的基础，目前在欧洲化工行业温室气体排放中占了 70%左右，比较典型的一个项目是 BASF 正在与学术界和工业界共同开发的一种创新的、气候友好的甲烷热解制氢工艺。氢在合成氨等许多生产过程中被用作反应原料，然而目前的蒸汽重整工艺会有大量的 CO2 排放。相比之下甲烷的热解过程会直接分解成氢和碳。与电解水制氢相比，甲烷热解法所需的电力要少 80%左右。而如果这种能源来自可再生资源，那么这个过程就可以做到零排放。BASF 经过广泛的基础研究，包括对热解过程的反应动力学

14、研究和技术可行性研究，已经于 2020 年在德国路德维希港启动了甲烷热解实验装置。另一个研究的重点领域是乙烯蒸汽裂解的热源替代。烯烃和芳烃的生产过程需要 850 摄氏度甚至更高的温度氛围，目前裂解炉通常采用天然气作为热源，BASF 一个跨学科的团队正在开发一种基于电加热器的全新炉概念（e-furnace）。如果使用可再生能源电力，可以避免高达 90%的二氧化碳排放。BASF 认为向气候友好型社会过渡仍然是 21 世纪的一个基本挑战。化工行业有许多方法可以解决这个问题，而政策管制环境对开发和应用全新的生产工艺也是至关重要的。随着更加环保的创新技术的出现，未来全球对绿色电力的需求将急剧增加。BAS

15、F 仅在德国的路德维希港就需要 3-4 倍于目前的用电量（2020 年:6.0 TWh），才能全面实施新的低碳生产流程。化工作为全球竞争的行业，BASF 认为无法将低碳技术带来的额外成本转嫁给客户，因此有必要全球范围内（或至少在 G20 的层面）建立起碳定价机制。股票代码公司名称评级收盘价 交易货币03-19每股收益（财报货币）市盈率净资产收益率（%）财报货币图表 1: 可比公司估值表2020A/E 2021E2022E2020A/E2021E2022E2020A/E2021E2022E000902.SZ 新洋丰*跑赢行业19.30CNY0.750.901.0225.621.318.914.3

16、15.515.8CNY600426.SH 华鲁恒升*跑赢行业35.00CNY1.261.912.2127.818.315.813.718.318.2CNY600096.SH 云天化*中性 7.65CNY0.150.400.4452.119.117.26.012.410.7CNY600141.SH 兴发集团*中性 14.02CNY0.330.480.5142.529.527.34.56.26.4CNY600486.SH 扬农化工*跑赢行业 120.18CNY3.945.126.4530.523.518.621.923.524.2CNY002597.SZ 金禾实业*跑赢行业38.88CNY1.39

17、1.932.1527.920.218.116.620.119.5CNY600309.SH 万华化学*跑赢行业 115.24CNY3.206.097.1436.018.916.122.033.931.5CNY002643.SZ 万润股份*跑赢行业16.86CNY0.590.791.0328.821.316.310.713.215.4CNY300398.SZ 飞凯材料*跑赢行业15.60CNY0.450.580.7035.026.922.48.710.111.0CNY002601.SZ 龙蟒佰利*跑赢行业31.59CNY1.251.802.0125.317.615.719.323.121.6CNY

18、601058.SH 赛轮轮胎*跑赢行业9.13CNY0.550.680.7916.713.511.619.020.020.0CNY002258.SZ 利尔化学*跑赢行业24.75CNY1.171.381.5421.217.916.016.716.916.4CNY002064.SZ 华峰氨纶*跑赢行业12.30CNY0.480.870.9725.814.112.725.334.628.8CNY601966.SH 玲珑轮胎*跑赢行业47.73CNY1.611.801.9629.726.524.418.618.217.3CNY603260.SH 合盛硅业*跑赢行业49.35CNY1.422.663.

19、5134.818.614.014.723.225.1CNY002538.SZ 司尔特*跑赢行业5.94CNY0.350.480.5817.012.510.36.48.29.3CNY603599.SH 广信股份*跑赢行业29.88CNY1.191.571.9825.219.015.110.312.313.9CNY603181.SH 皇马科技*跑赢行业18.10CNY0.770.991.3123.518.313.817.317.718.6CNY300082.SZ 奥克股份*跑赢行业11.19CNY0.640.780.9317.614.312.113.115.116.7CNY注：标*公司为中金覆盖，

20、采用中金预测数据资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、2、重点公司跟踪万华化学公司公告近日已完成烟台工业园 MDI 装置的技改扩能，产能由 60 万吨/年扩至 110 万吨/年。此次技改扩能累计投资 2.84 亿元，不考虑配套设施及公用工程，粗略估算得到新产能单位投资 568 万元/万吨，以较低的成本完成产能扩张超过 20%，进一步降低能耗及生产成本，MDI 稳居全球成本曲线最左端。3 月万华 MDI 挂牌价环比大幅上调。公司公告 3 月聚/纯 MDI 挂牌价环比分别上调 7,500/4,000 元/吨至 28,000 元/吨。在全球经济复苏的背景下，房地产、汽车、冰箱冷柜等复苏强劲，我们认

21、为 MDI 全球供需结构有望持续改善。近期，美国 Uri 暴风雪带来的极寒天气导致墨西哥湾尤其是得克萨斯州受到严重影响，发电受限、采油采气炼化装置等大规模停摆，同时也波及到 MDI/TDI 产能，陶氏、巴斯夫、科思创纷纷发布不可抗力声明，受限产能占美国 MDI/TDI 总产能 60%/100%。尽管暴风雪天气很快过去，但装置重启、恢复到正常运行水平需要更长时间，加剧短期供需紧张，我们认为 MDI 有望景气维持。公司参与中国化学混改，以现金形式收购华陆公司 30%股权，华陆公司是中国化学工程股份有限公司的全资子公司，具有丰富的化工工程设计和建设经验，华陆是公司重要的战略合作伙伴，是 MDI、PC

22、、柠檬醛等项目装置的设计方，我们预计未来将进一步整合双方优势资源，巩固聚氨酯领域的竞争优势，降低技术扩散风险，同时加速推动精细化学品、新材料业务发展。龙蟒佰利钛白粉价格继续上调。受益于海外需求旺盛以及国内进入传统需求旺季，公司钛白粉供需偏紧，目前公司钛白粉库存处于低位（对应半月产量），在手订单充足；同时成本端钛精矿等原材料价格不断上涨，目前四川攀钢钛精矿（TiO247%）价格 2,200 元/吨，同比上涨 47%。由于供需偏紧及成本上升推动，钛白粉价格继续上涨，本次上调后公司硫酸法钛白粉价格 1.93 万元/吨，氯化法钛白粉价格 2.05 万元/吨。龙蟒佰利具备钛白粉产能101 万吨，我们测算

23、钛白粉价格每上涨 1,000 元/吨，对应公司净利润增厚 7.6 亿元。供需向好，继续看好钛白粉涨价趋势。建筑和汽车领域钛白粉需求占比约 60%，低利率环境下美国地产处于较高景气，我们预计有望带动海外钛白粉需求上升，我国钛白粉出口有望继续快速增长；同时受益地产竣工面积和汽车产销量增长，我们预计 2021 年国内钛白粉需求有望继续提升。供给端，2021 年国内钛白粉产能增速低于 5%，同时 1H2021钛白粉产量增量相对较低，我们预计钛白粉供需格局将继续向好，叠加成本端原材料涨价推动，我们预计钛白粉价格有望继续上涨。钛白粉、海绵钛产能扩张助力中长期成长。我们预计公司焦作基地 10 万吨/年氯化法

24、钛白粉有望于今年底投产，云南基地 20 万吨/年氯化法钛白粉产能将于 2022 年底投产，十四五期间公司钛白粉和海绵钛产能有望分别达到 150 万吨和 10 万吨，钛白粉和海绵钛等产能扩张将助力公司中长期继续成长。我们预计公司攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目有望今年 3 月底投产，同时低成本合成金红石产能有望扩增至 30 万吨/年，叠加氯化法钛白粉产能利用率提升，我们预计公司氯化法钛白粉成本优势有望继续增强。华鲁恒升观点：第二基地打开长期成长空间：公司是国内传统煤化工行业的优秀代表，改制之后经过 20 年的发展，凭借对合成气产业链的深刻理解，基于 340 万吨氨醇平台产能，成为全国范围内具备竞争

25、优势的综合性煤化工生产企业。我们认为 1）短期来看，随着后期精己二酸和酰胺、尼龙新材料项目投产，公司未来两年成长性获得保障；2）长期来看，公司过往的成长性除来自持续的降本挖潜之外，更多基于合成气规模的扩大和向高利润率产品的延伸。公司地处山东德州，从当前来看，煤指标、环境、运输承载能力已经到达较大限度，成为制约公司长期成长的最大瓶颈。公司公告投资建设荆州现代煤化工基地，未来成长空间已经完全打开。3）碳中和和煤炭消费总量控制的背景之下，煤炭作为化工企业重要的生产要素已经成为了稀缺的资源，我们看好未来基于合成气的传统煤化工产品合成氨、DMF、醋酸、丁辛醇等产品的长期景气度。中国特殊的资源禀赋下决定了

26、中期内用煤炭来生产合成气是不可替代的选项，未来生产要素会进一步向能够把煤炭实现高效利用的头部企业集中，公司未来两到三年兼具业绩的确定性和成长的确定性。十四五目标落地：3 月 8 日，德州市新型工业化强市建设推进工作会召开。会上山东华鲁恒升集团有限公司党委书记、董事长常怀春代表企业作典型发言。按照全市新型工业化强市工作部署，“十四五”期间，公司将继续坚持高质量发展定位，进一步加大投入，锚定产品高端、资源集约和生产智能，推进现有产业链的迭代升级。争取“十四五”末实现“3353”的目标任务（即企业总资产超过 300 亿元，营业收入达到 300 亿元，利润总额 40-50 亿元，上缴税金 20-30

27、亿元）。为保证目标落地，今年计划投资 50 亿元，确保酰胺及尼龙新材料等项目年内建成投产，启动尼龙 66、园区产业平台优化升级等新项目建设。同时谋划筹备新能源、可降解塑料等后续项目，拉长增厚产业链条，将主业做强、做优、做精、做细，打造高端精细、特色鲜明的绿色化工新材料产业基地。扬农化工全球主要农作物涨价趋势在 2021 年持续，终端需求预期大幅改善；同时今年 2 月以来，受疫情反复影响，部分区域农药及中间体开工受限（如河北甘氨酸等）。跨国巨头为了保证供应稳定性加大采购，市场库存降低，农药价格大幅反弹。菊酯类产品受到印度醚醛供应影响，功夫酸等中间体价格上行带动菊酯涨价，其中功夫菊酯目前报价 20

28、 万元/吨，联苯菊酯报价 22.5 万元/吨。此外草甘膦报价 3.0 万元/吨，为近四年的高点。扬农化工 2021 年基本面迎向上拐点。扬农化工在经历 2019-2020 年的菊酯价格回落、麦草畏禁用风波后，在 2021 年迎来转机。我们判断菊酯价格在触底后的反弹将贯穿 2021年，另一方面美国双抗大豆获得种植许可后将带来麦草畏销量的修复，我们认为公司基本面迎向上拐点。由于麦草畏的增量应用主要来自转基因作物领域，2020 年 11 月美国 EPA 宣布 2 款麦草畏制剂产品的登记以及另一款麦草畏制剂的登记延长，虽然麦草畏新的标签相比原来每亩用量减少 50%，但是麦草畏商业价值获得了转机，我们预

29、计公司麦草畏原药有望重回增长。玲珑轮胎2020 年 12 月 30 日，美国商务部宣布对来自韩国、中国台湾、泰国和越南的乘用车和轻型卡车轮胎（半钢胎）的反倾销税（AD）调查做出肯定的初步裁定：其中，韩国 14.24%至 38.07%，中国台湾 52.42%至 98.44%，泰国 13.25%至 22.21%，越南 0%至 22.30%。商务部计划于 2021 年 5 月 13 日前后宣布终裁结果，如果终裁为肯定结果，则美国国际贸易委员会 ITC 将于 2021 年 6 月 28 日左右做出最终损害裁定。玲珑轮胎反倾销税率为 22.21%，好于市场预期。我们预计终裁仍将维持较低水平，同时伴随玲珑

30、海外第二基地塞尔维亚的建成投产，对贸易摩擦的抗风险力更强。天然橡胶/顺丁橡胶/炭黑较 2020 年同期价格上涨 43%/34%/55%，原材料价格上涨带动轮胎产品价格上涨，向下游传导。公司以国内品牌店，营销网点为基础，整合腾讯云、华制智能的技术优势，搭建全球化智慧零售平台，赋能终端开启 “新零售元年”，并力争在 2020- 2022 年在全国打造 300 家战略合作经销商、2,000 家旗舰店、5,000 家核心品牌店、30,000 家紧密合作店，渠道升级持续打开配套市场驱动公司长期成长。合盛硅业春节后，随着终端需求修复，有机硅企业库存降低，供应紧张情况再现，我们认为有机硅及工业硅大概率重拾上

31、涨走势。我们重申看好工业硅，行业有望进入三年维度的向上周期。习近平主席在气候雄心峰会上发表重要讲话，国内新能源有望从补贴时代向平价时代过度。硅业分会预计，至 2025年全球光伏装机量有望达到 300GW，较 2020 年的 120GW 左右增长 1.5 倍。工业硅作为光伏用硅料成本占比最高的原材料，我们预计将受益于光伏行业的高景气度。向前看，基于行业供需状况，我们认为工业硅有望进入三年的向上周期。我们预计 20-22 年工业硅年均价分别为 1.23/1.33/1.41 万元/吨。短期来看本轮涨价周期至少看至 2021 年 5 月（丰水期到来），我们乐观认为本轮价格有望触碰过去十年的历史高点，即

32、 15000 元/吨。3、板块估值及个股行情上周基础化工板块下跌 0.3%，沪深 300 指数下跌 2.7%，基础化工板块跑赢大盘 2.5 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 11 位。涨幅居前：渝三峡 A、山东海化、*ST 瀚叶、ST 宜化、阳谷华泰；跌幅居前：金力泰、黑猫股份、杉杉股份、龙蟒佰利、沧州大化。图表 4: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅5.9 5.8 5.54.63.73.0 2.9 2.8 2.7 2.62.5 2.4 2.3 2.22.0 1.91.4 1.3 1.2 1.00.7 0.70.40.1 0.0-0.4-0.8-1.1 -1.376543210(1)国防军工轻

33、工制造纺织服装商贸零售综合房地产 交通运输电力及公用事业建筑家电基础化工机械餐饮旅游钢铁食品饮料医药建材 计算机煤炭 传媒 通信农林牧渔银行有色金属汽车电力设备 电子元器件石油石化 非银行金融(2)资料来源：万得资讯，图表 5: 石油化工和基础化工行业相对涨跌幅基础化工石油化工沪深300250%200%150%100%50%0%14-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-07

34、20-1021-01-50%资料来源：万得资讯，图表 6: 基础化工子行业涨跌幅农用化工合成纤维及树脂化学原料化学制品250%200%150%100%50%0%-50%14-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01-100%资料来源：万得资讯，图表 7: 上周涨幅前十个股（截至 3 月 19 日）代码公司股价近一周绝对近一周相对沪深近一个月绝近一个月相对

35、沪深20 年至今相对沪深21 年至今相对沪深（ 元/ 股）涨幅300 涨幅( ppt)对涨幅300 涨幅( ppt)300 涨幅( ppt)300 涨幅( ppt)000565.SZ渝三峡A5.8631.4%34.1045.05%58.84-13.281.40000822.SZ山东海化5.7023.1%25.8261.93%75.72-3.1021.71600226.SH*ST瀚叶2.8312.7%15.4656.35%70.14-32.1040.42000422.SZST宜化4.1012.6%15.3438.98%52.7719.155.90300121.SZ阳谷华泰13.9911.4%14

36、.09-2.17%11.6284.19-5.25600746.SH江苏索普13.0211.3%13.9936.05%49.8458.3684.11600075.SH新疆天业8.278.8%11.5229.62%43.4141.2124.15002341.SZ新纶科技3.608.8%11.479.09%22.88-58.85-19.66000707.SZST双环2.428.5%11.2319.80%33.59-43.65-15.62002096.SZ南岭民爆9.408.4%11.1334.67%48.4622.836.72资料来源：万得资讯，图表 8: 上周跌幅前十个股（截至 3 月 19 日）

37、代码公司股价近一周绝对近一周相对沪深近一个月绝近一个月相对沪深20 年至今相对沪深21 年至今相对沪深（ 元/ 股）涨幅300 涨幅( ppt)对涨幅300 涨幅( ppt)300 涨幅( ppt)300 涨幅( ppt)300225.SZ金力泰15.71-17.4%-14.74-29.20%-15.42145.36-26.14002068.SZ黑猫股份8.10-12.0%-9.25-0.98%12.8146.178.63600884.SH杉杉股份15.05-11.4%-8.66-5.64%8.1440.62-38.75002601.SZ龙蟒佰利31.59-10.1%-7.34-34.84%-

38、21.0595.10-19.56600230.SH沧州大化11.70-10.0%-7.29-6.40%7.39-8.766.49600844.SH丹化科技5.15-10.0%-7.268.42%22.21-18.192.77000976.SZ华铁股份5.67-9.7%-7.01-6.74%7.04-11.91-15.24002709.SZ天赐材料83.99-7.3%-4.61-16.01%-2.22284.13-41.31300236.SZ上海新阳41.58-6.6%-3.903.10%16.8928.34-37.87600426.SH华鲁恒升35.00-6.4%-3.69-28.13%-14

39、.3557.17-28.39资料来源：万得资讯，上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块 P/E（TTM，整体法，剔除负值）为 33.93，P/E（2021E）为 26.98。从基础化工板块与沪深 300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.27，高于一年来的均值 2.23。图表 9: 基础化工板块动态市盈率变化（TTM，剔除负值）图表 10: 基础化工板块相对沪深 300 估值变化 基础化工板块估值均值7262524232222016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062

40、019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03124.23.73.22.72.21.71.2基础化工相对沪深300估值均值 资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，4、化工产品价格回顾（我们选取周五价格作为周度价格数据。）涨幅：1.电石涨 17.28%至 5,471 元/吨。2.磷矿石涨 14.2

41、9%至 400 元/吨。3.锂电池电解液涨 12.50%至 63,000 元/吨。4.PVA 涨 12.14%至 15,700 元/吨。5.苯胺涨 10.98%至 13,650 元/吨。图表 11: 化工产品涨跌幅排名表18,21316,32912,05811,21715,26716,04912,5609,92612,33638.9%13.1%7.6%-6.9%13,400元/吨己内酰胺17,62815,72711,65014,22127,03419,21813,79714,82321,41490.9%30.1%7.4%-7.2%23,100元/吨聚合MDI9,5328,5965,1975,3

42、696,7336,4155,0703,9625,44239.8%36.8%3.9%-7.6%6,110元/吨纯苯7,1557,0238,9928,5749,56612,72757.1%-21.4%-4.3%-8.3%11,000元/吨DMC溶剂86380145340449953543839360754.3%-8.0%-14.4%-8.5%540美元/吨丁烷(地中海）10,8218,6888,2309,3109,2288,3217,0977,45411,89077.7%36.7%1.7%-8.9%12,300元/吨赖氨酸10,6519,4736,7796,1517,8488,6727,4217,

43、26912,591110.9%14.4%-10.6%-10.0%13,500元/吨辛醇12,69310,9038,5388,49910,16410,7468,2816,0907,84438.8%10.7%-5.5%-11.1%8,190元/吨苯乙烯15,10116,70912,22312,44619,51219,49612,83310,74412,92739.2%10.7%1.5%-14.6%13,500元/吨MMA9,85710,50011,12314,2369,91813,25026.5%-20.4%-20.4%-20.4%10,750元/吨EC溶剂最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 季涨跌幅

44、年涨幅 2021年均价 2020年均价 2019年均价 2018年均价 2017年均价 2016年均价 2015年均价 2014年均价 2013年均价单位周度跌幅前十73,077131,827136,250122,39487,30886,773-3.7%15.0%5.1%5.1%92,000元/吨2-氯-5-氯甲基吡啶15,00018,08720,94717,36517,26417,5915.7%5.7%5.7%5.7%18,500元/吨乙基氯化物3812962852012072362481921925.8%6.3%4.1%6.3%201美元/吨氯化钾1,4691,2848881,1401,4

45、851,3961,04966984555.7%-3.5%43.4%9.0%1,090美元/吨丁二烯（CFR）17,13416,53215,21814,29223,23129,40818,82718,65222,72765.7%3.6%38.1%9.4%29,000元/吨甲基环硅氧烷11,52810,2236,4306,6189,7829,8136,5935,8919,604111.6%70.6%52.5%11.0%13,650元/吨苯胺13,33713,41212,71711,66612,66513,68513,61110,87913,10928.7%29.8%23.6%12.1%15,700

46、元/吨PVA65,76961,76946,51040,63534,86546,45575.0%51.8%44.8%12.5%63,000元/吨锂电池电解液4924254673823404624463713550.0%14.3%14.3%14.3%400元/吨磷矿石3,3473,1762,6802,6633,0853,3423,1873,1734,10277.5%24.3%43.7%17.3%5,471元/吨电石最新价格 周涨跌幅 月涨跌幅 季涨跌幅 年涨幅 2021年均价 2020年均价 2019年均价 2018年均价 2017年均价 2016年均价 2015年均价 2014年均价 2013年

47、均价单位周度涨幅前十资料来源：百川资讯，万得资讯，中国资讯网，卓创资讯，中纤网，中国环氧网，图表 12: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况月度涨幅居前PTMEG(+70.21%)；液氯(+57.52%)；苯胺(+52.51%)；锂电池电解液(+44.83%)；电石(+43.71%)跌幅居前NYMEX 天然气(-20.88%)；EC 溶剂(-20.37%)；丁烷(地中海）(-14.42%)；辛醇(-10.60%)；丙烷（地中海）(-8.26%)季度涨幅居前PTMEG(+113.33%)；六氟磷酸锂(+86.05%)；电池级碳酸锂(+81.58%)；硫磺(+76.96%)；氨纶 40D(+71

48、.05%)跌幅居前DMC 溶剂(-21.43%)；EC 溶剂(-20.37%)；硝酸(-11.90%)；硝酸(-11.90%)；丁二烯(-8.60%)年度涨幅居前硫磺(+276.04%)；硫酸(+230.00%)；双酚 A(+184.33%)；PTMEG(+162.30%)；正丁醇(+159.62%)跌幅居前维生素 B5(-79.05%)；生物素(-78.15%)；百菌清(-41.25%)；维生素 B1(-40.32%)；维生素 B6(-22.73%)资料来源：百川资讯，万得资讯，中国资讯网，卓创资讯，中纤网，中国环氧网，化工子板块动态聚氨酯MDI：纯 MDI 价格跌 4.81%至 25,75

49、0 元/吨，聚合 MDI 价格跌 7.23%至 23,100 元/吨，纯苯价格跌 7.63%至 6,110 元/吨，苯胺价格涨 10.98%至 13,650 元/吨。TDI：价格跌 4.48%至 16,000 元/吨。相关个股：万华化学、红宝丽、沧州大化、美联新材、石大胜华。图表 13: 聚氨酯价格走势(元/吨)50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00010-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0

50、118-0719-0119-0720-0120-0721-01060,00050,00040,00030,00020,00010,000021,000(元/吨)(元/吨)19,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0005,0003,00010-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0110-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-07

51、15-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-011,000纯MDI聚合MDITDIBDO环氧丙烷DMF40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,00026,000(元/吨)21,00016,00011,0006,00021,000(元/吨)(元/吨)19,00017,00015,00013,00011,0009,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-102

52、0-0120-0420-0720-1021-0110-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-017,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-015,0001,0005,000鞋底原液TPU浆料（干法）聚醚多元醇软泡聚醚硬泡聚醚资料来源：百川资讯，

53、钛白粉钛精矿价格维持在 2,000 元/吨，海绵钛价格涨 1.52%至 67 元/吨，钛白粉（金红石型）价格涨 0.81%至 18,650 元/吨，钛白粉（钛锐型）价格维持在 15,900 元/吨。相关个股：龙蟒佰利、*ST 钒钛、中核钛白、金浦钛业、安纳达、安宁股份、鲁北化工、天原集团。丁酮价格跌 4.14%至 8,100 元/吨，丙烯酸价格跌 1.79%至 11,000 元/吨。相关个股：齐翔腾达、万华化学、卫星石化。图表 14: 钛白粉价格走势(元/吨)2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,20016-0116-0416-0716-1017-0117-

54、0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-011,00012010080604020026,000(元/吨)24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,00016-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-016,000钛精矿海绵钛钛白粉（金红石型）钛白粉（钛锐型）氯化法钛白粉资料来源：百川资讯，

55、锂电化学品电池级碳酸锂价格涨 0.58%至 86,250 元/吨，锂电池隔膜价格维持在 1.2 元/平方米，锂电池电解液价格涨 12.50%至 63,000 元/吨，NCM523 动力型三元材料价格涨 3.60%至 172,500元/吨，磷酸铁锂正极材料价格维持在 47,500 元/吨，人造石墨负极材料价格维持在 48,500元/吨，六氟磷酸锂价格维持在 200,000 元/吨。DMC 溶剂价格跌 8.33%至 11,000 元/吨，DEC 溶剂价格维持在 19,000 元/吨，EC 溶剂价格跌 20.37%至 10,750 元/吨，相关个股：新宙邦、杉杉股份、奥克股份。图表 15：锂电化学品

56、价格走势(元/吨)200,000160,000120,00080,00040,00012-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-010301,0008(元/吨)(元/平方米)7251,0006201,0005151,0004101,0003251,000116-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-102

57、1-011,0000电池级碳酸锂NCM523动力型三元材料 锂电池隔膜(元/吨)磷酸铁锂正极材料49,00048,50048,00047,50047,00046,50046,00045,50045,00044,500人造石墨负极材料451,000(元/吨)401,000351,000301,000251,000201,000151,000101,00051,00015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720

58、-1021-011,000 锂电池电解液六氟磷酸锂26,000(元/吨)21,00016,00011,0006,0001,00016-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01DMC溶剂DEC溶剂EC溶剂资料来源：百川资讯，农药草甘膦：价格维持在 30,500 元/吨。百草枯：价格维持在 14,000 元/吨。吡虫啉：价格涨 4.26%至 122,500 元/吨。麦草畏：价格维持在 76,000 元/吨。 相关个股：扬农化工、利尔化学、新安股份、安道麦

59、A、广信股份、联化科技。图表 16：农药价格走势(元/吨)51,00046,00041,00036,00031,00026,00021,00016,00011,0006,00015-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-011,000250,000200,000150,000100,00050,0000120,000110,000100,00090,00080,00070,00060,00025,000(元/吨)(元/吨)20,00015,00010,0005,00016-0116-0416-0716-1017-

60、0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0116-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-010草甘膦草铵膦麦草畏百草枯400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000300,000(元/吨)250,000200,000150,000100,00050,0